เมื่อเปรียบเทียบกับ VC ดั้งเดิมและ Crypto VC แล้ว Crypto เปลี่ยนแปลงระบบนิเวศของการลงทุนร่วมทุนใหม่อ
เขียนโดย: @cjin ผู้ร่วมก่อตั้ง Tonic Fund
คำนำ
คำนำปีที่แล้ว (2021/8) เนื่องจากเพื่อนโพสต์คำแนะนำบน Facebook – หากเป็นโครงการ Crypto เพื่อระดมทุน สิ่งสำคัญอันดับแรกคือ:"หยุดมองหานักลงทุน Crypto ที่ไม่ใช่มืออาชีพ"
. ฉันได้เขียนโพสต์สั้น ๆ เกี่ยวกับความแตกต่างระหว่างการลงทุน VC แบบดั้งเดิมและ Crypto VC
ไตรมาสที่ 1 ปี 2022 กำลังจะสิ้นสุดลง ฉันต้องการจัดเรียงอีกครั้งจากมุมมองของ VC ดูว่า Crypto ทำให้เกิดการเปลี่ยนแปลงอย่างมากในระบบนิเวศการลงทุนร่วมทุนใหม่ได้อย่างไร
Web2 เข้าสู่ยุค Crypto/Web3 แล้วต่างกันจริงหรือ?
การร่วมทุนในช่วงต้นของยุค Web2
ในความเป็นจริง ย้อนกลับไปในปี 2010 เมื่อ Web2 ถือกำเนิดขึ้น เนื่องจากต้นทุนการพัฒนาซอฟต์แวร์เริ่มต้นใหม่ลดลง ความต้องการเงินทุนเริ่มต้นจึงไม่มากนัก ในเวลานั้น การเปลี่ยนแปลงที่รุนแรงที่สุดในอุตสาหกรรมเงินร่วมลงทุนคือการกำเนิดของหลายๆ angels, กองทุนระยะเริ่มต้น, ตัวเร่งความเร็ว, หรือการจัดตั้งแอพโซเชียล กองทุน, กองทุนแอพมือถือ, แม้แต่กองทุนที่ลงทุนในแอพ Google Glass .. ฯลฯ
ในเวลานั้น "หน่วยงานร่วมทุนหรือแผนกการลงทุนแบบดั้งเดิม" หลายแห่งยังเชิญคนหนุ่มสาวให้มาดูกรณีของการเริ่มต้นธุรกิจใหม่หรือติดต่อกับธุรกิจใหม่ผ่านการลงทุนในกองทุนระยะเริ่มต้น
เดิมที นักลงทุนในสาขาต่างๆ มีสาขาวิชาที่แตกต่างกัน เช่น คนที่เก่งด้านเซมิคอนดักเตอร์ ซอฟต์แวร์ และเทคโนโลยีชีวภาพ สำหรับว่าพวกเขาเป็น "นักลงทุน crypto มืออาชีพ" นอกเหนือจากการทำความเข้าใจอุตสาหกรรมแล้ว เรามาเริ่มกันที่การลงทุนตราสารทุน vs โทเค็น :
กองทุนร่วมลงทุนแบบดั้งเดิมสามารถซื้อโทเค็น (โทเค็น) ได้หรือไม่
เงินร่วมลงทุนแบบดั้งเดิมลงทุนในบริษัทและใช้เงินสดเพื่อซื้อหุ้น (หุ้น) ที่ออกโดยบริษัท โครงการ “Crypto” จะออกโทเค็นตามธรรมชาติ
กองทุนร่วมลงทุนแต่ละกองทุนจะลงนามใน LPA (ข้อตกลงหุ้นส่วนจำกัด - สัญญาการลงทุนระหว่างกองทุนและนักลงทุนในกองทุน) กับนักลงทุนในกองทุนเมื่อจัดตั้งขึ้น และไม่จำเป็นต้องมีความยืดหยุ่นในการซื้อโทเค็น ตัวอย่างเช่น สำหรับกองทุนร่วมลงทุนที่จัดตั้งขึ้นในสหรัฐอเมริกา โดยทั่วไปมีเพียง 20% ของโควต้าเท่านั้นที่สามารถซื้อ Token ซึ่งเป็นประเภทสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงสูงได้ ผู้จัดการกองทุนร่วมทุนจำเป็นต้องมีฉันทามติกับพวกเขา ไม่ว่า LPs จะยอมแบกรับภาระในระดับสูงหรือไม่ก็ตาม ความเสี่ยงโดยเฉพาะอย่างยิ่ง LPs จำนวนมาก เป็นแบบดั้งเดิมมากกว่าบริษัทขนาดใหญ่และกองทุน
