Jane Street คือใคร?

ผู้เขียนต้นฉบับ: CoolFish

บริษัทที่มีพนักงาน 3,000 คน ทำกำไรได้มากกว่า Citigroup และ Bank of America มันไม่ทำโฆษณา ไม่มี CEO ไม่เซ็นสัญญาห้ามแข่งขัน ชื่อของมันแทบไม่เคยปรากฏในข่าว จนกระทั่งมันปรากฏตัวในฐานะจำเลย

วันที่ 24 กุมภาพันธ์ ผู้ชำระบัญชีของ Terraform Labs ยื่นฟ้อง Jane Street ยักษ์ใหญ่การซื้อขายความถี่สูง ข้อกล่าวหาคือการใช้ข้อมูลภายในเพื่อทำการซื้อขาย ทำกำไรอย่างผิดกฎหมาย และเร่งการล่มสลายของอาณาจักรคริปโตของ Do Kwon ในที่สุด

แม้ว่า Jane Street จะปฏิเสธข้อกล่าวหาและระบุว่าไม่มีมูล แต่สายตาของตลาดได้เริ่มจับจ้องไปที่บริษัทนี้แล้ว ในเวลาเดียวกัน มีภาพถ่ายหน้าจอการรับสมัครนักศึกษาฝึกงานของ Jane Street แพร่กระจายบนทวิตเตอร์

ภาพถ่ายหน้าจอแสดงให้เห็นว่าบริษัทกำลังรับสมัครนักศึกษาฝึกงานด้านการซื้อขายเชิงปริมาณ ระยะเวลาสัญญา 4 เดือน เงินเดือนพื้นฐาน 300,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ประเด็นสำคัญคือไม่ต้องการให้คุณมีพื้นฐานทางการเงินหรือประสบการณ์การเขียนโปรแกรม มีเพียงคำถามเดียว: คุณแก้ปัญหาได้ไหม?

เมื่อเห็นเงินเดือนและข้อกำหนดครั้งแรกก็รู้สึกประหลาดใจจริงๆ บริษัทนี้คือใครกันแน่? เงินเดือนนักศึกษาฝึกงานเชิงปริมาณสูงขนาดนี้เลยเหรอ? มันทำเงินได้มากมายขนาดนี้ได้อย่างไร? และมันมีบทบาทอะไรในตลาดการเงินโลก?

คำถามเหล่านี้ คุ้มค่าที่จะตอบอย่างจริงจัง

เพราะเมื่อคุณเปิดเผยความเงียบสงบหลายชั้นและเข้าใจบริษัทนี้อย่างแท้จริงแล้ว คุณจะตระหนักถึงสิ่งหนึ่ง: การมีอยู่ของ Jane Street นั้น เป็นการทดลองสุดขั้วเกี่ยวกับข้อมูล ความเร็ว และขอบเขตของกฎเกณฑ์ในตัวมันเอง

ชื่อของมันแทบไม่เคยปรากฏในข่าว จนกระทั่งมันปรากฏตัวในฐานะจำเลย

กระท่อมไร้หน้าต่างและนักพนันสี่คน

ปี 1999 นิวยอร์ก

เทรดเดอร์สามคนที่ลาออกจาก Susquehanna International Group (SIG) รวมกับโปรแกรมเมอร์หนึ่งคนที่กระโดดออกมาจาก IBM เช่าออฟฟิศเล็กๆ ที่ไม่มีหน้าต่าง และเริ่มทำธุรกิจที่คนส่วนใหญ่ไม่สนใจ: การเก็งกำไร ADR

