ผู้เขียนต้นฉบับ: Lucky ผู้สนับสนุนหลักของ Biteye

บรรณาธิการต้นฉบับ: Crush ผู้สนับสนุนหลักของ Biteye

ที่มา: @BiteyeCN

ผู้เขียนต้นฉบับ: Lucky ผู้สนับสนุนหลักของ Biteye

บรรณาธิการต้นฉบับ: Crush ผู้สนับสนุนหลักของ Biteye

ที่มา: @BiteyeCN

• Pendle เป็นโปรโตคอลการสร้างโทเค็นรายได้ที่สร้างขึ้นบนหลายเชน โดยการแยกเงินต้นและดอกเบี้ยของโทเค็นรับดอกเบี้ย ผู้ใช้สามารถซื้อสินทรัพย์อ้างอิงที่เกี่ยวข้องพร้อมส่วนลดได้

• ในเวลาเดียวกัน สำหรับเทรดเดอร์ที่ให้ผลตอบแทน พวกเขาสามารถแสดงมุมมองเชิงบวกและเชิงลบเกี่ยวกับผลตอบแทนของสินทรัพย์ที่ได้รับดอกเบี้ยโดยการซื้อขายโทเค็นผลตอบแทน (YT) กลไกโดยละเอียดจะขยายออกไปด้านล่าง

• ประวัติการพัฒนาของ Pendle มีดังนี้:

• Pendle จะเปิดตัวบน mainnet Ethereum ในเดือนมิถุนายน 2564

• ในเดือนพฤศจิกายน 2565 เวอร์ชัน V2 จะเปิดตัวอย่างเป็นทางการ และโมเดล AMM จะถูกสร้างขึ้นใหม่เพื่อปรับปรุงประสิทธิภาพการทำธุรกรรม

ในเดือนมีนาคม 2566 Pendle จะเข้าจดทะเบียนในอนุญาโตตุลาการ

ในเดือนกรกฎาคม ปี 2023 Binance ได้ประกาศเปิดตัว Pendle จากนั้น Pendle ได้ประกาศเปิดตัวเครือข่ายหลัก BSC ซึ่งเป็นอีกก้าวสำคัญในกระบวนการมัลติเชน

ชื่อระดับแรก

01 การขุดสภาพคล่องเพื่อรับรางวัล

ก่อนที่จะทำความเข้าใจวิธีการรับรางวัลผ่านการขุดสภาพคล่อง เรามาทำความเข้าใจกลไกของ Pendle กันก่อน:

ขั้นแรก Pendle จะสรุปโทเค็นที่มีดอกเบี้ย เช่น cDAI, stETH ฯลฯ ลงใน SY (โทเค็นรายได้มาตรฐาน) ตัวอย่างเช่น stETH จะกลายเป็น SY-stETH หลังจากการห่อหุ้ม

จากนั้น SY จะถูกแบ่งออกเป็นสองส่วน ได้แก่ เงินต้นและรายได้ ได้แก่ PT (โทเค็นหลัก) และ YT (โทเค็นผลตอบแทน) กระบวนการนี้เรียกว่า Revenue tokenization ซึ่งเกี่ยวข้องกับการแบ่งรายได้ออกเป็นโทเค็นแยกกัน

PT เป็นโทเค็นหลัก การถือครอง PT หมายความว่าคุณเพลิดเพลินกับความเป็นเจ้าของเงินต้นซึ่งสามารถแลกได้หลังจากหมดอายุ หากผู้ใช้มี PT-stETH ที่หมดอายุหลังจากหนึ่งปีก็หมายความว่าผู้ใช้ในปีต่อมาก็สามารถทำได้ แลกเป็น stETH มูลค่า 1 ETH

YT เป็นโทเค็นรายได้ การถือครอง YT หมายถึงการเป็นเจ้าของรายได้ปัจจุบันทั้งหมดที่สร้างจากสินทรัพย์อ้างอิงและสามารถอ้างสิทธิ์ได้ตลอดเวลา หากผู้ใช้เป็นเจ้าของ 1 YT-stETH และอัตราผลตอบแทนของ stETH คือ 5% โทเค็น YT จะสะสม 0.05 stETH หลังจากสิ้นสุดหนึ่งปี

