2인 팀이 유니콘 20개를 발굴해낸 엔비디아 '3중 트랙' 투자 구조 분석
- 핵심 요점: 엔비디아는 '기업 개발팀, NVentures 벤처캐피털, Inception 액셀러레이터'라는 3중 트랙 투자 구조를 통해 AI 생태계를 체계적으로 구축하고 있다. 그중 NVentures는 규모가 작지만(2명, 79개 기업) 초기 재무 투자자로서 수십억 달러 규모의 전략적 투자를 담당하는 기업 개발팀과 시너지를 이루며 거대한 자본 구도를 형성했으나, 동시에 '순환 자금 조달'이라는 시장 논란을 불러일으키기도 했다.
- 핵심 요소:
- 엔비디아 투자 시스템은 세 계층으로 나뉜다: 기업 개발팀은 전략적 대규모 투자(오픈AI에 300억 달러 투자 등)를 담당하고, NVentures는 초기 재무 벤처투자(시드부터 B라운드, 건당 수백만~수천만 달러)를 담당하며, Inception 액셀러레이터는 리소스 연결을 제공한다(자금은 투자하지 않음). 이 세 가지는 초기 육성, 중기 투자, 후기 전략 연계로 이어지는 '깔때기' 모델을 형성한다.
- NVentures는 실제로 2명(부사장 Sid Siddeek이 이끎)이 운영하며, 누적 79개 기업에 투자해 20개의 유니콘을 배출했다. 최근 투자가 가속화되어(최근 5개월간 20건) 양자 컴퓨팅(Alice & Bob), AI 추론 레이어(OpenRouter, Tensormesh), AI 보안 및 바이오의약품 등 분야에 집중하고 있으며, 이는 엔비디아의 CUDA 등 소프트웨어 스택 방향과 일치한다.
- Michael Burry를 대표로 한 비판론자들은 엔비디아에 '순환 자금 조달' 위험이 있다고 지적한다: 엔비디아가 고객(CoreWeave, 오픈AI 등)에 투자하고, 이 고객들은 그 자금으로 엔비디아 하드웨어를 구매한다. 기업이 1달러의 지분을 투자하면 약 3.5달러의 칩 구매 수익이 발생하며, 이는 수요를 부풀리고 자금 순환 구조를 형성해 EU 규제 당국의 조사를 이미 받고 있다.
- 지지 측(Janus Henderson 등)은 컴퓨팅 파워가 부족한 시대에 '지분 투자 + 장기 구매 계약'은 수요와 공급을 연결하는 합리적인 비즈니스 방식이라고 분석한다. Morningstar는 엔비디아가 CoreWeave의 초과 용량을 구매하기로 약속한 것은 사실상 자체적으로 재고 위험을 부담하는 것이며, 이는 하드웨어 판매에 대한 제약 조건이 된다고 지적했다.
- NVentures는 주로 초기, 소액, 분산된 공동 투자를 진행하며, 그 투자 대상이 직접적으로 '순환 거래'를 구성하지는 않는다. 하지만 시장에서는 이것이 엔비디아의 복잡한 전체 투자 시스템에 '벤처투자 규정 준수 외피'를 제공하여, 체계적인 판매자 금융 행위가 일반적인 벤처투자처럼 보이게 한다는 의문을 제기한다.
원문 작성자: Ada, Deep TechFlow
최근 엔비디아의 벤처 투자 기관인 NVentures가 프랑스 양자 컴퓨팅 기업 Alice & Bob에 새로 투자했습니다. 방향은 오류 허용 양자 컴퓨팅입니다.
엔비디아의 모든 대외 투자를 NVentures로 통합하여 보는 것은 일반적인 오해입니다. 실제로 2021년에 설립된 이 벤처 부서의 연간 30건의 투자를 합친 규모도 기업 개발 팀의 가벼운 한 건에 훨씬 못 미칩니다. 후자는 2025년 말 Synopsys에 대한 단일 지분 투자만 20억 달러에 달하며, 이는 NVentures의 최근 3년간 누적 투자액의 수 배에 달합니다.
