การล่มสลายของ Alameda จะส่งผลต่อสภาพคล่องของตลาด crypto อย่างไร? Stablecoins มีความเสี่ยงหรือไม่?

链捕手

特邀专栏作者

2022-11-15 18:45 (UTC+8)

บทความนี้มีประมาณ 3770 คำ การอ่านทั้งหมดใช้เวลาประมาณ 6 นาที

เมื่อ Alameda Research ประกาศปิดการทำธุรกรรมอย่างเป็นทางการ สิ่งนี้หมายความว่าอย่างไรสำหรับสภาพคล

สรุปโดย AI

ลิงค์ต้นฉบับ: "Crypto Liquidity in a Post-Alameda World》

การรวบรวมต้นฉบับ: Qianwen, ChainCatcher

เกร็ดเล็กเกร็ดน้อยและข่าวลือต่างๆ เกี่ยวกับ FTX ผุดขึ้นมาเป็นกระแสไม่รู้จบ เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา FTX, FTX US และหน่วยงานที่เกี่ยวข้อง 134 แห่งได้ยื่นฟ้องล้มละลาย ซึ่งเป็นสัญญาณบ่งชี้ว่าการแลกเปลี่ยนและบริษัทที่เกี่ยวข้องดำเนินไปอย่างลึกซึ้งเพียงใด เพียงไม่กี่ชั่วโมงต่อมา บริษัทแลกเปลี่ยนประสบปัญหาการแฮ็กครั้งใหญ่ซึ่งเงินมากกว่า 600 ล้านดอลลาร์ถูกดูดออกจากกระเป๋าเงินของ FTX และ FTX US ทำให้เกิดข่าวลือเกี่ยวกับการดำเนินการภายใน

บางทีที่ร้ายแรงที่สุดคือรายงานของ Reuters อ้างว่า SBF ได้สร้างช่องทางลับเพื่อระดมทุนระหว่าง Alameda Research และ FTX โดยที่ผู้ตรวจสอบบัญชีไม่สังเกตเห็น

ชื่อระดับแรก

อลาเมด้าแก๊ป

Alameda Research เป็นหนึ่งในผู้สร้างตลาดรายใหญ่ที่สุดในพื้นที่ cryptocurrency โดยจัดหาสภาพคล่องมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์สำหรับโทเค็นมูลค่าตลาดสูงและต่ำ ตอนนี้ค่อยๆ ปรากฏขึ้นว่าการดำเนินการซื้อขายทั้งหมดของพวกเขาดำเนินการโดย FTX ในการผสมเงินของลูกค้าอย่างไม่เหมาะสม เมื่อวันพฤหัสบดีที่ผ่านมา Alameda Research ประกาศว่าพวกเขากำลังจะปิดข้อตกลงอย่างเป็นทางการ สิ่งนี้หมายความว่าอย่างไรสำหรับสภาพคล่องทั่วทั้งตลาด?

สภาพคล่องของ Cryptocurrency ถูกครอบงำโดยบริษัทการค้าเพียงไม่กี่แห่ง ซึ่งรวมถึง Wintermute, Amber Group, B2C2, Genesis, Cumberland และ Alameda (ปัจจุบันเลิกกิจการไปแล้ว) เมื่อหนึ่งในผู้ดูแลสภาพคล่องรายใหญ่ที่สุดหายไป เราคาดการณ์ได้ว่าสภาพคล่องจะลดลงอย่างมาก ซึ่งเราเรียกว่า "Alameda Gap" ผู้ดูแลสภาพคล่องรายอื่นจะประสบกับความสูญเสียมากขึ้นเนื่องจากการล่มสลายของ FTX ซึ่งจะขยายช่องว่างต่อไป จนถึงตอนนี้ Amber Group, Wintermute และ Genesis ต่างก็ประกาศว่าพวกเขามีเงินทุนใน FTX ซึ่งอาจส่งผลต่อการดำเนินการสร้างตลาดโดยรวมของพวกเขา

โดยปกติแล้วสภาพคล่องจะลดลงในช่วงเวลาที่มีความผันผวน เนื่องจากผู้ดูแลสภาพคล่องดึงการเสนอราคา/ขอการมอบหมายจากสมุดคำสั่งซื้อเพื่อจัดการความเสี่ยงและหลีกเลี่ยงสภาพคล่องที่ไม่ดี แต่สิ่งที่เราสังเกตเห็นในช่วงสัปดาห์ที่ผ่านมาคือสภาพคล่องลดลงอย่างรวดเร็วมากกว่าการลดลงของตลาดครั้งก่อน ๆ ซึ่งบ่งชี้ว่า "ช่องว่างสภาพคล่องของ Alameda" มีแนวโน้มที่จะยังคงมีอยู่ อย่างน้อยก็ในระยะสั้น

