รวบรวมโดย TechFlow

แขกรับเชิญ: แดน มอร์เฮด ผู้ก่อตั้ง Pantera Capital

พิธีกร: เจสัน

ที่มาของพอดแคสต์: Empire

เฟสที่ 2 ของตลาดกระทิง | แดน มอร์เฮด

วันที่ออกอากาศ: 22 กันยายน 2568

สรุปประเด็นสำคัญ

สัปดาห์นี้ แดน มอร์เฮด มาร่วมรายการกับเราเพื่อแบ่งปันมุมมองของเขาเกี่ยวกับสภาวะตลาดปัจจุบันและแนวโน้มของคริปโทเคอร์เรนซีในปี 2025-2026 เราจะเจาะลึกการเดินทางของแดนในปี 2013 สำรวจวิธีที่เขาสร้างความเชื่อมั่นในคริปโทเคอร์เรนซีในฐานะสินทรัพย์ประเภทหนึ่ง วัฏจักรสี่ปียังคงใช้ได้อยู่หรือไม่ เครื่องมือทางการเงินในวงการคริปโทเคอร์เรนซี วิทยานิพนธ์การลงทุนของแดนเกี่ยวกับโซลานา และอื่นๆ อีกมากมาย เชิญรับฟัง!

สรุปไฮไลท์

• เราขาย Bitcoin และลงทุนในโครงการอื่นๆ นักลงทุนของเราได้รับผลตอบแทนที่ดี เรายังคงถือ Bitcoin มูลค่าประมาณ 1 พันล้านดอลลาร์
• Bitcoin ไม่มีความสัมพันธ์อย่างแน่นแฟ้นกับสินทรัพย์เสี่ยงแบบดั้งเดิม และเรากำลังอยู่ในช่วงตลาดกระทิงของสกุลเงินดิจิทัลมาหลายทศวรรษ
• Bitcoin ไม่ใช่ฟองสบู่ คนส่วนใหญ่ยังไม่ได้เข้ามามีส่วนร่วมในวงการนี้อย่างจริงจัง เรายังอยู่ในช่วงเริ่มต้นของการพัฒนาอุตสาหกรรมนี้
• สกุลเงินดิจิทัลขนาดเล็กจำนวนมากไม่ได้ทำผลงานตามที่คาดการณ์ไว้ ปัจจุบันตลาดยังคงให้ความสำคัญกับสกุลเงินดิจิทัลหลักสามสกุล ได้แก่ Bitcoin, Ethereum และ Solana
• ธนาคารกลางสหรัฐฯ ไม่เพียงไม่ควรลดอัตราดอกเบี้ยเท่านั้น แต่ยังควรขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีก
• ไม่ใช่เรื่องที่เป็นไปไม่ได้ที่เงินดอลลาร์สหรัฐจะถูกแทนที่ กระบวนการนี้อาจใช้เวลา 10 ถึง 20 ปี ไม่ใช่แค่ช่วงเวลาสั้นๆ ภายในทศวรรษหน้า บางประเทศจะค่อยๆ นำ Bitcoin เข้ามาเป็นส่วนหนึ่งของสินทรัพย์สำรองของตน
• ยิ่งอัตราดอกเบี้ยสูงเท่าไหร่ รัฐบาลก็ยิ่งต้องจ่ายดอกเบี้ยแพงขึ้นเท่านั้น วิธีเดียวที่จะป้องกันความเสี่ยงในอนาคตคือการลงทุนในสินทรัพย์ถาวรอย่าง Bitcoin
• ในภาคส่วนบล็อคเชน อัตราความสำเร็จในการลงทุนของ Pantera สูงถึง 86% และบริษัทในพอร์ตโฟลิโอ 25 แห่งกลายเป็นยูนิคอร์น
• วัฏจักรที่ผ่านมามีความสม่ำเสมอมาก โดยมีตลาดกระทิงสองปีและตลาดหมีสองปี ดังนั้น เราจึงมักแนะนำให้ผู้ก่อตั้งมั่นใจว่ามีเงินทุนสำรองไว้สองปีเพื่อรับมือกับตลาดหมี
• ตลาดคริปโทเคอร์เรนซีมีความต้องการสินทรัพย์ที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์อย่างมหาศาล ผลตอบแทนจากบิตคอยน์และคริปโทเคอร์เรนซียุคนี้สูงมาก แทบไม่มีสินทรัพย์อื่นใดเทียบเคียงได้
• แม้ว่าจะมีผลงานที่ไม่โดดเด่นและการซื้อขายใกล้เคียงราคาหุ้น Solana DATS ยังสามารถให้ผลตอบแทนประมาณ 7% ผ่านการสเตค ซึ่งน่าดึงดูดใจกว่า ETF แบบดั้งเดิมมาก
• การลงทุนของเราใน Solana ในปัจจุบันสูงถึง 1.3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ มูลค่าตลาดของ Solana ในปัจจุบันอยู่ที่เพียง 5% ของ Bitcoin แต่ในระยะยาว เราเชื่อว่า Solana มีศักยภาพที่จะแซงหน้า Bitcoin ได้
• อายุไม่ใช่ปัจจัยเดียวที่กำหนดความสำเร็จ สิ่งสำคัญจริงๆ คือความสามารถและความเข้าใจอย่างลึกซึ้งในอุตสาหกรรมของผู้ก่อตั้ง

แบ่งปันประสบการณ์การลงทุน Bitcoin ในช่วงเริ่มต้น

เจสัน:

ฉันได้ยินเรื่องราวมากมายเกี่ยวกับคุณที่แนะนำให้ Mike ซื้อ Bitcoin ครั้งแรกของเขา หรือที่เขาแนะนำให้คุณ หรือบางคนที่ขอให้ Lubin ร่วมลงทุนใน Bitcoin ครั้งแรกของพวกเขา คุณเล่าให้ฉันฟังหน่อยได้ไหมว่าเรื่องราวเดิมเป็นอย่างไร

แดน:

ผมรู้จัก Bitcoin ครั้งแรกผ่าน Peter Berger ซึ่งถามผมว่าอยากคุยเรื่องนี้ไหม จริงๆ แล้วผมเคยได้ยินเกี่ยวกับ Bitcoin ตั้งแต่ปี 2011 ตอนที่ John พี่ชายของผมเป็นคนแนะนำให้ผมรู้จัก ตอนนั้น Gavin Andresen ได้พัฒนาเว็บไซต์ชื่อ "bitcoin-faucet" ซึ่งผู้ใช้สามารถรับ Bitcoin ฟรีได้ ตอนนั้น Bitcoin ยังไม่ค่อยเป็นที่รู้จัก เพียงแค่ล็อกอินเข้าเว็บไซต์ก็รับได้แล้ว ผมสนใจแนวคิดเสรีนิยมมาก ผมเลยคิดว่าเนื้อหานั้นน่าสนใจและหวังว่ามันจะประสบความสำเร็จ แต่ผมก็ไม่ได้ทำอะไรจริงจัง ต่อมาผมได้ดื่มกาแฟกับ Pete, Mike และเพื่อนร่วมงานอีกหลายคน การสนทนากินเวลานานถึงห้าชั่วโมงเต็ม ผมประทับใจกับแนวคิดของ Bitcoin มาก มันเป็นสิ่งที่เจ๋งที่สุดเท่าที่ผมเคยเห็นมา พวกเขายังให้พื้นที่ในออฟฟิศผมเพื่อศึกษาค้นคว้าเรื่องนี้ด้วย ตั้งแต่วันนั้นเป็นต้นมา คือวันที่ 12 มีนาคม 2013 ผมก็จมอยู่กับโลกของคริปโทเคอร์เรนซีอย่างเต็มตัว และไม่เคยคิดถึงทางเลือกการลงทุนอื่นๆ เลย

เจสัน:

ผมเจออีเมลที่คุณเขียนไว้ในเดือนกรกฎาคม 2013 ซึ่งคุณเขียนว่า "การปรับฐานของ Bitcoin ที่คาดการณ์ไว้เกิดขึ้นอย่างรวดเร็ว ตอนนี้ Bitcoin ซื้อขายอยู่ที่ 65 ดอลลาร์ ซึ่งเท่ากับครึ่งหนึ่งของราคาในการประชุมครั้งแรกของเรา ผมคิดว่าเราควรเข้าซื้ออย่างจริงจังตอนนี้ สุดสัปดาห์นี้ผมจะซื้อ Bitcoin 30,000 หน่วยด้วยเงินของผมเอง กองทุนจะมีตัวเลือกในการเข้าร่วมการซื้อครั้งนี้ ผมแค่อยากมีส่วนร่วม" แดน คุณเล่าให้เราฟังหน่อยได้ไหมว่าเกิดอะไรขึ้นในตอนนั้น

แดน:

ทุกคนคิดว่าผมบ้า ไม่มีใครอยากลงทุน ผมส่งอีเมลฉบับนั้นไป แต่แทบไม่มีใครตอบกลับเลย ก่อนหน้านั้นผมทำงานแบบเดิมๆ มาก คือทำงานที่กองทุนป้องกันความเสี่ยงและ Tiger Management ทุกอย่างมั่นคงและคาดเดาได้ ดังนั้นการเปลี่ยนไปทำโปรเจกต์เทคโนโลยีที่ดูเหมือนนิยายวิทยาศาสตร์อย่างกะทันหันจึงทำให้หลายคนสับสนมาก พอผมส่งอีเมลไป คำตอบก็ไม่ค่อยดี ไม่มีใครอยากลงทุน ผมเลยตัดสินใจซื้อ Bitcoin เอง ตอนนั้นตลาดยังเล็กมากและมีสภาพคล่องต่ำมาก เดิมทีเราวางแผนที่จะเปิดตัวโปรเจกต์นี้ในฐานะแบรนด์ Fortress แต่คณะกรรมการบริหารปฏิเสธในนาทีสุดท้าย ดังนั้นเราจึงต้องแยกบัญชีและกองทุนออกจากกัน เพราะการเตรียมการเสร็จสิ้นไปแล้ว

ในที่สุด ผมก็โอนเงินไปยังตลาดซื้อขายสองแห่งเพื่อเริ่มซื้อ Bitcoin แห่งหนึ่งคือ Bitstamp ในสโลวีเนีย และอีกแห่งคือ Coinbase ซึ่งเป็นบริษัทสตาร์ทอัพที่มีพนักงานเพียงคนเดียว เมื่อผมลองซื้อ ระบบก็แสดงว่าขีดจำกัดการเทรดของผมอยู่ที่ 50 ดอลลาร์ ตอนนั้นผมทำงานอยู่ที่ Wall Street และขีดจำกัดมักจะอยู่ที่หลักล้าน ไม่ใช่แค่ 50 ดอลลาร์ ผมจึงส่งอีเมลไปขอเพิ่มขีดจำกัด "ผมเพิ่งโอนเงินไป 2 ล้านดอลลาร์ ช่วยปรับขีดจำกัดของผมด้วยครับ" ผมตอบ สี่วันต่อมา Olaf พนักงานคนเดียวของพวกเขาตอบกลับมาว่า "โอเค ตอนนี้ขีดจำกัดอยู่ที่ 300 ดอลลาร์แล้ว" ด้วยขีดจำกัดนั้น ผมสามารถเทรดได้เพียง 300 ดอลลาร์ต่อวัน ซึ่งกว่าจะสำเร็จก็ใช้เวลาถึงเจ็ดปี!