ADR หรือใบสำคัญแสดงสิทธิในการฝากหลักทรัพย์อเมริกัน เป็นใบรับรองหุ้นของบริษัทต่างประเทศที่ซื้อขายในตลาดสหรัฐฯ ราคาของมันควรจะสอดคล้องกับหุ้นต้นฉบับที่จดทะเบียนในประเทศแม่ตามหลักการ แต่ความแตกต่างของเขตเวลา ความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน และความล่าช้าของข้อมูล จะสร้างช่องว่างเล็กๆ ระหว่างทั้งสอง Jane Street ผู้ก่อตั้งสี่คน—Tim Reynolds, Robert Granieri, Michael Jenkins และ Marc Gerstein—จับตาดูช่องว่างเหล่านี้ ใช้อัลกอริทึมและความเร็วเพื่อแลกกับกำไร

ธุรกิจนี้แทบไม่มีสีสัน: มันไม่มีเรื่องเล่าที่ยิ่งใหญ่ ไม่มีความทะเยอทะยานที่จะเปลี่ยนแปลงอุตสาหกรรม มีเพียงความไวต่อตัวเลขอย่างสุดขั้ว และการแสวงหาการดำเนินงานอย่างบ้าคลั่ง

จากการสืบค้นของสถาบันวิจัย Alphacution บริษัทนี้อาจจดทะเบียนในนาม "Henry Capital" ในตอนแรก และเปลี่ยนชื่อเป็น Jane Street ในเดือนสิงหาคมปี 2000 ต่อสาธารณะ พวกเขาดูเงียบขรึมจนเกือบจะเป็นความยึดติด

ความยึดติดนี้ ดูเหมือนจะเป็นยีนของบริษัทตั้งแต่เริ่มต้น

ในบรรดาผู้ก่อตั้งสี่คน สามคนมาจากบริษัทเดียวกัน ลาออกมาทำธุรกิจ Susquehanna เคยฟ้อง Jane Street ต่อศาลด้วยข้อหา "ขโมยข้อมูลที่เป็นกรรมสิทธิ์และดึงดูดบุคลากรหลัก" — แม้ว่าคดีนี้จะจบลงโดยไม่มีข้อสรุปในที่สุด ความไวต่อข้อมูลนี้ อาจส่งผลกระทบอย่างลึกซึ้งต่อวิธีที่ Jane Street ปฏิบัติต่อความลับของกลยุทธ์ของตัวเองในภายหลัง: ไม่มีการสัมภาษณ์สื่อ ไม่มีการพูดในที่ประชุมอุตสาหกรรม ไม่มีการเปิดเผยที่ไม่จำเป็นใดๆ

พวกเขาอยู่ในกระท่อมไร้หน้าต่างนั้น และแก้ปัญหาอย่างเงียบๆ

ETF: การเดิมพันที่เปลี่ยนแปลงทุกสิ่ง

ในช่วงต้นศตวรรษที่ 21 Jane Street ตัดสินใจครั้งหนึ่ง ซึ่งต่อมาพิสูจน์แล้วว่าเปลี่ยนแปลงทุกสิ่ง: ใส่ความพยายามหลักไปกับการเดิมพันใน ETF ซึ่งในตอนนั้นยังเป็นผลิตภัณฑ์เฉพาะกลุ่ม

ETF (กองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยน) ในช่วงต้นทศวรรษ 2000 ยังเป็นผลิตภัณฑ์ที่ค่อนข้างชายขอบ มีสภาพคล่องบางเบา ผู้เข้าร่วมน้อย สถาบันขนาดใหญ่รู้สึกว่าการเข้า-ออกไม่สะดวก และโดยพื้นฐานแล้วหลีกเลี่ยง แต่ "การไม่มีใครสนใจ" นี้เอง ทำให้มันกลายเป็นสนามล่าสัตว์ในอุดมคติของ Jane Street

ผู้สร้างตลาดเป็นตรรกะหลักของเกมนี้ ผู้สร้างตลาดเสนอราคาซื้อ (bid) และราคาขาย (ask) พร้อมกัน พร้อมที่จะทำธุรกรรมกับคู่สัญญาใดๆ ทันที เพื่อทำกำไรจากส่วนต่างระหว่างราคาซื้อและขาย ฟังดูง่าย แต่การทำจริงต้องกำหนดราคาสินทรัพย์อย่างแม่นยำในระดับมิลลิวินาที จัดการความเสี่ยงสินค้าคงคลังจำนวนมหาศาล และยังคงดำเนินงานอย่างต่อเนื่องในตลาดโลก

