하락 돌파 후, 비트코인 시장의 지지선은 어디에 있는가?

원문 저자: Glassnode

원문 번역: AididiaoJP, Foresight News

비트코인 현물 거래량은 계속해서 부진하며, 가격이 98,000달러에서 72,000달러로 하락했음에도 불구하고 30일 평균 거래량은 여전히 약세를 보이고 있습니다. 이는 시장 수요 부족과 매도 압력을 효과적으로 흡수하지 못하고 있음을 반영합니다.

핵심 요점

• 비트코인은 하락 돌파를 확인했으며, 가격이 실제 시장 평균을 하회하여 시장 심리가 신중한 방어 모드로 전환되었습니다.
• 온체인 데이터는 7만 달러에서 8만 달러 구간에서 초기 매수 징후가 나타나고 있으며, 66,900달러에서 70,600달러 사이에 밀집된 평균 매수 단가 구간이 형성되어 단기 매도 압력에 대한 완충 역할을 할 수 있음을 보여줍니다.
• 투자자들의 손실 매도 현상이 심화되고 있으며, 가격이 계속해서 하락함에 따라 점점 더 많은 보유자들이 손절매를 강요당하고 있습니다.
• 현물 거래량이 계속해서 부진한 것은 시장의 수용력 부족과 매도 물량이 효과적으로 소화되지 못하고 있음을 더욱 입증합니다.
• 선물 시장은 강제적인 디레버리징 단계에 진입했으며, 대규모 롱 포지션 청산이 시장 변동성과 하락 압력을 가중시키고 있습니다.
• 기관 자금 유입이 뚜렷하게 약화되었으며, ETF 및 관련 자금의 순유입이 위축되어 이전 상승 국면에서처럼 지속적인 매수 지지를 제공하지 못하고 있습니다.
• 옵션 시장은 여전히 높은 하락 리스크 기대를 반영하고 있으며, 내재 변동성은 높은 수준을 유지하고, 풋 옵션 수요 증가는 위험 회피 심리가 짙음을 보여줍니다.
• 시장 레버리지가 정리되고 현물 수요가 여전히 부진한 상황에서 가격은 여전히 취약하며, 어떠한 반등도 단순한 기술적 반등일 뿐 추세 반전은 아닐 수 있습니다.

온체인 데이터 관찰

지난주 분석에서 시장이 94,500달러의 단기 평균 매수 단가를 회복하지 못한 후 하락 리스크에 직면했음을 지적한 바 있으며, 현재 가격은 명확하게 실제 시장 평균을 하회했습니다.

핵심 지지선 붕괴

실제 시장 평균(장기 휴면 코인을 제외한 활성 유통 보유 평균 비용)은 이번 조정 국면에서 여러 번 핵심 지지선 역할을 했습니다.

이 지지선의 상실은 11월 하순 이후 시장 구조의 악화를 확인시켜 주며, 현재 국면은 2022년 초 변동성 국면에서 심도 있는 조정 국면으로 전환된 시기와 유사합니다. 수요 부진과 지속적인 매도 압력이 결합되어 시장이 취약한 균형 상태에 있음을 나타냅니다.

중기적으로 볼 때 가격 변동 범위가 점차 좁아지고 있습니다. 상단 저항은 80,200달러 부근의 실제 시장 평균에 위치하며, 하단 지지는 약 55,800달러의 실현 가격에 위치하는데, 이 수준은 역사적으로 장기 자금의 유입을 끌어들이곤 했습니다.

잠재적 수요 구역 분석

시장 구조가 재설정됨에 따라 관심은 하락 후 안정화될 가능성이 있는 위치로 이동합니다. 다음의 몇 가지 온체인 지표는 단계적 바닥이 형성될 수 있는 구역을 식별하는 데 도움이 될 수 있습니다:

UTXO 실현 가격 분포는 신규 투자자들이 7만 달러에서 8만 달러 구간에서 상당한 매수를 보여 이 구역에서 바닥 매수하려는 자금 의향이 있음을 나타냅니다. 그 아래 66,900달러에서 70,600달러 사이에는 밀집된 보유 비용 구간이 존재하는데, 역사적으로 이러한 비용 집중 구간은 종종 단기 지지대 역할을 했습니다.

