ไขปริศนาบทใหม่ของ DeFi และสำรวจวิวัฒนาการของ LSDFi ในเชิงลึก
ผู้เขียน : วาลฮอลลา
การรวบรวมต้นฉบับ: บล็อกยูนิคอร์น
ทุกคนรู้ดีว่าการควบรวมกิจการ Ethereum จะส่งผลดีต่อ DeFi แต่ภายในเวลาไม่ถึงหนึ่งปี ก็สามารถก้าวข้ามความคาดหวังที่เลวร้ายที่สุดได้ สถานที่ที่เราเห็นสิ่งนี้ได้มากที่สุดคือ LSDfi - โลก DeFi ที่ใช้อนุพันธ์ที่มีหลักประกันสภาพคล่องกำลังพัฒนาอย่างต่อเนื่อง เรื่องราวนี้มีมาระยะหนึ่งแล้ว ณ จุดนี้ ดังนั้นจึงคุ้มค่าที่จะสำรวจว่ามันมาจากไหน และที่สำคัญกว่านั้นคือมันกำลังดำเนินไปที่ไหน
ในโพสต์นี้ ฉันจะแจกแจงวิวัฒนาการของ LSDfi ออกเป็น 3 ระยะ จากนั้นมาดูโปรเจ็กต์บางโปรเจ็กต์ที่เป็นแนวหน้าในการใช้งาน LSD ที่เป็นไปได้ แน่นอนว่ายังมีอีกมากบนขอบฟ้าของเรา และสิ่งที่เราเห็นเป็นเพียงจุดเริ่มต้นเท่านั้น
ระยะที่ 1: ข้อตกลงการวางหลักสภาพคล่อง
หนึ่งในจุดยอดนิยมสำหรับสกุลเงินดิจิทัลที่มุ่งหน้าสู่ปี 2023 คือผู้ให้บริการ LSD เช่น Lido และ Rocket Pool ดังที่คุณคงทราบแล้วว่า โปรโตคอลเหล่านี้อนุญาตให้ผู้ใช้เดิมพัน ETH ของพวกเขาในสัญญาอัจฉริยะ จากนั้นจึงเดิมพัน ETH เพื่อช่วยรักษาความปลอดภัยเครือข่าย ในทางกลับกัน ผู้ใช้จะได้รับ LSD เช่น stETH หรือ rETH ซึ่งเป็นโทเค็นสภาพคล่องที่เป็นตัวแทนของ ETH ที่พวกเขาเดิมพัน ผลลัพธ์ที่ได้คือโทเค็นสภาพคล่องที่สามารถซื้อขาย ยืม และยืมได้ และยังคงได้รับผลตอบแทนจากการปักหลักใน ETH เอง
เมื่อต้นปีนี้ หลายคนเชื่อว่าโปรโตคอลเหล่านี้จะได้รับประโยชน์จากความต้องการ Stake ที่เพิ่มขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อมีการเปิดใช้งานการถอน Stake บนเครือข่าย ethereum ฉันคิดว่ามันปลอดภัยที่จะบอกว่าแนวโน้มนี้กำลังพัฒนาในลักษณะกระทิงอย่างยิ่ง เพียงดูจำนวนผู้ตรวจสอบที่เพิ่มขึ้น:
ในทำนองเดียวกัน จำนวน ETH ที่เดิมพันก็เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว:
ด้วยการรักษาโทเค็นการเดิมพันที่มีสภาพคล่อง ผู้ให้บริการ LSD มีบทบาทสำคัญในการสนับสนุนให้ผู้ใช้รู้สึกสบายใจในการเดิมพัน Ethereum ดังที่ได้กล่าวไปแล้ว โปรโตคอลที่ออกคลื่นลูกแรกของ LSD ไม่ใช่เพียงโปรโตคอลเดียวที่จะได้รับประโยชน์จากคลื่นนี้ หากคุณคิดว่าข้อตกลงการวางเดิมพันเหล่านี้เป็นผู้รับผลประโยชน์หลักของ LSDfi เราสามารถเจาะลึกต่อไปเพื่อทำความเข้าใจความจริงได้
