CEX ไม่สามารถหลีกหนีชะตากรรมของการกำกับดูแล พูดคุยรายละเอียดเกี่ยวกับความยากลำบากและโอกา

ชื่อระดับแรก

การรวบรวมต้นฉบับ: Luffy, Foresight News

TLDR

• บล็อกเชนสัญญาอัจฉริยะนั้นสมบูรณ์แบบสำหรับการดำเนินการแลกเปลี่ยน: พวกมันแลกเปลี่ยนความไว้วางใจ ทำให้การดูแล ค่าธรรมเนียม การกำหนดราคาและการตั้งถิ่นฐานโปร่งใส และอนุญาตให้ใครก็ตามเป็นผู้ดูแลสภาพคล่อง

• อย่างไรก็ตาม ปริมาณการซื้อขายในการแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจ (DEX) ยังคงตามหลังการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ (CEX) เนื่องจาก: ราคาที่ไม่สามารถแข่งขันได้ การดำเนินการมีแนวโน้มที่จะถูกละเมิด (MEV) LPs ยังไม่สามารถทำกำไรได้เพียงพอ

• แนะนำ

แนะนำ

DEX เป็นหนึ่งในกรณีการใช้งานหลักของบล็อกเชนสัญญาอัจฉริยะ พวกเขามักถูกวิพากษ์วิจารณ์ว่าเป็นคาสิโน altcoin แต่ไม่ว่าพวกเขาจะนำไปสู่การเก็งกำไรหรือไม่ก็ตาม กลไกของรายการโทเค็นที่ไม่ได้รับอนุญาตนั้นมีมูลค่ามหาศาล

ภาพรวมการแลกเปลี่ยน cryptocurrency ในปัจจุบันประกอบด้วย OTC, CLOB (สมุดคำสั่ง Central Limit), RFQ (คำขอใบเสนอราคา) และ AMM (ผู้ดูแลสภาพคล่องอัตโนมัติ)

AMM ได้เติบโตขึ้นเป็นกรณีการใช้งานที่สำคัญสำหรับการสร้างตลาดการซื้อขายโดยไม่ต้องมีผู้ดูแลสภาพคล่องมืออาชีพเข้ามาเกี่ยวข้อง แต่ CLOB ยังคงเป็นแหล่งที่มาหลักของปริมาณการซื้อขาย (ตามข้อมูลของ Defillama ปริมาณการซื้อขาย DEX คิดเป็น 16% ของ CEX เท่านั้น และมากกว่า 60% ของปริมาณการซื้อขาย DEX ขับเคลื่อนโดย MEV รวมทั้งการเก็งกำไรระหว่าง CEX และ DEX ดูAlastor,คำอธิบายภาพ）。

DEX ยังคงคิดเป็นประมาณ 15% ของปริมาณการซื้อขาย cryptocurrency แต่ส่วนแบ่งของพวกเขากำลังเติบโต ที่มา: Coingecko Q1 2023 Industry Report

ในบทความนี้ ก่อนอื่นเราจะชี้แจงว่าการแลกเปลี่ยนที่ดีจำเป็นต้องมีคุณลักษณะใดบ้าง จากนั้นเราจะมุ่งเน้นไปที่ข้อบกพร่องในปัจจุบันของ DEX และเสนอเส้นทางบางส่วนเพื่อปรับปรุงการออกแบบของ DEX

การแลกเปลี่ยนที่ดีมีลักษณะอย่างไร?

ในฐานะเทรดเดอร์ ฉันต้องการอะไร:

• ความน่าเชื่อถือ: ความเสี่ยงของ Escrow ทั้งก่อน ระหว่าง และหลังการทำธุรกรรมควรมีความโปร่งใสและลดลง

• ราคาที่ดีที่สุด: ฉันได้รับราคาที่ดีที่สุดในการแลกเปลี่ยนนี้ทุกครั้งหรือใกล้เคียง ดังนั้นฉันจึงไม่ต้องกังวลว่าจะโดนแย่งราคา

• ความเป็นธรรม: ไม่มีใครสมควรได้รับราคาที่ดีกว่านี้หรือจ่ายน้อยกว่าฉัน

• ความเร็วและความพร้อมใช้งาน: ลดเวลาที่ใช้ในการรอการเทรดให้เสร็จสมบูรณ์หรือการแลกเปลี่ยนเพื่อเปิด

• ข้อมูล: การแลกเปลี่ยนช่วยให้ฉันตัดสินใจได้อย่างชาญฉลาดและตรวจสอบคำสั่งซื้อของฉัน ฉันสามารถดูราคาที่การเทรดมีแนวโน้มที่จะตกลง และรับราคาคำสั่งจำกัดและคำแนะนำการคลาดเคลื่อนที่ดี ฉันยังสามารถดูคำสั่งซื้อที่เปิดอยู่ เรียกเก็บเงินหรือยกเลิก

