ในช่วงสุดสัปดาห์ Bitcoin ยังคงตกลงไปที่ 49,000 ดอลลาร์ในวันนี้ หลังจากตกลงไปต่ำกว่า 60,000 ดอลลาร์เมื่อวานนี้ ลดลง 18.5% ในระยะเวลา 24 ชั่วโมง Ethereum ร่วงลง 25% ต่ำกว่า 2,100 ดอลลาร์ และตลาด crypto ก็ตกลงไปทั่วทั้งกระดาน
การดิ่งลงของตลาดทำให้ตลาด crypto อุ่นเครื่องแย่ลง และสนาม DeFi ที่ซบเซาอยู่แล้วก็ได้รับผลกระทบ จากข้อมูลของ DeFiLlama รายได้ของ Ethena Labs ติดลบในเดือนที่ผ่านมา หากคำนวณรายได้ต่อปีตามสิ่งนี้ (รายได้ในช่วง 30 วันที่ผ่านมา x 12) รายได้ต่อปีของ Ethena Labs จะอยู่ที่ประมาณลบ 32.95 ล้านดอลลาร์
USDe ซึ่งเป็นเหรียญเสถียรแบบอัลกอริทึมที่เปิดตัวโดย Ethena Labs ปัจจุบันอาศัยหลักประกัน BTC, stETH และผลตอบแทนโดยธรรมชาติ ในขณะเดียวกันก็สร้างสถานะขายใน Bitcoin และ ETH เพื่อสร้างสมดุลให้กับ Delta และใช้อัตราการระดมทุนแบบถาวร/อนาคตเพื่อรักษาจุดยึดและให้ผลตอบแทน นั่นคือการใช้รายได้สปอตเพื่อป้องกันการสูญเสียคำสั่งซื้อขายสั้นเป็นสองเท่า เพื่อให้ได้ยอดคงเหลือ แต่คุณสามารถรับรายได้จำนำ ETH และอัตราการระดมทุนของคำสั่งซื้อขายสั้นได้
อัตราการระดมทุน Bitcoin และ Ethereum ล้วนเป็นลบ
เพื่อให้ Ethena ประสบความสำเร็จ ความต้องการเลเวอเรจระยะยาวจะต้องยังคงอยู่ในระดับสูงเพื่อรักษาอัตราการระดมทุนให้สูง เนื่องจากนี่คือที่มาของรายได้ส่วนใหญ่ของโครงการ มิฉะนั้น โปรโตคอลจะต้องจ่ายค่าธรรมเนียมให้กับ CEX เพื่อรักษาสถานะสัญญา
กล่าวอีกนัยหนึ่ง โดยทั่วไปแล้ว โมเดล USDe จะทำงานได้ดีก็ต่อเมื่อตลาดอยู่ในภาวะกระทิงเท่านั้น ตลาดกระทิงในต้นปี 2024 ผลักดันอัตราระยะสั้นให้สูง ดังนั้นจึงสนับสนุนการนำ USDe มาใช้ในช่วงต้นปี 2024 แต่ตาม ข้อมูลอย่างเป็นทางการ อุปทานของ USDe หดตัวเล็กน้อยในเดือนเมษายน จากนั้นเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วจนถึงต้นเดือนกรกฎาคม เมื่อตลาดสกุลเงินดิจิทัลตกอยู่ในภาวะตกต่ำ อุปทานของ USDe ยังคงลดลงอย่างต่อเนื่อง
แหล่งที่มาของภาพ: Ethena Labs
KOL ในต่างประเทศ @OP Michael บันทึกสถานการณ์อัตราตำแหน่งโดยรวมของ Ethena เมื่อความเชื่อมั่นของตลาดในแง่ร้ายอย่างมากในวันที่ 13 เมษายน ในขณะนั้น อัตราที่ครอบคลุมของ ETH อยู่ที่ -9% และอัตราโดยรวมของ BTC อยู่ที่เพียง 2% เท่านั้น ข้อตกลงและ sUSDe จัดขึ้น บางส่วนได้เริ่มเผชิญกับการขาดทุนแล้ว