เมื่อ LSD ได้รับการเผยแพร่แล้ว จึงมีความจำเป็นเชิงตรรกะที่จะต้องหาวิธีที่จะตรึง LSD ไว้กับสินทรัพย์อ้างอิง สิ่งสุดท้ายที่เราต้องการคือการทำซ้ำในช่วงฤดูร้อนที่แล้วเมื่อ ETH LSD ที่ใหญ่ที่สุด stETH ถูกยกเลิกการตรึงเนื่องจากการบังคับขายโดย 3AC และคณะ ด้วยเหตุนี้ โปรโตคอลอย่าง Curve และ Balancer จึงเห็นการไหลเข้าจำนวนมากไปยังพูลที่เกี่ยวข้องกับ ETH LSD ซึ่งเป็นการขยาย TVL ของพวกมัน
ขณะนี้ กลุ่ม stETH/ETH ของ Curve เป็นกลุ่ม LSD ที่โดดเด่นที่สุดใน DeFi โดยมี TVL ประมาณ 740 ล้านดอลลาร์ พวกเขายังมีเงินมากกว่า 164 ล้านเหรียญสหรัฐในกลุ่ม frxETH/ETH ซึ่งเป็นกลุ่มที่ใหญ่ที่สุดอันดับที่ 5 บน mainnet
Balancer - 3 ใน 4 พูลอันดับต้นๆ บน mainnet เกี่ยวข้องกับ LSD และ TVL มีมูลค่ามากกว่า 136 ล้านเหรียญ ซึ่งมากกว่า 13% ของ TVL ทั้งหมด
เมื่อมองไปรอบๆ เราจะเห็นว่า LSD ได้กลายเป็นแหล่งที่ใหญ่ที่สุดของ TVL ทั้งหมดใน DeFi:
มันน่าประทับใจยิ่งกว่าเมื่อคุณอธิบายสิ่งนี้ในบริบท: ขณะนี้มี ETH ประมาณ 10 ล้าน ETH ฝากไว้ในโปรโตคอลการวางเดิมพันของเหลว จำนวนนี้เพิ่มขึ้นมากกว่า 5 เท่าตั้งแต่ต้นปี 2565!
ในช่วงเวลาเดียวกัน เกือบทุกอย่างใน DeFi และจักรวาล crypto ที่กว้างขึ้นได้พังทลายลง ดังนั้นหาก LSDfi กำลังเผชิญกับการเติบโตประเภทนี้ แน่นอนว่าจะต้องนำเสนอนวัตกรรมที่แท้จริง ด้วยเหตุนี้ เรามาดูขั้นตอนที่สองกันดีกว่า
ระยะที่ 2: LSD เป็นหลักประกัน
ระยะที่สองของ LSDfi เป็นชุดของโครงการที่มีแนวคิดพื้นฐานคล้ายกัน: ผู้ใช้ล็อก LSD ใน CDP (สถานะหนี้ที่มีหลักประกัน ซึ่งจะถูกชำระบัญชีเมื่อราคาหลักประกันตก) จากนั้นจึงสร้างและยืมเหรียญ Stablecoin
คุณอาจเบื่อที่จะอ่านเกี่ยวกับข้อเสนอ Stablecoin ใหม่ที่ได้รับการสนับสนุนจาก LSD แต่อย่าปล่อยให้โปรโตคอลจำนวนมากที่ใช้โมเดลนี้ลดความสำคัญลง โดยส่วนตัวแล้ว ฉันคิดว่าเหตุผลที่โปรโตคอลจำนวนมากทำเช่นนี้ก็เพราะว่าเป็นผลิตภัณฑ์ที่สามารถทำสิ่งมหัศจรรย์ได้
ไม่เพียงแต่จะขยายการใช้งาน LSD ต่อไปเท่านั้น แต่ยังมีส่วนช่วยในระดับที่จำเป็นมากของการกระจายอำนาจไปยังตลาด Stablecoin ที่มีอยู่อีกด้วย นอกเหนือจากนั้น LSD ตามคำจำกัดความยังได้รับผลตอบแทนที่สร้างจากสินทรัพย์อ้างอิงโดยการปฏิบัติงานบางอย่าง (เช่น มอบความปลอดภัยให้กับ PoS blockchain) APR ของการปักหลักมักจะสูงกว่าตลาดเงินส่วนใหญ่ที่จ่ายเป็นเงินฝาก (เว้นแต่ว่าจะมีแรงจูงใจสูง) ดังนั้นคุณจึงมีข้อได้เปรียบอยู่แล้ว โดยพื้นฐานแล้ว ตำแหน่ง CDP แต่ละตำแหน่งจะกลายเป็นเงินกู้ที่ชำระคืนได้เองโดยใช้โทเค็นที่สร้างผลตอบแทนเป็นหลักประกัน
