Stablecoins เป็นธนาคารกลางของสกุลเงินดิจิทัล

ชื่อเรื่องรอง

ธนาคารกลางและตลาดการเงินจากมุมมองดั้งเดิม

ธนาคารกลางรักษาเสถียรภาพด้านราคาโดยกำหนดและดำเนินนโยบายการเงินและสินเชื่อที่มีประสิทธิภาพ ให้การสนับสนุนการพัฒนาเศรษฐกิจของประเทศอย่างมั่นคง และรับประกันเสถียรภาพของตลาดการเงิน หน้าที่หลักของธนาคารกลางเกาหลีใต้ "Bank of Korea" ได้แก่ การออกสกุลเงินประจำชาติ การกำหนดและการดำเนินนโยบายการเงินและสินเชื่อ การรักษาเสถียรภาพของระบบการเงิน การให้บริการเงินฝากและสินเชื่อสำหรับสถาบันการเงิน การรับและถอนเงินคงคลัง การชำระเงินและการตั้งถิ่นฐานที่มั่นคงและปลอดภัย และทำให้มั่นใจถึงการจัดการเสถียรภาพของทุนสำรองเงินตราต่างประเทศและสินทรัพย์เงินตราต่างประเทศ และดำเนินการวิจัยและสถิติทางเศรษฐกิจ

ตลาดการเงินเป็นที่ซื้อขายกองทุนเพื่อสนับสนุนกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่แท้จริง ตลาดการเงินของเกาหลีประกอบด้วย (1) ตลาดเงินกู้ซึ่งสถาบันการเงินของธุรกิจออมทรัพย์ เช่น ธนาคาร ธนาคารออมสิน สินเชื่อร่วม และสหภาพเครดิตใช้เงินทุนของผู้ฝากเพื่อให้เงินกู้แก่ผู้ขอสินเชื่อ (2) ตลาดทุนที่ให้บริการชอร์ต - ผลิตภัณฑ์การลงทุนระยะยาว (ตลาดเงิน) และตลาดทุนที่ให้บริการผลิตภัณฑ์การลงทุนระยะยาว (3) ตลาดเงินตราต่างประเทศที่ซื้อขายสินทรัพย์เงินตราต่างประเทศตามอุปสงค์และอุปทานเงินตราต่างประเทศ (4) ถือกำเนิดขึ้นเพื่อควบคุมความผันผวนของราคา ความเสี่ยงและความเสี่ยงด้านเครดิตของสินค้าทางการเงินแบบดั้งเดิมและการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ ตลาดซื้อขายสินค้าทางการเงินตราสารอนุพันธ์

หน้าที่ของธนาคารกลางคือควบคุมอัตราดอกเบี้ยในตลาดและปริมาณเงิน ประกันเสถียรภาพราคา และสนับสนุนการเติบโตทางเศรษฐกิจ อัตราดอกเบี้ยมาตรฐานของธนาคารแห่งประเทศเกาหลีหมายถึงอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่ใช้โดยธนาคารแห่งประเทศเกาหลีและสถาบันการเงินเชิงพาณิชย์สำหรับการซื้อหลักทรัพย์คืนแบบมีเงื่อนไข (Repurchase Paper, การซื้อคืนตามปกติในราคาที่กำหนดไว้ล่วงหน้า) หรือการทำธุรกรรมเงินฝากและเงินกู้ (the ใช้อัตราดอกเบี้ยมาตรฐานของธนาคารแห่งเกาหลี อัตราดอกเบี้ยคงที่สำหรับการขาย RP 7 วัน และอัตราดอกเบี้ยต่ำสุดเมื่อซื้อ RP 7 วัน อัตราดอกเบี้ยเงินฝากและเงินกู้ของสถาบันการเงินต่างๆ สามารถขึ้นและลงได้ตามเกณฑ์นี้ -100bp (-1%pt), +100bp (+1%pt) )

