สุนทรพจน์ฉบับเต็มของ Arthur Hayes ที่งาน KBW Summit: ต้อนรับยุคล้านดอลลาร์ของ Bitcoin
- 核心观点：美国或实施收益率曲线控制，推动比特币价格暴涨。
- 关键要素：
- 特朗普政府可能通过控制美联储推行宽松货币政策。
- 预计未来三年将新增15.3万亿美元国债。
- 类比疫情期间信贷扩张，比特币或达百万美元。
- 市场影响：加密货币将受益于大规模流动性注入。
- 时效性标注：中期影响
คำแปลต้นฉบับ: angelilu, Foresight News
เมื่อวันที่ 23 กันยายน อาร์เธอร์ เฮย์ส ได้กล่าวสุนทรพจน์สำคัญในการประชุมสุดยอด KBW 2025 ที่ประเทศเกาหลีใต้ สุนทรพจน์ของเขาได้สรุปถึงศักยภาพของ "กระแสการพิมพ์เงินอย่างบ้าคลั่ง" ในสหรัฐอเมริกา โดยวิเคราะห์ถึงรากฐานทางประวัติศาสตร์ ปัจจัยขับเคลื่อนทางการเมือง และกลไกที่เป็นไปได้ในการบรรลุเป้าหมายดังกล่าว เขายังเน้นย้ำถึงเหตุผลที่นักลงทุนคริปโตควรกังวลเกี่ยวกับเรื่องนี้
อาร์เธอร์ เฮย์ส เน้นย้ำว่า หากเปรียบเทียบการเพิ่มขึ้นของราคาบิตคอยน์ในช่วงการระบาดกับระดับการขยายตัวของสินเชื่อในช่วงเวลาเดียวกัน ในปี 2028 ราคาของบิตคอยน์หนึ่งหน่วยจะอยู่ที่ประมาณ 3.4 ล้านดอลลาร์ แม้ว่าตัวเลขนี้จะดูไร้สาระ แต่ยุค "ล้านดอลลาร์" ของบิตคอยน์กำลังใกล้เข้ามา ต่อไปนี้คือข้อความเต็มของสุนทรพจน์ของอาร์เธอร์ เฮย์ส:
การเปิดและเบื้องหลัง: สู่การพิมพ์เงินอย่างบ้าคลั่ง
เอาล่ะ เรื่องนี้อาจจะออกแนวเทคนิคไปหน่อย เพราะมีเรื่องให้พูดถึงกันเยอะแยะว่าใครจะเลือกใครและอะไรทำนองนั้น แต่ผมคิดว่าสิ่งสำคัญคือต้องเข้าใจว่าตอนนี้เราอยู่ตรงไหนบนเส้นทางสู่จุดจบของกระแสการพิมพ์เงินของสหรัฐฯ จริงๆ แล้วทุกอย่างเริ่มต้นจากการเลือกตั้งของโดนัลด์ ทรัมป์ และการแต่งตั้งรัฐมนตรีกระทรวงการคลังที่ผมเรียกว่า "บัฟฟาโล บิล" แต่จริงๆ แล้วยังไม่ถึงจุดนั้น พวกเขากำลังส่งสัญญาณที่ถูกต้องทั้งหมด โดยสื่อกระแสหลักทางการเงินพูดถึงความเลวร้ายของทรัมป์ อย่างเช่นโพสต์บนโซเชียลมีเดียประจำวันของเขาที่เรียกเจอโรม พาวเวลล์ว่า "นายสายเกินไปแล้ว"
แต่สุดท้ายแล้ว เฟดก็ลดอัตราดอกเบี้ยลงถาวรแล้ว ซึ่งก็เป็นเรื่องดี แต่น่าจะทำได้มากกว่านี้ เราจะไปถึงจุดแห่งความบ้าคลั่งนี้ได้อย่างไร? เราจะเพิ่ม Bitcoin ให้ถึงล้านเหรียญหรือมากกว่านั้นได้อย่างไร และ "altcoin" ทุกตัวในพอร์ตของคุณให้เพิ่มขึ้น 100 เท่าได้อย่างไร โดยที่ไม่มีผู้นำ ไม่มีรายได้ และไม่มีลูกค้า? ฉันรู้ว่านี่คือสิ่งที่คุณอยากได้ยินจากฉัน
เราจะไปถึงจุดนั้นได้อย่างไร? เริ่มต้นด้วยการทำความเข้าใจว่าเฟดลงคะแนนเสียงอย่างไร คณะกรรมการชุดใดรับผิดชอบเรื่องใด และเราควบคุมเส้นอัตราผลตอบแทนได้อย่างไร นั่นเป็นเหตุผลที่บทความนี้และคำปราศรัยประกอบที่ผมตีพิมพ์หลังจากพ้นจากตำแหน่งจึงได้อภิปรายเรื่องนี้ ดังนั้น เพื่อทำความเข้าใจว่าเรากำลังมุ่งหน้าไปทางไหน ลองย้อนกลับไปที่ประวัติศาสตร์ เพราะประวัติศาสตร์สามารถเป็นเครื่องบ่งชี้อนาคตที่ดีได้
บทวิจารณ์ทางประวัติศาสตร์: การจัดหาเงินทุนสำหรับสงครามในช่วงทศวรรษ 1940
ย้อนกลับไปในช่วงทศวรรษ 1940 เกิดอะไรขึ้น? ตอนนั้นมีสงครามโลก สหรัฐอเมริกาเข้าร่วมในปี 1942 แน่นอนว่าเมื่อคุณอยู่ในสงคราม คุณจะทำอย่างไร? คุณพิมพ์เงินจำนวนมาก คุณทำได้อย่างไร? คุณบอกให้ธนาคารกลางลดราคาและเพิ่มปริมาณเงิน เพื่อให้รัฐบาลกลางสามารถบีบเงินจากทุกคนและกู้ยืมเงินเพื่อสร้างสิ่งที่ฆ่าคนได้ แล้วรัฐบาลสหรัฐอเมริกาจัดหาเงินทุนมาสนับสนุนการมีส่วนร่วมในสงครามโลกครั้งที่สองได้อย่างไร?
