HIP-3 및 빌더 코드: 하이퍼리퀴드의 생태계 반격

원제목: 초유동성 성장 상황

원작자: @esprisi0

작성: 페기, 블록비츠

편집자 주: 하이퍼리퀴드는 한때 탈중앙화 파생상품 시장을 장악했지만, 2025년 하반기에 시장 점유율이 급락하면서 업계의 주목을 받았습니다. 과연 정점을 찍은 것일까요, 아니면 다음 단계로 나아가기 위한 발판을 마련하고 있는 것일까요? 이 글에서는 하이퍼리퀴드의 세 가지 변천사를 살펴봅니다. 최고 80%에 달하는 시장 점유율로 시장을 완전히 장악했던 시기부터, 전략적 변화와 치열한 경쟁으로 인해 20%까지 하락했던 시기, 그리고 HIP-3와 빌더 코드를 중심으로 다시 부상했던 시기까지를 분석합니다.

다음은 원문입니다.

지난 몇 주 동안 하이퍼리퀴드의 미래에 대한 우려가 심화되었습니다. 시장 점유율 하락, 경쟁업체의 급증, 그리고 점점 더 포화 상태가 되어가는 파생상품 시장은 중요한 질문을 제기합니다. 과연 표면 아래에서 무슨 일이 벌어지고 있는 것일까요? 하이퍼리퀴드는 이미 정점을 찍은 것일까요, 아니면 현재의 분석이 더 근본적인 구조적 신호를 간과하고 있는 것일까요?

이 글에서는 그 내용을 하나씩 자세히 살펴보겠습니다.

1단계: 궁극의 지배

2023년 초부터 2025년 중반까지 Hyperliquid는 여러 구조적 이점 덕분에 주요 지표에서 역사적인 기록을 경신하고 시장 점유율을 꾸준히 높였습니다.

포인트 기반 인센티브 메커니즘은 상당한 유동성을 유치했습니다. $TRUMP, $BERA와 같은 새로운 무기한 계약을 최초로 출시한 덕분에 Hyperliquid는 신규 거래쌍에 대한 가장 유동적인 거래소이자 $PUMP, $WLFI, XPL과 같은 사전 상장 거래에 선호되는 플랫폼이 되었습니다. 트레이더들은 새로운 트렌드를 놓치지 않기 위해 Hyperliquid로 몰려들었고, 이는 Hyperliquid의 경쟁 우위를 최고조로 끌어올렸습니다. Hyperliquid는 모든 무기한 계약 탈중앙화 거래소(DEX) 중 최고의 사용자 인터페이스/사용자 경험(UI/UX)을 자랑하며, 중앙 집중식 거래소(CEX)보다 낮은 수수료를 제공합니다. 또한 현물 거래를 도입하여 새로운 활용 사례를 열었고, 빌더 코드, HIP-2, HyperEVM을 통합했으며, 주요 시장 폭락 시에도 다운타임이 전혀 발생하지 않습니다.

그 결과, 하이퍼리퀴드의 시장 점유율은 1년 이상 꾸준히 증가하여 2025년 5월에는 80%라는 최고치를 기록했습니다.

@artemis가 제공한 무기한 계약 거래량 시장 점유율 데이터에 따르면

그 당시 Hyperliquid 팀은 혁신과 실행 속도 면에서 시장을 확실히 앞서고 있었고, 전체 생태계에서 진정으로 비교할 만한 제품은 없었습니다.

두 번째 단계에서는 "유동성의 AWS"가 부상하고 경쟁이 가속화되었습니다.

2025년 5월 이후 Hyperliquid의 시장 점유율은 급락하여 12월 초 거래량 기준 약 80%에서 거의 20%까지 떨어졌습니다.

@HyperliquidX 시장 점유율 (데이터 출처: @artemis)

경쟁사 대비 성장세 둔화는 다음과 같은 요인에 기인합니다.

B2C에서 B2B로의 전략적 전환

하이퍼리퀴드는 자체 모바일 애플리케이션 출시나 새로운 무기한 계약 상품 지속 출시와 같은 순수 B2C 모델에 대한 투자를 늘리는 대신, 스스로를 "유동성의 AWS"로 포지셔닝하며 B2B 전략으로 전환하기로 결정했습니다.

이 전략은 프런트엔드용 빌더 코드나 새로운 영구 라이선스 시장 출시를 위한 HIP-3와 같은 외부 개발자를 위한 핵심 인프라 구축에 중점을 둡니다. 그러나 이러한 변화는 본질적으로 제품 배포에 대한 주도권을 제3자에게 넘겨주는 결과를 초래합니다.

단기적으로 볼 때, 이 전략은 유동성을 유치하고 유지하는 데 이상적이지 않습니다. 인프라가 아직 초기 단계에 있고, 도입에는 시간이 걸릴 것이며, 외부 개발자들은 Hyperliquid 핵심 팀이 오랜 기간에 걸쳐 축적해 온 유통 역량과 신뢰를 아직 갖추지 못했기 때문입니다.

경쟁사들은 하이퍼리퀴드의 전환기 동안 기회를 포착했습니다.

하이퍼리퀴드의 새로운 B2B 모델과 달리, 경쟁사들은 완전한 수직적 통합을 유지하여 신제품 출시를 크게 가속화할 수 있습니다.