엔비디아가 어떻게 자본을 사용하여 AI 생태계를 엮어가는지 이해하려면 투자 시스템의 '3트랙 구조'부터 시작해야 합니다. 기업 개발 팀은 수십억에서 수천억 달러 규모의 전략적 대규모 투자 및 인수합병을 담당하고, NVentures는 초기 단계의 산업 전반에 걸친 재무적 투자를 담당하며, NVIDIA Inception은 스타트업 가속기로 자금을 출자하지는 않지만 리소스를 연결해줍니다. 이 세 가지가 협력하여 실리콘 밸리 역사상 가장 크고 가장 빠른 자본 배치 기계를 구성했으며, 공매도 세력이 '순환 자금 조달' 의혹의 핵심 목표로 삼는 대상이 되었습니다.
NVentures의 진면목: 2명의 팀, 79개 기업, 20개 유니콘
NVentures는 엔비디아의 이름을 달고 있지만 내부 규모는 놀라울 정도로 작습니다. 사모 데이터 기관 Tracxn의 통계에 따르면, 2026년 5월 기준으로 전체 팀은 단 2명이며, 누적 79개 기업에 투자하여 20개의 유니콘을 배출했습니다. 여기에는 AI 비디오 생성 플랫폼 Synthesia, 임상 AI 기업 Abridge, 양자 컴퓨팅 기업 PsiQuantum 등이 포함됩니다. 지난 12개월 동안 팀은 43건의 신규 투자를 완료했으며, 2026년 첫 5개월 동안만 20회를 실행하여 속도가 확연히 빨라졌습니다.
NVentures를 이끄는 사람은 Mohamed 'Sid' Siddeek, 엔비디아 부사장 겸 NVentures 책임자입니다. Siddeek의 이력서 자체가 엔비디아의 이 부서에 대한 포지셔닝을 반영합니다. 그는 1990년대 말 Morgan Stanley에서 근무하며 Jensen Huang과 함께 엔비디아 IPO 로드쇼에 참여했습니다. 이후 아부다비 국부 펀드 Mubadala의 TMT 및 통신 투자 책임자로 약 10년간 재직했고, SoftBank Vision Fund에서 기업 소프트웨어 및 헬스케어 투자를 담당하다가 2021년 엔비디아로 돌아와 NVentures를 설립했습니다.
Siddeek 자신의 투자 범위에 대한 설명은 다음과 같습니다. "진정한 선별 기준은 두 가지뿐입니다. 첫 번째는 엔비디아가 닿을 수 있는 모든 곳이고, 두 번째는 투자할 수 있는 분야입니다." Global Corporate Venturing과의 인터뷰에서 그는 이것이 헬스케어, 제조, 로봇 공학, 자율 주행, 양자 등 AI가 혁신할 수 있는 거의 모든 산업을 수평적으로 포괄하고, 하위 도구부터 애플리케이션 레이어까지 수직적으로 NVentures의 투자 범위에 포함된다는 것을 의미한다고 밝혔습니다.
3트랙 구조: Corp Dev는 전략, NVentures는 초기 투자, Inception은 생태계 구축
엔비디아의 대외 투자 시스템은 세 가지 다른 부분으로 구성되어 있으며, 역할 분담이 명확합니다.
첫 번째 레이어는 기업 개발 팀(Corporate Development)으로, Vishal Bhagwati가 이끌며 모든 전략적 수준의 대규모 투자, 합작 투자 및 인수합병을 담당합니다. 이 라인의 금액 규모는 NVentures와 완전히 비교 대상이 아닙니다. 2025년 하반기부터 2026년 상반기까지의 대표적인 투자로는 2026년 2월 OpenAI에 대한 300억 달러 투자 주도(약 1100억 달러 규모의 자금 조달 라운드의 일부), 향후 최대 1000억 달러까지 추가할 것을 약속한 점, 2025년 11월 Anthropic에 대한 100억 달러 약속, 2025년 말 Synopsys에 20억 달러 투입, 2026년 초 CoreWeave에 20억 달러 추가 투자 및 63억 달러 규모의 클라우드 용량 구매 계약 체결, 2026년 3월 Nebius에 20억 달러 투자, xAI에 대한 최대 20억 달러의 지분 약속 등이 있습니다.
CNBC에 따르면, 2026년 첫 4개월 동안만 기업 개발 팀이 주도한 AI 지분 투자는 400억 달러를 초과했습니다. 엔비디아는 2025 회계연도에 민간 기업 및 인프라 펀드에 총 175억 달러를 투자했습니다.