ธนาคารกลางสหรัฐฯ ตกลงกับกระทรวงการคลังในการควบคุมตลาดพันธบัตรเพื่อให้รัฐบาลสหรัฐฯ สามารถออกพันธบัตรด้วยต้นทุนที่ต่ำมาก นี่คือภาพของนักบินทัสคีกี พวกเขากำลังเตรียมตัวทำสงครามและซื้อพันธบัตรสงคราม อัตราดอกเบี้ยพันธบัตรรัฐบาลในขณะนั้นเป็นอย่างไร? เป็นเวลาเกือบทศวรรษที่อัตราดอกเบี้ยของพันธบัตรรัฐบาลที่มีอายุต่ำกว่าหนึ่งปีถูกจำกัดไว้ที่ 0.375% สำหรับพันธบัตรรัฐบาลระยะยาว พันธบัตรที่มีอายุ 10 ถึง 25 ปีถูกจำกัดไว้ที่ 2.5% นี่คือการควบคุมเส้นอัตราผลตอบแทนในสหรัฐอเมริกา
การเปรียบเทียบเส้นอัตราผลตอบแทนและการเก็งกำไรในอนาคต
นี่คือแผนภูมิเส้นอัตราผลตอบแทน เส้นสีส้มแสดงถึงสถานการณ์ปัจจุบันของเรา ผมสร้างแผนภูมินี้ขึ้นเมื่อสุดสัปดาห์ที่ผ่านมา อย่างที่คุณเห็น อัตราดอกเบี้ยพันธบัตรรัฐบาลอายุ 1-3 เดือนอยู่ที่ประมาณ 4% พันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีอยู่ที่ประมาณ 4.5% และพันธบัตรรัฐบาลอายุ 30 ปีอยู่ที่ประมาณ 4.75% นี่คือเส้นอัตราผลตอบแทนของเราในปัจจุบัน เมื่อเทียบกับเส้นอัตราผลตอบแทนในช่วงปลายทศวรรษ 1940 ในช่วงสงครามโลกครั้งที่ 2
ในมุมมองของทรัมป์ นี่คือสิ่งที่เขาต้องการสร้าง เขาต้องการเปลี่ยนเส้นสีส้มให้เป็นเส้นสีม่วง ในฐานะนักลงทุน เราต้องหาวิธีบรรลุเป้าหมายนี้ และเราต้องตั้งสมมติฐานและการคาดเดาที่กล้าหาญ ผมอาจต้องเจาะลึกเข้าไปในขอบเขตของระบบราชการ ซึ่งแน่นอนว่ามันยุ่งเหยิงมาก เพราะเราต้องติดต่อกับผู้คน และผู้คนก็แปลกและทำในสิ่งที่เราไม่คาดคิด
ผมจะลองร่างแนวทางที่เป็นไปได้ แต่ผมไม่แน่ใจว่ามันจะเป็นไปได้จริงหรือไม่ อย่างไรก็ตาม จากมุมมองที่ผมมีต่อพอร์ตโฟลิโอของ Maelstrom ในตอนนี้ โอกาสที่ผมจะทำได้ค่อนข้างสูงจนผมมั่นใจว่าจะยกระดับความเสี่ยงให้ถึงขีดสุด แม้ว่าราคา Bitcoin จะขยับจากประมาณ 3,000 ดอลลาร์ ขึ้นมาอยู่ที่ 12,000 ดอลลาร์ และกำลังอยู่ในช่วงขาลง
กลไกการควบคุมเส้นอัตราผลตอบแทนและภารกิจที่สามของเฟด
แล้วกลไกการควบคุมเส้นอัตราผลตอบแทนคืออะไร? อย่างที่ทราบกันดีว่า สตีเวน โมแรน สมาชิกคณะกรรมการธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้ประกาศภารกิจที่สามของเฟด ซึ่งแท้จริงแล้วระบุไว้ในพระราชบัญญัติธนาคารกลางสหรัฐฯ ปี 1913 นั่นคือ ความรับผิดชอบของเฟดในการ "รักษาอัตราดอกเบี้ยพันธบัตรรัฐบาลให้อยู่ในระดับปานกลาง" คำว่า "ปานกลาง" หมายความว่าอย่างไรกันแน่? มันหมายถึงอะไรก็ตามที่พวกเขาต้องการจะสื่อ ดังนั้น เมื่อผมพูดว่าภารกิจที่สามของเฟดคือการพิมพ์เงินเพื่อช่วยให้เราสามารถระดมทุนเพื่อชำระหนี้สาธารณะได้ดีที่สุด นั่นคือสิ่งที่ผมกำลังพูดถึง
แล้วทำไมสหรัฐอเมริกาถึงจำเป็นต้องจัดหาเงินทุนมหาศาลเพื่อใช้จ่ายทางการคลังและสร้างสินเชื่อในขณะนี้ เหตุผลก็ยังคงเหมือนเดิม สหรัฐอเมริกากำลังทำสงคราม หรือที่สำคัญกว่านั้นคือ พ่ายแพ้ในสงครามสองครั้งล่าสุด แพ้รัสเซียในยูเครน และถูกบังคับให้ยุติการแทรกแซงในอิหร่านหลังจากผ่านไป 12 วัน เพราะขีปนาวุธที่อิสราเอลใช้ป้องกันตัวเองหมด
ปรากฏว่าฐานอุตสาหกรรมของอเมริกาได้พังทลายลงอย่างสิ้นเชิง ตลอดสี่ทศวรรษที่ผ่านมา ฐานอุตสาหกรรมนี้ถูกโอนไปยังจีน บัดนี้ สหรัฐฯ ไม่สามารถผลิตกระสุนปืนใหญ่ได้มากพอที่จะเอาชนะรัสเซียได้ และขีปนาวุธก็ไม่เพียงพอที่จะช่วยให้พันธมิตรทิ้งระเบิดได้ทุกที่ที่ต้องการ และนี่คือสิ่งที่ทรัมป์ต้องการแก้ไขอย่างแท้จริง หรืออย่างน้อยที่สุดก็พยายามทำให้เร็วที่สุดเท่าที่จะทำได้ เรื่องนี้ต้องการสินเชื่อ ซึ่งสินเชื่อดังกล่าวจะได้รับจากระบบธนาคารและกระทรวงการคลังสหรัฐฯ
การควบคุมอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นและระยะยาว
โดยเฉพาะอย่างยิ่ง เราจะควบคุมตลาดพันธบัตรกระทรวงการคลังได้อย่างไร? คุณสามารถลดอัตราดอกเบี้ยของเงินสำรองส่วนเกินได้ เงินสำรองส่วนเกินคือเงินสำรองที่ธนาคารพาณิชย์เก็บไว้ที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) และปัจจุบันเงินสำรองเหล่านี้ได้รับอัตราดอกเบี้ยที่ระดับต่ำสุดของอัตราดอกเบี้ยเงินทุนของรัฐบาลกลาง นอกจากนี้ยังสามารถลดอัตราคิดลดได้อีกด้วย เมื่อธนาคารประสบปัญหา เช่น ในช่วงวิกฤตการณ์ธนาคารระดับภูมิภาคในปี 2566 ธนาคารพาณิชย์จะกู้ยืมเงินจากเฟดในอัตราที่กำหนดผ่านช่องทางคิดลด หากผมสามารถลดอัตราดอกเบี้ยทั้งสองนี้ลงได้ในระดับที่ต้องการ ผมก็สามารถจำกัดผลตอบแทนของพันธบัตรกระทรวงการคลังได้อย่างมีประสิทธิภาพ
คณะกรรมการสำคัญที่ผมจะพูดถึงต่อไปคือคณะกรรมการผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐฯ (Federal Reserve Board of Governors) พวกเขาควบคุมส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นของกราฟ อัตราดอกเบี้ยของเงินสำรองส่วนเกิน และมีอิทธิพลต่ออัตราดอกเบี้ยที่ธนาคารต่างๆ จ่ายเมื่อกู้ยืมจากช่องทางส่วนลดของเฟด แล้วเราจะควบคุมส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยระยะยาวของตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ได้อย่างไร
สิ่งแรกที่เราต้องให้ความสำคัญคือบัญชีตลาดเปิดระบบ (SOMA) เมื่อธนาคารกลางสหรัฐฯ ดำเนินมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) ด้วยการสำรองเงินสำรองและซื้อพันธบัตรจากธนาคารต่างๆ พันธบัตรเหล่านั้นจะเข้าสู่บัญชี SOMA และจะประกาศยอดคงเหลือในบัญชีนี้ทุกสัปดาห์ นี่คือตัวบ่งชี้ที่เราสามารถใช้ติดตามว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ กำลังควบคุมเส้นอัตราผลตอบแทน (yield curve control) อย่างแท้จริงหรือไม่ ว่าพวกเขากำลังซื้อพันธบัตรจำนวนไม่จำกัดในราคาที่กำหนดเพื่อควบคุมอัตราผลตอบแทนให้อยู่ในระดับที่กำหนดหรือไม่
การเปลี่ยนแปลงของการสร้างสินเชื่อ: จากธนาคารกลางสู่ธนาคารพาณิชย์
หากคุณศึกษาวิธีการทำงานของการควบคุมเส้นอัตราผลตอบแทนของญี่ปุ่น คุณจะเห็นว่าธนาคารกลางญี่ปุ่นกำหนดอัตราดอกเบี้ยเป้าหมายไว้ แล้วจึงซื้อพันธบัตรต่อไปจนกระทั่งอัตราดอกเบี้ยถึงระดับนั้น วิธีนี้จะทำให้คุณขายพันธบัตรเพื่อทำกำไรจนกระทั่งอัตราดอกเบี้ยลดลง ราคาพันธบัตรสูงขึ้น งบดุลขยายตัว และความต้องการสินเชื่อในระบบขยายตัว ซึ่งย่อมนำไปสู่การเพิ่มขึ้นของราคาสกุลเงินดิจิทัล คณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงิน (FOMC) ซึ่งเป็นคณะกรรมการหลักของธนาคารกลางสหรัฐฯ ที่รับผิดชอบงบดุลที่ขยายตัวนี้จะอธิบายความสำคัญของเรื่องนี้โดยละเอียดในภายหลัง
ประการที่สองคือการสร้างการเติบโตของสินเชื่อ ผมเขียนบทความชื่อ "Black and White" ประมาณเก้าถึงสิบสองเดือนที่แล้ว ในบทความนั้น ผมได้เจาะลึกถึงความแตกต่างระหว่างการสร้างสินเชื่อในระดับธนาคารกลางและการสร้างสินเชื่อในระดับธนาคารพาณิชย์
