Bitcoin ร่วงต่ำกว่า 100,000 ดอลลาร์: ตลาดกระทิงจบแล้วหรือกำลังปรับตัวลงอย่างหนัก? การวิเคราะห์ข้อมูลบนเครือข่ายและตัวบ่งชี้ตลาดอย่างครอบคลุม

รวบรวมและแปลโดย: Deep Tide TechFlow

ที่มาของพอดแคสต์: 10x Research

ชื่อเรื่องต้นฉบับ: เจาะลึกตลาด Bitcoin Bear บน Chain และตัวบ่งชี้ตลาด

วันที่ออกอากาศ : 13 พฤศจิกายน 2568

สรุปประเด็นสำคัญ

ประมาณ 10x การวิจัย

• การคาดการณ์คือจุดต่ำสุดของ Bitcoin ในเดือนตุลาคม 2022 และมีการคาดการณ์ว่า Bitcoin จะเพิ่มขึ้นถึง 63,160 ดอลลาร์ภายในเดือนมีนาคม 2024 ก่อนที่จะเกิดการแบ่งครึ่ง (วันที่แบ่งครึ่งได้รับการปรับเป็นเดือนเมษายน และราคาสุดท้ายอยู่ที่ 63,491 ดอลลาร์)
• ในเดือนมกราคม พ.ศ. 2566 เราคาดการณ์ว่า Bitcoin จะเพิ่มขึ้นถึง 45,000 ดอลลาร์ก่อนคริสต์มาส ซึ่งการคาดการณ์ดังกล่าวก็เป็นจริง (ราคาสุดท้ายอยู่ที่ 43,613 ดอลลาร์)
• ย้อนกลับไปในเดือนกันยายน 2023 เราได้ชี้ให้เห็นว่าบริษัทขุด Bitcoin จะเป็นพื้นที่การลงทุนที่สำคัญในปี 2024 ล่าสุดในเดือนพฤศจิกายน 2023 เราได้คาดการณ์ว่า Bitcoin จะเพิ่มขึ้นถึง 57,000 ดอลลาร์หลังจากที่ ETF ได้รับการอนุมัติ
• คาดการณ์ว่าราคา Bitcoin จะเพิ่มขึ้นถึง 70,000 ดอลลาร์ในเดือนมกราคม 2024 จากนั้นจึงย่อตัวลงใกล้ระดับสูงสุดในเดือนมีนาคม 2024

พอดแคสต์นี้จาก 10x Research จะให้การวิเคราะห์เชิงลึกเกี่ยวกับตลาดขาลงของ Bitcoin:

ข้อมูลและสัญญาณตลาดบนเครือข่ายบอกอะไรเราบ้าง? Bitcoin เข้าสู่ตลาดหมีแล้วหรือยัง? เทรดเดอร์ควรรับมืออย่างไรในตอนนี้?

ในช่วงสามสัปดาห์ที่ผ่านมา โดยเฉพาะอย่างยิ่งในรายงานของเราเมื่อวันที่ 22 ตุลาคม เราได้เน้นย้ำถึงสัญญาณสำคัญหลายประการอย่างต่อเนื่อง ไม่ว่าจะเป็นการร่วงลงของราคาน้ำมันในวันที่ 10 ตุลาคม พฤติกรรมการลงทุนที่ผิดปกติที่ตามมา และท่าทีที่ไม่แน่นอนของประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ นายพาวเวลล์ เกี่ยวกับแนวโน้มการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคม ล้วนไม่ใช่เหตุการณ์ที่เกิดขึ้นแยกกัน แต่เป็นการแสดงออกถึงบริบททางเศรษฐกิจมหภาคเดียวกัน

การที่สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต.) อนุมัติ Bitcoin ETF ทำให้กฎระเบียบไม่ใช่อุปสรรคสำคัญต่อตลาดกระทิงอีกต่อไป สาเหตุที่แท้จริงของตลาดกระทิงที่ชะงักงันคือ เมื่อเงินทุนไหลเข้าอ่อนตัวลงและแรงขายทำกำไรเกินความต้องการใหม่ ตลาดก็จะสูญเสียโมเมนตัมขาขึ้น

พอดแคสต์ตอนนี้จะวิเคราะห์กราฟ กระแสเงินทุน และข้อมูลต่างๆ อย่างละเอียด เพื่อช่วยให้คุณตัดสินใจได้ว่าขณะนี้ Bitcoin กำลังอยู่ในภาวะตลาดกระทิงหรือตลาดหมี แม้ว่าตอนนี้ Bitcoin จะอยู่ในภาวะตลาดหมีจริง แต่ภาวะตลาดหมีนี้อาจอยู่ได้ไม่นาน

