美联储九月必加息？加密与美股将如何承压？

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作者｜jk

지난 불과 일주일 사이에 시장의 9월 금리 인상 베팅은 50% 미만에서 80% 이상으로 급등했습니다.

이러한 가격 변화 속도는 지난 1년간의 연준 관찰 역사에서 흔치 않은 일이며, 비트코인과 다수의 암호화폐 컨셉트 주식은 이미 이러한 가능성에 대한 비용을 지불하기 시작했습니다.

지난주 연준은 7월 29일 의사록 회의에서 9대 3의 표결 결과로 연방기금금리 목표 범위를 3.50%~3.75%로 동결했으며, 이는 연속 다섯 번째 동결이었습니다. 그러나 이전 몇 차례의 거의 이견이 없는 결정과 달리 이번 투표에서는 의견이 크게 갈렸습니다. 클리블랜드 연은 총재 하맥, 미니애폴리스 연은 총재 카시카리, 댈러스 연은 총재 로건 세 명이 반대표를 던지며 즉각 25bp 금리 인상을 주장했고, 그 이유는 인플레이션이 이미 5년 넘게 2% 목표치 이상에서 움직이고 있기 때문이라고 밝혔습니다. 연준 의장 워시는 회의 후 기자회견에서 "제법 그럴듯한 내분을 요구했고, 실제로 그런 결과를 얻었다"는 다소 비유적인 표현을 사용했습니다.

이러한 이견은 시장의 9월 금리 인상 기대를 직접적으로 끌어올렸습니다. CME FedWatch 도구 데이터에 따르면 이번 회의 직전 일주일 동안 시장의 9월 금리 인상 확률은 53% 미만이었지만, 불과 일주일 만에 유가 상승이 인플레이션 우려를 자극하면서 이 확률은 한때 82%까지 급등했다가 현재 73%를 기록하고 있습니다. 9대 3의 투표 결과는 위원회 내에서 금리 인상을 원하는 매파 세력이 확대되었음을 의미하며, 시장은 이를 9월 금리 인상 가능성이 크게 높아진 신호로 해석하고 있습니다.

현재 금리 인상 확률. 출처: CME

다만 시장 가격과 경제학자들의 전반적인 기대 사이에는 여전히 뚜렷한 격차가 존재합니다. FactSet의 경제학자 설문조사에 따르면 대다수는 여전히 2027년에 금리 인하 사이클이 재개될 것이며 누적 인하 폭은 약 50bp에 이를 것이라고 예상하고 있습니다. 다시 말해, 단기 금리 선물의 가격은 단기 유가 및 인플레이션 데이터에 대한 민감한 반응을 더 많이 반영하고 있습니다.

더 거시적인 관점에서 보면, 이번 금리 인상 기대의 재점화에는 매우 명확한 전파 체인이 있으며, 핵심 출발점은 호르무즈 해협 인근의 지정학적 충돌입니다. 7월 이후 이란과 관련 당사자 간의 충돌이 반복적으로 격화되면서 폭 약 30마일, 전 세계 액체 석유 운송량의 약 20%를 담당하는 이 핵심 항로를 위협했고, WTI 원유 선물 가격은 7월 한 달간 약 20% 상승했습니다. 주목할 점은 이것이 첫 번째 충돌이 아니라, 합의 이후 두 번째로 발발한 이란과 미국 간의 충돌이라는 사실입니다. 에너지 가격은 연준이 가장 중시하는 PCE 인플레이션 지표에서 가장 직접적으로 전달되는 구성 요소 중 하나이며, 유가 상승은 다음 기 인플레이션 데이터에 빠르게 반영됩니다. 이것이 시장이 지난 일주일 동안 금리 인상 확률을 빠르게 다시 책정한 직접적인 이유입니다.

구체적인 데이터 포인트를 살펴보면, 6월 CPI 보고서는 7월 14일에 발표되었으며 전년 대비 3.5% 상승으로 이란 분쟁 발발 이후 가장 낙관적인 수치였습니다. 이는 휴전 기간 동안 에너지 가격이 전월 대비 5.7% 하락한 데 따른 일시적 완화 덕분이었습니다. 그러나 이러한 완화는 현재 상당히 취약하며, 7월 유가의 재상승은 다음 기 데이터에 반영될 가능성이 높습니다. 시장이 공통적으로 인정하는 다음 핵심 시점은 8월 12일 발표될 7월 CPI 보고서입니다. 만약 데이터가 6월의 완화가 진실하고 지속 가능함을 보여준다면, 9월 금리 인상 확률은 경제학자들의 컨센서스 수준으로 되돌아갈 가능성이 높습니다. 그러나 데이터가 에너지 주도 인플레이션의 재가속을 보여준다면, 특히 이란 휴전이 여전히 완전하지 않고 유가가 80달러 이상을 유지하는 상황에서는 9월 금리 인상 확률이 더욱 상승할 것입니다.

