라틴 아메리카 스테이블코인 시장의 진화: 생존에서 성장으로

원작자: Movemaker의 연구원 @BlazingKevin_

라틴 아메리카는 통화 정책 실패로 인해 금융 인프라 혁명을 겪고 있습니다. 본 논문은 2024년부터 2025년까지의 거시경제 데이터, 온체인 행동 분석, 그리고 규제 정책 문서를 바탕으로 라틴 아메리카 스테이블코인 시장에 대한 종합적인 분석을 제공합니다. 연구 결과, 라틴 아메리카 시장은 초기 단계의 수동적 달러화 현상을 넘어 웹3 금융 인프라로의 심층적인 전환을 진행하고 있는 것으로 나타났습니다.

거시적 관점에서 아르헨티나의 178%에 달하는 인플레이션과 브라질의 3천억 달러 규모 암호화폐 거래량은 스테이블코인이 생존 도구이자 효율성 도구로서 이중적인 역할을 한다는 점을 보여줍니다. 미시적 관점에서는 암호화폐 네오뱅크라는 새로운 유형의 금융기관이 등장하고 있습니다. 누뱅크(Nubank)와 같은 전통적인 핀테크 대기업과 비교했을 때, 테더(Tether) 기반의 플라즈마(Plasma)와 같은 수수료 없는 네트워크와 DeFi 수익을 활용하는 암호화폐 네오뱅크는 기존 은행과 순수 암호화폐 투기 시장 사이의 거대한 공백을 메우고 있습니다. 본 보고서는 라틴 아메리카 암호화폐 시장의 차세대 알파 수익 창출 기회가 웹3 인프라를 활용하여 1조 5천억 달러 규모의 거래량을 어떻게 재현하고 뛰어넘어 전통적인 핀테크의 성장 기적을 재현할 수 있는지에 있다고 지적합니다.

1. 거시적 서사 재구성

라틴 아메리카 시장의 특수성을 이해하려면 북미나 유럽의 관점에서 바라본 "기술 혁신 이론"을 버려야 합니다. 라틴 아메리카에서 스테이블코인의 폭발적인 성장은 거시경제 구조적 불균형의 필연적인 산물입니다. 이곳의 핵심 동력은 생존과 효율성이며, 웹3 기술의 도입은 이러한 수동적인 생존 욕구를 능동적인 금융 업그레이드로 전환시키고 있습니다.

1.1 화폐의 실패와 가치 저장 기능의 상실

인플레이션은 라틴 아메리카에서 달러의 디지털화를 촉진하는 가장 강력한 촉매제입니다. 아르헨티나와 베네수엘라는 이러한 현상의 대표적인 사례입니다.

밀라이 정부의 공격적인 경제 정책에도 불구하고, 아르헨티나의 연간 인플레이션율은 2024년에서 2025년 사이 무려 178%에 달했으며, 페소화는 12개월 동안 미국 달러 대비 51.6% 절하되었습니다. 이러한 상황에서 스테이블코인은 투자 상품으로서의 역할을 잃고 사실상의 회계 단위로 자리 잡았습니다. 온체인 데이터에 따르면 아르헨티나의 스테이블코인 거래량은 전체 거래량의 61.8%를 차지하며 세계 평균을 훨씬 웃돌았습니다. 스테이블코인에 대한 시장 수요는 매우 높은 가격 탄력성을 보였습니다. 환율이 주요 심리적 저항선 아래로 떨어질 때마다 거래소에서의 월간 스테이블코인 매입량은 1천만 달러를 넘어섰습니다.

베네수엘라에서 볼리바르화 가치가 지속적으로 하락함에 따라 테더는 슈퍼마켓 쇼핑이나 부동산 거래와 같은 미시경제 활동에 깊숙이 스며들었습니다. 데이터에 따르면 베네수엘라의 법정화폐 환율과 암호화폐 수용도 사이에 강한 음의 상관관계가 나타나는데, 이는 스테이블코인이 정부의 통화 정책에 영향을 받지 않는 병행 금융 시스템을 제공하고 있음을 시사합니다.

