Coinbase周报: 导致市场下行的因素开始耗尽

ชื่อเรื่องต้นฉบับ: Weekly: Constructive Outlook

เผยแพร่: 2 กุมภาพันธ์ 2024

ไฮไลท์

• เราเชื่อว่าปัจจัยทางเทคนิคบางประการที่ผลักดันประสิทธิภาพด้านลบในตลาด crypto กำลังเริ่มหมดลง ซึ่งอาจวางตำแหน่งตลาด crypto สำหรับสภาพแวดล้อมการซื้อขายที่สนับสนุนมากขึ้นในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า

• เราคาดว่าการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของสหรัฐฯ จะเริ่มในเดือนพฤษภาคม หลังจากนั้นไม่นานหลังจากนั้น จะมีการลดลงในเชิงปริมาณ ซึ่งสอดคล้องกับเหตุการณ์พิเศษ เช่น Bitcoin halving และสร้างความคาดหวังเชิงบวกสำหรับประเภทสินทรัพย์ที่กว้างขึ้น

• ฤดูกาล Airdrop ของ Solana ยังคงดำเนินต่อไป โดย Jupiter ซึ่งเป็นผู้รวบรวมการแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจที่มีชื่อเสียงระดับสูงของระบบนิเวศ Solana ซึ่งเปิดตัว airdrops แรกจากสี่รายการในวันที่ 31 มกราคม

ผู้เขียนบทความนี้:

• David Duong, ผู้อำนวยการฝ่ายวิจัยสถาบัน

• David Han, นักวิเคราะห์วิจัยสถาบัน

ตลาด

ฉากหลังของเศรษฐกิจมหภาคที่แข็งแกร่งยิ่งขึ้น

ในมุมมองของเรา ปัจจัยทางเทคนิคหลายประการที่มีน้ำหนักต่อ Bitcoin โดยเฉพาะ (และสกุลเงินดิจิทัลในวงกว้าง) กำลังเริ่มที่จะหมดลง สิ่งนี้สามารถเห็นได้ด้วยการชำระบัญชีของ FTX (เช่น การกำจัด Grayscale Bitcoin Trust, GBTC) และการเกิดขึ้นของหน่วยงานขนาดใหญ่บางแห่งที่เลิกกิจการจากการล้มละลาย ในความเป็นจริงเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว สหรัฐฯ พบ BitcoinETFการไหลเข้าสุทธิเฉลี่ยมากกว่า 200 ล้านดอลลาร์ต่อวัน (การไหลเข้าสุทธิทั้งหมดตั้งแต่วันที่ 11 มกราคม) โดยมีปริมาณการซื้อขายรายวันอยู่ที่ 1.35 B. ดังนั้น เราคาดว่าปัจจัยมหภาคจะมีความเกี่ยวข้องกับประเภทสินทรัพย์ดิจิทัลมากขึ้นในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า ซึ่งอาจให้การสนับสนุนตลาดสกุลเงินดิจิทัลได้บ้าง

ในสหรัฐอเมริกา การลงจอดแบบนุ่มนวลมีแนวโน้มมากกว่าสองสามเดือนที่ผ่านมา เนื่องจากเป็นที่ชัดเจนว่ามีเพียงการแลกเปลี่ยนเพียงเล็กน้อยเท่านั้นที่เกิดขึ้นระหว่างกิจกรรมทางเศรษฐกิจและอัตราเงินเฟ้อ อัตราเงินเฟ้อ PCE หลัก (ตัวบ่งชี้ราคาที่ต้องการของ Fed) อยู่ที่ 2.7% เมื่อเทียบเป็นรายปี ซึ่งสอดคล้องกับเป้าหมายระยะยาวที่ 2% และตัวชี้วัดทางเศรษฐกิจต่างๆ ล่าสุดก็ค่อนข้างยืดหยุ่นเช่นกัน ก่อนหน้านี้เราได้อธิบายว่าส่วนหนึ่งของการผสมผสานนี้เกี่ยวข้องกับการใช้จ่ายภาครัฐที่เป็นไปตามวัฏจักรและระดับการบริโภคส่วนบุคคลที่ยังคงลอยตัว แม้ว่าเราจะไม่เชื่อว่าแรงผลักดันเหล่านี้จะยังคงมีอยู่ต่อไปในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า