นับตั้งแต่วิกฤตการณ์ทางการเงินโลกปี 2008 เราอยู่ในยุคที่ธนาคารกลางมีอำนาจเหนือการสร้างสินเชื่อทั่วโลก เมื่อธนาคารกลางเป็นผู้รับผิดชอบในการขยายสินเชื่อ เราสังเกตเห็นกิจกรรมใดบ้าง? ธนาคารกลางมักสนับสนุนบริษัทขนาดใหญ่และวิศวกรรมทางการเงิน ดังนั้น หากคุณเป็นนักลงทุนในบริษัทเอกชนในลอนดอน นิวยอร์ก ฮ่องกง หรือปักกิ่ง คุณจะเข้าซื้อกิจการที่มีหนี้สินจำนวนมาก รับเงินปันผลจากกำไรจากการดำเนินงาน แล้วขายออกไปอีกครั้งในราคาที่สูงกว่า EBITDA คุณก็ทำกำไรได้ คุณไม่ได้สร้างกำลังการผลิตใหม่ คุณเพียงแค่ใช้ประโยชน์จากกำลังการผลิตที่มีอยู่
นี่คือเหตุผลที่ไม่มีอุตสาหกรรมนี้ในสหรัฐอเมริกาอีกต่อไป เพราะนับตั้งแต่ช่วงทศวรรษ 1980 เป็นต้นมา การซื้อกิจการแบบกู้ยืมเงิน (Levered Buyout) เกิดขึ้น คุณซื้อบริษัทต่างๆ และกู้ยืมเงินจำนวนมหาศาล เพราะคุณสามารถเข้าถึงตลาดตราสารหนี้ของบริษัทขนาดใหญ่ได้ และบริษัทขนาดใหญ่สามารถออกเงินนอกระบบธนาคารได้ เนื่องจากธนาคารกลางสหรัฐฯ จ่ายเงินจำนวนมาก คนรวยทุกคนจึงต้องการซื้อเงินทุนจากสถาบันที่ปราศจากความเสี่ยงนี้ นั่นคือเหตุผลที่ MicroStrategy ประสบความสำเร็จ พวกเขาสามารถออกตราสารหนี้ในตลาดเหล่านี้ได้ ดังนั้นเราจึงออกตราสารหนี้ราคาถูกแล้วจึงซื้อ Bitcoin นั่นคือเหตุผลที่ทำให้ MicroStrategy กลายเป็นบริษัทขนาดใหญ่
ทีนี้ แนวทางนี้จะช่วยให้ประธานาธิบดีทรัมป์สร้างระเบิดเพิ่มขึ้นหรือไม่? ไม่ พวกเขาต้องการกำลังการผลิตที่มากขึ้นในภาคอุตสาหกรรมของอเมริกา พวกเขาต้องการธุรกิจขนาดกลางและขนาดย่อมเพื่อขอสินเชื่อและจ้างแรงงานเพื่อผลิตแบตเตอรี่และผลิตสินค้า พวกเขาต้องการเงินกู้จากธนาคาร เมื่อเฟดยังคงเร่งเครื่อง (พิมพ์เงิน) อยู่เรื่อยๆ ธนาคารขนาดกลางและขนาดย่อมรวมถึงธนาคารระดับภูมิภาคก็จะบีบให้ธนาคารเหล่านี้ไม่สามารถดำเนินงานได้ พวกเขาต้องการเส้นอัตราผลตอบแทนที่สูงชัน พวกเขาจำเป็นต้องสามารถปล่อยกู้ให้กับอุตสาหกรรมเหล่านี้และสร้างรายได้จากมันได้ เมื่อเร็ว ๆ นี้มีบทความที่ยอดเยี่ยมในวอลล์สตรีทเจอร์นัลที่เรียกนโยบายของเฟดว่า "gain of function" ซึ่งหมายถึงการวิพากษ์วิจารณ์นโยบายเกี่ยวกับไวรัสโคโรนา บทความดังกล่าวกล่าวโดยพื้นฐานว่าเฟดเป็นผู้ทำลายอุตสาหกรรมอเมริกันและทำให้ความเหลื่อมล้ำในสหรัฐอเมริการุนแรงขึ้น เขาพูดถูกอย่างยิ่ง แต่เขาก็เป็นคนโกหกสองหน้าเช่นกัน เพราะเขาต้องการสร้างรายได้เช่นกัน
เศรษฐศาสตร์น่าสนใจทีเดียว แต่ประเด็นของเขาคือเขาจะมอบอำนาจการปล่อยกู้ให้กับธนาคารในภูมิภาค และธนาคารในภูมิภาคก็ต้องการเส้นอัตราผลตอบแทนที่สูงชัน สิ่งที่ทรัมป์ต้องการเห็นคือ "การชันขึ้นของเส้นอัตราผลตอบแทนแบบกระทิง" ซึ่งหมายถึงการลดลงโดยทั่วไปของอัตราดอกเบี้ยและการชันขึ้นของเส้นอัตราผลตอบแทน โดยธนาคารต่างๆ จะกู้ยืมเงินฝากในอัตราดอกเบี้ยต่ำในระยะสั้น และให้กู้ยืมในอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นในระยะยาว ซึ่งเป็นส่วนต่างที่คำนวณจากอัตราดอกเบี้ยพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีหรือ 30 ปี
หากพิจารณาสถานการณ์ปัจจุบัน ในช่วงทศวรรษ 1940 ส่วนต่างนี้เกือบ 2% ทำให้ธนาคารมีกำไรมาก แต่ปัจจุบันอยู่ที่เพียง 20 จุดพื้นฐานเท่านั้น ไม่กี่ปีก่อนส่วนต่างติดลบเสียอีก ดังนั้น การปิดกั้นธนาคารขนาดเล็กก็เท่ากับเป็นการปิดกั้นการผลิตสินเชื่อและการผลิตภาคอุตสาหกรรมของประเทศ ดังนั้น ทรัมป์ไม่เพียงแต่ต้องการทำให้เส้นอัตราผลตอบแทนสูงชันขึ้นเท่านั้น แต่ยังต้องการยกเลิกกฎระเบียบ "ที่ไม่ดี" ทั้งหมดที่ขัดขวางไม่ให้ธนาคารขนาดเล็กปล่อยสินเชื่อให้กับธุรกิจขนาดกลางและขนาดย่อม การที่ธนาคารมีกำไรมากขึ้นก็เท่ากับว่าธนาคารเหล่านั้นทำตามที่รัฐบาลต้องการ