สรุปมุมมองที่สำคัญ

• เมื่อราคา Bitcoin ตกลงต่ำกว่าค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 21 สัปดาห์ (EMA) ตลาดจะเข้าสู่ตลาดหมีขนาดเล็ก
• หากราคา Bitcoin ตกลงมาต่ำกว่าช่วง 110,000-112,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ เราจะยังคงมุมมองขาลง และหากราคาทะลุผ่านช่วงนี้ไปได้ เราก็อาจเปลี่ยนมุมมองเป็นขาขึ้นได้
• ในช่วง 30 วันที่ผ่านมา ผู้ถือครองระยะยาวได้ขายบิตคอยน์ไปแล้ว 185,000 เหรียญ คิดเป็นมูลค่าประมาณ 2 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ ผู้ถือครองเหล่านี้เชื่อว่าตลาดอาจปรับตัวลดลงอีก จึงเลือกที่จะขายบิตคอยน์ออกไป
• ข้อมูลบนเครือข่ายยังชี้ว่านี่อาจเป็นการปรับฐานตลาดที่ลึกกว่า ปัจจุบันตลาดดูเหมือนจะเข้าสู่ช่วงตลาดหมีที่ถูกครอบงำด้วยแรงขาย การขายแบบนี้อาจเกิดขึ้นได้หลายรูปแบบและอาจกินเวลานาน
• เราคาดการณ์ว่า Bitcoin อาจดีดตัวกลับขึ้นไปที่ 110,000 ดอลลาร์ก่อนที่จะร่วงลงอีกครั้ง
• ในอดีต เมื่อราคา Bitcoin ร่วงลงต่ำกว่าราคาเฉลี่ยที่แท้จริง ตลาดมักจะเข้าสู่ตลาดหมีอย่างรุนแรง ปัจจุบัน ราคาเฉลี่ยที่แท้จริงอยู่ที่ประมาณ 82,000 ดอลลาร์ ซึ่งเป็นเส้นแบ่งสำคัญระหว่างจุดสิ้นสุดของตลาดกระทิง Bitcoin และจุดเริ่มต้นของตลาดหมี หากราคาทะลุลงต่ำกว่าระดับนี้ ตลาดอาจทดสอบแนวรับสำคัญที่ 93,000 ดอลลาร์เป็นอันดับแรก
• เราจะยังคงมองตลาดเป็นขาลงตราบใดที่ราคา Bitcoin ยังคงต่ำกว่า 113,000 ดอลลาร์
• การที่ราคา Bitcoin ตกลงไปต่ำกว่าค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 21 สัปดาห์หรือไม่ ถือเป็นตัวบ่งชี้ที่สำคัญในการตัดสินแนวโน้มของตลาด
• เราคาดการณ์ว่าตลาดกระทิงครั้งต่อไปอาจเริ่มต้นขึ้นหลังจากการเปลี่ยนแปลงนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ ซึ่งเป็นหนึ่งในปัจจัยหลักที่เรากำลังติดตามอย่างใกล้ชิด

Bitcoin ร่วงลงต่ำกว่า EMA 21 สัปดาห์ ซึ่งถือเป็นเกณฑ์สำคัญสำหรับตลาดกระทิง

• ปัจจุบันเรามุ่งเน้นไปที่เส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 21 สัปดาห์ (EMA) โดยทั่วไป เมื่อราคา Bitcoin ร่วงลงต่ำกว่าตัวบ่งชี้นี้ ตลาดจะเข้าสู่ตลาดหมีขนาดเล็ก ตัว บ่งชี้นี้มีบทบาทสำคัญในการเปลี่ยนผ่านจากตลาดกระทิงสู่ตลาดหมีในปี 2022 ช่วยให้เราหลีกเลี่ยงการขาดทุนจำนวนมากสำหรับหลาย ๆ คนในตลาด
• นอกจากนี้ เรายังสังเกตเห็นการปรับฐานของตลาดในช่วงฤดูร้อนปี 2567 และการปรับตัวในไตรมาสแรกของปีนี้ ตัวบ่งชี้นี้ไม่เพียงแต่ยืนยันการปรับฐานเหล่านี้เท่านั้น แต่ยังเป็นการแจ้งเตือนล่วงหน้าอีกด้วย โดยทั่วไปแล้วการปรับฐานเหล่านี้จะอยู่ในช่วง 30% ถึง 40% และมีผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญ ดังนั้น การกำหนดจุดอ้างอิงที่ชัดเจนจึงมีความสำคัญอย่างยิ่ง และจุดอ้างอิงปัจจุบันอยู่ที่ 110,000 ดอลลาร์สหรัฐ
• ตัวบ่งชี้หลายตัวชี้ไปที่ช่วงราคา Bitcoin ที่ 110,000 ถึง 112,000 ดอลลาร์ หากราคาลดลงต่ำกว่าช่วงนี้ นักลงทุนจำเป็นต้องบริหารความเสี่ยง ลดสถานะขาขึ้น คงสถานะเป็นกลาง หรือแม้แต่เปลี่ยนเป็นขาลง
• ตัวบ่งชี้ EMA ปัจจุบันชี้ให้เห็นว่าราคาของ Bitcoin น่าจะผันผวนอยู่ระหว่าง 100,000 ถึง 110,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ และการเคลื่อนไหวของราคาจริงสอดคล้องกับการคาดการณ์นี้ สิ่งนี้บังคับให้เราต้องพิจารณาอย่างจริงจัง ว่าตลาดกำลังเข้าสู่ช่วงขาลงอย่างรวดเร็วในตลาดหมีหรือไม่