เมื่อคณะกรรมการการเงินและการเงินของธนาคารแห่งประเทศเกาหลีเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ยมาตรฐาน การเปลี่ยนแปลงนี้จะส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจโดยรวมผ่านช่องทางอัตราดอกเบี้ย ช่องราคาสินทรัพย์ ช่องเครดิต ช่องอัตราแลกเปลี่ยน และช่องความเชื่อมั่น[4] หากการคาดการณ์ว่าเศรษฐกิจจะหดตัวอย่างที่เป็นอยู่ตอนนี้ การว่างงานจะเพิ่มขึ้น และราคาจะอยู่ต่ำกว่าระดับที่เหมาะสมที่ +2% ธนาคารกลางจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยมาตรฐาน หลังจากอัตราดอกเบี้ยมาตรฐานของธนาคารกลางลดลง อัตราดอกเบี้ยเงินกู้ปัจจุบัน อัตราดอกเบี้ยเงินฝากประจำและเงินกู้ และอัตราดอกเบี้ยในตลาดระยะยาวจะค่อยๆ ลดลง เมื่อถึงเวลานั้น องค์กรต่างๆ จะเพิ่มสินเชื่อ เพิ่มการลงทุนและการจ้างงาน และ ครัวเรือนจะเพิ่มการกู้ยืมและการบริโภค ในขณะเดียวกันรัฐบาลก็จะเพิ่มการกู้ยืม , เพิ่มการใช้จ่ายของรัฐบาลโดยการออกพันธบัตรรัฐบาล (คุณสามารถจินตนาการถึงผลกระทบต่อเศรษฐกิจโดยรวมผ่านช่องราคาสินทรัพย์, ช่องสินเชื่อ, ช่องอัตราแลกเปลี่ยน, และช่องทางความมั่นใจ).

ชื่อเรื่องรอง

รู้เบื้องต้นเกี่ยวกับ Stablecoins

Stablecoins เป็นแนวคิดที่ยังไม่ได้รับการนิยามอย่างสมบูรณ์ ธนาคารกลางยุโรป (ECB) เชื่อว่าสกุลเงินที่มีเสถียรภาพไม่ใช่สกุลเงินเฉพาะ (หรือตะกร้าสกุลเงิน) แต่เป็นหน่วยมูลค่าดิจิทัลที่อาศัยเครื่องมือรักษาเสถียรภาพที่ใช้สกุลเงินเฉพาะเพื่อลดความผันผวนของราคาตลาด

ในค่าย blockchain และ cryptocurrency ความจำเป็นของ stablecoins เกิดจากความผันผวนอย่างมากของราคาของ cryptocurrencies เช่น Bitcoin และ Ethereum ในบรรดาสามฟังก์ชันของสกุลเงิน เช่น (1) วิธีการชำระเงิน (2) วิธีจัดเก็บมูลค่า และ (3) การวัดมูลค่า สินทรัพย์สกุลเงินที่เข้ารหัส เช่น Bitcoin และ Ethereum มีหน้าที่สองอย่างแรก แต่ไม่สามารถกลายเป็นหน่วยวัดได้ ของมูลค่า สำหรับสกุลเงิน การวัดมูลค่าเป็นหน้าที่สำคัญที่ควรมี ไม่ใช่แค่แนวคิด ถ้ามันไม่สามารถวัดมูลค่าได้ ฟังก์ชั่นของมันในฐานะวิธีการชำระเงินและวิธีจัดเก็บมูลค่าก็จะยากที่จะรับรู้เช่นกัน ด้วยเหตุนี้ Stablecoins จึงมีเป้าหมายที่จะมอบความเสถียรในระดับมูลค่าให้กับสกุลเงินดิจิทัล

ตามคำจำกัดความของ ECB กลไกการรักษาเสถียรภาพราคาของสกุลเงินที่มีเสถียรภาพนั้นขึ้นอยู่กับ (1) ความรับผิดชอบของผู้ออก (ความรับผิดชอบของผู้ออก) (2) การกระจายอำนาจของอำนาจ (การกระจายอำนาจของความรับผิดชอบ) (3) การรับประกันมูลค่าสินทรัพย์ (มูลค่าที่สนับสนุนโดย ) สาม มาตรฐานแบ่งออกเป็นสี่ประเภท: กองทุนโทเค็น, หลักประกันแบบออฟไลน์, หลักประกันแบบออนเชน และอัลกอริทึม (ภาพอ้างอิง)