연준 자체의 신호도 이러한 기대를 강화하고 있습니다. 6월 의사록 회의의 점도표에 따르면 18명의 위원 중 9명이 올해 최소 한 차례 금리 인상을 예상하고 있으며, 이는 3월 회의에서 중앙값이 여전히 금리 인하를 예상했던 것보다 높은 수준입니다. 핵심 PCE 인플레이션 전망치는 2026년 3.3%로 상향 조정되었습니다. 워시 의장은 취임 후 정책 성명을 명확히 간소화하고 사전 안내를 축소했으며, 6월 회의에서 개인 경제 전망을 제출하지 않는 이례적인 모습을 보였지만 기자회견에서의 발언은 시장에서 매파적으로 해석되어 당시 금리 인상 베팅을 직접적으로 촉발했습니다. 일부 위원은 다른 의견을 가지고 있는데, 예를 들어 올해 초 재임했던 밀란은 핵심 CPI 전월 대비 수치가 한때 마이너스로 전환된 상황에서 금리 인상의 논리가 일관되지 않다고 공개적으로 의문을 제기했습니다. 종합적으로 볼 때, 향후 한 달 동안 지정학적 상황의 전개 자체 외에도 7월 CPI 데이터, 8월 고용 보고서, 그리고 잭슨홀 심포지엄에서의 연준 관계자들의 발언은 9월 실제 금리 인상 여부를 판단하는 핵심 창구가 될 것이며, 이는 데이터 발표일 전후로 암호화폐 자산과 관련 미국 주식의 변동성을 동시에 확대시킬 것입니다.

암호화폐 자산에 미치는 영향은?

암호화폐 자산의 경우 금리 인상 기대가 높아지는 것은 결코 좋은 소식이 아닙니다. 비트코인은 현재 6.4만~6.5만 달러 구간에서 등락하며 연준 신호에 대한 민감도가 여전히 높습니다. 비트코인은 지난 1년간 높은 베타 위험 자산의 특성을 반복적으로 보여주었으며, 가격 움직임과 달러 유동성 주기 간의 상관관계는 지속적으로 강화되고 있습니다. 연초 이후 관세 정책, 지정학적 위험 등 일련의 거시적 충격의 영향으로 비트코인은 한때 6.4만 달러 아래로 하락했으며, 같은 기간 금과 은 같은 전통적 안전 자산은 두 자릿수 상승률을 기록했습니다. 이러한 차별화는 시장이 비트코인을 진정한 안전 자산으로 간주하지 않고 유동성에 민감한 위험 자산으로 취급한다는 것을 보여줍니다. 만약 연준이 9월에 실제로 금리 인상으로 전환한다면, 비트코인과 같은 무이자 자산을 보유할 기회비용은 더욱 상승하고, 위험 자산에서 머니마켓 펀드와 단기 채권으로 자금이 유출되는 동인도 강화될 것입니다. 이는 암호화폐 시장의 단기 심리에 직접적인 압박으로 작용합니다.

그러나 금리 인상이 비트코인에 미치는 충격은 선형적이지 않습니다. 2023년 이후 연준이 연속 두 차례 금리를 인상했음에도 불구하고 비트코인은 오히려 21% 상승했으며, 마지막 두 차례의 금리 인상이 가격에 미친 실제 영향은 이미 상당히 제한적이었습니다. 이는 금리 인상 경로가 시장에 충분히 반영되고 인플레이션 데이터가 한계적 개선 조짐을 보일 때, 금리 인상 자체가 가격을 지속적으로 억제하지 못할 수 있으며, 실제로 결정적인 역할을 하는 것은 종종 정책 전환에 대한 기대 변화라는 점을 시사합니다. 단일 금리 인상 조치 자체가 아닙니다. 이러한 역사적 경험은 9월에 다가올 금리 인상 가능성을 관찰하는 데에도 기준점을 제공합니다. 만약 9월 금리 인상이 실제로 단행되지만 시장이 이를 긴축 사이클의 종말이 아닌 시작점으로 해석한다면, 비트코인의 하락 폭과 지속 기간은 매우 짧을 것이며 시장은 더 빠르게 금리 인하 사이클 기대로 전환할 것입니다.

미국 주식은 어떤 영향을 받을까?