1.2 은행 이용 배제와 1억 2200만 명의 금융 공백

인플레이션 대응 외에도 금융 소외는 또 다른 주요 문제점입니다. 라틴 아메리카에서는 1억 2200만 명의 성인(전체 인구의 26%)이 은행 계좌를 보유하고 있지 않습니다. 이들은 최소 잔액 요건, 복잡한 규정 준수 서류, 지리적 고립 등으로 인해 기존 은행 시스템에서 배제되어 있습니다.

바로 이러한 환경이 새로운 유형의 은행이 등장하기에 더할 나위 없이 좋은 토양입니다. 누뱅크(Nubank)의 성공은 이러한 논리를 입증합니다. 지점이 없고 비용이 저렴한 모바일 뱅킹 모델을 통해 누뱅크는 단 10년 만에 1억 2200만 명의 사용자를 확보하고 시가총액 700억 달러에 달하는 기업으로 성장했으며, 브라질 성인 인구의 60%를 커버하게 되었습니다.

하지만 크립토 네오뱅크는 이러한 논리를 한 단계 더 발전시켰습니다. 누뱅크는 접근성 문제를 해결했지만, 계좌는 여전히 주로 현지 법정화폐로 표시되고 예금 수익률은 인플레이션을 따라가지 못하는 경우가 많습니다. 이와 대조적으로, 새로운 웹3 은행들은 은행 라이선스 없이도 USD 기반 스테이블코인 계좌를 제공할 수 있으며, DeFi 프로토콜 통합을 통해 연간 8~10%의 USD 표시 수익률을 제공할 수 있어 인플레이션이 심한 경제권의 사용자들에게 매우 매력적입니다.

1.3 송금 경제의 비용 절감 및 효율성 향상 혁명

라틴 아메리카는 전 세계에서 가장 많은 송금을 받는 지역 중 하나로, 매년 1,600억 달러 이상을 송금받고 있습니다. 일반적인 해외 송금 방식은 5~6%의 수수료가 부과되고 입금 확인까지 며칠이 소요됩니다. 이는 매년 약 100억 달러에 달하는 금액이 송금 수수료 명목으로 손실되고 있음을 의미합니다.

세계 최대 송금 경로인 미국-멕시코 간 송금에서 Bitso는 65억 달러 이상의 송금을 처리했으며, 이는 전체 송금액의 10%에 해당합니다. 블록체인 기반 해외 송금은 수수료를 1달러 또는 몇 센트 수준으로 낮추고, 결제 시간을 3~5일에서 몇 초로 단축할 수 있습니다. 이러한 100배에 달하는 효율성 증가는 기존 금융 시스템에 혁신적인 변화를 가져올 것입니다.

2. 시장 깊이 및 온체인 동작

2024년부터 2025년까지의 데이터는 라틴 아메리카가 암호화폐 도입에 있어 독특한 패턴을 보이고 있음을 보여줍니다. 즉, 높은 도입 빈도, 대규모 도입, 그리고 높은 제도화율을 나타냅니다.

2.1 거래량 및 성장 회복력

종합 데이터에 따르면, 라틴 아메리카는 2022년 7월부터 2025년 6월까지 약 1조 5천억 달러에 달하는 암호화폐 거래량을 기록했으며, 이는 전년 대비 42.5% 증가한 수치입니다. 특히, 글로벌 시장 변동성이 큰 시기에도 라틴 아메리카의 성장세는 견고하게 유지되었습니다. 2024년 12월에는 이 지역의 월간 거래량이 사상 최고치인 877억 달러를 기록했습니다. 이는 라틴 아메리카 시장의 성장이 단순히 글로벌 강세장 사이클에 따른 베타 수익률 때문이 아니라, 내재적인 펀더멘털 수요에 의해 주도되고 있음을 시사합니다.

2.2 브라질의 기관 투자자 중심주의와 아르헨티나의 개인 투자자 열풍

국가별 시장 구조는 매우 다양합니다.