จากกระบวนการข้างต้น เราสามารถวาด YT+PT=SY ได้

ด้วยวิธีนี้ Pendle ได้ออกแบบกลุ่ม AMM ที่ต้องการเพียงการจัดหาสภาพคล่องฝ่ายเดียวเท่านั้น การตั้งค่าเริ่มต้นของกลุ่มสภาพคล่องคือ PT/SY ในเวลาเดียวกัน การใช้ความสัมพันธ์ของ YT+PT=SY กลุ่ม PT/SY สามารถ ใช้สำหรับการแลกเปลี่ยนสายฟ้าของ YT

(ตัวอย่าง: เมื่อผู้ใช้ซื้อโทเค็นรายได้ (YT) ผู้ซื้อสามารถส่งโทเค็น SY ได้ สัญญา AMM จะถอน SY ออกจากกลุ่มสภาพคล่องไปยัง mint PT และ YT ส่ง YT ให้กับผู้ซื้อ และขาย PT สำหรับ SY มาและส่งคืน สู่แหล่งรวมสภาพคล่อง)

กล่าวคือ Pendle สามารถบรรลุผลของการซื้อขายโทเค็นหลัก PT และโทเค็นรายได้ YT ผ่านกลุ่ม PT/SY เพียงแห่งเดียว

(ควรสังเกตว่าเนื่องจากโทเค็นหลักและโทเค็นรายได้เป็นโทเค็นที่มีวันครบกำหนด ในรูปแบบ AMM ราคาของทั้งสองไม่เพียงถูกขับเคลื่อนโดยอิทธิพลของธุรกรรมของเทรดเดอร์ในตลาดเท่านั้น แต่ยังจะได้รับผลกระทบจากเวลาด้วย .

สำหรับโทเค็นหลัก PT มูลค่าธุรกรรมจะเพิ่มขึ้นตามเวลาเพื่อให้แน่ใจว่าสินทรัพย์อ้างอิงสามารถแลกเปลี่ยนได้ 1:1 เมื่อหมดอายุ

สำหรับโทเค็นการรับดอกเบี้ย YT เนื่องจากแสดงถึงดอกเบี้ยที่สามารถสร้างขึ้นได้ตั้งแต่วันที่ปัจจุบันถึงวันที่ครบกำหนด เมื่อเวลาผ่านไป เวลาจากวันที่ปัจจุบันถึงวันที่ครบกำหนดจะค่อยๆ สั้นลง และดอกเบี้ยที่สร้างขึ้นจะค่อยๆ ลดลง ดังนั้นค่า YT จะลดลงโดยอัตโนมัติเมื่อเวลาผ่านไป กลายเป็น 0 ณ วันหมดอายุ

สำหรับ LP ค่าตำแหน่งของ LP = PT + SY = 2 SY-YT ดังนั้นหาก LP ที่ถืออยู่หมดอายุ ผู้ให้บริการสภาพคล่องจะไม่แบกรับการสูญเสียฟรี )

สภาพคล่องที่ให้มา:

1) ในโหมดธรรมดา: หลังจากเลือกกลุ่มสภาพคล่องที่จะให้แล้ว ผู้ใช้สามารถเลือกสินทรัพย์หลักเดียวเพื่อให้มีสภาพคล่อง เช่น ETH, wBTC, USDT, USDC เป็นต้น

Pendle จะแปลงสินทรัพย์ที่ผู้ใช้มอบให้เป็นสินทรัพย์ที่มีดอกเบี้ยใน KyberSwap โดยอัตโนมัติ จากนั้นจึงบรรจุเป็นโทเค็นมาตรฐาน SY และเพิ่มลงในกลุ่มสภาพคล่อง

