미 재무부가 약 1조 달러 규모의 국고 계좌를 동원하나? 베슨트, 9월 9일 국채 재매입 재개 강조

원문 저자: 리단(李丹)

원문 출처: 월스트리트저널(华尔街见闻)

미국 재무장관 베센트는 현지시간 월요일, 미국 재무부가 9월 9일에 다음 채권 환매 작업을 시행할 것이라고 밝히며, 향후에도 관련 작업을 계속 추진할 것임을 시사했습니다.

베센트는 9월 9일에 다음 채권 환매 작업을 시행할 것이라며, 지켜봐 달라고 말했습니다. 그는 또한 재무부가 정기 국채 입찰 계획을 계속 이행할 것이라며, "따라서 다음 분기 초에 다시 소식을 들을 수 있을 것"이라고 덧붙였습니다.

베센트의 이러한 발언은 시장이 미국 재무부가 장기 국채 시장에 대한 지원을 추가로 확대할지 주목하는 가운데 나왔습니다.

이번 주 월요일 이른 시간, 미국 언론은 재무부 고위 관료의 말을 인용해 재무부가 최근 확대된 국채 환매 계획에 자금을 지원하기 위해 약 1조 달러에 가까운 재무부 일반계정(TGA) 자금 사용을 검토 중이라고 보도했습니다. 다만, 관료들은 재무부가最終적으로 얼마나 많은 자금을 사용하고, 언제 사용을 시작할지에 대해서는 밝히지 않았습니다. 관련 보도에 따르면 TGA 규모는 현재 약 9500억 달러입니다.

9월 9일 환매 확대 시행, 베센트 "단일 규모 40억 달러 초과 가능"

베센트가 언급한 9월 9일은 재무부가 월요일에 임시로 새로운 환매 계획을 발표하는 날이 아니라, 재무부가 지난주 수요일에 발표한 장기 국채 환매 확대 조치가 공식적으로 발효되는 날짜입니다.

미국 재무부는 8월 19일 수요일에 10년~20년물, 20년~30년물 명목 국채의 유동성 지원 환매 작업 규모를 최소 두 배로 늘리고, 단일 작업 규모 상한선을 종전 20억 달러에서 최소 40억 달러로 인상한다고 발표했습니다. 재무부는 이러한 조정이 9월 9일부터 시행되어 이번 분기 재융자 기간이 끝나는 11월 4일까지 지속된다고 명확히 밝혔습니다.

재무부는 당시 환매 규모를 늘린 이유에 대해 장기 명목 국채 시장에 더 많은 유동성 지원을 제공하기 위해서라고 설명했습니다. 재무부가 비교적 장기물 환매 작업에서 지속적으로 많은 양의 고품질 견적을 받았기 때문에 시장 참여자들의 관련 작업 참여도가 높다는 것을 보여준다는 것입니다.

재무부가 위 계획을 발표한 다음 날인 지난주 목요일, 베센트는 환매 규모 확대 여지를 추가로 남겼습니다. 그는 재무부의 단일 장기 채권 환매 작업 규모가 40억 달러를 초과할 수 있다고 말하며, "거래가 활발하지 않은 시장 부문"이라며 재무부가 미국 국채 시장에서 "충분한 도구를 보유하고 있다"고 말했습니다.

베센트는 시장이 미국 경제의 기초 요인을 충분히 주목하지 않고 있으며, 국채 수익률이 펀더멘털을 반영하지 못하고 있다고 생각합니다. 특히 30년물 국채의 유동성은 "특히 부족하다"고 지적했습니다.

환매 규모가究竟 어느 정도까지 커질 수 있는지에 대해 베센트는 당시 "상황에 따라 달라질 것"이라며 "24시간 내의 어떤 변동성은 단지 노이즈일 뿐"이라며 재무부는 "약세 시장의 균형을 회복시키려는 것"이라고 말했습니다.

따라서 9월 9일은 우선 이전에 발표된 환매 확대가 공식적으로 집행 단계에 들어간다는 것을 의미합니다. 그리고 베센트가 앞서 "40억 달러를 초과할 수 있다"고 한 발언은 실제 작업 규모가 앞서 발표된 최소 수준보다 높을 여지를 남겨두고 있습니다.

약 1조 달러 TGA, 환매 자금원이 될 가능성…시장, '도구 상자' 재평가

월요일 이른 시간 CNBC 보도에 따르면, 재무부는 최근 발표된 확대 채권 환매 계획에 자금을 지원하기 위해 규모가 약 9500억 달러에 달하는 TGA 사용을 검토 중입니다. 재무부 고위 관료 두 명은 TGA가 일부 비기준 국채를 매입하는 데 사용될 수 있는 잠재적 자금원으로 간주되지만, 구체적인 사용 금액이나 시기는 아직 확정되지 않았다고 밝혔습니다.