ประเภทของ Stablecoin ที่เป็นไปตามกลไกการรักษาเสถียรภาพของมูลค่ามีการแนะนำคร่าวๆ ดังนี้

(1) กองทุนโทเค็น: ประเภทนี้ได้รับการสนับสนุนโดยกองทุน ซึ่งหมายความว่าต้องมีเรื่องเฉพาะ (ผู้จัดการ) เพื่อรับประกันความสามารถในการชำระคืนของผู้ออกโทเค็น มูลค่าของกองทุนโทเค็น Stablecoin คือมูลค่าของกองทุนโทเค็นสามารถคงที่มากสำหรับสกุลเงินที่เป็นตัวแทน ตราบใดที่ผู้ใช้ไว้วางใจองค์กรหรือธุรกิจที่สนับสนุน แม้ว่าจะไม่มีข้อกำหนดที่ชัดเจนเพื่อป้องกันไม่ให้ผู้ใช้ถูก หลอกลวง กองทุนโทเค็นไม่รวมสินทรัพย์ประเภทใหม่ และเมื่อมีการหมุนเวียน กองทุนจะแสดงหน่วยสกุลเงินเฉพาะ คล้ายกับวิธีที่เงินอิเล็กทรอนิกส์แบบดั้งเดิมใช้สำหรับการชำระเงินรายย่อยและการระดมทุนล่วงหน้าของระบบการชำระเงินที่มีอยู่บางระบบ อย่างไรก็ตาม การริเริ่มกองทุนสำหรับกองทุนโทเค็นต้องอยู่ภายใต้กรอบการกำกับดูแลที่เหมาะสม Tether เป็นตัวอย่างทั่วไปของ Stablecoin ประเภทนี้

(2) Off-chain collateralised: ประเภทนี้รองรับโดยสินทรัพย์แบบดั้งเดิมอื่น ๆ และผู้จัดการจำเป็นต้องเก็บรักษาไว้ ผู้ออกสินทรัพย์จะเป็นเจ้าของสินทรัพย์จนกว่าผู้ใช้จะร้องขอการชำระเงิน เป้าหมายของเหรียญ Stablecoins ที่ปลอดภัยนอกเครือข่ายคือการตระหนักถึงโทเค็นของสินทรัพย์แบบดั้งเดิมผ่านบัญชีแยกประเภท และผู้จัดการและผู้ออกตราสารที่รับผิดชอบจะต้องทำให้แน่ใจว่ามีการเก็บรักษาและไถ่ถอนรายการหลักประกันที่มั่นคง อย่างไรก็ตาม Stablecoin ดังกล่าวจำเป็นต้องใช้ระบบการเงินตัวกลางร่วมกัน การออกเหรียญที่มีเสถียรภาพสามารถปรับเปลี่ยนได้ภายในช่วงลอยตัวของมูลค่าหลักประกันเพื่อให้มั่นใจถึงเสถียรภาพของราคา ราศีตุลย์เป็นเรื่องปกติของประเภทนี้

(3) การค้ำประกันแบบออนไลน์: Stablecoin ประเภทนี้อาศัยสินทรัพย์ (โดยปกติจะเป็นสินทรัพย์ที่เข้ารหัส) ที่สามารถเก็บไว้ได้อย่างปลอดภัยในลักษณะกระจายอำนาจโดยไม่ต้องระบุผู้ออก ยิ่งไปกว่านั้น เหรียญ Stablecoin ที่รับประกันบนห่วงโซ่มักจะให้ผลตอบแทนทางเศรษฐกิจแก่ผู้ใช้ที่มีศักยภาพ โดยมีเป้าหมายที่จะเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัล ซึ่งเป็นหลักทรัพย์ค้ำประกันที่ลอยตัวสูง ให้เป็นสินทรัพย์ที่มั่นคง Stablecoin ประเภทนี้ทำงานโดยปราศจากการมีส่วนร่วมของฝ่ายที่รับผิดชอบ และหลักประกันจะถูกจัดขึ้นโดยตรงโดยผู้เข้าร่วมของเครือข่ายบล็อกเชน ผู้ออกสามารถกำกับดูแลกฎและรับผิดชอบในการชำระหลักประกันตามที่กำหนด แต่กิจกรรมทางธุรกิจของผู้ออกมักจะดำเนินการในลักษณะที่กระจายอำนาจ การออกสกุลเงินที่มีเสถียรภาพนี้สามารถปรับเปลี่ยนได้ภายในช่วงลอยตัวของมูลค่าหลักประกัน และรับประกันราคาว่าจะมีเสถียรภาพภายในช่วงนี้ เหรียญ Stablecoin โดยทั่วไป ได้แก่ MakerDAO เป็นต้น