• สภาพคล่องที่ลึกและครอบคลุมสินทรัพย์ในวงกว้าง: สภาพคล่องสูงของสินทรัพย์จำนวนมากทำให้ฉันรู้สึกสบายใจมากขึ้น

สิ่งที่ผู้ให้บริการสภาพคล่องและผู้ดูแลสภาพคล่องต้องการ:

• อัตราผลตอบแทน: ปรับกำไรที่สมเหตุสมผลหลังความเสี่ยงด้านเงินทุนและค่าเสียโอกาส

ผลตอบแทนที่ปรับตามความเสี่ยงที่เหมาะสมเป็นสิ่งสำคัญสำหรับผู้ดูแลสภาพคล่อง และตัวชี้วัดอื่น ๆ เป็นเพียงหนทางไปสู่จุดจบนั้น ปริมาณการซื้อขายสูง การแข่งขันต่ำ สเปรดสูง เงินคืนดี ความเสี่ยงในการดูแลต่ำ ฯลฯ ล้วนมุ่งสู่อัตราผลตอบแทนที่ปรับตามความเสี่ยงที่สูงขึ้น

บล็อกเชนเป็นสถานที่ที่ยอดเยี่ยมในการดำเนินการแลกเปลี่ยนและได้มอบสิ่งที่พวกเขาต้องการส่วนใหญ่ให้กับผู้ค้าและผู้ดูแลสภาพคล่องแล้ว: กลไกการตั้งถิ่นฐานแบบกระจายอำนาจแบบโอเพนซอร์สและประวัติการทำธุรกรรมแบบเปิดเป็นรากฐานที่มั่นคง เชื่อถือได้ ความปลอดภัย ความโปร่งใส และความยุติธรรม

แต่การแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจยังคงต้องการการปรับปรุงบางอย่าง:

• ให้ราคาที่เชื่อถือได้

• ให้รายได้ที่ดีสำหรับ LP;

• การตอบสนองต่อ MEV ที่ละเมิดพันธกรณีในการบังคับใช้อย่างเป็นธรรม

ทำไม AMM ถึงได้รับความนิยม

AMM มีสัดส่วนมากกว่า 95% ของปริมาณการซื้อขาย DEX ทั้งหมด และเป็นผู้นำอย่างแท้จริงของตลาด DEX ต่อไปนี้คือเหตุผลที่สำคัญที่สุดว่าทำไม AMM จึงล้ำหน้ากว่าการออกแบบทางเลือก เช่น หนังสือสั่งจำกัดแบบดั้งเดิมหรือ RFQ:

• ข้อกำหนดด้านสภาพคล่องต่ำ: AMM มักจะให้ราคาเสมอ แม้ว่าจะมีสภาพคล่องเพียงเล็กน้อยก็ตาม

• สภาพคล่องแบบพาสซีฟ: สภาพคล่องของคุณจะได้รับการจัดการโดยอัตโนมัติใน AMM ดังนั้นการเป็น LP จึงเป็นเรื่องง่าย และใคร ๆ ก็สามารถรับค่าธรรมเนียมได้

• ความเรียบง่าย: AMM ต้องการการคำนวณและพื้นที่จัดเก็บน้อยกว่าการแลกเปลี่ยนคำสั่งซื้อ ดังนั้นจึงใช้ก๊าซน้อยกว่า

• ไม่มีผู้เฝ้าประตู: ผู้ดูแลสภาพคล่องและค่าธรรมเนียมรายการแลกเปลี่ยนอาจสูงอย่างห้ามปราม และการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์สามารถลบโทเค็นได้ตลอดเวลา AMM ช่วยให้ทุกโครงการสามารถลงรายการธุรกรรมด้วยตนเองได้ง่ายและกระตุ้นสภาพคล่อง

จนกระทั่งสิ้นปี 2020 สองปีหลังจากการเปิดตัว Uniswap ปริมาณการซื้อขาย DEX ดีดตัวขึ้นอย่างมาก ที่มา: Dune

เมื่อตลาดแลกเปลี่ยนแบบกระจายศูนย์เปิดตัวครั้งแรก มีสภาพคล่องน้อย มีผู้ดูแลสภาพคล่องน้อย ธุรกรรมน้อย และต้นทุนก๊าซสูง เป็นไปไม่ได้ที่จะเรียกใช้ CLOB ภายใต้เงื่อนไขเหล่านี้ แต่ AMM นั้นเหมาะสมมาก พวกมันค่อนข้างเรียบง่ายและง่ายต่อการสร้าง จำลอง และตรวจสอบ

