สกุลเงินดิจิทัลและ Stablecoins ของธนาคารกลาง: ตัวเปลี่ยนเกมสำหรับการชำระเงินด้วย Crypto? (ลง)
หมายเหตุบรรณาธิการ: บทความนี้มาจากBixinInstitute（ID：gh_6efd45282f5b）หมายเหตุบรรณาธิการ: บทความนี้มาจากCryptoassets: การพัฒนาที่สำคัญ ประเด็นด้านกฎระเบียบ และการตอบสนองพิมพ์ซ้ำโดย Odaily โดยได้รับอนุญาต
พิมพ์ซ้ำโดย Odaily โดยได้รับอนุญาตสกุลเงินดิจิทัลและ Stablecoins ของธนาคารกลาง: ตัวเปลี่ยนเกมสำหรับการชำระเงินด้วย Crypto? (เหนือกว่า)
ชื่อระดับแรก
หนังสือประวัติศาสตร์มีแนวโน้มที่จะบันทึกปี 2019 ไม่ใช่ปีที่ความสนใจใน CBDC ถึงจุดสูงสุด แต่เป็นปีที่ประชาชนคุ้นเคยกับโครงการ Libra ของ Facebook และแนวคิดของสิ่งที่เรียกว่า “stablecoins”
ชื่อเรื่องรอง
2.1 เหรียญยุคแรกไม่สามารถใช้เป็นวิธีการชำระเงินได้เนื่องจากความผันผวน
เพื่อทำความเข้าใจความหมายของ "stablecoins" และความแตกต่างจากสกุลเงินดิจิทัลยอดนิยมอย่าง Bitcoin, Litecoin หรือ Bitcoin Cash สิ่งสำคัญคือต้องจำไว้ว่าผู้ที่สร้างสกุลเงินดิจิทัลตัวแรกที่มนุษย์ทำสิ่งนี้เพื่อสร้างวิธีการใหม่ อย่างไรก็ตาม สิ่งต่าง ๆ กลับเปลี่ยนไป แทนที่จะพัฒนาเป็นวิธีการชำระเงินแบบใหม่หรือการจัดเก็บมูลค่า เหรียญในยุคแรกเริ่มกลายเป็นประเภทสินทรัพย์ที่เก็งกำไรมากขึ้นสำหรับนักลงทุนบางราย ดังที่ได้กล่าวไว้ก่อนหน้านี้ การศึกษาได้แสดงให้เห็นว่าผู้ที่ใช้เหรียญเช่น Bitcoin เป็นวิธีการชำระเงินส่วนใหญ่ทำเพื่อวัตถุประสงค์ที่ผิดกฎหมายในตลาดที่ผิดกฎหมาย
เหรียญที่ไม่สามารถคงมูลค่าได้โดยทั่วไปไม่สามารถทำหน้าที่เป็นสื่อกลางในการแลกเปลี่ยน หน่วยของบัญชี และหน่วยเก็บมูลค่า ซึ่งทำหน้าที่ทั้งสามอย่างของเงินได้
ชื่อเรื่องรอง
2.2 เรื่องราวของ Stablecoins ที่เอาชนะปัญหาความผันผวน
เพื่อแก้ปัญหาความผันผวน ผู้เข้าร่วมจำนวนมากในตลาด cryptocurrency ได้เกิดแนวคิดในการพัฒนา cryptocurrency ประเภทใหม่ ที่น่าสนใจคือ จุดประสงค์หลักของพวกเขาไม่ใช่การสร้างสินทรัพย์เข้ารหัสลับใหม่ที่ตอบสนองฟังก์ชั่นทั้งสามของสกุลเงิน (ซึ่งเป็นจุดประสงค์รองมากกว่า) แต่เพื่อปกป้องรายได้ที่ได้รับจากการลงทุนในสินทรัพย์เข้ารหัสลับจากอิทธิพลของราคาที่ลดลงอย่างรุนแรง จึงช่วยป้องกันการเคลื่อนไหวของตลาด สินทรัพย์ที่เกิดขึ้นตอนนี้เรียกกันทั่วไปว่า "stablecoins"