ทรัมป์ควบคุมธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้อย่างไร
ตอนนี้เราต้องเข้าใจคณะกรรมการทั้งสองคณะ เพราะทรัมป์มีเป้าหมายของเขา เขาคือ "ทูต" ของกระทรวงการคลัง และเขาจะบอกคุณอย่างชัดเจนว่าพวกเขาต้องการทำอะไร แล้วพวกเขาจะเปลี่ยนกระทรวงการคลังและธนาคารกลางสหรัฐฯ ซึ่งเป็นหน่วยงานที่แยกจากกัน ให้กลายเป็นความร่วมมือเพื่อบรรลุเป้าหมายเหล่านั้นได้อย่างไร
ก่อนอื่น มาพูดถึงคณะกรรมการผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐฯ (Federal Reserve Board of Governors) กันก่อน ซึ่งมีสมาชิกเจ็ดคน ซึ่งทั้งหมดได้รับการเสนอชื่อโดยประธานาธิบดีและได้รับการรับรองจากวุฒิสภา เรื่องนี้สำคัญมาก ปัจจุบันทรัมป์ควบคุมวุฒิสภา และเราจะรอดูว่าเขาจะยังคงควบคุมต่อไปได้หรือไม่หลังการเลือกตั้งกลางเทอมในเดือนพฤศจิกายน 2569 แต่หากมีข้อบ่งชี้ใดๆ ก็ตาม ผู้ที่ได้รับการเสนอชื่อของเขากำลังประสบปัญหาในการผ่านเข้ารอบ สตีเวน โมแรน ผู้ได้รับการแต่งตั้งล่าสุดของทรัมป์ในคณะกรรมการธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้รับการยืนยันด้วยคะแนนเสียงเพียงหนึ่งเสียงเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ดังนั้นสถานการณ์จึงตึงเครียดมาก หากทรัมป์ไม่สามารถยืนยันการเสนอชื่อของเขาได้ภายใน 12 เดือนข้างหน้า เขาคงโชคร้าย เพราะพรรคเดโมแครตฝ่ายค้านจะไม่อนุมัติผู้ที่ได้รับการเสนอชื่อของเขาให้ดำรงตำแหน่งในคณะกรรมการธนาคารกลางสหรัฐฯ ดังนั้นเขาจึงต้องการคะแนนเสียงมากขึ้น คณะกรรมการชุดนี้ควบคุมอัตราดอกเบี้ยของเงินสำรองส่วนเกิน และมีอิทธิพลต่ออัตราดอกเบี้ยที่ธนาคารสามารถกู้ยืมได้จากช่องทางส่วนลดของธนาคารกลางสหรัฐฯ ทั้ง 12 แห่ง ที่สำคัญคือ ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ ประจำภูมิภาคได้รับการอนุมัติโดยเสียงข้างมากของคณะกรรมการธนาคารกลางสหรัฐฯ ดังนั้นขั้นตอนแรกคือทรัมป์ต้องได้รับคะแนนเสียง 4 เสียงในคณะกรรมการชุดนี้เพื่อควบคุมอัตราผลตอบแทนระยะสั้น และให้มีคนเข้าร่วมคณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ (FOMC) มากขึ้น เพื่อที่พวกเขาจะสามารถควบคุมงบดุลได้ในที่สุด
คณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงิน (FOMC) มีสมาชิก 12 คน โดย 7 คนเป็นสมาชิกคณะกรรมการผู้ว่าการ และอีก 5 คนเป็นประธานหมุนเวียนของธนาคารกลางสหรัฐฯ ประจำภูมิภาค ประธานธนาคารกลางนิวยอร์กมีตำแหน่งถาวรเนื่องจากมีอิทธิพลอย่างมากต่อระบบนิเวศทางการเงินของสหรัฐฯ แล้ว FOMC มีหน้าที่อะไรบ้าง? เรารู้ว่าพวกเขามีหน้าที่กำหนดอัตราดอกเบี้ยเงินกองทุนของรัฐบาลกลาง ประชุมรายเดือนหรือเกือบทุกเดือน และบริหารจัดการบัญชีตลาดเปิดระบบ (SOMA) พวกเขายังกำหนดขอบเขตของการผ่อนคลายเชิงปริมาณ อัตราการซื้อพันธบัตร และประเภทของพันธบัตรที่ซื้อ ซึ่งเป็นสิ่งสำคัญอย่างยิ่ง
