ผู้เขียนต้นฉบับ: Jiang Haibo, PANews

ผู้เขียนต้นฉบับ: Jiang Haibo, PANews

MakerDAO ได้ขึ้น DSR (อัตราดอกเบี้ยเงินฝาก DAI) อย่างเป็นทางการเป็น 8% ในเช้าตรู่ของวันที่ 7 สิงหาคม ตามเวลาปักกิ่ง ในรูปแบบของเงินอุดหนุนระยะสั้น เนื่องจาก Maker ได้ลงทุนมากกว่า 2 พันล้านดอลลาร์ใน RWA ปัจจุบันมีเพียงประมาณ 20% ของ DAI เท่านั้นที่ถูกเก็บไว้ในสัญญา DSR เพื่อรับดอกเบี้ย ดังนั้นการให้เงินอุดหนุนระยะสั้นที่สูงขึ้นแก่ DSR จะไม่ทำให้ Maker ตกอยู่ในความสูญเสีย อย่างไรก็ตาม การเคลื่อนไหวครั้งนี้ยังได้ลดการคาดการณ์ผลกำไรของ Maker ลง ซึ่งอาจบ่งชี้ว่าการเติบโตของ Maker ได้เข้าสู่ช่วงคอขวดแล้ว PANews จะตีความความเป็นมา กระบวนการ และผลกระทบของเหตุการณ์นี้ด้านล่าง

เงินสำรอง Stablecoin ไม่เพียงพอใน PSM

เงินสำรอง Stablecoin ใน Maker-pegged Stable Module (PSM) ยังคงลดลงอย่างต่อเนื่อง เนื่องจากการออก DAI ลดลงและการลงทุนใน RWA เพิ่มขึ้น จากข้อมูลที่รวบรวมโดย @SteakFi ที่ Dune การลงทุนของ Maker ใน RWA มีมูลค่าสูงถึง 2.35 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

ในหมู่พวกเขา USDC ใน PSM เป็นสภาพคล่องทางออกหลักของ DAI ตามข้อมูลของ Etherscan และ DeBank ผู้สร้าง: มูลค่าของสินทรัพย์สำรองในสัญญา PSM-USDC-A ลดลงจากมูลค่าสูงสุดที่ 5.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐเป็น 180 ล้านดอลลาร์ 3 สิงหาคม ดอลลาร์ หากสภาพคล่องหมด DAI จะไม่สามารถแลกเป็น USDC ได้ ซึ่งจะส่งผลต่อความเชื่อมั่นของผู้ใช้ใน DAI และ Maker

สถานการณ์นี้ยังถูกกล่าวถึงในบทความก่อนหน้าของเราด้วย โปรดอ่านเพื่อใช้อ้างอิง: การตีความสถานะการพัฒนาของ MakerDAO: กำไรที่คาดหวังจะเพิ่มขึ้น กฎการซื้อคืนอาจถูกปรับตามมูลค่าการจับโปรโตคอล

และหากสามารถใช้สิ่งจูงใจบางอย่างเพื่อดึงดูดเงินทุนมากขึ้นเพื่อขุด DAI ด้วย USDC Maker จะแลกเปลี่ยน USDC เป็น USD เพื่อซื้อพันธบัตรสหรัฐฯ และแจกจ่ายส่วนหนึ่งของรายได้ให้กับผู้ฝาก DAI ใน DSR ในกระบวนการนี้ ซึ่งคาดว่าจะทำให้ Maker ตระหนักถึง มู่เล่การเจริญเติบโต เป็นผลให้เกิดข้อเสนอเพื่อเพิ่มผลตอบแทนจากเงินฝาก DAI แผนนี้เป็นมาตรการจูงใจระยะสั้นและจำเป็นต้องสังเกตการรักษาเงินทุนหลังจากสิ้นสุดแรงจูงใจ

นำโดยรูน และไม่มีเสียงคัดค้าน

เมื่อวันที่ 19 กรกฎาคม Rune Christensen ผู้ร่วมก่อตั้ง MakerDAO ได้เริ่มการอภิปรายเกี่ยวกับการใช้งาน Enhanced DSR อย่างรวดเร็วในฟอรัม มีการกล่าวถึงในเอกสารว่า Enhanced DSR (Enhanced Dai Savings Rate, EDSR) เป็นระบบ DSR ที่มีประสิทธิภาพซึ่งจะเพิ่มความพร้อมใช้งานของผู้ใช้ชั่วคราวในระยะเริ่มต้นระบบเมื่ออัตราการใช้ DSR ต่ำ ESDR จะเป็นกลไกชั่วคราวแบบครั้งเดียวและทางเดียวที่จะลดลงเมื่อเวลาผ่านไป ในขั้นตอนนี้ ความต้องการ DAI และ DSR จำเป็นต้องเพิ่มขึ้นเพื่อให้แน่ใจว่ากลุ่มผู้ใช้จะมีส่วนร่วมในการขุด SubDAO และผลิตภัณฑ์ Endgame อื่น ๆ มากขึ้นในอนาคต

