새로운 제도 아래 새로운 자본 보상 경로: 2025년 암호화폐 투자·자금 조달의 실제 그림

Original | Odaily (@OdailyChina)

Author | Ding Dang (@XiaMiPP)

2025년은 암호화폐 시장이 제도적 측면에서 실질적인 돌파구를 마련한 해이자, 발전 경로에서 무분별한 성장을 점차 벗어나 주류 금융 체계에 접근해간 해였습니다. 규모 측면에서 보면, 글로벌 암호자산 총 시가총액은 3.2조 달러에 달했으며, 스테이블코인 거래량은 50조 달러를 초과했습니다. 이 수치는 Visa와 PayPal과 같은 전통적인 결제 거대 기업들을 훨씬 웃도는 것입니다. 그리고 이 숫자들 뒤에는 두 가지 핵심 입법 진전이 지지하고 있습니다.

첫째, 스테이블코인 관련 법안이 공식적으로 시행되었습니다. 법안은 발행 주체, 준비금 요건 및 규제 메커니즘을 명확히 하여 '체인상 달러'에 명확한 법적 지위를 제공했습니다. 이는 스테이블코인 비즈니스의 정책적 불확실성을 낮출 뿐만 아니라, 스테이블코인, 결제 및 결제 관련 분야의 투자 및 자금 조달 활동을 직접 자극했습니다. 둘째, 암호화폐 시장 구조 법안도 안정적으로 추진되어 암호자산을 분류된 규제 프레임워크에 편입시켜 '일률적 처방'을 피하고, 프로젝트 측과 투자자들에게 예측 가능한 규정 준수 경로를 제공했습니다.

이 두 가지 입법 진전의 중첩은 어느 정도 1차 시장의 위험과 수익 평가 방식도 재편성할 것입니다.

그러나 제도 환경의 개선과 대조적으로, 2025년의 2차 시장은 동시에 강력한 피드백을 주지 않았습니다. 비트코인 가격은 격렬하게 변동했고, 알트코인은 부진한 성적을 보였습니다. 이러한 배경에서 1차 시장은 지난번 강세장처럼 전면적인 열광을 보이지 않고, 신중한 활성화 양상을 보이며, 자금 조달 리듬과 선호도가 뚜렷한 변화를 겪고 있습니다.

4년 '주기' 회고: 자금 조달 건수와 금액의 두 차례 이탈

최근 4년간의 암호화폐 자금 조달 추세를 돌아보면, 1차 시장과 2차 시장 동향 사이의 관계 진화를 선명하게 볼 수 있습니다.

2022년 초반은 여전히 강세장의 여운 혜택을 받아 자금 조달 건수와 금액이 동시에 높았습니다. 그 후 비트코인이 하락 주기에 진입하면서 자금 조달 활동은 점차 위축되었습니다. 2022년부터 2023년 사이, 투자 및 자금 조달 활동은 가격 추세와 높은 연동성을 보였으며, 약세장 압력 아래 전반적으로 침체되었습니다.

2024년은 중요한 전환점이 되었으며, 자금 조달 금액과 건수의 첫 번째 이탈이기도 했습니다.

이 해에는 비트코인 반감기 이야기의 재개와 함께 자금 조달 건수가 뚜렷하게 회복되었지만, 자금 조달 금액은 여전히 자제력을 유지했습니다. 분기별 자금 조달 규모는 18억 달러에서 28억 달러 사이를 맴돌았으며, 심지어 약세장 시기와도 거의 차이가 없었습니다. 주요 원인은 이 시기 암호화폐 시장 동향이 비트코인과 밈(Meme) 섹터가 주도했기 때문인데, 이는 지난 주기의 성과와 뚜렷한 대비를 이룹니다. 지난 주기에서는 VC 프로젝트가 일반적으로 시장 핫이슈의 핵심이었지만, 2024년에는 VC 프로젝트가 전반적으로 부진하여 시장에 실질적인 영향을 미치기 어려웠고, 이는 어느 정도 대규모 자금 조달의 출현을 억제했습니다.

2025년에 들어서면서 이탈 현상이 다시 나타났습니다. 다른 점은 이번에는 방향이 역전되었다는 것입니다.

자금 조달 건수가 현저히 하락했지만, 자금 조달 금액은 다시 상승했습니다. 분기별 자금 조달 규모는 37억 달러에서 51억 달러 사이로 회복되었습니다. 이는 건당 자금 조달 규모가 현저히 상승했으며, 투자자들이 투자 횟수를 적극적으로 줄이고, 대신 확실성과 확장 가능성이 있다고 여겨지는 소수의 프로젝트에 집중적으로 베팅하고 있음을 의미합니다.

