Multidão se aproxima do "teto": Bitcoin rompe a barreira dos US$ 80.000 e se aproxima da resistência chave de US$ 85.000

特邀专栏作者

2026-05-07 07:23

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O Bitcoin está de volta ao caminho da alta? O cluster de opções de hedge de US$ 82.000 amplifica a volatilidade, com comprados e vendidos em confronto direto.

AI 요약

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Ponto central: Após o Bitcoin romper a resistência chave de US$ 80.000, o mercado mostra sinais de recuperação estrutural. No entanto, a pressão de oferta perto de US$ 85.000 e as perdas realizadas em níveis elevados são os principais limitadores para a alta, exigindo um acompanhamento contínuo da demanda spot para confirmar uma tendência de alta sustentável.
Fatores-chave:
1. O Bitcoin já rompeu a média real do mercado de US$ 78.200 e a base de custo dos detentores de curto prazo de US$ 79.100. O próximo nível de resistência chave está próximo do preço realizado ativo de US$ 85.200.
2. O lucro/prejuízo líquido realizado em 30 dias tornou-se positivo (0,003% do valor de mercado). Os detentores de longo prazo aumentaram suas vendas com lucro para US$ 180 milhões por dia, mas ainda muito abaixo do pico do ciclo de US$ 1 bilhão por dia.
3. As perdas realizadas totais ainda são altas, em US$ 479 milhões por dia, 140% acima da linha de base do ciclo. É necessário que caiam para menos de US$ 200 milhões por dia para confirmar o esgotamento da pressão vendedora.
4. Os fluxos de ETFs spot nos EUA tornaram-se positivos em uma base de 30 dias, com a demanda institucional se aquecendo, apoiando o retorno do preço à região de US$ 80.000.
5. As taxas de financiamento dos contratos perpétuos ainda são predominantemente negativas, indicando a presença contínua de posições vendidas. Isso pode fornecer potencial de alta adicional através de um short squeeze.
6. Existe um cluster de gamma de opções de curto prazo de quase US$ 2 bilhões perto de US$ 82.000. O fluxo de hedge dos formadores de mercado pode amplificar a volatilidade dos preços nesta faixa.
7. A distorção (skew) das opções está se comprimindo em direção ao neutro, com o skew de 1 semana se aproximando de zero, sinalizando uma redução na demanda por hedge de baixa e um posicionamento mais equilibrado.

원문 작성: Glassnode

원문 편역: Aididiao JP, Foresight News

비트코인이 8만 달러를 돌파하여 8만 5천 달러 부근의 주요 저항선을 향해 돌진하며, 매수세가 주도권을 잡고 있습니다. ETF 수요가 회복되고, 공매도 포지션은 여전히 존재하지만, 현물 매수세가 더 강해지지 않는 한 상단의 공급이 상승을 제한할 수 있습니다.

요약

비트코인은 시장 실질 평균인 7만 8천 2백 달러와 단기 보유자 원가 기준인 7만 9천 1백 달러를 돌파했습니다. 이 수준을 유지한다면, 이전의 심층 가치 구간이 일시적이었음을 시사하며, 다음 주요 저항선은 8만 5천 2백 달러에 위치합니다.
30일 단순 이동 평균 순 실현 손익(Net Realized Profit/Loss)은 플러스로 전환되어 시가총액의 0.003%를 차지합니다. 반면, 장기 보유자의 이익 실현은 하루 1억 8천만 달러로 증가했지만, 이는 주기 최고치인 하루 10억 달러 이상에 비하면 훨씬 낮은 수준입니다.
실현 손실은 여전히 높은 수준인 하루 4억 7천 9백만 달러로, 주기 기준선보다 140% 높습니다. 더 지속적인 회복 패턴을 확인하려면 이 지표가 하루 2억 달러 미만으로 지속적으로 압축되어야 합니다.
Glassnode 중립 전략은 비트코인이 약 7만 6천 달러를 회복한 후 다시 포지션을 재진입하여 최근 상승분을 포착하는 동시에 하방 보호에 중점을 두고 있습니다.
미국 현물 ETF 자금 흐름은 30일 기준으로 플러스로 전환되어 기관 수요 회복을 시사하며, 가격이 8만 달러 지역으로 복귀하는 것을 뒷받침합니다.
반등에도 불구하고, 무기한 선물 계약의 자금 조달 비율(Funding Rate)은 여전히 마이너스가 우세하여 공매도 포지션이 지속적으로 존재함을 보여주며, 이는 숏 스퀴즈(Short Squeeze)를 통해 추가 상승을 이끌 가능성이 있습니다.
선행 내재 변동성은 돌파 후 상향 조정된 반면, 실현 변동성은 뒤처져 있으며, 양의 변동성 위험 프리미엄이 재건되고 있습니다.
옵션 스큐(Skew)는 중립 쪽으로 압축되어 하락 헤징 수요 감소와 포지션이 더 균형 잡힌 쪽으로 이동하고 있음을 나타냅니다.
8만 2천 달러 부근에 대규모 단기 옵션 헤징 클러스터가 존재하여 가격 민감도를 높이며, 현물이 해당 구간에 있을 때 마켓 메이커의 헤징 유동성이 변동성을 증폭시킬 수 있습니다.