2) ในโหมด Pro: ผู้ใช้สามารถให้/ถอนสภาพคล่องผ่านการดำเนินการ Zap in/Zap out และสามารถเลือกได้ว่าจะให้ราคาศูนย์ส่งผลต่อโหมด Zap หรือไม่

พูดง่ายๆ ก็คือ ในโหมด Zap ของโมเดล เมื่อเพิ่มสภาพคล่อง ส่วนหนึ่งของสินทรัพย์อ้างอิงจะถูกนำมาใช้เพื่อซื้อ PT จากกลุ่ม PT/SY และส่วนที่เหลือจะถูกบรรจุเป็น SY อย่างไรก็ตาม การซื้อ PT อาจส่งผลต่อราคา เมื่อเปิดโหมด Zap ที่กระทบต่อราคาเป็นศูนย์ สินทรัพย์อ้างอิงจะถูกบรรจุเป็น SY โดยสมบูรณ์ ซึ่งส่วนหนึ่งใช้สำหรับสร้าง PT และ YT จากนั้น PT และ SY ที่เหลือจะถูกนำมาใช้เพื่อจัดหาสภาพคล่อง และ YT จะถูกส่งคืนไปยังกระเป๋าเงินของผู้ใช้ ซึ่งช่วยลดขั้นตอนในการซื้อ PT ดังนั้นจึงหลีกเลี่ยงผลกระทบด้านราคาที่อาจเกิดขึ้น

ดังที่เราได้กล่าวไว้ข้างต้นเมื่อให้สภาพคล่องใน Pendle ตราบใดที่ถือไว้จนครบกำหนดจะไม่มีการสูญเสียที่ไม่ถาวร ดังนั้นในฐานะ LP เราจะหาแหล่งรายได้ใดได้บ้าง ต่อไปนี้เป็นแหล่งรายได้หลักของ LP ใน Pendle:

1. ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมที่เกิดจากกลุ่มสภาพคล่อง

3. รายได้จากสินทรัพย์อ้างอิง

4. สิ่งจูงใจจากฝ่ายโครงการโทเค็น (ไม่จำเป็น)

(ในเวลาเดียวกัน ผู้ถือ vePendle สามารถรับสิทธิประโยชน์แบบ Boosted ได้เช่นกัน)

ชื่อระดับแรก

02 วิธีการซื้อขายผลตอบแทน

เมื่อทำความเข้าใจการซื้อขายผลตอบแทน เราต้องเข้าใจว่าผลตอบแทนอ้างอิงของสินทรัพย์ใดๆ นั้นมีความผันผวน

ตัวอย่างเช่น ในการฝากเงินแบบ Compound เราจะฝาก USDC แต่อัตราดอกเบี้ยเงินฝากที่ได้รับจะเป็นอัตราดอกเบี้ยที่เปลี่ยนแปลงตามความต้องการสินเชื่อของตลาด

เราให้คำมั่นสัญญา ETH และอัตราการให้คำมั่นสัญญาจะเปลี่ยนแปลงตามจำนวนผู้ขุดและกิจกรรมและรายได้ของบล็อก

รูปด้านล่างแสดงเส้นโค้งอัตราดอกเบี้ยของสินทรัพย์เงินฝากใน Compound ในปี 2020-2022 จะเห็นได้ว่าในตลาดกระทิงอัตราดอกเบี้ยของสินทรัพย์ส่วนใหญ่เพิ่มขึ้น และในตลาดหมี อัตราดอกเบี้ยของสินทรัพย์ส่วนใหญ่ลดลง โดยมีความผันผวนตั้งแต่ 0% ถึง 15% รอก่อน

ดังนั้น สำหรับความผันผวนของอัตราดอกเบี้ย เมื่อผู้ใช้มองในแง่ดีหรือไม่มองในแง่ดีเกี่ยวกับประสิทธิภาพของอัตราดอกเบี้ยในอนาคต ผู้ใช้สามารถดำเนินการที่เกี่ยวข้องใน Pendle เพื่อแสดงความคิดเห็นและผลประโยชน์ของตนได้ ต่อไปนี้จะแนะนำทีละรายการ:

1) เมื่อผู้ใช้มองในแง่ดีเกี่ยวกับอัตราผลตอบแทนในอนาคต พวกเขาสามารถถือ/ซื้อ YT ได้ในขณะนี้

เนื่องจาก YT แสดงถึงรายได้ตั้งแต่ช่วงเวลาปัจจุบันจนถึงวันที่ครบกำหนด หากผู้ใช้มองในแง่ดีเกี่ยวกับแนวโน้มที่ตามมาของอัตราผลตอบแทนของสินทรัพย์อ้างอิง เขาสามารถดูอัตราผลตอบแทนในระยะยาวได้โดยทำ YT มากขึ้น

2) เมื่อผู้ใช้ไม่มองโลกในแง่ดีเกี่ยวกับอัตราผลตอบแทนในอนาคต พวกเขาสามารถถือ PT/ขาย YT ได้ในขณะนี้

หากผู้ใช้ไม่มองโลกในแง่ดีเกี่ยวกับแนวโน้มการติดตามผล ในการรับรู้ของผู้ใช้ อัตราดอกเบี้ยปัจจุบันจะสูงกว่าอัตราดอกเบี้ยในอนาคต ดังนั้นจึงเป็นวิธีที่ดีที่สุดในการล็อคอัตราดอกเบี้ยปัจจุบัน ดังนั้น ถือและซื้อ PT เพื่อ การล็อคอัตราดอกเบี้ยในปัจจุบันจะมีผลการดำเนินงานดีขึ้น

ในเวลาเดียวกัน Pendle ยังเปิดตัวการอ้างอิงเชิงตัวเลขของ APY ที่เกี่ยวข้อง ซึ่งก็คือมูลค่าของอัตราผลตอบแทนของสินทรัพย์ที่ถือเป็นข้อมูลอ้างอิงเพื่ออำนวยความสะดวกให้ผู้ใช้ซื้อขายอัตราผลตอบแทน (เปรียบเทียบอัตราผลตอบแทนของสินทรัพย์อ้างอิงกับอัตราผลตอบแทนโดยนัยซึ่งเป็นอัตราผลตอบแทนที่ซื้อขายในตลาดนั่นคืออัตราคงที่ของผลตอบแทน/ส่วนลดการซื้อ)

1) เมื่ออัตราผลตอบแทนของการถือครองสินทรัพย์อ้างอิง > อัตราผลตอบแทนโดยนัย คุณสามารถพิจารณาซื้อ YT ในเวลานี้เพื่อซื้ออัตราผลตอบแทนโดยนัยของสินทรัพย์ หรือขาย PT เพื่อรับสินทรัพย์อ้างอิงและทำ LP ในเวลาเดียวกัน

เพื่อให้เห็นรายได้จากการดำเนินงานต่างๆ ได้ดีขึ้น Pendle ได้เปิดตัวเครื่องคำนวณรายได้ รูปที่ 1 แสดงอัตราผลตอบแทนระยะยาวในอนาคต เมื่ออัตราผลตอบแทนในอนาคตของ stETH สามารถเข้าถึง 6% การดำเนินการแต่ละครั้งสามารถนำผลกำไรที่เกี่ยวข้องมาได้ .

จะเห็นได้ว่าหากคุณซื้อ YT ในเวลานี้ หากอัตราผลตอบแทนในอนาคตถึง 6% คุณก็จะได้รับรายได้ที่เพิ่มขึ้นเกือบ 50%

อย่างไรก็ตาม ควรสังเกตว่าหากอัตราผลตอบแทนในอนาคตเพียง 2% จะเห็นได้จากรูปที่ 2 ว่าขาดทุนก็สูงถึง 53% เช่นกัน ดังนั้นสำหรับการซื้อขาย YT จึงเป็นการดำเนินการที่ให้ผลตอบแทนสูงและมีความเสี่ยงสูง .