ผู้ถือครองระยะยาวขาย Bitcoin มูลค่า 20,000 ล้านดอลลาร์

• เราต้องจับตาดูพฤติกรรมของผู้ถือครองระยะยาวอย่างใกล้ชิด ในช่วง 30 วันที่ผ่านมา ผู้ถือครองระยะยาวได้ขายบิตคอยน์ไปแล้ว 185,000 เหรียญ คิดเป็นมูลค่าประมาณ 2 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยทั่วไป ผู้ถือครองระยะยาวจะขายเมื่อราคาสูงขึ้น และซื้อเมื่อราคาปรับตัวลง ถึงจุดต่ำสุด หรือเกิดการดีดตัวขึ้นในช่วงแรก เมื่อตลาดปรับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง พวกเขาจะค่อยๆ ถอนตัวออก และลดการถือครองลงอย่างต่อเนื่องเมื่อราคาสูงสุด
• เมื่อมองย้อนกลับไปในเดือนเมษายน 2022 ผู้ถือครอง Bitcoin ระยะยาวได้ขาย Bitcoin ออกไปเป็นจำนวนมาก ทำให้ราคาร่วงลงจาก 40,000 ดอลลาร์เหลือ 20,000 ดอลลาร์ และแตะจุดต่ำสุดที่ 15,000 ดอลลาร์ ปรากฏการณ์นี้น่าสังเกต ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา ราคา Bitcoin ยังคงลดลงอย่างต่อเนื่อง โดยลดลงจาก 12,600 ดอลลาร์เหลือเพียง 10,000 ดอลลาร์เหลือ 13,000 ดอลลาร์ในปัจจุบัน และผู้ถือครอง Bitcoin ระยะยาวก็ยังคงขาย Bitcoin อย่างต่อเนื่อง
• อย่างน้อยที่สุด นี่บ่งชี้ว่า ผู้ถือหุ้นระยะยาวเชื่อว่าตลาดอาจร่วงลงอีก จึงเลือกที่จะขายหุ้นออกไป การตัดสินใจของพวกเขาถูกต้องหรือไม่ยังคงต้องรอดูกันต่อไป

การบรรลุมูลค่าตลาดที่เทียบเคียงได้กับมูลค่าตลาดโดยรวม: สัญญาณที่เชื่อถือได้ที่เผยให้เห็นการเปลี่ยนแปลงในวงจรของ Bitcoin

• อัตราส่วนของมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดที่เกิดขึ้นจริงต่อมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดเป็นตัวชี้วัดหลักที่เราใช้บ่อยครั้ง ตัวชี้วัดนี้มีบทบาทสำคัญในตลาดหมีในอดีต โดยสามารถคาดการณ์ได้สำเร็จทั้งตลาดหมีขนาดใหญ่และตลาดหมีขนาดเล็กที่คล้ายคลึงกัน
• เมื่อตัวบ่งชี้นี้เป็นลบ มักหมายความว่าตลาดกำลังอยู่ในช่วงปรับฐาน ณ เวลานี้ นักลงทุนควรออกจากตลาด พักตัว หรือเลือกใช้กลยุทธ์ขาลง ผมเชื่อว่าตลาดกำลังอยู่ในช่วงนี้ และสมควรได้รับความสนใจจากเราอย่างใกล้ชิด

โมเมนตัมขาขึ้นของ Bitcoin กำลังอ่อนตัวลง และเงินทุนที่ไหลเข้าก็ค่อยๆ ลดลง

• เมื่อซูมเข้าไปอีก เราจะเห็นได้ชัดเจนยิ่งขึ้นว่าแนวโน้มขาลงล่าสุดของตัวบ่งชี้นี้มีความคล้ายคลึงกับช่วงเวลาที่ตลาดตกต่ำที่สุดในเดือนมีนาคมนี้อย่างมาก แม้ว่า Bitcoin จะมีการปรับตัวขึ้นเล็กน้อยในเวลาต่อมา แต่หลังจากนั้นก็ลดลงอีก 10% จากระดับหลังจากการฟื้นตัว ดังนั้น จึงยังคงยากที่จะสรุปว่าตลาดได้ฟื้นตัวจากสถานการณ์ที่ยากลำบากแล้ว อันที่จริง ยังไม่แน่ชัดว่า 100,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ จะเป็นจุดที่ต่ำที่สุดของการปรับฐานครั้งนี้หรือไม่ จากประสิทธิภาพของตัวบ่งชี้นี้ ตลาดอาจร่วงลงต่ำกว่า 100,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ และลดลงอีก เนื่องจากตัวบ่งชี้นี้มักบ่งบอกถึงการปรับฐานที่ลึกกว่า
• ตลาดปรับตัวมาหลายสัปดาห์แล้ว แต่ถ้าเรามองย้อนกลับไปที่การปรับตัวของตลาดเมื่อต้นปีนี้ จะเห็นได้ว่าเป็นเพียงการปรับตัวสองถึงสามเดือน ไม่ใช่การปรับตัวในปัจจุบันที่กินเวลาเพียงประมาณสามสัปดาห์