ชื่อเรื่องรอง

Stablecoins เป็นสินทรัพย์ crypto ซึ่งเป็นธนาคารกลางของเศรษฐกิจดิจิทัล

เป็นเรื่องที่น่าสนใจที่จะพิจารณากลไกการรักษาเสถียรภาพราคาของ Stablecoin ประเภทต่างๆ จากมุมมองทางเศรษฐกิจแบบดั้งเดิม

(1) ธนาคารกลางที่มีระบบอัตราแลกเปลี่ยนคงที่: ธนาคารกลางประเภทนี้อาศัยเงินสำรองดอลลาร์สหรัฐและต้องการหน่วยงานเฉพาะ (IMF) เพื่อรับประกันการละลายเงินดอลลาร์สหรัฐของผู้ออกสกุลเงิน เมื่อทุนสำรองของเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ต่ำหรืออาจเกิดการขาดแคลน มูลค่าของสกุลเงินอาจลดลงอย่างมาก นโยบายการเงินของธนาคารกลางประเภทนี้ไม่สามารถเป็นอิสระได้ อยู่ภายใต้การควบคุมของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) และสามารถดำเนินนโยบายการคลังได้อย่างอิสระ แต่การออกสกุลเงินเพิ่มเติมจะทำให้มูลค่าของสกุลเงินลดลง ทั้งนโยบายการคลังและนโยบายการเงินของธนาคารกลางของประเทศที่ใช้ระบบอัตราแลกเปลี่ยนคงที่จะอยู่ภายใต้การกำกับดูแลระหว่างประเทศและกรอบสถาบัน ในหมู่พวกเขา ธนาคารกลางของสิงคโปร์อยู่ในสภาพดีแต่ธนาคารกลางของอาร์เจนตินากำลังเผชิญกับ ปัญหาที่สำคัญ ประเทศในเอเชียส่วนใหญ่ประสบปัญหาอัตราแลกเปลี่ยนและวิกฤตค่าเงินในช่วงปลายทศวรรษที่ 1990

(2) ธนาคารกลางอัตราแลกเปลี่ยนตะกร้าสกุลเงิน: ธนาคารกลางประเภทนี้อาศัยสินทรัพย์แบบดั้งเดิม เช่น ดอลลาร์ ยูโร ปอนด์ เยน และการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศอื่น ๆ และทองคำ เพื่อให้ค่าเงินมีเสถียรภาพ พอร์ตสินทรัพย์ที่มีเสถียรภาพ เช่น การแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ และต้องใช้ทองคำเป็นหลักประกัน เพื่อรักษานโยบายการเงินที่เป็นอิสระ ธนาคารกลางที่ใช้ระบบการเชื่อมโยงตะกร้าสกุลเงินจำเป็นต้องทำงานที่ดีในการค้าต่างประเทศและให้แน่ใจว่ามีการไหลเข้าของเงินตราต่างประเทศอย่างต่อเนื่อง ความปรารถนาของธนาคารกลางเหล่านี้ที่จะลดค่าสกุลเงินของตนนั้น ชุมชนระหว่างประเทศต้องพัฒนากรอบการทำงานที่จำกัดสำหรับนโยบายการค้าและอัตราแลกเปลี่ยน ธนาคารประชาชนจีนทำได้ดีในเรื่องนี้ แต่ยังคงพยายามที่จะบรรลุสถานะที่สูงขึ้น