브라질은 약 3,188억 달러 규모의 암호화폐 자산을 보유하며 이 지역에서 명실상부한 선두 자리를 차지하고 있으며, 이는 이 지역 전체 암호화폐 자산의 거의 3분의 1에 해당합니다. 브라질 중앙은행 자료에 따르면 브라질 내 암호화폐 거래의 약 90%가 스테이블코인을 통해 이루어지고 있다는 놀라운 사실이 드러납니다. 이처럼 매우 높은 비율은 브라질 암호화폐 시장이 고도로 제도화되어 있음을 보여줍니다. 즉, 스테이블코인은 개인 투자자의 투기 목적보다는 기업 간 결제, 국경 간 정산, 유동성 이전 등에 주로 사용되고 있다는 뜻입니다.

아르헨티나는 약 911억 달러의 거래량으로 939억 달러에 이어 2위를 차지했습니다. 브라질과 달리 아르헨티나의 성장은 주로 소매 부문에서 비롯되었는데, 이는 일반 사람들이 일상생활에서 인플레이션에 대처하는 수단으로 암호화폐를 채택하고 있음을 반영합니다.

2.3 플랫폼 선호도: 중앙 집중식 거래소의 지배력

라틴 아메리카 사용자들은 중앙 집중식 거래소에 대한 의존도가 매우 높습니다. 데이터에 따르면 거래 활동의 약 68.7%가 중앙 집중식 거래소에서 이루어지며, 이는 전 세계에서 두 번째로 높은 비율입니다.

이러한 현상은 라틴 아메리카에 진출하는 웹3 프로젝트에 중요한 전략적 의미를 갖습니다. 기존 자원을 활용하는 것이 최선의 전략입니다. 메르카도 비트코인(Mercado Bitcoin)이나 비트소(Bitso)와 같은 현지 거래소는 법정화폐 입출금 채널을 보유하고 있으며 사용자 신뢰도가 높기 때문에, 크립토 네오뱅크(Crypto Neobank)는 법정화폐 입출금을 놓고 이들과 직접 경쟁하기보다는 파트너십을 통해 이들의 방대한 사용자 기반에 접근해야 합니다.

3. 자산 진화

라틴 아메리카 시장은 세계적으로 통용되는 스테이블코인과 현지에서 혁신적인 자산이 공존하는 시장이며, 가치 보존을 위한 보유에서 가치 상승을 위한 보유로 세대교체를 겪고 있습니다.

3.1 테더와 USDC의 이중 지배 구도

선발 주자로서의 이점과 극도로 높은 유동성 덕분에 테더는 라틴 아메리카의 P2P 시장과 비공식 경제에서 사실상의 통화 역할을 하고 있습니다. 베네수엘라와 아르헨티나의 장외 시장에서는 테더가 절대적인 거래 단위로 사용됩니다. 브라질의 세무 자료에 따르면 테더는 신고된 거래량의 약 3분의 2를 차지합니다. 테더는 검열에 대한 저항력과 광범위한 사용으로 인해 자본 통제를 우회하는 데 선호되는 수단입니다.

USDC는 규정을 준수하는 접근 방식을 통해 점차 인기를 얻고 있습니다. Circle은 Mercado Pago, Bitso와 같은 거대 금융기관과의 파트너십을 통해 USDC를 기관들이 선호하는 결제 방식으로 자리매김했습니다. Bitso 보고서에 따르면 2024년 말까지 USDC는 플랫폼에서 가장 많이 거래되는 자산이 되어 전체 거래량의 24%를 차지하며 비트코인을 넘어설 것으로 예상됩니다.

3.2 국내 법정화폐 스테이블코인의 가교 역할

2024~2025년에는 현지 라틴 아메리카 통화에 연동된 스테이블코인이 등장하기 시작했는데, 이는 현지 결제 시스템과 블록체인 간의 마찰을 해소하는 것을 목표로 했습니다.