แล้วทรัมป์ควบคุมคณะกรรมการธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้อย่างไร? คุณต้องเสี่ยงดวงเหมือน Snake Eyes และ Cheat นี่คือแผนภูมิที่น่าสนใจมาก โดยพื้นฐานแล้ว เราเห็นสถานการณ์นี้: ทรัมป์มีวุฒิสมาชิกสองคน คือ โบว์แมนและวอลเลอร์ ซึ่งเรารู้ว่าพวกเขาอยากเป็นคณะกรรมการธนาคารกลางสหรัฐฯ พวกเขาเป็นฝ่ายค้านในการประชุมเดือนกรกฎาคมที่ต้องการลดอัตราดอกเบี้ย ขณะที่เจอโรม พาวเวลล์และคนส่วนใหญ่ต้องการคงอัตราดอกเบี้ยไว้ พวกเขาได้ประกาศความจงรักภักดีต่อทรัมป์อย่างเปิดเผย
คุกเป็นคนล่าสุดที่ลาออกจากธนาคารกลางสหรัฐฯ เธอลาออกอย่างกะทันหันในเดือนสิงหาคม ท่ามกลางข่าวลือที่ว่าสามีของเธอมีส่วนเกี่ยวข้องกับการซื้อขายหลักทรัพย์โดยใช้ข้อมูลภายในอย่างผิดจรรยาบรรณระหว่างการประชุมเฟด เธอจึงลาออกเพื่อหลีกเลี่ยงการถูกบังคับให้ลาออกโดยทรัมป์ที่กำลังโกรธแค้น นี่คือวิธีที่สตีเวน โมแรนสามารถเข้ามาได้ ปัจจุบันทรัมป์มีคะแนนเสียงสามต่อเจ็ดเสียง คนที่สี่คือลิซ่า คุก หากคุณติดตามสื่อ เธอเพิ่งได้รับการแต่งตั้งจากไบเดน มีข้อกล่าวหาว่าเธอมีส่วนร่วมในการฉ้อโกงสินเชื่อที่อยู่อาศัย โดยรายงานที่อยู่หลักของเธออย่างเท็จเพื่อให้ได้อัตราดอกเบี้ยสินเชื่อที่อยู่อาศัยที่ต่ำลง คดีของเธอถูกส่งต่อไปยังกระทรวงยุติธรรมเพื่อดำเนินการสอบสวนทางอาญาที่อาจเกิดขึ้น ปัจจุบันเธอยังคงดื้อรั้นมากและปฏิเสธที่จะลาออกหรือลาออก แต่ฉันคิดว่าภายในสิ้นปีนี้ เธอจะได้รับหลักประกันทางการเมืองที่เธอต้องการ จากนั้นเธอก็จะลาออก นั่นจะทำให้ทรัมป์มีคะแนนเสียงสี่เสียงและมีอำนาจควบคุมคณะกรรมการ
สิ่งแรกที่พวกเขาต้องการทำคือเร่งให้อัตราดอกเบี้ยระยะสั้นลดลง มีกลยุทธ์การเก็งกำไรที่น่าสนใจซึ่งอาจบีบให้คณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงิน (FOMC) ลดอัตราดอกเบี้ยลงเร็วกว่าที่คาดการณ์ไว้ แม้ว่าทรัมป์จะไม่ได้ควบคุมทั้งหมดก็ตาม หากคณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงิน (BOMC) ลดอัตราดอกเบี้ยเงินสำรองส่วนเกินและอัตราดอกเบี้ยเงินต้น (Discount Window Rate) เงินจำนวนมหาศาลจะไหลบ่าเข้าสู่ตลาดกองทุนของรัฐบาลกลาง ซึ่งเป็นการเปิดโอกาสในการเก็งกำไรสำหรับธนาคารพาณิชย์ขนาดใหญ่ พวกเขาจะทำอย่างไร? ธนาคารพาณิชย์นำสินทรัพย์ไปจำนำที่ช่องทางการเก็งกำไร โดยกู้ยืมเงินในอัตราส่วนลดจากอัตราดอกเบี้ยเงินต้นของรัฐบาลกลาง แล้วปล่อยกู้ในอัตราประมาณ 4% ซึ่งเป็นโอกาสที่ดีในการเก็งกำไรสำหรับการฝากเงิน กลยุทธ์การเก็งกำไรนี้โดยพื้นฐานแล้วดำเนินการกับธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) ซึ่งขณะนี้ต้องพิมพ์เงินและส่งมอบให้กับธนาคารต่างๆ เรื่องนี้เป็นเรื่องไร้สาระอย่างสิ้นเชิง และนั่นคือเหตุผลที่มันบีบให้คณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงิน (FOMC) ลดอัตราดอกเบี้ยลง
ผมเพิ่งดูสัมภาษณ์สตีเวน โมแรน ทางช่องบลูมเบิร์กเมื่อไม่นานนี้ น่าจะเป็นเมื่อวานหรือเช้านี้ เขาบอกว่านโยบายการเงินของเฟดเข้มงวดเกินไปที่ระดับ 2% ซึ่งก็ทำให้พอเห็นภาพว่าเฟดต้องการจะไปทางไหน พวกเขาต้องการให้อัตราดอกเบี้ยเงินกองทุนของรัฐบาลกลางอยู่ที่ประมาณ 2% และพวกเขาก็ต้องการให้ถึงระดับนั้นเมื่อวานนี้ อันที่จริง ถ้าทรัมป์สามารถปลดลิซ่า คุกออกไปได้ เขาก็สามารถดำเนินการเก็งกำไรนี้ได้ภายในสิ้นปีนี้ และอาจทำให้อัตราดอกเบี้ยเงินกองทุนของรัฐบาลกลางลดลงต่ำกว่า 2% ได้อย่างรวดเร็ว
การควบคุมคณะกรรมการธนาคารกลางสหรัฐฯ นำไปสู่การควบคุม FOMC ได้อย่างไร?
