EIP-8363 정량적 분석: 스테이킹 '보조금'을 없애면 이더리움은 무엇을 되찾으려는가?

星球君的朋友们

Odaily资深作者

2026-08-25 12:00

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EIP-8363은 스테이킹 보상을 소각해 ETH 공급을 조정함으로써, 보안과 이익 재분배 사이에서 치열한 게임을 촉발하고 있다.

AI 요약

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핵심 요점: EIP-8363은 스테이킹 비율에 따라 검증자 보상을 동적으로 소각하여, 스테이킹 비율을 제한함으로써 네트워크 보안을 보장하는 것을 목표로 한다. 모델에 따르면, 이 제안의 실질적 효과는 현재 발행량을 절반(약 58.6%)으로 줄이는 것이지, 0으로 만들거나 26-34%의 스테이킹 비율과 0.3-0.5%의 연간 인플레이션 균형점에 스스로 안정되는 것이 아니다. 또한, 과거 데이터에 따르면 스테이킹 수익률과 ETH 가격 사이에는 유의미한 상관관계가 없으며, 제안의 본질은 매년 약 15억 5천만 달러를 스테이커에서 비스테이커 보유자로 재분배하는 것이다.
핵심 요소:
1. EIP-1559 소각 메커니즘은 사실상 무력화됨: 지난 12개월간 단 25,660 ETH만 소각되었으며, 일일 소각량은 2021년 8,844개에서 2026년 57개로 감소하여 신규 공급량의 2.4%만 상쇄하고, ETH는 28개월 연속 인플레이션 상태에 있다.
2. 제안은 18개월의 소프트 랜딩 기간을 설계하여, 출시 첫날 기본 보상 요소를 128로 두 배로 늘려 순증 발행량을 현재의 83% 수준으로 유지한 후, 점진적으로 41%로 낮춰 수익 급락이 DeFi를 충격에 빠뜨리는 것을 방지한다.
3. 발행량 모델은 I(S)=940.9·√(S/32)이며, 현재 스테이킹 물량이 4,220만 개일 때 검증자 수입의 최소 96%가 발행량에서 나오고, 수수료 비중은 극히 적어 발행량이 공급량에 영향을 미치는 유일한 지배적 레버리지이다.
4. 정적 분석에 따르면, 제안은 발행량을 58.6%, 스테이킹 APR을 56.4% 줄여, 매년 63.3만 ETH(약 15억 5천만 달러)의 희석 압력을 제거하며, 이는 ETH 총 시가총액의 0.53%에 해당한다.
5. 스테이킹 균형 동태 분석: 2%의 임계 수익률에서 시스템은 26%의 스테이킹 비율(현재 35% 미만)로 안정되고, 1.25%의 임계값에서는 4,090만 개의 스테이킹 물량으로 안정된다. 메커니즘은 자기 제한적이며, 지지자들의 '0으로 수렴'과 반대자들의 '붕괴'라는 극단적 내러티브는 모두 성립하지 않는다.
6. 실증 검증: 2023년 1월부터 2026년 7월까지 스테이킹 수익률은 3.98%에서 2.50%로 하락했고, ETH/BTC는 57% 하락했으며, 월간 상관관계는 -0.05%(p=0.73, R²=0.003)로 수익률 변화는 가격에 유의미한 설명력을 가지지 못한다. 공급 증가율과 가격의 관계는 유의미하지 않지만(p=0.18), 방향은 이론적 예측과 일치하며 강도는 수익률의 15배이다.
7. 온체인 경제 의존도: Lido의 시장 점유율은 DeFi TVL의 48%를 차지하고, 3대 대출 시장의 34.2% 담보물이 LST 파생상품이지만, 수익을 주력으로 하는 스테이킹 ETF 자산은 ETF 총량의 5.4%, ETH 공급량의 0.19%에 불과해 실제 의존도는 제한적이다. 제안의 통과 확률은 낮은데, 손실이 Lido 등 중개 기관에 고도로 집중되고, 수혜자는 65%의 비스테이커 보유자에게 분산되어 있기 때문이다.

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원문 저자: Mario Chow, IOSG

EIP-8363 제안: 스테이킹 비율이 상승함에 따라 검증자 보상 중 점점 더 큰 비율을 소각하고, 공급량의 50%가 스테이킹되면 100% 소각에 도달한다. 본 문서는 이것이 발행량, 수익률 및 스테이킹 균형에 미치는 영향을 모델링하고; ETH의 수익률이 실제로 그 가격을 설명했는지 검증하며; 온체인 경제에서 실제로 이 수익률에 얼마나 의존하는지 정량화하고; 우리의 결론을 제시한다.

모든 측정은 온체인 데이터와 EIP 원문을 기반으로 구축되었다. 모델은 독립적으로 구축되었으며, 공개된 타사 데이터와의 일치도는 2% 이내이다. 데이터는 2026년 8월 24일 기준으로 업데이트되었다.

