ETH가 다시 골든라인을 회복했다, 이번 반등은 무엇이 다른가?

原文作者：Nancy，PANews

3개월여 만에 이더리움 가격이 드디어 2300달러 선을 회복했다.

외부적으로는 거시경제 위험 선호 심리 회복, 규제 전망 개선, 공매도 숏스퀴즈가 ETH 상승의 직접적인 동력을 제공했다. 내부적으로는 현물 ETF의 지속적인 자금 유입, 기관 투자 확대, 그리고 ETH 스테이킹 규모의 지속적 증가가 시장의 이더리움 중장기 전망을 꾸준히 개선하고 있다.

이더리움, 강세 반등 성공… 이번 약세장에서 처음으로 골든 라인 회복

이더리움 지지자들, 드디어 이더리움의 강력한 반등을 맞이했다.

CoinGecko 데이터에 따르면, 8월 21일 기준 ETH 가격은 약 2354달러까지 상승하며 올해 5월 초 수준을 회복했다.

단 일주일 만에 ETH는 약 25% 상승하며 시가총액 상위 100대 암호화폐 중 상승률 상위 10위 안에 진입했고, 같은 기간 비트코인보다 확연히 강세를 보였다. 또한 ETH/BTC 환율도 장기적인 하락 추세를 지속적으로 깨며 현재 약 0.031까지 회복, 지난 4월 수준으로 복귀했다.

이더리움 가격의 강한 반등과 함께 그 시가총액도 다시 글로벌 주요 자산 상위권에 진입했다. 8Market 데이터에 따르면 현재 이더리움의 총 시가총액은 약 2843억 달러까지 상승하며 델(Dell)을 제치고 글로벌 자산 시가총액 72위에 올랐다. 반면 몇 달 전만 해도 가격 하락의 여파로 이더리움 시가총액은 한때 글로벌 상위 100대 자산에서 밀려나기도 했다.

그리고 이번 급등 과정에서 공매도 세력이 가장 큰 '결제자'가 되었다. CoinGlass 데이터에 따르면, 8월 19일 이후 이더리움 선물 누적 청산 규모는 13억 3000만 달러를 초과했으며, 이 중 공매도 청산 비중이 88.4%에 달했다. 물론, 대규모 공매도 청산은 ETH 상승 모멘텀을 더욱 확대하며 뚜렷한 숏스퀴즈(逼空) 장세를 연출했다.

유명 트레이더 Doctor Profit은 현재 이더리움이 약세장의 핵심 저항 구간을 완전히 돌파했으며, 이번 약세장 시작 이후 처음으로 자신이 주시하던 '골든 라인(주간 EMA50)'을 다시 회복했다고 지적했다. 그는 이번 돌파가 ETH에 중요한 기술적 신호라고 평가하며 "안전벨트를 매라"고 강조하는 동시에 공매도 세력이 추가 압박에 직면할 수 있다고 경고했다.

BitMine 회장 Tom Lee는 ETH/BTC 환율 상승이 시장이 토큰화 및 AI 에이전트 애플리케이션의 실제 도입에 주목하기 시작했음을 시사하며, 이러한 애플리케이션이 이더리움에 수혜가 될 것이라고 지적했다. 역사적으로 ETH/BTC 환율은 암호화폐 강세장에서 비트코인 대비 이더리움 사용량이 증가함에 따라 상승하는 경향을 보였다. 과거에는 각각 2017~2018년 ICO 물결, 2020~2021년 NFT 물결, 2025년 스테이블코인 물결이 주요 동인이었으며, 이번 주기의 동인은 월스트리트의 온체인 토큰화 사업과 AI 에이전트의 대규모 블록체인 사용이 될 것이다. 금융 여건의 완화는 암호화폐 시장에 순풍을 제공할 것이다.

이더리움의 대표적인 강세론자로서 BitMine도 오랜만에 '반등의 순간'을 맞이했다. 8월 16일 기준, 이더리움 최대 기관 보유자인 BitMine은 581만 5164 ETH를 보유하고 있으며, 평균 매입 단가는 3366달러다. 이더리움 가격이 회복됨에 따라 BitMine의 미실현 손실은 85억 달러 초과에서 58억 달러로 축소되었다.

이더리움 ETF 자금 흐름, 비트코인 추월… 다수 기관 역발상 매수

자금 측면에서도 이더리움 현물 ETF는 지속적으로 긍정적인 신호를 보내고 있다.

Sosovalue 데이터에 따르면, 이더리움 현물 ETF는 4거래일 연속 순유입을 기록했으며, 이번 주 누적 순유입액은 5억 1000만 달러를 초과했다. 특히 8월 20일 하루 순유입액은 2억 2000만 달러를 넘어서며 지난해 10월 이후 최고치를 기록했다. 블랙록의 ETHA가 여전히 주요 자금원으로, 최근 하루 순유입액은 1억 7300만 달러에 달했다.

최근 들어 이더리움 현물 ETF의 자금 성과는 비트코인 현물 ETF를 확연히 앞서기 시작했다. DWF Labs가 최근 발표한 보고서에 따르면, 6월 ETH ETF의 순유출은 펀드 규모의 4.65%로 BTC ETF의 8.09%보다 현저히 낮았다. 7월에는 ETH ETF가 순유입으로 전환되어 펀드 규모의 3.19%를 기록한 반면, BTC ETF는 0.34%에 그쳐 전자가 약 9.4배에 달했다.

