Goldman Sachs, ETH에 대한 신뢰 투표: 230억 보유 자산 속 가장 큰 세부 사항은 BTC가 아니다

원문 저자: Nancy, PANews

오늘날, 월스트리트 거물들의 암호화폐 진출은 더 이상 새롭지 않다. ETF, RWA, 파생상품 등 암호화폐 트랙에서 메인스트림 기관들의 모습은 점점 더 선명해지고 있다. 시장이 진정으로 관심을 갖는 것은 이미 참여 여부가 아니라, 어떻게 배치할 것인지로 전환되었다.

최근 골드만삭스는 23억 달러에 달하는 암호화폐 포트폴리오를 공개했다. 이는 전체 자산 구도에서 여전히 '소규모 포지션'에 속하며, 이전에 비해 현저히 축소되었지만, 그 보유 구조는 상당히 의미심장하다. 시가총액 격차가 큰 상황에서도 골드만삭스는 BTC와 ETH에 대해 거의 동등한 규모의 익스포저를 유지하고 있다.

이러한 세부 사항은 아마도 보유 규모 자체보다 더 큰 신호 의미를 가질 수 있다.

BTC와 '동등한 위치', 골드만삭스가 ETH에 투표한 신뢰

이더리움 가격이 지속적으로 압력을 받고 시장 심리가 뚜렷하게 식어가는 현재, 골드만삭스가 최근 공개한 포지션 구조는 시장 심리와는 다른 신호를 방출하고 있다.

13F 파일 공개에 따르면, 2025년 4분기 말 기준, 골드만삭스는 ETF를 통해 간접적으로 약 23.61억 달러 규모의 암호화폐 자산을 보유하고 있다.

전체 규모에서 볼 때, 이 배치는 눈에 띄지 않는다. 동기간 골드만삭스의 전체 투자 포트폴리오 규모는 8111억 달러에 달해, 암호화폐 자산 익스포저 비중은 약 0.3%에 불과하다. 관리 규모가 수천억, 수조 달러에 달하는 전통 금융 거물들에게 있어, 이러한 비율은 시험 삼아 참여하는 수준이라고 할 수 있다. 메인스트림 플레이어들의 시각에서 암호화폐는 여전히 대체 자산이며, 핵심 배치가 아니다. 소규모 비율로 참여하는 것은 고객 수요를 충족시키고 시장 참여도를 유지하며, 변동성 환경에서 리스크를 엄격히 통제할 수 있게 해준다.

진정으로 주목할 가치는 규모가 아니라, 보유 구조와 방향이다.

지난 4분기, 암호화폐 시장 전체가 조정을 받았고, 현물 ETF 상품도 상당한 규모의 순유출을 기록했다. 골드만삭스도 흐름에 따라 포지션을 축소했으며, 비트코인 현물 ETF와 이더리움 현물 ETF 보유량은 각각 전분기 대비 39.4%와 27.2% 감소했다. 동시에, 해당 분기에는 XRP ETF와 Solana ETF를 신규로 포지션을 열어, 2진급 자산에 대한 소규모 시험 참여를 시작했다.

분기 말 기준, 골드만삭스는 약 2120만 주의 현물 비트코인 ETF(시가 약 10.6억 달러)를 보유하고 있으며, 약 4070만 주의 현물 이더리움 ETF(시가 약 10억 달러)를 보유하고 있다. 또한 약 1.52억 달러 규모의 XRP ETF와 1.09억 달러 규모의 Solana ETF를 배치했다.

다시 말해, 암호화폐 익스포저의 거의 90%가 여전히 BTC와 ETH라는 두 가지 핵심 자산에 집중되어 있다. 일부 공격적인 자산운용사나 암호화폐 네이티브 펀드에 비해, 골드만삭스의 전략은 뚜렷하게 안정적 편향을 보이며, 유동성, 규정 준수성 및 기관 수용도는 여전히 그들이 우선적으로 고려하는 배치 논리이다.

그러나 더 큰 신호 의미를 갖는 것은 BTC와 ETH의 거의 동등한 가중치이다.

