1 พันธมิตรการยืนยัน: บทเรียนสามบทเรียนที่ตอบโต้ได้ง่ายในการลงทุน crypto VC
เขียนโดย: Richard Chen หุ้นส่วนที่ 1confirmation
รวบรวม: TechFlow
ชื่อระดับแรก
1. การสร้างพอร์ตโฟลิโอมีความสำคัญมากกว่าการเลือกเป้าหมายที่เหมาะสม
บทเรียนนี้เป็นสิ่งที่สวนทางกับสัญชาตญาณมากที่สุด แต่จริง ๆ แล้วค่อนข้างง่ายจากมุมมองของข้อมูล:หากคุณลงทุนเพียง 0.5% ของเงินของคุณในสิ่งที่ให้ผลตอบแทน 100 เท่า คุณจะไม่ได้เงินคืนเนื่องจากการส่งคืน VC เป็นไปตามการกระจายของกฎแห่งอำนาจ ผู้ชนะการส่งคืน 100 เท่าจึงไม่ใช่เรื่องปกติ ดังนั้นทุกครั้งที่คุณเจอ VC คุณจะต้องทำให้การลงทุนมีค่ามากขึ้นการลงทุนอย่างเข้มข้น > กระจายความเสี่ยงด้วยการอธิษฐาน
VC รวบรวมโลโก้สวยๆ มากมายบนหน้าพอร์ตโฟลิโอของเว็บไซต์กองทุนของพวกเขา ซึ่งไม่ได้หมายความว่าผลตอบแทนของพวกเขาจะดูดีจริงๆ แต่นั่นคือสิ่งที่เกี่ยวกับการสร้างพอร์ตโฟลิโอ และนั่นคือเหตุผลที่ฉันกังวลมากเกี่ยวกับกองทุน 400 ล้านดอลลาร์+ ยังคงงุนงงกับการเขียนเช็ครอบเมล็ดพันธุ์
บางคนมองว่าการลงทุนเริ่มต้นเพียงเล็กน้อยเป็นวิธี "ยิง" และเตรียมเพิ่มผู้ชนะเป็นสองเท่าในรอบต่อๆ ไป แต่สิ่งที่เกิดขึ้นจริงคือในระยะต่อมา มูลนิธิขนาดใหญ่ได้เข้าสู่ตลาดด้วยท่าทีที่แข็งแกร่งกว่าและได้รับหุ้นเกือบทั้งหมด(กล่าวคือ ยิ่งคุณลงทุนในภายหลัง โอกาสที่ผลรวมเป็นศูนย์ก็จะยิ่งมากขึ้น)หากคุณไม่ใช่นักลงทุนหลักในรอบเริ่มต้น คุณอาจไม่ได้รับส่วนแบ่งตามสัดส่วนและความเป็นเจ้าของจะลดลงอย่างมาก(ฉันเคยเห็นตัวอย่าง 90%)
หากคุณศึกษาบทเรียนนี้จนถึงขีดจำกัด (เช่น การเลือกบริษัทที่เหมาะสมนั้นไม่สำคัญเลย) ดังนั้น โครงสร้างพอร์ตโฟลิโอที่ดีที่สุดคือการมี 100% ของ USD ที่ลงทุนใน ETH -สิ่งนี้เรียกว่าการลงทุนเบต้า
แต่ตามจริงแล้ว หนึ่งในความลับดำมืดในการร่วมลงทุนในสกุลเงินดิจิทัลก็คือ ในช่วงเริ่มต้นของรอบที่แล้ว กองทุนส่วนใหญ่ทำผลงานได้ไม่ดีไปกว่า DCA (Dollar Cost Averaging) ใน ETH เรียกว่าวิธีการลงทุนคงที่แบบปกติ)
สมมติว่าเกณฑ์ต้นทุนที่เหมาะสมของ ETH คือ $200 หากคุณลงทุนใน ETH ที่ราคา USD ระหว่างปี 2018 ถึง 2020 กองทุน TVPI ของคุณ (ผลตอบแทนหลายเท่าของกองทุน) จะเป็น 15 เท่าในวันนี้
ยกตัวอย่างที่สวนทางกัน หลายคนจะชี้ไปที่การศึกษาที่มีชื่อเสียงซึ่งจัดทำโดย AngelList ซึ่งแสดงให้เห็นว่า โดยเฉลี่ยแล้วฐานรากที่ลงทุนมากขึ้นย่อมได้รับผลตอบแทนที่ดีกว่า. แต่ฉันคิดว่า cryptocurrencies นั้นแตกต่างออกไป เนื่องจากเกณฑ์มาตรฐานผลตอบแทนที่เทียบเท่าในตลาดสาธารณะ (เช่น DCA เป็น ETH) นั้นสูงอยู่แล้ว คุณจึงต้องเน้นที่ผลตอบแทนที่ไม่สมมาตรเพื่อให้มีโอกาสสร้างผลตอบแทนที่ดีกว่าส่วนใหญ่