두 번째 레이어는 NVentures로, Sid Siddeek이 이끌며 재무적 수익을 추구하는 전통적인 벤처 캐피털입니다. 단일 규모는 수백만 달러에서 수천만 달러까지 다양하며, 주로 Seed 단계부터 Series B 단계까지 투자합니다. Siddeek은 Global Venturing에 NVentures는 "주로 초기 투자에 집중하고, 기업 개발 팀은 더 크고 직접적인 전략적 투자를 담당한다"고 명확히 밝혔습니다. 행동 패턴을 보면 NVentures는 주로 공동 투자에 참여하며, 약 8분의 1의 투자에서만 주도적인 역할을 하고, 더 자주 Accel, a16z, Sequoia 등 최상위 VC가 주도하는 라운드에 엔비디아의 후원 형태로 참여합니다.
세 번째 레이어는 NVIDIA Inception으로, 본질적으로 스타트업 가속기 프로그램입니다. 직접 자금을 출자하지 않고 스타트업에 엔비디아 하드웨어 크레딧, 기술 지원, 마케팅 및 VC 연결 채널을 제공합니다. 엔비디아가 2025년 업그레이드하여 출시한 'VC Alliance'는 Accel, Elaia, Partech, Sofinnova 등 기관과 협력하여 그들의 투자 포트폴리오 기업에 NVIDIA DGX Cloud Lepton 컴퓨팅 크레딧을 배포하는 것으로, 이는 유럽에서의 Inception의 확장판입니다.
세 가지 사이에는 명확한 '깔때기' 관계가 있습니다. Inception이 초기 프로젝트를 발굴하여 엔비디아 생태계로 유입시키고, 그중 투자 가치가 있는 기업이 NVentures의 시야에 들어와 수백만 달러에서 수천만 달러의 초기 투자금을 받을 수 있습니다. 특정 기업이 엔비디아의 전략적 포지셔닝에 영향을 미칠 규모(주요 고객, 핵심 공급업체 또는 잠재적 인수 대상)로 성장하면 기업 개발 팀으로 '업그레이드'되어 수십억에서 수천억 달러 규모의 협력 프레임워크로 진입합니다.
NVentures의 최근 행보: 양자, 추론 라우팅, AI 보안
2026년 5월, NVentures의 활동은 주목할 만합니다. 최근 한 달 동안만 공개적으로 확인된 건수가 4건입니다. 5월 22일, 프랑스 양자 컴퓨팅 기업 Alice & Bob은 NVentures가 1억 유로 규모의 시리즈 B 확장 라운드에 참여했다고 발표했습니다. Alice & Bob의 핵심 기술은 'cat qubits' 기반의 오류 허용 양자 컴퓨팅 아키텍처로, 엔비디아의 CUDA-Q, cuQuantum, Dynamiqs 및 NVQLink와 같은 양자-클래식 하이브리드 컴퓨팅 기술 스택과 긴밀하게 협력하고 있습니다. 5월 26일, AI 모델 라우팅 플랫폼 OpenRouter가 1억 1300만 달러의 시리즈 B 라운드를 완료했으며, NVentures는 Google CapitalG, Snowflake 등과 함께 공동 투자했습니다. OpenRouter의 사업은 개발자에게 전 세계 수십 개의 다양한 모델 공급업체의 API에 접근할 수 있는 통합 인터페이스를 제공하는 것입니다. 5월 28일, AI 추론 인프라 스타트업 Tensormesh가 2000만 달러의 시드 확장 라운드를 완료했으며, NVentures는 CoreWeave, AMD 등과 함께 공동 투자했습니다. 5월 6일, AI 사이버 보안 기업 Xbow가 3500만 달러의 시리즈 C 확장 라운드를 완료했으며, NVentures가 참여했습니다.
투자 대상을 살펴보면, NVentures는 최근 세 가지 방향으로 명확하게 기울고 있습니다: 양자 컴퓨팅(Alice & Bob, Quantinuum, PsiQuantum), AI 바이오 의약(Relation Therapeutics, Genesis Therapeutics), AI 에이전트 및 추론 레이어(OpenRouter, Tensormesh 등)입니다. 이는 Siddeek이 말한 '엔비디아가 닿을 수 있는 모든 분야'와 일치하며, 엔비디아가 CUDA-Q, CUDA-X, Triton 등 차세대 소프트웨어 스택에 투자하고 있는 방향과도 정확히 일치합니다.
지역적으로는 NVentures의 유럽 내 활동이 눈에 띄게 빨라졌습니다. 2025년에 14건의 유럽 투자를 완료하여 2024년 7건의 두 배에 달했습니다.
