일본 엔 스테이블코인의 "듀얼 트랙" 미래: JPYC와 United 스테이블코인의 제도적 경로 분석

서론: 일본 스테이블코인의 "이중적" 구조

일본의 스테이블코인 시장은 "듀얼 트랙" 또는 "바이너리" 개발 패턴을 보이고 있습니다. 이러한 패턴은 우연한 시장 진화가 아니라, 일본의 독특한 규제 체계, 뿌리 깊은 산업적 요구, 그리고 매우 다른 기술 구현 경로가 복합적으로 작용하여 형성된 "최상위 단계 설계"의 결과입니다.

첫 번째 접근 방식은 상향식 개발 경로입니다. 대표적인 예가 JPYC입니다. 이 경로는 법적 경계 내에서 운영되며, 주로 글로벌 무허가 DeFi 생태계를 지원합니다.

두 번째 접근 방식은 기존 금융 대기업들이 주도하는 하향식 접근 방식입니다. 핵심적인 예로는 최근 일본 3대 은행(미쓰비시 UFJ, 스미토모 미쓰이, 미즈호)이 프로그램맷 (Progmat) 플랫폼에서 발행되는 스테이블코인 프레임워크를 공동으로 홍보하고 통합하겠다고 발표한 것입니다. 이 접근 방식의 목표는 규제를 준수하는 기관급 기업 결제 및 증권형 토큰(ST) 시장에 서비스를 제공하는 것입니다.

본 글에서는 이 두 가지 방향을 객관적이고 심도 있게 분석하며, 첫 번째 축인 법적 기반과 기술적 아키텍처 에 초점을 맞춥니다. 각 금융기관의 법적 체계가 시장 입지를 근본적으로 어떻게 결정하는지, 기존 금융기관이 기술적으로 해결할 수 없는 "고충"은 무엇인지, 특히 3대 은행의 제도적 제휴 이면에 숨겨진 진정한 전략적 의도와 기술적 고려 사항은 무엇인지 자세히 살펴보겠습니다.

이 두 가지 트랙을 나란히 분석함으로써, 우리는 암호화폐 산업의 지역 관리와 병행 개발을 위한 일본의 국가 전략을 밝혀낼 것입니다.

1. 이중 트랙 시스템 해체: 법적 기반과 기술적 구조

트랙 1: JPYC의 법적 진화와 "백만엔의 벽"

JPYC의 시장 위치와 기술 사용 사례를 이해하려면 먼저 2025년에 발생할 법적 지위의 근본적인 변화를 이해해야 합니다.

• "선불 수단"에서 "자금 이체 수단"으로 규정 준수 업그레이드

JPYC의 운영 주체인 JPYC Inc.는 초기 탐색 단계에서 유연한 법적 체계 인 "선불 결제 수단"을 채택했습니다. 이 체계 하에서 JPYC는 법적으로 "게임 포인트" 또는 "매장 선불 카드"에 더 가깝습니다. 핵심 특징은 일본 엔화로 환급되지 않는다는 것입니다.

이는 당시 규제 공백기에 현명한 전략이었습니다. 복잡한 은행 및 송금법의 엄격한 규제를 성공적으로 우회하여 JPYC가 "엔화 표시 지점"으로 기능할 수 있게 되었습니다.

그러나 이러한 "회색" 단계는 끝났습니다. 2023년 일본 자금결제법 개정으로 스테이블코인은 공식적으로 " 전자 결제 수단 "으로 정의되었고, JPYC의 법적 근거도 이에 따라 상향 조정되어야 했습니다.

JPYC의 선불 상품은 2025년 6월에 발행이 중단되었습니다. 대신 JPYC 주식회사는 긴 신청 절차를 거쳐 공식적으로 "제2종 자금 이체업" 허가를 취득했습니다.