2.2.1 Stablecoin คืออะไร?
เช่นเดียวกับคำว่า CBDC คำว่า "stablecoin" ไม่มีคำจำกัดความเดียว คำจำกัดความต่างๆ ของ Stablecoins ได้รับการเสนอโดยนักวิชาการด้านกฎหมายและสถาบันระหว่างประเทศ เช่น:
“สกุลเงินดิจิทัลประเภทใหม่ที่ให้ความเสถียรด้านราคาและ/หรือได้รับการสนับสนุนโดยสินทรัพย์สำรอง [รวม] การประมวลผลแบบทันทีและความปลอดภัยในการชำระเงินของสกุลเงินดิจิทัลด้วยการประเมินมูลค่าของสกุลเงิน fiat ที่เสถียรและปราศจากความผันผวน";
"หน่วยมูลค่าดิจิทัลที่ไม่ได้อยู่ในรูปของสกุลเงินเฉพาะใด ๆ (หรือตะกร้าของสกุลเงินนั้น) แต่อาศัยชุดของตราสารที่มีเสถียรภาพซึ่งเชื่อว่าจะลดความผันผวนของราคาของหน่วยมูลค่าดิจิทัลนั้นในแง่ของสกุลเงินนั้น";
"เหรียญที่แสดงถึงการเรียกร้อง (ต่อผู้ออกหรือสินทรัพย์อ้างอิงหรือกองทุน) หรือสิทธิ์หรือผลประโยชน์อื่น ๆ ";
"โดยทั่วไปแล้วสกุลเงินดิจิทัลจะตรึงกับราคาของสินทรัพย์อื่น เช่น ดอลลาร์สหรัฐ และออกแบบมาเพื่อรักษามูลค่าตลาดให้คงที่" และ
"สินทรัพย์เข้ารหัสที่ออกแบบมาเพื่อรักษามูลค่าให้คงที่เมื่อเทียบกับสินทรัพย์อื่น โดยปกติจะเป็นหน่วยสกุลเงิน"
ในระดับพื้นฐานที่สุด Stablecoins สามารถอธิบายได้ว่าเป็นสกุลเงินดิจิตอลรูปแบบใหม่ที่ไม่เพียงแต่ผู้ใช้มองว่าเป็นสิ่งที่มีค่า แต่แท้จริงแล้วได้รับการสนับสนุนจากสิ่งที่มีค่า ซึ่งแตกต่างจาก CBDCs, Stablecoins ไม่ใช่แค่การทดลองเท่านั้น คดีต่างๆหมุนเวียนเข้ามาแล้ว
Stablecoins เป็นปรากฏการณ์ใหม่ แต่ก็ไม่ใหม่อย่างที่คิด Stablecoin ตัวแรก Tether (USDT) ย้อนกลับไปในปี 2014 โครงการ Stablecoin อื่น ๆ เช่น Gemini Dollar (GUSD) และ Paxos Standard (PAX) นั้นใหม่กว่า แต่ก็ใกล้จะถึงวันเกิดปีที่สองเช่นกัน
ซึ่งแตกต่างจาก cryptocurrencies “ที่ไม่ได้สำรอง” แบบดั้งเดิม ส่วนใหญ่แล้ว Stablecoins จะมีผู้ออกที่สามารถระบุตัวตนได้หรือต้องการการแทรกแซงจากหน่วยงานที่รับผิดชอบซึ่งเป็นบุคคลที่สาม (เช่น ผู้ดูแล) ซึ่งหน่วยงานกำกับดูแลและผู้ใช้ต้องรับผิดชอบ อย่างไรก็ตาม ยังมีเหรียญ Stablecoin ที่ไม่สามารถเชื่อมโยงกับบุคคลที่รับผิดชอบได้
เช่นเดียวกับ cryptocurrencies ที่ "ไม่ได้สำรอง" แบบดั้งเดิม Stablecoins เป็นสินทรัพย์ที่มีการเข้ารหัส พวกเขามีลักษณะส่วนตัวและเป็นดิจิทัลและใช้เทคโนโลยีบัญชีแยกประเภทแบบกระจาย (โดยปกติคือ blockchain ที่มีอยู่)
