Q2营收暴涨92%，依旧跌破IPO价，SpaceX该买还是等？

原创 ｜Odaily 星球日报（@OdailyChina）

作者｜Golem（@web3_golem）

8월 4일, SpaceX가 2026년 2분기 실적을 발표했으며, 전반적으로 시장 기대치를 상회했습니다.

실적 보고서에 따르면, SpaceX의 2026년 2분기 매출은 78억 1,400만 달러로 전년 동기 대비 92% 증가했으며, 약 68억 달러의 시장 기대치를 웃돌았습니다. 그중 Starlink 중심의 연결 사업이 여전히 매출의 큰 부분을 차지하며 42억 9,100만 달러의 수익을 올렸고, 전년 동기 대비 66%, 전분기 대비 32% 증가했습니다. AI 사업 매출은 이번 분기에 빠르게 성장하여 25억 6,100만 달러를 기록, 전년 동기 대비 247% 급증했고 전분기 대비 213% 증가했습니다. 우주 사업도 전년 동기 대비 29% 성장한 9억 6,200만 달러의 매출을 기록했습니다.

SpaceX는 이번 분기에도 5억 4,100만 달러의 순손실을 기록했지만, 이는 시장 기대 범위 내에 있으며, 작년 동기 10억 800만 달러의 손실에 비해 크게 감소했습니다. 주당 손실로 환산하면 약 0.09달러로, 시장이 예상한 주당 0.23~0.24달러의 손실보다 나은 수준입니다. AI 및 우주 사업은 여전히 각각 12억 5,700만 달러와 5억 4,200만 달러의 손실을 내며 Starlink 사업의 16억 5,600만 달러 이익을 잠식했지만, 시장 기대치와 전분기 손실에 비해서도 감소했습니다.

이번 분기 실적은 SpaceX가 상장 후 발표한 첫 성적표로서, 매출과 기대치 측면에서 SpaceX는 칭찬받을 만합니다.

극적이게도, 실적 발표 후 SpaceX의 주가는 롤러코스터를 탔습니다. 8월 4일, 미국 증시 개장 후 SpaceX는 계속 상승하며 결국 125.33달러로 마감, 9.43% 상승했습니다. 그러나 장 마감 후 주가는 하락세로 돌아서 현재까지 7.5% 하락하며 116달러 부근에서 거래되고 있어 장중 상승분을 거의 반납했습니다.

시장이 SpaceX에 지나치게 엄격한 것만은 아닙니다. 주가 하락에는 두 가지 주요 원인이 있습니다. 첫째, 거시적 차원에서 현재 시장의 AI 기업에 대한 관심은 매출 성장률에서 막대한 AI 자본 지출이 언제 실제 수익으로 전환될지에 대한 우려로 옮겨갔습니다. 둘째, 미시적 차원에서 8월 6일 SpaceX의 약 9억 1,000만 주 첫 보호예수 물량 해제가 시장에 매도 압력으로 작용할 것이라는 점입니다.

머스크도 AI 막대한 자본 지출에 대한 시장의 우려를 잠재우지 못하다

실적에서 알 수 있듯이 AI는 이제 SpaceX의 두 번째 매출원으로 성장했으며, Starlink 중심의 연결 사업에 이어 두 번째입니다. 항상 AI 사업을 기업 가치의 핵심으로 여겨온 SpaceX에게는 큰 호재이지만, 급격한 성장 뒤에는 막대한 자본 지출이 숨어 있습니다.

SpaceX의 2026년 2분기 총 자본 지출은 약 183억 6,900만 달러로, 그중 AI 사업 자본 지출만 158억 2,800만 달러로 86% 이상을 차지합니다. 이 AI 자본 지출은 전분기 대비 104% 증가했을 뿐만 아니라, 이번 분기 AI 사업 매출의 6배, 총 매출(78억 1,400만 달러)의 2배에 달합니다.

SpaceX AI 사업 운영 및 재무 데이터

막대한 AI 자본 지출은 어디에 사용됐나?