จนถึงตอนนี้ Lybra, Curve และ Raft เป็นผู้รับผลประโยชน์ที่ใหญ่ที่สุดในระยะที่สอง
Lybra
Lybra อยู่ใน CT มาสองสามเดือนแล้ว และแน่นอนว่าด้วยเหตุผลที่ดี เหรียญ stablecoin eUSD ที่ได้รับการสนับสนุนจาก ETH และ stETH มีมูลค่าตลาดถึง 177 ล้านเหรียญสหรัฐ ในบรรดาเหรียญเสถียรที่มีการกระจายอำนาจ มีเพียง DAI, FRAX และ LUSD เท่านั้นที่มีมูลค่าตลาดสูงที่สุด
และภายในเวลาไม่ถึง 3 เดือน ตามข้อมูล defillama Lybra ได้สะสม TVL 345 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ทำให้เป็นโปรโตคอล CDP ที่ใหญ่เป็นอันดับสามบน Ethereum รองจาก MakerDAO และ Liquity นี่เป็นโปรโตคอล LSD ที่ยอดเยี่ยมมาก!
Curve
เหรียญเสถียร CRVUSD ของ Curve ได้รับการสนับสนุนโดย wstETH, WBTC, sfrxETH และ ETH
โดยรวมแล้วมีการฝากเงินมากกว่า 120 ล้านดอลลาร์เพื่อเป็นหลักประกันสำหรับสินทรัพย์เหล่านี้ แต่มากกว่า 80% ของสิ่งนั้นมาจาก LSD สองรายการในรายการ (wstETH และ sfrxETH)
เป็นผลให้ขณะนี้มี crvUSD หมุนเวียนอยู่เกือบ 80 ล้านดอลลาร์ ซึ่งเพิ่มขึ้นมากกว่า 7 เท่านับตั้งแต่วันที่ 7 มิถุนายน
Raft
เมื่อเปรียบเทียบกับสองโปรโตคอลก่อนหน้านี้ Raft และ Stablecoin R ของมันไม่ได้รับการพูดคุยและติดตามอย่างกว้างขวางเมื่อเทียบกับโปรโตคอลอื่น ๆ แต่ยังคงมีความก้าวหน้าที่น่าประทับใจจนถึงตอนนี้ ในอีกไม่กี่สัปดาห์ TVL ของ Raft เพิ่มขึ้นจาก 1 ล้านดอลลาร์เป็น 55-60 ล้านดอลลาร์ และตัวเลขปัจจุบันอยู่ที่ 57.7 ล้านดอลลาร์
จนถึงปัจจุบัน มากกว่า 99% ของ R stablecoin ได้รับการสนับสนุนโดยหลักประกัน stETH อย่างไรก็ตาม พวกเขายังยอมรับ rETH ของ Rocket Pool เป็นหลักประกัน โดยจะมีรูปแบบหลักประกันเพิ่มเติมในอนาคต
ขณะนี้ stETH ของ Lido ถือเป็นหลักประกันส่วนใหญ่สำหรับโปรโตคอลระยะที่ 2 เหล่านี้ มีสองวิธีที่ฉันคิดว่าสิ่งนี้จะเปลี่ยนแปลง: วิธีหนึ่งคือ LSD ขนาดเล็กจะใช้ส่วนแบ่งตลาดจำนองมากขึ้น