2.2.2 ประเภทของ Stablecoins
รูปที่ 2: ประเภทของ Stablecoins
คำอธิบายภาพ
ที่มา: รูปที่ 2 วาดโดยผู้เขียน เนื้อหาอ้างอิงจากเอกสารชั่วคราวของ ECB หมายเลข 230 ที่เขียนโดย D.BULLMANN, J.KLEMM และ A.PINNA
ประเภทแรกของ Stablecoins ที่สามารถแยกแยะได้คือประเภทที่สนับสนุนโดยกองทุน ซึ่งบางครั้งเรียกว่า "กองทุนโทเค็น" หรือ "รูปแบบการรับเงินฝาก" มันเกี่ยวข้องกับหน่วยของมูลค่าเงินที่จัดเก็บทางอิเล็กทรอนิกส์บนบัญชีแยกประเภทแบบกระจาย ซึ่งแสดงถึงการเรียกร้องต่อผู้ออก (โดยปกติจะเป็นนิติบุคคล) และออกให้เมื่อได้รับเงินเพื่อวัตถุประสงค์ในการทำธุรกรรมการชำระเงินกับบุคคลอื่นที่ไม่ใช่ผู้ออก ผู้ออกถือเงินเพื่อจุดประสงค์นี้หรือเกี่ยวข้องกับผู้ดูแลและตรวจสอบให้แน่ใจว่าเงินที่สนับสนุน Stablecoin สามารถแลกได้ (ในมูลค่าที่เท่ากัน)
ประเภทที่สองของ Stablecoins ที่สามารถแยกแยะได้คือประเภทที่ได้รับการสนับสนุนโดยทรัพย์สินหรือสินทรัพย์มากกว่ากองทุน และผู้ใช้สามารถแลกสินทรัพย์ของตนได้ เหรียญที่จัดอยู่ในหมวดหมู่นี้เรียกว่า “collateralized stablecoin” และกล่าวอย่างกว้าง ๆ มีสองรูปแบบ:
รูปแบบแรกได้รับการสนับสนุนโดยสินทรัพย์ดั้งเดิม (เช่น สินค้าโภคภัณฑ์และอสังหาริมทรัพย์ เป็นต้น) และโดยปกติแล้วจะต้องมีผู้ดูแลทรัพย์สินในการดูแล เหรียญที่จัดอยู่ในหมวดหมู่นี้เรียกว่า
ตัวแปรที่สองได้รับการสนับสนุนโดยสินทรัพย์ในรูปแบบดิจิทัล ซึ่งโดยปกติจะเป็นสินทรัพย์เข้ารหัสอื่นๆ สามารถทำได้ด้วยวิธีกระจายอำนาจ เหรียญที่จัดอยู่ในหมวดหมู่นี้ เช่น Dai ที่มีหลายหลักประกัน (DAI) เรียกว่า "เหรียญ Stablecoin ที่มีหลักประกันแบบ on-chain"
เหรียญสามารถรักษาเสถียรภาพด้วยหลักประกันโดยเชื่อมโยงมูลค่ากับตะกร้าสินทรัพย์อ้างอิง ตะกร้าดังกล่าวอาจรวมถึงสินค้าโภคภัณฑ์และอสังหาริมทรัพย์ ตลอดจนพันธบัตรรัฐบาลและสกุลเงิน fiat โดยทั่วไปแล้ว Stabilizers จะคล้ายกับกองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยน โดยที่ผู้ถือไม่ได้เป็นเจ้าของสินทรัพย์อ้างอิง แต่สามารถใช้งานทางเทคนิคอื่นๆ ได้
