ผู้เขียนต้นฉบับ | Castle Labs ( @castle_labs )
เรียบเรียงโดย | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )
นักแปล | ติงดัง ( @XiaMiPP )
ในโลกธุรกิจ มักมีคำกล่าวกันว่า ธุรกิจก็คือธุรกิจ แต่เมื่อเราพยายามนำรูปแบบธุรกิจขององค์กรดั้งเดิมมาใช้กับอุตสาหกรรมสกุลเงินดิจิทัล ปัญหาไม่ได้ง่ายอย่างนั้น
จุดประสงค์หลักของบทความนี้คือการพิจารณาว่า: อุตสาหกรรมการเข้ารหัสควรกลับไปสู่แก่นแท้เชิงพาณิชย์และปรับเปลี่ยนตรรกะของผลิตภัณฑ์เพื่อสร้างผลิตภัณฑ์ที่ตอบสนองความต้องการของผู้ใช้ได้อย่างแท้จริงและสามารถสร้างรายได้อย่างต่อเนื่องหรือไม่
อุตสาหกรรมคริปโตอยู่ในจุดเปลี่ยน: ความล้มเหลวของโมเดลโฆษณาชวนเชื่อ
ในปัจจุบัน อุตสาหกรรมคริปโตกำลังเผชิญกับช่วงเวลาวิกฤติ เนื่องจากรูปแบบโครงการที่อาศัยการ ขับเคลื่อนโดยกระแส กำลังถูก ตบหน้า โดยตลาดจริงอยู่ตลอดเวลา
โปรเจกต์ของ Web3 แตกต่างจากสตาร์ทอัพ Web2 ที่สร้างมูลค่าในระยะยาวรอบๆ รายได้ เสมอ โดยจะดำเนินตาม สคริปต์ที่ไม่สมดุล อีกประการหนึ่ง: การจัดหาเงินทุน ออกเหรียญ สร้างโมเมนตัม สร้างแรงจูงใจให้กับผู้ใช้งานรายใหม่ และปล่อยให้ตลาดตัดสินชะตากรรมของพวกเขา
เส้นทางนี้ทำให้ผู้ใช้เกิดความเข้าใจผิดว่าผลิตภัณฑ์มีไว้เพื่อ เก็งกำไร มากกว่าจะให้คุณค่าที่แท้จริง ผู้ใช้มักจะอยู่ต่อเพียงไม่กี่เดือน รับของแจกฟรี จากนั้นก็ออกไป โครงการนี้ต้องแบกรับต้นทุนที่สูญเสียไปแทนที่จะได้รับผู้ใช้ในระยะยาว
ดังนั้น จุดเน้นหลักของโครงการจึงไม่ได้อยู่ที่ PMF (ความเหมาะสมของผลิตภัณฑ์กับตลาด) และรายได้ แต่เป็นเรื่องการจัดหาเงินทุนและการเปิดตัว ส่วนเรื่องว่าผลิตภัณฑ์นั้นถูกใช้งานจริงหรือไม่นั้น ไม่สำคัญ
สิ่งที่เลวร้ายกว่านั้นคือ โมเดลดังกล่าวดูเหมือนจะประสบความสำเร็จ เนื่องจากถูกสร้างขึ้นจากหลักการที่ไม่ดีต่อสุขภาพและไม่ยั่งยืนหลายประการ
อุตสาหกรรมคริปโตมีลักษณะเป็นวัฏจักร มีขึ้นมีลงอย่างรวดเร็วและความนิยมก็ลดลงอย่างรวดเร็ว โปรเจ็กต์ส่วนใหญ่สูญเสียแรงจูงใจในการสร้างสรรค์สิ่งใหม่ๆ หลังจากความนิยมลดลง และไม่สามารถให้เหตุผลกับผู้ใช้ในการอยู่ต่อได้
เมื่อพิจารณาถึงต้นทุนการโยกย้ายแบบออนเชนที่ต่ำมากและไม่มีระบบบัญชีหรือเกณฑ์ KYC สำหรับผู้ใช้ ผู้ใช้จะหันหลังแล้วออกไป โปรเจ็กต์ที่ไม่มีความเหนียวแน่นของผู้ใช้และการสนับสนุนรายได้นั้นมีโอกาสรอดต่ำมากในวงจรที่ผันผวน