기관의 포트폴리오 구성도 변화하고 있다. DWF Labs는 월스트리트 은행들이 2분기에 BTC보다 ETH에 대한 익스포저를 훨씬 빠르게 늘렸다고 지적했다. 예를 들어, 모건스탠리의 BTC 익스포저는 전분기 대비 3.7% 증가한 반면, ETH 익스포저는 18.6% 증가했다. JP모건의 BTC 익스포저는 12.2% 증가했지만, ETH 익스포저는 67.3% 급증했다.

이 외에도 상당수 기관이 역발상으로 이더리움 ETF를 추가 매수하고 있다. 13F 서류에 따르면, 미국 은행(Bank of America)이 보유한 ETHA 물량은 약 6만 7500주에서 약 198만 주로 늘어나 약 29배로 확대되었으며, 2분기 말 기준 신고 가치는 약 2360만 달러에 달한다. 이탈리아 최대 은행인 인테사 산파올로(Intesa Sanpaolo)는 블랙록 비트코인 ETF IBIT 보유분을 크게 줄이는 대신 블랙록 스테이킹 이더리움 트러스트 보유분을 약 두 배로 늘렸다. 스페인 산탄데르 은행도 2분기에 처음으로 블랙록의 비트코인 및 이더리움 ETF 보유 사실을 공개했다.

가격 측면의 단기 반등보다는 이러한 자금 구조의 변화가 더 주목할 만하다.

최근에는 여러 ETF 발행사들도 제품 매력을 지속적으로 높이고 있다. 예를 들어, 블랙록의 이더리움 ETF ETHA는 10월 6일 1:3 액면분할(Reverse Split)을 시행할 예정이며, 피델리티는 자사 이더리움 ETF FETH에 스테이킹 기능을 추가하기 위해 신청했다.

이더리움의 3분의 1 이상이 스테이킹… 수익률 하락은 매력 저하로 이어질 수도

최근 이더리움 가격의 지속적인 부진과는 달리, 스테이킹 규모는 계속해서 성장세를 유지하고 있다.

ValidatorQueue 데이터에 따르면, 이더리움의 현재 스테이킹 비율은 사상 최고치를 경신하며 4110만 ETH 이상이 스테이킹 상태로, 총 공급량의 약 33.7%에 해당한다. 동시에 검증자(Validator) 탈퇴 대기열은 거의 0에 가까운 반면, 스테이킹 진입 대기열에는 여전히 약 221만 ETH가 대기 중이며 예상 대기 시간은 38일을 초과한다.

온체인 데이터도 시장의 장기 보유 의지를 입증하고 있다. Santiment 데이터에 따르면, 5월 20일부터 8월 20일까지 1000 ETH 이상을 보유한 대형 지갑은 총 약 170만 ETH를 감소시켰으며, 이는 해당 구간 보유량의 2.9%에 해당한다. 같은 기간 1~10 ETH를 보유한 소액 지갑의 보유 비중은 4.38%에서 4.52%로 증가했으며, 해당 기간 중 65거래일이 상승했고 27거래일만 하락했다.

다만, 대형 보유자의 보유량 감소가 반드시 ETH 매도를 의미하는 것은 아니다. Santiment는 유출된 ETH 중 소규모 지갑으로 추적 가능한 물량은 약 30만 ETH에 불과하며, 나머지 대부분은 스테이킹 또는 계약 주소로 이동했을 가능성이 높다고 지적했다. 또한 같은 기간 거래소의 ETH 잔액도 약 707만 ETH에서 654만 ETH로 감소했다.

스테이킹 규모의 지속적인 증가는 시장의 우려를 낳고 있다. 최근 이더리움 연구원 저스틴 드레이크(Justin Drake)와 제롬 드 티셰(Jerome de Tychey)는 새로운 제안 EIP-8363을 제시했다. 이 제안은 이더리움 스테이킹 비율이 총 공급량의 50%에 도달하면 컨센서스 레이어 검증자에게 지급되는 신규 발행 보상을 점진적으로 삭감하여 0으로 줄이는 내용을 담고 있다. 그러나 이 제안은 커뮤니티의 반대에 부딪혔다.

한편, 스테이킹에 참여하는 ETH와 검증자 수가 계속 증가함에 따라 스테이킹 수익률도 하락하기 시작했다. 데이터에 따르면 지난 3개월간 ETH 스테이킹 수익률은 최고 2.86%에서 2.59%로 하락했으며, 3년 전 약 5.2%의 고점보다 현저히 낮다. 스테이킹 수익률이 추가로 하락한다면 신규 자금 유치에 일정 부분 영향을 미칠 수 있다.

주목할 점은 이더리움의 다음 주요 업그레이드인 글람스테르담(Glamsterdam)이 2026년 4분기에 예정되어 있으며, 이 중 EIP-8061이 포함을 검토 중이라는 점이다. 이 제안은 검증자 탈퇴 상한을 폐지하고 탈퇴 처리 속도를 현재보다 약 4배 높여 ETH 스테이킹의 탈퇴 효율성과 유연성을 개선하는 것을 목표로 한다. 해당 제안이 최종적으로 시행된다면 스테이킹 참여자는 수익을 얻는 동시에 자금 유동성을 더 유연하게 관리할 수 있게 된다. 기관 투자자에게 더 높은 탈퇴 효율은 더 낮은 유동성 리스크를 의미하며, 스테이킹 참여 의지를 더욱 높일 수 있다.

종합적으로 볼 때, 이번 이더리움 반등은 정서, 자금, 그리고 펀더멘털 측면에서 다각도의 지지를 확보했지만, 진정한 회복 여부는 여전히 시간과 더 많은 펀더멘털이 답을 제시해야 할 것이다.