ต้นทุนอ้างอิงของผู้ถือในระยะสั้นลดลงต่ำกว่า: การยอมจำนนอาจเริ่มต้นขึ้นแล้ว

• ราคาที่รับรู้ได้สำหรับผู้ถือระยะสั้นเป็นตัวบ่งชี้สำคัญ ปัจจุบันอยู่ที่ 112,798 ดอลลาร์ (ณ เวลาที่บันทึกพอดแคสต์) ซึ่งสะท้อนถึงระดับการซื้อเฉลี่ยของผู้ถือระยะสั้นในช่วง 155 วันที่ผ่านมา เมื่อราคา Bitcoin ตกลงต่ำกว่าระดับนี้ นักลงทุนมักเลือกที่จะหยุดขาดทุน ซึ่งทำให้ตลาดปรับตัวลดลงต่อไป สาเหตุหลักมาจากนักลงทุนระยะสั้นมักจะซื้อโดยคาดหวังว่าราคาจะเพิ่มขึ้น และเมื่อราคาลดลงต่ำกว่าราคาซื้อ พวกเขาก็จะขายสินทรัพย์ออกไปอย่างรวดเร็ว จะเห็นได้ว่าเมื่อ Bitcoin ตกลงต่ำกว่า 113,000 ดอลลาร์ ราคาก็ปรับตัวลดลงอีก ส่งผลให้เกิดการบังคับขายสินทรัพย์ครั้งใหญ่ในเดือนตุลาคม
• ยิ่งไปกว่านั้น ข้อมูลบนเครือข่ายชี้ให้เห็นว่านี่อาจเป็นการปรับฐานตลาดที่ลึกขึ้น ปัจจุบันตลาดดูเหมือนจะเข้าสู่ช่วงตลาดหมีที่ถูกครอบงำด้วยแรงขาย การขายนี้สามารถเกิดขึ้นได้หลายรูปแบบและอาจกินเวลานานกว่านั้น ในอดีต ราคา Bitcoin มักจะลดลงอีกเมื่อผู้ถือระยะสั้นขาดทุน มีเพียงการทะลุผ่านระดับนี้ (โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อมีปัจจัยกระตุ้นที่แข็งแกร่ง) เท่านั้นที่อาจทำให้ตลาดเป็นขาขึ้นได้ มิฉะนั้น ตลาดยังคงเผชิญกับความเสี่ยงขาลงอย่างมีนัยสำคัญ ในสถานการณ์เช่นนี้ การปกป้องเงินทุนเป็นสิ่งสำคัญยิ่ง หากเราต้องการซื้อในราคาที่ต่ำลง เราต้องขายในราคาที่สูงกว่า

ความเสี่ยงของการยอมแพ้ได้กลับมาปรากฏอีกครั้ง แม้ว่า Bitcoin จะฟื้นตัวก็ตาม

• ในรายงานการวิจัยของเราในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา เราได้วิเคราะห์แนวโน้มตลาดของ Bitcoin จากหลากหลายมุมมอง เมื่อพิจารณาอย่างละเอียดพบว่าตัวบ่งชี้ที่เกี่ยวข้องมีสัญญาณเชิงลบมากขึ้นในช่วงการปรับฐานไตรมาสแรกของปีนี้ ซึ่งบ่งชี้ว่ารูปแบบการฟื้นตัวของ Bitcoin ใกล้เคียงกับรูปแบบ W มากกว่ารูปแบบ V แบบดั้งเดิม การฟื้นตัวแบบ W หมายความว่าราคาตลาดกำลังเผชิญกับกระบวนการปรับตัวลงและฟื้นตัวสองครั้งในระยะเวลาที่ยาวนานกว่า แทนที่จะเป็นการพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วเพียงครั้งเดียว จากข้อมูลนี้ เราคาดการณ์ว่า Bitcoin อาจฟื้นตัวไปถึง 110,000 ดอลลาร์ก่อนที่จะร่วงลงอีกครั้ง
• อย่างไรก็ตาม จากมุมมองการซื้อขาย การคาดการณ์ดังกล่าวอาจดูเพ้อฝันเกินไป เนื่องจากการเคลื่อนไหวของตลาดนั้นยากที่จะคาดการณ์ได้อย่างแม่นยำ เราไม่สามารถระบุได้ว่าราคาจะดีดตัวกลับก่อนที่จะร่วงลง หรือเข้าสู่แนวโน้มขาลงโดยตรง ดังนั้น เราเชื่อว่าการคงสถานะขาลงเมื่อราคาบิตคอยน์ต่ำกว่า 113,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ เป็นสิ่งที่สมเหตุสมผลมากกว่า เว้นแต่ว่าราคาจะทะลุผ่านระดับนี้ เรามีแนวโน้มที่จะมุ่งเน้นไปที่ความเสี่ยงขาลงมากกว่าการพยายามใช้ประโยชน์จากโมเมนตัมขาขึ้นที่อาจเกิดขึ้น

