คำอธิบายโดยละเอียดของสองโปรโตคอลที่สร้างขึ้นบน GMX: Rage Trade และ Umami Finance
ชื่อเดิม: "นวัตกรรมของ On-Chain Perpetual Protocols ตอนที่ 2"
การรวบรวมต้นฉบับ: Kxp, Blockbeats
การรวบรวมต้นฉบับ: Kxp, Blockbeats
เมื่อผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นจาก FTX ชัดเจนขึ้น ความสำคัญของการกระจายอำนาจและความโปร่งใสกำลังได้รับความสนใจ การย้ายกิจกรรมการซื้อขายจาก CeFi ไปยัง DeFi ไม่ใช่คำถามของ "ถ้า" อีกต่อไป แต่เป็นเรื่องของ "เมื่อไหร่"
โปรโตคอลถาวรเช่น GMX ได้เติบโตขึ้นอย่างมากในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา และ GMX ที่มีการออกแบบที่เป็นเอกลักษณ์ได้พัฒนาเป็นระบบนิเวศอิสระ การศึกษานี้แบ่งออกเป็นสองบทความ
ที่นี่ที่นี่เปิดขึ้น
ในส่วนที่สอง เราจะให้ความสำคัญกับระบบนิเวศของ GMX และโปรโตคอลที่น่าสนใจบางส่วนที่สร้างขึ้นบน GMX
ดังที่เรากล่าวถึงในส่วนแรก ความเสี่ยงของ GMX LP อยู่ที่: 1) ดอกเบี้ยเปิด (OI) บน GMX และ 2) ความผันผวนของราคาสินทรัพย์อ้างอิง
ชื่อระดับแรก
Rage Trade
หลังจากการสนทนาสั้น ๆ กับ @crypto_noodles ผู้ก่อตั้ง Rage Trade เราได้เรียนรู้ว่าโปรโตคอลมีเป้าหมายที่จะทำสองสิ่ง: 1) จัดหา GMX LPs ด้วยกลยุทธ์ที่เป็นกลางของ Delta ที่บรรจุไว้ล่วงหน้า 2) ให้ผู้ฝากเงินที่มีเสถียรภาพมีรายได้มากขึ้น
วิสัยทัศน์ของ Rage Trade คือการเป็นฟาร์ม Stablecoin ที่ใหญ่ที่สุดของ Arbitrum โดยใช้ประโยชน์จากรายได้ GLP ที่แท้จริงและยั่งยืน
เพื่อให้บรรลุเป้าหมายนี้ Rage Trade วางแผนที่จะนำเสนอสองผลิตภัณฑ์ ได้แก่ Junior Tranche (Risk-On Vault) และ Senior Tranche (Risk-Off Vault)
คำอธิบายภาพ
อ้างอิงจากแผนที่ความคิดด้านบน ตัวเลข/ข้อความรหัสสีส้มให้ข้อมูลเกี่ยวกับรุ่นจูเนียร์ และตัวเลข/ข้อความรหัสสีน้ำเงินให้ข้อมูลเกี่ยวกับรุ่นอาวุโส
เริ่มกันที่ Junior Tranche:
1. ผู้ใช้ที่เข้าร่วมใน Junior Tranche ฝาก GLP ไว้ใน Risk-On Vault ของ Rage Trade การกระทำที่ตามมาจะถูกจัดการโดยอัตโนมัติโดยสัญญาห้องนิรภัยของ Rage
2. ขึ้นอยู่กับน้ำหนักของ ETH และ BTC ในกลุ่ม GLP Rage Trade ให้ยืม ETH และ BTC flash ในจำนวนที่สอดคล้องกันบน Balancer
3. จากนั้นขาย ETH และ BTC ที่ยืมมาสำหรับ USDC บน Uniswap สร้างตำแหน่งสั้นสังเคราะห์
4. นอกเหนือจากรายได้จากการขาย ETH และ BTC บน Uniswap แล้ว ส่วนเสริม USDC ของ Senior Tranche จะถูกฝากไว้ใน Aave เพื่อเป็นหลักประกันในการยืม ETH และ BTC