แต่ตอนนี้ defi แตกต่างออกไป ปริมาณการสั่งซื้อเพิ่มขึ้น ผู้ดูแลสภาพคล่องมืออาชีพกำลังเสนอราคาสินทรัพย์ที่หลากหลาย L2 ที่มีค่าธรรมเนียมก๊าซต่ำกว่ากำลังเริ่มแพร่กระจาย และทุกคนรู้บางอย่างเกี่ยวกับจุดอ่อนของ CFMM (เช่น AMM ส่วนใหญ่ในปัจจุบัน)

AMM ยังคงเป็นจุดที่น่าสนใจสำหรับบางตลาด (เช่น โทเค็นหางยาว) แต่พวกมันยังตามหลังการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ในพื้นที่สำคัญๆ

ปัญหาเกี่ยวกับ AMM

ค่าน้ำมันสูง

ธุรกรรมออนไลน์ยังคงมีราคาแพง ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม AMM (0.01 – 0.3%) ไม่แตกต่างจาก CEX มากนัก แต่ค่าธรรมเนียมก๊าซสามารถทำธุรกรรมขนาดเล็ก (< $1,000) ได้โดยง่าย ซึ่งมีราคาแพงอย่างห้ามปราม แม้แต่ใน L2

ความตรงต่อราคาไม่ดี

AMM มักจะไม่ให้ราคาที่ดีที่สุดแก่คุณ ราคาของมันจะเปลี่ยนแปลงตามการทำธุรกรรมเท่านั้น ดังนั้นคุณต้องพึ่งพาผู้ค้าเก็งกำไรเพื่อให้แน่ใจว่าราคา AMM สอดคล้องกับราคาตลาดปัจจุบัน อย่างไรก็ตาม นอกเหนือจากการถือครองความเสี่ยงแล้ว นักเก็งกำไรยังถูกจำกัดด้วยค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมและค่าธรรมเนียมน้ำมันอีกด้วย ด้วยเหตุนี้ พูล AMM ที่มีสภาพคล่องน้อยจึงสามารถรับส่วนลด 1-5% ของราคาที่ดีที่สุดจากการแลกเปลี่ยนอื่นๆ ได้อย่างง่ายดาย

การสูญเสียและการปรับสมดุล (LVR)

สรุปสรุป

AMM เป็นแบบพาสซีฟ ดังนั้นหากราคาของสินทรัพย์ถูกกำหนดโดยตลาดอื่น (เช่น บน Binance) ราคาใน AMM จะล้าหลังเสมอ หากราคาใน Binance สูงขึ้น AMM จะขายโทเค็นให้กับอนุญาโตตุลาการในราคาที่ต่ำกว่ามูลค่า หากราคาลดลงใน Binance AMM จะซื้อโทเค็นจากอนุญาโตตุลาการในราคาที่สูงเกินไป

เมื่อเวลาผ่านไป AMM และโดยเฉพาะอย่างยิ่ง LP จะสะสมการขาดทุน นี่คือต้นทุนที่ LP จ่ายให้กับอนุญาโตตุลาการเพื่อดึงราคากลับสู่ราคาตลาด

ในทางตรงกันข้ามผู้ดูแลสภาพคล่องในคำสั่งจำกัดพยายามที่จะปรับราคาของพวกเขาทันทีที่ราคาเปลี่ยนแปลง จากนั้นปรับสมดุลพอร์ตการลงทุนตามราคาตลาด ดังนั้นกลไกนี้ของ AMM จึงเรียกว่า Loss and Rebalance (LVR) นี่คือการสูญเสียที่ LP แบบพาสซีฟต้องทนทุกข์ทรมานจากการซื้อขายกับอนุญาโตตุลาการในราคาที่ไม่ถูกต้อง แทนที่จะปรับสมดุลสินทรัพย์ของพวกเขาในราคาตลาดปัจจุบัน

ทวีตทวีตLVR ได้รับการอธิบายอย่างดี

• LVR เป็นแบบถาวร: การขาดทุน LVR ไม่สามารถกู้คืนได้หากราคากลับสู่ระดับก่อนหน้า ซึ่งแตกต่างจากการขาดทุนที่ไม่ถาวร

• LVR เพิ่มขึ้นพร้อมกับความผันผวนที่เพิ่มขึ้น: ยิ่งราคาเพิ่มขึ้นมากเท่าใด การสูญเสียของ LP ก็จะยิ่งมากขึ้นเท่านั้น ในความเป็นจริงแล้ว การขาดทุนนั้นเกี่ยวข้องกับความผันผวนแบบกำลังสอง