เนื่องจากประสิทธิภาพที่ย่ำแย่ของ Ethereum สินทรัพย์ที่วางเดิมพัน Ethena จึงค่อยๆ เปลี่ยนเป็น Bitcoin เพื่อป้องกันไม่ให้ผลตอบแทนลดลงอีก ข้อมูลอย่างเป็นทางการ แสดงให้เห็นว่า TVL ในปัจจุบันของแพลตฟอร์ม Ethena Labs มีมูลค่า 3.18 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยมีเงินทุนสำรอง 46.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐ หลักประกัน 48% คือ BTC, 30% คือ ETH, 10% คือ ETH LST และ 12% คือ USDT
แหล่งที่มาของภาพ: Ethena Labs
อย่างไรก็ตาม ตลาดดีดตัวขึ้นอย่างรวดเร็ว และหมุดของตลาดส่งผลให้สินทรัพย์ดิจิทัลลดลงโดยทั่วไป และปริมาณการชำระบัญชีสถานะซื้อก็เพิ่มขึ้น ตามข้อมูลจาก Coinglass การชำระบัญชีทั้งหมดของเครือข่ายทั้งหมดใน 24 ชั่วโมงที่ผ่านมามีมูลค่าถึง 1.02 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยในจำนวนนี้ 889 ล้านดอลลาร์สหรัฐถูกชำระบัญชีสำหรับคำสั่งซื้อระยะยาว และ 130 ล้านดอลลาร์สหรัฐถูกชำระบัญชีสำหรับคำสั่งซื้อระยะสั้น อัตราดอกเบี้ยของกองทุนขายชอร์ตยังคงลดลงอย่างต่อเนื่อง ตามเว็บไซต์อย่างเป็นทางการของ Ethena Labs อัตราเฉลี่ยของ Bitcoin ลดลงเหลือ -4.34% ในขณะที่อัตราเฉลี่ยของ Ethereum อยู่ที่ -28.34%
แหล่งที่มาของภาพ: Ethena Labs
แม้ว่าอัตราติดลบที่คงอยู่นั้นมักจะเกิดขึ้นได้ยากมากตลอดทั้งปี แต่การลดลงของ Ethereum ส่งผลให้มีการชำระบัญชี Ethereum ที่เดิมพันไว้ จากการติดตามของ PeckShield พบว่าวาฬ ETH หลายตัวได้ถูกชำระบัญชีแล้วในวันนี้ และมีมูลค่าเกินกว่าล้านดอลลาร์ เมื่อสถานการณ์แย่ลง ENA ก็เผชิญกับแรงกดดันในการขายเช่นกัน จาก ข้อมูลของ CoinMarket ENA แตะระดับ 0.232 ดอลลาร์ในช่วงสั้นๆ ลดลง 21% ใน 24 ชั่วโมง
ข้อมูล Dune แสดงให้เห็นว่า USDe ประสบกับความเสียหายมูลค่าหลายสิบล้านดอลลาร์หลายครั้งในเดือนที่ผ่านมา ซึ่งหมายความว่ามีการไถ่ถอนหลักประกันในปริมาณมาก นอกจากนี้ยังสามารถเห็นได้จาก การจัดหา sUSDe (โทเค็นใบรับรองการจำนำ USDe) ว่าในสัปดาห์ที่ผ่านมา sUSDe เกือบ 60 ล้านดอลลาร์สหรัฐไม่ได้ถูกจำนำ
สิ่งนี้ยังนำไปสู่การยกเลิกการยึดเหนี่ยวของ USDe ในระดับหนึ่ง ตาม ข้อมูลของ CoinMarket ราคาสกุลเงินของมันแตะระดับ 0.997 ดอลลาร์ในช่วงสั้น ๆ และยังคงถูกยกเลิกการยึดเหนี่ยวในขณะที่เขียน
เอเธน่าวิ่งในตลาดหมีไม่ได้เหรอ?