มิฉะนั้น เมื่อเวลาผ่านไป ผลตอบแทนเฉลี่ยจากการลงทุนสกุลเงินดิจิทัลจะต่ำกว่าการซื้อ ETHในระยะยาว เป็นเรื่องยากมากที่จะมีประสิทธิภาพเหนือกว่า ETH
ดังนั้นในการลงทุนใหม่ทุกครั้งคุณควรพิจารณา"สิ่งนี้จะเกินกระเป๋า ETH ของฉัน ฉันจะได้เงินคืนไหม"ชื่อระดับแรก
2. ก่อนที่ผลิตภัณฑ์จะพอดีกับตลาด มีความสัมพันธ์เพียงเล็กน้อยระหว่าง "ความร้อนแรง" ของรอบการจัดหาเงินทุนกับผลลัพธ์สุดท้าย
เมื่อคุณดูว่าใครเป็นผู้ชนะที่ยิ่งใหญ่ที่สุดในรอบที่แล้วในประวัติศาสตร์ แทบไม่มีผู้ชนะรายใดเลยในรอบเมล็ดพันธุ์
DeFi：Uniswap อาจเคยเป็นฮอตสปอตในตลาดมาก่อน แต่ Aave ซึ่งย้อนกลับไปเมื่อมันถูกเรียกว่า ETHLend พร้อมให้บริการแก่นักลงทุนรายย่อยในราคาเพนนีในตลาดเปิด อันที่จริงแล้ว Ethereum DeFi ทั้งหมดนั้นไม่น่าลงทุนมากพอจนกระทั่ง DeFi Summer เกิดขึ้น (และคู่แข่งรายใหม่ของ BitMEX ก็ร้อนแรงมาก)
NFTs：ในขณะที่ DeFi กำลังเดือดดาลกับ Degen Yield สำหรับการขุด Yield แต่ SuperRare Cryptoart ยังคงถูกเพิกเฉยโดยสิ้นเชิง ราคาพื้นฐานของ XCOPY และ Pak ยังคงเป็น ETH เดียว
L1s：น่าแปลกที่ Solana เป็นหนึ่งใน "เครือข่าย VC" และไม่ใช่การซื้อขายที่ร้อนแรงในเวลานั้น (ไม่เหมือนกับ Dfinity, Oasis, Algorand, ThunderToken, NEAR ฯลฯ) และตอนนี้เป็นการลงทุน Alt L1 ที่มีประสิทธิภาพสูงสุด
นั่นเป็นเหตุผลว่าทำไมการประเมินมูลค่าจึงถูกควบคุมอย่างเข้มงวดในขั้นตอนเริ่มต้น ฉันเห็นบริษัทร่วมทุนจำนวนมากขึ้นเรื่อยๆ จะเข้าสู่รอบเริ่มต้นของผลิตภัณฑ์ด้วยมูลค่า 60 ล้านถึง 100 ล้านดอลลาร์สหรัฐข้อยกเว้นที่สมเหตุสมผลเพียงอย่างเดียวที่ฉันคิดได้คือ L1 เนื่องจากมี TAM (Total Addressable Market cap) สูง แต่ยิ่งไปกว่านั้น คุณยังสามารถซื้อโทเค็นที่ซื้อขายสาธารณะด้วย FDV ที่มีศักยภาพแต่ถูกกว่า (การประเมินมูลค่าแบบเจือจางเต็มที่) ในราคาที่ต่ำกว่ารอบเมล็ดพันธุ์ผลิตภัณฑ์เหล่านั้น
อย่างไรก็ตาม หลังจากที่ผลิตภัณฑ์เหมาะสมกับตลาดแล้ว สิ่งที่ตรงกันข้ามคือความจริง การลงทุนที่ดีที่สุดคือการลงทุนที่ชัดเจนที่สุด นี่เป็นเพราะโดยธรรมชาติแล้วมนุษย์มีช่วงเวลาที่ยากลำบากในการเข้าใจความรู้สึกของการเติบโตแบบทวีคูณ เรามักจะประเมินต่ำเกินไปว่าผู้ชนะสามารถชนะและกลายเป็นผู้ผูกขาดได้มากแค่ไหน
Pre-Series A ของ OpenSea มูลค่า 100 ล้านดอลลาร์ในเวลานั้นดูสูง แต่เมื่อพิจารณาว่าปริมาณการซื้อขายของพวกเขาเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วเพียงใด มันก็กลายเป็นการต่อรองอย่างรวดเร็ว
ชื่อระดับแรก
3. เป็นเรื่องยากที่จะเลือกผู้ชนะในพื้นที่ที่มีเรื่องเล่ายอดนิยมมากมาย
แนวโน้มหนึ่งที่ฉันเห็นในปีที่ผ่านมาก็คือผู้ก่อตั้ง Web2 มักจะสร้างเรื่องเล่าเกี่ยวกับ Web3 ที่ร้อนแรงที่สุดเป็นพื้นที่ที่มีผู้คนหนาแน่นที่สุด