현재 비트코인의 시가총액은 이더리움의 약 5.7배 수준이지만, 골드만삭스는 시가총액 가중치에 따라 배치하지 않고, ETH와 BTC를 기본적으로 '동등한 위치'에 두고 있다. 이는 그들의 자산 프레임워크 내에서 이더리움이 이미 두 번째 전략적 수준의 암호화폐 자산으로 격상되었음을 의미한다. 게다가 2025년 4분기 포지션 감소 시, ETH 포지션은 BTC 포지션보다 감소 폭이 12% 적었다. 어떤 의미에서, 이는 초과 배치식 신뢰 투표이다.

이러한 선호는 일시적인 결정이 아니다.

지난 몇 년간, 골드만삭스는 자산 토큰화, 파생상품 구조 설계, 인프라 및 OTC 거래 등 여러 사업을 중심으로 지속적으로 배치를 진행해왔으며, 이러한 분야 대부분은 이더리움 생태계와 높은 관련성을 갖고 있다.

실제로 수년 전, 골드만삭스 연구 부서는 네이티브 스마트 계약 플랫폼으로서의 네트워크 효과와 생태계 애플리케이션 우위를 이유로, 향후 몇 년 내에 ETH 시가총액이 BTC를 능가할 가능성이 있다고 공개적으로 예측한 바 있다.

이러한 판단은 오늘날까지 이어지고 있다. 작년 발표된 '글로벌 매크로 연구' 보고서에서 골드만삭스는 다시 한번 실제 용도, 사용자 기반 및 기술 반복 속도 등의 차원에서 볼 때, 이더리움이 메인스트림 암호화폐 자산의 핵심 운반체가 될 잠재력을 가지고 있다고 강조했다.

최근 이더리움이 가격과 펀더멘털의 분화를 보였음에도 불구하고, 골드만삭스는 상대적으로 적극적인 판단을 유지하고 있다. 그들은 이더리움의 온체인 활동이 또 다른 그림을 그린다고 지적하며, 일일 신규 주소 수가 1월에 42.7만 개로 사상 최고치를 기록했으며, 이는 2020년 DeFi 여름 기간의 일평균 16.2만 개 주소를 훨씬 웃돈다고 밝혔다. 동시에, 일일 활성 주소 수는 120만 개에 달해 마찬가지로 사상 최고치를 기록했다.

아마도 월스트리트 기관들의 자산 논리에서, 비트코인은 이미 일종의 매크로 헤지 도구가 되었고, 이더리움은 온체인 금융 및 애플리케이션 생태계의 구조적 내러티브를 담당하며, 양자는 서로 다른 차원의 배치 논리를 가지고 있다. 전자는 가치 저장에 편향되어 있고, 후자는 인프라와 네트워크 효과에 베팅하고 있다.

골드만삭스의 전환, 월스트리트의 망설임과 참여

골드만삭스 또한 '늦은' 암호화폐 플레이어이다.

시간선을 길게 늘여보면, 이 전형적인 전통 금융 기관의 진출 경로는 공격적이지 않으며, '규정 준수 우선, 점진적 시험 참여' 방식을 채택했다.

이미 2015년, 골드만삭스는 SETLcoin 기반의 증권 결제 시스템 특허 출원을 제출한 바 있으며, 유사 블록체인 기술을 활용해 결제 프로세스를 최적화하려는 시도를 했다. 당시 비트코인은 아직 메인스트림 시야에 들어오지 않았으며, 이는 자산 차원의 인정보다는 기술 차원의 관심에 더 가까웠다.

2017년, 비트코인 가격이 사상 최고치로 치솟자, 골드만삭스는 한때 암호화폐 거래 데스크를 설립하고 비트코인 관련 서비스를 제공할 계획을 세웠다. 2018년에는 전직 암호화폐 트레이더를 고용해 비트코인 거래 플랫폼을 준비했다. 그때의 골드만삭스는 이미 이 신흥 시장과 정면으로 접촉하기 시작했다.

그러나 진정한 태도 전환은 2020년에 나타났다. 당시 골드만삭스는 고객을 대상으로 한 전화 회의에서 비트코인이 자산 범주로도 간주될 수 없으며, 현금 흐름을 생성하지도 않고 인플레이션을 효과적으로 헤지할 수도 없다고 명확히 밝혔다. 이 공개적인 약세 발언은 시장에 적지 않은 논란을 불러일으켰다.

골드만삭스는 2021년부터 비트코인을 주간 자산 범주 보고서에 포함시키기 시작했다.