• LVR ขึ้นอยู่กับราคาที่พบ: สิ่งสำคัญคือระยะที่คุณขายให้กับอนุญาโตตุลาการจากราคาตลาดถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักในปัจจุบัน

เนื่องจากคุณเป็น LP จะได้รับค่าธรรมเนียมในการเทรดแต่ละครั้ง สิ่งนี้สามารถเป็นประโยชน์กับคุณได้หากกลุ่มของคุณมีน้ำหนักมากพอในตลาด หาก LVR < ค่าธรรมเนียมได้รับ การเทรดเหล่านี้จะทำให้คุณได้กำไรมากกว่าขาดทุน พูลที่มีน้ำหนักตลาดน้อยกว่าจะได้รับ LVR ที่สูงขึ้น และกำไรของพวกเขาจะเปลี่ยนเป็นกำไรจาก LP ในกลุ่มที่ใหญ่ขึ้น

ค่าที่สกัดได้

ผู้ค้าและ LPs มีความเสี่ยงที่จะถูกแยกมูลค่า AMM:

• ผู้ค้า: ผู้ค้นหาสามารถจองล่วงหน้า แทรก หรือปิดกั้นการซื้อขายของคุณและมีอิทธิพลต่อราคาปิดของคุณ

• Passive LPs: LPs ที่เติบโตและใช้งานได้มากขึ้นสามารถให้สภาพคล่องทันเวลาเพื่อเก็บค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมส่วนใหญ่ของคุณ

สภาพคล่องแบบกระจายอำนาจ

ใน CFMM โทเค็นเดียวกันมักจะจับคู่กับโทเค็นที่แตกต่างกันหลายตัว (เช่น USDC-WBTC, DAI-WBTC, ETH-WBTC) และแม้แต่คู่การซื้อขายเดียวกันก็ยังแบ่งออกเป็นค่าธรรมเนียมหลายระดับ สิ่งนี้กระจายสภาพคล่องไปยังหลายกลุ่ม (WBTC ในกรณีนี้) และส่งผลให้ค่าธรรมเนียม LPs ลดลงและความลึกและราคาแย่ลงสำหรับผู้ค้า สภาพคล่องส่วนใหญ่ไม่ได้ใช้สำหรับการซื้อขาย (เช่น ในการออกแบบ Uniswap V2) และแม้แต่ในคำสั่งช่วง AMM ราคาก็มักจะอยู่ห่างจากบริเวณที่สภาพคล่องกระจุกตัว

ในการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ โดยปกติจะมีสินทรัพย์ใบเสนอราคาเพียงรายการเดียว (เช่น ดอลลาร์สหรัฐ) และผู้ดูแลสภาพคล่องจะรักษาสภาพคล่องส่วนใหญ่ไว้ที่ราคาตลาดปัจจุบัน ซึ่งส่งผลกระทบเพียงเล็กน้อยต่อราคาของเทรดเดอร์

คำถามเพิ่มเติม

ปัญหาข้างต้นยังทำให้ CFMM มีข้อเสียมากขึ้น:

• ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับราคาและการรวม: ข้อเสนอมักจะล้มเหลว

• Slippage คงที่: AMM คิดค่าสเปรดคงที่สำหรับคำสั่งซื้อ สิ่งนี้ทำให้พวกเขามีความเสี่ยงในตลาดที่มีความผันผวนสูงและแข่งขันได้น้อยกว่าในตลาดที่มีความผันผวนน้อย

• ความยากลำบากในการดึงดูดสภาพคล่อง: การสูญเสียและการปรับสมดุลใหม่และการกระจายตัวของสภาพคล่องทำให้ LPs บน AMM ทำกำไรได้น้อยลงและดึงดูดสภาพคล่องได้ยากขึ้น ดังนั้น โปรโตคอลมักจะต้องอุดหนุน LP ผ่านสิ่งจูงใจในการขุดสภาพคล่องเพื่อดึงดูดสภาพคล่องให้เพียงพอ

• สภาพคล่องแบบกระจายอำนาจ: ใน DEX โทเค็นมักจะมีคู่การซื้อขายหลายคู่ สภาพคล่องส่วนใหญ่ไม่ได้ใช้สำหรับการซื้อขาย (และแม้แต่ใน AMM ของคำสั่งแบบพิสัย ราคามักจะห่างไกลจากจุดที่สภาพคล่องกระจุกตัว

แต่ปัญหาเหล่านี้ไม่ได้หมายความว่า AMM จะถึงวาระ ทั้งการวิจัยและเทคโนโลยีบล็อกเชนมีความก้าวหน้าอย่างมากและเปิดใช้งานโซลูชันใหม่ที่สามารถแก้ไขข้อบกพร่องเหล่านี้ได้