VCs จำนวนมากชี้ว่าสิ่งนี้เป็นสัญญาณของความสามารถที่ยอดเยี่ยมที่เข้าสู่พื้นที่ crypto แต่ฉันคิดว่ามันเป็นเรื่องของพรสวรรค์จากโรงเรียนดีๆ ที่เข้าสู่พื้นที่มากกว่าที่จะเหมาะสมกับตลาดผู้ก่อตั้งที่ดี
Cryptocurrencies อาจไม่เหมือนกับอุตสาหกรรมอื่น ๆ และในอดีต โครงการ crypto ที่ประสบความสำเร็จมากที่สุดเกือบทั้งหมดก่อตั้งโดยบุคคลที่ไม่มีสายเลือด Ivy League/Silicon Valley
ฉันมีความกังวลเกี่ยวกับการลงทุนด้วยแนวคิดที่ชัดเจน:
แนวคิดเหล่านี้ดึงดูดผู้ก่อตั้งที่เป็นทหารรับจ้างผู้ก่อตั้งเหล่านี้เก่งในการจำลองสิ่งที่ประสบความสำเร็จ (เช่น Ethereum DeFi ไปยังเครือข่าย L1 อื่นๆ ผลิตภัณฑ์ web2 SaaS ที่มีอยู่สำหรับ web3 DAO) และทำการตลาดผลิตภัณฑ์ของพวกเขาในเชิงรุก แต่หลีกเลี่ยงไม่ได้ที่เมื่อสกุลเงินดิจิทัลหมุนไปสู่การเล่าเรื่องที่ร้อนแรงต่อไป ขนาดของผู้ก่อตั้งจะลดลง ตัวอย่างเช่น เรากำลังเห็นสถานการณ์นี้ในขณะนี้ โทเค็น Ethereum DeFi ลดลง 70-80% จากระดับสูงสุดตลอดกาล ในขณะที่ DeFi บนเครือข่ายอื่นกลายเป็นเรื่องใหม่ที่กำลังมาแรง ในบรรดาโครงการ Ethereum DeFi ที่เปิดตัวในฤดูร้อนปี 2020 DeFi นั้น ผู้ก่อตั้งที่มีลักษณะเป็นทหารรับจ้างที่แสวงหาผลกำไรได้หันมาลงทุนแบบทูตสวรรค์ ในขณะที่ผู้ก่อตั้งที่มีลักษณะคล้ายมิชชันนารีมีวิสัยทัศน์เกี่ยวกับผลิตภัณฑ์และสร้างและสร้างสรรค์ต่อไป
วิธีที่ดีในการวัดผู้ก่อตั้งที่เป็นทหารรับจ้างเทียบกับผู้ก่อตั้งมิชชันนารีคือการเดินผ่านเขาวงกตทางความคิดกับพวกเขา นั่นคือเพื่อดูว่าผู้ก่อตั้งสามารถพูดคุยเกี่ยวกับวิธีการทั้งหมดที่พวกเขาทำมาก่อนและวิธีที่ดีกว่าที่พวกเขากำลังทำอยู่ได้หรือไม่หาก VC รู้มากเกี่ยวกับสาขามากกว่าผู้ก่อตั้ง นั่นคือธงสีแดง
การแข่งขันสำหรับความคิดเหล่านี้มีความแข็งแกร่งเมื่อมีโครงการหลายสิบโครงการที่พยายามสร้างสิ่งเดียวกัน (เช่น โปรโตคอลการให้ยืมของ Solana) การเลือกผู้ชนะก็ยิ่งยากขึ้น แต่ละประเภทยังคงเป็นธุรกิจที่ชนะ-เทค-ออลหรือดูโอโพลี-เทค-ออลเป็นส่วนใหญ่ หากคุณใช้แนวทางที่เข้มข้น (ตามข้อ 1 ด้านบน) คุณจะไม่สามารถอธิษฐานขอความหลากหลายเหนือคู่แข่งได้เนื่องจากผลประโยชน์ทับซ้อน
แนวคิดเหล่านี้มีมูลค่าก่อนการผลิตสูงการประเมินมูลค่าที่ต่ำที่สุดที่ฉันเคยเห็นสำหรับ X-chain ในตอนนี้คือ 40-60 ล้านดอลลาร์ก่อนการผลิต บางครั้งอาจอยู่ที่ 100-200 ล้านดอลลาร์ ความเสี่ยง/ผลตอบแทนนี้อาจใช้ได้สำหรับเทรดเดอร์ที่มองหาการเปิดตัวโทเค็นก่อนการขายอย่างรวดเร็ว แต่ไม่ใช่สำหรับ VC ที่มองหาผลตอบแทนจากการลงทุนที่ไม่สมมาตร
ฉันไม่สามารถให้ข้อสรุปที่สมบูรณ์ได้ ดังนั้นฉันจะจบบทความนี้ด้วยประเด็นร้อนลิงค์ต้นฉบับ
