Kalshi 창립자 대담 전문: 규제, 소송, 그리고 2000억, 우리는 왜 '가장 힘든 길'을 선택했는가
- 핵심 관점: 예측 시장 플랫폼 Kalshi는 "규제 준수 우선, 성장 후속"의 길을 고수하며 미국에서 규제를 받는 예측 시장을 구축했다. 그 핵심 가치는 분산된 인식을 가격 신호로 전환하는 데 있으며, 이는 기존 여론조사나 소셜미디어보다 현실에 더 가까운 정보 메커니즘으로 간주된다.
- 핵심 요소:
- 규제 준수 우선 전략: Kalshi는 수년간 CFTC와의 협상 및 핵심 소송을 통해 선거 관련 예측 시장이 미국에서 합법화될 수 있는 길을 열었으며, 초기 성장보다 합법성이 더 중요하다고 여긴다.
- 정보 집계 메커니즘: 예측 시장은 실제 돈의 손익을 통한 인센티브로 정보를 선별하며, 그 가격은 양극화된 소셜미디어나 부정확한 여론조사보다 더 신뢰할 수 있는 진실 신호로 간주된다.
- 독특한 유동성 구조: 95% 이상의 매칭 유동성은 전통적인 대형 시장 조성자가 아닌, 분산된 개인 거래자, '슈퍼 예측자', 소규모 팀에서 나온다.
- 거래소 비즈니스 모델: 플랫폼 수익은 사용자의 손실에 의존하지 않고 거래 수수료에서 발생하며, 정보에 능숙한 사람들의 참여를 장려한다. 이는 전통적인 도박의 '딜러 모델'과 근본적으로 다르다.
- 응용 시나리오 확장: 핵심 시나리오는 선거이지만, 미래에는 스포츠, AI, 거시 변수, GPU 컴퓨팅 파워 등으로 경계를 확장하여 '만물에 가격을 매길 수 있는' 파생상품 체계를 구축하는 것을 목표로 한다.
- 사회적 의사결정 효율성: 장기 목표는 사회적 의사결정 효율성을 높이는 것이다. 실시간 가격 피드백을 통해 정치, 경제 등 분야에서 더 진실된 합의를 형성하는 데 도움을 주며, 약 80%의 사용자는 주로 정보 소비 도구로 활용한다.
비디오 제작자: John Collison
편집: Peggy, BlockBeats
편집자 주: 지난 몇 년 동안 예측 시장은 상대적으로 변방의 금융 실험에서 점차 기술, 금융 및 공공 정책 논의의 중심으로 이동했습니다.
이것이 널리 주목받는 이유는 단순히 '미래에 베팅한다'는 것 자체의 매력 때문만이 아니라, 소셜 미디어가 끊임없이 노이즈를 증폭시키고 여론 조사가 자주 빗나가며 전통적인 정보 체계의 신뢰성이 하락하는 배경에서 더 근본적인 질문이 떠오르기 때문입니다: 시장 가격이 관점, 감정, 내러티브보다 현실에 더 가까운 신호 메커니즘이 될 수 있을까요?
이 대담은 바로 이 질문을 중심으로 전개됩니다. 참여자에는 Stripe 공동 창립자 John Collison, Paradigm 공동 창립자 Matt Huang, 그리고 Kalshi의 두 공동 창립자인 Tarek Mansour와 Luana Lopes Lara가 포함됩니다.
Kalshi의 두 공동 창립자 Tarek Mansour(오른쪽)와 Luana Lopes Lara(왼쪽)
미국에서 가장 대표적인 합법 예측 시장 플랫폼 중 하나인 Kalshi는 2024년 미국 대선 기간 동안 빠르게 주류로 부상했습니다. 그리고 이번 폭발적 성장 이전에, 그들은 이미 수년 동안 미국 상품선물거래위원회(CFTC)와의 반복적인 공방을 겪었으며, 결국 중요한 소송을 통해 예측 시장이 미국 본토에서 합법화되는 길을 열었습니다.
대담의 첫 번째 부분은 Kalshi의 탄생 경로에 초점을 맞춥니다: 왜 두 창립자는 실리콘밸리에서 흔한 '일단 해보고 보자' 방식을 선택하지 않고 '먼저 규제 준수, 후 성장'을 고수했는지; 왜 그들은 긴 심사 과정, 구조 조정, 외부의 의심이라는 압박을 감수하면서도 '선거 시장'을 확보하려 했는지; 그리고 CFTC를 상대로 한 이 소송이 어떻게 회사의 진정한 전환점이 되었는지에 관한 이야기입니다.