Jane Street ทำสิ่งนี้ด้วยอัลกอริทึม และทำได้ทั้งเร็วและแม่นยำ

สิ่งที่เกิดขึ้นตามมา คือหนึ่งในเรื่องคลาสสิกในประวัติศาสตร์ "การเลือกเลนที่ถูกต้อง"

ETF เติบโตอย่างระเบิดในช่วงยี่สิบปีต่อมา จากขนาดหลายพันล้านดอลลาร์เป็นหลายสิบล้านล้านดอลลาร์ สถาบัน นักลงทุนรายย่อย กองทุนบำเหน็จบำนาญต่างแห่กันเข้ามา และ Jane Street กลายเป็นหนึ่งในโครงสร้างพื้นฐานที่ขาดไม่ได้ที่สุดของตลาดนี้แล้ว

3,000 คน เอาชนะ Citigroup และ Bank of America

มีตัวเลขชุดหนึ่งที่ทำให้คุณสัมผัสถึงความสามารถในการทำเงินของ Jane Street ได้โดยตรง

ปี 2024 รายได้จากการซื้อขายสุทธิของ Jane Street: 20.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ

ในปีเดียวกัน รายได้สุทธิของฝ่ายซื้อขายของ Citigroup: 19.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ฝ่ายซื้อขายของ Bank of America: 18.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ

Jane Street ชนะ ด้วยส่วนต่าง 700 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เกินกว่า Citigroup ด้วยส่วนต่าง 1.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เกินกว่า Bank of America

ตามข้อมูลออนไลน์แสดง Citigroup มีพนักงานทั่วโลกประมาณ 220,000 คน Bank of America มีพนักงานทั่วโลกประมาณ 210,000 คน ในขณะที่ Jane Street มีพนักงานมากกว่า 3,000 คน

นี่คือประสิทธิภาพที่เกือบจะผิดปกติ

ที่มา: MSTIMES

และในปี 2025 ข้อมูลน่าตกใจยิ่งขึ้น ตามรายงานของ Bloomberg เป็นต้น รายได้จากการซื้อขายสุทธิของ Jane Street ในไตรมาสที่ 2 ปี 2025 อยู่ที่ 10.1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ แซงหน้าธนาคารขนาดใหญ่หลักทั้งหมดในวอลล์สตรีท รายได้รวมเก้าเดือนแรกของปี 2025 อยู่ที่ 24 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เกินกว่าปริมาณทั้งปี 2024...

นำตัวเลขเหล่านี้มาเปรียบเทียบในระบบพิกัดของอุตสาหกรรม: รายได้จากการซื้อขายของ Citadel Securities ในปี 2024 ประมาณ 9.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ, Virtu Financial ประมาณ 2.9 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ, Flow Traders ประมาณ 500 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ มีช่องว่างอย่างน้อยสองเท่าระหว่าง Jane Street กับคู่แข่ง

นอกเหนือจากตัวเลขขนาดแล้ว ยังมีข้อมูลส่วนแบ่งการตลาดบางส่วนที่ช่วยให้คุณเข้าใจว่าบริษัทนี้แทรกซึมลึกแค่ไหน:

ปี 2024 Jane Street มีส่วนแบ่ง 24% ในตลาดหลัก (primary market) ของ ETF ที่จดทะเบียนในสหรัฐอเมริกา คิดเป็น 41% ของปริมาณการซื้อขาย ETF พันธบัตร และ 17% ในตลาดรอง (secondary market) ของ ETF ในยุโรป ปริมาณการซื้อขายหุ้นเฉลี่ยต่อเดือนสูงถึง 2 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ คิดเป็นประมาณ 8% ของปริมาณการซื้อขายทั้งหมดของ Options Clearing Corporation ในตลาดออปชันสหรัฐฯ และมากกว่า 10% ในการซื้อขายหุ้นในอเมริกาเหนือ

