「Vitalik 2년 만의 첫 투자」 내러티브가 1억 달러 밸류에이션을 떠받치다, 이 프라이버시 프로토콜은 얼마나 갈 수 있을까?

한창 뜨거운 시장 분위기 속에서 Vitalik이 2년 만에 마침내 다시 움직였다.

지난달 Vitalik은 The Interfold가 Uniswap에서 진행한 첫 번째 CCA 공개 경매에 16 ETH(약 2만 8000달러)를 투입했다. Vitalik이 새로운 프로젝트 토큰이나 관련 자산에 비교적 큰 금액을 공개적으로 투자한 것은 2024년 11월, 예측 시장 Truemarkets의 NFT 공개 판매에 32 ETH(약 10만 7000달러)를 투입한 이후 처음이다.

8월 19일 $FOLD가 TGE를 진행한 후 최고 약 7배 이상 상승했다. 이 상승폭은 두 구간으로 나눠서 봐야 한다. 8월 23일, 업비트(Upbit)에 $FOLD가 상장되면서 코인 가격이 순식간에 두 배로 뛰어 시가총액이 약 2억 3000만 달러에 달하기도 했다. 그리고 그 이전에는 거의 'Vitalik이 샀다'는 내러티브에 의존했고, 체인 위 플레이어들이 이 내러티브를 중심으로 자발적으로 형성한 합의 덕분에 이 코인은 약 2800만 달러 시가총액에서 최고 약 1억 4000만 달러까지 상승했다.

업비트 상장이라는 돌발 호재 이후에도 $FOLD는 시장 흐름을 더 따라가지 못하고 오히려 호재 발생 이전의 위치로 되돌아갔다. 따라서 대략적으로 말해, 이제 이 코인은 'Vitalik이 샀다'는 내러티브의 가치 구간으로 회귀했다고 볼 수 있다:

실제로 $FOLD가 가진 'Vitalik이 샀다'는 내러티브는 생각보다 크다. 이는 프라이버시 프로젝트로, Gnosis Guild가 개발한 오픈소스 프라이버시 프로토콜이다. 이 프로토콜은 서로 신뢰하지 않는 여러 독립 주체가 각자의 비공개 입력값을 노출하지 않고, 단일 운영 주체에 의존하지 않으며, 신뢰할 수 있는 하드웨어를 사용하지 않는 조건에서도 검증 가능한 연산을 공동으로 완료하고 공유 결과를 도출할 수 있게 한다.

구체적인 사용 사례로, 예를 들어 DAO의 경우 누구나 비공개로 투표할 수 있고, 누구도 개별 투표 기록을 볼 수 없지만, 누구나 최종 투표 결과의 진위를 검증할 수 있다.

암호화된 데이터 입력값은 프로토콜의 암호화 실행 환경 E3에 제출되며, 암호화된 데이터가 포함된 모든 연산은 독립적인 E3를 생성한다. 연산이 종료되면 E3는 폐쇄되어 어떠한 데이터 흔적도 남기지 않는다.

그리고 암호문 연산 및 복호화를 수행하는 노드는 $FOLD를 스테이킹해야 자격을 얻을 수 있다.

ZEC와 비교하자면, ZEC 자체는 프라이버시 보호를 핵심으로 하는 자산인 반면, The Interfold는 다자간 프라이버시 연산 프로토콜로, 공동 작업에 참여하는 각 당사자가 데이터를 공유하지 않고도 함께 작업을 완료할 수 있게 한다. 이런 것은 실제 사용 사례를 상상할 때 상당히 하드코어하다는 느낌을 주며, 하드코어한 이유는 프라이버시 보호에 대한 필요성 때문이다.