5. จากนั้นใช้ ETH และ BTC ที่ยืมมาจาก Aave เพื่อชำระคืนเงินกู้แฟลชจาก Balancer
6. กระบวนการทั้งหมดนี้ช่วยให้ LP บน GMX ได้รับประโยชน์จาก GLP และลดความผันผวนของสินทรัพย์อ้างอิงได้อย่างมีประสิทธิภาพ
ถัดไปคือชุดอาวุโส:
1. ผู้ใช้ที่เข้าร่วมใน Senior Tranche ฝาก USDC ไว้ใน Risk-Off Vault ของ Rage Trade
2. จากนั้นให้ยืม USDC แก่ Junior Tranche เพื่อรักษาปัจจัยด้านสุขภาพ 1.5 เท่าบน Aave
3. ผู้เข้าอบรมอาวุโสได้รับผลประโยชน์สองทาง ประการแรก การฝาก USDC เข้า Aave จะสร้างรายได้เพิ่มเติม
4. นอกจากนี้ ส่วนหนึ่งของรายได้ของ GLP ได้รับการจัดสรรตามอัตราการใช้ประโยชน์ของ USDC ใน Senior Tranche การคำนวณอัตราการใช้ประโยชน์อธิบายไว้ในแผนที่ความคิด
คำอธิบายภาพ
ที่มา: @crypto_noodles
สมมติว่าอัตราผลตอบแทนของ ETH อยู่ที่ประมาณ 20% อัตราผลตอบแทนสุทธิของ "Risk-On" Vault/Junior Tranche หลังจากพิจารณาส่วนแบ่งรายได้ของรายได้ GLP และ Senior Tranche จะอยู่ที่ประมาณ 24.8% โปรดทราบว่าห้องนิรภัย "Risk-On" จะรวมรางวัล ETH เป็นประจำโดยอัตโนมัติ
คำอธิบายภาพ
ที่มา: @crypto_noodles
สมมติว่าอัตราผลตอบแทนของ ETH อยู่ที่ประมาณ 20% อัตราผลตอบแทนสุทธิของ "Risk-Off" Vault/Senior Tranche หลังจากพิจารณารายได้ GLP จะอยู่ที่ประมาณ 8.27% อัตราผลตอบแทนสามารถแบ่งออกเป็นสองส่วน: 1) ดอกเบี้ยเงินกู้จาก Aave ให้ผลตอบแทน ~1.05% และ 2) อัตราผลตอบแทน ETH จาก GLP ให้ผลตอบแทน ~7.22%
ชื่อเรื่องรอง
Rage Trade Yield Funnel
ความท้าทายที่สำคัญ
Rage Trade ได้สร้างผลิตภัณฑ์ที่น่าทึ่ง ในขณะเดียวกัน ข้อตกลงดังกล่าวต้องเผชิญกับความท้าทายหลัก 2 ประการ ได้แก่ 1) การรักษาสมดุลของความเสี่ยง และ 2) การพึ่งพาผลประโยชน์ของ GLP อย่างมาก
การปรับตำแหน่งในห้องนิรภัยสามารถเกิดขึ้นได้สองกรณี: 1) การเปลี่ยนแปลงน้ำหนักของพูล GLP หรือ 2) การเปลี่ยนแปลงราคา ETH และ BTC
ตำแหน่งสั้นบน Aave จะอัปเดตทุก 12 ชั่วโมง ซึ่งหมายความว่าทุก ๆ 12 ชั่วโมง หากราคาของ ETH และ BTC เพิ่มขึ้น ตำแหน่งสั้นจะได้รับการชำระด้วยกำไรจากรายได้ GLP เพื่อปรับปรุงประสิทธิภาพของเงินทุน Rage Trade รักษาปัจจัยที่ดีที่ 1.5 เท่าในตำแหน่งสั้นใน Aave
หากราคาของ ETH และ BTC พุ่งสูงขึ้นภายในกรอบเวลา 12 ชั่วโมงที่กำหนด อาจมีความเป็นไปได้ที่จะถูกชำระบัญชีบน Aave
คำอธิบายภาพ
ที่มา: GMX Statistics, GMX ETH Borrowing Rate, 1 ธันวาคม 2022