실적 발표 컨퍼런스 콜에서 SpaceX CFO 브렛 존슨(Bret Johnsen)에 따르면, 158억 달러가 넘는 AI 지출은 주로 AI 컴퓨팅 인프라 구축을 지원하는 데 사용되었습니다. 2분기 말 기준, SpaceX의 총 컴퓨팅 전력 공급 부하는 1.4GW로 확장되었으며, 이는 1분기의 1GW 및 작년 동기의 0.4GW보다 높은 수치입니다. SpaceX는 연말까지 2GW에 도달할 것으로 예상하고 있습니다. 또한 머스크는 2027년 말까지 SpaceX의 실제 컴퓨팅 능력이 기존 예상치인 5GW가 아닌 10GW에 근접할 것이라고 덧붙였습니다.

또한 존슨은 AI 자본 지출이 향후 두 분기 동안 크게 줄어들지 않을 것이라고 밝혔지만, 현재의 경제적 효율성으로 볼 때 SpaceX가 AI 컴퓨팅에 투자한 자본이 1년 이내에 회수될 수 있다고 강조했습니다. 시장 투자자들의 SpaceX AI 자본 지출 회수 기간에 대한 우려를 더욱 완화하기 위해, 존슨은 컨퍼런스 콜에서 최근 체결한 67억 달러 규모의 클라우드 서비스 계약을 예로 들며, 연말까지 SpaceX가 1,000억 달러의 연간 반복 매출(ARR)을 달성할 것이라고 밝혔습니다.

뛰어난 실력의 소유자답게 머스크는 "이 목표는 결코 먼 곳에 있는 것이 아닙니다. 우리가 아무것도 하지 않아도 이 목표를 달성할 수 있으며, 실제 수치는 더 높을 수 있다고 생각합니다."라고 덧붙였습니다. 머스크는 또한 SpaceX 내부에서 1조 달러 매출(ARR이 아닌 매출임에 주의) 예측을 2031년에서 2030년으로 앞당겼다고 밝혔습니다.

독자들이 1조 달러 매출의 규모를 가늠하기 어려울 수 있는데, 현재까지 연 매출 1조 달러를 달성한 기업은 전 세계에 없습니다. "GPU 대부"라 불리는 젠슨 황도 2026년 3월 GTC 컨퍼런스에서 2027년 엔비디아가 누적 매출 1조 달러를 달성할 자신이 있다고 말했을 뿐입니다. 이와 비교하면 머스크의 "허풍"이 더 큽니다.

SpaceX의 AI 사업 25억 6,100만 달러 매출 구성에서 "AI 솔루션 및 인프라" 매출은 21억 9,400만 달러에 달하며, 광고 매출은 3억 6,700만 달러에 불과했습니다. 의심할 여지없이 이러한 매출 성장은 막대한 AI 자본 지출로 이뤄낸 것이지만, AI 매출의 폭발적 성장은 SpaceX AI 인프라 확장의 자본 속도를 따라잡지 못했으며, AI 사업이 여전히 Starlink 사업에 의존해야 하는 구조를 바꾸지 못했습니다.

AI 막대한 자본 지출에 대한 시장의 전반적인 우려가 SpaceX를 끌어내리다

SpaceX 자체적으로는 이것이 큰 문제가 아닐 수 있습니다. 장기적 성장을 추구하는 하이테크 기업으로서 초기 높은 자본 투자는 필수적이며, 갓 상장한 SpaceX는 1,000억 달러의 현금 등가물과 475억 달러의 미완료 주문을 보유하고 있어 탄탄한 재정으로 "펑펑 쓸 여유"가 있습니다.

하지만 SpaceX의 실수는 마침 시장의 부정적 감정이 팽배한 시기에 맞물렸다는 점입니다. 거시적 차원에서 거의 모든 AI 기술 기업이 AI 인프라 투자를 확대하고 있지만, 시장은 이 막대한 지출이 언제 실제 수익으로 전환될지에 대한 인내심이 빠르게 소진되고 있습니다. '실리콘밸리의 아이언맨' 머스크조차 투자자들의 불안을 잠재울 수 없습니다.