두 번째 부분은 예측 시장의 운영 논리를 깊이 있게 논의합니다. Tarek와 Luana는 Kalshi와 전통적인 온라인 도박 플랫폼의 근본적인 차이점을 설명합니다: 그것은 사용자의 손실에 의존해 이익을 얻는 '딜러 모드'가 아니라, 수수료를 핵심으로 하여 유동성과 정보가 시장에 들어오도록 장려하는 거래소입니다. 동시에 그들은 직관에 반하는 현실 하나를 지적합니다: Kalshi의 유동성은 주로 전통적인 대형 시장 조성자(Market Maker)가 아니라, 수많은 분산된 개인 트레이더, '슈퍼 예측가', 소규모 팀에서 나옵니다. 어떤 의미에서 예측 시장은 단순한 금융 상품이 아니라, 분산된 인식을 직접 가격 신호로 전환하는 메커니즘입니다.
대담 후반부에서 논의는 예측 시장의 미래 경계로 더 확장됩니다: 선거, 스포츠부터 AI, GPU 연산 능력, 거시 변수 및 정책 경로에 이르기까지, 현실 세계의 점점 더 많은 불확실성이 거래 가능하고, 피드백 가능하며, 의사 결정을 보조할 수 있는 시장 문제로 분해될 수 있을까요? 동시에 피할 수 없는 일련의 논쟁도 떠오릅니다 — 내부자 거래는 어떻게 정의되는지, 스포츠 계약이 온라인 도박 위험을 증폭시킬지, 플랫폼과 규제 기관이 혁신, 투명성 및 사용자 보호 사이에서 어떻게 새로운 균형을 세울 수 있을지에 관한 것입니다.
바로 그렇기 때문에 이 대담의 의미는 Kalshi 자체에만 국한되지 않습니다. 그것이 진정으로 답하려는 것은: 예측 시장이 결국 다음 세대 금융 시장이 될 것인가, 아니면 다음 세대 정보 인프라가 될 것인가 하는 점입니다.
다음은 원문 내용입니다(이해를 돕기 위해 원문을 일부 편집하였습니다):
TL;DR
· Kalshi는 먼저 규제, 후 성장이라는 비정상적인 경로를 선택했습니다: 3년 동안 라이선스를 취득하고, CFTC를 상대로 소송을 제기해 선거 시장을 열었습니다. 핵심 판단은 예측 시장이 합법적으로 존재할 수 있는지가 성장보다 더 중요하다는 것이었습니다.
· 예측 시장의 본질은 금전적 인센티브로 진실된 정보를 유도하는 것입니다: 여론 조사나 소셜 미디어와 비교할 때, 시장은 손익 메커니즘을 통해 정보를 걸러내며, 진실에 더 가까운 신호 시스템으로 간주됩니다.
· 기관이 아닌 일반인이 시장의 핵심 유동성을 구성합니다: 95% 이상의 체결은 분산된 사용자와 슈퍼 예측가들로부터 나오며, 전통적인 시장 조성자들이 아닙니다.
· Kalshi는 자신이 도박 플랫폼이 아닌 거래소라고 강조합니다: 수익은 사용자 손실이 아닌 수수료에서 나오며, 고수들의 참여를 장려합니다. 도박 산업처럼 승리자를 제한하지 않습니다.
· 선거는 성배(성스러운 목표) 시나리오이지만, 미래 시장은 그 이상입니다: 스포츠, 거시 경제부터 AI, 연산 능력 등의 변수에 이르기까지, 팀은 모든 것을 가격 책정 가능한 파생상품 시스템을 구축하기를 원합니다.
· 예측 시장은 새로운 정보 인프라가 되어가고 있습니다: 사용자는 단순히 거래하는 것이 아니라, 확률을 소비합니다. 80%의 사용자는 주로 베팅하기보다 세상을 판단하는 데 이를 사용합니다.
· 그 부상 배후에는 전통적인 정보 체계에 대한 불신이 있습니다: 양극화된 소셜 미디어와 빗나가는 여론 조사가 사람들을 가격 기반 판단 메커니즘으로 전환하도록 밀어붙입니다.
· 핵심 장기 목표: 거래 플랫폼을 만드는 것뿐만 아니라 사회적 의사 결정 효율성을 높이는 것입니다. 지속적인 가격 책정과 피드백을 통해 정치, 경제 등 분야에서 더 빠르게 진정한 합의를 형성하도록 하는 것입니다.