เมื่อวันที่ 24 กรกฎาคม ข้อเสนอการนำ EDSR ไปใช้เริ่มได้รับการโหวตในการสำรวจความคิดเห็นของประชาชน โดยมีอัตราการเห็นด้วย 99.93% อัตราการงดออกเสียง 0.07% และไม่มีใครคัดค้าน

เมื่อวันที่ 2 สิงหาคม ข้อเสนอได้เข้าสู่ขั้นตอนการลงคะแนนเสียงของผู้บริหารพร้อมกับข้อเสนอ เช่น การเพิ่มเพดานหนี้ของ Spark ในที่สุดมันก็ผ่านพ้นไปเมื่อวันที่ 4 สิงหาคม และมีผลตั้งแต่เช้าตรู่ของวันที่ 7 สิงหาคม ตามเวลาปักกิ่ง

ตามการออกแบบก่อนหน้านี้ DSR ถูกกำหนดโดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ นั่นคือ ส่วนหนึ่งของกำไรจะถูกสงวนไว้สำหรับ Maker บนพื้นฐานของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ ในครั้งนี้ การเพิ่มขึ้นของ DSR โดยตรงเป็น 8% นั้นสูงกว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ ที่มีอยู่แล้ว เนื่องจาก DAI ที่สามารถช่วยให้ Maker สร้างรายได้ (การออก DAI - เงินสำรองคงที่ใน PSM) นั้นสูงกว่าเงินฝาก DAI ใน DSR มาก วิธีการนี้จะไม่ทำให้ Maker ขาดทุน

อย่างไรก็ตาม วิธีการนี้จะช่วยลดความคาดหวังผลกำไรในระยะสั้นของ Maker ลงอย่างมาก ซึ่งอาจสร้างความเสียหายต่อผลประโยชน์ของผู้ถือ MKR ไม่มีใครคัดค้านข้อเสนอดังกล่าวในขั้นตอนการสอบสวน ซึ่งบ่งชี้ว่าปัจจุบัน Rune มีเสียงที่โดดเด่นใน Maker และก่อนหน้านั้น สถาบันร่วมลงทุน a16z ได้ขาย MKR ทั้งหมดไปแล้ว

ผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นจากการปรับปรุง DSR

ก่อนหน้านี้ DSR ได้กลายเป็นแหล่งรายได้สูงสุดสำหรับ Stablecoin หลักๆ ในโปรโตคอล DeFi หลักๆ แนวทางที่รุนแรงของการแนะนำ EDSR ในครั้งนี้จะมีผลกระทบต่อ Maker บ้าง

1. การไหลเวียนของ DAI เพิ่มขึ้น

จากข้อมูลจาก Makerburn เนื่องจากการนำ EDSR มาใช้ การออก DAI จึงยุติการลดลงอันยาวนานและเริ่มฟื้นตัวอีกครั้ง จากข้อมูลที่สังเกตได้ในช่วงบ่ายของวันที่ 7 สิงหาคมเพียงวันเดียว ยอดจำหน่าย DAI เพิ่มขึ้น 200 ล้านในวันที่ผ่านมา

2. กำไรที่คาดหวังในระยะสั้นลดลงและ P/E เพิ่มขึ้น

เนื่องจาก DSR ที่เพิ่มขึ้นและการมีส่วนร่วมด้านทุนที่มากขึ้น การใช้จ่ายของ Maker ใน DSR จึงเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว และกำไรต่อปีที่คาดหวังได้ลดลงจาก 84.29 ล้านดอลลาร์ในวันที่ 6 สิงหาคม เหลือ 61.82 ล้านดอลลาร์ P/E เพิ่มขึ้นเป็น 21.15 เพิ่มขึ้นกว่าสองเท่าของ P/E ที่ 8.43 ณ สิ้นเดือนมิถุนายน

3. อาจเพิ่มรายได้จากการฝาก Stablecoin ของข้อตกลงการให้กู้ยืมอื่น ๆ

Maker เพิ่ม DSR เป็น 8% และผู้ใช้ที่ฝาก DAI ในข้อตกลงการให้ยืม เช่น Aave สามารถแลกและฝากเงินกับ DSR ได้ ผู้ฝากเงินในสกุลเงินที่มีเสถียรภาพอื่น ๆ เช่น USDT และ USDC อาจแลกเปลี่ยน DAI เป็น DSR ได้เช่นกัน

