블랙록이 UNI를 사들인 이유는 무엇인가?

원문 작성자: Jae, PANews

2월 11일, 글로벌 자산운용 거대 기업 블랙록(BlackRock)은 약 220억 달러 규모의 토큰화 국채 펀드 BUIDL을 UniswapX 프로토콜에 배포하여 온체인 거래를 진행한다고 발표했습니다.

동시에, 블랙록은 Uniswap의 네이티브 거버넌스 토큰 UNI를 구매했음을 확인했습니다. 수량은 공개되지 않았지만, 이는 14조 달러의 자산을 관리하는 이 금융 제국이 처음으로 자산대차대조표를 DeFi(탈중앙화 금융) 거버넌스 토큰에 직접 노출시킨 것을 의미합니다.

소식이 전해지자, UNI 토큰은 25% 이상 급등했습니다. Uniswap 창립자 Hayden Adams는 "DeFi에 중요한 날이 왔습니다. 이번 협력을 통해 Uniswap의 시장 구조를 활용하여 BUIDL 투자자들에게 온체인 거래를 제공하고, 이더리움에서 결제할 수 있게 될 것입니다. 이는 '거의 모든 가치가 온체인에서 거래될 수 있다'는 방향으로 나아가는 중요한 한 걸음입니다."라고 말했습니다.

이번 사건은 단순한 자산 상장이 아닌, 금융 인프라에 대한 새로운 실험입니다. 월스트리트가 처음으로 DeFi의 거실에 스스로 걸어 들어와 자리를 잡고 명함을 건네며 수표책을 꺼낸 것입니다. Thinking Crypto Podcast 창립자 Tony Edward는 "이것은 암호화폐의 중요한 도입 사례입니다. 블랙록이 DeFi를 포용하고 있습니다."라고 지적했습니다.

Uniswap에게 이는 소매 투자자 중심에서 기관급 유동성의 보이지 않는 백엔드로 전환되는 것을 의미합니다. 블랙록에게 이는 마침내 믿게 되었다는 의미입니다: DEX(탈중앙화 거래소)가 기초 금융 인프라로서 의탁할 만큼 충분히 성숙해졌다는 것을.

BUIDL 220억 달러, Uniswap에 '탑승'... 국채도 순식간에 U로 변신

이번 협력의 무게를 이해하려면 한 가지 핵심 사실을 명확히 해야 합니다: BUIDL은 일반 토큰처럼 Uniswap V2나 V3의 유동성 풀에 던져진 것이 아니라, UniswapX에 내장되었습니다.

BUIDL은 출시 이후 체인상 최대의 기관급 토큰화 펀드로 성장했으며, 그 자산은 주로 미국 국채, 현금 및 리포(repo) 계약으로 뒷받침됩니다.

그러나 이러한 유형의 자산 유동성은 오랫동안 전통적인 장외 거래(OTC)나 특정 환매 주기에 제한되어, 디지털 자산 시장에서의 효용을 제한해 왔습니다.

UniswapX는 Uniswap Labs가 출시한 '의도 기반'(Intents-based) 거래 집계 프로토콜로, 핵심 메커니즘은 요청 견적(Request for Quote, RFQ) 프레임워크입니다. 이는 기관 투자자들에게 가스비 없이, MEV(광부 추출 가치)로부터 보호되며 가격이 최적화된 거래 환경을 제공할 것입니다.

다시 말해, 사용자는 직접 거래 경로를 찾거나, 가스비를 지불하거나, MEV 공격을 걱정할 필요 없이, 단지 "BUIDL을 USDC로 교환하고 싶다"는 의도를 표현하면, 나머지는 전문 시장 조성자(Market Maker)가 완료합니다.

이 아키텍처가 전통적인 AMM(자동 시장 조성자)과 가장 큰 차이점은 프로그래밍 가능한 규정 준수(Compliance)가 가능하다는 점입니다.

BUIDL 거래 프로세스에서 Securitize Markets는 '규제 게이트키퍼' 역할을 수행하여, 모든 거래 참여 투자자에 대한 사전 자격 심사 및 화이트리스트 검증을 담당합니다. 500만 달러 이상의 자산을 보유한 적격 투자자만이 이 거래 생태계에 진입할 수 있습니다. Wintermute, Flowdesk 등의 시장 조성자들도 사전에 선별되었습니다.

이는 BUIDL이 탈중앙화 프로토콜에서 거래되지만, 그 참여자들은 여전히 엄격한 KYC/AML 규제 내에 있다는 것을 의미합니다.

이러한 '규정 준수 샌드위치' 개념은 탈중앙화 프로토콜의 익명성과 전통 금융의 규정 준수 요구 사이의 모순을 해결합니다. 간단히 말해, 거래는 Uniswap의 인터페이스에서 발생하고, 결제는 이더리움 원장에서 발생하지만, 규제 부담은 Securitize에게 선행적으로 이전됩니다.