การขาดดุลงบประมาณของสหรัฐฯ ไม่เพียงแต่จะกว้างขึ้นเท่านั้น แต่ตลาดแรงงานกำลังเย็นลงอีกด้วย ครัวเรือนชาวอเมริกันจำนวนมากออมเงินน้อยลง เนื่องจากอัตราการออมส่วนบุคคลของสหรัฐฯ ลดลงเหลือ 17.6% ในปีก่อนหน้า (ธันวาคม 2023) แม้จะมีสัญญาณที่ไม่คาดคิดว่ายอดค้าปลีกจะเพิ่มขึ้นในช่วง 6 เดือนที่ผ่านมาเมื่อเทียบกับการคาดการณ์ค่ามัธยฐาน แต่ท้ายที่สุดแล้ว เราคาดว่าเศรษฐกิจจะชะลอตัว อาจเป็นในช่วงครึ่งแรกของปี 2024 และในขณะที่โอกาสที่จะหลีกเลี่ยงภาวะถดถอยโดยสิ้นเชิงดูเหมือนจะสูงมาก แต่สถานการณ์ของ New York Community Banks (NYCB) และผลกระทบต่อธนาคารในภูมิภาคก็เป็นที่น่ากังวล

สัปดาห์นี้มีสัญญาณว่า Fed จะตีความสถานการณ์อย่างไร คณะกรรมการตลาดเปิดของรัฐบาลกลาง (คณะกรรมการตลาดเปิดของรัฐบาลกลาง)FOMC) การประชุมกล่าวว่า ความเสี่ยงในการบรรลุการจ้างงาน (ของคณะกรรมการ) และเป้าหมายเงินเฟ้อกำลังสมดุลกัน แต่คณะกรรมการไม่เชื่อว่าความเชื่อมั่นต่อแนวโน้มเงินเฟ้อจะสูงเท่าที่จำเป็นก่อนการประชุมเดือนมีนาคม การอภิปรายเกี่ยวกับการปรับขนาดโปรแกรมกระชับเชิงปริมาณ (QT) ถูกเลื่อนออกไปเป็นการประชุมครั้งถัดไปในวันที่ 19-20 มีนาคม

โดยรวมแล้ว สิ่งนี้ชี้ให้เห็นว่าวงจรการผ่อนคลายมีแนวโน้มที่จะเริ่มต้นในวันที่ 1 พฤษภาคม โดยโครงการลดงบดุลของ Fed มีแนวโน้มที่จะเริ่มในเดือนมิถุนายน (แม้ว่าจะเป็นไปได้ที่จะเริ่มพร้อมกับการปรับลดอัตราดอกเบี้ยก็ตาม) เราเชื่อว่าแนวโน้มภาวะเงินฝืดยังคงไม่เปลี่ยนแปลง และคาดว่าเฟดจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยลง 100 จุดในปีนี้ เทียบกับ 75 จุดพื้นฐานที่แสดงนัยใน dot plot และฟิวเจอร์สกองทุนของรัฐบาลกลางที่มีราคาเกือบ 150 จุดพื้นฐาน นอกจากนี้ยังสอดคล้องกับจุดยืนที่ห่างเหินโดยทั่วไปที่ผู้กำหนดนโยบายใช้ในปีการเลือกตั้ง

ท้ายที่สุดแล้ว สิ่งนี้จะตรงกับแรงผลักดันพิเศษ เช่น Bitcoin halving ในปลายเดือนเมษายน และอาจมีผลกระทบต่อการสนับสนุน BTC และสินทรัพย์ crypto อื่น ๆ ในไตรมาสที่สองของปี 2024 นอกจากนี้ เราคาดหวังว่าผู้ออก ETF จะมีการโฆษณามากขึ้น และผลกระทบของ Spot BTC ETF ที่จะรวมอยู่ในพอร์ตการลงทุนของผู้จัดการสินทรัพย์เพื่อปลดล็อกสภาพคล่องที่เพิ่มขึ้นในพื้นที่

ออนไลน์: ฤดูกาล Airdrop ของ Solana

เมื่อวันที่ 31 มกราคม Jupiter ซึ่งเป็นผู้รวบรวมการแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจที่น่าประทับใจของ Solana ได้เริ่มการแจกอากาศ ซึ่งเป็นหนึ่งในการดำเนินการที่ใหญ่ที่สุดเท่าที่เคยมีมา นี่แสดงถึงความต่อเนื่องของกิจกรรมการออกโทเค็นสำหรับผู้เข้าร่วมหลัก (และระยะยาว) ในระบบนิเวศของ Solana (Pyth เปิดตัวโทเค็นในเดือนพฤศจิกายน 2566, Jito ในเดือนธันวาคม) ตลอดช่วงครึ่งหลังของปี 2566 ความสนใจของระบบนิเวศ Solana เพิ่มขึ้นอีกครั้ง