12개 트랙, 178.9억 달러: 1차 시장의 구조적 변화

Odaily의 불완전한 통계에 따르면, 2025년 1차 시장 투자 및 자금 조달 총액은 178.9억 달러에 달했으며, 자금 조달 사건은 총 569건이었습니다. 자금 조달 선호도의 변화를 더 정확하게 묘사하기 위해, 우리는 자금 조달 프로젝트의 비즈니스 유형, 서비스 대상 및 비즈니스 모델 등 차원에 따라 공개된 자금 조달(실제 Close 시간은 공고보다 이른 경우가 많음)의 모든 프로젝트를 12개 트랙으로 세분화했습니다. 여기에는 CeFi, 인프라, RWA, AI, DeFi, SocialFi, 예측 시장, PayFi, DePIN, BTCFi, L1 및 GameFi가 포함됩니다.

세분화된 트랙별 자금 조달 상황을 보면:

• CeFi와 인프라는 자금 조달 금액과 건수 모두에서 선두를 달리고 있으며, 거래, 수탁, 청산, 보안, 크로스체인과 같은 기초 역량은 여전히 자본이 지속적으로 투입되는 중점 분야이며, 시장의 '인프라 선행'에 대한 합의는 흔들리지 않았습니다.
• DeFi 유형 프로젝트는 여전히 높은 활성도를 유지하고 있으며, 시장은 DeFi 신형 프로토콜의 혁신에 대해 여전히 높은 수요를 유지하고 있습니다. 특히 Hyperliquid의 성공은 탈중앙화 거래소도 대규모 자금 유입을 효과적으로 수용할 수 있음을 시장에 직접 증명했으며, perp DEX가 새로운 자금 조달 핫이슈가 되었습니다.
• AI와 RWA는 새로운 서사 지점이 되었습니다. 전자는 글로벌 기술 주기의 주류에 부응했으며, 후자는 전통 금융 자산의 온체인화라는 제도적 혜택을 직접 이어받았습니다. 이 두 경로는 공통된 특징을 가지고 있습니다: 성장 논리가 더 이상 암호화폐 원생 시장에 완전히 의존하지 않고, 더 넓은 기술 및 전통 금융 체계로 확장되고 있습니다.
• 진정한 돌풍은 예측 시장에서 왔습니다. 비록 해당 트랙의 프로젝트 수는 비교적 두드러지지 않지만, 자금 조달 금액은 인프라 다음으로 두 번째로 큰 트랙으로 급상승했습니다. 이는 자금이 소수의 주요 프로젝트에 고도로 집중적으로 베팅되고 있음을 의미합니다.
• 이에 반해, 과거 인기 트랙인 DePIN, GameFi 등은 여전히 많은 프로젝트가 등장하고 있지만, 자금 조달 매력도가 급격히 감소했으며, 자금은 더 확실성과 규모 효과가 있는 분야로 전환하고 있습니다.

전체적으로, 1차 시장은 '넓게 뿌리기'에서 '정밀 경작'으로 전환하고 있습니다.

Polymarket: 2025년 자금 조달 1위 배후의 합의 변화

2025년 자금 조달 금액 Top 10 목록에서 볼 수 있듯이, Polymarket과 Kalshi는 거의 2025년 자금 조달의 전체 서사를 구성하고 있습니다.

그 중 Polymarket은 이미 25억 달러에 가까운 다중 라운드 자금 조달을 누적 완료했으며, 투자자에는 Polychain, Dragonfly, Coinbase 등 유명 암호화폐 벤처 캐피탈 펀드가 포함됩니다. Kalshi는 2025년에 본격적으로 힘을 발휘하기 시작했으며, 약 15억 달러의 자금 조달을 누적 완료했고, Paradigm, a16z 및 Coinbase의 지원을 받았습니다. Polymarket과 달리 Kalshi는 연방 규제 준수를 더 강조합니다. 그러나 동일한 점은 예측 시장이 실제 수요를 가진 금융 형태로 간주되고 있으며, 현재 가장 활력 있고 긍정적인 기세를 가진 트랙이 되었다는 것입니다.

L1 트랙에서도 자금 선호도가 지속되고 있습니다. 목록에서 기존 퍼블릭 체인인 Ripple을 제외하고, Tempo와 Mond와 같은 다른 프로젝트들은 모두 신세대 프로젝트입니다. 그 중 Mond는 이미 토큰을 발행했으며, Tempo는 아직 토큰을 발행하지 않았습니다. 이는 투자자들이 기초 인프라에 대한 지속적인 투자를 반영하며, 고성능 L1은 여전히 생태계 확장의 장기적 기반으로 간주되고 있습니다.

결론

전체적으로 보면, 2025년의 1차 시장은 냉각되지 않았으며, 적극적인 수렴과 재구성을 진행하고 있습니다.

자금은 여전히 유동하고 있지만, 더 이상 수량을 좇지 않고, 확실성, 규정 준수성 및 규모 잠재력을 중심으로 집중 배치하고 있습니다. 이러한 변화는 반드시 기회가 줄어든다는 것을 의미하지 않으며, 오히려 암호화폐 시장이 더 합리적인 성숙 단계로 진입하고 있음을 예시할 수 있습니다.