ถ้าอยากอยู่รอดในวงจรนี้ “รายได้” ต้องเป็นแกนหลักในระยะยาว
หากเราต้องการให้อุตสาหกรรมนี้เติบโตและพัฒนาอย่างแท้จริง โปรเจกต์ Web3 จะต้องเปลี่ยนแปลงอย่างสิ้นเชิงและทำให้ รายได้ กลายเป็นเป้าหมายหลัก แทนที่จะพึ่งพาโชคหรือความนิยม
ด้วยวิธีนี้ โปรเจ็กต์จึงสามารถตัดสินความต้องการที่แท้จริงและความเหนียวแน่นของผู้ใช้งาน สร้างกระแสเงินสดที่มั่นคง และมีความสามารถในการข้ามรอบได้
ข้อมูลจาก dedicatedly.co แสดงให้เห็นว่าสภาพคล่องของโทเค็นที่เพิ่งเปิดตัวใหม่ลดลงอย่างต่อเนื่อง และความเร็วในการออกโทเค็นนั้นสูงเกินกว่าความเร็วของเงินทุนใหม่ที่ฉีดเข้าสู่ตลาดมาก
นั่นหมายความว่าพื้นที่สำหรับการดึงคุณค่าจากผู้ใช้เก่ากำลังหดตัวลงอย่างรวดเร็ว การแข่งขันระหว่างโครงการต่างๆ ก็รุนแรงมากขึ้นเรื่อยๆ และเงินทุนที่มีอยู่ก็ลดน้อยลงเรื่อยๆ
รายได้คือ “การตรวจสอบความเป็นจริง” สำหรับโครงการ crypto
ตามที่ได้กล่าวไว้ก่อนหน้านี้ ปัญหาพื้นฐานคือมีบางอย่างผิดพลาดกับตรรกะของการออกแบบผลิตภัณฑ์ เราไม่ได้สร้างเครื่องมือที่สามารถแก้ไขปัญหาได้อย่างแท้จริง แต่กำลังสร้างผลิตภัณฑ์ที่เป็นกระแสซึ่ง มีคุณค่าเฉพาะในสภาพแวดล้อมที่ร้อนเท่านั้น
นี่เป็นเหตุผลที่ฉันเชื่อว่า รายได้เป็นเกณฑ์ขั้นสุดท้ายในการทดสอบว่าโครงการคริปโตนั้นมีสุขภาพดีหรือไม่
ทีมที่เต็มใจที่จะเปลี่ยนจากรูปแบบการประเมินมูลค่าที่ขับเคลื่อนด้วยกระแสนิยมไปสู่ตรรกะพื้นฐานจะมีโอกาสที่ดีกว่าในการอยู่รอดและเติบโต อย่างไรก็ตาม โปรเจ็กต์ที่ยังคงพึ่งพาการเล่าเรื่องจะพบว่าการอยู่รอดในอนาคตนั้นยากขึ้นเมื่อสภาพคล่องเริ่มมีน้อยลงเรื่อยๆ
สี่ประเด็นสำคัญในการสร้างโมเดลรายได้
1. ตรรกะทางธุรกิจที่เน้นค่าธรรมเนียม : โปรเจ็กต์ควรเรียกเก็บเงินจากผู้ใช้ตามความเหมาะสมของผลิตภัณฑ์ แทนที่จะพึ่งพาการเพิ่มมูลค่าโทเค็นเพียงอย่างเดียว อุตสาหกรรมจำเป็นต้องเลิกเข้าใจผิดว่า ผู้ใช้ไม่ควรจ่ายเงิน
2. กลไกการรักษาผู้ใช้ที่แข็งแกร่ง : ความสามารถในการพกพาของสกุลเงินดิจิทัลนั้นสูงมากจนต้นทุนการโอนของผู้ใช้แทบจะเป็นศูนย์ ดังนั้น โปรเจ็กต์ต่างๆ จึงต้องพยายามสร้าง ความสัมพันธ์ระยะยาว เพื่อให้ผู้ใช้กลับมาใช้จริงแทนที่จะใช้การแจกฟรี