ปรับปรุงการออกแบบของ DEX

มีหลายวิธีที่พยายามแก้ปัญหาราคาไม่ดีของ DEX, MEV, การขาดทุนและการปรับสมดุลใหม่ และการกระจายตัวของสภาพคล่อง มาสรุปวิธีการที่สำคัญที่สุดและเสนอวิธีการใหม่

ลดค่าธรรมเนียมน้ำมัน

พื้นที่บล็อกที่ถูกกว่า

ต้นทุนการทำธุรกรรม L2 นั้นถูกกว่า L1 หนึ่งถึงสองออเดอร์ ดังนั้น ต้นทุนการทำธุรกรรมจึงไม่ใช่ปัญหาคอขวดอีกต่อไป ซึ่งหมายความว่าการออกแบบโปรโตคอลที่เน้นการคำนวณมากขึ้น เช่น หนังสือสั่งซื้อ เริ่มเป็นไปได้ แต่เพื่อแข่งขันกับ CEX ในธุรกรรมขนาดเล็ก ต้นทุนก๊าซอาจต้องลดลงอีกลำดับความสำคัญ

Cows

ตัวอย่างการซื้อขาย Match of Demand (CoW) ระหว่างผู้ค้าสามราย ทุกคนทำการแลกเปลี่ยนที่ต้องการโดยให้สภาพคล่องแก่กันและกัน - โดยไม่ต้องกำหนดเส้นทางผ่าน DEX หรือจ่ายค่าธรรมเนียม DEX

การจับคู่อุปสงค์ (CoW) นั้นเป็นการแลกเปลี่ยนสินทรัพย์แบบ P2P ระหว่างผู้ซื้อขายที่ซื้อขายคู่เสริมพร้อมกัน ผู้ค้าไม่ต้องจ่ายค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม AMM และจ่ายแก๊สน้อยลง (เพียงแค่โอน) อย่างไรก็ตาม เพื่อให้ทำงานได้ คุณต้องมีออราเคิลที่ดีพร้อมราคาเสนอและข้อเสนอปัจจุบันที่ดีที่สุด

CowSwap รองรับข้อกำหนดการจับคู่อย่างสมบูรณ์ (ธุรกรรมแบบเต็ม บางส่วน และหลายฝ่าย) - ชำระธุรกรรมจำนวนมากที่ไม่ต้องการค่าธรรมเนียม DEX

การคำนวณแบบออฟไลน์ การตรวจสอบแบบออนไลน์

คุณสามารถใช้ฟังก์ชันการทำงานที่ซับซ้อนมากขึ้นได้หากคุณเก็บส่วนที่ใช้การคำนวณมากไว้นอกห่วงโซ่ และใช้เฉพาะห่วงโซ่สำหรับเอสโครว์ การชำระบัญชี และการตรวจสอบเท่านั้น ตัวอย่างเช่น ติดตามและจับคู่คำสั่งจำกัดแบบออฟไลน์ แต่เก็บเงินและชำระการซื้อขายแบบออนไลน์

ปรับปรุงความทันต่อราคา

RFQ

ด้วย RFQ คุณสามารถซื้อโดยตรงจากผู้ดูแลสภาพคล่อง เนื่องจากผู้ดูแลสภาพคล่องสามารถซื้อขายได้ในทุกสถานที่ (นอกเครือข่ายและเครือข่ายอื่นๆ) ผ่านพวกเขา คุณจึงสามารถเข้าถึงราคาและสภาพคล่องของสถานที่เหล่านี้ได้ด้วย ประสิทธิภาพแก๊สของคำสั่ง RFQ ก็สูงขึ้นเช่นกัน (เฉพาะการส่งและการตรวจสอบลายเซ็น ไม่จำเป็นต้องกำหนดเส้นทางผ่านกลุ่ม)

Hashflow และ Airswap ช่วยให้เข้าถึง RFQ บนเครือข่ายได้ง่าย

สภาพคล่องทันที

เพื่อชดเชยความเสี่ยงของกระแสคำสั่งที่เป็นพิษ ผู้ดูแลสภาพคล่องจะไม่เสนอราคาที่รัดกุมและลึกที่สุดเท่าที่จะเป็นไปได้ในการแลกเปลี่ยน ผลก็คือ ผู้ใช้ทั่วไปจ่ายภาษีให้กับผู้ดูแลสภาพคล่องเพื่ออุดหนุนการไหลของคำสั่งซื้อที่เป็นพิษ

