ผู้เขียนต้นฉบับ: Zhou Zhou, Foresight News

Ethereum Spot ETF มีมูลค่าต่ำเกินไป

ในตอนแรกผู้คนไม่คาดคิดว่า Bitcoin Spot ETF จะสามารถสร้างปาฏิหาริย์ครั้งใหญ่ได้ และตอนนี้ Ethereum Spot ETF ก็ถูกประเมินต่ำเกินไปเช่นกัน สถาบันแบบดั้งเดิมได้แสดงความต้องการซื้อ Ethereum ETF ที่แข็งแกร่งในช่วงเจ็ดวันทำการแรก

ในวันที่ 23 กรกฎาคม 2024 U.S. Ethereum Spot ETF มีการซื้อขายอย่างเป็นทางการ ซึ่งเป็นเพียงครึ่งปีหลังจาก U.S. Bitcoin Spot ETF มีการซื้อขายอย่างเป็นทางการ ในช่วงครึ่งปีนี้ (ณ เดือนกรกฎาคม พ.ศ. 2567) การไหลเข้าสุทธิของสินทรัพย์เข้าสู่ Bitcoin Spot ETFs สูงถึง 17 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเทียบเท่ากับค่าเฉลี่ยมากกว่า 100 ล้านดอลลาร์ของเงินทุนสุทธิที่ไหลเข้าสู่ Bitcoin ทุกวันซื้อขายหลังจากการเกิดขึ้นของ Bitcoin ETF ตลาดมีการตอบสนองอย่างรวดเร็ว หลังจากการนำ Bitcoin ETF มาใช้ Bitcoin ก็เพิ่มขึ้น 50% ในเวลาสองเดือน

Bitcoin Spot ETF มีอิทธิพลเหนือราคา Bitcoin ในรอบนี้ He Yi ผู้ร่วมก่อตั้ง Binance เคยกล่าวไว้ในการให้สัมภาษณ์กับ Foresight News ว่า "ตั้งแต่ปี 2021 ถึง 2024 สิ่งที่เรียกว่าตลาดกระทิงนี้ไม่ได้ขับเคลื่อนด้วยนวัตกรรม แต่จริงๆ แล้วขับเคลื่อนโดยเหตุการณ์อิสระ เช่น ETF" นี่ไม่ใช่การพูดเกินจริง จากข้อมูลของ Caixin Weekly ปริมาณการซื้อขาย Bitcoin Spot ETF โดยเฉลี่ยต่อวันอยู่ที่ประมาณ 4 พันล้านถึง 5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ คิดเป็น 15% ถึง 20% ของปริมาณการซื้อขายรวมของ ETF สกุลเงินดิจิทัลทั่วโลก ตลาด Bitcoin ของสภาพคล่อง

Bitcoin ETF ของสหรัฐฯ ยังได้สร้างปาฏิหาริย์ในตลาด ETF ของสหรัฐฯ อีกด้วย เปิดตัวเพียงครึ่งปีที่แล้ว ในบรรดา ETF เกือบ 2,000 รายการที่เปิดตัวในช่วงห้าปีที่ผ่านมา Bitcoin Spot ETF สองแห่ง (IBIT และ FBTC) ติดอันดับหนึ่งใน 10 อันดับแรกในแง่ของเงินทุนไหลเข้า BlackRock IBIT กลายเป็น ETF ที่เร็วที่สุดในสหรัฐอเมริกาที่มีมูลค่าถึง 2 หมื่นล้านดอลลาร์ โดยใช้เวลาเพียง 137 วัน (เจ้าของสถิติก่อนหน้านี้คือ JEPI กองทุนที่มีการจัดการอย่างแข็งขัน ซึ่งออกโดย JPMorgan Chase ซึ่งใช้เวลา 985 วันจึงจะถึง 2 หมื่นล้านดอลลาร์) ณ วันที่ 31 กรกฎาคม 2024 IBIT ของ BlackRock มีการไหลเข้าสุทธิ 20.023 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และ FBTC ของ Fidelity มีการไหลเข้าสุทธิ 9.952 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