โดยธรรมชาติแล้ว ข้อตกลงดังกล่าวขึ้นอยู่กับรายได้ของ GLP เป็นอย่างมาก นี่ไม่ใช่ความเสี่ยงที่เป็นระบบ แต่ผู้ใช้ควรตระหนักถึงความผันผวนของผลตอบแทนที่อาจเกิดขึ้น
ทีมงานมีความระมัดระวังอย่างมากโดยสมมติว่าอัตราผลตอบแทนของ ETH ยังคงอยู่ที่ 20% อย่างไรก็ตาม ผู้เข้าร่วมควรทราบว่าผลตอบแทน ETH สามารถผันผวนได้อย่างมาก
ชื่อระดับแรก
Umami Finance
ในช่วงเริ่มต้นของการก่อตั้ง Umami Finance ตั้งเป้าที่จะดึงดูดเงินทุนสถาบันเข้าสู่ Web 3.0 ด้วยอัตราดอกเบี้ย 20% ต่อปีที่ "ยั่งยืน"
ชื่อเรื่องรอง
ห้องนิรภัย USDC (ยกเลิก)
ในการดำเนินการ ห้องนิรภัย USDC ของ Umami ได้รับผลตอบแทน GLP โดยมอบสภาพคล่องให้กับ GMX เป็นการตอบแทน
1. ผู้ใช้ฝาก USDC ไว้ใน USDC vault และได้รับโทเค็นใบเสร็จ—โทเค็น ERC-4626 glpUSDC ผู้ใช้สามารถออกจากห้องนิรภัยได้ทุกเมื่อโดยการแลกเปลี่ยน glpUSDC เป็นเหรียญ Stablecoins บน Uniswap
2. คลังใช้อัตราส่วนที่ไม่เปิดเผยของสภาพคล่องของเงินฝากต่อโรงกษาปณ์ GLP และเรียกเก็บค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม GMX
3. สภาพคล่องของเงินฝากส่วนที่เหลือจะใช้ในการสร้างอนุพันธ์ป้องกันความเสี่ยงของ BTC และ ETH บน TracerDAO (ปัจจุบันเรียกว่า Mycelium)
4. โดยการซื้อโทเค็นเลเวอเรจ (3 S-BTC/3 S-ETH) เพื่อป้องกันความเสี่ยง ห้องนิรภัยจะสร้างตำแหน่งสั้นของ ETH และ BTC
ชื่อเรื่องรอง
ตราสารป้องกันความเสี่ยงอนุพันธ์
Umami ใช้พูลถาวรของ Tracer เพื่อป้องกันความผันผวนของราคา GLP ที่ไม่ต้องการ พูลถาวรของ Tracer เป็นอนุพันธ์สังเคราะห์ที่ช่วยให้ผู้ใช้สามารถใช้ประโยชน์จากการเทรดระยะยาวหรือระยะสั้นในสินทรัพย์ แต่ละกลุ่มมีการจำกัดความเสี่ยงที่กำหนดไว้ (เช่น 3 S BTC หรือ 3 L ETH)
คำอธิบายภาพ
TracerDAO พูลถาวร
พูลถาวรได้รับการจัดการโดยสัญญาที่โอนมูลค่าระหว่างด้านยาวและด้านสั้นของพูลการเดิมพันตามแหล่งที่มาของราคาอ้างอิง:
1. สระว่ายน้ำมีสองทิศทาง: ยาวและสั้น ผู้ใช้ฝาก USDC ไว้ที่ด้านยาวของกลุ่มสินเชื่อที่อยู่อาศัยและเหรียญโทเค็นแบบยาวและในทางกลับกัน
2. ผู้ใช้สามารถแปลงโทเค็นแบบยาว/สั้นเป็น USDC ได้โดยการเบิร์นโทเค็นใดๆ
3. มูลค่าของโทเค็นถูกกำหนดโดยอัตราส่วนของหลักประกันที่ถือไว้ทั้งสองฝั่งของพูล
4. จำนวนหลักประกันที่ถืออยู่ในกลุ่มระยะสั้นและกลุ่มระยะยาวจะเปลี่ยนแปลงแบบไดนามิก
คำอธิบายภาพ
ที่มา: TracerDAO การปรับสมดุลพูลแบบถาวร
ยกตัวอย่างกลุ่ม 1x เมื่อราคาของสินทรัพย์อ้างอิงเพิ่มขึ้น หลักประกันในกลุ่มระยะสั้นจะถูกโอนไปยังกลุ่มระยะยาว
การคำนวณมูลค่าการโอนจะแบ่งออกเป็นสองขั้นตอน:
1. สมมติว่าราคาพื้นฐานเพิ่มขึ้น 5% การโอนมูลค่าจะคำนวณดังนี้:
ชื่อเรื่องรอง
คำอธิบายภาพ
ที่มา: TracerDAO, Power Lever Diagram
ฟังก์ชันนี้จะป้องกันไม่ให้ฝ่ายใดฝ่ายหนึ่งสูญเสียคุณค่าทั้งหมดอย่างมีประสิทธิภาพ แม้ว่าความเสี่ยงในการชำระบัญชีจะถูกกำจัดออกไปอย่างมีประสิทธิภาพ แต่ผลตอบแทนก็ลดลงอย่างมาก ดูที่จุดยาว 2 p (เส้นประสีเขียว) หากสินทรัพย์อ้างอิงแข็งค่าขึ้น 100% เลเวอเรจ 2 เท่าจะให้ผลตอบแทน 200% อย่างไรก็ตาม ภายใต้ฟังก์ชั่นพาวเวอร์เลเวอเรจ อัตราขยายจะลดลงเหลือประมาณ 75%
ชื่อเรื่องรอง
ความท้าทายหลัก
ประสิทธิภาพต่ำของ TracerDAO พูลถาวร
ควรสังเกตว่ารูปแบบการป้องกันความเสี่ยงของ USDC vault จะไม่นำไปสู่ความเป็นกลางแบบเดลต้าโดยสมบูรณ์
แม้ว่าการออกแบบ Perpetual Pool ของ TracerDAO จะมีข้อบกพร่อง แต่ Umami อาจใช้เป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยง เนื่องจากพวกเขาเริ่มแคมเปญแรก ๆ เพื่อสนับสนุนสภาพคล่องใน Pool ของ TracerDAO ก่อนการเปิดตัว USDC vault ต้นทุนที่แท้จริงของการป้องกันความเสี่ยงด้วยพูลเหล่านี้สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้มาก
ความลำเอียงของพูล TracerDAO จำกัดความสามารถในการปรับขนาดและประสิทธิภาพของห้องนิรภัย
เช่นเดียวกับ Rage Trade ความเสี่ยงด้านความสมดุลยังคงอยู่ใน USDC vault ของ Umami
ห้องนิรภัยจะปรับสมดุลการป้องกันความเสี่ยงของ Tracer ทุกๆ 9 ชั่วโมง หาก BTC หรือ ETH มีความผันผวนมากในช่วงเวลาสั้นๆ อาจส่งผลเสียต่อความเป็นกลางของ Delta
ขณะนี้ห้องนิรภัยไม่ทำงาน
คำอธิบายภาพ
ที่มา: Dune Analytics, @dbustos 20
มองไปที่อนาคต
มองไปที่อนาคต
โปรโตคอลทั้งสองข้างต้นพยายามที่จะให้ความเป็นกลางแบบเดลต้าสำหรับ GLP พูล LP Umami Finance กล่าวว่าจะลองอีกครั้ง ในขณะที่ยังไม่เห็นผลลัพธ์ของผลิตภัณฑ์ของ Rage Trade
การพัฒนาระบบนิเวศ GMX เป็นสิ่งที่ควรค่าแก่การรอคอย
ที่ ByteTrade เรากำลังสร้างระบบปฏิบัติการ Web3 (OS) ของเราอย่างจริงจัง ซึ่งใช้สถาปัตยกรรมแบบเปิดของ Blockchain-Edge Node-Client (BEC) ซึ่งเป็นเวอร์ชันกระจายอำนาจของโปรโตคอลอินเทอร์เน็ตแบบ full-stack ดั้งเดิม ซึ่งจะดึงดูดผู้คนจำนวนมาก ของผู้ใช้และแอปพลิเคชันอินเทอร์เน็ตแบบกระจายศูนย์เพื่อใช้งาน Web3.0 และคืนความเป็นเจ้าของข้อมูลให้กับผู้ใช้ในที่สุด
ลิงค์ต้นฉบับ