시장 압력 지표

실현 손실 지표는 투자자들의 압박 정도를 직접적으로 반영할 수 있습니다. 현재 7일 평균 실현 손실은 일일 12억 6천만 달러를 초과하여 시장이 핵심 지지선을 하회한 후 공황성 매도가 증가했음을 보여줍니다.

역사적 경험에 따르면, 실현 손실의 정점은 종종 매도 소진 단계에서 나타납니다. 예를 들어, 최근 72,000달러에서의 반등 시 일일 손실액이 일시적으로 24억 달러를 넘은 적이 있는데, 이러한 극단적인 수치는 종종 단기 전환점에 대응합니다.

역사적 사이클과의 비교

상대적 미실현 손실 지표(미실현 손실이 총 시가총액에서 차지하는 비율)는 서로 다른 사이클 간의 시장 압력을 수평적으로 비교하는 데 도움이 됩니다. 역사적 베어 마켓의 극단값은 일반적으로 30%를 초과하며, 2018년과 2022년 사이클 바닥에서는 심지어 65%-75%에 달했습니다.

현재 이 지표는 장기 평균(약 12%) 이상으로 상승하여 현행 가격보다 높은 매수 단가를 가진 투자자들이 압박을 받고 있음을 보여줍니다. 그러나 역사적 극단 수준에 도달하려면 일반적으로 LUNA나 FTX 붕괴와 유사한 수준의 시스템적 리스크 사건이 발생해야 합니다.

시장 동향

현물 및 선물 거래량은 낮은 수준을 유지하고 있으며, 옵션 시장은 계속해서 하락 방어에 초점을 맞추고 있습니다.

기관 자금, 순유출로 전환

가격 하락과 함께 주요 기관 투자자들의 수요가 뚜렷하게 약화되었습니다. 현물 ETF 자금 유입이 둔화되고 기업 및 정부 관련 자금도 감소하여 증량 자금의 시장 진입 의지가 하락했음을 보여줍니다.

이는 이전 상승 국면과 뚜렷한 대비를 이루며, 당시 지속적인 자금 유입이 가격 상승을 지지했습니다. 현재 자금 흐름의 변화는 시장이 현재 가격대에서 새로운 자금 유입이 부족함을 더욱 입증합니다.

현물 거래량 여전히 저조

가격이 98,000달러에서 72,000달러로 하락했음에도 불구하고 30일 평균 거래량은 여전히 효과적으로 확대되지 않고 있습니다. 이는 하락 과정에서 충분한 매수 수용이 부족했음을 나타냅니다.

역사적으로 진정한 추세 반전은 종종 현물 거래량의 현저한 확대를 동반합니다. 현재 거래량은 소폭 회복에 그쳐 시장 활동이 여전히 포지션 감소와 위험 회피에 주력하고 있으며, 능동적인 매수는 아님을 설명합니다.

유동성 부족은 시장이 매도 압력에 더 민감하게 만들어 중간 규모의 매도조차도 상대적으로 큰 폭의 하락을 초래할 수 있습니다.

선물 시장 강제 청산

파생상품 시장에서 대규모 롱 포지션 청산이 발생하여 이번 하락 국면 이후 최고 기록을 세웠습니다. 이는 가격 하락과 함께 레버리지 롱 포지션이 강제 정리되며 하락 동력을 가중시켰음을 나타냅니다.

주목할 점은 11-12월 기간 동안 청산 활동이 상대적으로 완만하여 레버리지가 점진적으로 재구축되고 있음을 보여주었다는 점입니다. 최근의 급증은 시장이 강제적인 디레버리징 단계에 진입했음을 의미하며, 강제 청산이 가격에 영향을 미치는 주요 요인이 되었습니다.

향후 가격 안정화 여부는 디레버리징 과정이 충분히 진행되었는지에 달려 있습니다. 진정한 회복은 현물 매수의 개입이 필요하며, 포지션 정리만으로는 지속적인 반등을 형성하기 어렵습니다.

단기 변동성 높은 수준 유지

가격이 73,000달러의 이전 고점(현재는 지지선으로 전환)을 테스트할 때, 단기 내재 변동성은 70% 부근으로 상승했습니다. 최근 일주일간의 변동성 수준은 2주 전보다 약 20볼 포인트 상승했으며, 전체 변동성 곡선이 상향 이동했습니다.