즉, 내러티브가 받아들여지는 난이도 측면에서 ZEC 같은 것은 '프라이버시 버전 비트코인, 아무도 내 돈이 어디로 갔는지 모른다'는 식으로 매우 단순하다. 하지만 The Interfold 같은 것은 이해하는 데 진입 장벽이 있다. Vitalik은 이미 지난 5월 말 X에서 이 프로젝트를 아주 직접적으로 홍보했는데, 그가 추천한 이유를 보면 이해하기 어렵다는 걸 알 수 있다…

올해 7월 dappcon에서 Vitalik은 현장에서 다시 이 프로젝트를 언급했다:

또한 Vitalik은 공개 경매에 16 ETH를 넣었지만, 현재까지도 판매로 얻은 토큰을 청구하지 않고 있으며, 판매는 더더욱 하지 않았다. 위와 같은 여러 행보를 볼 때, The Interfold가 구체적으로 무엇에 쓸 수 있는지 플레이어들은 관심이 없다. Vitalik이 좋게 보고 반복적으로 언급하며 직접 돈을 써서 투자한 프로젝트라는 것만 알면 된다.

이 코인이 앞으로 어떻게 흘러갈지에 대해 개인적으로는 비교적 낙관적으로 본다. 먼저, Vitalik이 지난번에 참여한 예측 시장 Truemarkets와 비교하기는 어렵다. 작년 $TRUE TGE 당시 시장 환경은 지금과 비교할 수 없을 정도로 달랐고, $TRUE는 어떤 거래소에도 상장되지 않았기 때문이다. 대형 거래소든 소형 거래소든 모두 상장되지 않았다.

$TRUE의 완전 희석 시가총액 정점도 2000만 달러를 돌파하지 못했다. 반면 $FOLD는 현재 약 27%가 유통되고 있으며, 유통 시가총액은 약 2700만 달러, FDV는 약 1억 달러다. TGE 후 며칠 만에 업비트에 상장된 종목이라는 점에서 이런 관점으로 보면 $FOLD에게는 아직 여지가 있어 보인다.

Vitalik이 직접 돈을 써서 지원한 프로젝트의 경우, 중단기 투자 관점에서 볼 때 그가 팔지 않을 것이라고 생각할 수 있다. 최소한 Truemarkets에서는 현재 가격 저점이든 작년 10월 정점이든 그는 항상 움직이지 않았다. 'Vitalik이 샀다'는 내러티브는 $FOLD에게 계속 유효할 것이며, 특히 그本人이 계속 반복적으로 언급하고 있는 상황에서 잠에서 깨어났을 때 내러티브가 'Vitalik이 팔았다'로 바뀔 확률은 확실히 높지 않다.

둘째, 이 프로젝트는 제대로 된 프라이버시 프로토콜 프로젝트이지만, 투기적 측면에서 보면 meme 코인 방식으로 접근해도 문제없다. 지금 우리가 나열할 수 있는 호재인 ETH 강세, 체인 전반의 좋은 시장 흐름, 업비트 상장, Vitalik의 반복적 언급 등은 모두 주목도(attention) 로직이다. 이는 전반적인 유동성이 좋은 상황에서 ETH도 사람들에 의해 주목받는 인기 종목으로 주목받게 될 것이라는 베팅이다.

그 기술과 사용 사례 자체가 이해하기 어렵다는 점은 대부분의 체인 플레이어들에게 주목을 끄는 포인트가 기술이나 사용 사례 자체가 아니라 위에서 언급한 여러 주목도 기반 요인이라는 것을 의미하기도 한다.

하지만 Robinhood, BSC, Solana 등 여러 체인에서의 수익 효과가 모두 좋은 상황에서, 유통 시가총액이 이미 약 3000만 달러에 달하고 ETH 메인넷이라는 현재 큰 주목을 받지 못하는 체인에 있는 종목을 거래하는 것이 한 발 앞서는 것인지, 아니면 너무 틈새 시장인지 지금으로서는 판단하기 어렵다. 현재 이 위치에서 $FOLD는 Vitalik의 지원을 받고 있지만, 배당률(odds)이 그렇게 매력적이지 않을 수도 있다.