브라질의 전자상거래 대기업 메르카도 리브레(Mercado Libre)가 멜리 달러(Meli Dólar)를 출시한 것은 획기적인 사건입니다. 메르카도 파고(Mercado Pago)를 통해 수천만 명의 사용자의 일상적인 쇼핑 습관에 녹아든 멜리 달러는 신용카드 캐시백 수단으로 활용되어 시장 진입 장벽을 크게 낮췄습니다. 또한, 누움 파이낸스(Num Finance)의 페소 및 헤알에 고정된 스테이블코인은 주로 환전 차익거래와 기업용 DeFi 운영에 사용되어 현지 기업들이 환율 변동 위험 없이 온체인에서 유동성을 관리할 수 있도록 지원합니다.

3.3 갑작스러운 트렌드: 이자부 자산과 DeFi의 통합

이는 라틴 아메리카 시장에서 차세대 알파 수익 창출 기회를 제시합니다. 라틴 아메리카의 기존 은행들은 일반적으로 달러 예금에 대해 매우 낮은 이자율을 제공합니다. 반면, 새로운 웹3 은행들은 DeFi 프로토콜을 통합하여 저축의 개념을 재정의하고 있습니다.

이더파이(EtherFi)를 예로 들어보겠습니다. 이더파이는 탈중앙화 금융(DeFi) 프로토콜로서, 수십억 달러에 달하는 총 예치 자산을 활용하여 신용카드 상품을 출시했습니다. 사용자들은 암호화폐 자산을 스테이킹하여 수익을 얻고, 그 수익을 카드로 결제에 사용할 수 있습니다. 이 모델은 사용자들이 자산을 매도하지 않고도 자금을 빌려 사용할 수 있도록 해주어, 자산 가치 상승에 대한 기대감을 유지하면서 유동성 문제도 해결해 줍니다.

인플레이션이 높은 국가에서는 USDe와 같은 합성 달러 스테이블코인이 제공하는 10~15%의 수익률이 매우 매력적입니다. 누뱅크(Nubank)에서 제공하는 실제 예금과 비교했을 때, 달러 기준 연 10% 수익률은 기존 저축 상품에 비해 상당한 이점을 제공합니다.

4. 국가 지향성의 차이

라틴 아메리카 국가들의 정치·경제 환경의 극명한 차이는 스테이블코인의 발전 경로에 있어 매우 다른 양상을 가져왔습니다.

4.1 브라질: 규정 준수와 혁신의 완벽한 조화

브라질은 라틴 아메리카에서 가장 성숙하고 규제가 잘 갖춰진 시장입니다. 브라질 중앙은행의 디지털 통화 프로젝트인 드렉스(Drex)는 2025년에 전략적 조정을 거쳐 도매 시장에 초점을 맞추게 되었고, 이로 인해 개인 스테이블코인을 위한 거대한 소매 시장 공간이 생겼습니다.

같은 해 브라질은 암호화폐에 대한 단일 세율을 도입하고 스테이블코인의 외환 규제 지위를 명확히 했습니다. 이러한 조치는 비용을 증가시켰지만, 동시에 암호화폐 산업에 합법성을 부여했습니다. 브라질의 혁신 프로젝트인 네오뱅크리스(Neobankless)는 이러한 추세의 대표적인 사례입니다. 솔라나(Solana) 플랫폼을 기반으로 구축된 네오뱅크리스는 프런트엔드에서 블록체인의 복잡성을 완전히 추상화하여 브라질의 국가 결제 시스템인 PIX와 직접 통합합니다. 사용자는 브라질 헤알화를 입금하면 백엔드에서 자동으로 USDC로 변환되어 이자를 받을 수 있습니다. 이러한 "웹2 경험, 웹3 백엔드" 모델은 기존 핀테크의 사용자 습관에 정면으로 도전합니다.

4.2 아르헨티나: 자유화의 시험대

밀레이 정부의 가상자산 서비스 제공업체 등록 시스템은 규정 준수 기준을 높였지만, 사실상 달러 표시 스테이블코인이 외환 시장과 경쟁하는 것을 암묵적으로 허용한 셈이었다. 더욱이, 이 자산 공식화 계획은 수많은 암시장 스테이블코인을 수면 위로 드러내는 결과를 초래했다.