พูดอีกอย่างคือ: คุณ กองทุนของคุณ กองทุนบำเหน็จบำนาญของคุณ ทุกครั้งที่ซื้อขาย ETF คู่สัญญามีโอกาสค่อนข้างสูงที่จะเป็น Jane Street และคุณไม่รู้ด้วยซ้ำว่ามันมีอยู่

OCaml ปริศนา และเครื่องจักรสงครามจริงๆ นั้น

สำนักงานใหญ่ของ Jane Street อยู่ที่ 250 Vesey Street เขตการเงินแมนฮัตตัน นิวยอร์ก ในออฟฟิศ มีการจัดแสดงเครื่องเข้ารหัส Enigma จริงจากสมัยสงครามโลกครั้งที่สอง — แบบที่นาซีเยอรมนีใช้เพื่อเข้ารหัสการสื่อสาร

เครื่องนี้ไม่ใช่ของตกแต่ง มันคือคำประกาศ

บริษัทนี้ชอบการเข้ารหัส ชอบปริศนา ชอบสร้างโลกของตัวเองด้วยภาษาที่มีเพียงไม่กี่คนเท่านั้นที่สามารถตีความได้

ภาษาการเขียนโปรแกรมของระบบซื้อขายหลักของ Jane Street คือ OCaml

OCaml เป็นภาษาการเขียนโปรแกรมเชิงฟังก์ชัน มีชื่อเสียงในด้านระบบประเภทที่แข็งแกร่งและความเข้มงวดทางตรรกะ แต่แทบไม่มีบริษัทอื่นในอุตสาหกรรมการเงินใช้ ณ สิ้นปี 2023 ฐานรหัส OCaml ของ Jane Street มีมากกว่า 25 ล้านบรรทัด — Financial Times ชี้ว่าประมาณครึ่งหนึ่งของปริมาณรหัสของ Large Hadron Collider

ตัวเลือกนี้ดูแปลก แต่มีตรรกะทางวิศวกรรมที่ลึกซึ้ง: ในระบบการซื้อขายทางการเงิน บั๊กหนึ่งบรรทัดอาจทำให้สูญเสียหลายร้อยล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ระบบประเภทของ OCaml บังคับให้ขจัดข้อผิดพลาดที่อาจเกิดขึ้นจำนวนมากในขั้นตอนการคอมไพล์ ทำให้เขียนโค้ดที่ทำให้ระบบล่มขณะรันไทม์ได้ยากกว่า C++

ผลข้างเคียงคือ: วิศวกรที่เคยทำงานที่ Jane Street มักจะถูกบริษัทอื่น "ย่อย" ได้ยากเพราะเชี่ยวชาญ OCaml ตามคำอธิบายของเฮดฮันเตอร์: "ผู้คนอยู่ที่ Jane Street เพราะพวกเขารักที่นั่น แต่ก็เพราะไม่มีใครจะใช้ทักษะ OCaml ของคุณเพื่อดึงคุณออกไป"

สิ่งนี้สร้างปราการป้องกันที่คาดไม่ถึง: สแต็กเทคโนโลยีผูกมัดกับ人才

เป็นที่น่าสังเกตว่า Jane Street ไม่มี CEO

ไม่มีโครงสร้างระบบราชการที่มีลำดับชั้นชัดเจน ไม่มีระดับการจัดการ ไม่มีระบบตำแหน่งที่คุ้นเคยในอุตสาหกรรมการเงิน เช่น "รองประธาน" "กรรมการผู้จัดการ"

Financial Times อธิบายมันว่า: "ชุมชนอนาธิปไตยที่ทำกำไรได้อย่างยิ่ง"