인터뷰 정리
John Collison (Stripe 공동 창립자 & 인터뷰 진행자):
Tarek Mansour와 Luana Lopes Lara는 Kalshi의 공동 창립자입니다. Kalshi는 2024년 11월 미국 대선 기간 동안 빠르게 인기를 얻은 신흥 예측 시장 회사입니다. 미국에서 최초의 합법적인 예측 시장을 구축하기 위해 그들은 정식 출시 전 4년 동안 규제 기관과 교류하며 승인을 받기 위해 노력했습니다. 현재 Kalshi의 월간 거래액은 1000억 달러를 넘어섭니다.
그럼 두 분은 평소 어떻게 역할을 분담하시나요? 하지만 역할 분담보다 더 궁금한 것은, 문제를 바라보는 방식에 어떤 차이가 있나요?
Luana (Kalshi 공동 창립자 & COO):
사실 우리 배경은 거의 똑같습니다. 우리 둘 다 MIT에서 수학과 컴퓨터 과학을 전공했고, 인턴 경험도 비슷하며, 기본적으로 차이가 없습니다. 하지만 저는 매우 낙관적인 사람이고, 모험을 좋아하며, 항상 일이 결국 잘 될 거라고 생각합니다. 반면 그는 매우 신중하고, 심지어 약간 비관적인 편입니다. 그래서 저는 이것이 좋은 균형을 이루고 있다고 생각합니다. 돌이켜보면, 일상적인 역할 분담 외에 우리 사이에 진정한 상호 보완이 이루어진 것은 바로 이 점입니다.
Tarek (Kalshi 공동 창립자 & CEO):
배경을 조금 더 보충하겠습니다. 저는 원래 트레이더가 될 생각이었고, 그것이 거의 제가 정한 직업 경로였습니다. 그런 사람들을 접해본 적이 있다면 아시겠지만, 그들의 머릿속에는 항상 기대 수익 계산기가 들어있는 것 같습니다.
Matt Huang (Paradigm 공동 창립자):
매우 전형적인 트레이더네요.
John Collison:
네, 그런데 —
Tarek:
만약 정말 그런 트레이더라면, 당신은 하루 종일 꼬리 위험, 최악의 가능성들에 대해 생각하게 될 것입니다. 그녀는 보통 그렇게 생각하지 않습니다. 저는 오히려 이런 차이가 좋은 결과를 가져온다고 생각합니다.
먼저 규제 준수 후 성장: Kalshi는 왜 가장 어려운 길을 선택했나
John Collison:
이 점을 물으려고 했습니다. 여러분의 시작점은 매우 흥미롭습니다. Kalshi는 창립 후 몇 년 동안 실제로 운영할 수 없었고, CFTC의 승인을 받을 때까지 그랬죠. 대부분의 회사는 이렇게 시작하지 않습니다. 반면에, 실리콘밸리에는 비판을 받지만 확실히 보편적인 모델이 있습니다. PayPal, Uber 초기처럼 '일단 해보고 보자' — 먼저 일을 시작하고, 나중에 구조와 허가를 보완하는, 허락을 구하기보다 먼저 실행하고 사후 용서를 구하는 방식이죠.
그래서 처음 어떻게 시작했는지, 전체 승인 과정은 어떻게 진행되었는지 말씀해 주실 수 있을까요? 그리고 이런 경로가 다른 회사에도 적용될 수 있는지도 이야기하고 싶습니다.
Luana:
저는 처음부터 우리가 매우 분명했다고 생각합니다. 만약 금융 서비스나 의료 분야를 한다면, '일단 해보고 보자'는 길을 갈 수 없습니다. 금융 분야에서 사용자 자금이 관련되면 문제가 발생했을 때의 대가는 매우 큽니다. FTX가 전형적인 예입니다. 의료는 말할 것도 없고, 너무나 많은 재앙적인 전례가 있습니다. 우리는 올바른 방식으로 이 일을 하고 싶었습니다. 더 중요한 것은, 당시 우리가 이 시장을 바라볼 때 가장 핵심적인 문제는 이것이 성장할 것인지가 아니라, 이 일이 미국에서 과연 합법적으로 할 수 있는지였습니다. 그래서 우리는 이 가장 큰 문제를 먼저 정면으로 해결한 후 나아가기로 결정했습니다. 아주 오랜 시간 동안 많은 사람들이 이것이 잘못된 전략이라고 생각했습니다.