온체인 통찰

평균 위로 돌파

지난주, 본 보고서는 시장 실질 평균과 단기 보유자 원가 기준에서의 거부가 단기 상단 저항을 확인하는 동시에, 6만 5천 달러에서 7만 달러 사이의 집중된 축적 클러스터를 8만 4천 달러 공급 구역까지의 반등을 지지할 수 있는 기반으로 지목했습니다. 이 반등이 이제 현실화되었습니다: 비트코인은 8만 1천 달러까지 상승하여 시장 실질 평균인 7만 8천 2백 달러와 단기 보유자 원가 기준인 7만 9천 1백 달러를 돌파하며, 지난 155일 동안의 모든 활성 거래 공급과 최근 매수자의 평균 매수가를 한 번에 제거했습니다.

만약 향후 일주일 동안 가격이 이 수준 위에서 유지된다면, 2026년 2월 초부터 시작된 심층 가치 구간은 비트코인 시장 역사상 가장 짧은 유사 구간 중 하나가 될 것입니다. 이제 관심은 다음 주요 저항선인 활성 실현 가격(Active Realized Price) 부근의 8만 5천 2백 달러로 이동합니다. 이 가격은 모든 비휴면 공급의 원가 기준을 추적하며, 시장이 직면해야 할 다음 구조적 문턱입니다.

수익성이 플러스로 전환

시장 실질 평균 돌파와 함께 개선된 가격 구조는 이제 수익성 지표에 반영되고 있습니다. 30일 단순 이동 평균 순 실현 손익(Net Realized Profit/Loss, 온체인 실현 이익과 손실의 차이를 시가총액으로 나눈 값)은 플러스로 전환되어 현재 시가총액의 0.003%를 기록하고 있습니다.

이 지표는 소비자(투자자)가 전체적으로 이익을 보고 청산하는지, 손실을 보고 청산하는지를 측정하는 광범위한 지표로, 장기간 손실이 우세하다가 플러스 구간으로 복귀한 것은 건설적인 신호입니다. 이 지표는 2월 중순 저점에서 시가총액의 -0.027%에 달했지만, 이는 2022-2023년 약세장 기간 동안 관찰된 극단적인 손실 실현 단계에 비해 깊이가 상대적으로 제한적이었습니다. 돌이켜보면, 이러한 제한적인 음의 깊이는 앞서 언급한 최근 심층 가치 구간의 역사적으로 짧은 지속 기간과 일치합니다.

장기 보유자들의 움직임

순 실현 이익이 플러스로 전환됨에 따라, 핵심 질문은 매수 측 유동성이 장기 보유자의 증가하는 분배 물량을 견딜 수 있는지로 옮겨갑니다. 보유 기간이 1년을 초과하는 주소의 실현 이익 14일 단순 이동 평균은 최근 반등 이후 하루 약 1억 8천만 달러로 상승했으며, 이는 2024년 9월 및 2022년 12월 수준과 비슷합니다.

이 그룹은 전체 최근 약세장 단계를 견뎌냈으며, 이제 가격이 더 유리한 수준으로 회복됨에 따라 점점 더 강력한 이익 실현 인센티브에 직면하고 있습니다. 만약 현재의 확장이 지속된다면, 이러한 분배 압력은 더욱 심화될 가능성이 높습니다. 중요한 것은, 이 지표가 아직 이번 주기 초기 최고 조건에서의 하루 10억 달러 이상에 근접하지 않았다는 점으로, 현재 단계에서 장기 보유자의 매도는 공격적이기보다는 온건하다는 것을 시사합니다. 시장이 가격을 시장 실질 평균 이상으로 유지하면서 이 점진적으로 증가하는 공급을 흡수할 수 있는지 여부는 현재 회복세가 진정한 구조적 지지를 받고 있는지를 판단하는 결정적인 시험대가 될 것입니다.

손실 실현은 여전히 높은 수준

장기 보유자의 이익 실현이 잠재적 패턴 전환의 초기 단계에서 우려할 만한 수준 아래에 있지만, 더 광범위한 시장의 손실 실현 규모는 모멘텀에 더 직접적인 부담을 주고 있습니다. 총 실현 손실 14일 단순 이동 평균은 현재 하루 4억 7천 9백만 달러로, 이번 주기의 안정적 시기인 하루 2억 달러 기준선보다 약 140% 높습니다. 이는 가격 회복 과정에서 투자자들이 더 작은 손실 폭으로 서둘러 청산하려 하고 있음을 반영합니다.

이 지표가 하루 2억 달러 미만으로 지속적으로 압축되는 것은 매도 압력이 고갈되고 시장이 진정으로 더 건강한 수요 패턴으로 전환되었음을 확인하는 강력한 온체인 신호 역할을 할 것입니다. 이 임계값에 도달하기 전까지는, 장기 보유자의 이익 실현과 최고점 매수자들의 미미한 손실 분배라는 이중 압력이, 특히 단기적으로 충분한 신규 매수자가 참여할 실질적 촉매제가 부족한 상황에서 현재의 반등을 제한할 수 있습니다.