한 문장으로 요약된 논점

수수료 소각은 이미 죽었으며, 이는 발행량이 이더리움이 ETH 공급량에 대해 여전히 쥐고 있는 유일한 레버리지가 되게 만든다. 이 제안은 현재 스테이킹 수준에서 발행량을 절반으로 줄이는 것이지, 0으로 만드는 것이 아니다; 그리고 그것은 자기 제한적이다: 합리적인 스테이커 최소 수익률 하에서, 시스템은 결국 공급량의 26–34%가 스테이킹되고, 발행량이 연 0.3–0.5%인 상태로 안정화된다. 동시에, 그것이 삭감하는 그 수익률은 ETH 가격 사이에서 감지 가능한 어떤 관계도 찾아볼 수 없다.

소각 메커니즘은 더 이상 작동하지 않는다

EIP-1559는 2022년에 148만 ETH를 소각했다. EIP-1559가 소각하는 것은 base fee이며, base fee는 본질적으로 혼잡 가격 책정이다; blob이 rollup 데이터를 L1에서 옮기고 gas limit이 인상되면 혼잡은 사라진다: gas 사용량은 두 배가 되었지만, 평균 base fee는 96% 하락했고, 소각량은 2022년 이후 98% 감소했다. 지난 12개월 동안 총 25,660 ETH가 소각되었으며, 최근 30일의 실행 속도는 더 낮다: 하루 39 ETH, 연간 약 1.43만 ETH.

▲ EIP-1559 일일 수수료 소각량의 연도별 변화: 2021년 하루 8,844 ETH에서 2026년 하루 57 ETH로 감소——현재 발행량 곡선과 EIP-8363 하의 최대 발행량 곡선보다 훨씬 낮다.

약 연간 108만 ETH의 총 발행량과 대비하면, 소각은 현재 신규 공급의 2.4%만 상쇄하고 있다. 메커니즘으로서 '초음파 화폐'는 이미 끝났다. L2 전환과 blob 확장은 수수료 기반을 L1에서 옮겨버렸다: 같은 기간 L1 gas 사용량은 실제로 두 배가 되었지만(월 34억 → 67억 단위), 평균 base fee는 4.00 gwei에서 0.17 gwei로 떨어졌다: 따라서 이것은 수요 효과가 아닌 가격 효과이다.

순 발행량: 공급량에 실제로 무슨 일이 일어났는가

소각은 장부의 절반일 뿐이다. 그것을 발행량과 함께 놓고 보면, 상황은 더 심각하다: 발행량은 결코 증가를 멈추지 않았고, 상쇄 항목은 그 아래에서 직접 사라졌다.

▲ 병합 이후 매달 합의 계층에서 발행된 ETH와 EIP-1559로 소각된 ETH 비교. 발행량 막대는 꾸준히 증가; 소각 막대는 2025년에 거의 0으로 줄어들었다.

병합 후 47개월 중 단 13개월만 디플레이션이었다: 마지막 디플레이션은 2024년 3월이었다. ETH는 28개월 연속 인플레이션 상태이며, 이 속도는 그 기간 동안 약 3배 증가하여 +0.26%/년에서 +0.87%/년이 되었다. 이유는 발행량이 많이 늘어난 것이 아니라(2024년 이후 4%만 증가), 상쇄 항목이 0이 되었기 때문이다.

이것은 전체 논쟁을 재구성한다. EIP-8363은 일반적으로 스테이킹 보상과 통화 희소성 사이의 선택이라고 묘사된다. 그러나 더 정확한 이해는 훨씬 더 좁고, 더 강제적이다: 발행 정책은 현재 이더리움이 ETH 공급량에 대해 가진 유일한 레버리지이며, 수요 기반 레버리지는 더 이상 작동하지 않기 때문이다. 누가 입법을 하든, 모든 공급 문제는 이제 발행 곡선을 통과한다.

EIP-8363이 정확히 무엇을 하는가

메커니즘을 분해하기 전에, 공식적인 핵심 동기를 설명해야 한다: 네트워크 보안 수호. 제안 작성자는 전체 네트워크 스테이킹 비율이 50%의 레드라인을 넘으면, 이더리움이 '사회적 계층 방어' 능력을 상실하고 LST 과점의 '너무 커서 무너뜨릴 수 없는' 시스템적 기생 위험에 직면할 것이라고 믿는다. 따라서 이 제안은 강제 금리 인하로 스테이킹 상한선을 잠그려고 시도한다. 그러나 거대한 보안 철학은 종종 장부의 실제 살과 피를 가린다. 탈중앙화에 대한 형이상학적 논쟁을 제쳐두고, 이 메커니즘은 실제 온체인 경제에서 정확히 무엇을 의미하는가? 다음은 순수한 정량적 추론이다.