선거 계약에 관한 그 소송에서 우리가 승리하기 전까지는, 외부에서는 항상 해외 시장으로 가서 하는 사람들이 더 잘하고, 더 빠르게 성장한다고 말했습니다. 하지만 우리가 그 소송에서 승리하고, 우리의 법적 해석이 맞으며, 이 회사가 우리가 상상한 방식대로 미국에서 합법적으로 운영될 수 있음을 증명한 후에야, 일이 진정으로 시작되었다고 생각합니다.
John Collison:
여기서 타임라인은 어떻게 되나요? 언제 시작했고, 선거 계약 소송은 언제 승리했나요?
Luana:
우리는 2019년에 회사를 창립했고, 같은 해 YC에 들어갔습니다. 그 후 3년이 걸려서 규제 승인을 받고 출시했는데, 대략 2022년쯤이었습니다. 이후 우리는 2024년 말에 선거 계약 소송에서 승리했고, 그 이후로 회사가 진정으로 가속화되기 시작했습니다.
Tarek:
이것은 사실 두 가지 측면이 있습니다. 첫째는 매우 현실적인 고려 사항입니다. 우리는 만약 진정한 주류 채택과 기관 채택을 얻고 싶다면, 피해갈 수 없는 핵심 문제는 이 일이 규제를 받고, 신뢰할 수 있으며, 안전한 프레임워크 하에서 실행될 수 있는지 여부라고 생각했습니다. 결국 이것은 복잡한 시장이고, 사용자 자금의 흐름이 관련되어 있습니다. 우리는 먼저 이 가장 어려운 문제를 해결해야만 성공으로 가는 길이라고 생각했습니다.
두 번째 측면은 더 원칙적입니다. 우리를 매우 흥분시켰던 점 중 하나는, 우리가 Google Docs에 그 한 페이지 문서를 쓸 때, 일련의 질문들을 나열했는데, 우리는 왜 이 회사를 만들려 하는가? 왜 이 일이 우리를 이렇게 흥분시키는가? 우리의 대답은, 우리는 차세대 뉴욕 증권 거래소를 만들고 싶다는 것이었습니다. 우리는 미국 본토에서 신뢰할 수 있고 규제를 받는 금융 시장을 구축하고 싶었습니다. 우리는 해외에 비슷한 것을 구축하는 데 그다지 흥분하지 않았습니다. 핵심은 당신이 어떤 회사를 만들고 싶은가? 왜 이 일을 하는가? 성공하는 길은 많지만, 다른 그 길은 우리가 진정으로 가고 싶은 길이 아니었습니다. 우리는 이 일이 여기, 미국 본토에서 일어나기를 원했습니다.
John Collison:
여러분은 CFTC 승인을 받고 일정 규모에 도달한 최초의 예측 시장입니다.
Tarek:
네, 맞습니다.
John Collison:
그리고 오늘날까지도, 여러분의 모든 계약은 여전히 개별적으로 승인을 받아야 하나요?
Luana:
네. 우리는 모든 계약을 CFTC에 제출하고, 그들에게 24시간의 중지 권한이 있습니다.
John Collison:
즉, 그들은 거의 실시간으로 여러분의 계약 정보 스트림을 받는다는 말인가요?
Luana:
네, 그렇게 이해하셔도 됩니다.
Tarek:
맞습니다. 오늘날 이런 계약 처리 네트워크 상태에 이르기까지는 사실 매우 긴 과정이 있었습니다. 상상해 보세요, 우리가 처음 CFTC 건물에 들어갔을 때, 머릿속은 이 개념으로 가득했고, 규제자 측에서도 고속으로 움직여야 했습니다. 왜냐하면 당신은 전통적인 금융 기초 자산이 없는 상품에 대해 이야기하고 있으며, 주당 수십 개, 수백 개의 계약 가능성에 직면하고 있기 때문입니다. 물론 지금은 더 많이 하고 있지만, 처음에는 이 규제 모델이 이런 시나리오를 위해 준비된 것이 전혀 아니었습니다.
그래서 이 과정은 사실 제품을 반복적으로 만드는 것과 비슷합니다. 단지 고객을 위한 제품을 만드는 것이 아니라, 규제 기관과 함께 이런 것을 어떻게 규제해야 하는지, 그들이 어떤 우려를 가질지, 그리고 우리가 그 우려를 충족시키기 위해 무엇을 할 수 있는지 탐색하는 과정이었습니다.
Luana:
