โพสต์ดั้งเดิมโดย Mike Cagney

แปลต้นฉบับ: โจว, ChainCatcher

Figure บริษัทสินเชื่อบล็อกเชน ได้เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ เมื่อวันที่ 11 กันยายน ราคาหุ้นพุ่งสูงถึง 44% ในวันแรกของการซื้อขาย ส่งผลให้มูลค่าตลาดรวมอยู่ที่ประมาณ 7.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ณ เวลาปิดตลาด มูลค่าตลาดรวมของบริษัทอยู่ที่ 6.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ นี่คือจดหมายเปิดผนึกจาก Mike Cagney ผู้ก่อตั้ง Figure เกี่ยวกับการเสนอขายหุ้น IPO:

ช่วงปลายปี 2017 ผมเกิดอาการ "อ๋อ" ขึ้นกับบล็อกเชน ตอนที่ผมเป็นซีอีโอของ SoFi ผมมักจะพูดถึง Bitcoin และบล็อกเชนในวงกว้างอยู่เสมอว่า "มันจะเปลี่ยนโฉมหน้าบริการทางการเงิน!" แต่ผมไม่รู้เลยว่ามันจะเปลี่ยนไปอย่างไร ครั้งนี้มันแตกต่างออกไป

ลองถามวิศวกรฟูลสแตกคนไหนก็ได้ ส่วนใหญ่จะบอกว่าไม่อยากพัฒนาบนบล็อกเชน เพราะมันช้า ยุ่งยาก และเนื่องจากบล็อกเชนไม่สามารถเปลี่ยนแปลงได้ จึงมีความทนทานต่อความผิดพลาดต่ำมาก แต่บล็อกเชนมีพลังพิเศษ นั่นคือการแทนที่ความน่าเชื่อถือด้วยความจริง

บริการทางการเงินเป็นตลาดที่ตั้งอยู่บนพื้นฐานของความไว้วางใจมาโดยตลอด และยังคงเป็นเช่นนั้น ตลาดเหล่านี้ต้องการตัวกลางจำนวนมาก การซื้อขายหุ้นในตลาดหลักทรัพย์อาจต้องมีตัวกลางมากถึงเจ็ดคน และการทำธุรกรรมผ่านบัตรเดบิตอาจต้องมีห้าคน บริษัทขนาดใหญ่หลายแห่งถูกสร้างขึ้นโดยยึดถือหลักการแสวงหาผลประโยชน์นี้ บล็อกเชนมีศักยภาพที่จะย่อตลาดหลายฝ่ายเหล่านี้ให้เหลือเพียงสองฝ่าย คือ ผู้ซื้อและผู้ขาย ช่องว่างทั้งหมดสำหรับการแสวงหาผลประโยชน์จะหายไป

บล็อกเชนสามารถทำได้มากกว่าแค่พลิกโฉมตลาดปัจจุบัน การนำสินทรัพย์ที่เคยมีสภาพคล่องต่ำ (เช่น สินเชื่อ) และประสิทธิภาพในอดีตมาไว้บนเชน บล็อกเชนสามารถสร้างสภาพคล่องที่ไม่เคยมีมาก่อนให้กับตลาดเหล่านี้ได้ สภาพคล่องนี้ ประกอบกับความสามารถในการบรรลุความสมบูรณ์ทางดิจิทัลอย่างแท้จริงและการควบคุมสินทรัพย์เหล่านี้ จะเปิดโอกาสให้กับโอกาสทางการเงินที่ไม่เคยเข้าถึงมาก่อน โอกาสพลิกโฉมที่บล็อกเชนนำเสนอนั้นมีความสำคัญ แต่โอกาสที่ยังไม่ได้ถูกใช้ประโยชน์นั้นยิ่งใหญ่กว่ามาก

นี่คือช่วงเวลา "อ๋อ" ของผม คุณสามารถสร้างสินทรัพย์ดิจิทัลที่ทุกคนรู้ถึงความเป็นเจ้าของ ส่วนประกอบ และประวัติที่แท้จริง โดยไม่ต้องพึ่งพาความน่าเชื่อถือ สินทรัพย์สามารถซื้อขายได้แบบเรียลไทม์และแบบทวิภาคี โดยไม่มีความเสี่ยงจากคู่สัญญาหรือการชำระหนี้ ผู้ให้กู้จะได้รับการควบคุมแบบดิจิทัลในทันที อย่างแท้จริง และสมบูรณ์แบบเหนือหลักประกัน บล็อกเชนได้เปลี่ยนโฉมวิธีการกำเนิด การซื้อขาย และการจัดหาเงินทุนของสินทรัพย์ไปอย่างสิ้นเชิง นี่ไม่ใช่การนำระบบฟินเทคแบบ "ลิปสติกบนหมู" มาปรับโฉมใหม่ แต่เป็นระบบนิเวศตลาดทุนแบบใหม่หมด ผมต้องการเป็นผู้นำในการเปลี่ยนแปลงครั้งนี้

รูปภาพ: การปรับเปลี่ยนตลาดทุนด้วย Blockchain

ต้นปี 2018 ผมได้ร่วมก่อตั้ง Figure ร่วมกับ June Ou ภรรยาของผม และบุคคลที่มีแนวคิดคล้ายคลึงกันอีกสองสามคน เป้าหมายของ Figure นั้นเรียบง่าย นั่นคือ การเปลี่ยนแปลงตลาดทุนด้วยบล็อกเชน ซึ่งการจะบรรลุเป้าหมายนี้ได้ เราต้องนำเสนอกรณีการใช้งานจริงที่วัดผลได้สู่ตลาด

ปี 2018 เป็นปีแห่งการเสนอขายเหรียญดิจิทัลครั้งแรก (ICO) และดูเหมือนว่าบริษัทคริปโตจะสามารถระดมทุนได้อย่างไม่สิ้นสุดด้วยการขายโทเคน เราจึงเลือกเส้นทางที่แตกต่างออกไป เราเชื่อว่าเราสามารถริเริ่ม รวบรวม และแปลงสินเชื่อให้เป็นหลักทรัพย์บนบล็อกเชนได้ ซึ่งช่วยประหยัดต้นทุนการทำธุรกรรมได้มากถึง 85 จุดพื้นฐาน (bps) เรานำเสนอแนวคิดนี้ให้กับธนาคารต่างๆ และทุกคนต่างบอกว่า "เยี่ยมมาก! เราชอบมันมาก! เราอยากเป็นธนาคารที่ 10 ที่ทำแบบนี้..." เห็นได้ชัดว่านี่ไม่ใช่กรณีของ "สร้างมันขึ้นมา แล้วพวกเขาจะมาเอง" แค่การสร้างระบบขึ้นมาไม่ได้ทำให้ผู้คนซื้อหรอก

หลังจากที่ได้สร้างธุรกิจสินเชื่อชั้นนำของตลาดที่ SoFi ขึ้นมา เราไม่ได้รู้สึกตื่นเต้นกับการสร้างผู้ให้กู้รายใหม่ แต่เราตระหนักถึงความจำเป็นในการพิสูจน์ให้ตลาดเห็นว่าบล็อกเชนจะเหนือกว่า ในปี 2018 เราได้กลายเป็นหนึ่งในทีมแรกๆ ที่ริเริ่มสินเชื่อผู้บริโภคแบบออนเชน Figure เริ่มต้นจากการเป็นผู้ริเริ่มสินเชื่อแบบตรงถึงผู้บริโภค แม้ว่าจะอยู่บนบล็อกเชนก็ตาม เราเลือกสินเชื่อหมุนเวียนมูลค่าบ้าน (HELOC) เป็นผลิตภัณฑ์แรกของเรา เพราะเรารู้สึกว่ายังไม่มีใครริเริ่มได้อย่างมีประสิทธิภาพ (ซึ่งเป็นโครงการริเริ่มใหม่) เราไม่ต้องการแข่งขันโดยตรงกับผู้ให้กู้ผู้บริโภครายใหญ่หรือผู้ริเริ่มสินเชื่อที่อยู่อาศัย เราต้องการเวลาในการโน้มน้าวทั้งผู้ซื้อและผู้ขายให้นำเทคโนโลยีใหม่นี้มาใช้

เราได้ขยายโมเดลนี้ไปสู่รูปแบบ B2B2C อย่างรวดเร็ว ปัจจุบัน มีบุคคลที่สามกว่า 168 รายที่ใช้เทคโนโลยีของเราในการริเริ่มสินเชื่อแบบ on-chain ซึ่งรวมถึงครึ่งหนึ่งของผู้ให้กู้สินเชื่อที่อยู่อาศัยรายย่อย 20 อันดับแรก เมื่อเร็วๆ นี้ เราได้เปิดตลาดทุนที่พัฒนาโดยบล็อกเชนให้กับผู้ริเริ่มเหล่านี้ โดยใช้เทคโนโลยีของเรา พวกเขาสามารถขายสินทรัพย์โดยตรง (และในไม่ช้าก็จะระดมทุน) ให้กับตลาดทุนบล็อกเชนแบบทวิภาคี โดยไม่ต้องให้ Figure ทำหน้าที่เป็นตัวกลาง

