베센트의 진짜 속셈: 미 국채 CTA 숏스쿼즈를 유도해 10년물 금리를 4.3%로 끌어내리려는 것?
- 핵심 시각: 미국 재무장관 베센트는 국채 환매, 국채 발행 구조 조정 등 개입 수단을 통해 중간선거 전에 CTA 숏 스퀴즈를 유발하고, 10년물 미 국채 금리를 4.3% 부근까지 끌어내려 정치적 숨통을 트려 한다.
- 핵심 요소:
- 개입 수단에는 국채 환매, 단기물 증액 발행, 나아가 초장기물 폐지까지 포함되며, 목표는 채권 숏 포지션으로, 전략은 뚜렷한 트레이더식 전술 색채를 띤다.
- 골드만삭스 데이터에 따르면 CTA 전략 펀드가 보유한 채권 숏 포지션은 수년래 극단적 수준에 근접했으며, 가격이 2표준편차 상승할 경우 커버 규모는 사상 최대를 기록할 수 있어 스퀴즈 조건이 성숙했다.
- 베센트의 개입 효과는 제한적이며, 금리는 유가 상승에 따라 동반 상승했다. 재무부는 9540억 달러 규모의 TGA 계좌 자금을 동원해 지지했지만, 금리 하락 폭은 미미했다.
- 개입은 내부 마찰을 촉발했다. 연준 의장 워시는 재무부의 작전에 불만을 품고 있으며, 양적긴축 의지가 약화되면서 두 기관의 대차대조표가 서로 묶이는 양상을 보였다.
- 핵심 논리는 추세 전환이 아닌 '시간 벌기'에 있다. 정치적 타임라인은 두 달 앞으로 다가온 중간선거를 가리키며, 목표는 금리를 4.3%까지 눌러 주택담보대출 금리에 우호적인 환경을 조성하는 것이다.
원문 저자: 동징
원문 출처: 월스트리트저널
미국 재무장관 베슨트의 일련의 채권시장 개입 조치가 국채 수익률을 끌어내리면서, 동시에 사상 최고치에 근접한 CTA 공매도 포지션을 이용해 인위적으로 대규모 숏 스퀴즈를 유발하려는 의도가 있다는 지적이 나온다. 이는 중간선거 전에 10년물 수익률을 4.3% 부근까지 끌어내려 트럼프 행정부에 정치적 숨통을 틔워주기 위한 것이라는 분석이다.
8월 25일 Fox Business 기자 Charlie Gasparino는 소셜 플랫폼 X에 월스트리트 고위 관계자들의 발언을 인용해 보도했다. 베슨트의 목표는 "채권 공매도 세력에게 경외심을 심어주는 것"이며, 수단으로는 국채 환매, 단기채 증액 발행, 나아가 20년물 등 초장기물 폐지까지 검토하며 10년물 수익률을 현재 수준에서 5% 방향으로 끌어올린 뒤, 다시 공매도 청산을 이용해 이를 눌러내리려 한다는 것이다.
분석에 따르면, 이러한 논리의 시장 영향력은 결코 무시할 수 없다. 골드만삭스 선물 트레이딩 데스크의 최신 데이터에 따르면, CTA 트렌드 전략 펀드가 보유한 채권 공매도 포지션은 수년래 최고치 부근에 달하며, 가격이 2표준편차 상승할 경우 공매도 청산 규모는 사상 최고 기록을 세울 것이라고 한다.
베슨트의 개입은 현재까지 성과가 제한적이다. 미 국채 수익률은 월요일 오전 내내 상승세를 이어갔으며, 재무부가 CNBC에 재무부 일반계정(TGA)에 있는 최대 9540억 달러의 자금을 시장 지지에 활용하겠다고 밝힌 후에야 간신히 수익률이 소폭 하락했다.
국채 환매는 "허세", 수익률 압박 실패
베슨트의 '국채 환매 카드'를 둘러싼 논의는 이미 뜨겁다. 비판론자들은 이번 환매 규모가 막대한 재정적자, 총부채, 그리고 여전히 높은 인플레이션에 비해 턱없이 부족하며, 수익률 추세를 근본적으로 뒤집기에는 역부족이라고 지적한다.
실제로 이러한 판단을 뒷받침하듯, 이번 주 들어 수익률은 유가 상승에 따라 계속해서 상승했다. 재무부가 이후 언론에 TGA 계정 자금을 활용해 시장을 지지하겠다는 의사를 흘리면서 수익률이 소폭 하락했지만, 효과는 여전히 제한적이었다.
베슨트의 개입은 내부적으로 마찰도 빚고 있다. 보도에 따르면, 재무부의 이러한 운영은 연준 의장 월시의 불만을 크게 샀으며, 연준의 대차대조표 축소 의지를 눈에 띄게 약화시켰다. 시장 관측통들은 이로 인해 사실상 재무부와 연준의 대차대조표가 어느 정도 묶이게 되었다고 평가한다.