ในช่วงตลาดกระทิง รายได้จากการปักหลักและอัตราการระดมทุนระยะสั้นได้รับอัตราผลตอบแทนที่สูงสำหรับ USDe ตามข้อมูลอย่างเป็นทางการ อัตราผลตอบแทนของ Ethena ทำได้ค่อนข้างน่าทึ่งในเดือนมีนาคม โดยมีอัตราผลตอบแทนของโปรโตคอลและ sUSDe สูงถึง 113.34% และขั้นต่ำ 113.34%
อย่างไรก็ตาม ในขณะที่ตลาดยังคงลดลงอย่างต่อเนื่อง อัตราผลตอบแทนของข้อตกลงลดลงในช่วงสั้นๆ สู่ -2.09% ในช่วงกลางเดือนเมษายน จากนั้นดีดตัวขึ้นทันที โดยแตะระดับสูงสุดที่ 22.77% และ 77.58% ตามลำดับ อย่างไรก็ตาม ตั้งแต่เดือนมิถุนายน อัตราผลตอบแทนของโปรโตคอล Ethena และอัตราผลตอบแทน sUSDe ทั้งคู่ลดลงต่ำกว่า 20% (เนื่องจากความล่าช้าในการอัปเดตข้อมูลอย่างเป็นทางการของ Ethena จึงรวมเฉพาะข้อมูลจนถึงวันที่ 31 กรกฎาคมเท่านั้น)
แหล่งที่มาของภาพ: Ethena Labs
กลไกการคำนวณที่มั่นคงของ Ethena เป็นนวัตกรรมที่สำคัญใน DeFi Rune Christensen ผู้ก่อตั้ง MakerDAO เคยพิจารณาจัดสรร 600 ล้าน DAI ให้กับ USDe และปักหลัก USDe (sUSDe) ผ่านข้อตกลงการให้ยืม DeFi Morpho Labs แต่แผนดังกล่าวถูกต่อต้านโดยหลายฝ่าย .
การอ่านที่เกี่ยวข้อง: มูลค่าตลาดของ ENA เกินกว่า 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ แต่บางคนกังวลว่ากำลังสร้างหงส์ดำตัวต่อไป
Ethena ทำให้ TVL มีมูลค่าเกินพันล้านดอลลาร์ในช่วงเวลาสั้น ๆ และการเติบโตอย่างรวดเร็วทำให้เกิดความตื่นตระหนกในชุมชน มุมมองของฝ่ายค้านไม่มีอะไรมากไปกว่าการตั้งคำถามถึงความเสี่ยงด้านสิ่งแวดล้อมของ USDe โดยเชื่อว่ามูลค่าของ USDe ได้รับผลกระทบอย่างมากจากสภาวะตลาด ในหมู่พวกเขา นักวิเคราะห์ Duo Nine (@DU 09 BTC) เคยชี้ให้เห็นว่าเป็นเพียงเรื่องของเวลาก่อนที่ USDe จะไม่ยึดหลักเท่านั้น ยิ่งฟองสบู่มีขนาดใหญ่เท่าใด ความน่าจะเป็นที่จะเกิดขึ้นก็จะยิ่งมากขึ้นเท่านั้น
Ethena ถือกำเนิดในช่วงสุดท้ายของตลาดกระทิง แต่ตลาดหมีที่ตามมายังคงทดสอบความสามารถของ Ethena ในการทนต่อความเครียด ในปัจจุบัน อัตราการระดมทุนของ Bitcoin และ Ethereum นั้นเป็นลบ และรายได้ต่อปีของโปรโตคอลก็อยู่ในสถานะสีแดงเช่นกัน . ไม่ว่า Ethena จะสามารถอยู่รอดจากการแก้ไขตลาดครั้งใหญ่และพิสูจน์ความสามารถในการใช้งานกลไกของมันได้หรือไม่นั้นยังคงต้องรอดูกันต่อไป