ในปี 2020 เราได้ดำเนินการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์สำหรับสินเชื่อผู้บริโภคโดยใช้เทคโนโลยีบล็อกเชนเป็นครั้งแรกของอุตสาหกรรม และในปี 2023 เราได้ดำเนินการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ที่ได้รับการจัดอันดับความน่าเชื่อถือระดับ AAA เป็นครั้งแรกของอุตสาหกรรม นับตั้งแต่เปิดตัว เราได้ริเริ่มสินเชื่อมากกว่า 15 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และดำเนินธุรกรรมบนเครือข่ายมากกว่า 50 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เราคือผู้เล่นรายใหญ่ที่สุดในพื้นที่ RWA บนบล็อกเชนสาธารณะ ซึ่งเป็นสถานะที่ไม่มีใครเทียบได้จนถึงปัจจุบัน

ในปี 2018 บล็อกเชนกระแสหลักส่วนใหญ่ใช้ระบบ Proof-of-Work (PoW) ซึ่ง PoW นำมาซึ่งความท้าทายที่แท้จริงในการนำบริการทางการเงินมาใช้ ทั้งในด้านต้นทุน ความเร็ว และที่สำคัญที่สุดคือความสามารถในการคาดการณ์ได้ ในขณะนั้น PoS (Proof-of-Stake) กำลังเกิดขึ้น ซึ่งให้การตอบสนองต่อความท้าทายเหล่านี้ได้ดีกว่า หลังจากการทดลองใช้ดุลยพินิจผิดพลาดกับบล็อกเชนแบบกึ่งอนุญาต จูนและทีมงานของเธอได้สร้างและเปิดตัว Provenance Blockchain ขึ้น Provenance เป็นบล็อกเชนแบบกระจายศูนย์ที่ใช้เทคโนโลยี PoS สาธารณะ Figure ไม่ได้ควบคุม Provenance แม้ว่าเราจะถือโทเค็นอรรถประโยชน์ $HASH อยู่ 20% และยังคงสนับสนุนการวิจัยและพัฒนาโปรโตคอลนี้ต่อไป Provenance ถูกสร้างขึ้นมาเพื่อบริการทางการเงิน และมีความสำคัญอย่างยิ่งต่อความพยายามของเราในการผลักดันการใช้งานในระดับสถาบัน

บล็อคเชนและตลาดทุน

เราเชื่อว่าบล็อกเชนนำคุณค่าหลักสามประการมาสู่ตลาดทุน ประการแรกคือในระดับธุรกรรม ซึ่งช่วยลดต้นทุนการตรวจสอบ การควบคุมคุณภาพ และการตรวจสอบโดยบุคคลที่สาม ซึ่งเราได้รับประโยชน์อย่างมากจากสิ่งนี้แล้ว ประการที่สองคือสภาพคล่อง ซึ่งสนับสนุนตลาดแบบสองฝ่ายแบบเรียลไทม์ตลอด 24 ชั่วโมงทุกวัน เราและพันธมิตรกำลังสร้างตลาดซื้อขายสินเชื่อแบบกรีนฟิลด์ และประการสุดท้ายคือการจัดหาเงินทุน ซึ่งเราเชื่อว่ามีมูลค่าสูงสุด