ในฐานะ "ตัวแปรเดี่ยว" ที่อาจมีผลกระทบมากที่สุดต่อตลาด Bitcoin และสกุลเงินดิจิทัล ประสิทธิภาพข้อมูลของ Bitcoin Spot ETF ได้นำเทมเพลตที่หายากและล้ำค่าและการอ้างอิงสำหรับ ETF สกุลเงินดิจิทัลอื่น ๆ ที่ตามมา เช่น Ethereum ผู้คนสามารถดูและเปรียบเทียบการไหลเข้าสุทธิรายวัน ปริมาณธุรกรรม และข้อมูลอื่น ๆ ของ Bitcoin และ Ethereum Spot ETF ได้อย่างง่ายดาย

แล้ว Ethereum จะเลียนแบบความสำเร็จของ “Bitcoin Spot ETF” หรือไม่? เมื่อปริมาณธุรกรรมเงินทุนของ Ethereum Spot ETF และการไหลเข้าสุทธิถึงระดับใด จะถือว่ามีประสิทธิภาพเหนือกว่า Bitcoin Spot ETF หรือไม่ ผลกระทบของ Ethereum ETF ต่อสภาพคล่องและราคาของ Ethereum จะยิ่งใหญ่เท่ากับผลกระทบของ Bitcoin ETF ต่อราคาและสภาพคล่องของ Bitcoin หรือไม่?

“Ethereum Spot ETF” ที่ประเมินมูลค่าต่ำเกินไป

สถาบันแบบดั้งเดิมได้แสดงความต้องการซื้อ Ethereum ETF ที่แข็งแกร่งในช่วงเจ็ดวันทำการแรก ตามอัตราส่วนมูลค่าตลาด (30%) ประสิทธิภาพการไหลเข้าของเงินทุนสุทธิของ Ethereum Spot ETF ยังสูงกว่า Bitcoin Spot ETF อีกด้วย

ณ วันที่ 1 สิงหาคม มูลค่าตลาดของ Ethereum อยู่ที่ 30% ของ Bitcoin ตามอัตราส่วนนี้ ประสิทธิภาพข้อมูลวันแรกและสัปดาห์แรกของ Ethereum ETF เกินกว่าประสิทธิภาพของ "Bitcoin Spot ETF"

ในวันแรกของการซื้อขาย การไหลเข้าสุทธิของ Ethereum ETF แปดรายการ ยกเว้น Grayscale สูงถึง 591 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ในทางตรงกันข้าม การไหลเข้าสุทธิของ Bitcoin ETF เก้ารายการ ยกเว้น Grayscale ในวันแรกอยู่ที่ 750 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งคิดเป็น 78% . เมื่อพิจารณาว่ามูลค่าตลาดของ Ethereum อยู่ที่ 30% ของ Bitcoin ประสิทธิภาพข้อมูลวันแรกของ Ethereum นั้นน่าทึ่งมาก เหนือกว่าประสิทธิภาพของ Bitcoin Spot ETFs

Ethereum ระบุข้อมูล ETF ในช่วง 7 วันทำการแรก (แหล่งข้อมูล: Coinglass)

และหากคุณขยายเวลาออกไปเป็นหนึ่งสัปดาห์ คุณจะยังคงพบว่าประสิทธิภาพของ Ethereum Spot ETF นั้นไม่น้อยไปกว่า Bitcoin Spot ETF

ในเจ็ดวันทำการแรก Ethereum ETF แปดรายการยกเว้น Grayscale มีการไหลเข้าสุทธิ 1.494 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ในทางตรงกันข้าม การไหลเข้าสุทธิของ Bitcoin ETF ทั้งเก้ารายการ ยกเว้น Grayscale ในสองสามวันแรกของการซื้อขายอยู่ที่ 4.536 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยในอดีตคิดเป็น 32% ของวันซื้อขายหลัง เมื่อพิจารณาว่ามูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดของ Ethereum อยู่ที่ 30% ของ Bitcoin ข้อมูลเจ็ดวันแรกของ Ethereum ETF ก็ไม่น้อยกว่าหรือดีกว่า Bitcoin ETF เล็กน้อยด้วยซ้ำ