แต่ถ้าคุณปล่อยให้ผู้ดูแลสภาพคล่องกำหนดราคาหลังจากที่ผู้ใช้ส่งการซื้อขาย ผู้ดูแลสภาพคล่องสามารถเสนอราคาที่ดีกว่าเพราะพวกเขามีความเสี่ยงน้อยกว่า สิ่งนี้ให้ราคาที่ดีกว่าสำหรับผู้ใช้ทั่วไปและทำให้ชีวิตยากขึ้นสำหรับอนุญาโตตุลาการ

แนวคิดนี้มาจากการออกแบบโมเดล JIT AMM ของ ChainFlip

ลดค่าธรรมเนียม DEX

สาเหตุหนึ่งที่ทำให้ค่าธรรมเนียมสูงคือการปกป้อง LP จาก LVR อย่างไรก็ตาม หาก DEX สามารถป้องกันตัวเองจาก LVR ได้ (ดูด้านล่าง) ก็สามารถกำหนดค่าธรรมเนียมที่ต่ำกว่าได้เช่นกัน

วิธีหนึ่งในการทำให้ราคาเป็นปัจจุบันและป้องกันการเก็งกำไรที่ไม่เกิดประโยชน์คือการใช้ Oracles เพื่อกำหนดราคา

ซ่อม LVR

การกำหนดราคาตาม Oracle

ตราบใดที่ AMM ตั้งราคาเฉยๆ พวกเขาอาจเสี่ยงต่อกระแสคำสั่งที่เป็นพิษได้ วิธีหนึ่งที่จะหลีกเลี่ยงปัญหานี้คือการอัปเดตราคาใน AMM เชิงรุกก่อนที่อนุญาโตตุลาการจะเข้ามา

Oracles ต้องรวดเร็วและแม่นยำพอที่จะไม่ทิ้งโอกาสในการเก็งกำไร ตราบใดที่ต้นทุนการทำธุรกรรม < ส่วนต่างของราคาตลาด การเก็งกำไรจะไม่เกิดประโยชน์ ดังนั้น เพื่อหลีกเลี่ยงการไหลของคำสั่งที่เป็นพิษ ความแม่นยำของราคา Oracle จะต้องน้อยกว่าค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมของ AMM

AMM ยังสามารถกำหนดราคาได้หลังจากที่ผู้ใช้ลงนามในการทำธุรกรรม สิ่งนี้ยังช่วยปกป้อง LPs จากการให้ราคาที่ล้าสมัย ดังนั้นจึงเป็นการหลีกเลี่ยงความเสี่ยงจากการเก็งกำไร

Swaap ใช้การกำหนดราคาโดย Oracle เพื่อลด LVR ของ LP ลงอย่างมาก

แรงจูงใจล่าช้า

หาก AMM สามารถแยกความแตกต่างระหว่างกระแสคำสั่งที่ได้รับข้อมูล (และอาจไม่เกิดผลกำไรมากนัก) และที่ไม่มีข้อมูล (ผลกำไรโดยเฉลี่ย) และเก็บเฉพาะกระแสคำสั่งซื้อที่ไม่ได้รับทราบ ปัญหามากมายจะได้รับการแก้ไข

ค่าธรรมเนียมแบบไดนามิกและเวลาแฝงในการทำธุรกรรมสามารถช่วย AMM แยกความแตกต่างระหว่างใบสั่งยาพิษและใบสั่งขายปลีก

สัญญาณการซื้อขายลดลงอย่างรวดเร็ว ดังนั้นความล่าช้าที่ยาวนานจากออราเคิลจะทำให้ผู้ค้าที่ทราบข้อมูลเข้าใจ AMM ได้ยากขึ้น นี่คือวิธีการทำงาน:

• การชำระบัญชีช้ามีราคาถูก: หากคุณสามารถรอ 5 นาทีเพื่อให้ธุรกรรมของคุณชำระได้ ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมจะถูก (เช่น ค่าธรรมเนียม 0.1%) ธุรกรรมจะตัดสินที่ราคา 5 นาทีจากออราเคิล ผู้ค้าที่ไม่รู้ข้อมูลจะไม่รังเกียจตัวเลือกนี้ เนื่องจากพวกเขาประหยัดค่าธรรมเนียมและค่าใช้จ่ายในการรอ 5 นาทีนั้นน้อยมาก

• การชำระบัญชีอย่างรวดเร็วมีราคาแพง: การชำระบัญชีมีราคาแพงในราคาออราเคิลปัจจุบัน (เช่น 0.4%) ค่าธรรมเนียมที่สูงขึ้นจะลดโอกาสที่ความได้เปรียบของสัญญาณของเทรดเดอร์ที่ได้รับข้อมูลจะมีมากจนทำให้ AMM ไม่สามารถทำกำไรได้ และสิ่งนี้ยังคงให้ตัวเลือกการชำระเงินอย่างรวดเร็วสำหรับผู้ใช้ที่ยินดีจ่ายเงิน