이 "준수 업그레이드"는 매우 중요합니다. JPYC의 법적 지위를 근본적으로 변화시켜, 환매 불가능한 "포인트"에서 일본 엔화로 합법적으로 환매 가능한 규제 준수 "자금 이체 수단" 으로 전환합니다. 이로써 JPYC는 법적 속성 측면에서 진정한 "스테이블코인"으로 자리매김하게 됩니다.

• "100만엔의 벽": 법적 틀이 정의하는 시장 천장

그러나 이러한 규정 준수 업그레이드가 "구제"를 허용하는 반면, 시장 지위를 결정하는 중요한 "족쇄"인 "거래 한도 100만 엔"이 추가됩니다.

일본 자금이체법에 따르면, "2종 자금이체업자" 면허의 핵심은 자금세탁을 엄격히 방지하고 소비자를 보호하는 동시에 혁신을 촉진하는 것입니다. 이를 위해 규정은 건당 최대 100만 엔의 한도를 규정하고 있습니다.

이는 일본 금융 및 암호화폐 업계에서 흔히 "100만엔의 벽"이라고 불리는 핵심 제한입니다.

이러한 법적 제한은 JPYC의 시장 입지를 근본적으로 결정합니다. 즉, JPYC는 건당 100만 엔을 초과하는 대규모 거래에 법적으로 사용될 수 없습니다 . 이는 JPYC가 대규모 기관 간 청산, B2B 국경 간 결제, 그리고 (나중에 논의하겠지만) 증권형 토큰 시장에서 사실상 고립된다는 것을 의미합니다.

따라서 JPYC의 기술 아키텍처와 핵심 사용 사례는 "상환 가능성" 과 "100만 엔 한도"라는 전제 하에 개발되어야 합니다. JPYC의 기술 아키텍처는 본질적으로 퍼블릭 체인 지향적입니다. 핵심 DeFi 시장을 지원하기 위해 이더리움, 폴리곤, 솔라나와 같은 글로벌 퍼블릭 블록체인에 배포되어야 합니다. 스마트 컨트랙트는 글로벌 DEX, 대출 프로토콜, 수익 집계 기관과의 자유로운 통합을 위해 비허가형으로 설계되어야 합니다.

그러나 이러한 개방형 기술 아키텍처는 동시에 "유형 II" 라이선스의 법적 제약에 의해 제약을 받습니다. 이는 독특한 이중성을 야기합니다. JPYC는 기술적으로 글로벌하고, 허가가 필요 없으며, 무제한적입니다(스마트 계약 자체는 이체 금액을 제한하지 않습니다). 하지만 법적으로는 (규제 대상인 일본 법인이나 개인이 사용하는 경우) 제한적이며 한계가 있습니다. 법과 기술 간의 이러한 "불일치"로 인해 JPYC는 주류 일본 금융의 결제 계층이라기보다는 "회색 지대"와 순수한 웹 3.0 경제를 위한 도구로 자연스럽게 자리 잡았습니다.

트랙 2: 3대 은행과 프로그램 간의 "무제한" 기관 제휴

이제 두 번째 트랙으로 넘어가 보겠습니다. 이는 완전히 다른 이야기로, Web3의 토착 세력에 의해 상향식으로 추진된 것이 아니라, 일본 금융의 "상향식 설계"에 의해 하향식으로 구축된 것입니다.

• "신탁법"을 기반으로 한 새로운 법적 토대

트랙 2의 법적 근거는 JPYC가 속한 "자금 이체 산업" 체계를 완전히 우회합니다. 이는 2023년 자금 결제법 개정안에서 은행 및 신탁 기관을 대상으로 한 "신탁 기반 스테이블코인"의 법적 경로를 기반으로 합니다.

최근 일본 3대 은행(미쓰비시 UFJ, 미쓰이 스미토모, 미즈호)의 공동 발표는 이러한 새로운 법적 체계를 기반으로 합니다. 핵심 법적 구조는 다음과 같습니다.