ข้อมูล Bitcoin Spot ETF ในช่วง 11 วันทำการซื้อขายแรก (แหล่งข้อมูล: BitMEX Research)

จะเห็นได้จากตัวเลขสองตัวข้างต้นว่าใน 11 วันทำการแรกของการซื้อขาย Bitcoin Spot ETFs (10 หุ้น) และ Ethereum Spot ETFs (9 หุ้น) มีเพียง Grayscale เท่านั้นที่ขายได้ ในขณะที่ตัวอื่นๆ กำลังซื้อ นอกจากนี้ ปริมาณการขายของ Grayscale ยังสูงกว่าปริมาณการซื้อรวมของบริษัทอื่นอีกแปดบริษัทมาก

นี่เป็นเพราะรูปแบบ Grayscale ในช่วงต้น ชิปที่ได้รับใน Bitcoin และ Ethereum ที่ต่ำ และค่าธรรมเนียมการจัดการที่สูงหลังจากการจดทะเบียน ETF ส่งผลให้ทั้ง Bitcoin และ Ethereum เผชิญกับแรงกดดันในการขายครั้งใหญ่ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา บริษัท. ดังนั้นราคาของ Bitcoin และ Ethereum จะไม่เพิ่มขึ้นโดยตรงจากสิ่งนี้

จากข้อมูลของ Coinglasss ณ วันที่ 30 กรกฎาคม 2024 ขนาดการจัดการสินทรัพย์รวมของ Ethereum ETF ของสหรัฐอเมริกาอยู่ที่ 9.009 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ในขณะที่ขนาดการจัดการสินทรัพย์ของ Grayscale ETFE อยู่ที่ 6.896 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ คิดเป็น 76% ของ ETF Spot Ethereum ของสหรัฐอเมริกาโดยรวม ตลาด. แรงกดดันในการขาย Ethereum ของ Grayscale จะดำเนินต่อไประยะหนึ่ง

ระดับการจัดการสินทรัพย์ของ Grayscale ETFE อยู่ที่ 6.896 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ คิดเป็น 76% ของตลาด (แหล่งรูปภาพ: The Block)

ในช่วงเจ็ดวันทำการแรก ETF สปอต Ethereum เก้ารายการมีการไหลออกรวม 484 ล้านดอลลาร์ ในหมู่พวกเขา Grayscale ETHE มีเงินไหลออก 1.977 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ในขณะที่อีกแปด ETFs กำลังซื้อทั้งหมด Grayscale เป็นสาเหตุให้เกิดการไหลออกสุทธิของ Ethereum Spot ETFs โดยลำพัง

แล้ว Grayscale Ethereum Spot ETF จะสร้างแรงกดดันในการขายต่อตลาดได้นานแค่ไหน? เมื่อใดกองทุน Ethereum ETF จะเริ่มเร่งตัวขึ้น โดยนำกระแสการไหลเข้าสุทธิและสภาพคล่องมาสู่ตลาด Ethereum อย่างมั่นคง? หรือแม้แต่เริ่มส่งผลโดยตรงต่อราคาของ Ethereum?

Ethereum ETF จะเหนือกว่า "Bitcoin ETF" ในอนาคตหรือไม่?

จะตัดสินประสิทธิภาพของ "Ethereum Spot ETF" ได้อย่างไร?