오프체인 통찰

약 6만 6천 달러 저점에서 회복되고 약 7만 6천 달러 구간을 확고히 돌파한 후, 시스템 전략은 위험을 다시 도입하기 시작했습니다. Glassnode 중립 전략(오프체인 시장 데이터를 사용하여 익스포저 관리)은 다시 포지션을 전환하여 8만 달러 지역으로의 최근 상승에 참여했습니다.

이 전략은 하방 보호에 중점을 두고 설계되어 급격한 반등에서 일반적으로 뒤처지지만, 조건이 개선된 후에는 더 깊은 하락을 피하고 재진입을 모색합니다. 이번 전환은 가격이 주요 수준을 회복하고 방향성 모멘텀이 재건됨에 따라 더 건설적인 시장 배경을 반영합니다.

ETF 수요, 모멘텀 재확보

미국 현물 비트코인 ETF 수요에서 주목할 만한 회복세가 나타나고 있습니다. 30일 이동 평균 순 유입액은 장기간의 지속적인 유출 이후 명확하게 플러스로 전환되었습니다. 이는 2025년 말부터 2026년 초까지의 하락 기간 동안 대규모 유출이 발생했던 것과 대비되는, 기관의 식욕에 명확한 변곡점이 나타났음을 의미합니다.

최근 유입 가속화는 비트코인이 약 6만 6천 달러 저점에서 8만 달러 지역으로 회복된 것과 매우 밀접한 관련이 있으며, 이는 전통 투자자들의 신뢰가 다시 불붙었음을 시사합니다. 만약 이러한 추세가 지속된다면, ETF 수요는 다시 한번 구조적 순풍으로 작용하여 현물 시장 강도를 강화하고 추가 상승을 지지할 수 있습니다.

공매도 압력 지속

가격이 약 6만 6천 달러 저점에서 회복되어 8만 달러 지역을 재시험하고 있음에도 불구하고, 무기한 선물 계약의 자금 조달 비율은 여전히 마이너스가 우세합니다. 이러한 지속적인 마이너스 자금 조달 비율은 공매도 포지션이 계속해서 우세함을 나타내며, 트레이더들이 최근 상승 움직임에도 불구하고 하향 익스포저를 유지하기 위해 비용을 지불할 의사가 있음을 보여줍니다.

역사적으로 이러한 상황은 종종 반등이 공격적인 매수보다는 포지션 축소에 직면하는 의심 단계에서 발생합니다. 마이너스 자금 조달 비율과 가격 상승이 공존한다는 것은 시장이 '우려의 벽(Wall of Worry)'을 오르고 있을 가능성이 있으며, 공매도 포지션이 계속 압박을 받는다면 추가 상승 잠재력이 존재함을 시사합니다.

선행 내재 변동성, 국지적 저점 후 재평가

내재 변동성은 지난 주말에 바닥을 쳤으며, 모든 기간의 수준이 2025년 10월 이후 최저점, 즉 10/10 사건 직전 수준에 도달했습니다.

그 후, 비트코인이 저항선을 돌파하고 변동성을 시장으로 다시 가져왔습니다. 1주일 기한의 변동성은 저점 대비 약 6 변동성 포인트 상승했으며, 이는 상승 수요와 포지션 조정에 의해 주도되었습니다.

이 움직임은 감마(Gamma) 매도자가 익스포저를 롤링(rolling)하여 단기 옵션을 재매수하고 곡선의 더 먼 쪽에서 매도함으로써 증폭되었습니다. 결과적으로, 선행 구간은 급격히 재평가된 반면, 더 긴 기한은 1~2 변동성 포인트만 완만하게 움직였습니다.

이는 단기 옵션 수요가 재개되었지만, 장기 변동성 기대치에는 광범위한 전환이 일어나지 않았음을 반영합니다.

내재 변동성이 선행하면서 변동성 위험 프리미엄 재건

비트코인 실현 변동성은 계속해서 완만하게 하락하고 있으며, 지난주 가격이 크게 상승했음에도 불구하고 1개월 RV는 현재 35.38%입니다.

이는 명확한 차이를 만들어냅니다. 내재 변동성은 돌파 이후 실현 변동성보다 빠르게 재평가되고 있습니다. 변동성 위험 프리미엄이 다시 플러스로 전환되었으며, 스프레드는 거의 3 변동성 포인트에 가까워져 단기 옵션 수요가 다시 살아났음을 반영합니다. 이는 실현 변동성이 최근의 가격 움직임을 따라잡지 못하고 있음을 시사합니다. 내재 변동성은 포지션과 선행 수요에 의해 주도되어 선행하는 반면, 실현 변동성은 상대적으로 통제되고 있습니다.

이러한 설정은 여전히 시장 상승을 지지하지만, 스프레드 확대는 시장이 지금까지 발생한 것보다 더 많은 변동성을 앞두고 가격을 매기기 시작했음을 나타냅니다.