ผู้แต่งต้นฉบับ: Fairy, ChainCatcher
บรรณาธิการต้นฉบับ: TB, ChainCatcher
กลยุทธ์ได้มาพร้อมกับเคล็ดลับใหม่
เพื่อที่จะเพิ่มตำแหน่ง Bitcoin ของตนต่อไป MicroStrategy ได้ ระดมทุน บ่อยครั้งในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา โดยดำเนินการไปตาม 3 เส้นทางตั้งแต่หุ้นสามัญ พันธบัตรแปลงสภาพ ไปจนถึงหุ้นบุริมสิทธิ์ และระดมทุนอย่างต่อเนื่อง
ตลาดกระทิงยังไม่จบสิ้น และชิปก็เพิ่มขึ้นเป็นสองเท่า เมื่อวานนี้ Strategy ได้ประกาศเปิดตัวผลิตภัณฑ์หุ้นบุริมสิทธิ์ใหม่ STRD ซึ่งเป็นชิปอีกตัวหนึ่งที่กำลังอยู่ในเส้นทางสู่การถือครอง Bitcoin จำนวนมาก ความแตกต่างระหว่าง การ์ดใหม่ นี้คืออะไร การออกแบบโครงสร้าง ความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้น และการเปิดตัวเกมตลาดมีสัญญาณอะไรบ้าง
STRD: ดอกเบี้ยสูงแต่ไม่รับประกันการรับ
STRD เป็นผลิตภัณฑ์หุ้นบุริมสิทธิ์ประเภทที่สามที่เปิดตัวโดย Strategy โดยมีแผนที่จะออกหุ้นจำนวน 2.5 ล้านหุ้นให้กับประชาชนทั่วไป เงินที่ระดมทุนได้จะใช้สำหรับการซื้อ Bitcoin และการเติมเงินทุนหมุนเวียนเป็นหลัก STRD ถือเป็นการแสดงออกเชิงโครงสร้างอีกแบบหนึ่งของกลยุทธ์ระยะยาวของ BTC โดยยังคงกรอบการทำงานของ STRK และ STRF และสร้างรูปแบบใหม่ในการกระจายผลกำไรและกลไกการออก
คล้ายกับรุ่นก่อน สินทรัพย์พื้นฐานที่อยู่เบื้องหลัง STRD ยังคงเป็น Bitcoin แต่คราวนี้ Strategy ได้นำโครงสร้าง เชิงรับและเชิงรุก มาใช้มากขึ้น: คูปองรายปีอยู่ที่ 10% แต่ไม่มีภาระผูกพันการชำระเงินบังคับ และดอกเบี้ยจะไม่ทบต้น
Phyrex ซึ่งเป็น KOL ของ Crypto ได้อธิบายไว้ในประโยคเดียวว่า แก่นแท้ของ STRD คือการให้ยืมเงินแก่ Strategy ในอัตราดอกเบี้ยประจำปี 10% แต่ Strategy อาจไม่จ่ายดอกเบี้ยประจำปี 10% ตามที่สัญญาไว้ หากไม่เป็นเช่นนั้น ก็จะไม่มีการออกใหม่อีกในอนาคต ในคำอธิบาย Strategy สัญญาว่าจะจ่ายตรงเวลา โดยต้องให้บริษัทมีกำไรดี
สำหรับที่มาของความสนใจนี้ ทางทฤษฎีแล้ว Strategy มีช่องทางการชำระเงินที่เป็นไปได้ 3 ช่องทาง:
การขายการถือครอง BTC: หาก Strategy ดำเนินการขายส่วนหนึ่งของการถือครอง Bitcoin ก็จะสามารถสร้างกระแสเงินสดได้ แต่จะต้องเผชิญหน้ากับภาษีเงินได้จากกำไรทุนและขัดต่อกลยุทธ์การถือครองในระยะยาว
การหมุนเวียนเงินทุนอย่างต่อเนื่อง: อาจเป็นไปได้ที่จะระดมเงินเพื่อจ่ายดอกเบี้ยโดยการออกหนี้หรือตราสารอื่น ซึ่งอาจเป็นแนวทางที่กลยุทธ์ต้องการในปัจจุบัน
กระแสเงินสดจากการดำเนินธุรกิจ: หากธุรกิจอื่นของบริษัทมีผลกำไร ก็อาจนำไปใช้จ่ายดอกเบี้ยได้ด้วย
แม้ว่า Strategy จะมีสิทธิ์ที่จะไม่จ่ายดอกเบี้ย แต่ต้นทุนในการจ่ายดอกเบี้ยจะสูงมาก เมื่อหยุดจ่ายดอกเบี้ยแล้ว ราคาตลาดของ STRD จะต้องตกอยู่ภายใต้แรงกดดันอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ ความเชื่อมั่นของนักลงทุนจะหมดลง และการรีไฟแนนซ์ในอนาคตจะเผชิญกับแรงต้านทานที่มากขึ้น ดังนั้น ตลาดโดยทั่วไปจึงเชื่อว่าตราบใดที่ตลาด Bitcoin ยังคงดำเนินไปอย่างต่อเนื่อง Strategy ก็มีแนวโน้มที่จะเลือกที่จะปฏิบัติตามสัญญาให้ตรงเวลาเพื่อรักษาชื่อเสียงในตลาดและความยั่งยืนของห่วงโซ่ทุน