단기 내재 변동성이 최근 실제 변동성보다 계속해서 높게 유지되는 것은 투자자들이 단기 보호를 위해 프리미엄을 지불할 의사가 있음을 나타냅니다. 이러한 재평가는 특히 최근 만기 계약에서 두드러지며, 리스크가 이에 집중되어 있음을 보여줍니다.

이는 명확한 방향성 판단보다는 돌발적인 하락에 대한 방어 수요를 더 많이 반영합니다. 트레이더들은 단기 옵션을 대량으로 매도하려 하지 않아 하락 방어 비용을 높은 수준으로 유지시킵니다.

풋 옵션 수요 지속 증가

변동성 재평가는 뚜렷한 방향성 특징을 보입니다. 풋 옵션 대비 콜 옵션의 스큐가 다시 확대되어 시장이 반등 기회보다 하락 리스크에 더 관심을 가지고 있음을 보여줍니다.

가격이 73,000달러 이상을 유지하더라도 옵션 자금 흐름은 여전히 보호성 포지션에 집중되어 있으며, 이는 내재 변동성 분포를 부정적으로 편향시켜 시장의 방어적 기조를 강화합니다.

변동성 리스크 프리미엄 마이너스 전환

1주 변동성 리스크 프리미엄은 12월 초 이후 처음으로 마이너스로 전환되었으며, 현재 약 -5인 반면 한 달 전에는 +23 정도였습니다.

마이너스 리스크 프리미엄은 내재 변동성이 실제 변동성보다 낮음을 의미합니다. 옵션 매도자에게 이는 시간 감쇠 수익이 손실로 전환되어 더 빈번한 헤징 조작을 강요함을 의미하며, 오히려 단기 시장 압력을 증가시킵니다.

이러한 환경에서 옵션 거래는 더 이상 시장 안정화 역할을 하지 못하며, 오히려 가격 변동성을 악화시킬 수 있습니다.

75,000달러 풋 옵션 프리미엄 변화

75,000달러 행사가의 풋 옵션이 시장의 관심 초점이 되었으며, 이 수준은 반복적으로 테스트되고 있습니다. 풋 옵션 순매수 프리미엄이 현저히 증가했으며, 이 과정은 세 단계로 진행되었고, 각 단계마다 가격 하락과 효과적인 반등 부재가 동반되었습니다.

더 장기 만기(3개월 이상) 옵션에서는 상황이 다릅니다: 매도 프리미엄이 매수 프리미엄을 초과하기 시작하여 트레이더들이 원거리 계약에서 높은 변동성을 매도할 의사가 있으면서도 단기 보호를 위한 프리미엄 지불은 계속하고 있음을 나타냅니다.

요약

비트코인은 94,500달러의 핵심 수준을 회복하지 못한 후 80,200달러의 실제 시장 평균을 하회하여 방어 상태에 진입했습니다. 가격이 70,000달러 구간으로 하락함에 따라 미실현 이익이 축소되고 실현 손실이 증가했습니다. 비록 70,000-80,000달러 구간에서 초기 매수 징후가 나타나고 66,900-70,600달러 구역에 밀집된 보유 구간이 형성되었지만, 지속적인 손실 매도는 시장 심리가 여전히 신중함을 보여줍니다.

파생상품 시장 측면에서 매도 압력은 무질서한 특징을 보이며, 대규모 롱 포지션 청산은 레버리지 재설정 과정을 확인시켜 줍니다. 비록 이는 투기적 거품 정리에 도움이 되지만, 그 자체만으로는 견고한 바닥을 형성하기에는 부족합니다. 옵션 시장은 불확실성 심화를 반영하며, 풋 옵션 수요 증가와 높은 변동성은 투자자들이 지속적인 변동성에 대비하고 있음을 나타냅니다.

향후 흐름의 핵심은 여전히 현물 수요에 있습니다. 현물 참여도 향상과 지속적인 자금 유입을 보지 못한다면 시장은 여전히 하락 압력에 직면할 것이며, 반등도 지속성을 결할 수 있습니다. 근