ชื่อต้นฉบับ: ผลกระทบจากผีเสื้อของการขโมยตัวปรับสมดุล: เหตุใด $XUSD จึงถูกตรึงไว้?

ผู้เขียนต้นฉบับ: โอเมอร์ โกลด์เบิร์ก

บทความต้นฉบับแปลโดย: Deep Tide TechFlow

สรุป

ไม่กี่ชั่วโมงหลังจากการโจมตีช่องโหว่บนแพลตฟอร์มหลายเครือข่าย @Balancer ทำให้เกิดความไม่แน่นอนอย่างแพร่หลายในสาขา DeFi @berachain รีบดำเนินการ hard fork และ @SonicLabs ก็ระงับการใช้งานกระเป๋าสตางค์ของผู้โจมตี

ต่อมาราคาของ stablecoin xUSD ของ Stream Finance ก็เบี่ยงเบนไปอย่างมีนัยสำคัญจากช่วงเป้าหมาย แสดงให้เห็นถึงปรากฏการณ์ de-pegging ที่ชัดเจน

ปัญหาที่สะสมมานานกลับมาปรากฏอีกครั้ง

ข้อถกเถียงที่ยาวนานเกี่ยวกับเลเวอเรจ การสร้างออราเคิล และความโปร่งใสของหลักฐานการสำรองเงิน (PoR) ได้รับความสนใจอีกครั้ง

นี่คือตัวอย่างทั่วไปของ "เหตุการณ์เครียดสะท้อนกลับ" ที่เราได้สรุปไว้ในบทความเรื่อง "กล่องดำ/ห้องนิรภัยของ DeFi" เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา

เกิดอะไรขึ้น? /พื้นหลัง

ช่องโหว่ Balancer v2 ถูกเปิดเผยบนเครือข่ายหลายเครือข่าย และในช่วงระยะเวลาหนึ่งยังคงไม่ชัดเจนว่ากลุ่มสภาพคล่องใดบ้างที่ได้รับผลกระทบ และเครือข่ายหรือโปรโตคอลการรวมระบบใดบ้างที่เปิดเผยต่อความเสี่ยงโดยตรง

ความตื่นตระหนกของเงินทุนในภาวะสุญญากาศของข้อมูล

ในยุคที่ข้อมูลขาดหาย เงินทุนก็ตอบสนองเหมือนเดิม นั่นคือ ผู้ฝากเงินต่างพากันพยายามถอนสภาพคล่องจากทุกที่ที่พวกเขาเชื่อว่าอาจได้รับผลกระทบโดยตรงหรือโดยอ้อม รวมถึง Stream Finance ด้วย

ความขัดแย้งเรื่องการขาดความโปร่งใส

ปัจจุบัน Stream Finance ยังไม่มีแผงควบคุมความโปร่งใสหรือหลักฐานการสำรองอย่างครบถ้วน อย่างไรก็ตาม Stream Finance จะให้ลิงก์ไปยัง Debank Bundle เพื่อแสดงตำแหน่งบนเครือข่าย

อย่างไรก็ตาม การเปิดเผยข้อมูลอย่างง่ายๆ เหล่านี้ล้มเหลวในการแก้ไขปัญหาความเสี่ยงที่เกิดขึ้นหลังจากช่องโหว่ถูกเปิดเผย โดยราคาของ xUSD (ผลิตภัณฑ์ผลตอบแทนซ้อน USD ของ Stream) ลดลงจากราคาเป้าหมายที่ 1.26 ดอลลาร์สหรัฐฯ เหลือ 1.15 ดอลลาร์สหรัฐฯ และตอนนี้ดีดตัวกลับขึ้นมาที่ 1.20 ดอลลาร์สหรัฐฯ ขณะที่ผู้ใช้รายงานว่าการถอนเงินถูกระงับ

ความเสี่ยงและข้อโต้แย้งของการเงินแบบ Stream Finance

Stream เป็นแพลตฟอร์มการจัดสรรทุนแบบออนเชนที่ใช้เงินของผู้ใช้ในการดำเนินกลยุทธ์การลงทุนที่ให้ผลตอบแทนสูงและมีความเสี่ยงสูง

การสร้างพอร์ตโฟลิโอของโปรโตคอลนี้ใช้ประโยชน์จากเลเวอเรจจำนวนมาก ทำให้ระบบมีความยืดหยุ่นมากขึ้นภายใต้สภาวะกดดัน อย่างไรก็ตาม โปรโตคอลนี้เพิ่งถูกตรวจสอบโดยสาธารณชนเนื่องจากข้อถกเถียงเกี่ยวกับกลไกการสร้างลูป/การสร้างแบบเรียกซ้ำ

แม้ว่าสถานการณ์ปัจจุบันจะไม่ได้บ่งชี้ถึงวิกฤตสภาพคล่องโดยตรง แต่ก็แสดงให้เห็นถึงความอ่อนไหวสูงของตลาด เมื่อมีข่าวเชิงลบเกิดขึ้นและความเชื่อมั่นถูกตั้งคำถาม การเปลี่ยนจาก "บางทีอาจจะโอเค" เป็น "ไถ่ถอนทันที" มักจะเกิดขึ้นอย่างรวดเร็วมาก

xUSD ถูกใช้เป็นหลักประกันและกระจายไปทั่วตลาดที่ได้รับการคัดสรรบนหลายเครือข่าย รวมถึง Euler , Morpho และ Silo ซึ่งครอบคลุมระบบนิเวศต่างๆ เช่น Plasma , Arbitrum และ Plume

