หุ้นสหรัฐฯ กำลังเล่นเกมรูเล็ต AI รูปแบบใหม่
- 核心观点：AI资本循环驱动美股市值暴涨。
- 关键要素：
- OpenAI与Oracle签3000亿美元云合同。
- Oracle斥巨资采购英伟达GPU芯片。
- 英伟达投资千亿美元反哺OpenAI。
- 市场影响：推动科技股暴涨，放大财富效应。
- 时效性标注：短期影响
ผู้แต่งต้นฉบับ: หวู่ยี่
มีเรื่องตลกที่แพร่สะพัดในตลาดหุ้นสหรัฐฯ เมื่อเร็ว ๆ นี้:
OpenAI ลงทุน 1 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ใน Oracle สำหรับบริการคลาวด์คอมพิวติ้ง Oracle ลงทุน 1 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ใน Nvidia สำหรับการ์ดจอ และ Nvidia ลงทุนอีก 1 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ใน OpenAI เพื่อพัฒนาระบบ AI แล้วใครกันแน่ที่จ่ายเงิน 1 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เหล่านี้?
แน่นอนว่าข้างต้นเป็นเพียงเรื่องตลก และจำนวนเงินก็ค่อนข้างแตกต่างจากข้อเท็จจริง ไม่ใช่ว่าทั้งสามบริษัททำกำไรด้วยเงินจำนวนเท่ากัน แต่มันสะท้อนถึง วงจรปิดของเรื่องเล่าเกี่ยวกับทุนรูปแบบใหม่
ในวงจรปิดนี้ ลิงก์แต่ละลิงก์คือสัญญาหรือการลงทุนที่แท้จริง และการดำเนินการแต่ละครั้งจะได้รับการขยายโดยตลาดทุน ส่งผลให้มูลค่าตลาดเพิ่มขึ้นนับล้านล้านดอลลาร์
เมื่อวันที่ 11 กันยายน ราคาหุ้นของ Oracle พุ่งสูงขึ้น 36% ซึ่งถือเป็นอัตราเติบโตในวันเดียวที่สูงสุดนับตั้งแต่ปี 1992 ชั่วข้ามคืน มูลค่าตลาดของบริษัทก็พุ่งสูงถึง 933 พันล้านดอลลาร์ และผู้ก่อตั้งอย่าง Larry Ellison ยังได้แซงหน้า Musk ขึ้นมาเป็นบุคคลที่รวยที่สุดในโลกในเวลาสั้นๆ
เมื่อวันที่ 22 กันยายน Nvidia และ OpenAI ได้ประกาศความร่วมมือเชิงกลยุทธ์ โดย Nvidia วางแผนที่จะลงทุนสูงถึง 1 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐใน OpenAI ราคาหุ้นของ Nvidia เพิ่มขึ้นเกือบ 4% และมูลค่าตลาดทะลุ 4.46 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ส่งผลให้ตลาดหุ้นเทคโนโลยีโดยรวมคึกคัก ดัชนีหุ้นหลักทั้งสามของสหรัฐฯ ต่างทำสถิติสูงสุดใหม่
100,000 ล้านเหรียญอาจดูเหมือนเป็นจำนวนมาก แต่กลับทำให้ตลาดหุ้นสหรัฐฯ พุ่งสูงขึ้นหลายล้านล้านในชั่วข้ามคืน ถือเป็นเรื่องใหญ่และมีมูลค่ามหาศาลเลยทีเดียว
ตลาดหุ้นสหรัฐฯ กำลังเล่นเกมรูเล็ต AI รูปแบบใหม่
การหมุนเวียนแบบสามเหลี่ยม : เงินหมุนเวียนอย่างไร?
