Not timing the market, betting on the trend: Whose curve is Robinhood Chain replicating?

원문 작성자: Coulou

원문 편역: Saoirse, Foresight News

아마 이런 말을 들어봤을 것이다: 시장에 머무는 시간이 타이밍을 재는 것보다 낫다. 나는 Robinhood Chain과 토큰화 주식의 부상이 바로 그런 사례라고 생각한다. 모든 조정과 지루한 횡보장을 정확히 예측할 수는 없지만, 추세가 아직 소진되지 않았고 상방 여력이 여전히 존재한다고 판단할 수 있다면, 명백한 과열 신호가 보일 때까지 포지션을 유지해야 한다.

최근 Robinhood Chain의 수수료가 대체로 정점을 찍었고, 트레이딩 터미널 거래량이 사상 최고치를 기록했다는 등의 차트가 많이 돌고 있다. 나는 이런 지표들이 추세 방향을 판단하는 데 적합하지 않다고 본다.

지난 사이클에는 이런 트레이딩 터미널이 존재하지 않았기에, 이것으로 비교하는 것은 2021년 DEX 거래량을 2017년과 비교하는 것과 같다. Robinhood 체인의 수수료가 높았던 것은 활성도가 갑자기 폭증해 네트워크가 혼잡해졌기 때문이다.而现在 수수료는 이미 인하되었고, 거래량 등 핵심 지표는 지금까지 계속 상승하고 있다.

Dragonfly 매니징 파트너 Haseeb Qureshi는 Robinhood Chain이 자발적으로 gas 상한을 높이고 수수료를 낮춰 체인 수익은 감소했지만 DEX 거래량은 강세를 유지한 것은 RWA와 온체인 금융의 장기 발전을 위한 전략이지 실수가 아니라고 본다. 다만 커뮤니티에서는 이 비즈니스 모델에 대해 많은 논란이 있다.

아래에서는 여러 데이터를 통해 Robinhood Chain이 현재 어느 위치에 있는지 분석하겠다. 다시 강조하지만, 이 문제에 있어서 시장에 머무는 시간이 타이밍을 재는 것보다 더 큰 보상을 준다.

우리는 사이클의 어느 단계에 있는가?

두 가지 사이클을 고려해야 한다: 전체 암호화폐 대사이클, 그리고 Robinhood Chain 자체의 사이클이다.

대사이클을 보면, 전체적으로 시장 저점에서 그리 멀지 않다. 비트코인은 저점 대비 30% 이상 상승했고, 6월의 58,000달러 저점은 현재로부터 불과 두 달 반 전이다. 대체로 시장은 여전히 저점에서 82,000달러까지의 대형 박스권 안에 있다고 볼 수 있다.

지난 사이클과 달리, 현재 각종 지표는 전반적으로 현저히 높아졌다. 온체인 공급과 온체인 활동의 바닥 수준은 심지어 2023년 10월보다도 훨씬 높다 —— 당시 비트코인은 3만 달러를 돌파했고, 약세장 바닥에서 이미 10개월이 지나币价는 75% 상승한 상태였다.

• 글로벌 DEX 거래량은 지난 사이클 시작时的 5배로, 2024년 중반 수준에 해당한다.
• 스테이블코인 공급량은 2023년 10월(Solana 생태계가 폭발하기 시작한 시점)의 2.5배다.
• 토큰화 주식은 지난 사이클에 전혀 존재하지 않았다.

이번 암호화폐 사이클은 시작한 지 불과 2.5개월밖에 되지 않았지만, DEX 거래량과 DeFi 총 예치 규모는 이미 지난 사이클 17‑18개월 차 수준에 도달했고, 스테이블코인 규모는 지난 사이클 역사적 최고치를 훨씬 초과해 전반적인 출발 강도가 지난 불장보다 현저히 강하다.

이번 불장이 본격적으로 시작되기 전에 DEX 거래량, DeFi 예치량, 스테이블코인 규모는 모두 지난 불장 시작时的 2.3‑5.1배에 달했고, 과거에 전혀 존재하지 않았던 토큰화 주식이라는 새로운 시장 섹터까지 추가되었다.