베슨트의 핵심 논리: 추세 전환이 아닌 시간 벌기
그러나 베슨트의 행동 프레임을 '수익률 끌어내리기'에서 '시간 벌기'로 바꿔 놓으면, 그의 전략 내적 논리는 명확하게 드러난다.
베슨트는 트레이더 출신으로 전술적·전략적 매매에 정통하다. 의회가 재정적자를 대폭 줄일 가능성이 희박한 현실에서, 수익률 추세를 근본적으로 뒤집으려는 시도는 모두 헛수고가 될 것이다. 하지만 목표가 단지 중간선거 전까지 시장의 표면적 안정을 유지하는 것이라면, 전략 선택은 크게 달라진다.
Fox Business 기자 Charlie Gasparino는 베슨트의 사고방식을 직접 아는 월스트리트 고위 관계자의 말을 인용해, 베슨트가 채권 공매도 세력을 압박하기 위해 '무엇이든 하겠다'는 의지를 보이고 있다고 전했다. 그 수단에는 환매, 채권 발행 구조 조정, 나아가 일부 장기물 종목 폐지까지 포함된다.
분석에 따르면, 이러한 발언은 베슨트가 현재 수익률 상승의 구조적 문제를 해결하는 것이 아니라, 시장의 기술적 약점을 겨냥해 정밀하게 압박하는 데 초점을 맞추고 있음을 시사한다.
CTA 공매도 포지션 사상 최대, 숏 스퀴즈 조건 성숙
베슨트의 숏 스퀴즈 논리가 성립할 수 있는 핵심은 현재 채권시장의 포지션 구조에 있다.
골드만삭스 선물 트레이딩 데스크의 최신 주간 보고서에 따르면, CTA 및 트렌드 추종 전략 펀드는 현재 글로벌 채권시장에서 상당한 규모의 공매도 포지션을 보유하고 있다. DV01(금리가 1bp 변동할 때의 손익) 기준으로 약 1.55억 달러에 달하며, 이는 수년래 최저치 부근(즉, 공매도 포지션이 수년래 최고 수준)에 해당한다. 또한 주요 시장의 트렌드 신호는 상당 기간 전반적으로 마이너스 상태를 유지하고 있다.
골드만삭스는 추가로, 현재 기준 시나리오에서 채권시장이 계속 하락할 경우 CTA의 추가 공매도 여력은 제한적이라고 분석했다. 그러나 가격이 반등할 경우 상당한 규모의 공매도 청산이 촉발될 수 있다. 만약 가격이 한 달 내에 2표준편차 상승한다면, 청산 및 재매수 규모가 합산 약 1.5억 달러 DV01에 달할 것으로 추정된다. 더욱 중요한 것은, 현재 시나리오에서 2배 표준편차 상승에 해당하는 공매도 청산 규모가 사상 최고 기록을 세울 것이라는 점이다.
연초 이후 CTA의 채권 공매도 포지션은 지속적으로 축적되어 사상 최대치에 근접했다. 이는 가격이 신호 반전을 촉발할 경우, 공매도 청산이 자기 강화적이고 단계적으로 확대되는 특징을 보일 것임을 의미한다.
선거 전 창구: 목표는 4.3%, 종착역은 중간선거
종합적으로 볼 때, 베슨트의 전술적 의도는 비교적 명확하다. 일련의 개입 수단을 통해 채권 가격 상승을 촉발하고, 이를 통해 CTA 공매도의 수동적 청산을 폭발시켜, 가격 상승과 공매도 청산이 선순환하는 촉매제를 형성하며, 최종적으로 10년물 수익률을 현재 수준에서 4.3% 부근까지 끌어내리는 것이다.
이 목표의 정치적 타임라인도 명확하다. 중간선거까지 약 두 달 남은 상황에서, 그 전에 수익률을 핵심 구간까지 낮출 수 있다면, 한편으로는 모기지 금리 하락을 견인하고, 다른 한편으로는 트럼프 행정부가 내세울 수 있는 성과 서사, 즉 유가 상승과 지정학적 긴장 속에서도 금리 인하를 성공시켰다는 서사를 제공할 수 있다.
물론, 유가와 이란 휴전 협정이 보여주는 법칙처럼, 중간선거가 막을 내리면 시장의 현실이 결국 다시 자리 잡게 될 것이다. 그때가 되면 구조적 수익률 상승 압력과 주식시장 밸류에이션의 중력 효과가 더욱 거세게 돌아올 수 있다. 그러나 그 전까지 투자자들은 점점 더 격화되는 미 국채 공매도 스퀴즈 작전에 대해 높은 경계심을 유지해야 한다. 지난주 시장 신호에 따르면, 이 과정은 향후 며칠 내에 집중적으로 전개될 수 있다.
