ผู้เล่น Stablecoin รายแรกของฮ่องกงถอนตัว: ทุนจีนถอนตัวออกจากตลาด และกฎระเบียบเริ่มผ่อนคลายลง

ผู้เขียนต้นฉบับ: โจว โจว, Foresight News

ตลาด Stablecoin และ RWA ของฮ่องกงยินดีต้อนรับการออกจากตลาดชุดแรก

เมื่อวันที่ 29 กันยายน แหล่งข่าวเปิดเผยกับ Foresight News ว่าสถาบันการเงินที่ได้รับทุนจากจีนอย่างน้อย 4 แห่งและสาขาของสถาบันเหล่านั้น รวมถึง Guotai Junan International ได้ถอนตัวจากการสมัครใบอนุญาต stablecoin ของฮ่องกงเมื่อเร็วๆ นี้ หรือระงับความพยายามที่เกี่ยวข้องในการติดตาม RWA เนื่องจากเหตุผลด้านความรอบคอบ

มอร์แกน ผู้บริหารระดับสูงของสถาบันการเงินแห่งหนึ่งในฮ่องกง ให้สัมภาษณ์กับ Foresight News ว่าธนาคารจีนบางแห่งภายใต้การกำกับดูแล ได้ใช้มาตรการที่ระมัดระวังมากขึ้นในตลาด Stablecoin โดยหลายแห่งเลือกที่จะชะลอการเข้าร่วม แหล่งข่าววงในระบุว่า ธนาคารกลางฮ่องกงได้กำหนดเส้นตายสำคัญสองประการสำหรับผู้เข้าร่วมตลาด ได้แก่ การแสดงความสนใจภายในวันที่ 31 สิงหาคม และการยื่นใบสมัครอย่างเป็นทางการภายในวันที่ 30 กันยายน ซึ่งหมายความว่าสถาบันที่ยังไม่ได้ยื่นใบสมัครภายในวันพรุ่งนี้จะพลาดโอกาสได้รับใบอนุญาต Stablecoin ชุดแรก

ในส่วนของสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง (RWA) สถาบันจีนบางแห่งได้ระงับกิจกรรม RWA ชั่วคราวตามคำแนะนำด้านกฎระเบียบ ลี ผู้ปฏิบัติงานที่ใกล้ชิดกับบริษัทนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์แห่งหนึ่งของจีน ให้สัมภาษณ์กับ Foresight News ว่า Guotai Junan International และสถาบันอื่นๆ อีกหลายแห่งได้ระงับกิจกรรม RWA ในฮ่องกง รวมถึงธุรกิจ RWA ของ Guotai Junan ลียังเปิดเผยด้วยว่า บริษัทนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์อีกแห่งหนึ่งของจีนที่จดทะเบียนในตลาดหุ้น A ได้รับหนังสือแจ้งระงับกิจกรรม RWA ในฮ่องกง

ผู้ประกอบวิชาชีพบางรายเชื่อว่า stablecoin ก็เป็นประเภทย่อยของ RWA เช่นกัน หัวใจสำคัญของ stablecoin ดอลลาร์สหรัฐ คือการแปลงสินทรัพย์จริงของดอลลาร์สหรัฐเป็นโทเค็น

สินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง (RWA) คือสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงที่ถูกแปลงเป็นโทเค็น ปัจจุบัน RWA ที่พบบ่อย ได้แก่ RWA ของหุ้นสหรัฐฯ (การแปลงโทเค็นหุ้นทุน), RWA ของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ (การแปลงโทเค็นพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ) และ RWA ของทองคำ (การแปลงโทเค็นทองคำ) ในฐานะอุตสาหกรรมเกิดใหม่ RWA กำลังพัฒนาอย่างรวดเร็วเป็นพิเศษในสหรัฐอเมริกา ยกตัวอย่างเช่น Robinhood บริษัทนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ออนไลน์ที่ใหญ่ที่สุดในสหรัฐอเมริกา ได้ทดลองใช้ RWA ของหุ้น (การแปลงโทเค็นหุ้นทุน) ซึ่งแปลงหุ้นทุนของบริษัทเอกชนที่มีชื่อเสียง เช่น SpaceX และ OpenAI ให้เป็นโทเค็น วิธีนี้ช่วยให้นักลงทุนรายย่อยทั่วไปสามารถซื้อโทเค็นที่มีมูลค่าเท่ากับหุ้นทุนของบริษัทเอกชน ซึ่งดึงดูดความสนใจจากอุตสาหกรรมการเงินทั่วโลก

