1. ยักษ์ใหญ่ระดับโลกเข้ามาในตลาด และฮ่องกงก็ก้าวล้ำด้วยนวัตกรรม

ในขณะที่ยักษ์ใหญ่แห่ง Wall Street กำลังสร้างข้อได้เปรียบในการเป็นผู้นำระดับสถาบันในด้านการสร้างโทเค็น RWA ผ่านเครื่องมือต่างๆ เช่น กองทุน BUIDL ฮ่องกงก็กำลังเริ่มต้นการเดินทางอันล้ำหน้าเพื่อการสร้างสินทรัพย์ทางการเงินที่ได้มาตรฐานในตลาดค้าปลีกในเวลาเดียวกัน

ในช่วงต้นปี พ.ศ. 2568 โครงการแปลงโทเค็น ETF ตลาดเงินดอลลาร์ฮ่องกงและดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเปิดตัวร่วมกันโดยกลุ่มบริการทางการเงินด้านสินทรัพย์ดิจิทัล HashKey Group และ Bosera Funds (International) Co., Ltd. ได้รับการอนุมัติจากสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และสัญญาซื้อขายล่วงหน้าฮ่องกง (SFC) ในฐานะหนึ่งใน ETF ตลาดเงินโทเค็นแรกๆ ที่ได้รับการรับรองจากหน่วยงานกำกับดูแลในเอเชีย โครงการนี้ได้รับการจดทะเบียนโดยสำนักงานการเงินฮ่องกง (HKMA) ในฐานะโครงการนวัตกรรม RWA ใน Ensemble Regulatory Sandbox และรูปแบบการดำเนินงานของ ETF ถือเป็นข้อมูลอ้างอิงสำหรับอุตสาหกรรม:

• พยายามรวมกองทุนความเสี่ยงต่ำแบบดั้งเดิมเข้ากับเทคโนโลยีบล็อคเชนเพื่อสำรวจเส้นทางการปฏิบัติตามข้อกำหนด
• การนำกลไกการค้าโลกแบบ 24 ชั่วโมงมาใช้ โดยปรับเปลี่ยนการลดต้นทุน (ประมาณ 60%) และเกณฑ์การลงทุน (10 ดอลลาร์ฮ่องกง)
• รูปแบบโทเค็นนี้ให้เทมเพลตอ้างอิงสำหรับการดำเนินการที่คล้ายคลึงกันของกองทุนข้ามพรมแดนในแผ่นดินใหญ่

ผ่านโครงการดังกล่าว ฮ่องกงส่งสัญญาณไปยังตลาดว่า ทิศทางสำคัญของ RWA คือการทำให้สินทรัพย์ทางการเงินเป็นมาตรฐาน แต่ปัจจุบันความสนใจของตลาดมุ่งเน้นไปที่การสร้างโทเค็นของสินทรัพย์ที่ไม่ใช่ทางการเงินมากกว่า

2. ทำไมไม่มีใครขุดเหมืองทองคำมูลค่าล้านล้านดอลลาร์?

เนื่องจากตลาดกำลังให้ความสนใจกับการสร้างโทเค็นของสินทรัพย์ที่ไม่ใช่ทางการเงิน เช่น พลังงานใหม่และผลิตภัณฑ์ทางการเกษตร หลุมดำแห่งความมั่งคั่งที่แท้จริงจึงเกิดขึ้นพร้อมกัน

เมื่อเพื่อนร่วมงานของคุณใช้การชำระเงินแบบออนเชนเพื่อใช้เวลา 3 วันในการดำเนินการข้ามพรมแดน การหมุนเวียนเงินทุนของคุณยังคงดิ้นรนอยู่บนเส้นแบ่งระหว่างความเป็นและความตายอยู่หรือไม่?

เมื่อโครงสร้างต้นทุน 0.3% กลายเป็นมาตรฐานอุตสาหกรรมใหม่ในอนาคต ค่าธรรมเนียมช่องทาง 6% ของคุณจะสามารถกินกำไรได้เท่าไร?

เมื่อหน้าต่างการปฏิบัติตาม RWA กำลังแคบลงอย่างรวดเร็ว การเงินข้ามพรมแดนของคุณจะเลือกที่จะพัฒนาหรือล้มเหลว?