เวลาแฝงช่วยให้ DEX สามารถแยกขั้นตอนการสั่งซื้อที่เป็นพิษออกจากขั้นตอนการสั่งซื้อที่ไม่เป็นพิษได้ หรือ DEX สามารถปิดใช้งานการชำระบัญชีอย่างรวดเร็วได้ทั้งหมด เพื่อหยุดการไหลของคำสั่งที่เป็นพิษอย่างมีประสิทธิภาพ ค่าธรรมเนียมการชำระบัญชีอย่างรวดเร็วจะต้องคำนึงถึงผลกระทบของสกุลเงินที่มีต่อความผันผวนของตลาด

ตัวอย่างที่น่าตื่นเต้นของเรื่องนี้คือการโหวตล่าสุดที่ Balancer ตัดสินใจลดค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมลง 50-75% สำหรับขั้นตอนการสั่งซื้อทั้งหมดจาก CowSwap CowSwap ดำเนินการประมูลแบบกลุ่ม และการประมูลแบบกลุ่มทำให้เกิดเวลาแฝง ทำให้ไม่น่าสนใจสำหรับลำดับการสั่งซื้อที่เป็นพิษ ดังนั้น Balancer จึงสามารถลดค่าธรรมเนียมได้อย่างปลอดภัยและเพิ่มผลกำไรให้กับ LP ของพวกเขา

การจัดการสภาพคล่องที่ใช้งานอยู่

สถานะสภาพคล่องส่วนกลาง (Uniswap V3) ช่วยให้ LPs กระจายสภาพคล่องไปยังช่วงราคาเฉพาะได้ สิ่งนี้ช่วยให้ LPs หรือบุคคลที่สามสามารถรักษาสภาพคล่องของราคาตลาดปัจจุบันและเพิ่มประสิทธิภาพด้านเงินทุนของ LP ได้อย่างมาก

การจัดการสภาพคล่องที่ใช้งานสามารถป้องกัน LPs จาก LVR บางตัวได้

ด้วย oracle ที่เชื่อถือได้ AMM ยังสามารถตั้งค่าสภาพคล่องของตนเองตามราคา oracle ปัจจุบัน ดังนั้นจึงไม่จำเป็นต้องมีการจัดการ LP ที่ใช้งานอยู่

Maverick ประสบความสำเร็จในการใช้กลยุทธ์นี้เพื่อปรับปรุงประสิทธิภาพด้านเงินทุนของ LP อย่างมีนัยสำคัญ

การคลาดเคลื่อนแบบไดนามิกและออราเคิลความผันผวน

เนื่องจากการสูญเสีย AMM ขึ้นอยู่กับขนาดของข้อได้เปรียบของสัญญาณของอนุญาโตตุลาการ การไหลของคำสั่งที่เป็นพิษจึงมีแนวโน้มที่จะเกิดขึ้นในคู่โทเค็นที่มีความผันผวนมากกว่า ในสมุดคำสั่งซื้อแบบดั้งเดิม ผู้ดูแลสภาพคล่องจะเพิ่มสเปรดในช่วงที่ตลาดมีความผันผวนสูง AMM สามารถทำเช่นเดียวกันและปรับค่าธรรมเนียมแบบไดนามิกตามความผันผวนของตลาดในปัจจุบัน

Uniswap v3 มีเวอร์ชันคร่าวๆ แล้ว ซึ่งเสนอระดับค่าธรรมเนียมที่แตกต่างกันสำหรับคู่การซื้อขายเดียวกัน และให้ LPs เลือกระดับค่าธรรมเนียมที่เหมาะกับความผันผวนของราคาของคู่โทเค็นนั้น

ผู้ดูแลสภาพคล่องยังปรับสลิปเพจเพื่อปรับสมดุลตำแหน่งเพื่อให้บรรลุเป้าหมาย - AMM สามารถทำสิ่งที่คล้ายกันกับ LP ของตนได้

ต่อต้าน MEV

การส่งธุรกรรมความเป็นส่วนตัว

Privacy RPC ที่ข้าม mempool สาธารณะเป็นวิธีการป้องกันการทำธุรกรรมอย่างมีประสิทธิภาพจากการโจมตีแบบ front-running และแบบแซนวิช