ชื่อระดับแรก

03 vePendle และสถานะทางนิเวศวิทยาที่อยู่เบื้องหลัง

ในเวอร์ชัน V 2 ทีมงาน Pendle ได้แนะนำโมเดล Ve อย่างเป็นทางการในโทเค็น Pendle ในเวอร์ชัน V 2 ทำให้โทเค็น Pendle มีความสามารถในการจับมูลค่า

ปัจจุบันผู้ใช้สามารถรับ vePendle ได้โดยการล็อค Pendle ระยะเวลาล็อคอัพมีตั้งแต่ 1 สัปดาห์ถึง 2 ปี ยิ่งระยะเวลาล็อคอัพนานเท่าไร คุณก็จะได้รับ vePendle มากขึ้นด้วยจำนวน Pendle ที่เท่ากัน ปัจจุบันยอดการล็อคทั้งหมด Pendle ทะลุ 38.038,735 แล้ว โดยมีระยะเวลาล็อคเฉลี่ย 429 วัน

สิทธิประโยชน์ที่จะได้รับจากการถือ vePendle มีดังนี้:

1) รางวัลเมื่อบูสต์สามารถให้สภาพคล่องได้มากถึง 2.5 เท่าของ APY พื้นฐานดั้งเดิมของบูสต์

2) ผู้ถือ vePendle จะสามารถได้รับ Base APY + Voter APY = APY สูงสุดที่ถือครองและรายได้จากการลงคะแนนเสียง

แหล่งที่มา APY พื้นฐาน: Pendle รับค่าธรรมเนียม 3% จากรายได้ทั้งหมดที่สร้างโดย YT ปัจจุบัน ค่าธรรมเนียม 100% ได้รับการจัดสรรให้กับผู้ถือ vePENDLE ส่วนหนึ่งของรายได้ PT ที่หมดอายุ (ครบกำหนด) แต่ผู้ถือยังไม่ได้ถอนออก (แลก) จะถูกแจกจ่ายให้กับผู้ถือ vePENDLE ตามสัดส่วนด้วย รางวัลข้างต้นถือเป็น Base APY ของ vePENDLE

แหล่งที่มาของ APY ผู้มีสิทธิเลือกตั้ง: ผู้ถือ veP สามารถแนะนำการกระจายรางวัลสภาพคล่องในแบบจำลองโทเค็น Pendle ไปยังกลุ่มต่างๆ ได้โดยการลงคะแนน ดังนั้นจึงจูงใจให้มีสภาพคล่องในกลุ่มการลงคะแนน

ผู้ลงคะแนนเสียงของ vePendle จะได้รับสิทธิ์ 80% ของค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมของกลุ่มที่โหวตแล้ว ซึ่งถือเป็น APY ของผู้มีสิทธิเลือกตั้ง

รูปด้านล่างแสดง APY ในอดีตและ APY ปัจจุบันที่ผู้ถือ vePendle ปัจจุบันสามารถโหวตได้

จะเห็นได้ว่าหลังจากนำโมเดล vePENDLE มาใช้ ความสามารถในการจับมูลค่าจะทำให้เกิดการดึงดูดและความต้องการที่มากขึ้นสำหรับผู้ให้บริการสภาพคล่องและนักลงทุนระยะยาวที่มอง Pendle ในแง่ดี

โครงการข้างต้นดึงดูดผู้ใช้ทั่วไปจำนวนมากเพื่อจัดหาสภาพคล่องผ่านการรวบรวม vePEDNLE และกลไกในการรับรายได้ Boost โดยไม่ต้องจำนำ

การสร้างข้อตกลงที่เกี่ยวข้องกับ Pendle ในปัจจุบันเอื้อต่อการพัฒนาข้อตกลง Pendle ในระยะยาว จากมุมมองของการเพิ่มอิทธิพลและการดึงดูดเงินทุน