เจสัน:

ฉันคิดว่าหลายๆ คน โดยเฉพาะผู้ที่เข้ามาในอุตสาหกรรมในปี 2020 เช่น ผู้ที่เคยสัมผัสประสบการณ์ DeFi ในช่วงฤดูร้อนปี 2020 อาจไม่ทราบว่าอุตสาหกรรมสกุลเงินดิจิทัลในช่วงเริ่มต้นสร้างโครงสร้างพื้นฐาน เช่น บริการดูแลรักษา การแลกเปลี่ยน ฯลฯ ทีละขั้นตอนได้อย่างไร

แดน:

ใช่ ช่วงแรก ๆ นั้นวุ่นวายมาก ผมจำได้ว่าเราถือครอง Bitcoin อยู่ 2% ของทั้งโลก ตอนนั้นยังไม่มีผู้ดูแลมืออาชีพ Coinbase ยังไม่ก่อตั้งขึ้นด้วยซ้ำ และผู้ดูแลที่ใหญ่ที่สุดก็คือ Mt. Gox ผมจึงต้องจำคีย์ส่วนตัวของ Bitcoin ไว้เยอะมากด้วยตัวเอง

อย่างไรก็ตาม เราได้ขาย Bitcoin และลงทุนในโครงการอื่นๆ นักลงทุนของเราได้รับผลตอบแทนที่ดี เรายังคงถือ Bitcoin มูลค่าประมาณ 1 พันล้านดอลลาร์

การคาดการณ์เศรษฐกิจมหภาคของแดนสำหรับปี 2025

เจสัน:

ก่อนที่ผมจะเจาะลึกเรื่องกองทุน Pantera และการลงทุน ผมอยากพูดถึงเศรษฐศาสตร์มหภาคก่อน คุณได้พูดคุยเกี่ยวกับเศรษฐศาสตร์มหภาคและนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ กับไมค์และแดน ทาเปียโร ผู้ร่วมก่อตั้งของผม ในงาน Permissionless 2024 ตอนนั้นคุณได้กล่าวถึงความกังวลเกี่ยวกับธนาคารกลางสหรัฐฯ โดยเฉพาะในเดือนธันวาคม 2021 ที่คุณคาดการณ์ว่าอัตราดอกเบี้ยจะเพิ่มขึ้นจากศูนย์เป็น 5% และคงอยู่ที่ระดับนั้นเป็นเวลานาน

ธนาคารกลางสหรัฐฯ เพิ่งเริ่มลดอัตราดอกเบี้ย คุณมีความคิดเห็นอย่างไรเกี่ยวกับภูมิทัศน์เศรษฐกิจมหภาคในปัจจุบัน? Bitcoin ในปี 2025 เป็นอย่างไรเมื่อเทียบกับปี 2013 ที่คุณลงทุนไปอย่างหนัก?

แดน:

ในส่วนของธนาคารกลางสหรัฐฯ ฉันจำได้ว่าในเดือนธันวาคม 2021 อัตราดอกเบี้ยเงินกองทุนของรัฐบาลกลางอยู่ที่ศูนย์ อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปีอยู่ที่เพียง 1.3% และอัตราเงินเฟ้อสูงถึง 8% แต่เรื่องนี้ไม่สมเหตุสมผลกับฉันเลย

ดังนั้น ตั้งแต่ปี 2013 การซื้อขายเพียงอย่างเดียวของผม นอกเหนือจากการลงทุนในคริปโทเคอร์เรนซี คือการเทรดชอร์ต ตอนนั้นผมคาดการณ์ว่าทั้งอัตราดอกเบี้ยเงินกองทุนของธนาคารกลางสหรัฐฯ และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี จะเพิ่มขึ้นเป็น 5% (ซึ่งอาจเป็นเพราะราคาพันธบัตรในตลาดปรับตัวลดลง) และจะคงอยู่ในระดับนั้นไปอีกนาน ดูเหมือนว่าผมยังคงเชื่อว่าอัตราดอกเบี้ยเหล่านี้น่าจะยังคงสูงอยู่

ด้วยอัตราเงินเฟ้อที่ปัจจุบันอยู่ที่ 3% และอัตราการว่างงานอยู่ในระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ การที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยจึงเป็นเรื่องที่ไม่ฉลาดนัก อันที่จริง อัตราเงินเฟ้อ 3% หมายถึงการลดค่าเงินลง 90% ตลอดช่วงชีวิตของคนๆ หนึ่ง ซึ่งส่งผลเสียหายร้ายแรงต่อเศรษฐกิจ ดังนั้น ผมเชื่อว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ ไม่เพียงแต่ควรหลีกเลี่ยงการลดอัตราดอกเบี้ยเท่านั้น แต่ควรเพิ่มอัตราดอกเบี้ยให้สูงขึ้นอีก อัตรา เงินเฟ้อส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อราคาที่อยู่อาศัย โดยเฉพาะอย่างยิ่งต่อคนรุ่นใหม่ เพื่อรักษาเสถียรภาพทางเศรษฐกิจ ธนาคารกลางสหรัฐฯ ควรคงอัตราดอกเบี้ยให้อยู่ในระดับสูง

เจสัน:

พูดถึงเรื่องที่อยู่อาศัย ผมเคยได้ยินคุณพูดถึงการที่เฟดอัดฉีดเงินหลายล้านล้านดอลลาร์เข้าสู่ตลาดสินเชื่อที่อยู่อาศัย ซึ่งถือเป็นความผิดพลาดทางนโยบายครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ คุณคิดว่าเราจะแก้ไขปัญหานี้ได้อย่างไร

แดน:

พูดตรงๆ ก็คือ การที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ ซื้อสินเชื่อที่อยู่อาศัยมูลค่า 9 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ถือเป็นความผิดพลาดครั้งใหญ่ พวกเขาพยายามควบคุมอัตราดอกเบี้ยให้ต่ำลงเหลือเพียง 2.5% ภาวะอัตราดอกเบี้ยต่ำเช่นนี้แทบจะบีบให้ผู้คนต้องซื้อบ้าน เพราะต้นทุนการซื้อบ้านลดลงอย่างมาก ทำให้บ้านน่าสนใจอย่างมาก ส่งผลให้หลายคนเลือกที่จะซื้อบ้านในช่วงเวลาดังกล่าว การออกสินเชื่อที่อยู่อาศัยเพิ่มขึ้น 200% ในปี 2020 และ 2021 นโยบายนี้ทำให้งบดุลของธนาคารกลางสหรัฐฯ สูงเกินจริง และทำให้ราคาที่อยู่อาศัยทั่วประเทศพุ่งสูงขึ้นถึง 40% ซึ่งไม่ยุติธรรมอย่างยิ่งต่อคนรุ่นใหม่ โดยเฉพาะอย่างยิ่งชาวอเมริกัน 35% ที่ยังไม่มีบ้านเป็นของตัวเอง นี่เป็น เหตุผลหนึ่งที่ทำให้คริปโทเคอร์เรนซีได้รับความนิยมอย่างมากในหมู่คนรุ่นใหม่ ไม่ใช่แค่การลงทุน แต่ยังเป็นเครื่องมือในการต่อสู้กับความผิดพลาดทางนโยบายเหล่านี้ อีกด้วย ยิ่งไปกว่านั้น รัฐบาลสหรัฐฯ กำลังดำเนินนโยบายขาดดุลงบประมาณประจำปีมูลค่า 2 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งเป็นนโยบายการคลังที่ผ่อนปรนเกินไป ยิ่งทำให้ความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจยิ่งทวีความรุนแรงมากขึ้น

เจสัน:

คุณคิดว่าเราจะหลุดพ้นจากปัญหาวุ่นวายนี้ได้ไหม? ตอนนี้ดอกเบี้ยที่อเมริกาต้องจ่ายก็สูงกว่าค่าใช้จ่ายทางการทหารแล้ว

แดน:

จริงๆ แล้ว ผมไม่แน่ใจว่าจะแก้ปัญหานี้ยังไง มันสร้างวงจรอุบาทว์ ยิ่งอัตราดอกเบี้ยสูงเท่าไหร่ รัฐบาลก็ยิ่งต้องจ่ายดอกเบี้ยแพงขึ้นเท่านั้น ผมคิดว่าวิธีเดียวที่จะแก้ปัญหานี้ได้คือการลงทุนในสินทรัพย์ถาวรอย่าง Bitcoin เพื่อป้องกันความเสี่ยงในอนาคต

เจสัน:

คุณคิดอย่างไรเกี่ยวกับศักยภาพของ Bitcoin ที่จะกลายเป็นสกุลเงินสำรองของโลก? แม้ว่า Bitcoin จะเป็นสินทรัพย์ประเภทหนึ่ง แต่ดอลลาร์สหรัฐยังคงเป็นสกุลเงินหลักของโลก คุณมองว่า Bitcoin จะเป็นอย่างไรในเรื่องนี้?