เหรียญ Stablecoin ประเภทที่สามนั้นค่อนข้างแปลก เนื่องจากได้รับการสนับสนุนจากความคาดหวังของผู้ใช้เกี่ยวกับกำลังซื้อในอนาคตของผู้ถือครอง เหรียญที่จัดอยู่ในหมวดหมู่นี้มักถูกเรียกว่า "algorithmic stablecoins" พวกเขาพยายามรักษามูลค่าที่ตราไว้ของสกุลเงินอ้างอิงผ่านการซื้อขายด้วยอัลกอริทึม (เช่น โดยการปรับอุปทานของหน่วย Stablecoin โดยอัตโนมัติ) Algorithmic Stablecoins ไม่ต้องการความรับผิดจากฝ่ายใด และไม่ต้องการการดูแลสินทรัพย์อ้างอิงใดๆ ยกเว้น NuBits (ซึ่งไม่สามารถทำตามคำมั่นสัญญาเรื่องความเสถียรได้) การถือกำเนิดของพวกเขายังคงเป็นไปตามทฤษฎีเป็นส่วนใหญ่ แผนส่วนใหญ่ยังอยู่ในระหว่างการพัฒนา
เช่นเดียวกับ CBDCs เหรียญ Stablecoin สามารถใช้เพื่อวัตถุประสงค์ในการขายปลีกหรือขายส่ง หมายความว่าทุกคนสามารถใช้ได้ หรือเฉพาะผู้เข้าร่วมจำนวนหนึ่งเท่านั้น ความคิดริเริ่มของ Stablecoin ส่วนใหญ่ในตลาดปัจจุบันมีวัตถุประสงค์เพื่อการขายปลีก ตัวอย่างของ Stablecoin ขายส่งคือ JPM Coin
2.2.3 ตัวเลขบอกอะไร?
จากการวิจัยในปี 2019 ตามคำร้องขอของธนาคารกลางยุโรป มูลค่าตลาดรวมของ Stablecoins เกือบสามเท่าจาก 1.5 พันล้านยูโรในเดือนมกราคม 2018 เป็น 4.3 พันล้านยูโรในเดือนกรกฎาคม 2019 ปริมาณธุรกรรมเฉลี่ยต่อเดือนในเดือนกรกฎาคมอยู่ที่ 13.5 พันล้านยูโร จากโครงการริเริ่ม Stablecoin มากกว่า 50 โครงการ ซึ่งส่วนใหญ่ยังอยู่ในระหว่างการพัฒนา การศึกษาพบว่ากองทุนโทเค็นเป็นประเภท Stablecoin ที่พบได้บ่อยที่สุด รองลงมาคือ Stablecoins ที่มีหลักประกันบนเครือข่าย ที่น่าสนใจ เกือบครึ่งหนึ่งของความคิดริเริ่มที่ระบุทั้งหมดกล่าวว่าใช้เครือข่าย Ethereum DLT
แม้จะมีมูลค่าตลาดเพิ่มขึ้นอย่างมากในช่วงสองปีที่ผ่านมา แต่ Stablecoins ยังคงเป็นปรากฏการณ์ที่ล้ำหน้าในพื้นที่สินทรัพย์ดิจิทัล ตัวอย่างเช่น มูลค่าตามราคาตลาดโดยรวมของพวกเขาดูเหมือนจะเกินเอื้อมเมื่อเทียบกับสกุลเงินดิจิทัลระดับแรก เช่น Bitcoin และ Litecoin อย่างไรก็ตาม สิ่งนี้สามารถเปลี่ยนแปลงได้อย่างรวดเร็วเนื่องจากความสนใจที่เพิ่มขึ้นในเหรียญเหล่านี้
ชื่อเรื่องรอง
2.3 Stablecoins ทั่วโลกและ Stablecoins ท้องถิ่น