แนวโน้มนี้จะดำเนินต่อไปอีกอย่างน้อยสองสามเดือน เนื่องจากโครงการ Solana ที่มีชื่อเสียงระดับสูงอื่นๆ ยังไม่ได้เปิดตัวโทเค็น และยังมี Jupiter airdrops สามรายการที่มีขนาดเท่ากันที่ยังไม่ได้เปิดตัว เราเชื่อว่าการเปิดตัวโทเค็นเหล่านี้คาดว่าจะกลายเป็นรากฐานของระบบนิเวศของ Solana ที่ทำซ้ำๆ ซึ่งเมื่อประกอบกับอัตราที่เพิ่มขึ้นของเหรียญ stablecoin ที่ไหลเข้าสู่ Solana (เพิ่มขึ้น 13.7% ในสัปดาห์ที่ผ่านมาเป็น 2.19 พันล้านดอลลาร์) อาจทำให้ระบบนิเวศนี้มากขึ้น มีความเสี่ยงต่อสิ่งที่อาจเป็นความกังวลก่อนหน้านี้ สภาพคล่องของ On-chain ดึงดูดนักพัฒนามากขึ้น

ในความเห็นของเรา ผลลัพธ์ที่ประเมินต่ำเกินไปแต่สำคัญของการ Airdrop นี้คือการทดสอบความเครียดใน โลกแห่งความเป็นจริง ที่ Airdrop เป็นตัวแทนสำหรับบล็อกเชนของ Solana แม้ว่าโหนดเดี่ยวบางโหนดจะโอเวอร์โหลด ส่งผลให้ผู้ใช้ได้รับประสบการณ์ที่ไม่ดีและการหมดเวลาของธุรกรรมหลายครั้ง แต่ก็ไม่มีการหยุดทำงานขนาดใหญ่

Solana กำลังเข้าใกล้ปีแรกเต็มโดยไม่มีการหยุดทำงาน (การหยุดทำงานครั้งล่าสุดเกิดขึ้นเมื่อวันที่ 25 กุมภาพันธ์ 2023) แสดงให้เห็นถึงความก้าวหน้าทางนิเวศวิทยาที่สำคัญ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อการหยุดทำงานหลายวันดังกล่าว เมื่อเทียบกับประวัติของเครื่องจักร Mainnet 1.17 ล่าสุดของ Solana สำหรับเครื่องมือตรวจสอบความถูกต้องในวันที่ 15 มกราคม ยังถือเป็นการปรับปรุงประสิทธิภาพและความเสถียรของโหนดโดยรวมอีกด้วย นอกจากนี้ พวกเขายังได้ประกาศการแยกตัวของ Solana Labs ออกเป็นนิติบุคคลใหม่ Anza Technologies ซึ่งอาจเพิ่มความหลากหลายและเพิ่มความยืดหยุ่นของเครือข่ายอีกด้วย

ดังที่กล่าวไปแล้ว กิจกรรมการแอร์ดรอปที่เพิ่มขึ้นเผยให้เห็นข้อจำกัดบางประการต่อประสิทธิภาพของโซลานา การได้รับตัวบ่งชี้ที่ชัดเจนของความล้มเหลวในการทำธุรกรรมที่เกิดจากโหนดที่โอเวอร์โหลดถือเป็นช่องว่างการรายงานที่ทราบ เนื่องจากธุรกรรมดังกล่าวไม่ได้ถูกบันทึกบนเชนหรือจัดเก็บไว้ใน mempool เช่น Ethereum ท้ายที่สุดแล้ว มันสร้างความแตกต่างเพียงเล็กน้อยให้กับผู้ใช้ โดยเฉพาะผู้ใช้ที่ไม่ใช่ด้านเทคนิค ไม่ว่าธุรกรรมของพวกเขาจะล้มเหลวเนื่องจากการถดถอยในการดำเนินการแบบ on-chain หรือเนื่องจากการรั่วไหลหรือความล่าช้าในเฟสการออกอากาศของโหนด การขาดการรวบรวมข้อมูลและเครื่องมือเกี่ยวกับปัญหาโครงสร้างพื้นฐานดังกล่าวทำให้ยากต่อการทำซ้ำ ทดสอบ และแก้ไข ซึ่งอาจนำไปสู่ความแตกต่างที่สำคัญระหว่างประสบการณ์ผู้ใช้จริงและสถิติธุรกรรมออนไลน์ล้วนๆ เป็นระยะเวลานาน