เพิกเฉย: ตามการประมาณการของอุตสาหกรรม มีกองทุนการลงทุนข้ามพรมแดนมากกว่า 2.1 ล้านล้านหยวนในจีนแผ่นดินใหญ่ (รวมถึง QDII และกลไกอื่นๆ) หากนำระบบโทเค็นมาใช้ผ่านฮ่องกง การลดค่าใช้จ่ายในการทำธุรกรรมและการระบายสภาพคล่องเพียงอย่างเดียวสามารถสร้างผลกำไรต่อปีได้เกือบ 3 แสนล้านหยวน กองทุนเหล่านี้มีข้อได้เปรียบหลักคือการประเมินมูลค่าที่โปร่งใสตามธรรมชาติและกรอบการปฏิบัติตามกฎระเบียบที่สมบูรณ์ น่าเสียดายที่ 90% ของบริษัทยังคงจับตาดู "ผลกีวีบนเครือข่าย" และพลาดโอกาสในกลุ่ม BRICS สินทรัพย์ทางการเงินที่ได้มาตรฐาน เช่น พันธบัตร กองทุน และ REITs คือสนามรบขั้นสุดท้ายสำหรับ RWA

ความก้าวหน้าทางอุตสาหกรรมจากการปฏิบัติของ China Asset Management

ในด้าน RWA ทางการเงินที่ได้มาตรฐาน China Asset Management (ฮ่องกง) ได้ดำเนินการในปี 2024 โดยใช้กองทุนตลาดเงินเป็นสินทรัพย์อ้างอิงและออกกองทุนโทเค็นผ่านเทคโนโลยีเครือข่ายสาธารณะ Ethereum โดยนำเสนอคุณลักษณะใหม่บางประการในการดำเนินการ:

• ทดลองซื้อขายทั่วโลกตลอด 24 ชั่วโมง เพื่อก้าวข้ามขีดจำกัดเวลาของการจองและขายคืนกองทุนแบบเดิมๆ
• บล็อคเชนสามารถใช้เพื่อการหักบัญชีอัตโนมัติและลดตัวกลาง จึงช่วยลดต้นทุนได้ (ประมาณ 70%)
• ผลิตภัณฑ์นี้ได้รับการยอมรับในตลาดในระดับหนึ่ง สะท้อนให้เห็นถึงความต้องการของนักลงทุนบางส่วนสำหรับรุ่นประเภทนี้

ระยะเวลาในการชำระเงินข้ามพรมแดนของหุ้นโทเค็นนั้นสั้นลงอย่างมากเมื่อเทียบกับกระบวนการแบบเดิม กรณีนี้ยังสะท้อนถึงการพัฒนาอย่างค่อยเป็นค่อยไปของระบบนิเวศ RWA ทางการเงินที่ได้มาตรฐานของฮ่องกงทางอ้อมอีกด้วย

3. นวัตกรรมด้านกฎระเบียบของฮ่องกงกลายเป็นแบบจำลองระดับโลก

กรณีศึกษาเชิงปฏิบัติของ China Asset Management และ Bosera Fund (International) ที่ใช้ HashKey ร่วมกันนั้นอิงตามระบบการกำกับดูแลที่สร้างขึ้นโดยฮ่องกงสำหรับ RWA โดยระบบนี้ถูกใช้เป็นข้อมูลอ้างอิงโดยศูนย์กลางทางการเงิน เช่น สิงคโปร์และดูไบ

• ความโปร่งใสของใบอนุญาต: SFC นำ "การกำกับดูแลด้านหน้า" มาใช้บนแพลตฟอร์มสินทรัพย์เสมือน และข้อมูลของสถาบันที่ได้รับอนุญาตจะได้รับการอัปเดตแบบเรียลไทม์บนเว็บไซต์อย่างเป็นทางการ
• การบูรณาการทางกฎหมายที่ราบรื่น: การแก้ไขบทที่ 571 ของข้อบังคับหลักทรัพย์และสัญญาซื้อขายล่วงหน้าจะรวมสินทรัพย์โทเค็นโดยตรงลงในคำจำกัดความของ "หลักทรัพย์" ซึ่งช่วยขจัดความคลุมเครือในการปฏิบัติตาม
• การพัฒนาอุตสาหกรรมแบบแซนด์บ็อกซ์: โปรเจ็กต์ Ensemble ของ HKMA ทำให้ระยะเวลาการทดสอบสั้นลงเหลือ 45 วัน (เพียงหนึ่งในสามของสิงคโปร์) และอนุญาตให้มีการทำงานร่วมกันของสินทรัพย์บนเชนระหว่างสถาบัน
• การควบคุมความเสี่ยง Trinity: กำหนดให้ผู้ดูแล (เช่น Standard Chartered Bank) สำนักงานกฎหมาย (เช่น King & Wood Mallesons) และบริษัทตรวจสอบบัญชี (เช่น PricewaterhouseCoopers) จัดเก็บหลักฐานบนเครือข่ายพร้อมกัน