ดังที่ผมได้กล่าวไปแล้ว สมาชิกคณะกรรมการผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐฯ (Federal Reserve Board of Governors) ทุกคนล้วนเป็นสมาชิกที่มีสิทธิออกเสียงถาวรของคณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงิน (FOMC) คณะกรรมการอนุมัติให้ประธานเฟดประจำภูมิภาคเป็นสมาชิกที่มีสิทธิออกเสียงแบบหมุนเวียนของคณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงิน (FOMC) ผมเชื่อว่านอกจากเฟดสาขานิวยอร์กแล้ว ฟิลาเดลเฟีย คลีฟแลนด์ และมินนีแอโพลิส จะมีประธานเฟดประจำภูมิภาคที่มีสิทธิออกเสียงอีกสี่คนในปี 2569 ประธานเฟดประจำภูมิภาคทั้ง 12 คนจะได้รับการเลือกตั้งใหม่ในเดือนกุมภาพันธ์ปีหน้า
เรื่องนี้เกิดขึ้นได้อย่างไร? ธนาคารประจำภูมิภาคทั้ง 12 แห่งของธนาคารกลางสหรัฐฯ (Federal Reserve) มีคณะกรรมการบริหารของตนเอง ระเบียบการนี้มีมาตั้งแต่สมัยที่แต่ละภูมิภาคของสหรัฐอเมริกาแผ่นดินใหญ่มีข้อกำหนดอัตราดอกเบี้ยที่แตกต่างกันเกี่ยวกับภาษีสินค้าเกษตร คณะกรรมการเฟดประจำภูมิภาคแต่ละแห่งประกอบด้วยสมาชิกสามประเภท มีสมาชิกคณะกรรมการระดับ B และระดับ C จำนวนหกคน ซึ่งจะร่วมกันเลือกประธานธนาคาร แล้วใครคือบุคคลที่จะนั่งในคณะกรรมการเฟดประจำภูมิภาคเหล่านี้? นี่คือรายชื่อ และข้อมูลทั้งหมดนี้จะเผยแพร่ทางออนไลน์ในเร็วๆ นี้ คุณจะสังเกตเห็นว่าประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ เหล่านี้เป็นทั้งนายธนาคารและนักอุตสาหกรรม นายธนาคารและนักอุตสาหกรรมต้องการอะไรอยู่เสมอ? พวกเขาต้องการเงินราคาถูก พวกเขาต้องการเงินจำนวนมาก แล้วคนเหล่านี้จะต่อต้านนโยบายของทรัมป์ในการลดอัตราดอกเบี้ยและเพิ่มปริมาณเงินได้อย่างไร? มันจะเพิ่มความมั่งคั่งของพวกเขา เนื่องจากเราทุกคนต่างเห็นแก่ตัว ผมคิดว่าพวกเขาน่าจะลงคะแนนเลือกประธานาธิบดีที่ทำตามความต้องการของทรัมป์ ซึ่งก็คือนโยบายการเงินที่ผ่อนคลายลง หากพวกเขาไม่ทำเช่นนั้น คณะกรรมการที่ควบคุมโดยทรัมป์ก็เท่ากับส่งสัญญาณว่า หากคุณไม่โหวตเลือกประธานาธิบดีที่มีแนวคิดนกพิราบ เราก็จะไม่อนุมัติเขา
ตอนนี้ทรัมป์มีคะแนนเสียง 7 เสียง และเขาจะควบคุม FOMC ได้ในช่วงครึ่งแรกของปี 2026 แล้วพวกเขาจะทำอะไรได้บ้างเมื่อได้เสียงข้างมากใน FOMC? พวกเขาสามารถกลับไปใช้มาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณได้ พวกเขาสามารถหยุดการมีส่วนร่วม...
ขณะนี้เรากำลังอยู่ในช่วงของการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (Quantitative Easing) เนื่องจากกระทรวงการคลังมีหนี้จำนวนมหาศาลที่ต้องออก และในขณะนี้ กระทรวงการคลังก็กังวลที่จะออกหนี้ระยะยาว พวกเขากังวลเช่นเดียวกับในช่วงภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่ (Great Depression) ที่จะออกหนี้ระยะยาว ดังนั้น สิ่งที่พวกเขากำลังออกคือหนี้ระยะสั้น ซึ่งเป็นเหตุผลว่าทำไมการดำเนินการอย่างชาญฉลาดเพื่อต่อต้านกฎระเบียบที่มากเกินไปจึงมีความสำคัญอย่างยิ่ง เพราะพวกเขาต้องการผู้ซื้อพันธบัตรหรือตั๋วเงินคลังที่ไม่มีความยืดหยุ่นเหล่านี้ตลอดเวลา แต่หากพวกเขาควบคุม FOMC และ FOMC เห็นพ้องต้องกันว่าการควบคุมเส้นอัตราผลตอบแทนเป็นสิ่งจำเป็นต่อการบรรลุเป้าหมายทางการเมืองและอุตสาหกรรมของรัฐบาลทรัมป์ พวกเขาจะลงทุนในตราสารหนี้เป็นมูลค่าหลายล้านล้านดอลลาร์ เฟดจะซื้อพันธบัตรเหล่านี้ส่วนใหญ่ เนื่องจากสมาชิก FOMC ได้เริ่มใช้การผ่อนคลายเชิงปริมาณอีกครั้งแล้ว
ดังนั้น ด้วยการควบคุมคณะกรรมการและ FOMC และความก้าวหน้าในไทม์ไลน์นี้ ทรัมป์สามารถสร้างเส้นอัตราผลตอบแทนที่ฉันแสดงให้คุณเห็นระหว่างปีพ.ศ. 2485 ถึงพ.ศ. 2494 ได้โดยพื้นฐานแล้ว
เหตุใดเราในฐานะนักลงทุนคริปโตจึงควรใส่ใจ?
ผมมีคำถามครับ จริงๆ แล้วมีคณิตศาสตร์มากมายเกี่ยวกับตลาดสกุลเงินอยู่ที่นี่ ผมรู้ว่ามันเหมือนแผนที่ตลาดสกุลเงินที่มองดูสิ่งที่เกิดขึ้นในญี่ปุ่น แต่ทุกคนครับ นั่นคือสิ่งที่เรามาอยู่ที่นี่เพื่อสิ่งนี้ ดังนั้น เมื่อการควบคุมเส้นอัตราผลตอบแทน (yield curve control) กำลังมาถึงสหรัฐอเมริกา ราคา Bitcoin จะไปถึงเท่าไหร่? ตัวเลขนั้น คุณก็รู้ มันดูไร้สาระสิ้นดี: 3.4 ล้านดอลลาร์ ผมยืนอยู่ตรงหน้าคุณวันนี้และเชื่อว่าเราจะไปถึง 3.4 ล้านดอลลาร์ต่อ Bitcoin ภายในปี 2028 หรือไม่? ผมคงจะตอบว่าไม่ แต่ผมสนใจว่ามันจะมุ่งหน้าไปทางไหน และขนาดที่เป็นไปได้ที่มันจะไปถึงได้ ผมจึงหวังว่าเราจะไปถึงหนึ่งล้านดอลลาร์ และคนอื่นๆ ก็หวังเช่นกัน ซึ่งก็เป็นเรื่องดี แต่ผมก็ยังสงสัยอยู่มาก
