ผู้แต่งต้นฉบับ: Chloe, ChainCatcher

เมื่อวันที่ 15 กันยายน KindlyMD (NAKA) บริษัทจัดการสินทรัพย์ดิจิทัล (DAT) พบว่าราคาหุ้นร่วงลงเหลือ 1.28 ดอลลาร์สหรัฐฯ ร่วงลง 54% ภายใน 24 ชั่วโมงก่อนวันที่พิมพ์ และร่วงลงกว่า 90% ภายในหนึ่งเดือน ผู้จัดการสินทรัพย์จากธุรกิจการดูแลสุขภาพที่ผันตัวมาเป็นบริษัท Bitcoin (BTC) กำลังเผชิญกับแรงกดดันจากทั้งแผนการเจือจางหุ้นและความเหนื่อยล้าของนักลงทุนอย่างกว้างขวางจากกลยุทธ์การบริหารสินทรัพย์ดิจิทัล (DAT)

KindlyMD ซึ่งจดทะเบียนในตลาด Nasdaq เดิมเป็นบริษัทเทคโนโลยีทางการแพทย์แบบครบวงจร การเปลี่ยนแปลงของบริษัทเริ่มต้นจากการควบรวมกิจการกับ Nakamoto Holdings สินทรัพย์ Bitcoin (BTC) ผู้ก่อตั้ง David Bailey เคยดำรงตำแหน่งที่ปรึกษาด้านนโยบายคริปโตให้กับอดีตประธานาธิบดี Trump ของสหรัฐอเมริกา และมีความคุ้นเคยกับแนวโน้มการกำกับดูแลของอุตสาหกรรมเป็นอย่างดี

เดือนที่แล้ว KindlyMD ประกาศแผนการระดมทุน 540 ล้านดอลลาร์สหรัฐผ่านการเสนอขายหุ้นเพื่อขยายฐานสำรอง Bitcoin ในช่วงกลางเดือนสิงหาคม KindlyMD ได้ประกาศซื้อ Bitcoin ครั้งแรก โดยซื้อ Bitcoin ประมาณ 5,744 เหรียญผ่านบริษัทในเครือ Nakamoto คิดเป็นมูลค่ารวมประมาณ 679 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยมีราคาเฉลี่ยประมาณ 118,200 ดอลลาร์สหรัฐต่อเหรียญ ในขณะนั้น Bitcoin มีการซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 110,000 ดอลลาร์สหรัฐ

ราคาหุ้นพุ่งสูงสุดเหนือ 15 ดอลลาร์ในช่วงกลางเดือนสิงหาคม จากนั้นก็เริ่มลดลงอย่างรวดเร็วและเร่งตัวขึ้นตลอดเดือนกันยายน

บริษัทประกาศการจัดหาเงินทุน PIPE และราคาหุ้นลดลงเหลือครึ่งหนึ่งในเวลาต่อมา

เมื่อหุ้นเหล่านี้เข้าสู่ตลาด บริษัทคาดว่าความผันผวนของราคาหุ้นจะเพิ่มขึ้นในระยะสั้น สำหรับผู้ถือหุ้นที่ต้องการซื้อขายในระยะสั้น บริษัทขอแนะนำให้ขายหุ้นออก เมื่อวันที่ 12 กันยายน เดวิด เบลีย์ โพสต์บนโซเชียลมีเดียว่าบริษัทได้ยื่นแบบฟอร์ม S 3 เพื่อจดทะเบียนหุ้นที่ขายใน PIPE financing แล้ว

การจัดหาเงินทุนแบบ PIPE คือวิธีการระดมทุนโดยการขายหุ้นให้กับนักลงทุนเอกชน ซึ่งโดยทั่วไปจะมีราคาต่ำกว่าราคาตลาด หลังจากจดทะเบียนแบบฟอร์ม S3 แล้ว หุ้นเหล่านี้จะถูกซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ การนำหุ้นใหม่เข้ามาจำนวนมาก (ในกรณีนี้คือหุ้นที่อยู่ในรูปแบบการจัดหาเงินทุนแบบ PIPE) จะช่วยเพิ่มอุปทานของหุ้นในตลาด ซึ่งอาจกดดันให้ราคาหุ้นตกต่ำลง ส่งผลให้เกิดความผันผวน หากความต้องการหุ้นไม่เป็นไปตามที่คาดหวัง

การเคลื่อนไหวของ KindlyMD ช่วยให้สามารถออกหุ้นได้ทีละน้อยในราคาตลาดปัจจุบัน ทำให้เกิดความกังวลอย่างมากต่อนักลงทุนเกี่ยวกับการเจือจางของหุ้น

มันเกี่ยวข้องกับสัญญาณอิ่มตัวของห้องนิรภัยสินทรัพย์ดิจิทัล (DAT) หรือไม่?