สิ่งนี้จะมาในรูปแบบของโปรโตคอล CDP ที่เสนอตัวเลือกหลักประกันที่แตกต่างกัน และผู้ใช้ DeFi ก็เต็มใจที่จะซื้อ LSD ขนาดเล็กกว่าและใช้เป็นหลักประกัน เราได้เห็นโครงการเหล่านี้บางโครงการได้รับความสนใจในพื้นที่นี้เมื่อเร็ว ๆ นี้ (นอกเหนือจาก crvUSD) เช่น Gravita ซึ่งยอมรับ rETH นอกเหนือจาก stETH Gravita เป็นข้อยกเว้น ตราบเท่าที่เหรียญ Stablecoin (GRAI) ส่วนใหญ่ถูกสร้างขึ้นผ่าน rETH เมื่อเทียบกับ stETH
อีกวิธีหนึ่งคือเส้นทางที่พบบ่อยที่สุดสำหรับผู้ให้บริการ LSD จนถึงขณะนี้ stETH ของ Lido ครองตลาดได้เกือบ 75%
ฉันคิดว่าตัวเลือก LSD มากขึ้นจะได้รับส่วนแบ่งการตลาดเมื่อ LSDfi เติบโตขึ้น ในความเป็นจริง ภายในสิ้นปี 2024 ฉันไม่แปลกใจเลยที่ส่วนแบ่งการตลาดของ stETH ลดลงต่ำกว่า 50% ท้ายที่สุดแล้ว มีการจัดหา ETH เพียง 17% เท่านั้นที่ได้รับการเดิมพัน และน้อยกว่าครึ่งหนึ่งมาจากผู้ให้บริการ LSD ดังนั้นเกมยังไม่จบ
ขั้นตอนที่สาม: การกระจายหลักประกัน
ดังนั้น หากระยะที่ 1 คือ LSD และระยะที่ 2 เป็นการกู้ยืมแบบ LSD แล้วระยะที่ 3 คืออะไร
เนื่องจากแนวโน้มที่ซ่อนอยู่ตลอดกระบวนการนี้คือ LSD มากกว่า ETH ซึ่งเป็นสินทรัพย์ที่ใหญ่เป็นอันดับสองในสกุลเงินดิจิทัล ทิศทางตามธรรมชาติของการพัฒนาจะถูกขยายเพิ่มเติมผ่านสินทรัพย์ที่สามารถประกอบได้อื่น ๆ ซึ่งสามารถทำได้ผ่านการใช้โทเค็น LP, เหรียญที่มีเสถียรภาพ, การฝากเงินในตลาดเงิน เช่น aUSDC ของ Aave และอื่นๆ ลองคิดดู: หากคุณสามารถทำทุกอย่างตามโปรโตคอลระยะที่ 2 เหมือนกับที่ Lybra ทำกับ ETH คุณสามารถใช้โทเค็นสกุลเงินดิจิทัลประเภทอื่นที่คุณถืออยู่ หรือตำแหน่งการลงทุนของคุณในโครงการอื่น ๆ (หรือที่เรียกว่าส่วนแบ่งการลงทุนหรือทุนในโครงการอื่น ๆ ) เพื่อดำเนินการ , อะไรจะเกิดขึ้น?
ตัวอย่างที่ดีของโครงการ DeFi ที่กำลังเกิดขึ้นซึ่งกำลังมองหาการใช้กลยุทธ์นี้คือ Seneca แม้ว่าผลิตภัณฑ์ของพวกเขาจะยังไม่เปิดเผยต่อสาธารณะ แต่พวกเขากำลังสร้างโปรโตคอลที่สามารถปลดล็อกเครดิตสำหรับผู้ใช้ DeFi ที่หลากหลายได้
แม้ว่าคุณจะได้รับผลตอบแทนที่ค่อนข้างดีด้วยโทเค็น LP, LSD, ใบเสร็จรับเงินเงินฝาก ฯลฯ แต่ก็มีวิธีต่างๆ มากมายในการแสวงหาเงินทุนที่สูงขึ้นและมีประสิทธิภาพมากขึ้น Seneca จะทำให้โทเค็นเหล่านี้ทำหน้าที่เป็นหลักประกันเงินกู้สำหรับเหรียญ stablecoin ดั้งเดิม: senUSD วิธีนี้จะช่วยปลดล็อกสภาพคล่องในขณะที่ผู้ถือหลักประกันยังคงได้รับผลตอบแทนจากสินทรัพย์ของตน
อีกหนึ่งโครงการที่บุกเบิกการก้าวไปข้างหน้าในเรื่องนี้ก็คือ EraLend ผู้บุกเบิกตลาดเงิน zkSync