โปรโตคอลนั้นมีความเสี่ยงอย่างมากในตลาดเหล่านี้ โดยตลาดที่ใหญ่ที่สุดคือสินเชื่อ USDT มูลค่า 84 ล้านดอลลาร์ที่ได้รับหลักประกันโดย xUSD บน Plasma

กลไกเสริมและบัฟเฟอร์ความเสี่ยง

เมื่อราคาตลาดของ xUSD ต่ำกว่ามูลค่าทางบัญชี สถานะที่เกี่ยวข้องจะไม่ถูกขายออกทันที เนื่องจากหลายตลาดไม่ได้เชื่อมโยงมูลค่าของหลักทรัพย์ค้ำประกันกับราคา AMM (Automated Market Maker) ของตลาดซื้อขายอัตโนมัติ แต่กลับใช้ฟีดราคาแบบฮาร์ดโค้ดหรือ “มูลค่าอ้างอิง” ซึ่งติดตามสินทรัพย์ที่หนุนหลังที่รายงาน แทนที่จะใช้ราคาตลาดรองในปัจจุบัน

ในช่วงที่ตลาดสงบ การออกแบบนี้สามารถลดความเสี่ยงจากการชำระบัญชีแบบ tail risk ที่เกิดจากความผันผวนระยะสั้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งในผลิตภัณฑ์ที่มีเสถียรภาพ นี่เป็นหนึ่งในเหตุผลที่โปรโตคอล DeFi มีประสิทธิภาพเหนือกว่าแพลตฟอร์มแบบรวมศูนย์ในช่วงคลื่นการชำระบัญชีเมื่อวันที่ 10 ตุลาคม

อย่างไรก็ตาม การออกแบบนี้อาจเปลี่ยนการค้นพบราคาให้กลายเป็นการค้นพบความน่าเชื่อถือได้อย่างรวดเร็ว: การเลือกออราเคิลฐาน (หรือแบบฮาร์ดโค้ด) ต้องมีการตรวจสอบอย่างละเอียดถี่ถ้วน รวมถึงความถูกต้อง ความเสถียร และลักษณะความเสี่ยงของการสนับสนุนสินทรัพย์

กล่าวโดยสรุป กลไกนี้จะใช้ได้เฉพาะในกรณีที่มีหลักฐานการสำรองที่ครอบคลุมและสามารถไถ่ถอนได้สำเร็จภายในระยะเวลาที่เหมาะสม มิฉะนั้น ความเสี่ยงอยู่ที่ความเป็นไปได้ที่ผู้ให้กู้หรือผู้ฝากเงินอาจต้องแบกรับผลที่ตามมาจากหนี้เสียในที่สุด

การทดสอบความเครียดบน Arbitrum

หากใช้ Arbitrum เป็นตัวอย่าง ราคาตลาดปัจจุบันของตลาด MEV Capital Curated xUSD Morpho Market ต่ำกว่า LLTV (อัตราส่วนสินเชื่อต่อมูลค่าขั้นต่ำ) หากราคา xUSD peg ไม่สามารถฟื้นตัว ตลาดอาจทรุดตัวลงอีก โดยมีอัตราการใช้ประโยชน์สูงถึง 100% และอัตราดอกเบี้ยเงินกู้พุ่งสูงถึง 88%

เราไม่ได้ต่อต้านออราเคิลพื้นฐาน ตรงกันข้าม ออราเคิลมีบทบาทสำคัญในการป้องกันการชำระบัญชีที่ไม่เป็นธรรมอันเกิดจากความผันผวนระยะสั้น ในทำนองเดียวกัน เราไม่ได้ต่อต้านสินทรัพย์ที่สร้างผลตอบแทนในรูปแบบโทเค็นหรือแม้แต่แบบรวมศูนย์ อย่างไรก็ตาม เราสนับสนุน ความโปร่งใสขั้นพื้นฐานและการบริหารความเสี่ยงที่ทันสมัย เป็นระบบ และเป็นมืออาชีพ เมื่อนำสินทรัพย์เหล่านี้ไปปรับใช้ในตลาดเงิน

ตลาดที่ผ่านการคัดสรรสามารถเป็นเครื่องยนต์ของการเติบโตอย่างมีความรับผิดชอบได้ แต่ไม่ควรกลายเป็นการแข่งขันเพื่อไปสู่จุดสูงสุดที่ต้องเสียสละความปลอดภัยและเหตุผลเพื่อแสวงหาผลตอบแทนที่สูง

หากโครงสร้างมีความซับซ้อนและมีแนวโน้มที่จะเกิดผลกระทบแบบโดมิโน การพังทลายของโครงสร้างก็ไม่น่าจะน่าประหลาดใจเมื่อลมกระโชกแรงพัดมา เมื่ออุตสาหกรรมมีความเฉพาะทางมากขึ้น และผลิตภัณฑ์สร้างรายได้บางรายการมีโครงสร้างที่ซับซ้อนมากขึ้น (แม้ว่าผู้ใช้ปลายทางอาจมองไม่เห็น) ผู้มีส่วนได้ส่วนเสียจึงต้องยกระดับมาตรฐานของตน

แม้ว่าเราหวังว่าจะสามารถแก้ไขปัญหานี้ให้กับผู้ใช้ที่ได้รับผลกระทบได้อย่างเหมาะสมในที่สุด แต่เหตุการณ์นี้ควรเป็นเสียงเตือนให้คนทั้งอุตสาหกรรมตื่นตัว

ลิงค์ต้นฉบับ