โมเมนตัมการเก็งกำไรที่อ่อนตัวลงอาจบ่งชี้ว่าตลาดกำลังจะเข้าสู่ช่วงการรวมตัว

• ในช่วงที่ตลาดปรับตัวลดลงเมื่อวันที่ 10 ตุลาคม Bitcoin ต้องเผชิญกับภาวะการบังคับขายสินทรัพย์ (Selling Forced) ครั้งใหญ่ ในขณะนั้น อดีตประธานาธิบดีทรัมป์ของสหรัฐฯ ได้ขู่ว่าจะเก็บภาษีนำเข้าจากจีน 100% เมื่อปิดตลาดซื้อขายวันศุกร์ ขณะที่ตลาดฟิวเจอร์สดัชนีหุ้นสหรัฐฯ กำลังจะปิดทำการ และมีเพียงตลาดฟิวเจอร์ส Bitcoin เท่านั้นที่เปิดทำการอยู่ ณ ขณะนั้น ตลาดฟิวเจอร์ส Bitcoin ได้ดำเนินการขายสินทรัพย์มูลค่าสูงถึง 2 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ
• สิ่งนี้ชี้ให้เห็นว่าราคา Bitcoin ฟื้นตัวได้ยากลำบากเมื่อจำนวนเทรดเดอร์ฟิวเจอร์สในตลาดลดลง เราอาจกำลังเผชิญกับสถานการณ์ที่คล้ายคลึงกัน ดังที่เราสังเกตเห็นในการปรับฐานตลาดครั้งก่อนๆ ว่าการฟื้นตัวของตลาดจะยากลำบากอย่างยิ่งเมื่อเทรดเดอร์ฟิวเจอร์สถอนตัวและถอนสถานะซื้อ (Long Position) นี่เป็นเหตุผลหนึ่งที่ทำให้เรายังคงระมัดระวัง เรากำลังติดตามการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยแบบเปิด (Open Interest) สถานะฟิวเจอร์ส และอัตราเงินทุนอย่างใกล้ชิด ซึ่งปัจจุบันทั้งหมดนี้ไม่ได้ส่งสัญญาณขาขึ้น แต่บ่งชี้ว่าเทรดเดอร์กำลังใช้กลยุทธ์การบริหารความเสี่ยงที่รอบคอบอย่างยิ่ง

ผู้ถือระยะยาวเริ่มทำกำไร ซึ่งอาจเป็นสัญญาณของการเข้าใกล้ช่วงการรวมตัว

• Coin Days Destroyed เป็นตัวบ่งชี้ที่ใช้ติดตามผู้ถือ Bitcoin ระยะยาว ตัวบ่งชี้นี้ทำงานโดยการตรวจสอบจำนวนวันที่เหรียญถูกทำลาย (เช่น ระยะเวลาสะสมที่ใช้ในการขาย Bitcoin ที่ถือครองไว้เป็นเวลานาน) เพื่อส่งสัญญาณเตือนภัย เมื่อผู้ถือ Bitcoin ระยะยาวบางรายเริ่มขาย Bitcoin ตัวบ่งชี้นี้จะแจ้งเตือนตลาดถึงความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้น
• อย่างไรก็ตาม เนื่องจากตลาดหมียังคงดำเนินต่อไป ผู้ถือครองระยะยาวมักเลือกที่จะถือครองต่อไปแทนที่จะขายเมื่อราคาลดลง ซึ่งทำให้ความสามารถในการทำนายของตัวบ่งชี้นี้ลดลงในช่วงตลาดหมี ถึงกระนั้น ตัวบ่งชี้นี้ก็ยังคงส่งสัญญาณเตือนภัยอยู่บ้าง ผมเชื่อว่านี่เป็นหนึ่งในเหตุผลสำคัญที่ทำให้เรายังคงระมัดระวัง

การประเมินมูลค่าต่ำขาดแรงกระตุ้น: ตัวบ่งชี้ MVRV แสดงให้เห็นว่าการรวมกลุ่มอาจดำเนินต่อไป