EraLend มีคุณสมบัติหลายประการที่ทำให้โดดเด่น ประการแรก พวกเขาอยู่ในกระบวนการดำเนินการระยะที่สามโดยการยอมรับโทเค็น USDC/WETH LP ของ SyncSwap เป็นหลักประกัน นี่อาจเป็นสินทรัพย์ทางเลือกแรกจากหลายๆ สินทรัพย์ที่ใช้เป็นหลักประกันใน EraLend - ตัวเร่งสำหรับการขยายตัวคือผลิตภัณฑ์สินเชื่อ P2P ที่กำลังจะมีขึ้น ไม่ค่อยมีใครรู้เกี่ยวกับผลิตภัณฑ์นี้ แต่ฉันเชื่อว่าใครๆ ก็สามารถนำโทเค็นประเภทใดก็ได้ (โทเค็น LP, LSD, ใบเสร็จหนี้, NFT ฯลฯ) เป็นหลักประกัน
EraLend ระเบิดในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา เนื่องจาก TVL ของพวกเขาพุ่งสูงขึ้นจาก 3.9 ล้านดอลลาร์เป็น 24.35 ล้านดอลลาร์นับตั้งแต่วันที่ 1 มิถุนายน (ข้อมูลล่าสุดจากเว็บไซต์อย่างเป็นทางการ ข้อมูล defillama ล่าช้า):
ในขณะที่การเล่าเรื่องของ zkSync ร้อนแรงขึ้น นี่เป็นโปรเจ็กต์ที่น่าจับตามองอย่างแน่นอน - อันที่จริงมันอยู่ในอันดับที่สามสำหรับ zkSync ในแง่ของ TVL
สุดท้ายนี้ คุณสมบัติที่น่าสนใจอีกประการหนึ่งของ EraLend ก็คือโทเค็นใดๆ ก็ตามที่สามารถใช้เพื่อชำระค่า GAS ได้ ซึ่งเป็นลางดีสำหรับการสรุปบัญชีในอนาคตของโปรโตคอลรุ่นเยาว์นี้
แม้ว่าคุณจะมั่นใจว่า Tether และ Circle มีสิ่งที่พวกเขากล่าวอ้าง แต่สถานการณ์ในอุดมคติคือการเห็น Stablecoin ของ DeFi ดั้งเดิมพร้อมหลักประกันออนไลน์ที่ตรวจสอบย้อนกลับได้ (โดยไม่ต้องสัมผัสกับ Stablecoin แบบเดิมมากนัก) ในที่สุดก็เข้ามาแทนที่พวกเขาในฐานะผู้นำ ณ จุดนี้ แนวทางที่ชัดเจนที่สุดคือการสร้างแบบจำลองเหมือนกับของเซเนกา
ในอนาคต ระบบการสำรองแบบเศษส่วนใน DeFi เป็นสิ่งจำเป็น เนื่องจากช่วยให้ทำสิ่งต่างๆ ได้มากขึ้นโดยใช้เวลาน้อยลง ที่จริงแล้ว ฉันขอยืนยันว่า DeFi สามารถเพิ่มประสิทธิภาพให้กับระบบดังกล่าวได้อย่างง่ายดาย ประการแรก รหัสเป็นไปตามกฎหมายใน DeFi ซึ่งหมายความว่าพารามิเตอร์ เช่น ขีดจำกัดหลักประกันได้รับการแก้ไขและไม่สามารถปรับได้ในกรณีพิเศษ นอกจากนี้ DeFi นั้นแตกต่างจากการเงินแบบดั้งเดิมตรงที่สามารถประกอบได้ ทำให้ง่ายต่อการรวมสินทรัพย์รูปแบบใหม่และจัดเตรียมกรณีการใช้งานสำหรับสินทรัพย์เหล่านั้น DeFi นั้นมีความโปร่งใสโดยเนื้อแท้ ซึ่งทำให้กรณีการใช้งานเช่น LSD- และ LP-backed stablecoin มีความน่าสนใจมากกว่า stablecoin แบบดั้งเดิม เช่น USDT และ USDC
