อธิบายรายละเอียดเกี่ยวกับนวัตกรรมของ Curve Stablecoin crvUSD: LLAMMA, PegKeeper, นโยบายการเงิน

ตลาดติดตาม Stablecoin แบบกระจายอำนาจนั้นกว้างใหญ่ แต่ส่วนใหญ่ "ไม่ได้เริ่มต้นครึ่งทางแต่พังทลายลงกลางทาง" LUNA และ UST ซึ่งเคยมีมูลค่าตลาดหลายหมื่นล้านดอลลาร์ก็กลับมาเป็นศูนย์ในระยะเวลาอันสั้น ช่วงเวลา. ตอนนี้ Curve ซึ่งมี TVL อยู่ที่ 3.7 พันล้านดอลลาร์กำลังเริ่มเข้าร่วมการต่อสู้

เมื่อเร็ว ๆ นี้ Curve ได้เผยแพร่สมุดปกขาวและรหัสของสกุลเงินที่มีเสถียรภาพ จากข้อมูลของ GitHub สมุดปกขาวเสร็จสมบูรณ์ในเดือนตุลาคมและไม่ใช่เวอร์ชันสุดท้าย แม้ว่าจะไม่ได้ระบุชื่อของ Curve Stablecoin ไว้ในสมุดปกขาว แต่เมื่อพิจารณาจากรหัสแล้ว ชื่อเต็มของ Stablecoin คือ "Curve.Fi USD Stablecoin" ซึ่งเรียกโดยย่อว่า "CRVUSD" อัตราเงินเฟ้อของ CRV ถูกวิพากษ์วิจารณ์ ด้วยค่าธรรมเนียมเสถียรภาพของสกุลเงินที่มีเสถียรภาพและรายได้ของ PegKeeper ปัญหารายได้ไม่เพียงพอของ Curve สามารถปรับปรุงได้

เอกสารไวท์เปเปอร์นี้จะแนะนำนวัตกรรมต่างๆ ของ crvUSD เป็นหลัก: อัลกอริทึมของผู้สร้างตลาดอัตโนมัติในการชำระสินเชื่อ (LLAMMA), PegKeeper และนโยบายการเงิน

อัลกอริธึมการชำระบัญชีที่ราบรื่นยิ่งขึ้น LLAMMA

ในการต่อสู้ระยะสั้นระยะสั้นของ CRV ครั้งก่อน วาฬยักษ์จำนอง USDC และยืม CRV จาก Aave ไปชอร์ต เมื่อมูลค่าของหนี้ CRV เพิ่มขึ้นถึง 89% ของหลักประกัน USDC เงินกู้จะเริ่มชำระบัญชี แม้ว่าการออกแบบพารามิเตอร์ของข้อตกลงการให้กู้ยืมแต่ละฉบับจะแตกต่างกัน แต่แนวคิดโดยรวมก็ไม่แตกต่างกันมาก หลังจากสงวนอัตราส่วนค่าปรับการชำระบัญชี (จูงใจการมีส่วนร่วมของผู้ชำระบัญชี) และพื้นที่ความผันผวนของตลาดแล้ว ให้เพิ่มอัตราการใช้เงินทุนให้มากที่สุด พอตลาดขาดสภาพคล่องก็เกิดหนี้เสียเหมือนครั้งนี้ Aave

การชำระบัญชีจำนวนมากที่กระจุกตัวในระยะสั้นจะส่งผลกระทบอย่างมากต่อตลาด ดังที่แสดงในรูปด้านล่าง ในช่วงที่ตลาดลดลงในเดือนมิถุนายน การดำเนินการชำระบัญชี/หยุดการขาดทุนใน MakerDAO ทำให้ราคาตลาดของ ETH บน Uniswap ลดลงโดยตรงจาก 1300 ดอลลาร์ร่วงต่ำกว่า 1,000 ดอลลาร์

เพื่อลดผลกระทบของกระบวนการชำระบัญชี crvUSD ใช้อัลกอริธึมการชำระบัญชีที่ราบรื่นยิ่งขึ้น LLAMMA ซึ่งเป็นนวัตกรรมหลักของ crvUSD