นักวิเคราะห์ ETF ของสหรัฐฯ เชื่อว่าประสิทธิภาพข้อมูล ETF ของ BlackRock จะเป็นข้อมูลอ้างอิงที่สำคัญ (ตัวบ่งชี้ที่ 1)

ไม่ว่าจะเป็น Bitcoin Spot ETF หรือ Ethereum Spot ETF BlackRock ก็เป็นผู้ซื้อ ETF รายใหญ่ที่สุด เมื่อเวลาผ่านไป คาดว่าจะกินการขายของ Grayscale ทั้งหมด

ในฐานะบริษัทจัดการสินทรัพย์ที่ใหญ่ที่สุดในโลกที่มีอำนาจควบคุมมากกว่า 10 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ บริษัทแห่งหนึ่งคือ BlackRock ได้ซื้อ Bitcoin ETF มากกว่า Bitcoin ETF อีกเก้าตัวรวมกัน ในช่วงครึ่งปีตั้งแต่วันที่ 11 มกราคม 2024 ถึงวันที่ 31 กรกฎาคม 2024 BlackRock ดึงดูดเงินทุนไหลเข้าสุทธิของ Bitcoin มูลค่า 20.023 พันล้านดอลลาร์ เทียบกับการไหลเข้าสุทธิรวมของ ETF สปอต Bitcoin อีกแปดรายการ ยกเว้น Grayscale อยู่ที่ 16.6 พันล้านดอลลาร์ ในขณะที่การขายออกของ Grayscale อยู่ที่ 19 พันล้านดอลลาร์ BlackRock “กิน” Bitcoin ที่ขายโดย Grayscale อย่างสมบูรณ์

ตามข้อมูล Bitcoin ETF ในวันทำการที่ 12 (29 มกราคม) หลังจากการเปิดตัว Bitcoin ETF นั้น Bitcoin Spot ETF ของ BlackRock แซงหน้า Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) ในปริมาณการซื้อขายเป็นครั้งแรก นักวิเคราะห์ ETF มืออาชีพบางคนในสหรัฐอเมริกาเชื่อว่านี่คือจุดแข็งของแรงกดดันในการขาย Bitcoin ของ Grayscale ที่ถืออยู่ ซึ่งได้อ่อนแอลงอย่างมาก และกลายเป็นหนึ่งในสัญญาณที่แสดงว่า Bitcoin ได้ผ่านจุดต่ำสุดแล้ว

ข้อมูล Bitcoin Spot ETF ในช่วง 23 วันทำการซื้อขายแรก (แหล่งข้อมูล: BitMEX Research)

ในความเป็นจริง ตั้งแต่วันนั้น (วันทำการที่ 12 หลังจากการออก) Bitcoin ETF ได้เริ่มประสบกับการไหลเข้าสุทธิอย่างต่อเนื่อง

ดังที่แสดงในแผนภูมิด้านบน หลังจากวันที่ 12 ของการซื้อขาย Bitcoin ETF แรงกดดันในการขายของ Grayscale นั้นยากที่จะรักษาระดับก่อนหน้า ในขณะที่แรงกดดันในการซื้อของ BlackRock และ Fidelity ยังสามารถรักษาระดับก่อนหน้าได้ ราคาของ Bitcoin เพิ่มขึ้นตั้งแต่วันที่ 26 มกราคม และถึงจุดสูงสุดในวันที่ 14 มีนาคม ในช่วงสองเดือนที่ผ่านมา Bitcoin ETFs ได้อัดฉีดสินทรัพย์สุทธิเกือบหมื่นล้านดอลลาร์เข้าสู่ตลาด Bitcoin

ตัวบ่งชี้ที่สองที่ควรค่าแก่ความสนใจคือ การไหลเข้าสุทธิของสินทรัพย์หลังจากการออก Ethereum ETF สามารถเข้าถึง 30% ของ Bitcoin ETF หรือไม่ (ตัวบ่งชี้ที่ 2)