위임 실행이 필요하지 않기 때문에 이러한 플랫폼은 제품 출시를 완벽하게 통제하는 동시에 기존 사용자 신뢰를 활용하여 빠르게 확장할 수 있습니다. 따라서 초기 단계보다 경쟁력이 훨씬 높습니다.

이는 시장 점유율 증가로 직결됩니다. 경쟁사들은 이제 Hyperliquid에서 제공하는 모든 상품뿐만 아니라 HL에서 아직 제공되지 않는 기능(예: Lighter의 현물 시장, 무기한 주식 및 외환 거래)까지 제공하고 있습니다.

인센티브 및 "고용 기반 이동성"

Hyperliquid는 1년 넘게 공식적인 인센티브 프로그램을 운영하지 않았지만, 주요 경쟁사들은 여전히 적극적으로 이를 추진하고 있습니다. 최근 거래량 시장 점유율(약 25%)에서 선두를 달리고 있는 Lighter는 아직 TGE 포인트 지급 시즌을 앞두고 있습니다.

@Lighter_xyz 시장 점유율 (데이터 출처: @artemis)

탈중앙화 금융(DeFi) 분야에서 유동성은 다른 어떤 곳보다 '활용 가능성이 높습니다'. 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)에서 라이터(Lighter, 및 기타 플랫폼)로 유입되는 거래량의 상당 부분은 에어드롭 포인트 파밍과 관련된 인센티브 주도형 거래일 가능성이 큽니다. 포인트 시즌을 운영하는 대부분의 무기한 탈중앙화 거래소(DEX)와 마찬가지로, 라이터의 시장 점유율도 TGE 이후 하락할 것으로 예상됩니다.

HIP-3 및 건축 규정의 부상 (3단계)

앞서 언급했듯이 "유동성 AWS"를 구축하는 것은 단기적으로 최적의 전략은 아닙니다. 그러나 장기적으로 볼 때, 바로 이러한 모델이 하이퍼리퀴드를 글로벌 금융의 핵심 허브로 만들 수 있는 잠재력을 지니고 있습니다.

경쟁사들이 Hyperliquid의 현재 기능을 상당 부분 모방했지만, 진정한 혁신은 여전히 Hyperliquid에서 비롯됩니다. Hyperliquid를 기반으로 개발하는 개발자들은 도메인 특화 기능을 활용하여 진화하는 인프라 위에 더욱 정교한 제품 개발 전략을 펼칠 수 있다는 이점을 누립니다. 반면, Lighter와 같이 완전한 수직적 통합을 유지하는 프로토콜은 여러 제품 라인의 개발을 동시에 최적화하는 데 한계를 겪습니다.

HIP-3는 아직 초기 단계이지만, 장기적인 효과가 이미 나타나기 시작했습니다. 주요 참여 기관은 다음과 같습니다.

@tradexyz에서 무기한 주식 거래를 시작했습니다.

@hyenatrade는 최근 USDe 거래 터미널을 출시했습니다.

IPO 이전 투자 기회를 제공하는 @ventuals나 포켓몬이나 CS:GO 자산과 같은 틈새 투기 시장을 겨냥하는 @trovemarkets와 같은 더욱 실험적인 시장들이 등장하고 있습니다.

2026년까지 HIP-3 시장이 Hyperliquid의 전체 거래량에서 상당한 비중을 차지할 것으로 예상됩니다.

HIP-3 거래량(건설업체별)

Hyperliquid가 다시 업계를 주도하게 된 핵심 원동력은 HIP-3와 Builder Codes 간의 시너지 효과였습니다. Hyperliquid와 통합되는 모든 프런트엔드는 HIP-3 마켓플레이스 전체에 즉시 접근할 수 있어 사용자에게 차별화된 제품을 제공할 수 있습니다.

따라서 개발자들은 HIP-3를 통해 마켓플레이스를 출시할 강력한 동기를 갖게 됩니다. 이러한 마켓플레이스는 팬텀, 메타마스크 등 호환 가능한 모든 프런트엔드에서 배포할 수 있고, 완전히 새로운 유동성 공급원을 활용할 수 있기 때문입니다. 이는 완벽한 선순환 구조를 만들어냅니다.

Builder Codes의 지속적인 개발 덕분에 저는 매출 성장과 활성 사용자 증가 측면 모두에서 미래에 대해 더욱 낙관적으로 생각하게 되었습니다.

건축 코드 수익 (데이터 출처: @hydromancerxyz)

빌더 코드 일일 활성 사용자 수 (데이터 출처: @hydromancerxyz)

현재 빌더 코드는 주로 암호화폐 기반 애플리케이션(예: Phantom, MetaMask, BasedApp)에서 사용되고 있습니다. 하지만 저는 Hyperliquid를 기반으로 구축된, 암호화폐와는 전혀 무관한 새로운 사용자층을 유치하도록 설계된 새로운 유형의 슈퍼 앱이 등장할 것으로 예상합니다.

이는 하이퍼리퀴드가 다음 단계의 성장을 이루는 데 있어 핵심적인 경로가 될 수 있으며, 다음 글에서 집중적으로 다룰 예정입니다.

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