• หนึ่งในตัวชี้วัดนอกเครือข่ายที่สำคัญที่สุดคือมูลค่าตลาดต่อมูลค่าที่รับรู้ (MVRV) ซึ่งเปรียบเทียบราคาปัจจุบันของ Bitcoin กับต้นทุนเฉลี่ยของนักลงทุน ปัจจุบันตัวชี้วัดนี้มีค่าเป็นลบ โดยส่วนใหญ่สะท้อนถึงผลการดำเนินงานของผู้ถือ Bitcoin ระยะสั้นที่ซื้อ Bitcoin ในช่วง 155 วันที่ผ่านมา มากกว่าผลการดำเนินงานของตลาดโดยรวม
• ข้อมูลนี้บ่งชี้ว่านักลงทุนจำนวนมากกำลังประสบภาวะขาดทุนอยู่ในขณะนี้ เมื่อนักลงทุนอยู่ในภาวะขาดทุน ตลาดมักจะเกิดการปรับฐานเล็กน้อย หรือแม้กระทั่งปรับตัวลงอย่างรุนแรง ซึ่งเห็นได้ชัดเจนเป็นพิเศษในช่วงตลาดหมีช่วงปลายปี 2564 ถึง 2565 นอกจากนี้ ยังเป็นที่น่าสังเกตว่าโมเมนตัมของตลาดกระทิงในปัจจุบันนั้นอ่อนแอ เมื่อเทียบกับการพุ่งขึ้นของตลาดกระทิงในช่วงปลายเดือนตุลาคม 2563 ทั้งโมเมนตัมของตลาดและความรู้สึกพึงพอใจของนักลงทุนนั้นขาดหายไปอย่างมาก โมเมนตัมที่ต่ำนี้ทำให้ตลาดมีความเสี่ยงต่อการกลับตัวอย่างรวดเร็ว โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อนักลงทุนตระหนักว่าตนเองกำลังอยู่ในภาวะขาดทุน ดังนั้น เราจึงยังคงกังวลว่าตลาดกระทิงในปัจจุบันอาจสูญเสียโมเมนตัมก่อนเวลาอันควร

ราคาตลาดเฉลี่ยที่แท้จริงบ่งชี้ว่าผลกำไรของนักลงทุนกำลังถูกกัดกร่อนลงเรื่อยๆ

• ราคาเฉลี่ยตลาดที่แท้จริง (MMT) เป็นตัวชี้วัดตลาดที่สำคัญซึ่งสะท้อนต้นทุนโดยรวมในการซื้อบิตคอยน์ในตลาดรอง ซึ่งสามารถมองได้ว่าเป็นราคาซื้อเฉลี่ยที่นักลงทุนที่ถือครองอยู่จ่ายไป ซึ่งใช้ในการวิเคราะห์แรงกดดันด้านต้นทุนและแนวโน้มพฤติกรรมของผู้เข้าร่วมตลาด เมื่อนักลงทุนเผชิญกับการขาดทุน พวกเขามักจะเลือกที่จะขายหรือขายสินทรัพย์ ซึ่งเป็นปรากฏการณ์ที่เกิดขึ้นบ่อยครั้งในแต่ละช่วงของตลาด
• ที่น่าสังเกตคือ กิจกรรมทางการตลาดลดลงอย่างมากนับตั้งแต่ฤดูร้อนที่ผ่านมา โดยแนวโน้มโดยรวมค่อยๆ อ่อนตัวลง ทำให้ตลาดอยู่ในภาวะ "ทรงตัวอยู่ในจุดวิกฤต" หากมองย้อนกลับไปถึงการเลือกตั้งประธานาธิบดีทรัมป์เมื่อปีที่แล้ว ความไม่แน่นอนด้านนโยบายได้กระตุ้นให้เกิดกิจกรรมทางการตลาดขนาดใหญ่ แต่หลังจากปัญหาภาษีศุลกากรได้รับการแก้ไขในเดือนเมษายนปีนี้ กิจกรรมทางการตลาดระลอกสองก็อ่อนตัวลงอย่างมาก ดังนั้น โมเมนตัมของตลาดจึงลดลงเร็วกว่าที่คาดการณ์ไว้ และความเชื่อมั่นของนักลงทุนก็ได้รับผลกระทบในระดับหนึ่งเช่นกัน