ประมูลล็อต

การประมูลแบบกลุ่มเป็นวิธีที่ยอดเยี่ยมในการทำให้ราคายุติธรรม: คุณสามารถวางคำสั่งซื้อเป็นชุดในช่วงเวลาหนึ่ง และการซื้อขายทั้งหมดสำหรับคู่เดียวกันจะดำเนินการในราคาเดียวกัน สิ่งนี้จะลดโอกาสที่การค้าของคุณจะดำเนินการล่วงหน้า การประมูลแบบกลุ่มยังเพิ่มความล่าช้าที่ขัดขวางการไหลของคำสั่งซื้อที่เป็นพิษ เช่นเดียวกับออราเคิลที่มีความล่าช้าเชิงลบ การประมูลแบบกลุ่มนั้นไม่สามารถประกอบเข้าด้วยกันได้

พวกเขายังปรับปรุงการกำหนดราคา สภาพคล่องที่มีอยู่ และการกำหนดเส้นทางการทำธุรกรรมได้อย่างมาก ซึ่งส่วนใหญ่จะลดความเป็นไปได้ในการทำธุรกรรมย้อนหลัง

ดังที่ได้กล่าวไว้ก่อนหน้านี้ CowSwap ดำเนินการประมูลแบบกลุ่มอยู่แล้ว ทำให้การชำระบัญชีที่ยุติธรรมและปลอดภัยยิ่งขึ้นแก่เทรดเดอร์

ค่าเผื่อความคลาดเคลื่อนของไดนามิก

การตั้งค่าการเลื่อนหลุดไม่ใช่เรื่องง่าย หากทั้งคู่มีความผันผวน Slippage ที่น้อยเกินไปอาจทำให้การเทรดของคุณล้มเหลว ในขณะที่ Slippage ที่มากเกินไปอาจทำให้คุณเสี่ยงต่อการถูกโจมตีแบบแซนด์วิช ดังนั้น เพื่อหลีกเลี่ยงความล้มเหลวในการเทรด การแลกเปลี่ยนแบบกระจายศูนย์มักจะมีค่าเผื่อการคลาดเคลื่อนเริ่มต้นสูง

อย่างไรก็ตาม ด้วยความผันผวนและออราเคิลเชิงลึก DEX UI สามารถทำงานได้ดีขึ้นและคาดการณ์การเลื่อนหลุดที่ถูกต้องสำหรับการซื้อขายแต่ละครั้ง สิ่งนี้ช่วยให้ผู้ใช้หลีกเลี่ยงการโจมตีแบบแซนวิชหรือธุรกรรมที่ล้มเหลว

1 นิ้วรันตรรกะเพื่อตั้งค่าการเลื่อนหลุดแบบไดนามิกแล้ว

LP ทั้งหมดกลายเป็น LP ทันที

มีอีกวิธีหนึ่งในการบรรเทาการโจมตีสภาพคล่องแบบทันเวลาพอดี (JIT): เช่นเดียวกับ "การดูครั้งสุดท้าย" ด้านบนสำหรับ LP หากคุณเปลี่ยนรูปแบบเพื่อกำหนดราคาหลังจากที่ผู้ใช้ลงนามธุรกรรม คุณสามารถอนุญาตให้ทุกคน ส่งใบเสนอราคาทันเวลาและเล่นอย่างยุติธรรม อย่างไรก็ตาม สิ่งนี้ใช้ได้เฉพาะกับ LPs ที่ต้องการใช้กลยุทธ์เชิงรุกและสามารถตอบสนองต่อการซื้อขายแต่ละครั้งได้

สรุป

สรุป

ในขณะที่บล็อกเชนสาธารณะเป็นโครงสร้างพื้นฐานที่ยอดเยี่ยมสำหรับการแลกเปลี่ยน แต่ DEX ยังไม่สามารถจัดการกับปริมาณธุรกรรมส่วนใหญ่ได้ มีหลายสาเหตุที่ปริมาณการเทรดและผู้ดูแลสภาพคล่องยังไม่อยู่บนเครือข่ายอย่างสมบูรณ์: ราคาที่ไม่สามารถแข่งขันได้, ประสบการณ์การใช้งานที่ไม่ดีสำหรับเทรดเดอร์, ผลตอบแทนต่ำ และการดำเนินการที่ไม่ปลอดภัย โชคดีที่มีวิธีแก้ไขปัญหาเหล่านี้เป็นอย่างดีอยู่แล้ว และพวกเขาสัญญาว่าจะนำปริมาณธุรกรรมส่วนใหญ่มาไว้บนเครือข่าย

ขอขอบคุณ @ankitchiplunkar, @thegostep, @orbmis, @SimonAHarman, @paul_burlage, @CyrillePastour และ @senken_io สำหรับข้อมูลที่เป็นประโยชน์และข้อเสนอแนะในเชิงลึก