ในขณะที่บริษัทต่างๆ ยังคงกังวลเกี่ยวกับความเสี่ยงในการปฏิบัติตาม RWA กรอบ "กฎระเบียบ-เทคนิค-นิเวศวิทยา" ของฮ่องกงได้มอบกรอบความน่าเชื่อถืออ้างอิงให้กับอุตสาหกรรม

4. วิสาหกิจฝั่ง B จะสามารถยึดครองความคิดริเริ่มได้อย่างไร?

บริษัทใดก็ตามที่ถือครองสินทรัพย์ข้ามพรมแดน เช่น พันธบัตรและหุ้นกองทุน มีโอกาสที่จะใช้ฮ่องกงเป็นฐานในการเข้าสู่ตลาด สินทรัพย์ทางการเงินมาตรฐาน RWA ไม่ได้จำกัดอยู่แค่บริษัทขนาดใหญ่เท่านั้น! อย่างไรก็ตาม จำเป็นต้องผ่านการตรวจสอบการปฏิบัติตามข้อกำหนดสี่ประการ:

การคัดกรองสินทรัพย์: การคัดแยกสินทรัพย์ทางการเงินที่ได้มาตรฐานที่องค์กรถือครอง

ตัวอย่าง Sandbox: ส่งใบสมัครทดสอบผ่านทางเว็บไซต์อย่างเป็นทางการของ HKMA Ensemble

การตรวจสอบใบอนุญาต: กำหนดให้ฝ่ายเทคนิคต้องแสดงหมายเลขใบอนุญาต SFC และที่อยู่ตรวจสอบบนเชน

แซนด์บ็อกซ์สภาพคล่อง: ตั้งค่ากลไกการชำระเงินสองทางระหว่างโทเค็นและสินทรัพย์ทางกายภาพด้วยการแลกเปลี่ยนที่มีใบอนุญาต (เช่น โมเดลการสร้างตลาดอัตโนมัติที่เชื่อมโยงกับพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ)

ข้อมูลของ SFC ในฮ่องกงแสดงให้เห็นว่าจำนวนการยื่นขอกองทุน RWA ใหม่ในไตรมาสที่ 1 ปี 2567 เพิ่มขึ้น 240% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า บริษัทชั้นนำบางแห่งได้ลดต้นทุนข้ามพรมแดนลงเหลือ 0.3% ผ่านกองทุนโทเค็น แต่หากบริษัทของคุณยังคงติดหล่มอยู่กับค่าธรรมเนียมการจัดการ 6% - การนับถอยหลังสู่ความอยู่รอด:

สามคำถามที่ร้ายแรง:

① เมื่อเพื่อนร่วมงานของคุณใช้การชำระเงินแบบออนเชนเพื่อใช้เวลา 3 วันในการดำเนินการข้ามพรมแดน การหมุนเวียนเงินทุนของคุณยังคงดิ้นรนอยู่บนเส้นด้ายแห่งความเป็นความตายอยู่หรือไม่

② เมื่อโครงสร้างต้นทุน 0.3% กลายเป็นมาตรฐานอุตสาหกรรมใหม่ในอนาคต ค่าธรรมเนียมช่องทาง 6% ของคุณจะสามารถกินกำไรได้เท่าไร?

③ เมื่อหน้าต่างการปฏิบัติตาม RWA แคบลงอย่างรวดเร็ว การเงินข้ามพรมแดนของคุณจะเลือกที่จะพัฒนาหรือล้มเหลว?