ในสหรัฐอเมริกา สกุลเงินดิจิทัลแบบ Stablecoin และ RWA กำลังเฟื่องฟู โดยมีบริษัทยักษ์ใหญ่อย่าง Paypal, Robinhood และ Nasdaq เข้ามาในตลาด ในยุโรป ธนาคารใหญ่ 9 แห่งของยุโรปได้ประกาศแผนการร่วมกันเปิดตัว Stablecoin สกุลเงินยูโรที่เป็นไปตามข้อกำหนดในปีหน้า ส่วนในฮ่องกง การเปิดตัว Stablecoin สกุลเงินดอลลาร์ฮ่องกงกำลังจะเกิดขึ้นในไม่ช้านี้ โดยมีบริษัทมากกว่า 77 แห่งยื่นขอใบอนุญาต Stablecoin ขณะเดียวกัน ภายใต้การกำกับดูแลของหน่วยงานกำกับดูแล โครงการนำร่อง RWA ของฮ่องกงได้ดำเนินการในตลาดหลักมานานกว่าสองปีแล้ว โดยปัจจุบันมีโครงการที่ดำเนินการอยู่ 30-40 โครงการ

อย่างไรก็ตาม สถาบันจำนวนมากในจีนแผ่นดินใหญ่ในอุตสาหกรรมต่างๆ เช่น ธนาคาร หลักทรัพย์ และอินเทอร์เน็ต ได้แห่เข้ามาลงทุน ส่งผลให้ตลาด stablecoin และ RWA ของฮ่องกงร้อนแรงเกินไป ท่ามกลางกระแสความนิยมของตลาดและความคิดเห็นของสาธารณชนที่เพิ่มสูงขึ้น หน่วยงานกำกับดูแลในจีนแผ่นดินใหญ่จึงเลือกที่จะผ่อนคลายมาตรการลง

Stablecoin และ RWA track ของฮ่องกงยินดีต้อนรับการออกชุดแรก

การทำความเย็นในพื้นที่

ก่อนและหลังการบังคับใช้กฎหมาย Stablecoin ของฮ่องกงอย่างเป็นทางการ ตลาดเริ่มแสดงสัญญาณของการเย็นลง แต่เฉพาะในพื้นที่เท่านั้น

ต้นเดือนสิงหาคม ผมได้เข้าร่วมการประชุมที่ฮ่องกง ซึ่งสถาบันการเงินและบริษัทอินเทอร์เน็ตหลายแห่งได้ประกาศขอใบอนุญาต Stablecoin และการเข้าสู่ตลาด RWA อย่างแข็งขัน อย่างไรก็ตาม แทบจะในชั่วข้ามคืน สถาบันการเงิน บริษัทอินเทอร์เน็ต และสถาบันทั้งหมดที่เข้าร่วมในโครงการ Hong Kong Stablecoin Sandbox ซึ่งเกี่ยวข้องกับภาค Stablecoin ของฮ่องกง ได้ยกเลิกการสัมภาษณ์ภายนอกและการอภิปรายสาธารณะทั้งหมดในหัวข้อนี้

เมื่อวันที่ 1 สิงหาคม 2568 ฮ่องกงได้บังคับใช้กฎหมาย Stablecoin Ordinance อย่างเป็นทางการ ซึ่งถือเป็นกรอบกฎหมายที่ครอบคลุมฉบับแรกของโลกสำหรับการกำกับดูแล Stablecoin ไม่กี่วันก่อนที่กฎหมายจะมีผลบังคับใช้อย่างเป็นทางการ ได้มีการแจกจ่ายชุดความคิดเห็นเชิงแนวทางไปยังสถาบันการเงินต่างๆ

