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特邀专栏作者

2026-10-10 15:37 (UTC+8)

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` separators: 미국 은행주 실적 전망: JP모건, 골드만삭스, 씨티그룹, 웰스파고가 보낼 신호는

AI 요약

펼치기

미국 6대 은행의 3분기 실적 발표가 곧 집중적으로 이어질 예정이며, JP모건, 골드만삭스, 씨티그룹, 웰스파고가 가장 먼저 나선다. 시장은 은행 이익이 전년 대비 최대 20% 증가할 것으로 예상하지만, 은행주는 최근 압박을 받고 있다. 고금리 환경에서 순이자이익이 자금 조달 비용 상승과 신용 리스크를 상쇄할 수 있을지가 시장의 관심 초점이다.

개요

다음 주, 미국 6대 은행이 이틀에 걸쳐 3분기 실적을 집중 발표한다. Reuters 10월 8일 실적 전망에 따르면, JPMorgan Chase, Goldman Sachs, Citi, Wells Fargo는 10월 13일에 발표하고, Bank of America와 Morgan Stanley가 10월 14일에 뒤를 잇는다. Wells Fargo는 실적 일정 공고에서 실적이 미국 동부시간 오전 7시 전후에 발표되고, 컨퍼런스 콜은 오전 10시로 예정되어 있다고 확인했다.

이번 실적 시즌을 미리 대비해야 할 이유는 예상과 주가 사이의 괴리에 있다. 같은 Reuters 보도에 따르면 대형 은행의 3분기 이익은 전년 대비 최대 약 20% 증가할 수 있고 신용 건전성은 아직 악화 조짐이 없지만, KBW 은행 지수는 8월 종가 고점 대비 약 13% 하락했고 3분기 전체로는 6% 떨어졌다. 시장은 한 가지 우려를 주가로 표현하고 있다. 10년물 미국 국채 수익률이 20여 년 만의 최고 수준으로 오를 때, 고금리가 은행에 가져다주는 것이 순이자이익의 확대인지, 아니면 예금 비용 상승, 거래 및 인수·주선 둔화, 신용 리스크의 반작용인지에 대한 우려다. 이번 실적 발표가 처음으로 숫자를 동반한 답을 내놓을 것이다.

핵심 요점

이익은 위로, 주가는 아래로 향하는 상황이 동시에 존재한다. Reuters가 10월 7일 기준 LSEG 컨센서스를 인용한 바에 따르면 JPMorgan의 3분기 주당순이익(EPS) 전망치는 5.94달러로 전년 동기 5.07달러였고, Wells Fargo는 1.85달러로 전년 1.66달러, Citi는 2.41달러로 전년 2.24달러다. 이익 전망은 전반적으로 상향되었지만 은행 지수는 8월 고점 대비 약 13% 후퇴했다.

수익률 곡선이 이번 분열의 근원이다. 연준 H.15 금리 통계에 따르면 10월 7일 10년물 미국 국채 수익률은 5.28%, 2년물은 4.77%다. 장기물의 급격한 상승은 자산 측 가격을 끌어올리는 동시에 보유 증권 포트폴리오의 시가를 끌어내렸다.

투자은행(IB) 사업 가이던스의 분화가 전례 없이 뚜렷하다. JPMorgan은 3분기 IB 수수료와 거래 수익이 전년 대비 모두 mid-to-high teens 구간의 성장을 기록할 것으로 예상하는 반면, Bank of America는 앞서 IB 수수료가 전년 대비 최소 10% 감소할 것이라고 경고했고, Goldman Sachs는 3분기가 다소 평이하고 FICC는 상대적으로 부진하며 주식 사업은 강세를 유지할 것으로 전망했다.

신용 부문은 현재 악화가 아닌 개선 흐름에 있다. 연준 신용카드 대출 연체율 시계열에 따르면 2026년 2분기 전체 상업은행의 신용카드 대출 연체율은 2.85%로 8분기 연속 하락했으며, 2024년 2분기 3.22%의 사이클 고점을 밑돈다.

자본 환원 여력은 이미 스트레스 테스트로 확인되었다. 연준은 2026년 스트레스 테스트 결과에서 테스트 대상 32개 은행 모두 최저 CET1 요건을 상회했으며, 심각한 불리한 시나리오에서 총 CET1 비율이 1.6%포인트 하락했고 이번 결과가 대형 은행의 자본 요건을 변경하지 않는다고 밝혔다.

가장 중요한 정보는 3분기 숫자에 없을 수 있다. 10월 27~28일 연방공개시장위원회(FOMC) 회의가 실적 발표 직후에 열리며, 경영진이 제시하는 4분기 순이자마진(NIM), 예금 비용, 거래 파이프라인에 대한 입장이 이미 지나간 분기 데이터보다 주가 방향을 더 좌우할 수 있다.

실적 시즌 일정과 시장의 핵심 모순

이틀 안에 6대 은행이 답을 펼친다

이번 발표의 밀도가 정보 가치를 결정한다. 10월 13일 오전 JPMorgan, Goldman Sachs, Citi, Wells Fargo가 거의 동시에 발표하며 IB, 트레이딩, 소비자 신용, 자산관리의 모든 주요 부문을 포괄한다. 10월 14일에는 Bank of America와 Morgan Stanley가 나머지 퍼즐을 채운다. 여섯 기관의 재무상태표 구조가 크게 달라 동일한 거시 환경에 대해 여섯 가지 다른 해석을 내놓을 것이며, 이 점이 은행 실적 시즌이 늘 경제 건강검진으로 여겨지는 이유다.

투자자에게 진짜 필요한 것은 각 은행의 EPS가 컨센서스를 상회하는지 일일이 비교하는 것이 아니라, 여섯 개 실적 보고서를 동일한 설문지에 대한 여섯 장의 답안으로 보는 것이다. 고금리 환경에서 자산 측 수익 확대가 부채 측 비용으로 상쇄되었는지, 자본시장 활동 회복이 4분기까지 이어질 수 있는지, 그리고 소비자의 상환 능력이 여전히 견고한지다.

기대는 오르고 주가는 내린다

Reuters의 전망은 이러한 괴리를 정량적으로 설명한다. 대형 은행의 3분기 이익은 전년 대비 최대 약 20% 증가할 수 있지만 KBW 은행 지수는 8월 종가 고점 대비 약 13% 하락했고 3분기 누적 6% 떨어졌으며, 그 원인은 바로 국채 수익률이 수십 년 만의 최고치로 상승한 것이다. UBS 은행 분석가 Erika Najarian은 고객 보고서에서 은행주 조정을 수익률 상승에 직접 귀인하며, 투자자들이 이번 실적에서 세 가지 확인을 얻어야 한다고 지적했다. 자본시장 파이프라인이 충분히 풍부한지, 대출 성장이 여전히 궤도에 있는지, 예금 비용 상승이 통제 가능한 범위에 있는지다.

다시 말해 시장은 3분기 이익 숫자를 의심하지 않는다. 의심하는 것은 그 이익의 지속 가능성이다. 장기 금리가 5% 이상에 머무를 때 어느 한 고리의 균열도 확대되며, 실적 발표는 균열이 존재하는지 확인하는 유일한 방법이다.

고금리의 양면성

순이자이익과 예금 비용 사이의 경주

순이자이익은 이번 실적의 가장 핵심 변수다. 자산 측 재가격 책정이 부채 측보다 빠를 때 순이자마진이 확대되고, 예금주가 대규모로 요구불예금을 머니마켓펀드나 정기 상품으로 옮기기 시작하면 예금 베타가 상승해 순이자마진 개선이 빠르게 잠식된다.

현재 업계 데이터는 낙관 쪽에 가깝다. 미국 연방예금보험공사(FDIC)가 발표한 2분기 업계 브리핑에 따르면 전 업계 순이자마진은 전분기 대비 1bp 상승한 3.32%, 순이익은 901억 달러로 전분기 대비 12.0% 증가, 자산수익률(ROA)은 1.37%, 국내 예금은 전분기 대비 0.8% 증가해 8분기 연속 상승했다. 예금이 유출이 아닌 유입을 지속하는 것은 예금 비용이 아직 통제를 벗어나지 않았다는 직접적 증거다.

Angel Oak Capital Advisors의 선임 포트폴리오 매니저 Cheryl Pate는 Reuters 전망에서 유사한 판단을 내놓으며, 고수익을 좇아 대규모로 자금을 옮기는 예금 이동이 나타나지 않을 것으로 보며 예금 비용의 급격한 상승도 예상하지 않는다고 밝혔다. 다만 이것이 바로 실적에서 검증해야 할 부분인데, 9월에 막 금리를 인상했고 예금 가격 책정의 전가는 통상 1~2분기 지연되기 때문이다. Wells Fargo의 최고재무책임자(CFO) Mike Santomassimo는 9월 Barclays 글로벌 금융서비스 콘퍼런스에서 3분기 순이자마진이 이전 예상보다 양호할 것이며 연간 순이자이익은 약 500억 달러 가이던스를 유지한다고 밝혔다.

대출 성장은 여전히 확장 국면

대출 성장은 순이자마진 개선이 실제 수익 증가로 전환될 수 있는지를 결정한다. FDIC의 같은 업계 브리핑에 따르면 2분기 전 업계 대출은 전분기 대비 1.8%, 전년 대비 6.8% 증가했으며, 성장이 특정 카테고리에 집중된 것이 아니라 광범위하게 분포한다고 명확히 설명했다. Santomassimo는 같은 콘퍼런스에서 Wells Fargo의 2026년 대출 성장이 이전 중간 한 자릿수 가이던스보다 양호할 것이라고 밝혔다.

이 데이터가 은행주 밸류에이션에 갖는 의미는 고금리가 아직 신용 수요를 무너뜨리지 않았다는 점을 보여준다는 것이다. 진짜 경계해야 할 신호는 양과 가격이 동시에 약해지는 것, 즉 대출 잔액이 성장을 멈추는 동시에 순이자마진이 정점을 찍는 것이며, 이는 보통 경제 활동이 위축되고 있음을 의미한다. 현재로선 이런 조합은 보이지 않는다.

증권 포트폴리오의 미실현 손실이 다시 거론된다

장기물 수익률이 20여 년 만의 최고치로 오르면서 시장은 불가피하게 2023년의 교훈을 다시 떠올리게 된다. 은행이 보유한 채권 포트폴리오는 수익률 상승 시 미실현 손실을 발생시키고, 매도가능(AFS) 자산의 평가손실은 기타포괄손익에 반영되어 장부 자본을 잠식하며, 만기보유(HTM) 자산은 일별 시가평가를 하지 않지만 강제 매도 시 실제 손실로 전환된다.

Pate는 Reuters 보도에서 상대적으로 절제된 견해를 제시하며, 대부분의 은행이 이후 포트폴리오 듀레이션을 단축하고 관련 리스크를 관리했기 때문에 2023년那样的 규모의 미실현 손실 충격이 재연되지는 않을 것으로 본다고 지적했다. 듀레이션 단축은 동일한 폭의 수익률 상승이 초래하는 시가 손실이 더 작다는 것을 의미하지만, 평가손실이 사라진다는 뜻은 아니다. 실적에서 실제로 확인해야 할 것은 기타포괄손익 계정의 변동, 증권 포트폴리오 듀레이션 공시, 그리고 경영진이 이번 분기에 포트폴리오 재구성을 단행했는지 여부다.

IB와 트레이딩 사업의 분화

M&A와 IPO 데이터가 제공하는 배경

자본시장 활동은 이번 실적에서 탄력성이 가장 큰 부분이다. Reuters가 10월 1일 LSEG 통계를 인용한 바에 따르면, 2026년 첫 9개월간 글로벌 M&A 거래는 28% 증가한 3조 9,000억 달러로 2001년 이후 같은 기간 최고 수준이었지만 거래 건수는 8% 감소했고, 3분기 단일 분기 M&A 규모는 9,930억 달러로 전분기 대비 41% 감소해 2025년 2분기 이후 처음으로 1조 달러를 밑돌았다. 주식 발행 측면에서는 3분기 글로벌 주식 발행 조달액이 2,840억 달러로 전분기 대비 26% 감소, 전년 대비 39% 증가했으며, SPAC을 제외한 연간 IPO 조달 규모는 2,150억 달러로 2021년 이후 최고치를 기록했다.

이 데이터는 금리에 의해 리듬이 끊긴 시장을 묘사한다. 연간 총량은 강력하지만 3분기에 뚜렷하게 감속했다. LSEG 통계는 거래 건수가 감소하고 있음도 보여주는데, 이는 총량 성장이 주로 대형 거래에 의해 주도되었고 이런 거래의 수수료 기여가 매우 집중되어 있어 투자은행 간 배분이 매우 불균등할 수 있음을 의미한다. JPMorgan 글로벌 M&A 사업 총괄 Charlie Bouckaert는 같은 보도에서 인공지능 등 강력한