여기에 Fomo 같은 크로스체인 애플리케이션이 가져온 더 성숙한 인프라, 그리고 Robinhood가 자체적으로 가진 막대한 브랜드 트래픽을 더하면, 이 퍼블릭 체인의 현재 활성도는 2023년 4분기의 Solana에 매우 근접해 있다.

출시 불과 11주 만에 Robinhood Chain(RH)은 예치량, DEX 일일 거래량, 글로벌 DEX 시장 점유율, 신규 스테이블코인 규모 등 여러 핵심 온체인 지표에서 이미 Solana 당년 폭발기 11주 차의 성과를 따라잡거나 능가했으며, 출발 기반은 당년 Solana보다 훨씬 낮았다.

하지만 다른 한편으로, 온체인 전체 자산의 총 시가총액은 여전히 당년 Solana 생태계 수준에 훨씬 못 미친다. 자산 구조도 차이가 있다: Robinhood Chain에서 가장 좋은 성과를 보이는 것은 대부분 Uniswap, Morpho, Lighter 같은 크로스체인 인프라 토큰이며, 이 통화들은 사이클 저점 대비 수 배 상승했다.

Robinhood Chain은 외부의 성숙한 인프라를 직접 도입해 체인 네이티브 인프라 토큰이 거의 없어, 온체인 자금의 투기 수요가 Meme币, AI, PONS 같은 로컬 테마에만 집중될 수밖에 없다; 반면 당년 Solana가 폭발할 때는 자금이 네이티브 인프라 토큰과 Meme币를 동시에 투기했다.

그러나 Robinhood Chain의 로컬 네이티브 자산 시가총액은 Solana 생태계 BONK 최고 전성기 규모의 일부분에 불과하다. (차트 비율은 실제 규모를 반영하지 않았으며, Robinhood Chain 섹터는 실제로 다른 두 섹터보다 더 작아야 한다).

Robinhood Chain의 전체 24개 로컬 토큰 총 시가총액은 겨우 13.5억 달러로, BONK 출시 시기 시가총액의 64%, BONK 역사적 최고점의 38%에 불과하며, Solana 전성기 Meme 섹터 총 규모의 4.8%에 그쳐 로컬 토큰 전체 시가총액 기반이 매우 작다.

AI, PONS 같은 네이티브 자산의 보유 구조를 더 살펴보면: 보유 주소 총수, 백만 달러 이상 고액 자산 지갑 수는 이미 과거 십억 달러급 통화 폭발 직전 수준에 도달했지만; 10만‑100,000달러 구간의 중간 규모 지갑 비중은 매우 낮고, 대다수가 소액 보유 지갑이다.

약 3억 달러 시가총액 단계에서 대형 보유자 밀도(Y축)는 Meme币 성패의 분수령으로, 성공 통화의 대형 보유자 밀도는 모두 14.4를 넘었고 실패 통화는 모두 14.4 미만이었다; RH의 AI, PONS 대형 보유자 밀도는 기준을 충족했지만, 개인 투자자 보유 폭(X축)이 부족해 개인 투자자 기반을 보완할 수 있는지가 향후 관건이다.

AI와 PONS의 대형 보유자 지표는 기준을 충족했지만, 중간 규모(10만‑10만 달러) 보유 지갑 수는 현저히 적어 성공 Meme币 중위값보다 40% 낮으며, 대량의 중산층 개인 투자자 매수세가 부족하다.

이렇게 결여된 중간 자금 지갑 집단이 바로 이 자산들의 다음 단계 상승을 이끌 원동력일 가능성이 크다. 보유 구조는 여러 면에서 Virtuals 폭등 이전의 소액 주소 비중과 유사하면서, 동시에 WIF 같은 고액 자산 보유 기반을 갖추고 있다.

AI, PONS의 대형 보유자 비중은 성공 Meme币 수준에 도달했지만 중공 구조가 존재한다: 소액 지갑 비중이 매우 높고, 10만‑10,000달러의 중간 계층 보유자 비중은 약 10%에 불과해 역사적 우량 통화의 25‑32% 구간보다 훨씬 낮아 중견 개인 투자자 집단이 부족하다.