แดน:

ประวัติศาสตร์แสดงให้เห็นว่าสกุลเงินสำรองโลกจะเปลี่ยนแปลงทุก 80 ถึง 100 ปี เรื่องนี้เกิด ขึ้นตั้งแต่เงินโกโดของโปรตุเกส เงินปอนด์อังกฤษ ไปจนถึงดอลลาร์สหรัฐ ดังนั้นการที่เงินดอลลาร์จะถูกแทนที่จึงไม่ใช่เรื่องที่เป็นไปไม่ได้ ผมคิดว่ากระบวนการนี้น่าจะใช้เวลา 10 ถึง 20 ปี ไม่ใช่เร็วๆ นี้

แต่เราก็เห็นสัญญาณบางอย่างแล้ว เช่น สหรัฐอเมริกาและรัฐไวโอมิงเริ่มสร้างสำรอง Bitcoin เชิงยุทธศาสตร์ และสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์และประเทศอื่นๆ ในอ่าวเปอร์เซียกำลังพิจารณาโครงการที่คล้ายคลึงกัน โดยเฉพาะอย่างยิ่งในประเทศที่มีความสัมพันธ์ใกล้ชิดกับสหรัฐอเมริกา ซึ่งสกุลเงินมักผูกติดกับดอลลาร์ ประเทศต่างๆ เช่น จีนและรัสเซียอาจค่อยๆ ย้ายเงินสำรองบางส่วนไปเป็น Bitcoin โดยตระหนักถึงความเสี่ยงจากการถือครองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ จำนวนมาก ยกตัวอย่างเช่น จีนถือครองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ มูลค่า 1 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ และสหรัฐฯ อาจยกเลิกหนี้นี้ได้ทุกเมื่อ ซึ่งถือเป็นภัยคุกคามสำคัญต่อจีน ดังนั้น ผมเชื่อ ว่าในทศวรรษหน้า บางประเทศจะค่อยๆ นำ Bitcoin เข้ามาเป็นส่วนหนึ่งของสินทรัพย์สำรองของตน

เจสัน:

ผมคิดว่ากระบวนการนี้อาจเร็วกว่านี้อีก เมื่อพิจารณาตลาดทองคำ ธนาคารกลางกำลังขับเคลื่อนการตื่นทอง หากแนวโน้มนี้เปลี่ยนไปสู่ระบบดิจิทัล คุณคิดว่าภูมิทัศน์เศรษฐกิจมหภาคจะเปลี่ยนแปลงไปอย่างไรในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า

แดน:

ผมเชื่อว่าความเสี่ยงในตลาดพันธบัตรและสกุลเงินยังคงสูง เนื่องจากภาวะเงินเฟ้อที่สูงอย่างต่อเนื่องและนโยบายการคลังที่ผ่อนคลายมากเกินไป แม้ว่าค่าเงินดอลลาร์สหรัฐจะยังคงแข็งค่าอยู่ แต่ก็เริ่มอ่อนค่าลง นอกจากนี้ เหตุการณ์ต่างๆ เช่น เหตุการณ์เทอร์รา (Terra) ยังได้ส่งผลกระทบต่อความเชื่อมั่นในเงินดอลลาร์ ในฐานะสกุลเงินสำรอง ดอลลาร์จำเป็นต้องมีเสถียรภาพและความสามารถในการคาดการณ์ได้ และยิ่งเหตุการณ์เช่นนี้เกิดขึ้นมากเท่าใด ผู้คนก็จะยิ่งมองหาทางเลือกอื่นๆ เช่น ทองคำและบิตคอยน์มากขึ้นเท่านั้น

รอบสี่ปียังใช้ได้อยู่ไหม?

เจสัน:

คุณมีความคิดเห็นอย่างไรเกี่ยวกับเหตุการณ์ Halving และวัฏจักรสี่ปี รวมถึงความสัมพันธ์ระหว่าง Bitcoin กับสินทรัพย์เสี่ยงแบบดั้งเดิม ในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา มีความสัมพันธ์ระหว่าง Bitcoin กับสินทรัพย์เสี่ยงในระดับหนึ่ง คุณคิดว่าสิ่งนี้จะเปลี่ยนแปลงไปหรือไม่

แดน:

ผมเชื่อ ว่าความสัมพันธ์ระหว่าง Bitcoin กับสินทรัพย์เสี่ยงแบบดั้งเดิมนั้นไม่แข็งแกร่งนัก ตลอด 13 ปีที่ผ่านมาของการบริหารจัดการการลงทุน Bitcoin Bitcoin ซึ่งเป็นตัวแทนของอุตสาหกรรมคริปโทเคอร์เรนซี มีความสัมพันธ์เพียง 0.17 กับดัชนี S&P 500 ซึ่งบ่งชี้ถึงความสัมพันธ์ที่ต่ำมากระหว่าง Bitcoin กับสินทรัพย์เสี่ยงแบบดั้งเดิม อย่างไรก็ตาม ในปี 2022 ความสัมพันธ์ของ Bitcoin ได้พุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วเป็นช่วงสั้นๆ ที่ 0.76 ซึ่งเป็นปรากฏการณ์ที่หาได้ยากยิ่ง สาเหตุนี้เกิดจากภาวะเลเวอเรจที่สูงเกินไปในตลาด โดยมีการชำระบัญชีพร้อมกันของกองทุนป้องกันความเสี่ยงหลายราย รวมถึงแพลตฟอร์มอย่าง Celsius, BlockFi และ FTX เหตุการณ์นี้ยังเกี่ยวข้องกับปรากฏการณ์ที่คล้ายกับ "การลงทุนในหุ้นเทคโนโลยี" เช่น Ark Investments ที่ถือครองสินทรัพย์อย่าง Bitcoin และ Tesla ซึ่งส่งผลให้ความสัมพันธ์ระหว่างทั้งสองมีความสัมพันธ์กันสูงในระยะสั้น อย่างไรก็ตาม ความสัมพันธ์นี้ได้ลดลงอย่างมาก และปัจจุบัน Bitcoin ได้กลับสู่ระดับความสัมพันธ์ที่ต่ำกับสินทรัพย์เสี่ยงอีกครั้ง

ผม เชื่อว่าเรากำลังอยู่ในตลาดกระทิงของคริปโทเคอร์เรนซีมาหลายทศวรรษ แม้ว่าจะมีความผันผวนเป็นระยะๆ ก็ตาม ยกตัวอย่างเช่น หากดัชนี S&P 500 ร่วงลง 30% ในวันพรุ่งนี้ ราคา Bitcoin อาจจะไม่พุ่งขึ้น ดังนั้นในระยะสั้น Bitcoin ได้รับผลกระทบจากตลาดแบบดั้งเดิม แต่ในระยะยาว ทั้งสองอย่างนี้ไม่ได้มีความสัมพันธ์กันโดยตรง ความสัมพันธ์ที่สูงระหว่างสินทรัพย์เสี่ยงหลายชนิดไม่ได้เป็นเพราะพวกมันเชื่อมโยงกันโดยเนื้อแท้ แต่เป็นเพราะการจัดสรรสินทรัพย์ของนักลงทุนกำลังบรรจบกัน ตอนที่ผมเริ่มซื้อขายพันธบัตรครั้งแรกในช่วงทศวรรษ 1980 ตลาดพันธบัตรเป็นอาณาจักรที่แยกจากกัน และผมไม่ได้สนใจผลประกอบการของหุ้นหรือสินทรัพย์อื่นๆ แต่ด้วยความสำเร็จของทฤษฎีพอร์ตโฟลิโอสมัยใหม่ การจัดสรรสินทรัพย์ของนักลงทุนก็ค่อยๆ บรรจบกัน นำไปสู่ความสัมพันธ์ที่เพิ่มขึ้นระหว่างสินทรัพย์ต่างๆ

ที่น่าสนใจคือ ในปัจจุบันนักลงทุนสถาบันส่วนใหญ่ไม่มีการกำหนดน้ำหนักการลงทุนในคริปโทเคอร์เรนซีและบล็อกเชน ซึ่งหมายความว่าคริปโทเคอร์เรนซียังไม่ได้เข้าสู่การจัดสรรสินทรัพย์ของนักลงทุนสถาบันหลัก ดังนั้นจึงมีความสัมพันธ์ต่ำกับสินทรัพย์เสี่ยงแบบดั้งเดิม

เจสัน:

แล้ววงจรอุปทานช็อกสี่ปีล่ะ? ทีมของคุณได้ตีพิมพ์จดหมายวิเคราะห์ตลาดที่ยอดเยี่ยมมาหลายปีแล้ว และผมสังเกตเห็นว่าคุณยังคงใช้ตัวชี้วัดแบบดั้งเดิม เช่น วงจรสี่ปีและการลดลงของราคาครึ่งหนึ่งในการวิเคราะห์ของคุณ และการคาดการณ์เหล่านี้ก็เป็นจริงขึ้นมา คุณคิดอย่างไรกับแนวคิดของวงจรสี่ปี?