รายงานเดือนสิงหาคมของ Grayscale แสดงให้เห็นถึงความสนใจของนักลงทุนในสินทรัพย์ดิจิทัล (DAT) ที่ลดลง โดยระบุว่าผลิตภัณฑ์ Bitcoin ที่ซื้อขายในตลาดแลกเปลี่ยนมีเงินไหลออกสุทธิรายเดือนเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนมีนาคม โดยมียอดการไถ่ถอนสูงถึง 755 ล้านดอลลาร์ รายงานดังกล่าววัดความไม่สมดุลของอุปสงค์และอุปทานโดยการเปรียบเทียบมูลค่าตลาดกับมูลค่าของสินทรัพย์ดิจิทัลพื้นฐาน หรือที่เรียกว่า "mNAV"

จากข้อมูลของ Grayscale อัตราส่วน mNAV ของบริษัท DAT รายใหญ่ได้เข้าใกล้ 1.0 ซึ่งบ่งชี้ถึงความสมดุลระหว่างอุปสงค์และอุปทาน แทนที่จะเป็นมูลค่าพรีเมียมที่ผลิตภัณฑ์เหล่านี้เคยได้รับมาก่อน สิ่งนี้ชี้ให้เห็นว่านักลงทุนไม่ต้องจ่ายเบี้ยประกันภัยสำหรับการลงทุนคริปโทเคอร์เรนซีผ่านช่องทางซื้อขายหุ้นสาธารณะอีกต่อไป

รายงานเดือนสิงหาคม 2568 ของ Grayscale เผยให้เห็นว่าความสนใจของนักลงทุนในสินทรัพย์ดิจิทัล (DAT) ลดลง สาเหตุหลักมาจากผลิตภัณฑ์แลกเปลี่ยน (ETP) ของ Bitcoin มีเงินทุนไหลออกสุทธิรายเดือนเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนมีนาคมในเดือนสิงหาคม โดยมียอดการไถ่ถอนสูงถึง 755 ล้านดอลลาร์สหรัฐ สะท้อนให้เห็นถึงการลดลงของการถือครองสินทรัพย์ของนักลงทุนและความกระตือรือร้นใน Bitcoin Spot ETP ขณะเดียวกัน ETP ที่เกี่ยวข้องกับ ETH กลับสวนทางกับแนวโน้ม โดยดึงดูดเงินทุนไหลเข้าจำนวนมาก โดยมีเงินทุนไหลเข้าสุทธิประมาณ 3.9 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในเดือนสิงหาคม ซึ่งเป็นเงินทุนไหลเข้าสุทธิสองเดือนติดต่อกัน สิ่งนี้แสดงให้เห็นถึงความต้องการของนักลงทุนในการจัดสรรสินทรัพย์ที่หลากหลาย โดยเฉพาะอย่างยิ่งความเชื่อมั่นที่เพิ่มขึ้นใน Ethereum และแอปพลิเคชันต่างๆ (เช่น DeFi และสัญญาอัจฉริยะ)

"mNAV" ที่กล่าวถึงในรายงานนี้วัดความสมดุลระหว่างอุปสงค์และอุปทานระหว่างราคาหุ้นของ DAT และมูลค่าตลาดของสินทรัพย์คริปโตที่ถือครอง อัตราส่วน mNAV (มูลค่าตลาด) เปรียบเทียบมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดของบริษัทกับมูลค่าตลาดของสินทรัพย์คริปโตที่อ้างอิง เมื่ออัตราส่วนเข้าใกล้ 1.0 แสดงว่าราคาหุ้นสอดคล้องกับมูลค่าที่แท้จริงของสินทรัพย์ที่ถือครอง ซึ่งสะท้อนถึงความสมดุลระหว่างอุปสงค์และอุปทาน Grayscale ระบุว่าอัตราส่วน mNAV ของ DAT รายใหญ่ส่วนใหญ่เข้าใกล้ 1.0 ซึ่งบ่งชี้ว่าตลาดไม่เต็มใจที่จะให้มูลค่าพรีเมียมแก่บริษัทเหล่านี้อีกต่อไป ซึ่งหมายความว่านักลงทุนไม่ต้องจ่ายเบี้ยประกันภัยเพื่อแสวงหาโอกาสในการลงทุนในคริปโตเคอร์เรนซีผ่านการซื้อขายหุ้นอีกต่อไป

ดังนั้นการลดลงของความกระตือรือร้นของนักลงทุน การไหลออกของเงินทุนจาก Bitcoin ETP และการหายไปของเบี้ยประกันมูลค่าของบริษัท DAT สะท้อนให้เห็นถึงความอิ่มตัวและผลตอบแทนที่สมเหตุสมผลของความต้องการเครื่องมือการลงทุนสินทรัพย์ดิจิทัลทั้งหมดของตลาด

แม้ว่าจะมีสัญญาณของความเหนื่อยล้าสำหรับ Bitcoin DAT แต่ altcoin DAT ก็ยังคงปรากฏให้เห็นอย่างต่อเนื่อง

Altcoin DAT ถูกวิพากษ์วิจารณ์ว่าสร้างความสับสนหรือไม่?