ตั้งแต่วันที่ 5 พฤศจิกายน CoinDesk ได้เผยแพร่แบบสำรวจเกี่ยวกับสินทรัพย์ของ Alameda และสภาพคล่องของ BTC ภายใน 2% ของราคากลางได้ลดลงจาก 11.8k BTC เป็น 7k ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ต้นเดือนมิถุนายน

แผนภูมิด้านบนรวมความลึกของตลาดในการแลกเปลี่ยน 18 แห่ง รวมถึง FTX ซึ่งไม่มีกิจกรรมการทำตลาดจริงอีกต่อไป แม้จะไม่รวม FTX ออกจากแผนภูมิ แต่ก็ยังมีความลึกที่ลดลงอย่างมาก ซึ่งบ่งชี้ว่าสภาพคล่องทั่วทั้งตลาดได้รับผลกระทบอย่างรุนแรงจากการล่มสลายของ Alameda และการขาดทุนของผู้ดูแลสภาพคล่องรายอื่น ตั้งแต่วันที่ 5 พฤศจิกายน ความลึกของ BTC ของ Kraken ลดลง 57%, Bitstamp ลดลง 32%, Binance ลดลง 25% และ Coinbase ลดลง 18%

ตลาด ETH ก็ได้รับผลกระทบจากการล่มสลายเช่นกัน โดยความลึกของตลาด 2% ลงไปถึงระดับที่เห็นในช่วงปลายเดือนพฤษภาคม

โชคดีที่สภาพคล่องของ BTC และ ETH ทั่วทั้งตลาดเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องตั้งแต่วิกฤตสินเชื่อคริปโตในเดือนพฤษภาคมและมิถุนายน ดังนั้นการลดลงอย่างมากจึงไม่ควรก่อกวนจนเกินไป สิ่งที่น่าเป็นห่วงยิ่งกว่าคือสภาพคล่องของ altcoins Alameda ได้ลงทุนในหลายสิบโครงการ โดยถือโทเค็นที่ไม่มีสภาพคล่องมูลค่าหลายล้านดอลลาร์ แต่เนื่องจาก Alameda เป็นผู้ดูแลสภาพคล่อง เราจึงสามารถสันนิษฐานได้ว่าพวกเขาเป็นผู้ให้บริการสภาพคล่องหลักสำหรับโทเค็นเหล่านี้ด้วย

รายละเอียดทั้งหมดของการถือครอง Alameda ด้วยโทเค็นของ FTX ไม่ชัดเจน แต่ด้านล่างคือรายละเอียดของงบดุลของ FTX ที่จัดทำโดย Financial Times ซึ่งจัดอันดับการถือครองตามสภาพคล่อง

ภายใต้หมวดหมู่ "ของเหลวน้อย" ("ของเหลวน้อย" ในตาราง) สี่อันดับแรกคือ FTT (ซึ่งทั้งหมดเริ่มต้นในวันนี้) โทเค็น Solana DEX ที่เรียกว่า Serum (SRM) โทเค็นดั้งเดิมของ Solana SOL และโทเค็นที่เรียกว่า MAPS .

มาดูสถานการณ์สภาพคล่องของ SRM, SOL และ MAPS ก่อนและหลัง Alameda รูปภาพด้านล่างเป็นข้อมูลสรุปเชิงลึกของการแลกเปลี่ยน 9 รายการที่ให้บริการคู่การซื้อขาย SOL ความลึกของตลาดโดยรวมลดลง 50% จาก 1 ล้าน SOL เป็นต่ำกว่า 500,000 ในทุกรายการสั่งซื้อ และการลดลงนี้เกิดขึ้นในทุกการแลกเปลี่ยน

SRM และ MAPS ก็ลดลงอย่างมากเช่นกัน เพื่อหลีกเลี่ยงผลกระทบด้านราคา เราแสดงข้อมูลเชิงลึกในหน่วยดั้งเดิมต่อโทเค็น ซึ่งบ่งชี้ว่ากิจกรรมทางการตลาดได้รับผลกระทบอย่างรุนแรงจากความผิดพลาดของ Alameda

ชื่อระดับแรก

Stablecoins มีความเสี่ยงหรือไม่?