แดน:

ผมเชื่อมั่นในวัฏจักรสี่ปีอย่างมาก เราเคยเจอเหตุการณ์ครึ่งปีมาแล้วสามครั้งในอุตสาหกรรมนี้ และแต่ละครั้งก็มีรูปแบบที่คาดเดาได้ง่าย ผมจำได้ว่าอาจารย์ท่านหนึ่งที่วิทยาลัยเขียนหนังสือชื่อ "A Random Walk Down Wall Street" ซึ่งโต้แย้งว่าตลาดมีประสิทธิภาพ แต่วอร์เรน บัฟเฟตต์ เคยกล่าวไว้ว่าตลาดมักจะมีประสิทธิภาพ แต่ความแตกต่างระหว่าง "ปกติ" กับ "เสมอ" นั้นมีค่าถึง 8 หมื่นล้านดอลลาร์สำหรับเขา

แม้ว่าทุกคนจะรู้ว่าการ Halving จะเกิดขึ้นในวันที่กำหนด แต่เมื่อเกิดขึ้นจริง จำนวน Bitcoin ที่นักขุดขายได้ในแต่ละวันจะลดลงครึ่งหนึ่ง หากความต้องการคงที่และอุปทานลดลง ราคาก็จะสูงขึ้นตามธรรมชาติ ในระหว่างการ Halving ครั้งแรก เราได้ศึกษาจำนวน Bitcoin ทั้งหมดที่มีอยู่และผลกระทบของ Halving ต่อการออก Bitcoin ผลกระทบมีนัยสำคัญ เทียบเท่ากับการลดลงของอุปทาน 15% เนื่องจากในขณะนั้นมี Bitcoin หมุนเวียนอยู่เพียงประมาณ 12 ล้านเหรียญเท่านั้น เมื่อเวลาผ่านไป ผลกระทบของ Halving แต่ละครั้งจะค่อยๆ ลดลงเมื่อจำนวน Bitcoin หมุนเวียนทั้งหมดเพิ่มขึ้น ทำให้สัดส่วนของอุปทานใหม่ในแต่ละ Halving ลดลง ภายในปี 2035 หรือ 2040 ผลกระทบของ Halving อาจลดลงเพียง 35-40% ของครั้งก่อน ยกตัวอย่างเช่น เมื่อไม่กี่ปีก่อน ตอนที่ราคา Bitcoin อยู่ที่ประมาณ 17,000 ดอลลาร์ เราได้คำนวณข้อมูลการฮาล์ฟฟิ่งใหม่ และคาดการณ์ว่าราคา Bitcoin จะพุ่งไปถึง 118,542 ดอลลาร์ในวันที่ 11 สิงหาคม 2025 แต่จริงๆ แล้วราคาพุ่งไปถึง 118,542 ดอลลาร์เร็วกว่ากำหนดเพียงวันเดียว คือวันที่ 10 สิงหาคม ผมชอบผลลัพธ์นี้มาก เพราะมันตรงกับที่เราคาดการณ์ไว้อย่างสมบูรณ์แบบ ดังนั้น ผมจึงเชื่อมั่นในวัฏจักรสี่ปีอย่างแท้จริง

เจสัน:

เผื่อมีใครไม่ได้ติดตาม พวกคุณทำนายไว้ในเดือนพฤศจิกายน 2022 ว่าราคา Bitcoin จะพุ่งถึง 117,482 ดอลลาร์ในวันที่ 11 สิงหาคม 2025 แต่พลาดไปแค่วันเดียวเท่านั้นเหรอ?

แดน:

ใช่ครับ มันเกิดขึ้นเมื่อวันที่ 10 สิงหาคม ผมจึงเชื่อในวัฏจักรสี่ปี แต่สิ่งสำคัญคือต้องทราบว่าแต่ละวัฏจักรมีผลกระทบเพียง 35% ถึง 40% ของวัฏจักรก่อนหน้า ดังนั้นวัฏจักรถัดไปจะค่อยเป็นค่อยไป ในอีก 20 ปีข้างหน้า อาจมีความผันผวนเพียงเล็กน้อยเท่านั้น

เจสัน:

ตามทฤษฎีวัฏจักร จุดสูงสุดอยู่ที่เดือนธันวาคม 2017 และจุดสูงสุดครั้งต่อไปอยู่ที่เดือนพฤศจิกายน 2021 ปัจจุบันมีบางคนกล่าวว่าตลาดดูร้อนแรงเกินไป เป็นผลมาจากกฎระเบียบที่เข้มงวด คล้ายกับฟองสบู่ ICO คุณคิดว่านี่คือจุดสิ้นสุดของวัฏจักรสี่ปีหรือไม่

แดน:

นักลงทุนท่านหนึ่งเคยชมเชยเราที่คาดการณ์ราคาได้อย่างแม่นยำ แต่กลับถามว่านั่นหมายความว่าราคาจะเริ่มลดลงในวันนี้หรือไม่ จากวัฏจักรที่ผ่านมา นี่อาจเป็นจุดสูงสุดจริง ๆ ตามมาด้วยตลาดหมีที่กินเวลาราวสองปี อย่างไรก็ตาม วลีที่อันตรายที่สุดในการลงทุนคือ "ครั้งนี้ต่างออกไป" อย่างไรก็ตาม ผมเชื่อ ว่าการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญในสภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบของสหรัฐอเมริกาอาจทำให้วัฏจักรนี้ยาวนานขึ้น อาจจะหกเดือนถึงหนึ่งปี ดังนั้น ผมจึงเชื่อว่าการเปลี่ยนแปลงด้านกฎระเบียบของสหรัฐอเมริกาอาจทำให้วัฏจักรนี้ยืดเยื้อออกไป

เจสัน:

คุณคิดว่าตลาดหมีครั้งต่อไปจะเป็นอย่างไร? ผู้ก่อตั้งหลายคนอาจกังวลเกี่ยวกับเรื่องนี้ เช่น ควรลดความเสี่ยงทางธุรกิจเมื่อใด ระงับการจ้างงาน หรือจะบริหารจัดการธุรกิจอย่างไรในช่วงตลาดหมี คุณมีความคิดเห็นอย่างไรเกี่ยวกับความรุนแรงของตลาดหมีครั้งต่อไป?

แดน:

วัฏจักรที่ผ่านมามีความสม่ำเสมอมาก โดยประกอบด้วยตลาดกระทิงสองปีและตลาดหมีสองปี ดังนั้น โดยทั่วไปเราจึงแนะนำให้ผู้ก่อตั้งตรวจสอบให้แน่ใจว่าพวกเขามีเงินสำรองในบัญชีสองปีเพื่อรับมือกับตลาดหมี เมื่อผู้คนลงทุนในคริปโตเคอร์เรนซีมากขึ้น ความผันผวนของตลาดจะค่อยเป็นค่อยไปมากขึ้น การฟื้นตัวในช่วงแรกๆ เช่นในปี 2013 พบว่าเพิ่มขึ้นอย่างน่าตกใจถึง 10 เท่าภายในสามถึงหกเดือน แต่หลังจากนั้นตลาดก็ร่วงลงถึง 85% ซึ่งเป็นปรากฏการณ์ที่เราเห็นมาแล้วสามครั้ง ผมคาดการณ์ว่าตลาดหมีครั้งต่อไปจะไม่รุนแรงเท่า แต่ครั้งที่แล้วผมพูดแบบนั้นและมันก็เกิดขึ้นอยู่ดี

เจสัน:

ตลาดหมีในปี 2022 ไม่ได้ลดลง 85% ใช่ไหม?

แดน:

ใช่ แม้ว่าราคา Bitcoin จะร่วงลงจาก 70,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ เหลือ 15,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ อย่างมีนัยสำคัญ แต่ตลาดของเรามักเต็มไปด้วยกระแสฮือฮา และผู้คนก็เริ่มเชื่อกระแสนี้ คริสโตเฟอร์ จิอันคาร์โล อดีตประธาน CFTC ย้ำเตือนผมว่าจุดสูงสุดในปี 2017 คือวันที่ตลาดฟิวเจอร์สเปิดตัว จากนั้นตลาดก็เริ่มปรับตัวลดลง ร่วงลงถึง 85% ในที่สุด จุดสูงสุดในปี 2021 คือวันที่ Coinbase เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ หลังจากเข้าจดทะเบียน ตลาดก็เริ่มปรับตัวลดลง ร่วงลงถึง 85% ในที่สุด

เจสัน:

คุณคิดว่า “ช่วงเวลา IPO ของ Coinbase” ในรอบนี้คือช่วงไหน?

แดน:

นั่นเป็นคำถามที่ดีครับ การเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะครั้งแรก (IPO) ของ Coinbase ไม่ได้นำเงินทุนใหม่เข้าสู่ตลาดเลย มันแค่เปลี่ยนจากบริษัทเอกชนเป็นบริษัทมหาชน ซึ่งตอนนี้มันต่างออกไปแล้ว การเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะครั้งแรก (IPO) และพันธบัตรจำนวนมากได้อัดฉีดเงินทุนเข้าสู่ตลาดคริปโทเคอร์เรนซี ทำให้เกิดแรงกระตุ้นอย่างถาวร ดังนั้น ผมจึงยังคงมองตลาดในแง่ดีในอีกหกถึงสิบสองเดือนข้างหน้า เรากำลังพยายามหาสัญญาณของจุดสูงสุดของตลาดอย่างตรงไปตรงมา แต่ก็ยังไม่เห็นสัญญาณใดๆ เลย นอกจากนี้ คุณยังบอกว่าพันธบัตรอาจจะเหมือนกับ ICO ผมคิดว่าเรายังอยู่ในช่วงเริ่มต้นของแนวคิดเรื่องพันธบัตร และตลาดยังต้องพัฒนาอีกมาก

เจสัน:

จริงๆ แล้วผมไม่ได้คิดว่าพันธบัตรจะเหมือนกับ ICO นะครับ ผมแค่คิดว่ามันเป็นคำฮิตติดปากในวัฏจักรนี้ ในฐานะคนที่เดิมพันคริปโตมาเกือบทั้งอาชีพ คุณจะรับมือกับสัญญาณฟองสบู่อย่างไร สมมติว่าในเดือนกรกฎาคม 2026 คุณเห็นสัญญาณฟองสบู่ คุณจะปรับสถานะของคุณอย่างไร แม้ว่าคุณจะไม่อยากขาย Bitcoin คุณก็อาจรู้สึกว่าตลาดร้อนแรงเกินไป คุณจะสร้างสมดุลระหว่างสองแนวคิดที่ขัดแย้งกันนี้ได้อย่างไร

แดน:

เราพยายามใช้ประโยชน์จากวัฏจักรเหล่านี้มาโดยตลอด โดยคืนทุนให้กับหุ้นส่วนจำกัด (LP) ของเราเมื่อถึงเวลาที่เหมาะสม ภายในกองทุนร่วมลงทุนของเรา เราสามารถเลือกเวลาที่จะขายสินทรัพย์และคืนทุนได้ ดังนั้น มุมมองปัจจุบันของเราคือในช่วงหกถึงสิบสองเดือนข้างหน้า เราจะลดความเสี่ยงในช่วงที่วัฏจักรสูงสุดและคืนทุนให้กับ LP นี่เป็นเป้าหมายที่ดี แต่พูดได้ง่ายกว่าลงมือทำ

ตลาดกระทิงระยะที่สอง: โอกาสและความท้าทาย

เจสัน:

คุณเพิ่งตีพิมพ์บทความที่พูดถึงช่วงที่สองของวัฏจักรตลาดกระทิง บทความนี้เน้นย้ำมุมมองที่แพร่หลายว่า Bitcoin มักจะเป็นผู้นำตลาดในช่วงแรกของตลาดกระทิง จากนั้นจะค่อยๆ หมุนเวียนไปยังสกุลเงินดิจิทัลหลักอื่นๆ เราได้เห็นเงินทุนไหลจาก Bitcoin ไปยัง Ethereum แล้ว และตอนนี้ Solana กำลังเป็นที่สนใจ คุณคิดว่าช่วงที่สองของตลาดกระทิงนี้จะมีลักษณะอย่างไร

แดน:

ในอดีต Bitcoin มักจะครองตลาดกระทิงในช่วงครึ่งแรกของตลาดกระทิง ขณะที่สกุลเงินอื่นๆ จะค่อยๆ ไล่ตามมาในช่วงหลังๆ อย่างที่คุณกล่าวไป ส่วนแบ่งตลาดของ Bitcoin พุ่งสูงสุดเมื่อประมาณ 6-8 สัปดาห์ที่แล้ว ตามมาด้วยการเพิ่มขึ้นอย่างมากของ Ethereum และตอนนี้ถึงคราวของ Solana ที่จะเฉิดฉายแล้ว

อย่างไรก็ตาม ผมค่อนข้างประหลาดใจที่คริปโทเคอร์เรนซีขนาดเล็กจำนวนมากกลับทำผลงานได้ไม่ดีเท่าที่คาดไว้ ในทางทฤษฎี การปรับนโยบายของสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต.) น่าจะเอื้อประโยชน์ต่อสินทรัพย์ที่ไม่ใช่ Bitcoin มากกว่า อย่างไรก็ตาม ในสภาพแวดล้อมการกำกับดูแลก่อนหน้านี้ Bitcoin ถือเป็น "สินทรัพย์ปลอดภัย" ในขณะที่คริปโทเคอร์เรนซีอย่าง XRP ต้องเผชิญกับการตรวจสอบอย่างเข้มงวดจาก ก.ล.ต. ดังนั้น ผมจึงคาดว่าคริปโทเคอร์เรนซีขนาดเล็กเหล่านี้จะสามารถทำผลงานได้ดีขึ้นหลังจากการเปลี่ยนแปลงนโยบาย อย่างไรก็ตาม ในความเป็นจริง ตลาดปัจจุบันยังคงให้ความสำคัญกับคริปโทเคอร์เรนซีหลักสามตัว ได้แก่ Bitcoin, Ethereum และ Solana

เจสัน:

ผมจำได้ว่า Jeff Dorman จาก Arca ได้วิเคราะห์ผลการดำเนินงานของตลาดในปีนี้แบบแบ่งหมวดหมู่ เขากล่าวว่าสินทรัพย์ที่มีผลการดำเนินงานที่ดีในปีนี้แบ่งออกเป็นหลายประเภท: หนึ่งคือโทเคนที่ได้รับการสนับสนุนโดย ETF (กองทุนรวมที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์) หรือพันธบัตร เช่น Bitcoin, Ethereum และ Solana สองคือหุ้นที่เกี่ยวข้องกับสกุลเงินดิจิทัล เช่น Circle, Galaxy และ Coinbase สามคือสกุลเงินที่มีความสัมพันธ์ใกล้ชิดกับรัฐบาลสหรัฐฯ เช่น XRP และ LINK และสุดท้ายคือบริษัทที่มีความสามารถในการทำกำไรสูง ซึ่งคืนกำไรให้กับผู้ถือโทเคน เช่น Hyperliquid และ Pump นอกจากนี้ สกุลเงินหลักก็ทำผลงานได้ดีเช่นกัน เขายังกล่าวอีกว่าความแตกต่างของตลาดนั้นเด่นชัดกว่าที่เคยเป็นมา

แดน:

นั่นเป็นประเด็นสำคัญมากที่คุณพูดถึง สินทรัพย์ที่กำลังทำผลงานได้ดีกว่าตลาดในปัจจุบันคือสินทรัพย์ที่มีช่องทางการซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ เช่น โทเคนที่ได้รับการสนับสนุนจาก ETF หรือบริษัทที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ เช่น Figure และ Circle สิ่งนี้ชี้ให้เห็นว่าความสามารถในการซื้อขายในตลาดสาธารณะกำลังกลายเป็นปัจจัยสำคัญที่ขับเคลื่อนมูลค่าของสินทรัพย์เหล่านี้

หน้าต่าง IPO ของสกุลเงินดิจิทัลเปิดอยู่

เจสัน:

มาพูดถึงเรื่องตลาดสาธารณะกันบ้างนะครับ มีสองหัวข้อหลักๆ เลย คือ พันธบัตรและ IPO ของสกุลเงินดิจิทัล ผมอยากรู้มุมมองของคุณครับ ช่วงนี้ดูเหมือนว่าบริษัทไหนก็ตามที่สามารถเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ได้ มักจะดึงดูดการลงทุนได้มาก คุณมีความคิดเห็นอย่างไรเกี่ยวกับปรากฏการณ์นี้บ้างครับ

แดน:

เท่าที่ผมเข้าใจ บริษัทหลายแห่งได้เตรียมการสำหรับการเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะ (IPO) มาหลายปีแล้ว แต่ด้วยเหตุผลหลายประการ พวกเขาจึงติดขัดในขั้นตอนการดำเนินการ ตอนนี้พวกเขาเริ่มรวมตัวกันแล้ว ยกตัวอย่างเช่น Circle เคยพยายามนำหุ้นเข้าตลาดหลักทรัพย์เมื่อไม่กี่ปีก่อนและประสบความสำเร็จในที่สุดในปีนี้ คาดว่า Figure และบริษัทอย่าง Bitgo จะเข้าตลาดหลักทรัพย์ในเร็วๆ นี้ ผมเชื่อว่า มีความต้องการสินทรัพย์ที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ในกลุ่มคริปโทเคอร์เรนซีอย่างมหาศาล Bitcoin และคริปโทเคอร์เรนซียุคนี้ให้ผลตอบแทนที่เหลือเชื่อ ซึ่งสินทรัพย์ประเภทอื่นๆ แทบทั้งหมดไม่สามารถเทียบเคียงได้ และตอนนี้นักลงทุนก็สามารถซื้อสินทรัพย์เหล่านี้ในตลาดสาธารณะได้แล้ว ผมคิดว่าการมีบริษัทคริปโทเคอร์เรนซีรวมอยู่ในดัชนี S&P 500 ถือเป็นก้าวสำคัญอย่างยิ่ง นักลงทุนดัชนี (ซึ่งมีมูลค่าการถือครองหุ้นหลายล้านล้านดอลลาร์) จำเป็นต้องมีสถานะในคริปโทเคอร์เรนซี หากคุณใช้ S&P 500 เป็นเกณฑ์มาตรฐาน คุณจำเป็นต้องมีกลยุทธ์การลงทุนที่ชัดเจนสำหรับบริษัทที่เกี่ยวข้องกับคริปโทเคอร์เรนซี แนวโน้มนี้กำลังบังคับให้นักลงทุนต้องตัดสินใจและมีส่วนร่วมในตลาดนี้

เจสัน:

มีบริษัทไหนอีกบ้างที่อาจจะเข้าตลาดหลักทรัพย์ครับ? ผมรู้ว่าคุณประสบความสำเร็จในการเสนอขายหุ้น IPO มาแล้วสี่ครั้ง ผมพยายามนึกอยู่ครับ ว่าจะมี Circle, Figure, Amber และอาจจะมีอีกอันที่ผมลืมไปแล้ว แต่อย่างน้อยสามบริษัทนี้ก็เข้าตลาดหลักทรัพย์ไปแล้ว คุณคิดอย่างไรกับบริษัทที่จะเข้าตลาดหลักทรัพย์ต่อไปครับ?

แดน:

ผมคิดว่านี่ เป็นสัญญาณบวกสำหรับอุตสาหกรรมโดยรวม เห็นได้ชัดว่าตอนนี้มีความต้องการบริษัทคริปโตเคอร์เรนซีที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์อย่างมาก ผมจึงหวังว่าบริษัททั้งหมดที่คุณกล่าวถึงจะสามารถเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ได้สำเร็จ ซึ่งผมคิดว่าจะเป็นประโยชน์อย่างมากต่ออุตสาหกรรม ยกตัวอย่างเช่น Ripple Labs ก็เป็นอีกตัวเลือกหนึ่งที่เป็นไปได้ แม้ว่าจะยากที่จะคาดเดาว่าใครจะเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ แต่ผมเชื่อว่าบริษัทส่วนใหญ่ที่คุณกล่าวถึงน่าจะสามารถเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ได้ภายใน 12 เดือนข้างหน้า

การวิเคราะห์เครื่องมือการจัดการทางการเงินสำหรับสกุลเงินดิจิทัล

เจสัน:

เช่นเคย การลงทุนในเทคโนโลยีบล็อกเชนมีความเสี่ยง เมื่อพูดถึง DAT (Digital Asset Treasuries) คุณอาจเป็นหนึ่งในสถาบันที่บริหารจัดการเงินทุน DAT มากที่สุดในโลก

แดน:

ปัจจุบันเราบริหารเงินทุน DATS ประมาณ 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ฤดูร้อนนี้ เราได้เปิดตัวกองทุน DATS เฉพาะกิจ และเข้าสู่ตลาดด้วยโครงการ DATS สองโครงการ โครงการหนึ่งคือ Helius ซึ่งเป็น DATS ของ Solana ส่วนอีกโครงการหนึ่งผมไม่ทราบชื่อ

เจสัน:

ฟังดูเหมือนคุณจะมองบวกกับโครงการ DATS พวกนี้มากเลยครับ ช่วยแชร์เหตุผลการลงทุนของคุณหน่อยได้ไหมครับ

แดน:

ทั้งหมดนี้เกี่ยวกับการสร้างโอกาสให้กับนักลงทุน ย้อนกลับไปในปี 2013 เราได้เปิดโอกาสให้นักลงทุนได้สัมผัสกับ Bitcoin เป็นครั้งแรก เนื่องจากในขณะนั้นการได้มาและเก็บรักษา Bitcoin เป็นเรื่องยากมาก การเกิดขึ้นของ DATS ถือเป็นวิวัฒนาการขั้นต่อไปของโอกาสในการลงทุนนี้ ก่อนหน้านี้ กองทุนของเรากำหนดให้มีเงินลงทุนขั้นต่ำ 1 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และนักลงทุนส่วนใหญ่ต้องเป็นไปตามมาตรฐานนักลงทุนที่ได้รับการรับรองของ SEC ซึ่งเป็นข้อจำกัดสำหรับนักลงทุนหลายคน DATS ช่วยลดอุปสรรคในการเข้าถึง ทำให้ทุกคนที่มีบัญชีซื้อขายหลักทรัพย์สามารถเข้าถึงได้

ขนาดธุรกรรม DATS เฉลี่ยของเราอยู่ที่ 1,000 ดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งน้อยกว่าการลงทุนโดยเฉลี่ยในกองทุนรวมแบบดั้งเดิมถึง 1,000 เท่า วิธีนี้ช่วยให้ผู้คนจำนวนมากขึ้นสามารถเข้าสู่ตลาดได้ บรรลุการเข้าถึงบริการทางการเงินอย่างแท้จริง ที่สำคัญกว่านั้น DATS สามารถเพิ่มจำนวนโทเค็นต่อหุ้นได้ ยกตัวอย่างเช่น บิตคอยน์มีจำนวนโทเค็นต่อหุ้นเพิ่มขึ้น 76% เมื่อปีที่แล้ว และเพิ่มขึ้นประมาณ 30% ในปีนี้ แม้ในสถานการณ์ที่เลวร้ายที่สุด DATS ก็สามารถให้ผลตอบแทนใกล้เคียงกับ ETF ยกตัวอย่างเช่น แม้จะมีผลการดำเนินงานปานกลางและการซื้อขายใกล้มูลค่าพาร์ แต่ Solana DATS ก็ยังให้ผลตอบแทนประมาณ 7% ผ่านการ Staking ทำให้มีความน่าสนใจมากกว่า ETF แบบดั้งเดิมมาก

เจสัน:

ไม่กี่วันที่ผ่านมา เราได้พูดคุยกับ Kyle Simone เกี่ยวกับแผนการของพวกเขาที่จะนำเงินทุนกลับมาลงทุนในระบบนิเวศแบบ on-chain วิธีการของพวกเขาคือการทำ arbitrage ในส่วนของส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยระหว่าง on-chain และ off-chain เช่น การกู้ยืมเงินจากธนาคารในอัตรา 6% หรือ 7% แล้วโอนไปยัง Solana เพื่อให้ได้ผลตอบแทน 14% ซึ่งส่งผลให้มีกำไรสุทธิประมาณ 7% คุณมีความคิดเห็นอย่างไรเกี่ยวกับการ arbitrage ประเภทนี้ คุณเคยพิจารณาการย้ายเงินทุนไป on-chain บ้างไหม

แดน:

จากมุมมองของเรา ข้อได้เปรียบของเราอยู่ที่ความสามารถในการซื้อโทเค็น Solana ในราคาที่ต่ำกว่าราคาตลาด Spot ยกตัวอย่างเช่น การซื้อขายผ่านผู้ถือบล็อกรายใหญ่ที่ล็อกบล็อกไว้ กลยุทธ์นี้ประสบความสำเร็จในช่วงเริ่มต้นของ Bitcoin Fund ของเรา ย้อนกลับไป กองทุน Bitcoin ของเรายังให้ผลตอบแทนดีกว่า Bitcoin เสียอีก เพราะเราสามารถซื้อสินทรัพย์จำนวนมากได้ในราคาที่ต่ำกว่า ในขณะนั้น บริษัทอย่าง Expedia ไม่มีที่ขาย Bitcoin และไม่มีตลาดแลกเปลี่ยน เราจึงคว้าโอกาสนี้ในการซื้อในราคาที่ต่ำ ตอนนี้เราหวังว่าจะเพิ่มมูลค่าให้กับ Helius DATS ด้วยวิธีการที่คล้ายกัน โดยการซื้อโทเค็นในราคาที่ต่ำกว่าราคาตลาด Spot หากเราสามารถกำหนดเวลาการซื้อขายได้อย่างมีประสิทธิภาพ เราก็จะสามารถดึงดูดเงินทุนได้มากขึ้น และสร้างวงจรอันดีงาม

เจสัน:

แล้ว Helius จะเป็นโปรเจ็กต์ DATS แรกที่คุณเปิดตัวใช่ไหม?

แดน:

ใช่ครับ เราให้ความสำคัญกับโครงการนี้มาก เราใช้เวลาหลายเดือนในการดำเนินการ หากเราพบโอกาสที่คล้ายคลึงกันในระบบนิเวศอื่นภายในสี่หรือห้าเดือนข้างหน้า เราจะพิจารณาเปิดตัว DATS ใหม่ แต่ยังไม่มีการยืนยันใดๆ ครับ

เจสัน:

คุณเคยพิจารณาการแปลงกองทุนของคุณเป็นโทเค็นหรือไม่?

แดน:

แน่นอนว่ามีคนเสนอแนะมา แต่ผมค่อนข้างระมัดระวัง ผลิตภัณฑ์ของเราเป็นหลักทรัพย์ และการแปลงเป็นโทเค็นอาจทำให้เกิดปัญหาด้านกฎระเบียบกับสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต.) แม้ว่าผมจะมองโลกในแง่ดีเกี่ยวกับเทคโนโลยีบล็อกเชน แต่ก็ไม่ใช่ว่าทุกอย่างจะต้องถูกแปลงเป็นโทเค็น ผมไม่คิดว่ากองทุนที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นจะมีข้อดีมากมายนัก เมื่อเปรียบเทียบกันแล้ว การออกแบบ DATS นั้นเรียบง่ายและตรงไปตรงมา ตอบสนองความต้องการของตลาดได้ดีกว่า สำหรับการแปลงเป็นโทเค็นของกองทุนที่ซับซ้อนนั้น อาจเป็นไปได้ในอนาคต แต่ไม่น่าจะเกิดขึ้นในอนาคตอันใกล้

วิทยานิพนธ์การลงทุนของ Solana: เหตุใด Pantera จึงลงทุนใน Solana มากกว่า 1 พันล้านดอลลาร์

เจสัน:

ฉันอยากฟังวิทยานิพนธ์การลงทุนของคุณเกี่ยวกับโซลานา

แดน:

ประสิทธิภาพของ Solana เมื่อเทียบกับตัวชี้วัดสำคัญหลายประการ เช่น จำนวนผู้ใช้งานรายวันและรายได้ของแพลตฟอร์ม แสดงให้เห็นถึงประสิทธิภาพการใช้งานที่โดดเด่น การนำไปใช้อย่างแพร่หลายในธุรกรรมเชิงพาณิชย์ที่หลากหลาย และปริมาณธุรกรรมที่สูงเป็นพิเศษ เมื่อเปรียบเทียบกันแล้ว เทคโนโลยีบล็อกเชนรุ่นเก่าบางรุ่นสามารถประมวลผลธุรกรรมได้เพียงไม่กี่รายการต่อวินาที และจำเป็นต้องใช้ Layer 2 และโซลูชันที่ซับซ้อนอื่นๆ เพื่อเพิ่มประสิทธิภาพ ในช่วงปีที่ผ่านมา ความเชื่อมั่นของเราที่มีต่อ Solana เพิ่มมากขึ้น และปัจจุบัน Solana กลายเป็นการลงทุนครั้งใหญ่ที่สุดในพอร์ตโฟลิโอของเรา เราได้ลงทุนใน Solana ไปแล้ว 1.3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเป็นผลมาจากความเชื่อมั่นในศักยภาพอันมหาศาลของ Solana

เจสัน:

แล้วแบบนี้จะเทียบกับการลงทุนใน Bitcoin และ Ethereum ได้อย่างไร? ฉันอยากรู้จัง

แดน:

เราได้ลงทุนใน Solana ในจำนวนใกล้เคียงกับที่ลงทุนใน Bitcoin โดยลงทุนใน Ethereum เพียงเล็กน้อย เรามองอนาคตของ Solana ในแง่ดี พูดตรงๆ ก็คือ มูลค่าตลาดของ Solana อยู่ที่เพียง 5% ของ Bitcoin ในขณะนี้ แต่เราเชื่อว่ามันมีศักยภาพที่จะแซงหน้า Bitcoin ได้ในระยะยาว

เจสัน:

เรื่องนี้ขึ้นอยู่กับมุมมองของคุณต่อนักลงทุนสถาบันที่มีต่อ Solana หรือไม่ หรือขึ้นอยู่กับแพลตฟอร์มที่คุณคิดว่านักพัฒนาจะเลือกใช้ในการสร้าง คุณพัฒนาแนวคิดการลงทุนนี้ขึ้นมาได้อย่างไร

แดน:

ปัจจัยเหล่านี้ล้วนมีอิทธิพลต่อการตัดสินใจของเรา จำนวนนักพัฒนาถือเป็นตัวชี้วัดสำคัญ เราพบว่าแม้ Solana จะเริ่มต้นช้ากว่า แต่ฐานนักพัฒนากลับเติบโตอย่างรวดเร็วในแต่ละปี แซงหน้าอัตราการเติบโตของ Ethereum เสียด้วยซ้ำ ยิ่งไปกว่านั้น แม้ว่าหลายคนจะลงทุนใน Bitcoin ผ่าน ETF และวิธีการอื่นๆ อยู่แล้ว แต่ Solana กลับได้รับความสนใจค่อนข้างน้อย ดังนั้น เราเชื่อว่าการให้นักลงทุนเข้าถึง Solana และแสดงให้เห็นถึงศักยภาพในการลงทุนจะดึงดูดผู้เข้าร่วมได้มากขึ้น ในอนาคต Solana มีแนวโน้มที่จะแซงหน้า Bitcoin

สถาบันต่างๆ ยังคงลงทุนในสกุลเงินดิจิทัลไม่เพียงพออยู่หรือไม่?

เจสัน:

คุณคิดว่านักลงทุนสถาบันยังคงลงทุนในสกุลเงินดิจิทัลไม่เพียงพออยู่หรือไม่?