ชื่อระดับแรก

ณ วันที่ 18 กรกฎาคม TVL ทั้งหมดของ Pendle ปัจจุบันอยู่ที่ 143.76 M จากข้อมูลของ Defillama เราจะเห็นว่า TVL ของ Pendle ยังคงเพิ่มขึ้นอย่างมากตั้งแต่ปี 2023 จากประมาณ 15 M ในช่วงต้นปีถึงปัจจุบัน โดยเพิ่มขึ้นเกือบ 10 Times ซึ่งเกือบ 70% ของ TVL มาจากการมีส่วนร่วมของภาคส่วน LSD

คำอธิบายรูปภาพ"-6M"&to="now"）

(แหล่งข้อมูล: https://defillama.com/protocol/pendle)

คำอธิบายรูปภาพ

(แหล่งข้อมูล: https://app.sentio.xyz/share/lv18u9fyu1b558xf?from=

เพื่อให้เข้าใจอัตราการใช้ Pendle ในตลาดการเข้ารหัสในปัจจุบันได้ดีขึ้น เราจึงเลือกอัตราการให้คำมั่นสัญญาและจำนวนทวีตบนโซเชียลมีเดียเพื่อการสังเกต

Twitter เป็นหนึ่งในแพลตฟอร์มที่มีอิทธิพลมากที่สุดในการนำ crypto มาใช้ และการเติบโตอย่างต่อเนื่องของอิทธิพลของ Twitter สามารถวางรากฐานที่ดีสำหรับการยอมรับอย่างกว้างขวางของ Pendle

เมื่อพิจารณาจากสถานการณ์การจำนำของผู้ใช้ จำนวนคำมั่นสัญญาใน Pendle ก็เพิ่มขึ้นเช่นกัน

จากจำนวน Pendle Holders เรายังเห็นความเชื่อมั่นของผู้ใช้ปัจจุบันของ Pendle ในอนาคตของ Pendle การเติบโตมีดังนี้

คำอธิบายรูปภาพ

(ที่มา: https://dune.com/yulesa/Pendle)

ด้วยการพัฒนาเพิ่มเติมของเส้นทาง LSD ในอนาคต หาก Pendle สามารถรักษาแนวโน้มการเติบโตนี้ต่อไป ก็มีแนวโน้มมากขึ้นที่ TVL และข้อมูลต่างๆ จะเติบโตพร้อมกันกับเส้นทาง LSD

จะเห็นได้ว่าเป้าหมายหลักของ Pendle ที่มีปริมาณการซื้อขายจำนวนมากนั้นเป็นเป้าหมายที่มีการพัฒนาที่มั่นคงและรับประกันผลตอบแทน ซึ่งแสดงให้เห็นว่าสินทรัพย์ดังกล่าวน่าดึงดูดสำหรับผู้ใช้มากกว่า"-6M"&to="now"）

คำอธิบายรูปภาพ

(ที่มา: https://app.sentio.xyz/share/lv18u9fyu1b558xf?from=

ชื่อระดับแรก

05 การพัฒนาหลายสายโซ่ของ Pendle

จากประวัติความเป็นมาของการพัฒนาของ Pendle นั้น ได้ปรับใช้ Ethereum mainnet เป็นครั้งแรก ตามด้วยการเปิดตัวบน Avalanche และ Arbiturm และเพิ่งเปิดตัว BSC

จากการกระจาย TVL ในรูปด้านล่าง จะเห็นได้ว่าเนื่องจากเชน BSC ไม่ได้ออนไลน์มาเป็นเวลานาน TVL จึงมุ่งเน้นไปที่ ETH และ Arbitrum เป็นหลัก

คำอธิบายรูปภาพ"-2w"&to="now"）

06 สรุป

(ที่มา: https://app.sentio.xyz/share/lv18u9fyu1b558xf?from=

ชื่อระดับแรก

06 สรุป

Pendle เป็นโปรโตคอล Defi ที่ค่อนข้างเก่า มีการพัฒนาอย่างรวดเร็วเมื่อเร็ว ๆ นี้ ในด้านหนึ่ง มีการพัฒนาติดตาม LSD และเปิดตัวผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องในเวลาที่เหมาะสม