레몬 캐시는 암호화폐 직불카드를 발행하여 "라스트 마일" 결제 문제를 해결합니다. 사용자는 USDC를 보유함으로써 보상을 받고, 카드를 사용하는 즉시 USDC를 페소로 교환할 수 있습니다. 이 모델은 법정화폐 보유 시간을 최소화하기 때문에 고물가 환경에서 고객 유지율이 매우 높습니다.

4.3 멕시코와 베네수엘라: 양극화

멕시코의 핀테크법과 중앙은행의 규제는 은행과 암호화폐 기업 간의 분리를 초래했습니다. 그 결과, 비츠오(Bitso)와 같은 기업들은 스테이블코인을 활용하여 미국과 멕시코 간의 국경 간 자금 이체를 최적화하고 기존 은행 시스템의 비효율성을 우회하는 방식으로 기업 간(B2B) 거래를 적극적으로 개발해 왔습니다.

베네수엘라에서는 제재가 복원되면서 테더가 석유 수출 결제 수단으로까지 사용되었습니다. 한편, 민간 부문에서는 바이낸스의 P2P 거래가 외환 확보의 생명줄로 남아 있으며, 시장은 실패한 공식 스테이블코인 페트로 대신 민간 소유의 달러 스테이블코인을 압도적으로 선호하고 있습니다.

5. 전통 금융에서 암호화폐 네오뱅크로

라틴 아메리카 시장은 전통적인 핀테크에서 암호화폐 네오뱅크로 진화하는 중요한 전환점을 맞이하고 있습니다. 이는 단순한 기술적 업그레이드를 넘어 비즈니스 모델의 세대교체를 의미합니다.

5.1 가치 평가 격차 및 알파 기회

현재 누뱅크(Nubank)의 시가총액은 약 700억 달러, 레볼루트(Revolut)는 750억 달러로 평가되어 라틴 아메리카에서 디지털 뱅킹의 상업적 타당성을 입증하고 있습니다. 이와 대조적으로, 웹3 기반 신규 뱅킹 부문 전체의 시가총액은 50억 달러에도 미치지 못하며, 이는 누뱅크 시가총액의 7%에 불과합니다.

이는 엄청나게 저평가된 기회입니다. 크립토 네오뱅크가 누뱅크의 시장 점유율 10%만 확보하고 더 나은 단위 경제 모델을 활용할 수 있다면 기업 가치가 10배에서 30배까지 상승할 수 있습니다.

5.2 차세대 인프라: 수수료 제로 혁명

암호화폐 결제의 광범위한 도입을 가로막는 가장 큰 장애물 중 하나는 가스 수수료입니다. 플라즈마(Plasma)와 그 대표 제품인 플라즈마 원(Plasma One)은 이 문제를 해결했습니다. 테더(Tether)의 공식 지원을 받는 블록체인인 플라즈마는 테더 전송에 대한 가스 수수료를 0으로 제공합니다. 이는 사용자들이 암호화폐 결제를 사용하는 데 있어 가장 큰 심리적, 경제적 장벽을 제거합니다.

출시 후 20일 만에 총 예치 자금이 50억 달러를 넘어섰다는 데이터는 인프라가 은행 수준의 서비스를 직접 제공할 때 자본 유입 속도가 놀라울 정도로 빠르다는 것을 입증합니다. 이러한 "인프라 + 새로운 유형의 은행"의 수직 통합 모델은 미래에 주류가 될 가능성이 높습니다.

5.3 비즈니스 모델의 차원 축소

암호화폐 네오뱅크는 기존 은행에 비해 세 가지 측면에서 경쟁 우위를 갖고 있습니다.

결제 속도: SWIFT를 사용할 때 3~5일 걸리던 것이 블록체인을 사용하면 몇 초 만에 처리됩니다.

계정 통화: 가치가 하락하는 현지 법정화폐를 인플레이션에 강한 미국 달러 스테이블코인으로 업그레이드하세요.

