트레이더가 체인에서 은을 거래하기 시작할 때: Hyperliquid의 전자산 '침투전'

원문 저자: 쿠리베이, Shenchao TechFlow

지난 한 달 동안 암호화폐 시장의 관심은 비트코인의 반복적인 줄다리기에 집중되었거나, 아예 금과 은의 대규모 강세장에 집중했습니다. 그러나 이 지루한 횡보 속에서 한 플랫폼이 조용한 공격을 완수하고 있었습니다. Hyperliquid입니다.

세 가지 숫자로 무슨 일이 일어났는지 설명합니다

먼저 데이터를 말씀드리겠습니다. 1월 27일 월요일, Hyperliquid의 HIP-3 미결제약정이 7억 9300만 달러의 사상 최고치를 기록했습니다. 한 달 전만 해도 이 숫자는 2억 6000만 달러에 불과했습니다.

HIP-3이 무엇인가요?

간단히 말하면, Hyperliquid가 지난해 10월 출시한 '무허가 영구 선물 계약 배포' 기능입니다. 누구든지 50만 개의 HYPE 토큰을 예치하면 플랫폼에서 영구 선물 계약 시장을 발행할 수 있습니다. 기술적으로 들리지만 결과는 실질적입니다. 이 기능이 출시된 지 4개월도 채 되지 않아 누적 거래량이 2500억 달러에 달했습니다.

두 번째 데이터는 더 흥미롭습니다.

Hyperliquid의 CEO Jeff Yan은 최근 한 비교 차트를 공유했습니다: 플랫폼의 BTC 영구 선물 계약의 호가 매수-매도 스프레드는 1달러에 불과한 반면, 바이낸스의 스프레드는 5.5달러였습니다. 호가창 깊이 측면에서 Hyperliquid는 특정 가격대에 140개의 BTC가 매수/매도 주문으로 걸려 있는 반면, 바이낸스는 80개에 불과했습니다.

이것이 무엇을 의미하나요? 유동성이라는 측면에서 하나의 탈중앙화 거래소가 세계 최대의 중앙화 거래소와 어깨를 겨룰 수 있게 되었다는 것을 의미합니다.

세 번째 데이터는 가장 간과되기 쉽지만 아마도 가장 중요한 것일 수 있습니다: Hyperliquid에서 은 영구 선물 계약의 24시간 거래량이 12억 5000만 달러에 달해 플랫폼에서 BTC와 ETH에 이어 거래량 기준 세 번째로 큰 상품이 되었습니다. 금 영구 선물 계약의 거래량도 1억 3100만 달러에 달했습니다.

암호화폐 거래소에서 가장 인기 있는 거래 상품이 점차 전통적인 귀금속으로 자리를 잡아가고 있습니다.

유동성은 어떻게 생겨났나요?

Hyperliquid의 유동성 성장은 매우 고전적인 '플라이휠 효과'를 따랐습니다.

처음에 플랫폼은 HyperBFT 합의 알고리즘을 사용하여 거래 확인 속도를 0.2초, 초당 20만 건의 주문 처리 속도를 달성했습니다. 이러한 성능 데이터는 전문 시장 조성자들이 시험 삼아 진입하도록 만들었습니다.

시장 조성자들이 '체인 상 거래도 이렇게 빠를 수 있다'는 것을 발견하면 더 많은 자금을 투입하여 유동성을 공급하게 됩니다. 유동성이 깊어지면, 소매 투자자와 기관 트레이더들이 슬리피지가 낮고 거래 경험이 바이낸스에 가깝다는 것을 발견하고 주문을 이쪽으로 옮기게 됩니다.

거래량이 증가하면, 시장 조성자들은 수수료 분배에서 돈을 벌고 계속해서 투자를 확대합니다. 더 많은 자금이 유입되면 호가창이 더 깊어지고, 한 번에 처리할 수 있는 거래 규모가 더 커지며, 결국 헤지펀드와 퀀트 팀들도 Hyperliquid를 거래 채널에 포함시키기 시작합니다.

현재 Hyperliquid는 탈중앙화 영구 선물 계약 시장의 약 70%의 미결제약정을 차지하고 있으며, 2위보다 몇 배나 높습니다. 이 격차는 더 벌어지고 있습니다.

귀금속 거래의 '예상치 못한 폭발'

금과 은 영구 선물 계약의 인기는 약간 이해하기 어려워 보입니다. 암호화폐 거래소가 어떻게 귀금속 거래의 주요 무대가 되었을까요?

2025년, 금은 67% 상승하여 45년 만에 가장 큰 연간 상승률을 기록했습니다. 은은 더욱 강력하여 145% 상승했고, 올해는 53% 더 상승하여 온스당 117달러라는 사상 최고가를 돌파했습니다.

전 세계 중앙은행이 금을 사고, ETF가 금을 사고, 소매 투자자들도 금을 삽니다. '인플레이션 거래'가 합의가 되었습니다. 모두가 각국 정부가 돈을 마구 찍어내고, 법정화폐는 가치가 하락하며, 실물 자산은 가치를 보존할 것이라고 생각합니다.