นอกจากนี้ ในช่วงระยะเวลาเปิดตัวแอร์ดรอปครั้งแรก บางครั้งค่าธรรมเนียมลำดับความสำคัญโดยเฉลี่ยก็พุ่งสูงขึ้นมากกว่า 100 เท่า จาก 0.001 ดอลลาร์เป็นมากกว่า 0.1 ดอลลาร์ แม้ว่าสิ่งนี้จะต่ำกว่า Ethereum ที่มีผู้คนหนาแน่นอย่างมาก แต่ก็เน้นย้ำถึงความไม่สมบูรณ์ของตลาดค่าธรรมเนียมที่แปลเป็นภาษาท้องถิ่นหลอกของ Solana และกลไกค่าธรรมเนียมที่มีการจัดลำดับความสำคัญ ซึ่งการทำธุรกรรมที่มีค่าธรรมเนียมสูงมีเพียงการรับประกันความน่าจะเป็นของการรวมบล็อกเท่านั้น ขณะนี้ทีมงาน Solana Labs กำลังปรับปรุงกลไกการชาร์จ และเราอาจเห็นการแก้ไขเบื้องต้นสำหรับเวอร์ชัน 1.18 (เร็วที่สุดในเดือนเมษายน) แม้ว่ากลไกการแก้ปัญหาขั้นสุดท้ายจะยังไม่ได้รับการพิจารณาก็ตาม อย่างไรก็ตาม นอกเหนือจากประสบการณ์การใช้งานออนไลน์ที่ลดลงชั่วคราวแล้ว ค่าธรรมเนียมที่เพิ่มขึ้นยังเน้นย้ำถึงความสำคัญของวิธีการขยายขนาดต่างๆ ในพื้นที่นี้

ประสิทธิภาพตลาดของ Crypto และภาคดั้งเดิม

ณ วันที่ 18 มกราคม เวลา 16.00 น.

ข้อมูลเชิงลึกจาก Coinbase Exchange และ CES

เทรดเดอร์มีความสร้างสรรค์ในตลาดมากขึ้นเรื่อยๆ BTC พบแนวรับที่ดีที่ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 100 วัน และ CME OI ทรงตัว นอกจากนี้ การรับส่งข้อมูลไปยัง ETF ยังเป็นไปในเชิงบวก โดยมีมากกว่า 1.5B เข้าสู่ผลิตภัณฑ์ในสัปดาห์ที่ผ่านมา และเกือบ 1.5B นับตั้งแต่เปิดตัว จุดข้อมูลเหล่านี้ร่วมกันทำให้ผู้เข้าร่วมตลาดเต็มใจที่จะถือและเพิ่มความเสี่ยงในสินทรัพย์ crypto ที่ยาวนานขึ้น อย่างไรก็ตาม แม้ว่าโดยรวมจะมีทัศนคติเชิงบวก แต่ ETH ก็ดูเหมือนว่าจะยังขาดความสนใจ ลดลงจากสินทรัพย์ที่มีการซื้อขายมากที่สุดเป็นอันดับสองในการแลกเปลี่ยนไปยังสินทรัพย์ที่มีการซื้อขายมากที่สุดเป็นอันดับสาม โดยมีปริมาณการซื้อขายสูงกว่า SOL เพียงเล็กน้อยเท่านั้น

อัตราดอกเบี้ยเงินทุน

ข่าว Crypto ที่มีชื่อเสียง

กลไก

• FTX คาดว่าจะชำระคืนลูกค้าเต็มจำนวน ละทิ้งการรีสตาร์ทการแลกเปลี่ยน (Bloomberg)

การกำกับดูแล

• ก.ล.ต. อาจอนุมัติสปอต Ethereum ETF ในวันที่ 23 พฤษภาคม: Standard Chartered (The Block)

• อุตสาหกรรม crypto ตอบสนองอย่างไรFinCENกฎมิกเซอร์ที่เสนอ (Coindesk)

ครอบคลุม

• Vitalik Buterin ให้รายละเอียดสี่วิธีที่ Crypto และ AI ทับซ้อนกัน: “กรณีการใช้งานเพิ่มมากขึ้น” (The Block)

Coinbase

• สถานะปัจจุบันของสะพานสินทรัพย์ (บล็อก Coinbase)

• ขณะนี้ Coinbase Advanced เสนอแผนอัปเกรดค่าธรรมเนียมสำหรับผู้ค้ารายใหญ่ (บล็อก Coinbase)

วิสัยทัศน์ระดับโลก

ยุโรป

ธนาคารแห่งอังกฤษและกระทรวงการคลังของสหราชอาณาจักรได้เผยแพร่คำตอบต่อการปรึกษาหารือเมื่อปีที่แล้วเกี่ยวกับศักยภาพของเงินปอนด์ดิจิทัล โดยพิจารณาว่าจำเป็นต้องมีการวิจัยเพิ่มเติมก่อนที่จะตัดสินใจขั้นสุดท้ายว่าสหราชอาณาจักรต้องการ CBDC หรือไม่ แต่พวกเขาก็มองในแง่ดีเกี่ยวกับศักยภาพดังกล่าว การออกแบบ การสำรวจจะดำเนินต่อไป (เดอะบล็อค)

ตามแนวทางที่เสนอโดย European Securities and Markets Authority (ESMA) บริษัท crypto นอกสหภาพยุโรปจะได้รับอนุญาตให้ให้บริการลูกค้าโดยตรงภายในสหภาพยุโรปภายใต้เงื่อนไขที่จำกัดเพื่อส่งเสริมการแข่งขันที่ยุติธรรมตามที่ระบุไว้ในกฎระเบียบ MiCA (รอยเตอร์)

ทางการเยอรมันได้ยึด BTC มูลค่ามากกว่า 2 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งทั้งคู่ถูกกล่าวหาว่าได้มาผ่านการใช้งานเชิงพาณิชย์โดยไม่ได้รับอนุญาต และการแจกจ่ายเนื้อหาที่มีลิขสิทธิ์ ทำให้เป็นการยึดสินทรัพย์ crypto ที่ใหญ่ที่สุดโดยหน่วยงานบังคับใช้กฎหมายของเยอรมันจนถึงปัจจุบัน (เดอะบล็อค)

สตาร์ทอัพสัญชาติอิตาลีชื่อ BlockInvest วางแผนที่จะสร้างโทเค็นสินเชื่อเสียบนเครือข่าย Polygon ผ่านโครงการใหม่ 2 โครงการที่มุ่งแก้ไขปัญหาตลาดสินเชื่อด้อยคุณภาพมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์ (ท้าทาย)

หน่วยงานกำกับดูแลตลาดการเงินของสวิส (FINMA) ได้อนุมัติผู้ให้บริการตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล Taurus ให้เปิดแพลตฟอร์มสำหรับนักลงทุนรายย่อย โดยอนุญาตให้บุคคลทั่วไปซื้อขายหลักทรัพย์ดิจิทัลและสินทรัพย์โทเค็นที่ Taurus Digital Exchange (TDX) ยอมรับ (Bitcoin.com)

เอเชีย

มีรายงานว่า Harvest Global Investments ผู้จัดการสินทรัพย์ของจีนได้สมัครขอสปอต BTC ETF ในฮ่องกง และยังได้หารือเกี่ยวกับการมีส่วนร่วมในโครงการ Sandbox กำกับดูแล Stablecoin ที่วางแผนไว้ของเมืองด้วย (คอยน์เดสก์)

สมาชิกสภาผู้แทนราษฎรชาวญี่ปุ่นสองคนต้องการพัฒนานโยบายสำหรับ web3 ในประเทศ และได้จัดการอภิปรายและแฮ็กกาธอน DAO เพื่อทำความเข้าใจความต้องการของผู้มีส่วนได้ส่วนเสีย (คอยน์เดสก์)

สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของประเทศไทยได้ปรับปรุงกฎระเบียบด้านสินทรัพย์ดิจิทัล ยกเลิกข้อจำกัดการลงทุนรายย่อยในโทเค็นที่ได้รับการสนับสนุนจากสินทรัพย์ และสร้างกฎใหม่สำหรับกระเป๋าคุมข้อมูลและการตรวจสอบธุรกิจดิจิทัล (คอยน์เดสก์)

กิจกรรมสำคัญสำหรับสัปดาห์หน้า