การนำสินทรัพย์ดิจิทัลดั้งเดิม (เช่น สินเชื่อ) มาไว้บนเครือข่าย ช่วยให้ผู้ให้กู้สามารถปรับปรุงสิทธิ์ในหลักประกัน (เช่น ผ่านเทคโนโลยี DART ของ Figure) และสามารถควบคุมได้ ผู้ให้กู้สามารถประเมินสภาพคล่อง ความผันผวน และอัตราการชำระคืนล่วงหน้าของหลักประกันได้โดยตรงเพื่อประเมินความเสี่ยง แทนที่จะให้สินเชื่อแก่ผู้กู้เพียงอย่างเดียว เมื่อเราเชื่อมโยงอุปทานและการใช้เงินทุนโดยตรง เราจะสร้างตลาดแบบพาเรโต: ผู้ให้กู้และผู้กู้ได้รับประโยชน์เพราะพวกเขาไม่ต้องแบกรับความไร้ประสิทธิภาพของผู้จัดสรรเงินทุนและตัวกลางอื่นๆ อีกต่อไป เราเริ่มต้นนำแนวทางการกระจายอำนาจ (DeFi) นี้มาใช้กับการจัดหาเงินทุนแบบมาร์จิ้นบนแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนคริปโตของเรา และเมื่อเร็วๆ นี้เราได้นำสินเชื่อของ Figure มาใช้กับ Democratized Prime ซึ่งเป็นตลาดสินเชื่อ DeFi ของเรา เช่นเดียวกับที่เราทำกับการซื้อขายและสภาพคล่อง เรากำลังแสดงให้เห็นถึงพลังของ DeFi ในการจัดหาเงินทุนด้วยสินทรัพย์ของเราเอง

เราเชื่อมานานแล้วว่า DeFi จะกลายเป็นวิธีการระดมทุนหลักในสินทรัพย์ และกฎหมายล่าสุดกำลังเร่งกระบวนการนี้ให้เร็วขึ้น หลังจากการผ่านร่างพระราชบัญญัติ GENIUS กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ระบุว่าเงินหลายล้านล้านดอลลาร์อาจไหลเข้าสู่หลักทรัพย์ของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ผ่านทาง stablecoin ซึ่งส่วนใหญ่มาจากเงินฝากธนาคาร การไหลออกของเงินฝากธนาคารมูลค่า 1 ล้านล้านดอลลาร์ในช่วงปี 2565-2566 เกือบทำให้ระบบการเงินพังทลาย หากการประเมินขนาดและเส้นทางของกระทรวงการคลังถูกต้อง จะต้องมีสิ่งใหม่เข้ามาเติมเต็มช่องว่างนี้ เราเชื่อว่านั่นคือ DeFi และเรากำลังนำทางในพื้นที่ RWA

“จุดจบ” ของบล็อคเชน

เราเชื่อว่าคุณค่าของบล็อกเชนสามารถขยายไปสู่สินทรัพย์ทุกประเภทได้ ยกตัวอย่างเช่น หุ้นสาธารณะ นอกเหนือจากประสิทธิภาพการซื้อขายและสภาพคล่องแล้ว การพัฒนาที่สำคัญที่สุดของบล็อกเชนในด้านการเงินน่าจะเกิดขึ้นในปัจจุบัน ลองนึกภาพสถานการณ์ที่คุณสามารถเชื่อมโยงหุ้นของคุณกับสินทรัพย์อื่นๆ ที่ไม่ใช่หุ้นได้อย่างราบรื่นเพื่อสร้างผลตอบแทน หรือนักลงทุนสามารถควบคุมและรับผลประโยชน์ทางเศรษฐกิจจากการให้ยืมหุ้นได้โดยตรง บล็อกเชนคือตัวปรับระดับในเวทีการเงิน เราเป็นผู้บุกเบิกการให้กู้ยืมแบบออนเชน และต่อไปเราหวังว่าจะเป็นผู้นำในการนำสินทรัพย์ประเภทใหม่ๆ เช่น หุ้น มาสู่บล็อกเชน

เช่นเดียวกับที่ Web 2.0 มีหุ้นหลักอยู่ถึงเจ็ดตัวในปัจจุบัน ผมเชื่อว่า Web 3.0 จะมีกลุ่มบริษัทที่เป็นตัวแทนของเทคโนโลยีบล็อกเชนอยู่ด้วย การเสนอขายหุ้น IPO ของเราทำให้เราเข้าใกล้การเป็นผู้นำในกลุ่มนี้มากขึ้น แม้ว่าเราจะสร้างบริษัทที่ขับเคลื่อนด้วยบล็อกเชนที่ทำกำไรและเติบโตอย่างรวดเร็วภายใต้สภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบที่เข้มงวดอย่างยิ่ง แต่เรายังคงเชื่อมั่นว่าการเปลี่ยนแปลงด้านกฎระเบียบและการยอมรับของตลาดบล็อกเชนต่อสาธารณชนจะเป็นตัวขับเคลื่อนอุตสาหกรรมและโอกาสต่างๆ ในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า การเสนอขายหุ้น IPO ครั้งนี้เป็นเพียงก้าวหนึ่งของกระบวนการอันยาวนานในการนำบล็อกเชนเข้าสู่ทุกภาคส่วนของตลาดทุน