นี่ไม่ใช่แค่ตัวเลขที่อิงจากความสามารถในการปรับตัวในมิติทางจิตใจเท่านั้น แต่ยังรวมถึงจำนวนหนี้ของกระทรวงการคลังที่จะออกด้วย สถานการณ์จะเป็นอย่างไรเมื่อทรัมป์และทีมงานของเขาพ้นจากตำแหน่งในปลายปี 2028 ผมตรวจสอบเทอร์มินัล Bloomberg และคำนวณว่าหนี้ของกระทรวงการคลังจะต้องครบกำหนดเท่าใดเพื่อให้คนเหล่านี้สามารถลดอัตราดอกเบี้ยลงได้ จากนั้นผมจึงบวกกับการขาดดุลงบประมาณของรัฐบาลกลางที่คาดการณ์ไว้ที่ 2 ล้านล้านดอลลาร์ตั้งแต่บัดนี้ไปจนถึงปี 2028 ซึ่งเป็นตัวเลขคร่าวๆ ที่สำนักงานงบประมาณรัฐสภาประมาณการไว้เกี่ยวกับการขาดดุลงบประมาณ ซึ่งทำให้เราได้ตัวเลขที่ว่า หนี้ของกระทรวงการคลังใหม่จำนวน 15.3 ล้านล้านดอลลาร์จะต้องออกในอีกสามปีข้างหน้า
ในช่วงการระบาดของโควิด-19 เฟดซื้อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ไปเท่าไหร่? เฟดซื้อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ประมาณ 40% ถึง 45% ของพันธบัตรที่ออกจำหน่าย ผมคิดว่าน่าจะสูงกว่านี้ เพราะชาวต่างชาติมีแนวโน้มที่จะซื้อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ น้อยลงกว่าเมื่อก่อน โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาจากสิ่งที่ทรัมป์ทำ เขามักจะเพิ่มหนี้ให้กับอุตสาหกรรมของอเมริกาด้วยการลดค่าเงินดอลลาร์ ซึ่งทำให้คนอื่นไม่สบายใจ แล้วทำไมผมถึงทำแบบนั้น? ผมไม่รู้ ผมคงไม่ทำหรอก ดังนั้น เราจึงสร้างเครดิตได้ 7.5 ล้านล้านดอลลาร์ นั่นคือจำนวนที่งบดุลของเราจะเติบโตตั้งแต่ตอนนี้ไปจนถึงปี 2028
ส่วนที่สองคือการสร้างเครดิตแบบ "ปลอม" สินเชื่อจะถูกขยายไปยังธุรกิจขนาดกลางและขนาดย่อมทั่วสหรัฐอเมริกาเป็นจำนวนเท่าใด? ตัวเลขนี้คาดการณ์ได้ยาก ผมเลยบอกว่า โอเค ลองดูสิ่งที่เกิดขึ้นในช่วงการระบาดของโควิด-19 สิ นั่นเป็นครั้งสุดท้ายที่พวกเขาใช้นโยบายนี้สำเร็จ นั่นคือตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ 2020 จนถึงจุดสูงสุดในปลายปี 2021 หากคุณดูสถิติรายสัปดาห์ของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในงบดุลของระบบธนาคารสหรัฐฯ ซึ่งเป็นตัวชี้วัดการเติบโตของสินเชื่อและเงินกู้ที่ดี ผมประเมินว่าในช่วงหลายปีที่ผ่านมา เรามีการเติบโต 3 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ดังนั้น เรามีเวลาสามปี คูณด้วยสาม ซึ่งจะทำให้เรามีการสร้างเครดิตรวมประมาณ 15.2 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ
เอาล่ะ แล้วนี่หมายความว่าอย่างไรกับราคา Bitcoin ที่กำลังพุ่งสูงขึ้น? ย้อนกลับไปที่ประสบการณ์ช่วงโควิด-19 ผมใช้ความชันแบบหยาบๆ คือเปอร์เซ็นต์การเพิ่มขึ้นของราคา Bitcoin ต่อเครดิตหนึ่งดอลลาร์ที่สร้างขึ้นจากกรอบแนวคิดนี้ ความชันอยู่ที่ 0.19 คุณคูณความชันนี้ด้วยการเติบโตของสินเชื่อ 15.2 ล้านล้านดอลลาร์ แล้วคูณด้วยราคาพื้นฐานของ Bitcoin ที่ 115,000 ดอลลาร์ นั่นคือวิธีที่เราได้ราคา Bitcoin ประมาณ 3.4 ล้านดอลลาร์ภายในปี 2028 ผมมั่นใจเกือบ 100% ว่ามันจะไม่เกิดขึ้น แต่ผมคิดว่านี่คือกรอบแนวคิดสำหรับการทำความเข้าใจการสร้างสินเชื่อที่ไหลจากธนาคารกลางสหรัฐฯ ไปยังกระทรวงการคลัง และจากระบบธนาคารไปสู่การระดมทุนเพื่อการฟื้นฟูอุตสาหกรรมของอเมริกา เรารู้ว่าเกิดอะไรขึ้นในช่วงการระบาดของโควิด-19 เมื่อนโยบายนี้ถูกบังคับใช้เพียงปีเดียว แล้วถ้ามันกินเวลานานถึงสามปีล่ะ? เมื่อธนาคารกลางสหรัฐฯ และกระทรวงการคลังทำงานร่วมกัน พิมพ์เงิน และตามที่เขากล่าวกันว่า ส่งเศรษฐกิจของอเมริกาไปสู่ "วัลฮัลลา" เราจะเห็นราคา Bitcoin สูงเกิน 1 ล้านดอลลาร์
นั่นเป็นเหตุผลที่ผมมั่นใจมากว่าวัฏจักรสี่ปีจะไม่เกี่ยวข้องกับวัฏจักรนี้ เรากำลังอยู่ในช่วงกลางของการปรับโครงสร้างใหม่ระหว่างกองทัพและศาสนา และหากพวกเขาสามารถควบคุมผู้นำนโยบายการเงินทั้งหมดได้ และเชื่อว่าพวกเขามีแรงจูงใจสูง นั่นคือสิ่งที่จะเกิดขึ้น ขอบคุณทุกคนครับ