(3) ธนาคารกลางที่มีระบบอัตราแลกเปลี่ยนแบบลอยตัว: ธนาคารกลางประเภทนี้อาศัยการเกินดุลบัญชีเดินสะพัดและทุนสำรองเงินตราต่างประเทศ การจัดประเภทสินทรัพย์จะเหมือนกับการนำระบบอัตราแลกเปลี่ยนตะกร้าสกุลเงินมาใช้เพื่อให้ค่าสกุลเงินคงที่ พอร์ตสินทรัพย์ที่มั่นคง เช่น การแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศและทองคำเป็นสิ่งจำเป็นในการรับประกัน ในกรณีนี้ ความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนจะขึ้นอยู่กับอุปสงค์และอุปทานของตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ และการไม่สามารถควบคุมความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนได้อย่างมีประสิทธิภาพอาจเป็นผลมาจากความล้มเหลวของนโยบาย ธนาคารกลางที่มีระบบอัตราแลกเปลี่ยนแบบลอยตัวสามารถดำเนินนโยบายการเงินและการคลังที่เป็นอิสระได้ แต่จำเป็นต้องพิสูจน์อย่างต่อเนื่องว่าสามารถละลายได้เพียงพอเมื่อเทียบกับดอลลาร์ ธนาคารกลางเหล่านี้ยังมีความปรารถนาที่จะลดค่าสกุลเงินของตน ทำให้ประชาคมระหว่างประเทศต้องพัฒนากรอบการทำงานที่จำกัดสำหรับนโยบายการค้าและอัตราแลกเปลี่ยน ธนาคารกลางในประเทศต่างๆ เช่น ญี่ปุ่นและเยอรมนีทำได้ดีในการทำเช่นนี้ แต่พวกเขาต้องการสถานะมากกว่านี้ ขณะนี้เกาหลีใต้กำลังทำได้ดี แต่ได้รับผลกระทบจากธนาคารกลางสหรัฐในระดับสกุลเงินและจีนในระดับเศรษฐกิจซึ่งเป็นเรื่องน่าปวดหัวสำหรับธนาคารแห่งเกาหลี

ชื่อเรื่องรอง

ความพยายามของเฟดและความท้าทายของ Stablecoin

หลังจากการแพร่ระบาดของไวรัสโคโรนาสายพันธุ์ใหม่ ธนาคารกลางสหรัฐได้ลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายลงเหลือศูนย์ และประกาศให้สินเชื่อแบบไม่จำกัดและมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณแบบไม่จำกัด ในการประชุมธนาคารกลางทั่วโลกของ Jackson Hole ที่จัดขึ้นเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว Federal Reserve ประกาศใช้ระบบเป้าหมายราคาถัวเฉลี่ยและวางแผนที่จะรักษาระบบอัตราดอกเบี้ยเป็นศูนย์เป็นเวลานาน ค่าเงินดอลล่าร์สหรัฐในปัจจุบันอ่อนค่าลงเรื่อย ๆ ภายใต้สถานการณ์ที่เศรษฐกิจซบเซา ค่าเงินที่ อ่อนค่าลงอย่างต่อเนื่องเอื้อต่อการฟื้นตัวของเศรษฐกิจ แต่การตัดสินใจของเฟดดูเหมือนจะส่งผลเสียต่อเป้าหมายของเศรษฐกิจสหรัฐฯ ในด้านการจ้างงานเต็มรูปแบบ เสถียรภาพด้านราคา และเสถียรภาพทางการเงิน

Stablecoins ซึ่งมีบทบาทเป็น "ธนาคารกลาง" ในค่ายสินทรัพย์ที่เข้ารหัส และระบบนิเวศ DeFi ซึ่งมีบทบาทในตลาดการเงิน กำลังอยู่ระหว่างการเปลี่ยนแปลงอย่างมาก คอลัมน์ถัดไปจะแนะนำผู้อ่านเกี่ยวกับสถานการณ์ที่เกี่ยวข้องของ DeFi โดยละเอียด

เข้าร่วม Lim Dongmin นักเศรษฐศาสตร์ที่ Kyobo Securities