“Three Swords”: หุ้นบุริมสิทธิ์หลายระดับของกลยุทธ์
หลังจากพูดถึงลักษณะของ STRD แล้ว มาดูผลิตภัณฑ์หุ้นบุริมสิทธิ์สามตัวปัจจุบันของ Strategy กัน STRK, STRF และ STRD ต่างก็มีตำแหน่งของตัวเองในแง่ของลำดับการชำระบัญชี การออกแบบผลตอบแทน และโครงสร้างความเสี่ยง และเป็นปริศนาสำคัญของโครงสร้างทุนหลายชั้นของ Strategy ด้านล่างนี้คือตารางเปรียบเทียบผลิตภัณฑ์ทั้งสามตัวที่รวบรวมโดย Juan Leon นักยุทธศาสตร์การลงทุนอาวุโสที่ Bitwise (เนื้อหาของตารางแปลโดย ChainCatcher):
จากมุมมองของการปรับตัวของนักลงทุน STRK สอดคล้องกับความต้องการการจัดสรรแบบอนุรักษ์นิยมมากกว่า ซึ่งมุ่งหวังผลตอบแทนที่มั่นคงและมีความเสี่ยงที่ยอมรับได้ต่ำกว่า STRF มุ่งเป้าไปที่นักลงทุนที่เป็นกลางซึ่งคาดหวังที่จะล็อกผลตอบแทนคงที่ที่สูงกว่าแต่สามารถยอมรับความเสี่ยงด้านเครดิตได้ในระดับหนึ่ง STRD มุ่งเน้นไปที่กองทุนเชิงรุกที่มีการยอมรับความเสี่ยงสูง
นอกเหนือจากการขยายผลิตภัณฑ์ การเปิดตัว STRD อาจช่วยกระตุ้นโครงสร้างทุนของ Strategy ได้อีกด้วย ตามแผนภูมิที่แบ่งปันโดยสมาชิกชุมชน @DogCandles STRD มีสถานะ ต่ำ แต่มี บทบาทสำคัญ โดยปรับปรุงโครงสร้างทุนโดยรวมให้เหมาะสมที่สุดโดยปรับปรุงการสนับสนุนสินเชื่อของผลิตภัณฑ์ระดับบน
ชุมชนไม่ซื้อมัน และ STRD ก็มีความขัดแย้ง
การเปิดตัว STRD เป็นการเคลื่อนไหวที่วางแผนอย่างรอบคอบโดย Strategy แต่ชุมชนไม่ได้ปรบมือให้กับมันอย่างเป็นเอกฉันท์ มีเสียงมากมายที่ชี้ตรงไปที่ ความมหัศจรรย์ของเมืองหลวง ของมัน:
@chaojidigua: เจียงไทกงตกปลา ใครสนใจก็จะเอาเหยื่อไป
@MemeSiguoyi: แม้ว่าโลกของสกุลเงินดิจิทัลจะสามารถพิมพ์เงินด้วยเหรียญเสมือนได้ แต่พวกเราในวงการหุ้นก็มีวิธีการพิมพ์เงินจากอากาศบางๆ ของเราเองเช่นกัน
@Softelectrock: ตุ๊กตาพอนซี
Adam Livingston ผู้เขียน Bitcoin Times ชี้ให้เห็นโดยตรงว่า STRD เป็นตัวเลือกการถือ BTC ที่ปลอมตัวมาเป็นเครื่องมือสร้างรายได้ เมื่อ BTC พุ่งสูง Strategy จะแลกคืนที่มูลค่าที่ตราไว้ เมื่อ BTC ร่วงลงอย่างรุนแรง จะไม่มีการจ่ายเงินปันผล นักลงทุนกำลังจ่ายเงินเพื่อความเชื่อของเขาใน การนำ Bitcoin มาใช้ขั้นสูงสุด
Dylan LeClair ผู้อำนวยการด้านกลยุทธ์ Bitcoin ที่ Metaplanet เรียกสิ่งนี้ว่า “การออกแบบที่ชาญฉลาด” จากมุมมองเชิงโครงสร้าง: “การออก STRD จริงๆ แล้วช่วยปรับปรุงคุณภาพสินเชื่อของ STRF”
เกี่ยวกับเส้นทางการพัฒนาในอนาคตของ Strategy, KOL Phyrex ผู้เชี่ยวชาญด้านคริปโตได้ทำนายไว้อย่างกล้าหาญว่า เป็นไปได้ที่ Strategy จะวางแผนจัดเก็บ Bitcoin เช่น การให้ยืม BTC หรือมีส่วนร่วมในธุรกรรมเชิงปริมาณเพื่อรักษาสภาพคล่องของเงินสด Strategy อาจกลายเป็นธนาคารที่ใช้ BTC ในอนาคต
ชิปของกลยุทธ์ถูกผลักไปอยู่กลางโต๊ะ ผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างถูกใช้เพื่อสรุปความเชื่อ โมเดลความเสี่ยง-ผลตอบแทนถูกใช้เพื่อปกปิดการเดิมพันฝ่ายเดียว และ อัตราดอกเบี้ยสูง ถูกใช้เพื่อดึงดูดความรู้สึกของตลาด
การทดลองทางการเงินโดยอิงตามศรัทธานี้กำลังกลายเป็นเรื่องซับซ้อนมากขึ้นและสมควรได้รับความสนใจมากขึ้น