ตลาดกระทิงขนาดเล็กสามแห่ง – และสัญญาณของความหมดกำไรที่ทิ้งไว้เบื้องหลัง

• ตัวชี้วัด Short Term Spend Output (STO) เป็นเครื่องมือสำคัญในการติดตามว่าเหรียญที่หมุนเวียนอยู่ในเครือข่าย Bitcoin ทำกำไรได้หรือไม่ ในช่วงสองปีที่ผ่านมา Bitcoin เผชิญกับภาวะตลาดกระทิงระยะสั้นสองถึงสามครั้ง แต่ตลาดกระทิงเหล่านี้เป็นเพียงช่วงสั้นๆ และโมเมนตัมของตลาดก็อ่อนตัวลงอย่างรวดเร็ว เมื่อตลาดเข้าสู่ภาวะขาลง เราจะเห็นราคาปรับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง แต่ขนาดของการปรับตัวสูงขึ้นเหล่านี้จะค่อยๆ ลดลง ซึ่งบ่งชี้ถึงความแข็งแกร่งของการฟื้นตัวของตลาดที่ลดลง
• ในอดีต เมื่อตัวบ่งชี้ผลผลิตการใช้จ่ายระยะสั้นเข้าใกล้ศูนย์ มักจะบ่งชี้ว่าตลาดกำลังอยู่ในภาวะต่ำสุดและเป็นช่วงเวลาที่เหมาะสมในการซื้อ Bitcoin อย่างไรก็ตาม ตัวบ่งชี้นี้ยังไม่ถึงจุดศูนย์ในปัจจุบัน ซึ่งบ่งชี้ว่าความสามารถในการทำกำไรระยะสั้นของตลาดยังไม่หมดลงอย่างสมบูรณ์ ดังนั้นจึงอาจไม่ใช่ช่วงเวลาที่เหมาะสมที่สุดในการซื้อ สัญญาณจุดต่ำสุดของตลาดจะเด่นชัดขึ้นก็ต่อเมื่อความสามารถในการทำกำไรเข้าใกล้ศูนย์เท่านั้น ในระยะนี้ การรอสัญญาณตลาดที่ชัดเจนขึ้นหรือรอสัญญาณที่ชัดเจนขึ้นอาจเป็นกลยุทธ์ที่รอบคอบกว่า

หลักฐานของการยอมแพ้อย่างต่อเนื่องและโมเมนตัมที่อ่อนแอ

• กำไรสุทธิที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงของผู้ถือระยะสั้น (Short-Term Holder Net Unrealized Profit) เป็นตัวชี้วัดสำคัญที่ใช้วัดว่านักลงทุนที่ถือครองคริปโทเคอร์เรนซีน้อยกว่า 155 วันมีกำไรหรือไม่ ตัวชี้วัดนี้สะท้อนถึงประสิทธิภาพการลงทุนของผู้ถือระยะสั้นโดยการเปรียบเทียบมูลค่าตลาดปัจจุบันของคริปโทเคอร์เรนซีกับมูลค่าที่รับรู้แล้ว แล้วจึงปรับค่าให้เป็นมาตรฐาน ข้อมูลในปัจจุบันแสดงให้เห็นว่าโมเมนตัมของตลาดกำลังอ่อนตัวลง และมีสัญญาณบ่งชี้ว่านักลงทุนจำนวนมากขึ้นกำลังขายแบบ "ยอมจำนน" ซึ่งสอดคล้องกับภาวะตลาดที่ตกต่ำในปัจจุบัน
• เมื่อเปรียบเทียบการปรับฐานของตลาดในช่วงฤดูร้อนที่ผ่านมากับไตรมาสแรกของปีนี้ พบว่าการปรับฐานในปัจจุบันอาจกินเวลานานกว่าและรุนแรงกว่า ราคาตลาดปัจจุบันยังคงต่ำกว่าระดับสูงสุดในประวัติศาสตร์อย่างมาก ทำให้การฟื้นตัวอย่างยั่งยืนของ Bitcoin ไม่น่าจะเกิดขึ้นในระยะสั้น ตลาดมีแนวโน้มผันผวนในกรอบแคบๆ ระหว่าง 110,000 ถึง 100,000 ดอลลาร์สหรัฐ ในสภาพแวดล้อมเช่นนี้ นักลงทุนอาจพิจารณาทำกำไรโดยการขายออปชันซื้อ (Call Option) และออปชันขาย (Put Option) ในระดับลึก ในขณะเดียวกัน คาดว่าปัจจัยกระตุ้นตลาดตัวต่อไปที่อาจเกิดขึ้นจะเกิดขึ้นหลังจากการประชุมคณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงิน (FOMC) ของธนาคารกลางสหรัฐฯ (FOMC) ในวันที่ 10 ธันวาคม ซึ่งในขณะนั้นนักลงทุนควรติดตามความเคลื่อนไหวของตลาดอย่างใกล้ชิด

