สกุลเงินดิจิตอลที่จดทะเบียนเป็นหลักทรัพย์โดยสำนักงาน ก.ล.ต. มีอะไรที่เหมือนกัน?

ผู้เขียนต้นฉบับ:นักวิเคราะห์ Crypto Miles Deutscher

การรวบรวมต้นฉบับ: PANews

การรวบรวมต้นฉบับ: PANews

ในตอนเย็นของวันที่ 5 มิถุนายน ตามเวลาปักกิ่ง สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐ (ก.ล.ต.) ได้ยื่นฟ้องบริษัทแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัล Binance และซีอีโอ Zhao Changpeng และยื่นฟ้องบริษัทแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัล Coinbase ในวันต่อมา ในคดีทั้งสองนี้ สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกาได้กำหนดให้โทเค็น 19 รายการเป็น "หลักทรัพย์" ซึ่งเป็นการตัดสินใจที่อาจมีผลอย่างมากสำหรับโทเค็นที่เป็นปัญหา และอุตสาหกรรมการเข้ารหัสลับโดยรวม

บทความนี้จะแยกแยะโทเค็นเหล่านี้โดยสังเขปและสำรวจว่าโทเค็นเหล่านี้มีอะไรที่เหมือนกันบ้าง

ประการแรก โทเค็นการเข้ารหัสลับที่ระบุว่าเป็นหลักทรัพย์โดยสำนักงาน ก.ล.ต. ได้แก่:

จดทะเบียนใน Binance: ATM, BNB, BUSD, COTI

จดทะเบียนใน Coinbase: CHZ, NEAR, FLOW, ICP, VGX, DASH, NEXO

จดทะเบียนใน Binance และ Coinbase ด้วย: SOL, ADA, MATIC, FIL, SAND, MANA, ALGO, AXS

โทเค็นการเข้ารหัสลับเหล่านี้มีอะไรที่เหมือนกัน? มีสามหลัก:

1. แต่ละโทเค็นมีแคมเปญขาย/ระดมทุนเริ่มต้น

2. ฝ่ายโครงการของแต่ละโทเค็นสัญญาว่าจะปรับปรุงโปรโตคอลผ่านการพัฒนาอย่างต่อเนื่อง (รวมถึงการพัฒนาธุรกิจหรือการใช้ค่าใช้จ่ายทางการตลาด)

3. สื่อโซเชียลอย่างเป็นทางการของแต่ละโทเค็นได้แสดงให้เห็นถึงลักษณะหรือข้อดีของโปรโตคอลที่เกี่ยวข้อง

เหตุใด ก.ล.ต. จึงตัดสินว่าโทเค็นเหล่านี้เป็น "หลักทรัพย์" นี่คือที่มาของการทดสอบ Howey การทดสอบ Howey มีสี่เกณฑ์สำหรับการตัดสินว่า "บางสิ่ง" เป็นสัญญาการลงทุน (หลักทรัพย์) ได้แก่ :

1. “บางสิ่ง” เกี่ยวข้องกับการลงทุนด้วยเงิน

2. "บางสิ่ง" สำหรับสาเหตุเฉพาะ

3. “บางสิ่ง” มีความคาดหวังในผลกำไร

4. ประโยชน์ของ "บางสิ่ง" มาจากความพยายามของผู้อื่นหรือผู้ออก

ก.ล.ต. อ้างว่า 19 โทเค็นที่ถูกฟ้องร้องในครั้งนี้มีเกณฑ์อย่างน้อย 3 ใน 4 ข้อที่ระบุไว้ข้างต้น ซึ่งสร้าง "ความคาดหวังในผลกำไร" และเป็นไปตามผลการทดสอบของ Howey

คำถามต่อไปคือ จะเกิดอะไรขึ้นหากโทเค็นทั้ง 19 รายการเหล่านี้มีคุณสมบัติเป็นหลักทรัพย์ นอกจากนี้ยังมีสามจุด:

1. โทเค็นเหล่านี้จะไม่ถูกซื้อขายในการแลกเปลี่ยนของสหรัฐฯ

2. โทเค็นเหล่านี้อาจถูกเพิกถอนจากการแลกเปลี่ยนของสหรัฐฯ (เช่น Coinbase และ Robinhood) เป็นระยะเวลาหนึ่ง

3. โทเค็นเหล่านี้นำไปสู่การปรับกฎระเบียบและกำหนดแบบอย่างอุตสาหกรรม

ปัญหาหลักที่นี่คือการทดสอบ Howey เป็นกรอบที่ล้าสมัยและค่อนข้างจำกัด ซึ่งสร้างขึ้นในปี 1946 และการใช้กฎระเบียบที่จัดตั้งขึ้นในปี 1946 กับอุตสาหกรรมสินทรัพย์ดิจิทัลใหม่ล่าสุดจะก่อให้เกิดความท้าทายอย่างแน่นอน แท้จริงแล้ว การดำเนินการบังคับใช้ของ SEC นั้นประมาทเลินเล่อโดยไม่คำนึงถึงความแตกต่างของอุตสาหกรรมและปราศจากการมองการณ์ไกล เมื่อเทียบกับแนวทางที่แตกต่างและรอบคอบกว่าของสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ สหราชอาณาจักร และออสเตรเลีย