Foresight News ได้รับทราบจากแหล่งข่าวว่าหน่วยงานกำกับดูแลในแผ่นดินใหญ่ได้ส่งคำแนะนำที่เกี่ยวข้องไปยังสถาบันการเงิน โดยกำหนดให้สถาบันเหล่านี้ต้องรักษาโปรไฟล์ให้ต่ำในการดำเนินงานและแถลงการณ์ที่เกี่ยวข้องกับ stablecoin หลีกเลี่ยงการประชาสัมพันธ์ที่มากเกินไปหรือสร้างจุดสนใจของสาธารณชน และดำเนินการวิจัยภายในและการจัดการความคิดเห็นของสาธารณชนอย่างเคร่งครัด

“คุณทำได้ แต่คุณพูดไม่ได้” แหล่งข่าวกล่าว

รายงานของ Caixin เมื่อวันที่ 11 กันยายน ระบุว่า แหล่งข่าววงในเปิดเผยว่า ธุรกิจ stablecoin ของฮ่องกงยังอยู่ในช่วงเริ่มต้น และทิศทางในอนาคตยังไม่แน่นอน การมีส่วนร่วมมากเกินไปของสถาบันต่างๆ ในจีนอาจก่อให้เกิดความเสี่ยง ซึ่งจำเป็นต้องแยกความเสี่ยงออกก่อน บุคคลสำคัญอีกคนในอุตสาหกรรมการเงินระบุว่า สาขาธนาคารและรัฐวิสาหกิจกลางของจีนในฮ่องกง ได้แก่ ธนาคารแห่งประเทศจีน (ฮ่องกง) ธนาคารแห่งการสื่อสาร (ฮ่องกง) ธนาคารก่อสร้างจีน (เอเชีย) และ CNCBI ซึ่งก่อนหน้านี้ค่อนข้างคึกคัก อาจเลื่อนการยื่นขอใบอนุญาต stablecoin ในฮ่องกงออกไป ธนาคารแห่งประเทศจีน (ฮ่องกง) เป็นหนึ่งในสามธนาคารหลักของฮ่องกงที่ออกธนบัตร

Morgan อธิบายจุดยืนด้านกฎระเบียบให้กับ Foresight News ฟังดังนี้ ประการแรก สถาบันจีนที่เกี่ยวข้องกับธุรกิจ crypto ของฮ่องกงถูกห้ามไม่ให้ทำธุรกิจในประเทศ และต้องระมัดระวังในการเข้าร่วมในธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับสินทรัพย์เสมือนจริง ประการที่สอง ห้ามการไหลเข้าของเงินทุนจากแผ่นดินใหญ่ และประการที่สาม บริษัทแม่ที่อยู่เบื้องหลังสถาบันการเงินของจีนจะต้องรับผิดชอบในการปฏิบัติตามกฎระเบียบ

โดยสรุป หน่วยงานกำกับดูแลในจีนแผ่นดินใหญ่มีความกังวลหลักเกี่ยวกับการที่สถาบันการเงินและบริษัทอินเทอร์เน็ตของจีนแห่เข้ามาในตลาดคริปโทในฮ่องกง และได้สั่งให้สถาบันการเงินบางแห่งในจีนถอนตัวออกจากธุรกิจ stablecoin และ RWA แล้ว ขณะเดียวกัน สถาบันการเงินที่ไม่ใช่ของจีนในฮ่องกงยังคงดำเนินธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับคริปโทเคอร์เรนซีอย่างเป็นระเบียบ

อัตราความเร็วในการออกใบอนุญาต stablecoin ในฮ่องกงอาจใกล้เคียงกับอัตราการออกใบอนุญาตของตลาดแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัล ยกตัวอย่างเช่น ใบอนุญาต VATP ชุดแรกในฮ่องกงมีสถาบันเพียงหนึ่งหรือสองแห่งเท่านั้น ขณะที่ชุดที่สองมีเจ็ดหรือแปดแห่ง

แหล่งข่าวที่ทราบเรื่องนี้บอกกับ Foresight News ว่าตลาดแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลหลายแห่ง รวมถึง Futu และ Victory Securities จะเปิดตัวอย่างเป็นทางการในฮ่องกงภายในสิ้นปีนี้ บริษัทแรกๆ ที่ได้รับใบอนุญาต VASP เช่น HashKey ได้เปิดตัวอย่างเป็นทางการและเริ่มให้บริการซื้อขายในเดือนสิงหาคม 2566 ซึ่งนานกว่าสองปีที่แล้ว

อุณหภูมิจะสูงขึ้นเมื่อไหร่และที่ไหน?

นับตั้งแต่ต้นปี 2025 ตลาดคริปโตของสหรัฐฯ ล้วนอยู่ในกระแสร้อนแรง ไม่ว่าจะเป็นตลาดแลกเปลี่ยน ETF, Stablecoin, RWA ไปจนถึง DAT ตลาดคริปโตของสหรัฐฯ ยังคงร้อนแรงอย่างต่อเนื่อง อย่างไรก็ตาม ฮ่องกงก็มีจังหวะของตัวเอง

มอร์แกนกล่าวว่าโครงการนำร่องตลาดปฐมภูมิ RWA ของฮ่องกงได้ดำเนินการมานานกว่าสองปีแล้ว ปัจจุบันมีโครงการอยู่ระหว่างดำเนินการ 30-40 โครงการ ซึ่งส่วนใหญ่มีมูลค่า 10-20 ล้านดอลลาร์ฮ่องกง “ในทางทฤษฎี ตลาดรองสำหรับ RWA ในฮ่องกงมีความเป็นไปได้ และสถาบันบางแห่งอาจยื่นขอจดทะเบียนแล้ว” มอร์แกนกล่าว

สถานการณ์เดียวกันนี้เกิดขึ้นกับ stablecoin ของฮ่องกง โครงการ Stablecoin Issuer Sandbox ของฮ่องกงได้เปิดตัวอย่างเป็นทางการเมื่อวันที่ 12 มีนาคม 2567 และดำเนินการมาประมาณหนึ่งปีครึ่งแล้ว หลังจากการประกาศใช้กฎหมายอนุญาต Stablecoin ของฮ่องกง HKMA ได้รับใบสมัครขอใบอนุญาต stablecoin จำนวน 77 ใบในเดือนสิงหาคม แหล่งข่าวใกล้ชิดกับเรื่องนี้คาดการณ์ว่าใบอนุญาต stablecoin ชุดแรกจะออกภายในสิ้นปีนี้หรือต้นปีหน้า

การชะลอตัวของตลาดคริปโตในฮ่องกงเกิดขึ้นเพียงชั่วข้ามคืน เช่นเดียวกัน การฟื้นตัวอย่างรวดเร็วและเฉพาะพื้นที่ของตลาดคริปโตในฮ่องกงก็อาจเกิดขึ้นได้ในทันทีเช่นกัน

การเปลี่ยนแปลงในภูมิทัศน์ระหว่างประเทศกำลังส่งผลกระทบอย่างรวดเร็วต่ออุตสาหกรรมคริปโตของฮ่องกง ความก้าวหน้าของ Stablecoin และ RWAs ในสหรัฐอเมริกา ยุโรป เกาหลีใต้ และภูมิภาคอื่นๆ ก็มีอิทธิพลต่อความก้าวหน้าในฮ่องกงเช่นกัน เมื่อวันที่ 25 กันยายน ธนาคารใหญ่ 9 แห่งในยุโรปได้ร่วมกันเปิดตัว Stablecoin สกุลเงินยูโร ซึ่งอยู่ภายใต้กฎระเบียบ Markets in Crypto-Assets (MiCA) ของสหภาพยุโรป ธนาคารที่เข้าร่วมโครงการระบุว่าโครงการริเริ่มนี้จะมอบทางเลือกที่แท้จริงของยุโรปให้กับตลาด Stablecoin ที่สหรัฐอเมริกาครองตลาดอยู่ และช่วยเสริมสร้างความเป็นอิสระเชิงกลยุทธ์ของยุโรปในภาคการชำระเงิน คาดว่า Stablecoin นี้จะออกครั้งแรกในช่วงครึ่งหลังของปี 2569