เมื่อเร็ว ๆ นี้ มีการริเริ่มโครงการ Stablecoin ใหม่หลายโครงการ สิ่งที่สำคัญที่สุดน่าจะเป็นโครงการ Libra ของ Facebook โปรแกรมใหม่เหล่านี้สร้างขึ้นจากฐานผู้ใช้ขนาดใหญ่และ/หรือข้ามพรมแดนที่มีอยู่ พวกเขามีศักยภาพในการขยายขนาดอย่างรวดเร็วเพื่อให้บรรลุการเข้าถึงทั่วโลกหรือที่สำคัญอื่น ๆ และมักถูกเรียกว่า "global stablecoins" ขณะนี้ Stablecoins ทั่วโลกกำลังถูกตรวจสอบเนื่องจากอาจก่อให้เกิดความเสี่ยงที่สำคัญต่อเสถียรภาพทางการเงินและนโยบายการเงิน
2.4 Libra
ชื่อเรื่องรอง
เมื่อวันที่ 18 มิถุนายน 2019 Facebook สื่อสังคมออนไลน์ยักษ์ใหญ่ได้ประกาศอย่างเป็นทางการว่ามีแผนที่จะออกสกุลเงินดิจิทัลระดับโลกของตัวเองภายใต้ชื่อ "Libra" ในช่วงครึ่งแรกของปี 2020 ด้วยฐานผู้ใช้จำนวนมากของ Facebook และการเข้าถึงทั่วโลก แผนดังกล่าวได้รับความสนใจจากหน่วยงานกำกับดูแลทางการเงินที่โดดเด่นหลายแห่งในทันที ซึ่งใช้เวลาไม่นานในการแสดงความกังวลอย่างจริงจังเกี่ยวกับผลกระทบทางกฎหมายที่อาจเกิดขึ้นของโครงการ พวกเขาเรียกร้องให้ Facebook ระงับการเปิดตัวเหรียญจริงจนกว่าข้อกังวลด้านกฎระเบียบทั้งหมดจะได้รับการแก้ไข ในเดือนกรกฎาคม 2019 Facebook ยืนยันว่าจะทำเช่นนั้น (หมายเหตุผู้แปล: ในขณะที่เขียน สมุดปกขาว Libra 2.0 ยังไม่ได้รับการเผยแพร่)
2.4.1 ราศีตุลย์คืออะไร?
อย่างที่คุณจินตนาการได้ Libra เป็นเหรียญ Stablecoin ที่มีหลักประกันระดับโลก ตามเอกสารไวท์เปเปอร์ของ Libra มูลค่าของมันจะได้รับการสนับสนุนอย่างเต็มที่จากสินทรัพย์จริงในทุนสำรอง ซึ่งรวมถึงตะกร้าเงินฝากธนาคารและพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้น ในสกุลเงินจากธนาคารกลางที่มั่นคงและมีชื่อเสียง หลัก ๆ คือดอลลาร์สหรัฐ ยูโร หยวนจีน เยนญี่ปุ่นและ GBP
Libra เป็นเหรียญที่มีเสถียรภาพ ดังนั้นจึงเป็นสกุลเงินดิจิทัลและสินทรัพย์ดิจิทัลในความหมายกว้าง ๆ สร้างขึ้นจากเทคโนโลยีบล็อกเชน (โดยเฉพาะ "Libra Blockchain") ด้วยการใช้เทคโนโลยีบล็อกเชน Libra หวังว่าจะทำให้การเคลื่อนย้ายเงินเป็นเรื่องง่ายและราคาถูกเหมือนการส่งข้อความหรือแชร์รูปภาพ ไม่ว่าคุณจะอยู่ที่ไหน ทำอะไร หรือมีรายได้เท่าไร แนวคิดคือ Libra จะเป็นสกุลเงินทั่วโลกที่เรียบง่ายและโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่มอบอำนาจให้กับผู้คนหลายพันล้านคน จุดขายประการหนึ่งคือการส่งเสริมการเข้าถึงบริการทางการเงินอย่างมีประสิทธิภาพโดยช่วยให้ผู้ที่ "ไม่มีบริการธนาคาร" ใช้ธนาคารในปัจจุบัน
2.4.2 ราศีตุลย์ทำงานอย่างไร?