ในเขาวงกตการลงทุนในชีวิตจริง มีชื่อสามชื่อที่ก่อตัวเป็นวงจรปิดทุนที่สมบูรณ์แบบ ได้แก่ OpenAI, Oracle และ Nvidia
แหวนที่ 1: ความหิวโหยของ OpenAI สำหรับพลังการประมวลผล
ตัวเอกหลักของเรื่องนี้คือ OpenAI ในฐานะผู้สร้าง ChatGPT OpenAI ประมวลผลคำขอจากผู้ใช้ 700 ล้านคนต่อวัน การดำเนินงาน AI ในระดับนี้ต้องการพลังประมวลผลมหาศาล
ในปีนี้ OpenAI ได้ลงนามในสัญญาเทคโนโลยีครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์กับ Oracle ซึ่งเป็นข้อตกลงด้านคลาวด์คอมพิวติ้ง มูลค่า 3 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ระยะเวลา 5 ปี ภายใต้สัญญานี้ OpenAI จะจ่ายเงินให้ Oracle ประมาณ 6 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อปี ซึ่งเทียบเท่ากับรายได้ต่อปีของบริษัทในปัจจุบันถึง 6 เท่า
เงินจำนวนนี้จะซื้ออะไรได้บ้าง? ความจุของศูนย์ข้อมูล 4.5 กิกะวัตต์ ซึ่งเทียบเท่ากับปริมาณการใช้ไฟฟ้าของครัวเรือนชาวอเมริกัน 4 ล้านครัวเรือน Oracle จะสร้างแคมปัสศูนย์ข้อมูลสำหรับ OpenAI ใน 5 รัฐ ได้แก่ ไวโอมิง เพนซิลเวเนีย และเท็กซัส
สำหรับ OpenAI สิ่งนี้ช่วยให้มั่นใจได้ว่ามีพื้นที่และพลังการประมวลผลเพียงพอสำหรับการรันโมเดล สำหรับ Oracle นี่คือความแน่นอนของรายได้ในอีกห้าปีข้างหน้า
วงแหวนที่สอง: Oracle ต้องการชิป
หลังจากได้รับคำสั่งซื้อจำนวนมากจาก OpenAI แล้ว Oracle ก็ต้องเผชิญกับปัญหาว่าจะสร้างศูนย์ข้อมูลเหล่านี้ได้อย่างไร
คำตอบคือชิป จำนวนมากเลยทีเดียว Oracle วางแผนที่จะลงทุนหลายหมื่นล้านดอลลาร์ใน GPU ของ Nvidia สำหรับโครงการ Stargate ตามการประมาณการของอุตสาหกรรม พลังประมวลผล 4.5 กิกะวัตต์จะต้องใช้ GPU ระดับไฮเอนด์มากกว่า 2 ล้านตัว
Safra Catz ซีอีโอของ Oracle กล่าวอย่างตรงไปตรงมาว่า "การลงทุนด้านทุนส่วนใหญ่ของเรามุ่งเน้นไปที่การซื้ออุปกรณ์สร้างรายได้ที่ใช้ในศูนย์ข้อมูล"
"อุปกรณ์สร้างรายได้" เหล่านี้ส่วนใหญ่คือ Nvidia H100, H200 และชิป Blackwell รุ่นล่าสุด
Oracle กลายเป็นหนึ่งในลูกค้ารายใหญ่ที่สุดของ Nvidia
วงแหวนที่สาม: การกลับมาสนับสนุนของ Nvidia
ในขณะที่ Oracle กำลังเร่งซื้อชิป Nvidia ได้ประกาศการตัดสินใจที่น่าประหลาดใจ นั่นคือการลงทุน 100,000 ล้านดอลลาร์เพื่อสนับสนุน OpenAI ในการสร้างศูนย์ข้อมูล AI ขนาด 10 กิกะวัตต์