ในขณะที่ altcoins ที่ไม่มีสภาพคล่องเป็นส่วนประกอบส่วนใหญ่ของงบดุลของ Alameda/FTX แต่ Alameda ยังถือครองเหรียญ Stablecoins อีกหลายล้านเหรียญ ด้านล่างนี้คือแดชบอร์ด Dune Analytics ที่สร้างโดย 21 Shares ที่ติดตามการถือครองที่อยู่กระเป๋าเงิน Ethereum ที่รู้จักซึ่งเชื่อมโยงกับ Alameda

ณ เช้าวันจันทร์ Alameda ถือครอง Stablecoin มูลค่ากว่า 46 ล้านดอลลาร์ โดย Stablecoin ที่ใหญ่ที่สุดที่ถือครองคือ TrueUSD (Stablecoin ที่ใหญ่เป็นอันดับ 6 ตามมูลค่าตลาด) ตามมาด้วย USDC ที่ 11.7 ล้านดอลลาร์ และ USDC ที่ 11 ล้านดอลลาร์ USDT ตั้งแต่ปลายสัปดาห์ที่แล้ว การถือครอง USDC ลดลงห้าเท่า

แม้ว่า TUSD จะเป็นหนึ่งในเหรียญ Stablecoin ที่มีสภาพคล่องน้อยที่สุด โดยมีการซื้อขายในตลาดแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์เพียง 10 แห่ง แต่ราคาในการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ยังคงค่อนข้างคงที่ในช่วงสัปดาห์ที่ผ่านมา

USDT แสดงการแกว่งตัวของราคาที่น่าทึ่งที่สุด โดยตกลงไปที่ $0.989 ในวันที่ 10 พฤศจิกายน ก่อนที่จะพุ่งขึ้นเป็น $1.058 ในวันที่ 11 พฤศจิกายน ตั้งแต่นั้นมา มีการซื้อขายในราคาลดเล็กน้อย ซึ่งบ่งบอกถึงแรงขายอย่างต่อเนื่องในตลาดสปอตแบบรวมศูนย์

มีการคาดเดาว่า Alameda กำลัง shorting USDT โดยใช้ USDC เพื่อยืม USDT บน Aave แล้วขายในการแลกเปลี่ยนอื่น ๆ เช่น Curve กิจกรรมบน Curve 3pool ด้านล่างแสดงการขาย USDT จำนวนมากเพื่อแลกเปลี่ยนกับ USDC และ DAI ทำให้ราคาของ USDT (สีน้ำเงิน) ลดลงต่ำกว่าราคา peg ประมาณ 2 เซนต์ ราคาได้ฟื้นตัวแล้วและตอนนี้อยู่ต่ำกว่าจุดอ้างอิงเพียง 10 จุดเท่านั้น

ชื่อระดับแรก

ความผันผวนที่รุนแรงในตลาดอนุพันธ์

สัปดาห์ที่แล้วเป็นสัปดาห์ที่มีความผันผวนมากที่สุดอย่างไม่ต้องสงสัยในประวัติศาสตร์ cryptocurrency โดยทั้ง BTC และ ETH ต่างเห็นการขาดทุนในวันเดียวที่ใหญ่ที่สุดในรอบกว่าห้าเดือน หลังจากที่ Binance ถอนตัวออกจากการซื้อกิจการ FTX เมื่อวันที่ 9 พฤศจิกายน ราคาสปอตผันผวนอย่างรุนแรงส่งผลให้มีการชำระบัญชีที่ยาวนานถึง 875 ล้านดอลลาร์ในเวลาเพียง 24 ชั่วโมงและดอกเบี้ยที่เปิดตลอดไปของฟิวเจอร์สลดลงเป็นเลขสองหลัก

ดอกเบี้ยเปิดของ BTC ในการแลกเปลี่ยน 5 แห่ง (ไม่รวม FTX) ลดลงจากประมาณ 8 พันล้านดอลลาร์เป็น 5.5 พันล้านดอลลาร์ในระหว่างสัปดาห์ ในขณะที่ ETH ลดลงจาก 4 พันล้านดอลลาร์เป็น 3 พันล้านดอลลาร์ การล่มสลายของ FTX อาจส่งผลกระทบอย่างมากต่อตลาดอนุพันธ์ ซึ่งคิดเป็น 14% ของดอกเบี้ยเปิด BTC ทั้งหมดและ 28% ของดอกเบี้ยเปิดของ ETH ณ ต้นเดือนพฤศจิกายน

เหตุการณ์ในสัปดาห์ที่ผ่านมามีผลกระทบอย่างมากต่อความเชื่อมั่นของตลาด อัตราการระดมทุนสำหรับทั้ง BTC และ ETH ดิ่งลงสู่แดนลบและยังคงเป็นสีแดงในเช้าวันจันทร์ เนื่องจากตลาดเปลี่ยนทิศทางเป็นขาลงอย่างชัดเจน