แดน:

ในช่วงแรก นักลงทุนจำนวนมากมีความรู้เกี่ยวกับคริปโทเคอร์เรนซีอย่างจำกัด และมักจะถามคำถามพื้นฐาน เช่น "ทำไมจำนวนบิตคอยน์ทั้งหมดถึง 21 ล้านบิตคอยน์?" หรือ "เราจะแน่ใจได้อย่างไรว่ามีเพียง 21 ล้านบิตคอยน์เท่านั้น?" แต่ในปัจจุบัน สถานการณ์กลับแตกต่างออกไป นักลงทุนมีความเข้าใจในเรื่องนี้อย่างลึกซึ้งมากขึ้น และคำถามที่พวกเขาถามก็มีความเป็นมืออาชีพและมีรายละเอียดมากขึ้น

เจสัน:

แล้วทำไมยังมีสถาบันอีกมากที่ยังไม่ได้ลงทุนในคริปโตเคอร์เรนซี? ในเมื่อสภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบดีขึ้นและมีบริษัทคริปโตที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์เกิดขึ้นในตลาดแล้ว ทำไมผู้คนจำนวนมากจึงยังไม่เข้ามามีส่วนร่วมในวงการนี้?

แดน:

ผมเชื่อว่าเรื่องนี้เกี่ยวข้องกับเหตุการณ์ต่างๆ ในปี 2022 ในขณะนั้น กองทุนบำเหน็จบำนาญสาธารณะขนาดใหญ่หลายแห่งและกองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติได้ประกาศลงทุนในสกุลเงินดิจิทัล แต่น่าเสียดายที่หลายกองทุนเลือกโครงการที่ผิดพลาด เช่น FTX และ Luna ซึ่งต่อมาก็ล้มละลาย การลงทุนที่ล้มเหลวเหล่านี้ทำให้สถาบันหลายแห่งเริ่มกังวลเกี่ยวกับสกุลเงินดิจิทัล นอกจากนี้ คดีความของสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต.) ต่อ Coinbase และ Ripple Labs ก็สร้างความวิตกให้กับนักลงทุนเช่นกัน ระหว่างปี 2021 ถึง 2022 ตลาดได้เผชิญกับเหตุการณ์เชิงลบหลายครั้ง ซึ่งทำให้แนวโน้มของสกุลเงินดิจิทัลดูไม่สดใสนัก

อย่างไรก็ตาม ผมเชื่อว่า สถานการณ์จะดีขึ้นในอนาคต ผลการเลือกตั้งของทำเนียบขาวและรัฐสภาน่าจะมีอิทธิพลต่อการสนับสนุนคริปโทเคอร์เรนซี หากนโยบายต่างๆ เอื้ออำนวยมากขึ้น ก็จะเปิดโอกาสการลงทุนมากขึ้น ผมเชื่อว่าในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า สถาบันส่วนใหญ่จะค่อยๆ เข้าสู่ตลาดคริปโทเคอร์เรนซี ยกตัวอย่างเช่น แม้แต่กองทุนบริจาคที่มีแนวโน้มแข็งแกร่งที่สุดในปัจจุบันก็ยังมีเงินทุนน้อยกว่า 2% ที่จัดสรรให้กับภาคส่วนนี้ ผมเชื่อว่าสัดส่วนนี้อาจเพิ่มขึ้นเป็น 8% ในที่สุด การเริ่มต้นจากศูนย์ถือเป็นความก้าวหน้าที่สำคัญ แต่เราจำเป็นต้องเห็นการเติบโตอย่างค่อยเป็นค่อยไปจาก 1% เป็น 2% และ 4% ตามลำดับ นี่คือเหตุผลที่ผมมั่นใจในอนาคตของคริปโทเคอร์เรนซีอย่างมาก เพราะยังมีช่องว่างให้พัฒนาอีกมาก

เจสัน:

คุณคิดว่าอะไรจะเป็นจุดเริ่มต้นหลักสำหรับการลงทุนของสถาบัน? เป็น Bitcoin ETF หรือเครื่องมือการลงทุนอื่นๆ หรือไม่?

แดน:

ผมคิดว่าน่าจะมีหลายวิธีในการเข้าถึงมัน ในยุคแรกๆ แม้แต่การซื้อ Bitcoin ก็ยากมาก พวกเขาจึงมักจะลงทุนผ่านกองทุนอย่างของเรา แต่ตอนนี้ อย่างที่คุณบอก เรามีบริษัทที่ยอดเยี่ยมมากมายที่บริหารจัดการกองทุนในพื้นที่นี้ รวมถึงบริษัทที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์อย่าง Coinbase และ Circle และบริษัทมหาชนอื่นๆ ที่ให้บริการการลงทุนในสินทรัพย์ดิจิทัล ซึ่งทำให้นักลงทุนมีช่องทางการลงทุนที่หลากหลายมากขึ้น

เรื่องราวการสร้างกองทุนคริปโตที่ดำเนินกิจการมายาวนานที่สุด

เจสัน:

มาคุยกันเรื่องกองทุน Pantera กัน ในฐานะกองทุนที่ดำเนินงานมายาวนานที่สุดในวงการคริปโทเคอร์เรนซี อะไรที่ทำให้คุณโดดเด่น? คุณช่วยเล่ารายละเอียดเกี่ยวกับขนาดและทีมงานของบริษัทของคุณให้ฟังหน่อยได้ไหม?

แดน:

Pantera ก่อตั้งขึ้นในปี พ.ศ. 2546 หลังจากที่ผมลาออกจาก Tiger Management ในช่วงสิบปีแรกของบริษัท เรามุ่งเน้นไปที่การจัดการกองทุนเฮดจ์ฟันด์ระดับมหภาคเป็นหลัก ในปี พ.ศ. 2556 เราได้เปิดตัวกองทุนคริปโทเคอร์เรนซีและกองทุนร่วมลงทุนแห่งแรก การลงทุนครั้งแรกของเราอยู่ใน Ripple Labs ซึ่งมีมูลค่าตลาดเพียง 17 ล้านดอลลาร์สหรัฐในขณะนั้น

เรายังคงมุ่งมั่นที่จะมอบโอกาสการลงทุนที่หลากหลายให้กับนักลงทุน จนถึงปัจจุบัน เราได้เปิดตัวกองทุนร่วมลงทุนสี่กองทุน และกำลังพัฒนากองทุนที่ห้า นอกจากนี้ เรายังดำเนินกิจกรรมการลงทุนประเภทอื่นๆ อีกประมาณ 10 ถึง 12 ประเภท ยกตัวอย่างเช่น เรามีกองทุนที่มุ่งเน้นการลงทุนในโทเคนส่วนตัว ซึ่งอยู่ในช่วงก่อนเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะ (ICO) เดิม เรายังมีช่องทางการลงทุนที่หลากหลายสำหรับโครงการต่างๆ เช่น Solana และ Worldcoin เพื่อช่วยให้นักลงทุนได้เข้าถึงตลาดคริปโทเคอร์เรนซีมากขึ้น ปัจจุบัน เราบริหารจัดการสินทรัพย์มูลค่า 6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และมีทีมงาน 85 คน ลักษณะสำคัญของบริษัทเราคือการมุ่งเน้นการสร้างผลตอบแทนให้กับนักลงทุน ด้วยกลยุทธ์ซื้อถูกขายแพง เราสร้างกำไรโดยตรงมูลค่า 6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐให้กับนักลงทุน และแจกจ่ายบิตคอยน์จำนวน 105,000 บิตคอยน์ให้กับหุ้นส่วนจำกัด โดยรวมแล้ว เราได้ช่วยให้นักลงทุนได้รับผลตอบแทนประมาณ 6 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ

เจสัน:

อัตราความสำเร็จในการลงทุนของคุณอยู่ที่เท่าไร?

แดน:

ในโลกของการลงทุนร่วมทุนแบบดั้งเดิม โครงการประมาณ 65% ล้มเหลว อย่างไรก็ตาม ในด้านบล็อกเชน อัตราความสำเร็จในการลงทุนของเราสูงถึง 86% ซึ่งน่าทึ่งมาก

เจสัน:

มีสตาร์ทอัพที่คุณลงทุนไปกี่แห่งที่เติบโตเป็นยูนิคอร์น?

แดน:

จากบริษัทที่เราลงทุน มีถึง 25 บริษัทที่กลายเป็นยูนิคอร์น

เจสัน:

บ้าไปแล้ว! คุณมองว่านี่เป็นโอกาสสร้างความมั่งคั่งให้รุ่นต่อรุ่นหรือเปล่า?

แดน:

ผมเคยพูดในรายการ CNBC ว่า Bitcoin ไม่ใช่ฟองสบู่ เพราะคนส่วนใหญ่ยังไม่คุ้นเคยกับวงการนี้อย่างจริงจัง อันที่จริง นักลงทุนสถาบัน 67% ยังไม่เคยสัมผัสกับคริปโทเคอร์เรนซีเลย ซึ่งหมายความว่า เรายังอยู่ในช่วงเริ่มต้นของการพัฒนาอุตสาหกรรม นี้ อินเทอร์เน็ตมีมานานกว่า 52 ปีแล้ว แต่นวัตกรรมใหม่ๆ ยังคงเกิดขึ้นอย่างต่อเนื่อง ในทำนองเดียวกัน เทคโนโลยีบล็อกเชนยังอยู่ในช่วงเริ่มต้นและมีศักยภาพมหาศาลสำหรับการพัฒนาในอนาคต ผมสนับสนุนให้คนรุ่นใหม่เข้าสู่วงการคริปโทเคอร์เรนซีและพิจารณาเส้นทางอาชีพนี้อยู่เสมอ

เจสัน:

คุณจะพิจารณาเข้าสู่สาขาเช่นหุ่นยนต์หรือปัญญาประดิษฐ์หรือไม่?