이 소식은 특히 주목할 만합니다. 이전까지 시장에서는 재무부의 환매 자금 조달 방식에 대한 주류 추측이 장기 국채 환매 자금을 마련하기 위해 단기 재무부 증권을 더 많이 발행하는 것이었기 때문입니다.

재무부가 이러한 방식을 택할 경우, 단기 국채 공급을 늘리고 장기 국채 공급을 줄이는 효과가 있어 부채 만기 구조 측면에서 재정부 버전의 "트위스트 작전(QT)"과 유사한 효과를 만들어냅니다. 시장은 이에 따라 재무부의 운영과 연준의 역사적 "트위스트 작전" 사이의 유사성에 대해 논의한 바 있습니다.

반면 재무부가 TGA 현금을 직접 사용하여 환매를 진행한다면, 새로운 단기 국채 발행에만 의존하여 환매 자금을 조달할 필요가 없음을 의미합니다.

하지만 TGA가 1조 달러에 가깝다고 해서 재무부가 1조 달러에 가까운 금액을 국채 매입에 사용할 계획이라는 것을 의미하지는 않습니다. 현재 보도는 단지 TGA가 잠재적 자금원으로 간주된다는 것만 보여줄 뿐, 재무부는 실제 사용 규모를 발표하지 않았습니다.

더 중요한 점은 TGA 자체가 미국 재무부의 연준 내 주요 운영 계좌로, 정부의 일상적인 수입과 지출에 사용된다는 것입니다. 재무부가 실제로 환매에 사용할 수 있는 자금은 정부 지출, 채무 발행 일정 및 현금 잔고 관리 목표 등의 요인에 의해 제약을 받습니다.

따라서 시장에게 진정으로 주목할 만한 것은 TGA의 절대 잔고가 아니라, 재무부가 이 자금을 사용할지 여부, 얼마나 사용할지, 그리고 어떤 속도로 장기 국채 환매를 진행할지입니다.

환매 호재는 하루만, 장기물 수익률 다시 상승

재무부가 장기 채권 환매를 갑자기 확대한 직접적인 배경은 미국 장기 국채 수익률이 계속 높은 수준을 유지했기 때문입니다.

8월 19일 발표 이후 미국 국채 수익률은 한때 뚜렷하게 하락했으며, 시장은 이를 재무부가 장기물 조달 압력을 완화하려는 중요한 정책 신호로 간주했습니다.

하지만 이러한 호재 효과는 오래 지속되지 않았습니다.

지난주 목요일과 금요일, 미국 중장기 국채 가격은 이틀 연속 하락하며, 재무부의 환매 확대가 가져온 상승 효과는 하루만 유지된 셈입니다. 시장은 다시 미국의 막대한 재정 적자, 장기 국채 공급, 인플레이션 압력에 주목하기 시작했습니다.

지난주 언론은 미 국채 가격 하락을 언급하며 투자자들이 재무부의 새로운 조치가 차입 비용 상승을 잠시 억제할 수 있을 뿐이라고 생각한다고 지적했습니다. 시장 흐름은 투자자들이 새 조치의 효과에 대해 회의적이라는 점을 부각시켰습니다. TD증권의 뉴욕 전략가 하워드 두(Howard Du)는 시장이 베센트가 장기물 수익률을 실제로 억누를 수 있을지 "완전히 믿지 않는다"고 말했습니다.

이는 또한 9월 9일 환매가 공식적으로 확대된 이후, 시장의 관심사가 "재무부가 개입할 것인가"에서 "개입 후 실제로 장기 국채 수급을 바꿀 수 있을 것인가"로 옮겨갈 것임을 의미합니다.

재무부가 현재 발표한 계획에 따르면, 9월 9일부터 10년~20년물, 20년~30년물 국채 환매의 단일 작업 규모 상한선은 모두 최소 40억 달러로 인상됩니다. 재무부는 또한 11월 4일 다음 분기 재융자 회의에서 향후 환매 규모에 대한 더 많은 정보를 제공할 것이라고 밝혔습니다.

따라서 9월 9일은 시장이 재무부의 환매 확대 계획의 실제 효과를 검증하는 중요한 시점이 될 것이며, 월요일 TGA 관련 소식은 재무부의 향후 "탄약" 규모에 대한 시장의 상상력을 더욱 키웠습니다.

그러나 궁극적으로 TGA 현금을 통해 환매 자금을 조달하든, 단기 재무부 증권을 발행하든, 이 작업은 단순히 연준의 양적 완화(QE)와 동일시될 수 없습니다. 재무부가 바꿀 수 있는 것은 부채 만기 구조와 특정 국채의 한계 수요이며, 미국의 전반적인 재정 적자, 부채 규모 및 미래 조달 수요는 이로 인해 사라지지 않습니다.

장기 국채의 경우, 수익률의 중심축을 진정으로 결정하는 요인은 여전히 미국의 재정 상황, 인플레이션, 경제 성장 및 투자자들의 미래 국채 공급에 대한 판단입니다.