3. ติดตามตัวชี้วัดทางธุรกิจที่แท้จริง : เมื่อเปรียบเทียบกับมูลค่าตลาดโทเค็น TVL หรือตัวชี้วัดแรงจูงใจ ทีมงานควรให้ความสำคัญกับ ข้อมูลการดำเนินงาน มากขึ้น เช่น รายได้ที่นำมาโดยผู้ใช้แต่ละราย ต้นทุนการได้มาซึ่งลูกค้า มูลค่าตลอดอายุการใช้งานของผู้ใช้ เป็นต้น
4. กลไกการซื้อคืนที่ขับเคลื่อนโดยรายได้ที่แท้จริง : การซื้อคืนโทเค็นนั้นขับเคลื่อนโดยรายได้ที่แท้จริง โดยยืมตรรกะของตลาดหุ้นแบบดั้งเดิมมาใช้ ตัวอย่างเช่น Hyperliquid ใช้รายได้จากโปรโตคอลมากกว่า 50% สำหรับการซื้อคืนโทเค็น ซึ่งให้ผลลัพธ์ที่สำคัญ
ใครเป็นผู้ดำเนินการ ใครเป็นผู้ส่งมอบ?
ข้อมูล ค่าธรรมเนียม Crypto แสดงให้เห็นว่าโปรเจ็กต์เก่าๆ เช่น Uniswap และ Aave ยังคงเป็น เครื่องสร้างกระแสเงินสด ที่เสถียรที่สุด ซึ่งอธิบายได้ว่าทำไมโปรเจ็กต์เหล่านี้จึงยังคงดึงดูดความสนใจได้ ผู้ใช้เต็มใจที่จะจ่ายเงินเพื่อสิ่งที่มีมูลค่า ซึ่งเป็นผลตอบรับเชิงบวกที่สำคัญที่สุด
หมายเหตุ: cryptofees ไม่ได้รับข้อมูล Solana
ชุมชน DeFi ยังให้ความสำคัญกับผลกำไรมากขึ้น @0x Breadguy วิเคราะห์อัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) ของโปรโตคอลหลายตัว ซึ่งเป็นตัวบ่งชี้ที่สำคัญในการวัดความสัมพันธ์ระหว่างมูลค่าและผลตอบแทนของโทเค็น ข้อมูลของ DefiLlama ยังแสดงให้เห็นอีกด้วยว่าตั้งแต่เดือนพฤษภาคม 2025 เป็นต้นมา TVL ของโปรโตคอลหลักเพิ่มขึ้นมากกว่า 15%
ด้านบนคืออัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) ของแอปพลิเคชัน 15 อันดับแรกที่คำนวณจากข้อมูลรายปีในช่วง 30 วันที่ผ่านมา และเปรียบเทียบกับมูลค่าตลาด (MC) ปัจจุบัน:
1) Shadow และ Pharoah มีผลตอบแทนที่แข็งแกร่งมาก โดยผลตอบแทนต่อปียังเกินมูลค่าตลาดโดยรวมของพวกมันด้วยซ้ำ อย่างไรก็ตาม ควรสังเกตว่าอัตราการหมุนเวียน (สัดส่วนของโทเค็นที่หมุนเวียนต่ออุปทานทั้งหมด) อยู่ที่ประมาณ 11% และ 13% เท่านั้น ดังนั้นโปรดใช้ความระมัดระวังในการตีความข้อมูล
2) PancakeSwap อาจเป็นโครงการที่มีความสมดุลที่สุดระหว่างค่าธรรมเนียม การประเมินมูลค่า และสภาพคล่องในปัจจุบัน
3) Hyperliquid มีผลการดำเนินงานที่ดีมาก แม้ว่าจะมีมูลค่าตลาดถึง 11 พันล้านเหรียญสหรัฐ แต่ยังคงมีอัตราส่วนรายได้ที่เกินโปรโตคอล DeFi ขนาดเล็กและขนาดกลางจำนวนมาก ซึ่งถือเป็นเรื่องที่น่าเหลือเชื่อ
