한때 70억 달러 가치를 지녔던 노포 DeFi, 서비스 종료를 결정하다

原创 | Odaily 星球日报（@OdailyChina）

作者｜Azuma（@azuma_eth）

한때 DeFi의 선두주자였던 Balancer가 운영 종료를 준비하고 있다.

9월 15일, Balancer Labs의 공동 창업자 Marcus Hardt는 프로토콜 거버넌스 포럼에서 프로토콜의 "질서 있는 종료(Orderly Winddown)"를 제안하며, 신규 사업 확장을 중단하고 유동성 풀을 점진적으로 출금 전용으로 전환한 뒤 최종적으로 프로토콜을 폐쇄할 것을 권고했다.

이는 갑작스러운 결정이 아니었다. 이미 올해 4월, 작년 해킹 공격의 그늘에서 벗어나지 못하던 Balancer는 재편 방안을 통과시킨 바 있다 —— BAL 추가 발행 중단, 프로토콜 수익 전액 DAO 금고 귀속, 동시에 운영 비용 절감 및 팀 규모 축소. 재편의 핵심 목표는 명확했다 —— Balancer를 자체 수익으로 생존할 수 있는 규모로 축소한 뒤, v3에 반전을 걸겠다는 것이었다.

몇 달 후, Marcus는 Balancer를 대표하여 이 자구책이 실패로 끝났음을 선언했다. 최고 TVL이 24억 달러를 넘었고, 토큰 최고가가 74.45달러(FDV 기준 70억 달러 이상)에 달했던 이 노포 DeFi 프로토콜은 결국 초라하게 퇴장할 수밖에 없었다.

v3, Balancer의 운명을 구하지 못하다

종료 결정을 설명하는 이 공개 서한에서 Marcus는 팀이 이전에 약속한 재편 작업을 기본적으로 완료했다고 밝혔다.

토큰 발행은 중단되었고, veBAL의 경제적 기능은 폐지되었으며, 프로토콜 수수료는 전액 DAO로 흘러들어갔고, 운영 예산은 약 3분의 1 감소했으며, 팀 규모도 12.5명의 상근 환산 인원으로 축소되었다. 제품 측면에서도 멈추지 않았다. Balancer의 Boosted Pools는 계속 운영되었고, reCLAMM은 보안 감사를 완료한 후 출시되어 AutoRange Pools로 이름이 변경되었으며, 팀은 외부 통합과 협력을 지속적으로 추진했다. Marcus는 일부 협력 협상이 상당히 깊은 단계에 이르렀으며, 협력사들이 실제로 v3의 일부 기능에 관심을 보였다고 밝혔다.

그러나 문제는 이러한 관심이 결국 충분한 수익으로 전환되지 못했다는 점이다.

현재 Balancer의 대부분 수익은 여전히 v2에서 발생하며, v3의 수익 성장은 v2를 대체할 정도에 이르지 못했다. Marcus는 "제품은 사용 가능하지만, 충분히 팔리지 않는다"고 솔직히 말했다.

Balancer가 오늘날의 종료에 이르게 된 주된 원인을 깊이 파고들자면, 작년 11월에 발생한 취약점 공격은 피할 수 없는 문제다.

작년 11월, Balancer는 해당 프로토콜 역사상 가장 심각한 공격을 당했다. 해커는 Balancer v2의 Composable Stable Pools(조합 가능한 스테이블 풀)을 겨냥하여, 플래시론과 결합해 복잡한 정밀도 반올림 오차와 금고(Vault) 회계 결함을 악용하여 메인넷 및 여러 L2 체인의 스테이킹 토큰과 스테이블코인을 대량으로 탈취했고, 최종적으로 1억 2,800만 달러의 취약점 손실을 초래했다.

Marcus는 이번 공개 서한에서 비록 사건은 이미 지나갔지만, 자신이 이 사건이 이후 채택률에 미치는 지속적인 영향을 과소평가했다고 밝혔다. 이후의 모든 협력 커뮤니케이션은 종종 취약점이 무엇이었는지, 어떤 변화를 했는지, 그리고 왜 v3가 과거와 다른지 설명하는 것에서 시작해야 했다.不少 협력사가 이러한 설명을 받아들였지만, 결국 의사결정 주기가 길어지고 협력 규모가 축소되는 것을 피할 수 없었다.

올해 8월에 이르러, Marcus는 v3가 원래 계획대로 계속 발전할 수 있게 하는 자금 조달 및 수익 경로를 더 이상 찾을 수 없게 되었다. 그래서 Balancer는 계속 베팅하는 것을 중단하기로 선택했다.

이번에는 금고까지 나누려 한다

Marcus가 거버넌스 포럼에 게시한 제안 세부 사항에 따르면, 이 제안이 통과되면 Balancer는 즉시 "종료"되는 것이 아니라 비교적 긴 일정에 따라 점진적으로 퇴장하게 된다.