ราคาเฉลี่ยของตลาดที่แท้จริงเผยให้เห็นปรากฏการณ์การกัดเซาะกำไร

• ตัวชี้วัดแบบออนเชนให้มุมมองตลาดที่ระมัดระวังมากขึ้น ยกตัวอย่างเช่น อัตราส่วนราคา Bitcoin-to-True Mean Price ซึ่งคำนวณโดยการหารมูลค่าสูงสุดของนักลงทุนด้วยปริมาณการซื้อขายที่หมุนเวียนอยู่ เป็นการวัดต้นทุนเฉลี่ยในการถือครองเหรียญสำหรับผู้เข้าร่วมตลาด ข้อมูลในปัจจุบันแสดงให้เห็นว่าโมเมนตัมของตลาดจากผู้ถือครองระยะสั้นกำลังอ่อนตัวลงเรื่อยๆ และนักลงทุนระยะสั้นส่วนใหญ่กำลังเผชิญกับการขาดทุน
• โดยรวมแล้ว ความสามารถในการทำกำไรโดยเฉลี่ยของเครือข่าย Bitcoin อยู่ที่เพียง 25% ซึ่งใกล้เคียงกับต้นทุนการซื้อ Bitcoin ของ MicroStrategy ในอดีต เมื่อราคา Bitcoin ตกลงต่ำกว่าราคาเฉลี่ยที่แท้จริง ตลาดมักจะเข้าสู่ตลาดหมีอย่างรุนแรง ปัจจุบัน ราคาเฉลี่ยที่แท้จริงอยู่ที่ประมาณ 82,000 ดอลลาร์ ซึ่งเป็นเส้นแบ่งที่สำคัญระหว่างจุดสิ้นสุดของตลาดกระทิง Bitcoin และจุดเริ่มต้นของตลาดหมี หากราคาทะลุลงมาต่ำกว่าระดับนี้ ตลาดอาจทดสอบแนวรับสำคัญที่ 93,000 ดอลลาร์ก่อน ที่น่าสังเกตคือในช่วงการเลือกตั้งของทรัมป์ Bitcoin พุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วจาก 68,000 ดอลลาร์เป็น 93,000 ดอลลาร์ ปริมาณการซื้อขายในช่วงนี้อยู่ในระดับต่ำ ซึ่งอาจนำไปสู่ปรากฏการณ์ "ทางลัด" นั่นคือความผันผวนของราคาในช่วงนี้ขาดแนวรับที่มั่นคง หากตัวบ่งชี้นี้ถูกกระตุ้น อาจกระตุ้นให้เกิดความผันผวนของตลาดอย่างมีนัยสำคัญ
• ขณะนี้ เรากังวลมากขึ้นว่าราคา Bitcoin อาจร่วงลงต่ำกว่า 100,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ โดยอ้างอิงจากโมเดลแนวโน้มและการวิเคราะห์ตัวบ่งชี้บนเครือข่าย เราจะยังคงมุมมองตลาดขาลง ตราบใดที่ราคา Bitcoin ยังคงต่ำกว่า 113,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ

หากราคาลดลงไปที่ราคาเฉลี่ยของตลาดที่แท้จริง จะเป็นการสนับสนุน ซึ่งตลาดขาลงอาจเริ่มต่ำกว่าระดับนี้

• ข้อมูลยังแสดงให้เห็นอีกว่าอัตรากำไรเฉลี่ยของนักลงทุนเครือข่าย Bitcoin ลดลงอย่างรวดเร็วจาก 75% เหลือ 25% การเปลี่ยนแปลงนี้ส่วนใหญ่เป็นผลมาจากการซื้อขายที่คึกคักในช่วงที่ตลาดกำลังอยู่ในช่วงพีคในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา นักลงทุนกลุ่ม Early Adopters (OGS) และนักลงทุนรายเดิมทยอยขาย Bitcoin ให้กับนักลงทุนรายใหม่ ทำให้ต้นทุนเฉลี่ยของตลาด หรือราคาเฉลี่ยที่แท้จริง (True Mean Price) เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ในช่วงต้นปี ราคาเฉลี่ยที่แท้จริงอยู่ที่ประมาณ 50,000 ถึง 60,000 ดอลลาร์สหรัฐ แต่ด้วยปริมาณการซื้อขายที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว ราคาเฉลี่ยนี้จึงพุ่งสูงขึ้นไปอีก
• ความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นกับตลาดในปัจจุบันคือการที่นักลงทุนรายใหม่หลั่งไหลเข้ามาซื้อ Bitcoin ในช่วงราคา 100,000 ถึง 126,000 ดอลลาร์สหรัฐ ทำให้สภาพแวดล้อมของตลาดมีความเปราะบางมากขึ้น นักลงทุนเหล่านี้อาจมีแนวโน้มที่จะขายเมื่อราคาลดลง ตัวอย่างเช่น หากราคา Bitcoin ลดลงเหลือ 100,000 ดอลลาร์สหรัฐ นักลงทุนที่ซื้อไว้ที่ 120,000 ดอลลาร์สหรัฐอาจขายออกอย่างรวดเร็วเนื่องจากแรงกดดันจากการขาดทุน และการขายดังกล่าวอาจทำให้ความผันผวนของตลาดยิ่งรุนแรงขึ้น นอกจากนี้ ระดับกำไรเฉลี่ยของผู้ถือครองระยะยาวอยู่ที่เพียง 25% ซึ่งไม่สูงเมื่อเทียบกับการลงทุนในตลาดทั้งหมด บ่งชี้ถึงความเชื่อมั่นของตลาดโดยรวมที่ค่อนข้างต่ำ