Uniswap은 프로토콜 기반의 무허가(Permissionless) 특성을 유지하면서도 기관급 자본을 흡수할 수 있습니다. 이는 '의도 기반' 거래 모델의 충분한 활용입니다: 사용자는 의도를 표현하고, 전문 실행자(Fillers)가 규정 준수 전제 하에 실행을 완료합니다.

더 혁신적인 것은 결제 효율성의 도약입니다.

전통적인 통화 시장 펀드의 결제는 일반적으로 T+1 또는 그 이상이 소요됩니다. 반면, UniswapX에 통합된 BUIDL은 원자적(Atomic) 즉시 결제를 실현할 것입니다.

이는 보유자가 주말과 공휴일을 포함한 언제든지, 연 4%의 수익을 창출하는 국채 지분을 순식간에 USDC로 교환할 수 있어 자본 효율성을 크게 향상시킨다는 것을 의미합니다.

기관에게 있어, 이러한 유동성 수준은 토큰화 자산이 담보 관리와 리스크 헤징 측면에서 전통 자산이 따라올 수 없는 우위를 갖게 할 것입니다.

이는 본질적으로 '이자를 생성하는 스테이블코인'의 고유동성 2차 시장을 창출하는 것입니다. 그리고 UniswapX는 바로 이러한 수익권과 즉시 구매력 사이의 낮은 손실 변환 채널을 제공합니다.

UNI는 더 이상 공기 같은 거버넌스 토큰이 아니다, 블랙록이 진짜 돈을 투자하다

BUIDL 상장이 비즈니스 협력이라면, 블랙록의 UNI 토큰 구매는 자본의 결합입니다.

지난 오랜 기간 동안, UNI는 '가치 없는 거버넌스 토큰'으로 불리곤 했습니다. 보유자는 투표에 참여하는 것 외에는, 프로토콜의 연간 수천억 달러 규모의 거래량에서 직접적인 경제적 분배를 받을 수 없었습니다. 그러나 이러한 상태는 2025년 말에 종료되었습니다.

'UNIfication' 제안의 통과는 UNI의 가치 서사를 다시 썼습니다.

'UNIfication' 프레임워크 하에서, Uniswap은 공식적으로 프로토콜 수수료 스위치를 켜고, 'TokenJar + Firepit'이라는 스마트 계약 시스템을 도입했습니다.

Uniswap V2, V3 및 L2 Unichain에서 발생하는 모든 프로토콜 수수료는 TokenJar로 유입되며, 이 가치를 추출하는 유일한 방법은 Firepit을 통해 동등한 가치의 UNI 토큰을 소각하는 것입니다.

이러한 프로그램화된 매입 소각 메커니즘은 처음으로 프로토콜의 거래량을 UNI 토큰의 디플레이션 동력으로 직관적으로 전환시켰습니다.

2월 12일 기준, DeFiLlama 데이터를 기반으로 추정한 Uniswap 프로토콜의 연간 수익은 2,600만 달러를 초과할 것입니다.

블랙록이 이 시점에 UNI 토큰을 구매한 것은 예리한 자본 감각을 보여줍니다.

UNI는 더 이상 상징적인 투표권이 아닌, '생산적 자산' 속성을 가진 블루칩(우량) 대상이 되었습니다. BUIDL과 같은 RWA 자산의 Uniswap 상 거래량이 지속적으로 확대됨에 따라, 프로토콜이 포착하는 수수료는 늘어날 것이고, 이는 UNI 소각을 가속화하여 토큰의 내재 가치를 높일 것입니다.

그러나 이 거래의 전략적 의도는 단순한 재무적 수익을 넘어, 글로벌 탈중앙화 유동성 인프라에 대한 '발언권'에 있습니다. 14조 달러가 넘는 자산을 관리하는 자본의 거인으로서, 블랙록은 그 토큰화 자산이 의존하는 거래 프로토콜이 안정적으로 운영되며, 기관에 불리한 급진적 거버넌스 변화가 발생하지 않도록 보장해야 합니다.

충분한 비율의 UNI 토큰을 보유한다는 것은 다음을 의미합니다:

1. 차별적 수수료 정책 방지: BUIDL이 위치한 UniswapX 경로에 초과 수수료가 부과되지 않도록 예방합니다.
2. 규정 준수 Hooks 표준화 추진: Uniswap V4의 Hooks 아키텍처에서, 블랙록은 투표권을 이용하여 규제 요건을 충족하는 청산 Hooks를 지지함으로써 기관에 더 친화적인 거래 환경을 조성할 수 있습니다.
3. 자산 가치 지지: 직접 포지션을 통해, 블랙록은 다른 전통 금융 기관들에게 신호를 보낼 것입니다: 일부 DeFi 토큰은 이미 다각화된 자산 배분의 일부가 될 만큼 충분히 성숙했다는 것을.

블랙록과 Uniswap의 결합은 자본의 우연한 만남이 아닌, DeFi가 '실험적 금융'에서 공식적으로 '인프라 금융' 단계로 진입했음을 표시하는 이정표입니다.

블랙록과 같은 수준의 참여자를 도입함으로써, Uniswap은 경쟁이 치열해지는 DEX 시장에서 새로운 방어선을 구축할 것입니다.