먼저 10월 30일. 이때 일시 중지 가능한 유동성 풀은 일시 중지되고 출금 전용 모드로 전환된다. 계약 메커니즘이 Recovery Mode 진입을 요구하는 풀에 대해서도 상응하는 처리가 이루어진다. 나머지 조정 가능한 풀은 프로토콜 수수료를 0으로 낮춘다. 동시에 Balancer의 버그 바운티 프로그램도 그날 종료된다.

10월 31일, 기존 기여자 통지 기간이 종료된다. 이후 Balancer는 새로운 사업 개발을 진행하지 않으며, 팀 규모를 더욱 축소하여 프로토콜 퇴장, 자산 정리 및 후속 금고 분배等工作을 처리하는 소규모 전환 팀만 유지한다. 이전에 BIP-918로 승인되어 10월 말까지 적용되는 잔여 운영 예산도 새로운 운영 자금으로 계속 사용되지 않고, 종료 예산으로 사용되며, 미사용분은 최종적으로 금고로 반환된다.

11월부터 Balancer는 진정한 "사후 처리 단계"에 들어간다. 팀은 퇴장 절차를 유지하는 데 필요한 최소한의 인프라를 유지하고, 2026년 11월부터 12월까지 더 이상 필요하지 않은 저위험 권한을 점진적으로 철회한다. 동시에 DAO는 여러 지갑, 수수료 주소 및 기타 위치에 분산된 자산과 미수금을 정리하기 시작하며, 첫 번째 분배 전에 집계를 완료한다. 코드, 라이선스, 배포 등 DAO 자산을 양도하려면 별도의 Snapshot 투표를 거쳐야 하며, 이번 종료와 함께 자동으로 어느一方에도 넘어가지 않는다.

그리고 Balancer DAO의 잔여 금고 자산은 BAL 보유자에게 반환할 예정이다. 현재 제안에서 공개된 DAO 금고 규모는 최소 약 900만 달러이며, 원래 이미 통과된 BAL 바이백 계획은 취소되고, 대신 "BAL 소각, 금고 자산 비례 수령" 분배 메커니즘이 적용된다.

제안에 따르면, 첫 번째 교환 창구는 2027년 5월 말에 열릴 예정이며 6개월간 지속된다. 자격을 갖춘 BAL 보유자가 BAL을 소각하면 금고 자산을 비례적으로 수령할 수 있다. 이후 두 차례의 추가 분배가 진행되어 종료 기간 동안 남은 예산, 이후 수령한 자산 및 첫 번째 미수령분을 처리한다.

마지막으로 2028년 7월 말에 이르러서야 프로토콜의 최종 청산이 완료되며, 그때 금고 및 분배 통제권이 철회되고 관련 실체들도 순차적으로 폐쇄를 완료한다.

주의해야 할 점은, 현재 이 "종료 통지"는 아직 거버넌스 발의 단계에 불과하다는 것이다. Balancer는 9월 25일부터 29일 사이에 Snapshot 투표를 진행할 예정이며, 투표 결과가 나오기 전까지 프로토콜의 현재 풀과 출금 기능은 변경되지 않는다. 제안이 통과되지 않으면 기존 운영 프레임워크가 계속 실행된다.

비즈니스 모델이 실효된 후, DeFi의 또 다른 결말

업계 관점에서 볼 때, Balancer의 이야기는 다소 특별하다. 제품이 이미 유지보수를 중단하고 커뮤니티가 완전히 사라진 후에야 퇴장을 선언한 것이 아니다. 오히려 팀은 올해 상당히 철저한 비용 절감을 완료했고, 새로운 제품도 출시했으며, v3로 수익원을 재구축하려 시도했다.

그러나 이러한 조치들이 여전히 충분한 수익을 형성하지 못할 때, 프로토콜 자체를 계속 유지하는 것도 일종의 비용이 된다. Marcus가 공개 서한에서 제시한 논리도 매우 직접적이다 —— 현 상황을 바꿀 수 있는 자금 조달 또는 성장 경로가 없다면, 금고를 계속 소모하는 것은 단지 더 늦게 같은 결과를 얻는 것에 불과하다. 이미 검증된 무효 경로에 잔여 자산을 계속 투입하기보다는 지금 멈추고 잔여 가치를 토큰 보유자에게 돌려주는 것이 낫다.

이것이 아마도 Balancer의 이번 종료에서 더 주목할 만한 점일 것이다.

DeFi 초기 프로젝트는 종종 토큰 인센티브, 유동성 채굴 및 끊임없이 확장되는 TVL을 통해 성장했지만, 업계가 성숙 단계에 접어들면서 프로토콜은 결국 전통적인 비즈니스 모델의 질문, 즉 제품이 지속적으로 충분한 실제 수익을 창출할 수 있는지에 답해야 한다.

Balancer도 한때 적극적으로 자구책을 시도했지만, 이제는 주도적으로 또 다른 답을 내놓기로 선택했다 —— 만약 장기적으로 답이 부정적이라면, 품위 있는 퇴장도 DAO의 거버넌스 옵션이 될 수 있다.