Eugene หัวหน้าฝ่ายธุรกิจสถาบันของ Bybit กล่าวกับ Foresight News: สำหรับสถาบันการเงินแบบดั้งเดิม จะใช้เวลาทำความเข้าใจ ETH นานกว่า BTC เล็กน้อย เราประเมินว่าสินทรัพย์ไหลเข้าสุทธิของ Ethereum ETF อยู่ที่ประมาณ 25%-30% ของ Bitcoin ETF ขึ้นอยู่กับอัตราส่วนมูลค่าตลาดของ Ethereum ต่อ Bitcoin

แหล่งที่มาของภาพ: James Butterfill หัวหน้าฝ่ายวิจัยของ CoinShares

การไหลเข้าสุทธิของสินทรัพย์แสดงถึงการไหลเข้าสุทธิที่แท้จริงของกองทุน Ethereum ETT เข้าสู่ตลาด Ethereum ซึ่งก็คือการเพิ่มขึ้น

ดังที่แสดงในภาพด้านบน ในเดือนแรก (14 กุมภาพันธ์) หลังจากการเปิดตัว Bitcoin Spot ETF อย่างเป็นทางการ การไหลเข้าสุทธิทั้งหมดสูงถึง 4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ สิ่งนี้ได้นำเงินทุนที่เพิ่มขึ้นจริงมาสู่ตลาด Bitcoin

ตัวบ่งชี้ปริมาณเพิ่มเติมที่สอง:

1) ในเดือนแรก ประมาณวันที่ 23 สิงหาคม 2024 การไหลเข้าของสินทรัพย์สุทธิเข้าสู่ Ethereum ETF จะสูงถึง 1 พันล้านดอลลาร์หรือไม่

2) สองเดือนต่อมา ประมาณวันที่ 23 กันยายน การไหลเข้าสุทธิจะสูงถึง 2.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และขนาดการจัดการสินทรัพย์รวมจะสูงถึง 16.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ (ณ วันที่ 31 กรกฎาคม ขนาดการจัดการสินทรัพย์รวมของ Ethereum ETF อยู่ที่ 9.119 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) )

3) หกเดือนต่อมา นั่นคือในวันที่ 23 มกราคม 2025 เงินทุนไหลเข้าสุทธิจะสูงถึง 4.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ (หลังจาก 6 เดือน การไหลเข้าสุทธิของ Bitcoin Spot ETF ถึง 15.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ)

เมื่อ Ethereum Spot ETF ทั้งหมดสร้างการไหลเข้าของสินทรัพย์สุทธิเป็นครั้งแรก นี่เป็นสัญญาณสำคัญอีกประการหนึ่ง (ตัวบ่งชี้ที่ 3)

ดังที่แสดงในแผนภูมิด้านล่าง ณ วันที่ 31 กรกฎาคม การไหลออกสุทธิของ Ethereum ETF อยู่ที่ 484 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งหมายความว่าแรงกดดันในการขายใน Grayscale นั้นมากกว่าแรงกดดันในการซื้อใน ETF สปอต Ethereum อีกแปดตัว

แหล่งข้อมูล: Coinglass

อย่างไรก็ตาม ระดับการจัดการสินทรัพย์ของ Grayscale ETFE ในปัจจุบันอยู่ที่ 6.896 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ที่อัตราการขายเฉลี่ยต่อวันในปัจจุบันที่ 282 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ระดับการจัดการสินทรัพย์ของ Grayscale ETFE จะลดลงครึ่งหนึ่งใน 12 วันทำการ เห็นได้ชัดว่าสิ่งนี้ไม่ยั่งยืนและไม่มีเหตุผล ตามข้อมูลจากการขาย Bitcoin ETF ของ Grayscale แม้ว่า Grayscale จะขาย Bitcoin เกือบทุกวันเป็นเวลาหกเดือน หรือหกเดือนต่อมา แต่ก็ขาย Bitcoin มากกว่าครึ่งหนึ่งที่ถืออยู่เท่านั้น

เมื่อพิจารณาจากการถือครอง Ethereum ETF ของ Grayscale และความเร็วในการขาย เป็นเรื่องยากสำหรับ Grayscale ที่จะขาย Ethereum ในระดับเดียวกับแรงกดดันในการขายเช่นเดียวกับในช่วงเจ็ดสัปดาห์ที่ผ่านมา ในขณะที่สถาบันต่างๆ เช่น BlackRock คาดว่าจะยังคงรักษากำลังซื้อเดิมไว้ได้ หากเป็นเช่นนั้น การไหลเข้าสุทธิของ Ethereum ETF จะถึงจุดเปลี่ยนภายในไม่กี่สัปดาห์

ETF ตัวแปรที่ใหญ่ที่สุดที่ส่งผลต่อราคา Ethereum ในระยะสั้น?

Bitcoin ETF คือ "ตัวแปรที่ใหญ่ที่สุด" ที่ส่งผลต่อราคา Bitcoin ในรอบนี้ หลังจากการเกิดขึ้นของ Ethereum ETF มันจะกลายเป็น "ตัวแปรที่ใหญ่ที่สุด" ที่ส่งผลต่อราคาของ Ethereum ในรอบปัจจุบันหรือไม่?

ดังที่ Eugene ผู้อำนวยการฝ่ายธุรกิจสถาบันของ Bybit กล่าวกับ Foresight News มันขึ้นอยู่กับว่าสถาบันดั้งเดิมสามารถเข้าใจได้ว่า Ethereum คืออะไร และจ่ายเงินให้เร็วที่สุดเท่าที่พวกเขาเข้าใจ Bitcoin

“หลายคนคิดว่าสิ่งดึงดูดใจหลักของ Bitcoin คือความขาดแคลน แต่หลายคนคิดว่าสิ่งดึงดูดใจของ Ethereum คือยูทิลิตี้ของมัน คุณสามารถคิดว่า Ethereum เป็นแอปพลิเคชันที่สามารถทำงานได้โดยไม่ต้องมีแพลตฟอร์มตัวกลางแบบกระจายอำนาจ” Eric Balchunas นักวิเคราะห์ของ Bloomberg แนะนำ Ethereum .

“Ethereum เป็นแพลตฟอร์มแอปพลิเคชันระดับโลก แพลตฟอร์มนี้สามารถทำงานได้โดยไม่ต้องมีองค์กรกลาง นี่เป็นแพลตฟอร์มที่มีการกระจายอำนาจอย่างแท้จริงในประวัติศาสตร์” ไม่ว่าในกรณีใด ในอีกหกเดือนข้างหน้า Ethereum จะอยู่ภายใต้การสังเกตจากสถาบันแบบดั้งเดิม และพวกเขาจะใช้เงินทุนเพื่อพิสูจน์ว่าพวกเขาจ่ายเงินสำหรับเทคโนโลยีของ Ethereum ผู้สร้าง เรื่องราวทางธุรกิจ และโอกาสในอนาคต

ข่าวดีในขณะนี้ก็คือ ตามมูลค่าตลาดซึ่งคิดเป็น 30% ในข้อมูลที่ทราบในปัจจุบันของเจ็ดวันทำการแรก โดยแยกปัจจัยระดับสีเทาออกไปแล้ว สถาบันแบบดั้งเดิมได้แสดงความต้องการ Ethereum ETF ที่แข็งแกร่ง Ethereum ETF คิดเป็น 32% ของการไหลเข้าสุทธิของกองทุน Bitcoin ETF ข้อมูลนี้เพียงอย่างเดียวแสดงให้เห็นว่าประสิทธิภาพปัจจุบันของ Ethereum ETF Spot สูงกว่า Bitcoin Spot ETF เล็กน้อย

ตัวบ่งชี้ที่ 1: https://farside.co.uk/?p=1518

ตัวบ่งชี้ที่ 2: https://x.com/jbutterfill

ตัวบ่งชี้ที่สาม: https://www.coinglass.com/zh/eth-etf

อัตราส่วนการถือครองโทนสีเทา: https://www.theblock.co/data/crypto-markets/ethereum-etf