ในแง่ของ altcoin DAT โทเค็นเช่น Solana และ Cronos ได้ประกาศเมื่อเร็วๆ นี้เกี่ยวกับการจัดตั้งห้องนิรภัยสินทรัพย์ดิจิทัลใหม่ ซึ่งบ่งชี้ว่าแม้ว่าความกระตือรือร้นของนักลงทุนที่มีต่อบริษัท DAT โดยรวมจะลดลง แต่สถาบันต่างๆ ก็ยังคงเปิดตัวผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องต่อไป

ตามรายงานในเดือนสิงหาคม Mill City Ventures III ซึ่งจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ Nasdaq อาจระดมทุนเพิ่มอีก 500 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เพื่อระดมทุนสำหรับกลยุทธ์ Sui Token DAT ที่เพิ่งประกาศไป Galaxy Digital ระบุเมื่อวันที่ 31 กรกฎาคมว่า การลงทุนที่เน้นเรื่องราวเป็นแรงผลักดันให้บริษัทขยายธุรกิจไปนอกเหนือจาก Bitcoin

สกุลเงินดิจิทัล เช่น ETH, Solana, XRP, BNB และ HyperLiquid ได้รับความนิยมเพิ่มขึ้นเรื่อยๆ ในองค์กรต่างๆ ควบคู่ไปกับ Bitcoin

ข้อมูลจาก BitcoinTreasuries.NET ระบุว่าบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ถือครอง Bitcoin มูลค่าประมาณ 117.91 พันล้านดอลลาร์ Ethereum ซึ่งเป็นสินทรัพย์ดิจิทัลอีกชนิดหนึ่ง กำลังได้รับความสนใจมากขึ้น ส่วนหนึ่งเป็นเพราะความสามารถในการ Stake และสร้างผลตอบแทนรายปี ทำให้ Ethereum เป็นทั้งแหล่งเก็บมูลค่าและแหล่งรายได้

ข้อมูลจาก StrategicETHReserve ระบุว่าประมาณ 3.14% ของอุปทานทั้งหมดของ Ethereum ถูกถือครองโดย DAT ที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ ไมค์ โนโวแกรตซ์ ซีอีโอของ Galaxy Digital ให้ความเห็นว่าความสนใจของ DAT ในตลาดคริปโทเคอร์เรนซีในวงกว้างอาจเป็นปัจจัยที่ทำให้ราคา Bitcoin ปรับตัวสูงขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้ "ปัจจุบัน Bitcoin กำลังอยู่ในช่วงปรับตัว ส่วนหนึ่งเป็นเพราะ DAT ส่วนใหญ่กำลังเริ่มทดลองใช้โทเค็นอื่นๆ"

อย่างไรก็ตาม เดวิด เบลีย์ วิจารณ์คำว่า "คลังสินทรัพย์ดิจิทัล" ว่าสร้างความสับสน เนื่องจากบริษัทต่างๆ จำนวนมากขึ้นเรื่อยๆ กำลังถือครองสินทรัพย์อื่นนอกเหนือจากบิตคอยน์ไว้ในงบดุล "หลายบริษัทกำลังเพิ่มอัลต์คอยน์ที่มีผลงานต่ำกว่ามาตรฐานเข้าไปในงบดุล ซึ่งทำให้เรื่องราวของ DAT คลุมเครือ"

เครดิตภาพ: X @DavidFBailey

ปัจจุบัน altcoins ถูกนำมารวมไว้ในรายงานทางการเงินของบริษัทหลายแห่งอย่างล้นหลาม ทำให้เกิดความกังวลในตลาดเกี่ยวกับบริษัทสินทรัพย์ดิจิทัลบางแห่ง (รวมถึง DAT บางแห่งและสถาบันการเงินที่คล้ายคลึงกัน) ขณะที่ altcoins ถูกตรวจสอบอย่างเข้มงวดในห้องนิรภัยของกระทรวงการคลัง ห้องนิรภัยของกระทรวงการคลัง Bitcoin ก็กำลังเผชิญกับคำถามเช่นกัน

บริษัทเงินทุนเสี่ยง Breed กล่าวว่ามีบริษัท Bitcoin vault เพียงไม่กี่แห่งเท่านั้นที่สามารถผ่านการทดสอบของกาลเวลาและหลีกเลี่ยงการตกอยู่ใน "วังวนแห่งความตาย" ของการซื้อขายที่ใกล้เคียงกับมูลค่าสินทรัพย์สุทธิของตน