2026년 암호화폐 IPO 첫 번째 총성 BitGo, 어떤 신호를 알리는가?

원작 | Odaily@OdailyChina)

저자｜jk

어제, 뉴욕 증권 거래소(NYSE) 거래장은 새해 첫 암호화폐 업계 IPO를 맞이했습니다: 디지털 자산 수탁 서비스 제공업체 BitGo Holdings(NYSE: BTGO)의 상장 종이 울렸습니다. 2013년에 설립되어 관리 자산 규모가 1천억 달러를 넘는 이 업계 선두 기업은 주당 18달러의 발행가로 자본 시장에 정식 상장하여 약 2억 1280만 달러를 조달했으며, 기업 가치는 20억 달러를 돌파했습니다.

BitGo는 어떤 회사인가? 왜 소매 투자자들은 잘 모를까?

BitGo는 2013년에 설립되었으며, 미국 사우스다코타주에 본사를 두고 있는 세계 최대의 독립 디지털 자산 수탁 기관입니다. 회사는 인터넷 기술 선구자인 Mike Belshe와 Ben Davenport가 공동 설립했으며, Belshe는 Google Chrome 브라우저 팀의 초기 엔지니어 중 한 명이자 HTTP/2.0 프로토콜의 주요 저자였습니다.

현재, BitGo는 전 세계 50개 이상 국가에 걸친 4,900개 이상의 기관 고객에게 서비스를 제공하며, 1,040억 달러 이상의 자산을 관리하고 있습니다. 회사가 처리하는 비트코인 거래량은 전 세계 총량의 약 20%를 차지하며, 고객에는 암호화폐 거래소, 헤지펀드, 자산 운용사, 그리고 나이키, 뉴욕 대학교 랑곤 의료 센터와 같은 전통적인 기업 기관들이 포함됩니다.

BitGo의 핵심 사업은 다음과 같습니다: 디지털 자산 수탁(콜드 스토리지 및 핫 월렛), BitGo Prime 거래 및 대출 플랫폼, Go Network 실시간 결제 네트워크, 스테이킹 서비스, 그리고 Wrapped Bitcoin(WBTC)의 독점 수탁. 특히 주목할 점은, 회사가 12년 동안 제로 보안 사고라는 완벽한 기록을 유지하고 있다는 것입니다.

규제 준수 측면에서, BitGo는 2025년 12월 미국 통화감독청(OCC)의 승인을 받아 연방 은행 특허를 획득한 첫 암호화폐 수탁 회사가 되었으며, 이외에도 EU MiCA 허가, UAE VARA 허가 등 여러 관할권의 운영 라이선스를 보유하고 있습니다.

첫날 성과: 시초가 상승 후 하락

BitGo 주식의 시초가는 22.43달러로, 발행가 18달러 대비 24.6% 상승했습니다. 장중에는 24.50달러 고점을 기록하며 상승폭이 36%까지 확대되었으나, 장 마감을 앞두고 상당폭을 반납하며 최종적으로 18.49달러에 마감되어 발행가 대비 2.7%의 미미한 상승에 그쳤습니다.

이번 IPO 발행가는 주당 18달러로 책정되었으며, 이전 시장 예상 범위인 15-17달러를 상회했습니다. 총 약 1,182만 주의 A종 보통주가 발행되어 약 2억 1280만 달러가 조달되었습니다. 발행가 기준 회사 가치는 약 20.8억 달러로, 2023년 8월 C라운드 투자 당시의 17.5억 달러 가치보다 상승했습니다.

골드만삭스와 시티그룹이 이번 IPO의 공동 주간사로 참여했습니다. 알려진 바에 따르면, 이번 IPO는 약 13배의 초과 청약을 기록했습니다.

매출 고속 성장, 그러나 수익률은 압박 직면

공개모집설명서에 따르면, BitGo는 2024 회계연도에 30.8억 달러의 매출과 1억 5660만 달러의 순이익을 기록하며, 2023 회계연도 210만 달러의 적자를 성공적으로 반전시켰습니다. 2025년 상반기에는 회사 매출이 41.9억 달러로 급증하여 전년 동기 대비 약 274% 폭등했으나, 순이익은 1260만 달러로 하락하여 전년 동기 대비 59% 감소했습니다. 이는 주로 회사가 인프라 구축과 팀 확장에 막대한 투자를 했기 때문입니다.

주의할 점은 BitGo의 매출 구성이 상당히 특이하다는 것입니다. 회계 기준에 따라, 회사는 고객 거래의 전액을 매출로 계상해야 하며, 동시에 자산 취득 비용을 비용 항목으로 계상해야 합니다. 따라서 장부상 매출은 수백억 달러에 달하지만, 비용을 공제한 실제 순수익은 훨씬 적습니다. 2025년 상반기를 예로 들면, 디지털 자산 판매 순수익은 3470만 달러, 스테이킹 순수익은 4050만 달러, 스테이블코인 서비스 순수익은 270만 달러에 불과했습니다.