수익원: 예금과 대출 간의 이자율 스프레드를 통한 수익 창출 방식에서 벗어나, 사용자들이 DeFi 프로토콜의 고유 수익을 공유할 수 있도록 전환합니다.

라틴 아메리카 사용자들에게 있어 이는 더 나은 경험일 뿐만 아니라 자산 가치를 보존하기 위한 기본적인 필요 사항이기도 합니다.

6. 도전 과제, 전략 및 최종 결과 예측

6.1 도전 과제 및 혁신 전략

밝은 전망에도 불구하고 멕시코와 콜롬비아의 은행들은 규정 준수에 대한 우려 때문에 암호화폐 관련 사업 계좌를 계속해서 폐쇄하고 있습니다. 더욱이 라틴 아메리카의 규제는 매우 파편화되어 있어 국경을 넘나드는 사업 운영에 필요한 규정 준수 비용이 매우 높습니다.

라틴 아메리카 시장에서 웹3 프로젝트는 특정 성공 공식을 따라야 합니다.

브라질이 우선: 라틴 아메리카 암호화폐 거래량의 31%를 차지하고 있으며, 잘 발달된 결제 시스템을 갖춘 브라질은 주요 격전지가 될 수밖에 없다.

틈새시장 공략: 처음부터 모든 사람을 위한 은행이 되려 하지 마세요. 성공으로 가는 길은 먼저 틈새시장을 공략한 다음 확장하는 것입니다.

바이럴 마케팅: 누뱅크(Nubank) 성장의 90%는 입소문에서 비롯됩니다. 암호화폐 네오뱅크는 온체인 인센티브를 활용하여 왓츠앱(WhatsApp)과 같은 소셜 네트워크에서 저비용으로 바이럴 성장을 달성해야 합니다.

6.2 시장 전망

위의 분석을 바탕으로 단기 및 중기적으로 스테이블코인의 발전에 대해 다음과 같은 예측을 합니다.

중앙은행 디지털 화폐(CBDC)의 대안으로서 민간 스테이블코인: 브라질 소매 부문에서 드렉스(Drex)의 철수가 진행됨에 따라, 민간에서 발행하는 규정 준수 스테이블코인이 사실상 디지털 법정화폐의 역할을 대신하게 될 것이다.

주류 이자부 자산: 이자를 발생시키지 않는 스테이블코인은 토큰화된 미국 국채와 같은 이자부 자산과의 경쟁에 직면할 수 있습니다. 라틴 아메리카 사용자들은 인플레이션 헤지와 수익 창출이라는 두 가지 이점을 모두 누릴 수 있는 자산을 점점 더 선호할 것입니다.

시장 세분화: 시장은 두 가지 부류로 나뉘게 됩니다. 하나는 은행과 통합된, 규정을 철저히 준수하는 화이트리스트 시장이고, 다른 하나는 점차 축소되고 있지만 여전히 존재하는 회색지대의 P2P 시장입니다.

결론적으로

라틴 아메리카 스테이블코인 시장은 글로벌 핀테크의 최첨단 테스트 무대입니다. 이곳에서 스테이블코인은 단순한 부가적인 요소가 아니라 위기 상황에서 생명줄 역할을 하는 필수품입니다. 아르헨티나 국민의 디지털 구명조끼에서부터 브라질 금융 대기업의 국경 간 결제 도구에 이르기까지, 스테이블코인은 이 대륙의 금융 구조를 재편하고 있습니다.

2025년 규제 프레임워크가 확립되고 암호화폐 네오뱅크가 부상함에 따라, 라틴 아메리카는 스테이블코인의 대규모 상용화를 달성하는 세계 최초의 지역이 될 전망입니다. 투자자들에게 주어진 기회는 이제 12개월에서 18개월밖에 남지 않았습니다. 2026년까지 웹3를 통해 누뱅크(Nubank)와 같은 사용자 경험을 재현할 수 있는 기업이 차세대 수십억 달러 규모 거대 기업으로 성장할 것입니다. 경쟁은 이미 시작되었으며, 라틴 아메리카는 바로 그 잠재력이 무궁무진한 황금광산입니다.

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