นักวิจัยอีกรายหนึ่ง @JustDeauIt ได้เสนอตัวบ่งชี้ ผลตอบแทนที่แท้จริง ซึ่งหมายถึงส่วนของค่าธรรมเนียมที่ผู้ใช้บนเครือข่ายจ่าย (รวมถึงรายได้จาก MEV) ที่ถูกจัดสรรโดยตรงให้กับผู้เดิมพัน โดย ตัวบ่งชี้นี้จะตอบคำถามที่นักลงทุนกังวลมากที่สุดเป็นหลัก นั่นคือ ฉันจะได้มูลค่าจากกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่แท้จริงเท่าใดจากการซื้อและเดิมพันโทเค็นของเครือข่ายนี้
มิติหลักของการวัดผล ได้แก่ ค่าธรรมเนียมธุรกรรมบนเครือข่ายและรายได้ MEV ที่ชำระโดยผู้ใช้ ความมีชีวิตชีวาทางเศรษฐกิจของระบบนิเวศเครือข่าย L1 ขนาดสินทรัพย์ทั้งหมด (TVL) ที่ได้รับการปกป้องโดยเครือข่าย จำนวนรวมของสินทรัพย์ที่เดิมพันในเครือข่าย อัตราสภาพคล่องของสินทรัพย์ใน DeFi ประสิทธิภาพในการจัดหาและการหมุนเวียนของสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพ ขนาดการออกใหม่ของ RWA สภาพคล่องของสินทรัพย์สะพานข้ามเครือข่าย ความเชื่อมโยงทางเศรษฐกิจระหว่าง L1 และ L2 และแอปพลิเคชันเลเยอร์บน โครงสร้างพื้นฐาน และรายได้จากการดำเนินงานที่จ่ายให้กับผู้ให้บริการสเตกกิ้ง
มันสามารถสะท้อนถึงสุขภาพเศรษฐกิจที่แท้จริงของเครือข่ายสาธารณะได้อย่างแท้จริง มากกว่าการแค่ บอกเล่าเรื่องราว ตามตัวชี้วัดผิวเผิน เช่น อัตราเงินเฟ้อ การทำลายล้าง เรื่องเล่า หรือ TVL
แนวโน้มใหม่: แอปพลิเคชัน DeFi ที่เน้นสร้างรายได้กำลังเพิ่มขึ้น
เมื่อเร็วๆ นี้ เราได้เห็นการเติบโตอย่างรวดเร็วของประเภทแอปใหม่ที่ได้รับการออกแบบมาตั้งแต่ต้นโดยคำนึงถึงรายได้
อินเทอร์เฟซการซื้อขายรวมตาม DeFi
แอปพลิเคชันการซื้อขาย DeFi ได้รับผลลัพธ์ที่น่าประทับใจในแง่ของประสิทธิภาพในการสร้างรายได้ ด้วยข้อเสนอคุณค่าที่ชัดเจนและความสามารถในการดำเนินการที่มีคุณภาพสูง ผลิตภัณฑ์เหล่านี้จึงมอบประสบการณ์การซื้อขายบนเชนที่มีประสิทธิภาพและราบรื่นให้กับผู้ใช้ ช่วยให้พวกเขาสามารถเชื่อมต่อกับแพลตฟอร์มการซื้อขายบนบล็อคเชนหลาย ๆ แห่งได้อย่างราบรื่น
ผู้ใช้เป้าหมายของแอปพลิเคชันประเภทนี้คือผู้ค้ามืออาชีพที่ให้ความสำคัญกับประสิทธิภาพในการดำเนินการ ความเสถียรของระบบ และความสะดวกในการใช้งาน ตราบใดที่ประสบการณ์นั้นดีเพียงพอและประสิทธิภาพสูงเพียงพอ ผู้ใช้ก็เต็มใจที่จะจ่ายเงินสำหรับสิ่งนี้ เนื่องจากเครื่องมือที่ยอดเยี่ยมสามารถปรับปรุงผลกำไรของพวกเขาได้โดยตรง