ตลาดออปชั่นยังเห็นการเปลี่ยนแปลงอย่างกะทันหันในอารมณ์ โดยออปชัน BTC และ ETH เห็นความผันผวนโดยนัยที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วในวันที่ 8-9 พฤศจิกายน ความผันผวนโดยนัยจะวัดความคาดหวังของผู้ซื้อขายออปชันต่อการเคลื่อนไหวของราคาในอนาคต

ชื่อระดับแรก

ข้อความ

หลังจากพิมพ์ Token Inflation เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ตลาด cryptocurrency จะต้องประสบกับการปรับตัวขึ้นอย่างรวดเร็วในสัปดาห์หน้า ซึ่งอาจให้ความหวังว่าอัตราเงินเฟ้ออาจถึงจุดสูงสุด และธนาคารกลางสหรัฐจะชะลอนโยบายที่เข้มงวดทางการเงิน ในขณะที่สินทรัพย์ crypto ร่วงลง Nasdaq 100 และ S&P 500 พุ่งขึ้น 8.8% และ 5.9% ตามลำดับ เป็นผลให้ความสัมพันธ์ 30 วันต่อเนื่องระหว่าง BTC และหุ้นสหรัฐลดลงเหลือเพียง 0.17 ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน 2564 ก่อนที่จะฟื้นตัวเป็น 0.4

หลังจากการเพิ่มขึ้นในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา ความสัมพันธ์ของ BTC กับทองคำกลายเป็นลบ ปิดสัปดาห์ที่ใกล้ศูนย์ ในทางตรงกันข้าม ความสัมพันธ์กับ ETH พุ่งขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบกว่าหนึ่งปี

ความวุ่นวายในตลาด cryptocurrency นำไปสู่การขาดทุนอย่างมากในหุ้นที่เกี่ยวข้องกับ cryptocurrency ซึ่งมีประสิทธิภาพต่ำกว่าตลาดในวงกว้างอย่างมาก ท่ามกลางความเชื่อมั่นที่ลดลงในอุตสาหกรรมและความกังวลเกี่ยวกับโรคติดต่อ

มูลค่าของการถือครอง BTC 130,000 BTC ของ Microstrategy ลดลงประมาณ 500 ล้านดอลลาร์ในห้าวัน โดยหุ้นของบริษัทลดลงมากที่สุด โดยเมื่อสิ้นสัปดาห์ลดลง 37% Greyscale Bitcoin Trust (GBTC) เครื่องมือการลงทุน BTC ที่ใหญ่ที่สุด สูญเสียมูลค่าไป 28% การเคลื่อนไหวนี้นำไปสู่การเพิ่มส่วนลดระดับสีเทา โดยแตะระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ที่กว่า 41% ส่วนลดคือส่วนต่างระหว่างราคาหุ้น GBTC และราคาตลาดของ Bitcoin ที่ถืออยู่ ตัวเลขนี้ขยายตัวตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ 2564 เนื่องจากเหตุผลเชิงโครงสร้างและการแข่งขันที่เพิ่มขึ้น ข่าวลือของ Alameda Research ที่ถือครองตำแหน่ง GBTC ขนาดใหญ่น่าจะเพิ่มแรงกดดันในการขาย

ชื่อระดับแรก

การแพร่กระจาย

ผลกระทบของเหตุการณ์ FTX เพิ่งเริ่มต้นเท่านั้น ในช่วงสุดสัปดาห์ที่ผ่านมา Blockfi ประกาศว่าพวกเขาได้รับการประกันตัวโดย FTX ในช่วงวิกฤตสินเชื่อ crypto และจะถูกบังคับให้หยุดการถอนเงิน กองทุนเฮดจ์ฟันด์ Galois Capital ยอมรับว่าเงินครึ่งหนึ่งถูกเก็บไว้ใน FTX นักลงทุนใน FTX รวมถึง SoftBank และ Sequoia ได้บันทึกการลงทุนของพวกเขาเป็นศูนย์ จะใช้เวลาหลายเดือนก่อนที่เราจะเข้าใจขอบเขตของการชนอย่างถ่องแท้

แต่ cryptocurrencies มีลักษณะเฉพาะของพวกเขา และผลที่ตามมาจากความล้มเหลวของ FTT โทเค็นการแลกเปลี่ยนใหม่ทั้งหมดก็ปรากฏขึ้น เมื่อวันศุกร์ที่แล้ว Bitmex ได้เปิดตัวโทเค็น BMEX ดั้งเดิม ซึ่งพวกเขาตั้งชื่อว่า “โทเค็นสำหรับผู้ศรัทธาที่แท้จริง” การใช้โทเค็นนี้คล้ายกับของ FTT อย่างมาก

นับตั้งแต่เปิดตัว BMEX ได้เพิ่มสูงขึ้นมากกว่า 100%