การลงทุนนี้จะแบ่งเป็นระยะๆ โดย Nvidia จะสมทบทุนทุกครั้งที่ OpenAI ใช้งานพลังประมวลผล 1 กิกะวัตต์ ระยะแรกมีกำหนดเปิดตัวในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 โดยใช้แพลตฟอร์ม Vera Rubin ของ Nvidia
เจนเซ่น หวง ซีอีโอของ Nvidia กล่าวในการสัมภาษณ์ว่า "ความจุของศูนย์ข้อมูล 10 กิกะวัตต์เทียบเท่ากับ GPU จำนวน 4 ถึง 5 ล้านตัว ซึ่งเทียบเท่ากับการจัดส่งตลอดทั้งปีของเราในปีนี้"
ณ จุดนี้ วงจรทุนที่สมบูรณ์แบบจะเกิดขึ้น:
OpenAI จ่ายเงินให้ Oracle เพื่อซื้อพลังการประมวลผล จากนั้น Oracle ใช้เงินดังกล่าวเพื่อซื้อชิปจาก Nvidia จากนั้น Nvidia ก็นำกำไรไปลงทุนกับ OpenAI
เครื่องขยายความมั่งคั่งระหว่างสิ่งเสมือนและสิ่งที่เป็นจริง
สัญญาระยะยาวมูลค่า 300,000 ล้านเหรียญสหรัฐฯ ส่งผลให้มูลค่าตลาดของ Oracle เพิ่มขึ้นมากกว่า 250,000 ล้านเหรียญสหรัฐฯ ในวันเดียว และการลงทุนมูลค่า 100,000 ล้านเหรียญสหรัฐฯ ส่งผลให้มูลค่าตลาดของ Nvidia เพิ่มขึ้น 170,000 ล้านเหรียญสหรัฐฯ ในวันเดียว
ทั้งสามบริษัทสนับสนุนและสนับสนุนซึ่งกันและกัน ส่งผล ให้ราคาหุ้นเกิดการสะท้อนกลับ
การที่ราคาหุ้นเพิ่มขึ้นนั้นมีเหตุผล
สำหรับตลาดทุน สิ่งที่หายากที่สุดคือความแน่นอนเกี่ยวกับอนาคต
สัญญาระหว่าง Oracle กับ OpenAI หมายความว่ารายได้จากคลาวด์บางส่วนในอีกห้าปีข้างหน้าจะถูกตรึงไว้ และนักลงทุนก็จะให้มูลค่าที่สูงกว่าโดยธรรมชาติ
ยิ่งไปกว่านั้น Nvidia กำลังใช้ "GW" (กิกะวัตต์) เป็นหน่วยวัด โดย 1 GW เทียบเท่ากับขนาดของซูเปอร์ดาต้าเซ็นเตอร์ ส่วน 10 GW หมายความว่า Nvidia และ OpenAI กำลังสร้างโรงงานผลิต AI ยุคใหม่ แนวคิดใหม่นี้มีความคิดสร้างสรรค์มากกว่าแค่ "จำนวน GPU ที่ถูกซื้อ" และมีแนวโน้มที่จะขับเคลื่อนตลาด
การลงทุนของ Nvidia ใน OpenAI เปรียบเสมือนการพูดว่า "ฉันรับรู้ว่าบริษัทนี้จะเป็นซูเปอร์ลูกค้าในอนาคต" การที่ OpenAI เซ็นสัญญากับ Oracle เปรียบเสมือนการพูดว่า "Oracle มีศักยภาพที่จะรองรับความต้องการด้านระบบคลาวด์คอมพิวติ้งในอนาคตของฉันได้" และ OpenAI ก็สามารถหาเงินทุนเพิ่มได้ ขณะที่ Oracle ซื้อ GPU ของ Nvidia เปรียบเสมือนการพูดว่า "ชิปของ Nvidia มีจำนวนน้อย"
นี่คือห่วงโซ่อุตสาหกรรมที่มั่นคงและเจริญรุ่งเรือง
วงจรนี้ดูสมบูรณ์แบบ แต่เมื่อดูใกล้ๆ จะเผยให้เห็นความลับ
ปัจจุบัน OpenAI มีรายได้ต่อปีประมาณ 1 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ แต่ได้ให้คำมั่นว่าจะจ่ายเงินให้ Oracle 6 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐต่อปี ช่องว่างมหาศาลนี้จะถูกเติมเต็มได้อย่างไร
คำตอบอยู่ที่การระดมทุนหลายรอบ ในเดือนเมษายน OpenAI ได้ระดมทุนได้ 4 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ และคาดว่าจะระดมทุนต่อไป
ในทางปฏิบัติ OpenAI ใช้เงินของนักลงทุนเพื่อจ่ายให้ Oracle ส่วน Oracle ก็ใช้เงินนั้นเพื่อซื้อชิป Nvidia และ Nvidia ก็นำรายได้บางส่วนกลับไปลงทุนใน OpenAI อีกครั้ง เป็นระบบหมุนเวียนที่ขับเคลื่อนด้วยเงินทุนจากภายนอก
นอกจากนี้ สัญญาทางดาราศาสตร์ส่วนใหญ่มักอิงตาม "ข้อผูกพัน" มากกว่าการส่งมอบทันที และอาจล่าช้า เจรจาใหม่ หรือแม้กระทั่งยกเลิกได้ภายใต้เงื่อนไขบางประการ ตลาดเห็นตัวเลขตามที่สัญญาไว้มากกว่ากระแสเงินสดที่แท้จริง
นี่คือความมหัศจรรย์ของตลาดการเงินสมัยใหม่: ความคาดหวังและคำสัญญาสามารถสร้างความมั่งคั่งแบบทวีคูณได้
ใครจะเป็นผู้จ่ายบิล?
กลับมาที่คำถามเดิมของเรื่องตลกกันดีกว่า: "ใครกันแน่ที่จ่ายเงิน 100,000 ล้าน?"
คำตอบคือ นักลงทุนและตลาดตราสารหนี้
สถาบันการลงทุนอย่าง SoftBank, Microsoft และ Thrive Capital เป็นผู้จ่ายเงินโดยตรงในเกมนี้ พวกเขาทุ่มเงินหลายหมื่นล้านดอลลาร์ให้กับ OpenAI เพื่อค้ำจุนวงจรเงินทุนทั้งหมด นอกจากนี้ ธนาคารและนักลงทุนในพันธบัตรยังให้การสนับสนุนทางการเงินสำหรับการขยายตัวของ Oracle อีกด้วย บุคคลทั่วไปที่ถือหุ้นและ ETF ที่เกี่ยวข้องคือ "ผู้จ่ายเงินเงียบ" ที่ปลายห่วงโซ่อุปทาน
เกมการหมุนเวียนเงินทุนด้วย AI นี้โดยพื้นฐานแล้วเป็นรูปแบบหนึ่งของวิศวกรรมการเงินในยุค AI โดยใช้ประโยชน์จากความคาดหวังเชิงบวกของตลาดเกี่ยวกับอนาคตของ AI เพื่อสร้างวัฏจักรการลงทุนที่เสริมกำลังตัวเอง
ในวัฏจักรนี้ ทุกคนเป็นผู้ชนะ: OpenAI มีพลังการประมวลผลเพิ่มขึ้น Oracle ได้รับคำสั่งซื้อ และ Nvidia ได้รับโอกาสในการขายและการลงทุน ผู้ถือหุ้นที่เฝ้ามองความมั่งคั่งบนกระดาษเติบโตต่างก็มีความสุข
แต่ความสุขนี้สร้างขึ้นบนสมมติฐานที่ว่า การนำ AI มาใช้ในเชิงพาณิชย์ในอนาคตจะสามารถรองรับการลงทุนมหาศาลเหล่านี้ได้ เมื่อสมมติฐานนี้ถูกสั่นคลอน วัฏจักรอันงดงามนี้อาจกลายเป็นวังวนอันตรายได้
ท้ายที่สุดแล้ว ผู้ที่จ่ายเงินสำหรับเกมนี้ก็คือผู้ลงทุนทุกคนที่เชื่อในอนาคตของ AI โดยใช้เงินในปัจจุบันเพื่อเดิมพันกับยุค AI ของวันพรุ่งนี้
ฉันหวังว่าดนตรีจะไม่หยุด
ข้อโต้แย้ง: ผู้เขียนถือหุ้นใน Nvidia และ AMD