1년 후, 골드만삭스의 입장은 빠르게 유연해졌다. 2021년, 기관 고객 수요가 증가하는 배경에서, 골드만삭스는 암호화폐 거래 부서를 재가동하고 비트코인 관련 파생상품 거래를 시작했으며, Galaxy Digital와 협력해 비트코인 선물 거래 상품을 출시했다. 2022년, 골드만삭스는 첫 암호화폐 OTC 거래를 완수하고 디지털 자산 팀을 확장했다. 2024년에 이르러서는 여러 암호화폐 기업에 투자하는 것은 물론, 암호화폐 현물 ETF 시장에 공식적으로 진입했다.

진정한 의미의 포괄적 수용은 최근 2년 동안 나타났다.

2025년 3월, 골드만삭스는 처음으로 연간 주주 서한에서 암호화폐를 언급하며, 업계 경쟁이 심화되고 있음을 인정했고, 규제가 명확해지면 새로운 기관 채택 물결을 촉진할 것이라고 판단했다. 또한 토큰화, DeFi 및 스테이블코인 분야가 새로운 법규 추진 아래 성장할 것이라고 밝혔다. 최근에는 CEO 데이비드 솔로몬이 공개적으로 토큰화, 스테이블코인 및 예측 시장에 대한 연구와 투자를 확대하고 있음을 확인했다.

이러한 전환 시나리오는 전통적인 '올드 머니'에게 드문 일이 아니다.

예를 들어, 2025년, 스카이브리지 캐피털 창립자 앤서니 스카라무치는 비록 2012년에 비트코인을 접했지만, 첫 비트코인 투자를 하기까지는 무려 8년의 시간이 걸렸다고 고백했다. 이유는 처음에는 이해하지 못했고, 의심이 가득했기 때문이다. 블록체인과 비트코인 메커니즘을 진정으로 연구한 후에야 이것이 '위대한 기술적 돌파구'임을 깨달았다고 한다. 그는 심지어 '약간의 공부'만 하면 90%의 사람들이 비트코인 쪽으로 기울 것이라고 표현하기도 했다.

현재, 스카이브리지 캐피털은 이미 대량의 비트코인을 보유하고 있으며, 약 40%의 고객 자금을 디지털 자산에 투자하고 있다. 최근의 약세 분위기 속에서, 스카라무치는 해당 기관이 8.4만 달러, 6.3만 달러 및 현재 구간에서 비트코인을 분할 매수했으며, 하락 추세에서 비트코인을 매수하는 것을 '날아드는 칼잡이'에 비유했지만, 여전히 장기적인 강세를 확고히 믿고 있다고 밝혔다.

이 월스트리트의 엘리트 투자자들의 의사 결정 핵심은 항상 리스크가 우선이며, 통제 가능한 리스크 상황에서만 규모화된 배치를 선택하는 것이 일반적이다.

뿐만 아니라, 기관의 의사 결정 주기도 진정한 자금 유입이 장거리 경주임을 결정한다.

Bitwise 최고 투자 책임자(CIO) 맷 호간의 최근 인터뷰에 따르면, 다음 잠재적 구매자 그룹은 여전히 재무 고문, 모건 스탠리와 같은 대형 증권사, 가족 사무실, 보험 회사 및 주권 국가이다. Bitwise의 평균 고객은 자산을 배치하기 전에 8번의 회의를 거쳐야 한다. 일반적으로 분기마다 한 번씩 만나므로, '8번의 회의'는 최대 2년에 달하는 의사 결정 주기를 의미한다. 모건 스탠리는 2025년 4분기가 되어서야 비트코인 ETF를 승인했으며, 그들의 '8번 회의 타이머'는 이제 막 시작되었고, 진정한 자금 유입은 2027년이 되어야 폭발할 수 있다. 이는 2004년 금 ETF 출시 상황과 유사하며, 자금 유입은 해마다 증가했고, 첫 번째 정점에 도달하는 데 무려 8년이 걸렸다. 대부분의 전문 투자자가 관리하는 자금은 현재 비트코인을 보유하고 있지 않다.

암호화폐 자산이 주변 자산에서 메인스트림 자산으로 나아가는 것 자체가 느리고 굴곡진 과정이다. 한때의 약세론자가 규정 준수 방식으로 보유하기 시작하고, 의심하는 자가 장기 배치자로 전환될 때, 암호화폐 시장에 진정으로 일어나는 변화는 아마도 시세가 아니라, 참여자 구조의 업그레이드에 있을 것이다.