โทเค็น vs ความเร็วในการออกตราสารทุนต่อสาธารณะ
แต่เดิมกองทุนร่วมลงทุนมีโอกาสที่จะรับรู้หุ้นของพวกเขาเมื่อบริษัท i) การเสนอขายหุ้น IPO, ii) การควบรวมกิจการและการเข้าซื้อกิจการ, iii) การชำระบัญชี หรือ iv) การทำธุรกรรมในตลาดรอง ในหลายกรณีในขณะนี้ โครงการ Crypto ได้เสร็จสิ้นรอบการจัดหาเงินทุนกับนักลงทุนและยังไม่ได้ระดมทุนกับ VC และจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ ไม่มีแนวคิดของ Series ABCDE.. Pre-IPO ซึ่งมีประสบการณ์มาก่อนใน การระดมทุนสำหรับ บริษัท ประเภทตราสารทุน
เมื่อมองที่ความเร็วนี้ ในฐานะกองทุนร่วมลงทุน หากไม่ลงทุนในรอบแรก จำเป็นต้องซื้อในตลาดเปิดเหมือนนักลงทุนรายย่อยในตลาดแลกเปลี่ยนหรือไม่?วิธีที่ VC ต้องการลงทุนในทีมที่เพิ่งออกเหรียญคือ VC จะเจรจากับโครงการโดยให้ส่วนลดเป็นราคาตลาด แต่ VC ต้องโน้มน้าวให้ผู้ก่อตั้งอธิบายต่อชุมชนหรือข้อเสนอของมูลนิธิ—
VC ของฉันสามารถช่วยอะไรได้บ้าง สิ่งนี้ยังบังคับให้ VC ต้องคว้าเคสตั้งแต่เนิ่นๆ
เรื่องราวที่ได้รับ:คุณสามารถดูตัวอย่างของ Sushiswap แผนการระดมทุนของพวกเขาในปีที่แล้วดูเหมือนจะไม่ประสบผลสำเร็จ ชุมชน (ผู้ถือโทเค็นหรือนักลงทุนรายย่อย) มีคำถามมากมายเกี่ยวกับ VC ที่ต้องการลงทุน—。
นอกจากเงินแล้ว VC ช่วยอะไรได้อีก? (หากซูชิต้องการระดมทุนเราก็มีนักลงทุนรายย่อยด้วย)
"ชุมชนซูชิ" ยังโหวตให้ VCs ที่ต้องการลงทุน โดยปกติแล้ว พวกเขาจะไม่เรียกใช้ "VCs แบบดั้งเดิมในชุมชน Crypto" ตัวอย่างเช่น คนที่มีชื่อเสียง: True Ventures และ Lightspeed ล้วนอยู่ในอันดับท้ายสุดโดยชุมชน นี่คือโลกคู่ขนาน... …
โทเค็น vs สภาพคล่องของทุน
วิธีที่ Crypto VC ตัดสินใจที่จะถือครองหรือแลกเปลี่ยนโทเค็นที่มีการไหลเวียนอยู่แล้วนั้นแตกต่างจากความคิดในการถือครองระยะยาวของกองทุน VC ที่ลงทุนในหุ้นเป็นหลักในอดีต
หากโทเค็นที่ลงทุนในรายการอยู่ในการแลกเปลี่ยนและผู้ร่วมทุนเผชิญกับรายการโทเค็นที่ออกโดยโครงการลงทุน นักลงทุนรายย่อยสามารถซื้อและขายได้ แต่คุณยังไม่ได้ปลดล็อกแม้ว่าช่วงล็อกอัพ หมดอายุและการปลดล็อกเชิงเส้นเริ่มขึ้นหลายคนจะยังคงตรวจสอบกระเป๋าเงินของคุณ ไม่มีโทเค็น "hodl" และเมื่อตลาดกำลังเฟื่องฟูและราคาสกุลเงินสูงเกินจริง
คุณต้องการใช้กระเป๋าเงินอื่นเพื่อขายในตลาดฟิวเจอร์สเพื่อให้กองทุนทำเงิน (หรือหลีกเลี่ยงความเสี่ยงและจ่ายน้อยลง) หรือเมื่อกองทุน LP ต้องการให้คุณทำกำไรโดยเร็วที่สุด กองทุนนี้มีความยืดหยุ่นหรือไม่ ทำเช่นนั้น? ฉันเกรงว่านี่เป็นสิ่งที่ VC แบบดั้งเดิมยังไม่ได้คิด
การเปลี่ยนแปลงในตลาดไม่ได้เกิดขึ้นเฉพาะในแวดวง Crypto เท่านั้น แต่บริษัทสตาร์ทอัพแบบดั้งเดิมยังกำหนดเป้าหมายไปที่บริษัทก่อนหน้าอีกด้วย
ก่อนที่จะมีการจดทะเบียน บริษัทได้รับการจดทะเบียนจากรอบ Seed → ABCDE ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ยุโรปและสหรัฐอเมริกาได้เปิดการระดมทุนแบบ Equity Crowdfunding ที่ค่อนข้างหลวม (equity crowdfunding) และ SPAC ที่เป็นที่นิยมในสหรัฐอเมริกาในช่วงสองปีที่ผ่านมา (2022 SPAC กลายเป็นเย็นชา) ยังช่วยให้บริษัทต่างๆ สามารถระดมทุนด้วยการค้าปลีกทั่วไป นักลงทุนก่อนหน้านี้
เมื่อรวมข้อ 2) และ 3 ข้างต้นเข้าด้วยกัน) ก็ทำให้แวดวง Crypto แข่งขันกันเพื่อโอกาสในการลงทุนที่เร็วที่สุดในโครงการ
Xenophobia ใน Cryptosphere
ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมามีรูปแบบธุรกิจที่เป็นนวัตกรรมและวิธีการใหม่ ๆ ในการระดมทุนและออกโทเค็นในแวดวง Crypto โครงการ Crypto บางโครงการเป็นเหมือนการทดลองทางสังคม แต่เหมือนทุกวงการจะมีปลาเบ็ดเตล็ด หลายคนที่เข้าร่วมแวดวง Crypto แม้แต่นักพัฒนาที่มีความคิดสร้างสรรค์มักจะได้รับการปฏิบัติอย่างเท่าเทียมกันจากสื่อหรือผู้ที่ไม่ชอบเทคโนโลยีใหม่ และคิดว่าแวดวงบล็อกเชนนั้นมืดมนหรือฉ้อฉล
สิ่งนี้ทำให้คนที่เชื่อใน Crypto พูดว่า "น้อยคนเข้าใจ" และ "WAGMI" ทัศนคตินี้เหมือนกับว่าฉันรู้ว่า Crypto เป็นอนาคต และผู้ที่เข้าใจก็เข้าใจ ไม่เชื่อ NGMI
เมื่อได้ยินผู้ประกอบการปัจจุบันหรือนักลงทุนของ Web2 แบบเก่าที่เบื่อแสดงความไม่พอใจต่อแนวทางปฏิบัติใหม่ๆ ของ Web3 หรือย้ายออกจากกฎหมายที่มนุษย์ออกใช้ก่อนสงครามโลกครั้งที่หนึ่ง ผู้ประกอบการ Web3 รุ่นใหม่จะมีความคิดเชิงป้องกันโดยธรรมชาติ ฉันต้องการติดต่อกับผู้ประกอบการและผู้ร่วมทุนที่อยู่ในเส้นทางเดียวกัน
VC สามารถช่วยอะไรได้บ้าง?
ดูตัวอย่างจากนักวิจัยของ Paradigm ในปี 2021/8 ที่ประหยัดเงินได้ 350 ล้านดอลลาร์สำหรับ Sushiswap
Paradigm เป็นกองทุน Crypto ที่เป็นที่ต้องการมากที่สุดสำหรับทีม crypto จำนวนมาก ผู้ก่อตั้ง Paradigm สองคนคือ Fred Ehrsam (ผู้ร่วมก่อตั้ง Coinbase) และ Matt Huang (อดีต Sequoia Partner)
มีนักวิจัยที่ทรงพลังมากมายใน Paradigm หนึ่งในนั้นคือ @samczsun ได้ช่วยรักษาช่องโหว่ของ Sushiswap และป้องกันไม่ให้ $350 ล้านถูกโจมตี
เรื่องนี้เป็นเรื่องในดวงใจสักหน่อย ที่น่าสนใจคือ Paradigm เป็นผู้ลงทุนใน Uniswap และยังช่วย Uniswap ออกแบบ V3 แต่พบว่า Sushi ซึ่งเป็นคู่แข่งและบรรณาการของ Uni ประสบปัญหา (Sushi ไม่รู้ตัวเองด้วยซ้ำ ) แต่ได้ริเริ่มช่วยกันดับไฟ
ต่อมาในปี 2021/11 samczsun ได้บันทึก dYdX smart contract อีกอันจากการถูกแฮ็ก:
กลับสู่กระบวนทัศน์ แต่ VC ทุกคนจะมีความสามารถด้านเทคนิคที่แข็งแกร่งเช่นนี้เพื่อช่วยทีมได้หรือไม่? ทีมสามารถออกเหรียญของตนเองและออกสู่สาธารณะเพื่อระดมทุน VC ช่วยอะไรได้บ้าง?
Traditional VC vs Crypto VC จะประเมินข้อเสนอการลงทุนได้อย่างไร?
i) ตลาดของผู้ขาย: ระดมทุนก่อน แล้วจึงพัฒนาและหาลูกค้า
ดังที่ได้กล่าวไว้ก่อนหน้านี้ การร่วมลงทุนในช่วงเริ่มต้นนั้นเฟื่องฟูมากว่า 10 ปี หลายคนมีประสบการณ์มากมายในการประเมินซอฟต์แวร์เริ่มต้นของ Web2 มีตัวบ่งชี้การตัดสินมากมายจากตลาด ทีมงาน ผลิตภัณฑ์ Traction ไปจนถึงข้อมูลผลิตภัณฑ์เพื่อดูว่า ทีมไม่พบ PMF (Product-Market Fit)
แต่การประเมินโครงการ Crypto นั้นยากโดยเนื้อแท้:
Web2 ร่วมทุนทีม Aiwen: ผู้ใช้ที่ใช้งาน, การรักษา, CAC, LTV .. ฯลฯ แต่ผลิตภัณฑ์ของ บริษัท Web3 จำนวนมากยังไม่ได้รับการพัฒนา และไม่มีผู้ใช้ที่ไม่มีการเก็บรักษา
Web2 ทุกช่องใช้เงินไปกับโฆษณา Google/Facebook และการคำนวณ CAC ไม่ใช่เรื่องยาก แต่ตอนนี้โครงการ Crypto ส่วนใหญ่ไม่สามารถซื้อโฆษณาผ่าน Google/Facebook
จำบทความยอดนิยมในยุค Web2 - "Growth Hack is the new VP Marketing" ได้ไหม?สถานะปัจจุบันของโครงการ Crypto:
Tokenomics เป็นรองประธานฝ่ายการเติบโตคนใหม่ (นี่ไม่ใช่คำพูดที่โด่งดัง แค่คำพูดของฉัน)
โฟกัสของ Crypto VC ไม่ใช่แค่ตัวธุรกิจเท่านั้น แต่ยังเข้าใจว่า Tokenomics สามารถออกแบบเพื่อทำให้โครงการเติบโตได้อย่างไร
ii) ฉันสามารถลงคะแนนให้กับทีมที่ไม่ระบุชื่อ ทีมที่ดำเนินการโดยชุมชน หรือ DAO หรือทีมระยะไกลที่ไม่ใช่องค์กรได้หรือไม่
การเน้นความเป็นส่วนตัว การกระจายอำนาจ และความไว้วางใจโดยตรงในสัญญาอัจฉริยะเป็นธรรมชาติของโครงการบล็อกเชน อย่างน้อย Bitcoin ก็เป็นตัวอย่างของการไม่เปิดเผยตัวตน
หากคุณยินดีที่จะเผชิญหน้ากับนักลงทุนและชุมชนด้วยตัวตนที่แท้จริงของคุณ แน่นอนว่าคุณสามารถเพิ่มหลักฐานทางสังคมของทีมได้
ก่อนเกิดโรคระบาด VC จำนวนมากลงทุนในทีมในบางภูมิภาคเท่านั้น (เช่น ลงทุนในบริษัทใน Silicon Valley เท่านั้น) ในอดีต พวกเขาจะลงทุนใน VC กับทีมต่างประเทศและมักจะไปต่างประเทศเพื่อทำการตรวจสอบสถานะ (Due Diligence)
ระหว่างการแพร่ระบาดของ Web3 ทุกคนใช้โหมดระยะไกลข้ามโซนเวลาระหว่างการแพร่ระบาด โครงการ Crypto หลายโครงการยังไม่ได้พบสมาชิกของพวกเขา
Crypto-native VCs และ LPs ของพวกเขาถูกใช้กับระบบนิเวศน์ประเภทนี้ และคุณยังสามารถเห็นผู้ร่วมทุนที่ไม่ระบุตัวตนปรากฏขึ้น (เช่น GP @vvd of Starry Night Capital) หรืออ้างว่าเป็นกองทุน crypto ที่ไม่เป็นมิตร - dao5 หรือเงินร่วมลงทุน พยายามจัดตั้ง DAO ด้วยตัวเอง (เช่น: Bessemer ซึ่งเป็นบริษัทร่วมทุนขนาดใหญ่แบบดั้งเดิม ก่อตั้ง BessemerDAO)
iii) การใช้เงินทุน
ระบบนิเวศของผู้ประกอบการที่เป็นเจ้าของสกุลเงินดิจิทัลเหล่านี้เต็มไปด้วยความท้าทายต่อการประเมินทุนร่วมลงทุนแบบดั้งเดิม
ชื่อเรื่องรอง
คู่แข่งการลงทุน
ในอดีต การร่วมทุนในระยะเริ่มต้นจะหลีกเลี่ยงการลงทุนในพอร์ตคู่แข่ง เพื่อสนับสนุนทีมของตนเองและหลีกเลี่ยงความขัดแย้งทางผลประโยชน์ หากลงทุนในการแข่งขันในสาขาเดียวกัน พวกเขาต้องอธิบายต่อสาธารณะ
กองทุน Crypto ที่มีพื้นฐานการร่วมทุนแบบดั้งเดิมยังคงหลีกเลี่ยงการลงทุนในทีมที่แข่งขันกัน อย่างไรก็ตาม Crypto VC ที่เกิดขึ้นใหม่ส่วนใหญ่มาจากกองทุนเฮดจ์ฟันด์และเทรดเดอร์ ประสบการณ์ที่ผ่านมาของพวกเขาในตลาดสาธารณะไม่ได้ตระหนักว่ามีสิ่งผิดปกติในการลงทุนในทีมคู่แข่ง และการดำเนินงานของพวกเขาค่อนข้างสั้น
ชื่อเรื่องรอง
มีส่วนร่วมในชุมชน Meme
"ชุมชน" ของ Crypto ส่วนใหญ่รวมตัวกันในบริการ Web2 หลายแห่ง: Discord, Telegram, Twitter หรือ Signal เนื่องจากชุมชนลูกค้าที่ก่อตั้งโดย VC แบบดั้งเดิมในอดีตมุ่งเป้าไปที่ผู้ประกอบการ และไม่จำเป็นต้องพูดคุยกับนักลงทุนรายย่อยที่ลงทุนใน ตลาดเปิด แต่ใน Crypto ในยุคนี้ ทุกคนสามารถมีส่วนร่วมในการลงทุนในทีมระยะเริ่มต้น และพวกเขาทั้งหมดคว้าสิทธิ์ในการพูดในชุมชนในฐานะ Degen โดยเฉพาะในชุมชน Crypto ที่เต็มไปด้วยมีม (Memes) ต่างๆ ตัวย่อและมีม
ภายใต้ภาระในการพูดในอดีต VCs แบบดั้งเดิมไม่เป็นที่นิยมอย่างมากในแวดวง Crypto แต่ตอนนี้พวกเขาต้องการเข้าสู่แวดวง Crypto ฐานลูกค้าที่ผู้ร่วมทุนต้องกำหนดเป้าหมายไม่ใช่แค่ผู้ประกอบการและ "เพื่อน" ใน แวดวงการลงทุนไม่ได้เป็นเพียงผู้ร่วมทุนอื่น ๆ เข้าร่วมในการลงทุนด้วยบทบาทที่ทับซ้อนกันมากขึ้นของ "ชุมชน / นักลงทุน / ผู้ใช้" และแม้แต่ "ชุมชน / นักลงทุน / ผู้ใช้" กลุ่มนี้อาจมีอิทธิพลมากขึ้นในทิศทางของโครงการ ( แน่นอนว่ามันอาจไม่ใช่เรื่องดี)วิธีจัดการกับ VC แบบเดิมๆ ตอนนี้ฉันคิดวิธีที่ดีที่สุดได้แล้ว
อาจเป็นไปได้ว่า VCs แบบดั้งเดิมสามารถแยก Crypto Fund หรืออย่างน้อยก็แยกบัญชี Twitter "ฝึกงาน"
1/ Sequoia เริ่มใช้คำศัพท์เกี่ยวกับสกุลเงินบน Twitter เพื่อเปิดเผยว่ามันจะเข้าสู่ Crypto
3/ นอกจากบัญชีหลักแล้ว CMS Holdings ยังมีบัญชีฝึกงาน CMS ซึ่งนอกจากจะช่วยทุกคนโพสต์บันทึกสำคัญและทวีตที่สามารถใกล้ชิดกับชุมชนได้
ชื่อเรื่องรอง
การร่วมทุนแบบดั้งเดิมมีส่วนร่วมใน Crypto
ตอนนี้โครงการ Crypto จำเป็นต้องปรับใช้ทรัพยากรบางอย่างในขณะที่ระดมทุน: ผู้ประกอบการ Crypto ที่มีประสบการณ์การดำเนินงานจริง ประสบการณ์ในการออกแบบ Tokenomics สามารถร่วมมือกับเครือข่ายต่างๆ การแลกเปลี่ยนและการแนะนำโปรโตคอล KOL พร้อมเสียงของชุมชนและผู้ที่สามารถเปิดใช้งานตลาดได้ ผู้ค้า …….
สำหรับข้างต้น มันไม่ง่ายเลยที่จะเข้าร่วมภายใต้โครงสร้าง VC แบบดั้งเดิมในปัจจุบัน ดังนั้นเราจะค่อย ๆ เห็นว่า VC ดั้งเดิมแต่ละรายจำเป็นต้องจัดตั้งกองทุน Crypto ของตัวเองอย่างอิสระ
เมื่อ Sequoia ก่อตั้ง Crypto Fund กล่าวว่าการจัดตั้ง Crypto Fund เป็นครั้งแรกที่พวกเขาจัดตั้งกองทุนสำหรับอุตสาหกรรมเดียว กองทุนส่วนใหญ่ดำเนินการโทเค็นสภาพคล่อง (โทเค็นหมุนเวียน) รวมถึงการลงทุน การจำนำ การจัดหาสภาพคล่อง และการมีส่วนร่วมในการกำกับดูแล
กองทุนใหม่ของ Pantera GP - DAO5 เดิมจะทำให้ VC และผู้ประกอบการเข้าใกล้ความสนใจมากขึ้น: ผู้ก่อตั้งที่ลงทุนยังสามารถรับโทเค็นและมีส่วนร่วมในการตัดสินใจของ DAO