บริษัทถูกตัดสินใจร่วมกันโดยพนักงานอาวุโส 30 ถึง 40 คน ดำเนินงานผ่านคณะกรรมการจัดการและคณะกรรมการความเสี่ยง คน 40 คนนี้ถือหุ้นของบริษัทประมาณ 24 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ พวกเขาดูแลเดสก์ซื้อขายและหน่วยธุรกิจต่างๆ แต่พวกเขาไม่เรียกว่า "ประธาน" พวกเขาเป็นเพียง — เจ้าของ

ค่าตอบแทนของพนักงานทุกคนเชื่อมโยงกับผลกำไรโดยรวมของบริษัท ไม่ได้เชื่อมโยงกับผลการดำเนินงานการซื้อขายส่วนบุคคล ซึ่งหมายความว่าไม่มีใครจะเสี่ยงเกินขีดจำกัดเพื่อโบนัสของตัวเอง เพราะถ้าแพ้ ทุกคนจะแบกรับร่วมกัน ถ้าชนะ ทุกคนจะแบ่งปันร่วมกัน

ปี 2024 Jane Street จ่ายค่าตอบแทนเฉลี่ย 1.4 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ให้กับพนักงานทั้งหมดประมาณ 3,000 คน

ภาพถ่ายหน้าจอการรับสมัครนักศึกษาฝึกงานของ Jane Street นั้น ไม่ใช่กลไกการตลาด แต่เป็นการรับรู้ตนเองของ Jane Street ที่สอดคล้องกัน: พวกเขากำลังมองหาไม่ใช่ผู้เชี่ยวชาญทางการเงิน แต่เป็น "คนที่ชอบแก้ปัญหาที่น่าสนใจ"

"กระบวนการสัมภาษณ์มีชื่อเสียงว่ายาก" ผู้สมัครต้องแก้ปัญหาความน่าจะเป็น ทฤษฎีเกม การคำนวณมูลค่าที่คาดหวังภายใต้ความกดดัน เพื่อทดสอบความสามารถทางตรรกะพื้นฐาน ไม่ใช่ความรู้ในอุตสาหกรรม ตามคำบอกเล่าของบริษัทเอง มีเพียง "สัดส่วนที่น้อยมาก" ของผู้สมัครที่จะได้รับเชิญให้เข้าสู่ขั้นตอนสัมภาษณ์

บริษัทไม่ใช้ข้อตกลงห้ามแข่งขัน (non-compete) — ในอุตสาหกรรมการเงินที่การเซ็นสัญญาห้ามแข่งขันกับพนักงานที่ลาออกเกือบจะเป็นมาตรฐาน นี่คือข้อยกเว้นที่หายากมาก Jane Street เชื่อว่า: ข้อได้เปรียบในการแข่งขันของตัวเองไม่ใช่อัลกอริทึมบางตัว แต่เป็นวัฒนธรรมและความหนาแน่นของความสามารถของทั้งระบบ ซึ่งไม่สามารถถูกคัดลอกได้ง่ายๆ

นักวิเคราะห์เชิงปริมาณอาวุโสของเฮดจ์ฟันด์คนหนึ่งชี้ว่า Jane Street เป็นดินแดนของเทรดเดอร์ ในขณะที่ Citadel Securities เหมาะกับนักวิเคราะห์เชิงปริมาณและนักพัฒนามากกว่า "Jane Street มุ่งเน้นไปที่เทรดเดอร์ Citadel Securities เป็นระบบมากกว่า" เขาอธิบาย "เทรดเดอร์เข้าสังคมได้ดีกว่า นี่คือเหตุผลที่บรรยากาศของ Jane Street ผ่อนคลายและวัฒนธรรมโป๊กเกอร์เฟื่องฟู"

และ Michael Lewis ผู้เขียนชีวประวัติ SBF "Going Infinite" ระลึกว่า เมื่อ SBF ยังอยู่ที่ Jane Street ห้องซื้อขายของเขายังคงมี "ระบบเสียง": เสียงเตือนต่างกันสอดคล้องกับสถานะการซื้อขายที่ต่างกัน มีเสียง "D'oh!" ของ Homer จาก The Simpsons มีเสียง 1-Up จาก Mario