이런 현상이 발생한 것은 이 새로운 생태계가 아직 초기 단계에 있어 자금 유입이 제한적이고, 온체인에서 배치할 수 있는 유효 유동성이 부족하기 때문이다. 트레이딩 터미널은 대량의 신규 사용자를 데려왔지만, 이 사용자들은 일반적으로 1회 투입 금액이 더 작고 수량 증가 속도가 고액 자산 사용자보다 빠르다.

또한 Hood 자체는 SOL 같은 암호화폐 네이티브 자산이 아니며, 주식 토큰도 아직 출시되지 않았다. 여기에는 2023년 SOL처럼币价 상승이 전체 체인의 번영을 이끄는 부의 효과가 나타나지 않았다. Solana의 논리는: SOL 상승 → 온체인 활동 증가. 반면 Robinhood Chain은 세 가지 동력에 의존한다:

1. 토큰화 주식 사업 성장(가장 핵심적인 촉매)
2. 자체 기존 사용자를 체인 생태계로 유도
3. 다른 퍼블릭 체인의 자금, 그리고 트레이딩 터미널에서 오는 체인 무관 자금 흡수. 현재 크로스체인 자금 분산이 뚜렷해 Sol, Base, BSC와 각종 트레이딩 터미널이 유동성을 함께 나누고 있다.

그리고 이 세 가지 동력은 모두 아직 매우 초기 단계에 있다.

촉매 1: 토큰화 주식 사업 성장

현재 온체인 토큰화 주식의 총 규모는 Robinhood 주식 장부 자산의 0.05%에도 미치지 못한다.

Robinhood Chain의 토큰화 주식은 현재 온체인 총 규모가 겨우 8,100만 달러로, Robinhood 플랫폼 주식 자산 규모의 0.03%에 불과해 향후 어떤 시나리오에서든 거대한 성장 상방 여력이 있다.

비유하자면, 지금 단계는 스테이블코인 업계의 2019년과 같다. 이후 2년간 스테이블코인 총 공급은 전년 대비 6.5배, 6배의 폭발적 성장을 실현했다.

글로벌 토큰화 주식은 현재 규모 25.5억 달러로, 스테이블코인 S 성장 곡선의 초기 시작 단계에 있으며 첫 10억 달러 달성은 0.7년밖에 걸리지 않아 스테이블코인보다 훨씬 빨랐다; Robinhood Chain은 글로벌 토큰화 주식 시장의 3.2%만 차지하며, 자체 수탁 주식 자산의 토큰화 침투율은 여전히 매우 낮다.

Robinhood Chain은 출시 불과 8주 만에 현재 토큰화 주식 시장의 3.2% 점유율을 차지하고 있다. 그리고 미국, 캐나다 지역은 아직 토큰화 주식을 개방하지 않았는데, 이는 두 번째 요점으로 이어진다.

촉매 2: 기존 사용자를 체인 생태계로 유도

지금까지 Robinhood는 자체 기존 사용자를 퍼블릭 체인에 대규모로 유입시키는 것을 거의 하지 않았다. 100여 개국 사용자가 토큰화 주식을 사용할 수 있고, Robinhood 지갑이 출시되었으며, Lighter와 협력해 LIT 토큰 인센티브를 출시했지만, 모든 것은 아직 시작일 뿐이다:

• 퍼블릭 체인이 탄생한 지 겨우 두 달
• 거래소는 Cashcat이라는 단 하나의 네이티브 통화만 상장했다
• 사용자와 주식 자산 관리 규모의 대부분을 차지하는 미국 시장은 아직 토큰화 주식을 개방하지 않았다.

Robinhood의 주식 토큰은 현재 전체 고객의 3.5%를 차지하는 국제 사용자에게만 개방되어 있으며 미국 사용자는 사용할 수 없다. 현재 8,100만 달러의 토큰화 주식 규모는 극히 일부 사용자 자산에 기반한 것으로, 미국 규제 면제가 실현되면 거대한释放 공간이 존재한다.

해외 사용자는 Robinhood 전체 사용자의 3.5%에 불과하며, 그중 캐나다 사용자 역시 주식 토큰을 사용할 수 없다.

Robinhood Chain에 속한 Solana식 부의 효과는 아직 오지 않았다, 문이 완전히 열리지 않