ประการแรก crvUSD ยังคงมีการค้ำประกันมากเกินไป แต่ใช้ AMM วัตถุประสงค์พิเศษเพื่อแทนที่กระบวนการให้กู้ยืมและการชำระบัญชีแบบดั้งเดิม เมื่อถึงเกณฑ์การชำระบัญชี การชำระบัญชีจะไม่เกิดขึ้นทั้งหมดในครั้งเดียว แต่เป็นกระบวนการชำระบัญชี/ยกเลิกการชำระบัญชีที่กำลังดำเนินอยู่

ตัวอย่างเช่น ยืม crvUSD โดยมี ETH เป็นหลักประกัน เมื่อมูลค่าของ ETH สูงพอ หลักประกันจะไม่เปลี่ยนแปลง เช่นเดียวกับการให้สินเชื่อจำนองแบบดั้งเดิม เมื่อราคาของ ETH ลดลงและเข้าสู่ช่วงการชำระบัญชี ETH ก็เริ่มทยอยขายเมื่อราคาลดลง หลังจากที่ตกลงไปต่ำกว่าช่วง พวกมันทั้งหมดเป็นเหรียญที่มีเสถียรภาพ และจะไม่มีการเปลี่ยนแปลงหากพวกมันยังคงร่วงหล่น ซึ่งก็เหมือนกับข้อตกลงการให้กู้ยืมอื่นๆ อย่างไรก็ตาม ในช่วงกลางของการชำระบัญชี หาก ETH เพิ่มขึ้น Curve จะใช้ Stablecoins เพื่อช่วยให้ผู้ใช้ซื้อ ETH อีกครั้ง หากผันผวนในช่วงการชำระบัญชีกลาง กระบวนการชำระบัญชีและการเลิกชำระบัญชีจะเกิดขึ้นซ้ำอย่างต่อเนื่อง และ ETH จะถูกขายและซื้ออย่างต่อเนื่อง

กระบวนการนี้คล้ายกับการป้องกันความเสี่ยงขาดทุนที่ไม่ถาวรหลังจากให้สภาพคล่องใน AMM เช่น จัดหาสภาพคล่อง ETH/USDC บน Uniswap เมื่อ ETH เพิ่มขึ้น ETH จะถูกขายแบบพาสซีฟ เพื่อป้องกันการเปลี่ยนแปลงอย่างรุนแรงของกองทุนตามสกุลเงินในระหว่างกระบวนการจัดหาสภาพคล่อง คุณสามารถซื้อ ETH ในตลาดเท่านั้น ในทำนองเดียวกัน เมื่อ ETH ตกลง ให้ขาย ETH เพื่อป้องกันความเสี่ยง

เมื่อเทียบกับสัญญาเงินกู้ที่มีการชำระบัญชีเพียงครั้งเดียว เช่น MakerDAO หากตลาดดีดตัวขึ้นหลังจากการชำระบัญชี ใน MakerDAO ผู้ใช้จะมีมูลค่าคงเหลือเพียงเล็กน้อยหลังจากการชำระบัญชี ในขณะที่ใน Curve พวกเขาจะซื้อ ETH อีกครั้งในระหว่างกระบวนการที่เพิ่มขึ้น

ในการทดสอบที่จัดทำโดยทีมงาน Curve เมื่อราคาตลาดลดลงต่ำกว่าเกณฑ์การชำระบัญชี 10% และเพิ่มขึ้นอีกครั้งภายในกรอบเวลา 3 วัน การสูญเสียหลักประกันของผู้ใช้เพียง 1%

แม้ว่าอัลกอริธึมนี้สามารถลดการสูญเสียของผู้ใช้ที่ชำระบัญชีในสภาวะตลาดที่รุนแรงได้อย่างแท้จริง และยังสามารถควบคุมการสูญเสียให้อยู่ในช่วงที่ต่ำมากหลังจากที่ราคาดีดตัวขึ้น แต่ก็ใช่ว่าจะไม่มีข้อเสียเสียทั้งหมด และอาจง่ายกว่าที่จะเลิกกิจการ ตัวอย่างเช่น จำนอง ETH บน Aave และ Curve เพื่อยืม Stablecoins ภายใต้เงื่อนไขเดียวกัน เมื่อความผันผวนของราคาเพียงเล็กน้อย ตำแหน่งบน Aave อาจไม่ถูกชำระบัญชี แต่ตำแหน่งบน Curve อาจถูกชำระบัญชีและยกเลิกการชำระบัญชี และผู้ใช้มี การสูญเสียเล็กน้อย