โดยไม่ต้องลงรายละเอียดและเทคนิคทั้งหมด แต่เป็นเพียงคำอธิบาย การทำงานของโครงการ Libra มีดังต่อไปนี้ กล่าวโดยสรุปคือ การเริ่มต้นใช้งาน Libra ผู้คนจะต้องซื้อหน่วย Libra ด้วยสกุลเงินคำสั่งก่อน คล้ายกับวิธีได้มาซึ่งสกุลเงินดิจิทัลอื่น ๆ พวกเขาต้องไปที่การแลกเปลี่ยนที่ได้รับอนุญาต ในการถือครองและจัดเก็บ Libra ผู้ใช้ Libra มักจะต้องมีบัญชี Libra หรือกระเป๋าเงิน Libra กับ Libra Custodian หรือการแลกเปลี่ยนที่ได้รับอนุญาต การแลกเปลี่ยนที่ได้รับอนุญาตจะตอบสนองความต้องการของผู้ใช้ Libra โดย: (i) ขายหน่วย Libra จากการจัดหา Libra ของพวกเขาเอง (ii) ซื้อ Libra จากผู้ใช้ Libra รายอื่นเพื่อแลกกับ fiat (เช่น จากผู้ที่ต้องการถอนเงินสด) หรือ (iii) ขอ Libra เพิ่มเติมจากสมาคม Libra ผู้ถือ Libra มีข้อเรียกร้องที่ไม่ปลอดภัยเพียงข้อเดียวในการแปลง Libra เป็นสกุลเงินท้องถิ่นในมูลค่า (ซึ่งอาจผันผวน) ซึ่งสะท้อนถึงมูลค่าของสินทรัพย์ที่ถือครองอยู่ใน Libra Reserve พวกเขาจะไม่เรียกร้องโดยตรงต่อทุนสำรอง Libra ซึ่งหมายความว่าพวกเขาจะสูญเสียเงินหากทุนสำรองถูกชำระบัญชี
สมาคม Libra ซึ่งเป็นองค์กรสมาชิกที่ไม่แสวงหาผลกำไรซึ่งตั้งอยู่ในเจนีวา ประเทศสวิตเซอร์แลนด์ จะเป็นหน่วยงานเดียวที่สามารถสร้างและทำลาย Libra ได้ มันจะควบคุม Libra Blockchain และจัดการ Libra Reserve บทบาทของสมาคม Libra คือการกัน Facebook ออกจากโครงการ Libra และประกอบด้วยสมาชิกหลายคนที่จะทำหน้าที่ควบคุมโหนดที่ตรวจสอบการทำธุรกรรมของ Libra Libra จะถูกสร้างให้เป็นระบบที่ได้รับอนุญาต: เฉพาะสมาชิกของสมาคม Libra เท่านั้นที่จะได้รับอนุญาตให้ใช้งานโหนดและเข้าร่วมในการตรวจสอบการทำธุรกรรม
ตรงกันข้ามกับ cryptocurrencies เช่น Bitcoin Libra จะไม่เป็นระบบกระจายอำนาจอย่างสมบูรณ์ ในฐานะองค์กรปกครองกลาง สมาคม Libra จะทำหน้าที่เป็นองค์กรในการตัดสินใจขั้นสุดท้าย
เพื่อให้บรรลุการแยกระหว่างข้อมูลทางสังคมและการเงิน ในที่สุด Libra จะพร้อมใช้งานสำหรับผู้ใช้ Facebook Facebook ได้สร้างบริษัทสาขาใหม่ที่เรียกว่า “Calibra” เพื่อสร้างและดำเนินการบริการบนเครือข่าย Libra ในนามของตน
2.4.3 การออก Libra ถูกระงับอยู่ในขณะนี้ แต่หน่วยงานกำกับดูแลไม่ได้ใช้งาน