지난주 미국 증시는 2분기 실적 시즌에 들어섰고, 구글, 인텔, 메타 등은 매출이 크게 증가했지만 주가는 폭락했습니다. 이들의 공통점은 AI 자본 지출이 모두 증가했다는 점입니다. 반면 마이크로소프트는 연간 자본 지출을 하향 조정한 후 주가가 18년 만에 최고의 단일 일일 성과를 기록했습니다. (관련 기사: 시장이 AI 자본 지출에 의문을 제기하기 시작할 때: 5대 기술 기업 2분기 실적 총분석)

둥지가 뒤집히면 온전한 알이 없듯이, 시장 전반이 AI 자본 지출에 의문을 품는 상황에서 AI 자본 지출 비중이 86%에 달하고 실제 AI 사업이 여전히 적자인 SpaceX가 어떻게 독자적인 흐름을 보일 수 있을까요?

AI 자본 지출 블랙홀은 SpaceX의 객관적 사실이며, 핵심은 투자자가 어떤 관점에서 바라보느냐입니다. 어떤 이들은 이를 우려하고, 다른 이들은 이를 긍정적으로 봅니다.

모건스탠리는 SpaceX의 목표 주가를 300달러로 유지했는데, 주로 AI 사업의 미래 가치에 베팅한 것입니다. 300달러 목표 주가의 구성은 우주 사업 8달러, Starlink 사업 128달러, X 및 Grok 사업 12달러, 기업 AI 사업 152달러입니다. AI 가치를 제외하면 SpaceX의 로켓 발사 및 Starlink 사업만으로도 현재 주가를 충분히 지지할 수 있으며, AI 사업을 포함하면 현재 SpaceX는 완전히 할인된 가격에 거래되고 있는 셈입니다.

8월 6일 주식 보호예수 해제

거시적 차원에서 투자자들의 SpaceX AI 자본 지출에 대한 견해는 엇갈리지만, 미시적 차원에서 8월 6일 SpaceX의 첫 조기 주식 보호예수 해제에 대해서는 투자자들이 대체로 일관되게 매도 관점을 보이고 있으며, 이는 실적 발표 후 SpaceX 주가가 하락 압력을 받는 이유 중 하나입니다.

8월 6일(목요일), SpaceX의 약 9억 1,000만 주 내부 보유 주식이 유통 시장에 풀리며, 이는 현재 약 6억 4,000만 주에 불과한 공개 유통 물량을 크게 초과합니다. 이번 해제 후 시장의 주식 공급량이 크게 증가할 것이며, 시장은 현재 매수세가 이렇게 막대한 매도 물량을 소화하기 어렵다고 보고 있습니다.

OptionCharts 데이터에 따르면, 현재 SPCX의 풋/콜 옵션 비율(Put-Call Ratio)은 0.97로, 감정적 측면에서 투자자 심리는 여전히 중립적입니다. 그러나 8월 7일 만기 계약의 구체적인 분포를 살펴보면, SPCX의 심리적 및 기술적 지지선이 100달러로 하락했으며, 해당 가격에 24,947건의 풋 옵션이 누적되어 있어 현재 가장 큰 미결제 계약 규모를 기록하고 있습니다.

일단 지지선이 무너지면 주가 하락 돌파가 음의 감마(Gamma) 효과를 촉발할 수 있으며, SPCX가 90달러 아래로 떨어질 가능성도 매우 높습니다.

현재 매수-매도 공방전은 여전히 110~115달러 행사가 부근에 집중되어 있습니다. 두 가지 경우를 고려해보면, 시장이 이미 보호예수 해제에 따른 악재를 선반영했다면 SPCX는 8월 6일 당일 잠시 하락한 후 반등하여 해당 가격대를 유지할 가능성이 높습니다. 반대로 시장이 아직 보호예수 해제 악재를 충분히 반영하지 못했다면 SPCX는 앞서 언급한 대로 지속적으로 하향 돌파할 가능성이 매우 높습니다.

어제 미국 장중에 실적 서프라이즈 호재가 빠르게 소화된 이후, 단기적으로 SpaceX의 주가를 부양할 호재를 예상하기는 어렵습니다. 이것이 장기적으로 SpaceX 주가가 여전히 비싸다는 것을 의미하지는 않습니다. 135달러의 IPO 발행가 대비 SPCX는 이미 17% 하락했기 때문입니다. 다만 매수하려면 적어도 첫 번째 보호예수 해제 물량이 소화될 때까지 기다리는 것이 좋습니다.