미국 주식 시장의 경우 암호화폐 컨셉트 주식과 암호화폐 연관 자산의 움직임은 종종 비트코인 자체의 변동성을 증폭시키는 경향이 있습니다. Coinbase(COIN), Circle(CRCL), Strategy(MSTR) 등 기업들의 주가는 금리 기대에 대한 반응이 일반적으로 현물 비트코인보다 더 격렬합니다. 금리 인상 기대가 높아지면 무위험 금리가 상승하고, 이는 주식 가치평가 모델의 할인율을 직접적으로 끌어올려 성장주와 고평가 기술주의 압박이 특히 두드러집니다. 지난 몇 년간 미국 주식 시장 상승의 중요한 지지 요인 중 하나는 금리 인하 기대에 따른 밸류에이션 확장이었습니다. 이러한 기대가 역전되면 시장은 더 높은 자본 비용을 다시 책정해야 하며, 지수 변동성 상승은 거의 필연적인 결과입니다. 주목할 점은 S&P 500과 나스닥 지수에서 높은 비중을 차지하는 일부 기술주가 이미 뚜렷한 조정을 경험했다는 점이며, 만약 9월 금리 인상 기대가 더욱 구체화된다면 이러한 핵심 대형주의 밸류에이션 압박이 지수 전반으로 전이될 가능성이 있습니다.

동시에 이번 금리 인상 기대의 고조는 마침 기술 대기업들이 가장 많은 자금을 소비하는 실적 시즌과 맞물렸습니다. 7월 하순부터 8월 초까지 구글, 마이크로소프트, 메타, 아마존, 애플이 2분기 실적을 잇달아 발표했으며, 시장 반응은 뚜렷한 차별화를 보였습니다. 핵심 논쟁점은 자본 지출이 실제 매출로 전환될 수 있는지 여부입니다. 구글 클라우드 사업 매출은 전년 대비 82% 급증하며 사상 최고 성장률을 기록했지만, 연간 자본 지출 가이던스가 1950억~2050억 달러 구간으로 상향 조정되면서 주가는 7% 하락했습니다. 메타는 매출이 전년 대비 28% 증가하며 시장 기대를 소폭 상회했지만, 자본 지출이 1300억~1450억 달러로 상향 조정되면서 주가는 약 9% 급락했습니다. 애플은 4분기 매출 가이던스가 기대에 미치지 못하고 공급망 제한 우려까지 겹치며 주가가 크게 하락했습니다. 유일하게 마이크로소프트만이 시장을 만족시키는 성적표를 제출했으며, 연간 클라우드 매출이 사상 처음으로 1000억 달러를 돌파하고 2027 회계연도 자본 지출 가이던스를 1900억 달러에서 1750억 달러로 하향 조정하면서 주가는 하루 만에 15% 이상 급등해 약 18년 만에 최대 상승폭을 기록했습니다. 네 개 기업의 합산 자본 지출 규모는 이미 7500억 달러에 육박하고 있으며, 시장의 평가 기준은 "AI에 얼마나 많은 돈을 쓸 의향이 있는가"에서 "이 돈이 실제로 보이는 수익과 현금 흐름으로 전환될 수 있는가"로 전환되었습니다.

이러한 차별화는 9월에 더 높은 민감도를 의미합니다. 이들 대기업의 자본 지출은 주로 채권 발행과 주식 자금 조달에 의존하여 현금 흐름 부족분을 메우고 있습니다. 만약 9월에 실제로 금리 인상이 단행되면 기업의 자금 조달 비용 상승이 자본 지출의 한계 수익 공간을 직접적으로 압축할 것이며, 이때 시장의 "돈을 태워 AI로 성장을 얻는다"는 서사에 대한 허용도는 더욱 좁아질 수 있습니다. 현금 흐름이 이미 마이너스로 전환되었고 충분한 성장 스토리를 제시하지 못하는 기업들은 7월의 이번 라운드보다 주가 변동이 더욱 격렬할 수 있습니다.

9월 의사록 회의에 대해 현재 더 정확한 표현은 금리 인상이 연초 거의 배제되었던 낮은 확률의 사건에서 시장 가격에 50% 이상의 비중을 차지하는 주류 시나리오로 전환되었다는 것입니다. 암호화폐 자산과 관련 미국 주식 투자자들에게 유가 흐름, 매월 CPI 데이터, 그리고 잭슨홀 심포지엄 등에서의 연준 관계자들의 발언은 향후 한 달간 금리 인상 확률이 더욱 고착화되는지 여부를 관찰하는 핵심 창구가 될 것입니다.