ตัวอย่างเช่น @AxiomTrading ตอบสนองความต้องการนี้ได้อย่างแม่นยำและประสบความสำเร็จในการทำธุรกิจได้ภายในเวลาอันสั้น แพลตฟอร์ม axiom.trade มีรายได้เกิน 100 ล้านดอลลาร์ในเวลาเพียง 4 เดือนนับตั้งแต่เปิดตัว กลายเป็นหนึ่งในสตาร์ทอัพที่เติบโตเร็วที่สุดในพื้นที่คริปโต
แอปมือถือ DeFi ขับเคลื่อนโดย Hyperliquid
อีกหนึ่งแนวทางที่ควรให้ความสนใจคือ แอปพลิเคชันมือถือที่ขับเคลื่อนด้วย DeFi DeFi เป็นหนึ่งในนวัตกรรมที่สร้างการเปลี่ยนแปลงมากที่สุดในสกุลเงินดิจิทัล แต่ความซับซ้อนของมันทำให้คนทั่วไปยอมรับได้ยาก แต่ตอนนี้สถานการณ์กำลังเปลี่ยนไป
ประสบการณ์ที่ใช้อุปกรณ์เคลื่อนที่เป็นอันดับแรกมากมายซึ่งสร้างขึ้นบนโครงสร้างพื้นฐาน Hyperliquid กำลังเริ่มเกิดขึ้นในปัจจุบัน โดยมอบประสบการณ์ผู้ใช้ที่เหนือกว่าสิ่งที่มีอยู่แล้วมากมายอย่างมาก
แอปพลิเคชันเช่น @dexaridotcom และ @LootbaseX มอบประสบการณ์ที่สะดวกสบายเทียบเท่ากับการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ ในขณะที่ยังคงให้ผู้ใช้ควบคุมสินทรัพย์ของตนเองได้อย่างเต็มที่ และยังคงลักษณะการทำธุรกรรมแบบกระจายอำนาจ ผลิตภัณฑ์ดังกล่าวไม่เพียงแต่ลดเกณฑ์สำหรับการใช้ DeFi เท่านั้น แต่ยังปลดปล่อยความต้องการที่อาจเกิดขึ้นของผู้ใช้ในสถานการณ์มือถืออีกด้วย
ฉันเชื่อว่าแอปพลิเคชัน DeFi ที่มีน้ำหนักเบาและปลอดภัยสูงนี้จะช่วยส่งเสริมการสำรวจรูปแบบธุรกิจที่หลากหลายและกระตุ้นให้ผู้ใช้เต็มใจที่จะจ่ายเงินได้ง่ายขึ้น เนื่องจากสำหรับผู้ใช้ทั่วไป ผลิตภัณฑ์ที่ ใช้งานได้ง่าย คุ้มค่าแก่การจ่ายเงิน คือเครื่องยนต์การเติบโตของ DeFi ที่แท้จริง
ผลิตภัณฑ์เหล่านี้มีการออกแบบที่เป็นผู้ใหญ่มากขึ้นและมีเป้าหมายที่ชัดเจนขึ้น ไม่เพียงแต่จะดึงดูดผู้ใช้รายใหม่เท่านั้น แต่ยังมีช่องทางการสร้างรายได้ที่ชัดเจนอีกด้วย คาดว่าจะนำไปสู่แนวโน้มใหม่ของ การเน้นรายได้ และยังส่งเสริมให้ผู้สร้างหันมาใช้นวัตกรรมที่ใช้งานได้จริงมากขึ้นอีกด้วย
บทสรุป
คาดการณ์ได้ว่าคลื่นลูกต่อไปของการนำมาใช้อย่างแพร่หลายในอุตสาหกรรมคริปโตจะนำโดย ผลิตภัณฑ์ที่เน้นสร้างรายได้ ซึ่งมีความเหนียวแน่นกว่า มีแนวโน้มที่จะดึงดูดการลงทุนด้วยเงินจริงได้มากกว่า และมีแนวโน้มที่จะสร้างความสัมพันธ์กับผู้ใช้ในระยะยาวและความต้องการของตลาดที่แท้จริงได้มากกว่า