DAT (บริษัทคลังสินทรัพย์ดิจิทัล) เป็นอีกภาคส่วนที่ฮ่องกงยังไม่สามารถใช้ประโยชน์ได้อย่างเต็มที่ ยกตัวอย่างเช่น Yunfeng Financial ซึ่งเป็น "หุ้นแนวคิดคริปโทเคอร์เรนซีของแจ็ค หม่า" ได้ซื้อ ETH สะสม 10,000 ETH ในตลาดเปิดเมื่อวันที่ 2 กันยายน บริษัทจะจดทะเบียน ETH เป็นสินทรัพย์เพื่อการลงทุนไว้ในงบการเงิน และได้ระบุว่า นอกจาก Ethereum แล้ว บริษัทมีแผนที่จะพิจารณาเพิ่มสินทรัพย์ดิจิทัลกระแสหลักหลากหลายประเภท รวมถึง Bitcoin และ SOL เข้าไปในสินทรัพย์สำรองเชิงกลยุทธ์ ในช่วงเดือนที่ผ่านมา ราคาหุ้นของ Yunfeng Financial เพิ่มขึ้นอย่างน่าตกใจถึง 65.09%

ในสหรัฐฯ สกุลเงินดิจิทัล เช่น ETF, Stablecoin, RWA และ DAT ต่างก็ได้รับความนิยมอย่างสูง และตลาดก็ให้ความสนใจเป็นอย่างมาก ในทางตรงกันข้าม ฮ่องกงยังคงใช้แนวทางการสำรวจอย่างระมัดระวังในแนวทางที่คล้ายคลึงกัน โดยมีจังหวะที่จำกัดอย่างเห็นได้ชัด

ผู้เล่นนอกและผู้เล่นใน

มีคนจำนวนมากเข้าเกมแต่มีคนจำนวนมากออก

ตั้งแต่ตลาดแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลชุดแรกอย่าง HashKey และ OSL ไปจนถึงกลุ่มที่เข้าร่วมใน Bitcoin Spot ETF อย่าง China Asset Management ไปจนถึง Stablecoin อย่าง RWA และ DAT ในปัจจุบัน ล้วนมีภาคส่วนย่อยมากมายเกินกว่าจะเข้าร่วมในวงการสกุลเงินดิจิทัลได้ สิ่งนี้ยังส่งผลให้สถาบันการเงินและบริษัทอินเทอร์เน็ตจำนวนมากหลั่งไหลเข้ามาเพื่อหวังส่วนแบ่งตลาด

ใบอนุญาต VASP ได้ดึงดูดบริษัทนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์หลายแห่ง เช่น Futu Securities, Tiger Brokers และ Victory Securities; กองทุน ETF แบบ Spot ของ Bitcoin และ Ethereum ได้ดึงดูดสถาบันการจัดการความมั่งคั่งหลายแห่ง เช่น China Asset Management และ Bosera Asset Management; สกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพได้ดึงดูดธนาคารหลายแห่ง เช่น Bank of China International และ Standard Chartered Bank; กองทุน DAT ได้ดึงดูดบริษัทจดทะเบียนในฮ่องกงหลายแห่งให้เข้าร่วมและรวมอยู่ในงบดุลของบริษัทเหล่านั้น เช่น Yunfeng Financial... อุตสาหกรรมสกุลเงินดิจิทัลกำลังถูกรวมเข้ากับระบบการเงินของฮ่องกงทั้งหมดอย่างสมบูรณ์

การออกจากตลาดชั่วคราวไม่ได้หมายความว่าจะล้มเหลวถาวร เช่นเดียวกับที่อินเทอร์เน็ตได้เปลี่ยนแปลงอุตสาหกรรมการเงิน ปัจจุบันโบรกเกอร์เกือบทั้งหมดกลายเป็นโบรกเกอร์ออนไลน์ และธนาคารทุกแห่งก็กลายเป็นธนาคารออนไลน์ การผนวกรวมสกุลเงินดิจิทัลและการเงินในอนาคตอาจมีความซับซ้อนและไร้ขอบเขต ผู้ที่เข้าสู่ตลาดก่อนจะแบกรับความเสี่ยงมากที่สุด แต่ก็จะได้รับผลตอบแทนสูงสุดเช่นกัน

หมายเหตุ: มอร์แกนและลีเป็นนามแฝง