회사의 2024년 운영 비용은 30.9억 달러에 달했으며, 그중 디지털 자산 판매 원가가 25.3억 달러를 차지했습니다. 구독 및 서비스 수익은 상대적으로 안정적이어서, 2024년 1억 2070만 달러를 기록하며 전년 대비 56% 증가했습니다.

애널리스트 지지: 목표가 26.5달러까지 상향

첫날 성과가 미미했음에도 불구하고, 여러 애널리스트들은 여전히 BitGo의 장기 투자 가치를 긍정적으로 평가하고 있습니다. 투자 운용사 VanEck의 디지털 자산 연구 책임자 Matthew Sigel은 26.50달러의 목표가를 제시하며, 이는 IPO 가격 대비 47%의 상승 여력에 해당하며, 시가총액은 약 30억 달러에 달합니다.

Sigel은 BitGo가 투자자들에게 순수 수탁 사업에 대한 노출을 제공하는 첫 상장사이며, 그 수탁 및 스테이킹 서비스가 매출의 80% 이상을 기여한다고 지적했습니다. 거래량에 크게 의존하는 경쟁사(예: Coinbase 또는 Galaxy Digital)에 비해 더 강한 수익 안정성과 더 높은 수익 품질을 가지고 있다고 평가했습니다. 그는 BitGo가 2028년까지 4억 달러 이상의 매출과 1억 2000만 달러의 EBITDA를 달성할 수 있을 것으로 전망했습니다.

"BitGo는 흠잡을 데 없는 보안 기록을 유지하고 있으며, 규제 준수 측면에서도 핵심적인 경쟁 장벽을 구축했습니다,"라고 Sigel은 말했습니다. "시가총액이 200억 달러를 넘는 디지털 자산 프로젝트 중 대다수는 지금까지 보유자에게 단 한 푼의 순이익도 창출한 적이 없습니다. 이에 비해 BitGo의 지분은 분명히 더 우수한 투자 대상입니다."

그는 또한 비트코인 가격이 33% 상승할 경우, BitGo가 보유한 2,369개의 비트코인이 회사 시가총액에 7200만 달러의 가치 상승을 가져와 30억 달러의 공정 가치 평가를 더욱 뒷받침할 것이라고 덧붙였습니다.

암호화폐 IPO 시장 재가동 신호, 다수 기업 상장 대기 중

BitGo의 상장은 암호화폐 IPO 시장이 2025년 4분기의 침체기를 겪은 후 재가동되는 상징적 사건으로 간주되고 있습니다. 2025년 상반기에는 스테이블코인 발행사 Circle(상장 가치 약 70억 달러), 거래소 Gemini, Bullish 등 여러 암호화폐 기업들이 성공적으로 상장했습니다. 그러나 비트코인이 12만 6천 달러의 사상 최고점에서 현재 약 8만 9천 달러로 29% 하락함에 따라, 암호화폐 관련 주식들도 큰 폭의 조정을 경험했습니다.

업계에서는 BitGo의 시장 성과가 2026년 암호화폐 IPO 열풍의 중요한 풍향계가 될 것이라고 보편적으로 인식하고 있습니다. 알려진 바에 따르면, 암호화폐 거래소 Kraken과 ETF 제공업체 Grayscale이 모두 상장 계획을 준비 중이며, 올해 안에 자본 시장에 상장할 것으로 예상됩니다.

BitGo CEO Mike Belshe는 전망에 대해 낙관적인 태도를 유지했습니다: "지난해 규제 환경이 개선되면서 모든 금융 기관이 디지털 자산 시장에 참여할 수 있게 되었고, 이는 사실상 우리의 잠재적 고객 총수를 두 배로 늘렸습니다."

특색 혁신: 주식 동시 온체인화

주목할 점은, BitGo가 더욱 "암호화폐 네이티브"한 상장 경로를 선택했다는 것입니다——Ondo Finance와의 협력을 통해 회사 주식을 토큰화하여 이더리움, 솔라나, BNB 체인 등의 블록체인 네트워크에서 거래 및 유통될 수 있도록 했습니다. 이는 미국 신규 상장사 중 주식의 글로벌화, 실시간화 거래를 구현한 최초의 사례 중 하나로, 해외 투자자들의 참여를 위한 거의 즉각적인 편리한 채널을 제공합니다.

첫날 종가 상승폭이 Circle만큼 높지는 않았지만, 암호화폐 생태계에서 "전기, 수도, 가스" 수준의 서비스를 제공하는 인프라 제공업체로서 BitGo의 장기적 가치는 기관 투자자들로부터 폭넓은 인정을 받고 있습니다. 전통 금융 기관들이 디지털 자산을 더욱 빠르게 수용함에 따라, BitGo가 애널리스트들의 높은 기대를 실현할 수 있을지, Odaily는 지속적으로 관찰하고 보도할 것입니다.