BIT Research: Why Are Stocks Hitting Record Highs While Gold and Bitcoin Are Falling?
- Core Viewpoint: Since the beginning of 2025, the market has been alternately dominated by three major macro catalysts: Fed interest rate hikes, geopolitical conflicts, and the AI investment boom. This has led to a significant divergence in the performance of the S&P 500, gold, and Bitcoin. Bitcoin is currently approaching the bottom of its cycle, and it is expected that an improvement in the macro environment after September will push these related assets upward again.
- Key Factors:
- Significant Asset Divergence: The S&P 500 is up 9%, gold is down 6%, and Bitcoin is down 31%, showing a decoupling among these three traditionally correlated assets.
- Fed Policy Pressure: Expectations for rate cuts have completely reversed. The hawkish stance of the June FOMC meeting has put pressure on liquidity-sensitive assets like gold and Bitcoin.
- Geopolitical Conflict Impact: The US-Israeli strikes on Iran triggered a rise in oil prices, pushing Bitcoin down to $60,000 and breaking the traditional safe-haven pattern.
- AI Narrative Takes Center Stage: Anthropic's annual revenue exceeded $30 billion, and NVIDIA's investment in Marvell drove a significant rally in the Nasdaq index.
- Slowing Trading Momentum: After June, corporate focus shifted to AI costs and the entry of Chinese open-source models into the market. Bitcoin fell back to $63,000 following a higher-than-expected May CPI.
当前市场正处于一个由多重宏观催化因素共同驱动的重定价阶段。今年以来，标普 500 指数上涨 9%，黄金下跌 6%，比特币下跌 31%，传统上具有一定联动性的三类资产出现明显分化。美联储政策预期、地缘政治冲突以及 AI 基础设施投资等因素先后成为市场主导叙事，不断改变风险资产的定价逻辑。
从目前来看，资产表现已不再由单一因素决定，而是在不同阶段不断围绕新的催化因素重新定价。从美联储鹰派立场，到伊朗冲突升级，再到 AI 基础设施投资热。
美联储与战争主导市场：流动性预期压制风险资产
年初以来，市场最大的变化来自美联储政策预期的逆转。特朗普拟提名 Kevin Warsh 后，市场开始重新计入更鹰派的货币政策，全年三次降息预期被完全逆转。随后，6 月 FOMC 会议进一步确认鹰派立场，使黄金、比特币等流动性敏感资产持续承压。
与此同时，美国和以色列对伊朗发动军事打击，引发霍尔木兹海峡运输受阻、油价上涨及股票市场回调。黄金同样出现下跌，市场认为中东央行可能将资金优先用于重建融资，而非继续增持黄金；比特币也在大规模清算压力下一度跌至 6 万美元，打破了此前地缘政治冲突中的表现模式。
AI 叙事接棒市场：从基础设施热潮到交易动能放缓
随着冲突降温，市场焦点迅速转向 AI 基础设施建设。NVIDIA 宣布向 Marvell Technology 投资 20 亿美元，Anthropic 年度经常性收入（ARR）突破 300 亿美元，超过 OpenAI 此前披露的 200 亿美元 ARR，推动纳斯达克相关指数由 23,200 点上涨至 30,500 点，AI 成为新的市场主线。
不过，进入 6 月后，AI 交易动能开始减弱。"tokenmaxxing"逐渐退潮，企业开始更加关注 token 使用成本，中国开源模型加速进入市场，OpenAI 将 IPO 推迟至 2027 年，Meta 计划出售富余 AI 算力，市场开始重新评估 AI 投资回报。同时，美国 5 月 CPI 由 3.3%升至 3.8%，高于市场预期，比特币 ETF 转为大幅净卖出，减持 90 亿美元比特币；比特币价格由 8.2 万美元重新回落至约 6.3 万美元附近，再次体现出其对通胀及美联储政策预期的高度敏感。
整体来看，今年以来市场经历了美联储政策、地缘政治以及 AI 叙事三轮核心催化因素切换，也推动股票、黄金与比特币出现明显分化。展望后市，我们认为，美联储鹰派立场有望在夏季后逐步逆转，黄金目前已进入技术性超卖区域，比特币则正接近 5 万至 5.5 万美元的周期底部目标区间。随着 9 月 FOMC 临近、AI 使用需求回升及通胀预期降温，黄金、比特币及 AI 相关交易均有望重新获得上行动能。
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