그러나 문제는 전통 금융 시장의 금 선물은 진입 장벽이 높고, 레버리지가 제한되며, KYC가 필요하다는 점입니다. 반면 Hyperliquid에서는 신원 확인 없이 50-100배의 레버리지로 금 영구 선물 계약을 거래할 수 있으며, 자금 효율성이 터무니없이 높습니다.

결국, 원래 COMEX(시카고 상품 거래소)에서 금을 거래하던 일부 헤지펀드와 상품 트레이더들이 Hyperliquid에서 포지션을 열기 시작했습니다. 그들은 금 때문에 들어왔지만, 곧 '체인 상에서 BTC, ETH 거래도 이렇게 편리하구나'라는 것을 발견했습니다.

이것이 사용자 이주의 논리입니다: 익숙한 상품(금)을 사용하여 전통 금융 시장의 트레이더들을 체인 상으로 유인한 다음, 그들 스스로 암호화폐 자산의 거래 기회를 발견하도록 만드는 것입니다.

HIP-3의 최대 시장 배포자인 TradeXYZ는 현재 HIP-3 거래량의 90%를 차지하고 있습니다. 그들의 가장 큰 세 가지 시장은 각각 XYZ100(상위 100개 기업을 추적하는 지수), 은, 엔비디아 주식 영구 선물 계약이며, 누적 거래량은 각각 127억 달러, 30억 달러, 12억 달러에 달합니다.

이것은 더 이상 '암호화폐 네이티브' 거래소가 아니라, '전체 자산 거래 레이어'에 더 가깝습니다.

가치 평가 논리와 리스크

HYPE 코인은 일주일 만에 50% 상승하여 가격이 32달러 근처로 돌아왔습니다. 배후의 논리는 매우 직접적입니다: Hyperliquid는 프로토콜 수수료 수익의 97%를 HYPE의 재매입 및 소각에 사용합니다. 거래량이 클수록 수수료가 많아지고, HYPE의 재매입 수요가 더 강해집니다.

HIP-3의 미결제약정이 2억 6000만 달러에서 7억 9300만 달러로 증가하고, 은 영구 선물 계약의 일일 거래량이 12억 달러를 초과할 때, 이러한 숫자들은 모두 실제 수수료 수익으로 전환되어 결국 HYPE의 매수세가 됩니다.

그러나 리스크도 누적되고 있습니다. 현재 HYPE의 완전 희석 가치(FDV)는 3000억 달러를 초과하며, 이 가치 평가는 'Hyperliquid가 3대 DEX가 된다'는 기대를 완전히 반영하고 있습니다.

단기 리스크는 다음과 같습니다:

규제 당국의 급습. 미국 SEC나 CFTC가 Hyperliquid의 귀금속 영구 선물 계약을 '등록되지 않은 상품 선물'로 판단하면 압력을 가할 수 있습니다. 비록 탈중앙화 프로토콜은 이론상 '종료할 수 없지만', 규제 압력은 시장 조성자와 기관 자금을 겁먹게 만들 수 있습니다.

경쟁 심화. 각 거래소들은 대량 상품과 미국 주식이라는 케이크를 노리고 있으며, 언제든지 더 낮은 수수료나 더 높은 성능의 제품을 출시할 수 있습니다.

그러나 트레이더의 관점에서 보면, HIP-3의 미결제약정이 계속해서 신고점을 경신하고, BTC 호가창 깊이가 계속해서 바이낸스에 근접하며, 귀금속 거래량이 성장을 유지하는 한, 이 세 가지 지표가 무너지지 않는다면 HYPE은 여전히 상승 채널에 있습니다.

기본 논리: 탈중앙화의 '효율 혁명'

Hyperliquid의 이야기는 본질적으로 '탈중앙화의 효율 혁명'입니다.

과거에는 탈중앙화 거래소의 핵심 판매 포인트는 '안전'이었습니다. CEX가 폭발할 때, 체인 상 거래소는 피난처가 되었습니다. 이것은 수동적이고 방어적인 가치였습니다.

이제 선두 DEX들은 '능동적 공격' 능력을 보여주기 시작했습니다: 더 빠른 속도, 더 낮은 슬리피지, 더 풍부한 상품으로 CEX의 시장 점유율을 직접적으로 빼앗습니다.

Hyperliquid의 일일 거래량은 이미 dYdX의 3-5배 수준으로 안정화되었으며, 일부 소형 알트코인에서는 바이낸스의 거래 깊이에 근접하기도 합니다.

체인 상 거래 경험이 중앙화 거래소에 무한히 가까워지고, 사용자들이 더 이상 '탈중앙화'를 위해 효율성을 희생할 필요가 없을 때, 전체 시장의 권력 구조는 재정의될 것입니다.

귀금속 영구 선물 계약의 폭발은 이 변화의 첫 번째 단계에 불과합니다. 점점 더 많은 전통 자산들이 체인 상에서 충분한 유동성을 갖게 되고, 점점 더 많은 전통 트레이더들이 '탈중앙화 거래소도 이렇게 잘 쓸 수 있구나'라는 것을 발견할 때, 다음 단계는 주식, 외환, 대량 상품의 전면적인 온체인화가 될 것입니다.

Hyperliquid가 싸우고 있는 것은 오히려 조용한 침투전에 가깝습니다.

그리고 7억 9300만 달러의 HIP-3 미결제약정은 이 침투전의 하나의 이정표 각주에 불과합니다.