4. อาจเพิ่มความต้องการ USDC

เนื่องจากวิธีที่สะดวกที่สุดในการรับ DAI คือการส่ง USDC 1: 1 ผ่าน PSM ผู้รวบรวมเช่น 1inch จึงได้รวมโซลูชันนี้ไว้ด้วย ผู้ใช้ที่ไม่ได้ถือ DAI แต่ต้องการสร้างเหรียญที่มีความเสถียรอาจต้องซื้อ USDC เพื่อเพิ่มความต้องการ USDC ราคาของ USDC ก็สูงถึง 1.002 USDT ในวันที่ 7 สิงหาคม

5. ปรับสมดุล PSM เพิ่มขึ้น

จากข้อมูลของ DeBank ข้างต้น ยอดสำรอง PSM:USDC ในสัญญาเพิ่มขึ้นจาก 280 ล้านดอลลาร์ในวันที่ 5 สิงหาคม เป็น 350 ล้านดอลลาร์ในปัจจุบัน ข้อมูล Makerburn แสดงให้เห็นว่าใน 24 ชั่วโมงที่ผ่านมา ยอดคงเหลือใน PSM:USDC เพิ่มขึ้น 56 ล้านดอลลาร์สหรัฐ นั่นคือ DAI ที่สร้างผ่าน PSM:USDC ใน 24 ชั่วโมงที่ผ่านมาคือ 56 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

เนื่องจาก EDSR เพิ่งเริ่มต้น แนวโน้มเหล่านี้ควรจะดำเนินต่อไป แต่สิ่งสำคัญคือจำนวนเงินที่เหลืออยู่ในข้อตกลงหลังจาก EDSR สิ้นสุดลง หากสามารถดึงดูดเงินทุนได้มากขึ้นและเพิ่มการออก DAI ก็คาดว่าจะนำเงินทุนมาสู่ SubDAO และ Endgame ครั้งต่อไป อย่างไรก็ตาม หากผู้เข้าร่วมทั้งหมดเป็นกองทุนอนุญาโตตุลาการระยะสั้น ก็จะเป็นการเสียเงินทุนบางส่วนสำหรับ Maker เท่านั้น

อื่น

กลยุทธ์การเก็งกำไรตาม wstETH

เนื่องจากอัตราขั้นต่ำที่เสถียรของการสร้าง DAI ด้วยการจำนอง wstETH นั้นเหมือนกับ DSR จึงไม่มีที่ว่างสำหรับการเก็งกำไรในทางปฏิบัติของการจำนอง wstETH เพื่อสร้าง DAI และฝาก DAI ใน DSR และเผชิญกับความเสี่ยงที่หลักประกันจะถูกชำระบัญชีเท่านั้น การเพิ่ม DSR นำพื้นที่การเก็งกำไรใหม่ Shenyu @bitfish 1 แบ่งปันกลยุทธ์การเก็งกำไรบน Twitter ขั้นแรกให้สัญญา ETH กับ wstETH จากนั้นจำนอง wstETH ใน Maker เพื่อสร้าง DAI และสุดท้ายฝาก DAI ไว้ในสัญญา DSR ไม่เพียงแต่คุณจะได้รับรายได้ตามคำมั่นสัญญาของ ETH เท่านั้น แต่ยังเนื่องจากรายได้จากเงินฝาก DAI บน DSR สูงกว่าอัตราคงที่ในการร่าย DAI คุณจะได้รับส่วนต่างส่วนนี้ กล่าวคือ คุณสามารถรับเงินอุดหนุนเพิ่มเติมจาก Maker ได้

สถิติการหมุนเวียนใหม่ของ DAI

จากข้อมูลปัจจุบัน การออก DAI ใน 24 ชั่วโมงที่ผ่านมาเพิ่มขึ้นประมาณ 200 ล้าน DAI ที่ขุดผ่าน wstETH-B เพิ่มขึ้น 50 ล้าน และ DAI ที่ขุดผ่าน D 3 M (Spark) เพิ่มขึ้น 57.9 ล้าน (ข้อเสนอเพื่อเพิ่มวงเงินหนี้ของ Spark เพิ่งมีผลบังคับใช้) DAI สร้างเสร็จผ่าน PSM: USDC เพิ่มขึ้น 56 ล้าน และส่วนที่เหลือสร้างเสร็จผ่าน ETH-C, WBTC-A, stETH-A ฯลฯ แหล่งที่มาหลักคือการจำนองสกุลเงินดิจิทัล ซึ่งแสดงให้เห็นว่ามีกองทุนเก็งกำไรจำนวนมาก ในอนาคต เราต้องสังเกตการใช้งาน Spark และ SubDAO อื่นๆ หากไม่สามารถสร้างรายได้มากกว่าอัตราคงที่ที่จำเป็นสำหรับการสร้าง DAI เงินทุนส่วนนี้อาจหนีไป

ข้อโต้แย้งเกี่ยวกับการทบทวนส่วนหน้าของ Spark