ตัวปรับเสถียรภาพอัตโนมัติและนโยบายการเงิน

ด้วยหลักประกันที่เพียงพอ ราคาของ crvUSD สามารถตรึงไว้ที่ $1 แต่ราคาในตลาดรองมีความผันผวน และราคาของ crvUSD จะผันผวนเล็กน้อยประมาณ $1

เมื่อราคาของ crvUSD สูงกว่าราคายึด (ps>1) เนื่องจากอุปสงค์ที่เพิ่มขึ้น กล่าวคือ เมื่อมีราคาสูงกว่า $1 PegKeeper สามารถมิ้นท์ crvUSD โดยไม่มีหลักประกันและฝากไว้ในแหล่งแลกเปลี่ยนสกุลเงินที่มีเสถียรภาพในด้านหนึ่ง ทำให้ การลดลงของราคา crvUSD แม้ว่าจะไม่มีหลักประกันในกระบวนการสร้างเหรียญ แต่สภาพคล่องในสระสภาพคล่องสามารถให้การสนับสนุนหลักประกันโดยปริยายได้

เมื่อราคาของ crvUSD ต่ำกว่า $1 PegKeeper สามารถถอนส่วนหนึ่งของสภาพคล่องของ crvUSD เพื่อนำราคากลับมาที่ $1

ในกระบวนการนี้ PegKeeper เทียบเท่ากับการขาย crvUSD เมื่อราคาสูงกว่า $1 และการซื้อ crvUSD เมื่อราคาต่ำกว่า $1 ซึ่งจะทำกำไรได้และรักษาเสถียรภาพราคาของ crvUSD

กลไกการยึดที่คล้ายกันนี้ยังถูกนำมาใช้ใน AMO ของ Frax ซึ่งสามารถหลีกเลี่ยงผลกระทบของ Stablecoin แบบรวมศูนย์ของกลไก PSM ของ MakerDAO

การคิดและสรุป

การคิดและสรุป

ในขณะที่ตัวอย่างหลักประกันในสมุดปกขาวคือ ETH สิ่งที่สำคัญกว่าบน Curve คือสินทรัพย์ในกลุ่ม Stablecoin หากโทเค็น LP จากกลุ่มเช่น 3 กลุ่มสามารถใช้เป็นหลักประกันได้ อัตราการใช้เงินก็จะดีขึ้น

ทีมงาน Curve เองควบคุม veCRV จำนวนมากเป็นสิทธิ์ในการออกเสียง ซึ่งสามารถแนะนำสภาพคล่องระหว่าง crvUSD และ 3 pool และ pool อื่นๆ และอำนวยความสะดวกในการเริ่มต้น crvUSD ซึ่งเป็นข้อดีที่โครงการ Stablecoin อื่นๆ ไม่มี

Curve ไม่มีแผนที่จะออกโทเค็นการกำกับดูแลใหม่สำหรับ Stablecoin ปัจจุบัน Curve เป็น DEX และค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมสำหรับคู่การซื้อขายหลักเพียง 0.05% หรือ 0.01% โดยมีรายได้จำกัด การแนะนำค่าธรรมเนียมความเสถียรและ PegKeeper อาจปรับปรุงสถานการณ์รายได้ของ Curve

ข้อตกลงการให้กู้ยืมส่วนใหญ่ใช้เครื่อง oracle ของ Chainlink และ Curve ใช้เครื่อง oracle ราคาใน DEX ของตัวเอง ดังนั้นจึงเป็นไปได้ว่าเฉพาะสินทรัพย์ที่มีอยู่บน Curve เท่านั้นที่สามารถใช้เป็นหลักประกันได้ ซึ่งยังช่วยประหยัดต้นทุนของเครื่อง oracle ETH ในตัวอย่างเอกสารไวท์เปเปอร์นั้นรวมอยู่ใน Tricrypto Pool แล้ว

เนื่องจาก Curve ให้ยืมบนพื้นฐานธุรกรรม หากขีดจำกัดสูงสุดและเกณฑ์การชำระบัญชีที่สามารถยืมโทเค็นแต่ละรายการได้ และเกณฑ์การชำระบัญชีถูกควบคุมตามสภาพคล่อง ตามทฤษฎีแล้ว หนี้เสียที่ไม่ได้รับการชำระบัญชีทันเวลาจะถูกตัดออกโดยสิ้นเชิง