3계층 연동 투자 포트폴리오의 전체 그림
세 계층의 투자 포트폴리오를 하나의 지도에 표시하면, 엔비디아의 AI 생태계에 대한 '자본 방사선'은 다섯 가지 주요 사분면으로 요약될 수 있습니다.
기초 모델 계층에는 OpenAI, Anthropic, xAI, Mistral, Cohere, Thinking Machines Lab, Reflection AI, Black Forest Labs가 있습니다. 이 계층은 주로 기업 개발 팀이 자금을 조달하고, NVentures는 소액으로 공동 투자에 참여합니다.
클라우드 및 인프라 계층에는 CoreWeave, Nebius, Lambda, Crusoe, Nscale, Firmus Technologies가 있습니다. 이 계층 역시 기업 개발 팀이 주도하며, 단일 투자 규모가 수십억 달러에 달하고 장기 컴퓨팅 파워 구매 계약이 수반됩니다.
애플리케이션 및 개발 도구 계층에는 Cursor, Perplexity, Synthesia, Runway, Lovable, Together AI, Weka가 있습니다. 이 계층은 NVentures의 참여도가 비교적 높고, 금액은 상대적으로 작습니다.
로봇 공학 및 자율 주행 계층에는 Figure AI(최근 평가가 390억 달러), Wayve(평가 86억 달러)가 있습니다. 기업 개발 팀과 NVentures가 공동으로 투자합니다.
양자 컴퓨팅 및 바이오 의약 계층에는 PsiQuantum, Quantinuum, Alice & Bob, Relation Therapeutics가 있습니다. 주로 NVentures가 주도하는 초기 투자로 구성되어 있으며, 엔비디아의 '포스트 GPU 시대' 컴퓨팅 패러다임에 대한 헤지 성 포트폴리오 역할을 합니다.
벤처 캐피털 연구 기관 F4 Fund의 통계에 따르면, 2025년부터 2026년 초까지 엔비디아(기업 개발 + NVentures)가 참여한 투자 라운드에서 최소 10개 기업의 가치 평가가 100억 달러를 돌파했습니다. 여기에는 OpenAI, Anthropic, xAI, Mistral, Figure AI, Cursor, Perplexity, Scale AI, Wayve 등이 포함됩니다.
논란: Burry의 공매도와 '순환 자금 조달' 의문
그러나 엔비디아의 광범위한 대외 투자 지형은 점점 더 많은 의문을 불러일으키고 있습니다. 가장 대표적인 비판은 영화 '빅 쇼트'로 유명한 헤지펀드 매니저 Michael Burry에게서 나옵니다.
Scion Asset Management의 2025년 3분기 13F 서류 공시에 따르면, Burry는 2025년 9월 30일 이전에 엔비디아와 Palantir를 공매도하기 위한 포지션을 구축했습니다. 여기에는 약 100만 주의 엔비디아 주식에 대한 풋 옵션이 포함되어 있으며, 당시 주가 기준 명목 익스포저는 약 1억 8700만 달러였습니다. Palantir에 대해서는 5만 계약(계약당 100주)의 풋 옵션을 매수했으며, 실제 지불한 옵션 프리미엄은 약 920만 달러였습니다. Burry는 자신의 X 계정 'Cassandra Unchained'에 '빅 쇼트' 스틸컷이 포함된 게시물을 올리면서 "때때로 우리는 거품을 볼 수 있습니다"라는 글을 남겼고, 이후 Bloomberg의 엔비디아 순환 자금 조달 관련 차트를 리트윗하여 비판의 화살을 엔비디아의 자본 배치 모델로 직접 돌렸습니다.
Burry의 구체적인 비난은 기술적입니다. 그는 Substack에서 2026년부터 2028년 사이에 Microsoft, Google, Oracle, Meta를 포함한 클라우드 업체들이 엔비디아 GPU의 회계 감가상각 기간을 연장함으로써 누적 약 1760억 달러의 감가상각비를 과소 계상하여 같은 기간 이익을 부풀릴 것이라고 추정했습니다. 이러한 회계 조정은 엔비디아의 고객사에 대한 지분 투자와 시너지를 일으키는데, 전자는 구매자가 더 큰 자본 지출을 소화할 수 있는 더 높은 '장부상 이익'을 갖게 하고, 후자는 구매자에게 엔비디아 하드웨어를 구매할 자금을 직접 제공합니다.