돈은 어떻게 차감되는가? (핵심 메커니즘)

먼저 지급 후 차감: 검증자는 처음에는 각종 작업에 대한 전체 보상을 정상적으로 받지만, 이후 시스템은 비율(가정 b)에 따라 보상의 일부를 직접 '소각'한다.
'이론적 만점' 기준으로 차감, 이중 처벌 없음: 여기서 핵심은 시스템이 실제로 받은 보상이 아닌, 이론적으로 받아야 할 전체 보상을 기준으로 소각량을 계산한다는 것이다. 왜 이렇게 하는가? 실수로 오프라인이 되면 원래 보상을 받지 못하기 때문이다; 시스템이 실제 상황에 따라 다시 차감하면 오프라인 상태인 사람에게 너무 불공평하다. '이론값' 기준으로 차감하면 모두가 일할 동기를 유지하고, 오프라인인 사람도 두 번 처벌받지 않는다.
극단 상황 보호: 이더리움 네트워크에 심각한 문제가 발생하면(inactivity leak 상태 진입), 증명 보상에 대한 이 소각이 일시 중지된다.
부수 수입은 그대로: 이 제안은 합의 계층 보상만 건드린다. 노드 운영으로 버는 '부수 수입', 즉 MEV와 우선 수수료(Priority Fees)는 한 푼도 줄지 않고 완전히 영향을 받지 않는다.

커뮤니티에서 가장 흔한 두 가지 오해

오해 1: '이더리움의 발행량이 직접 0으로 삭감될 것이다'

진실: 그렇게 많지 않다. 현재 스테이킹 물량은 약 4,220만 ETH이며, 이 수준에서 소각 비율 b는 58.6%이다.

발행량을 완전히 0으로 만들려면, 스테이킹 물량이 6,025만(현재보다 43% 높음)까지 치솟아야 한다. 따라서 정확한 표현은: 이 제안은 이 단계에서 발행량을 약 절반으로 줄이는 것이며, 완전한 0은 아직 멀었다는 것이다.

오해 2: '수익이 순식간에 폭락하여 출시 첫날 DeFi 붕괴를 일으킬 것이다'

진실: 공식적으로 18개월의 '연착륙' 기간을 설계했으며, 출시 첫날은 거의 느낄 수 없다.

순간적인 충격을 방지하기 위해, 이 제안은 출시 직후 보상 계산의 기본 매개변수(base reward factor)를 128로 직접 두 배로 올린다. 이 두 배 증가는 방금 언급한 58.6%의 소각량을 정확히 메운다.

즉, 업그레이드 출시 첫날, 전 네트워크 순 발행량은 현재의 약 83%를 유지할 수 있다. 그 후 18개월 동안 매개변수는 천천히 정상적인 64로 돌아가고, 발행량은 그에 따라 천천히 현재의 41%로 떨어진다.

요약: 수익 감소는 1년 반에 걸쳐 서서히 희석되는 것이지, 하룻밤 사이에 폭락하는 것이 아니다. 'DeFi 거품이 순간적으로 터질 것'을 우려하는 관점은 이 완충 기간 메커니즘을 무시한 것이다.

기준선: 이더리움이 현재 정확히 어디에 있는가

공급 역학

발행량은 어디서 오는가

모두 스테이킹 보상에서 나온다. 병합 이후, 신규 ETH의 유일한 출처는 합의 계층이 검증자에게 지급하는 것이며, 규격상 고정 가중치(분모 64)에 따라 세 가지 역할에 할당된다: 증명 54/64 (84.4%, 911,672 ETH/년), 블록 생성 8/64 (12.5%, 135,063), 동기화 위원회 2/64 (3.1%, 33,766).

발행량은 I(S) = 940.9 · √(S/32) ETH/년으로 모델링되며, 이는 프로토콜 자체의 보상 곡선이다. S = 4,220만에서 합의 계층 APR은 2.560%에 해당한다. 실측 우선 수수료는 8월 처음 23일 동안 2,623 ETH였으며, 연간 4.15만 ETH로 환산된다: 스테이킹 기반에서 0.098%에 해당한다. 둘을 합하면 2.658%로, 공시된 2.66%와 거의 정확히 일치한다.

실측 우선 수수료 기준으로, 검증자 수입의 최소 96%는 발행량에서, 최대 4%는 수수료에서 나온다. MEV-boost에서 직접 통과되는 우선 수수료를 초과하는 제안자 지불은 포착되지 않으므로, 수수료 비중은 하한선이다. 어쨌든 발행량이 절대적으로 지배적이며, 이 비율이 바로 전체 논쟁의 핵심이다.

제안 모델링

가장 초기의 시도는 기존 네트워크에 패치를 가하는 것이 아니라 '숨김'을 중심으로 전체 네트워크를 설계하는 것이었다. 이 길에는 두 개의 코인이 앞서고 있으며, 내기한 방향은 완전히 반대였다. 세 번째 사례는 개인이 아닌 은행을 위해 만들어진 것이지만, 같은 계열에 속한다.

현재 스테이킹 수준에 적용, 행동 반응을 고려하지 않음

발행량 감소: −58.6%. 스테이킹 APR 감소: −56.4%. 제거된 희석: 연 63.3만 ETH = 연 $1.55B = 연간 ETH 시가총액의 0.53%.

▲ 연간 ETH 발행량의 공급량 대비 비율과 스테이킹 비율의 관계. 오늘날 곡선은 꾸준히 상승; EIP-8363 출시 곡선은 20% 스테이킹 비율 부근에서 약 1.0%의 정점에 도달; 영구 곡선의 정점은 약 0.5%. 두 곡선 모두 50% 스테이킹 비율에서 0으로 떨어진다.