แดน:

ผมคงบอกไม่ได้แน่ชัดนัก แต่อย่างน้อยในอีก 10 ปีข้างหน้า เราจะมุ่งเน้นไปที่วงการคริปโทเคอร์เรนซี มีโอกาสมากมายในแวดวงนี้ และเราค้นพบสิ่งที่น่าตื่นเต้นมากมายทุกวัน

คำแนะนำเชิงปฏิบัติสำหรับผู้ประกอบการ

เจสัน:

คุณลงทุนในบริษัทยูนิคอร์น 25 แห่ง คุณช่วยเล่าเรื่องราวเกี่ยวกับผู้ก่อตั้งบริษัทเหล่านี้ให้ฟังหน่อยได้ไหมครับ เช่น ผู้ก่อตั้งท่านหนึ่งเพิ่งประสบความสำเร็จอย่างมากในการบริหารคณะกรรมการบริษัท คุณช่วยเล่าประสบการณ์ของเขาให้ฟังได้ไหมครับ ผมอยากรู้เคล็ดลับความสำเร็จของผู้ก่อตั้งเหล่านี้ครับ

แดน:

เมื่อไม่นานมานี้ เราได้พูดคุยเกี่ยวกับ Mike Cagney ผู้ก่อตั้ง Figure ลักษณะเด่นของเขาคือการมุ่งเน้นอย่างจริงจังในการดำเนินการ ความสามารถอันโดดเด่นของเขา ไม่เพียงแต่มองเห็นอนาคต แต่ยังรวมถึงการลงมือทำด้วย ในโลกของธุรกิจร่วมลงทุน ผู้ก่อตั้งหลายคนมีวิสัยทัศน์ เชี่ยวชาญในการวาดภาพอนาคต แต่ผมประทับใจในผลงานของ Mike เป็นพิเศษ เขามักจะถามคำถามเฉพาะเจาะจงกับคณะกรรมการ เช่น "คุณคิดว่าใครน่าจะเป็น CMO ที่ดี" หากมีใครเสนอแนะ เขาจะติดตามผลทันทีเพื่อให้แน่ใจว่าคำแนะนำนั้นได้รับการนำไปปฏิบัติ แรงผลักดันในการดำเนินการนี้ผลักดันให้บริษัทก้าวหน้าอย่างยั่งยืน ผมเชื่อมั่นในอนาคตของเขา ผมรู้จักเขามา 25 ปีแล้ว สมัยที่เขายังดำรงตำแหน่งผู้จัดการกองทุนเฮดจ์ฟันด์ระดับมหภาคในซานฟรานซิสโก และผมเพิ่งก่อตั้ง Pantera เขาเป็นผู้ก่อตั้งที่ยอดเยี่ยมอย่างแท้จริง เขาสามารถมองเห็นอนาคต วางแผน และกระตุ้นให้ทีมงานบรรลุเป้าหมายได้

เจสัน:

ผมสังเกตเห็นว่าผู้ก่อตั้งคริปโตเคอร์เรนซีที่ประสบความสำเร็จหลายคนมักมีอายุมากกว่า เช่น Cagney, Belshi และ Jeremy ซึ่งเพิ่งเปิดตัวกับ Circle เมื่อไม่นานมานี้ ผู้ก่อตั้งที่มีประสบการณ์เหล่านี้ประสบความสำเร็จอย่างน่าทึ่งในอุตสาหกรรมนี้ หลายคนอาจคิดว่าคริปโตเคอร์เรนซีเป็นอุตสาหกรรมที่เพิ่งเริ่มต้น แต่ในความเป็นจริงแล้ว ผู้ก่อตั้งที่มีอายุมากกว่าดูเหมือนจะมีแนวโน้มที่จะประสบความสำเร็จมากกว่า คุณคิดอย่างไรกับผู้ประกอบการในอนาคตในวงการคริปโตเคอร์เรนซี? เราควรสนับสนุนผู้ก่อตั้งแบบไหน?

แดน:

นี่เป็นคำถามที่น่าสนใจ เราสามารถวิเคราะห์บริษัทระดับยูนิคอร์น 25 แห่งที่เราลงทุน และพิจารณาอายุเฉลี่ยของผู้ก่อตั้งและข้อมูลอื่นๆ ที่เกี่ยวข้อง ผู้ก่อตั้งที่ประสบความสำเร็จที่คุณกล่าวถึงมีประสบการณ์มากมาย แต่ก็มีผู้ประกอบการรุ่นใหม่บางคน ซึ่งอาจจะอายุเพียงยี่สิบกว่าๆ เท่านั้น สิ่งสำคัญที่ต้องทราบคืออุตสาหกรรมคริปโตเคอร์เรนซีพัฒนามาเป็นเวลา 12 ปี และแม้แต่ผู้ก่อตั้งรุ่นใหม่ก็มีประสบการณ์มากมาย ดังนั้น อายุจึงไม่ใช่ปัจจัยเดียวที่กำหนดความสำเร็จ สิ่งสำคัญที่แท้จริงคือความสามารถและความเข้าใจอย่างลึกซึ้งในอุตสาหกรรมของผู้ก่อตั้ง

โอกาสที่ยิ่งใหญ่ที่สุดของสกุลเงินดิจิทัลในอีกห้าปีข้างหน้า

เจสัน:

คุณคิดว่าโอกาสที่สำคัญที่สุดในวงการคริปโตเคอร์เรนซีในอีกห้าปีข้างหน้าคืออะไร? การลงทุนของคุณจะมุ่งเน้นไปที่อะไร?

แดน:

หากเราสามารถบรรลุวิสัยทัศน์ในอุดมคติได้ ก็คงเป็นการ เห็นแอปพลิเคชันบล็อกเชนที่มุ่งเน้นผู้บริโภคมากขึ้น ปัจจุบัน เรากำลังวางรากฐาน เช่น การให้บริการจัดเก็บข้อมูลและการสร้างระบบแลกเปลี่ยน และเรากำลังเริ่มสร้างโครงสร้างพื้นฐานที่ซับซ้อนยิ่งขึ้น แต่ภายในห้าปีข้างหน้า ผมหวังว่าจะได้เห็นแอปพลิเคชันที่ใช้งานในชีวิตประจำวันอย่างแท้จริง ซึ่งถูกใช้งานโดยผู้ใช้ทั่วไปอย่างกว้างขวาง

เจสัน:

โครงการอย่าง Polymarket มุ่งเน้นไปที่ผู้บริโภคอยู่แล้ว มีแนวโน้มที่กว้างขึ้นในการเชื่อมโยงธุรกรรมและผู้บริโภคให้ใกล้ชิดกันมากขึ้น มีโอกาสใดบ้างที่คุณมองข้ามไป? บางทีอาจเป็นสิ่งที่ "เห็นได้ชัดแต่คนส่วนใหญ่มองไม่เห็น"?

แดน:

หนึ่งในประเด็นที่น่าจับตามองคือ องค์กรอิสระแบบกระจายอำนาจ (DAO) แม้ว่าหัวข้อนี้อาจก่อให้เกิดความเคลือบแคลงสงสัย บางคนมองว่าเป็นฟองสบู่หรือไม่สมจริง แต่ผมเชื่อว่าหลายคนประเมินศักยภาพขององค์กรเหล่านี้ต่ำเกินไป องค์กรเหล่านี้กำลังดึงดูดเงินทุนเข้าสู่อุตสาหกรรมมากขึ้น หากองค์กรเหล่านี้สามารถเพิ่มมูลค่าของแต่ละโทเค็นได้อย่างต่อเนื่อง DAO ก็จะปลดล็อกศักยภาพมหาศาล

ในความคิดของผม DAO มีข้อได้เปรียบมากกว่า ETF ซึ่งเป็นเครื่องมือการลงทุนที่ประสบความสำเร็จอย่างมากอยู่แล้ว ผมเชื่อว่า DAO สามารถสร้างผลกระทบได้มากกว่าที่ผู้คนคิด เมื่อผมพูดคุยเรื่องนี้กับคนอื่น ผมมักจะถูกมองด้วยความเคลือบแคลงสงสัย ซึ่งตัวผมเองก็เคยผ่านการเปลี่ยนแปลงแบบเดียวกันนี้มาแล้ว ตอนที่ผมได้ยินเกี่ยวกับ Microstrategy ครั้งแรก ผมก็คิดว่าไอเดียนี้ค่อนข้างแปลก แต่เพื่อนของผม Mark Casey ซึ่งตอนนั้นเป็นผู้จัดการกองทุนที่ Capital Group ได้เข้าซื้อหุ้น 10% ใน Microstrategy ก่อนที่ Microstrategy จะเป็นที่รู้จักอย่างกว้างขวาง ผมถามเขาว่า "ทำไมคุณถึงลงทุนในสิ่งนี้? มันดูเหลือเชื่อมาก" คำตอบของเขาทำให้ผมประทับใจ: "ในฐานะผู้จัดการกองทุน ผมค่อนข้างมั่นใจกับ Bitcoin และนี่เป็นวิธีเดียวที่ผมจะสามารถแสดงความคิดเห็นนั้นได้"

ผลที่ตามมาคือ เงินลงทุนของเขาซึ่งในขณะนั้นไม่ถึง 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ กลับเพิ่มขึ้นเป็น 6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ข้อตกลงนี้น่าทึ่งมาก มันทำให้ผมตระหนักว่าบางครั้งโอกาสที่เห็นได้ชัดก็ถูกมองข้ามไปได้ง่าย ความเชื่อมั่นของผมที่มีต่อ DAO มาจากการวิจัยและความเข้าใจอย่างลึกซึ้งนี้ ผมเชื่อว่าในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า เมื่อผู้คนมองย้อนกลับไป พวกเขาจะมองเห็นโอกาสอันยิ่งใหญ่ของ DAO

เจสัน:

คุณคิดว่า DAO และ ETF สามารถอยู่ร่วมกันได้หรือไม่?

แดน:

แน่นอนว่าทุกคนมีสไตล์การลงทุนที่ตัวเองชอบ แต่ผมเชื่อว่า DAO มีศักยภาพที่จะบรรลุสิ่งที่ ETF ทำไม่ได้ ETF มีโครงสร้างการซื้อขายที่แน่นอน และคุณไม่สามารถเพิ่มจำนวนโทเค็นต่อหุ้นได้ นอกจากนี้ ETF ส่วนใหญ่ไม่มีกลไกการจ่ายผลกำไรหรือการวางเดิมพัน DAO มีข้อได้เปรียบโดยธรรมชาติในด้านเหล่านี้ โดยนำเสนอรูปแบบการลงทุนที่ยืดหยุ่นและมีประสิทธิภาพมากกว่า ดังนั้น ผมจึงเชื่อว่า DAO อย่างน้อยก็มีประสิทธิภาพเทียบเท่า ETF และในบางแง่มุมยังดีกว่าด้วยซ้ำ