1. 발행 구조 : 3대 은행은 " 공동 수탁자 " 역할을 하고, 미쓰비시 UFJ 신탁은행은 " 단일 수탁자 " 역할을 합니다.
2. 주요 특징 : 이는 가장 중요한 법적 차이점입니다. 은행 또는 신탁 라이선스를 기반으로 발행된 "전자 결제 수단"은 법적으로 100만 엔의 거래 한도를 갖지 않습니다 .

이러한 법적 지위의 차이는 일본 규제 기관의 "상위 수준 설계"를 직접적으로 반영합니다. 일본은 " 계산법 " 국가로, 시장 참여자(특히 대형 금융기관)의 행동 논리는 " '회색 영역'은 제한 대상 "이라는 것입니다. 이는 미국의 "관습법" 체계에서 "회색 영역은 허용된다"는 원칙과 극명한 대조를 이룹니다.

따라서 2023년 신법 시행 이전에는 일본에는 기관급 스테이블코인 시장이 존재하지 않았습니다. 신법의 통과는 기존 시장을 "규제"하는 것이 아니라, 기관이 진입할 수 있는 완전히 새로운 규제 준수 시장을 "창출"한 것입니다 .

• Progmat 플랫폼: "디지털 자산 국가 팀"의 기술 아키텍처 해체

트랙 2 참가자들은 통합된 기술 기반인 Progmat 플랫폼을 선택했습니다. 이 플랫폼의 기술 아키텍처를 이해하려면 먼저 주주 구조를 이해해야 합니다.

프로그램맷은 2023년 미쓰비시 UFJ 신탁은행에서 분사하여 독립된 회사로 출범했습니다. 프로그램의 주주 구성은 일본의 핵심 금융 및 기술 인력을 거의 모두 포괄하여, 디지털 자산 분야의 명실상부한 "국민 팀"으로 자리매김했습니다.

1. 신탁은행(발행계층) : 미쓰비시UFJ신탁(42%), 미즈호신탁(6.5%), 스미토모미쓰이신탁(6.5%), 논추신탁(6.5%).
2. 거래소(유통층) : JPX (일본거래소그룹, 4.3%).
3. 중개(판매 수준) : SBI PTS Holdings (4.3%).
4. 기술(인프라 계층) : NTT Data (11.7%), Datachain (4.3%).

따라서 Progmat은 파괴적 혁신을 추구하는 기술 스타트업이 아닙니다. 일본 주요 금융 기관들이 공동으로 자금을 지원하는 "인프라 연합"으로 , 디지털 자산 시대(ST, SC, UT)에 일본의 통합적이고 중립적이며 규정을 준수하는 "국가 인프라"가 된다는 전략적 목표를 가지고 있습니다 .

Progmat의 기술 로드맵에서 ST(증권형 토큰), UT(유틸리티 토큰), SC(스테이블코인)는 세 가지 핵심 축입니다. ST는 부동산과 같은 토큰화된 "자산"이며, SC는 이러한 자산의 결제 및 정산에 사용되는 "현금"입니다. 3대 주요 은행의 스테이블코인 발행은 Progmat의 "ST(RWA) 시장"이라는 거대한 비전에서 "결제 및 정산 퍼즐" 의 마지막이자 가장 중요한 부분 입니다.

• 은행 스테이블코인의 원동력: "핵심 은행 시스템"의 기술적 "우회".

그러면 핵심적인 의문이 생깁니다. 이미 성숙하고 효율적인 내부 지불 시스템을 갖춘 은행들이 왜 블록체인에 스테이블코인 플랫폼을 구축하려고 할까요?

답은 은행 스테이블코인이 기존 시스템을 대체하기 위한 것이 아니라 기존 시스템에서는 해결할 수 없는 세 가지 핵심적인 "고통스러운 점"을 해결하기 위한 것이라는 것입니다. 그 중 가장 중요한 것은 자체 IT 아키텍처의 경직성입니다 .

1. 상호 운용성:
2. 기존 전자화폐(예: PayPay, LINE Pay)는 서로 다른 회사가 운영하는 두 개의 독립적이고 폐쇄적인 "개인 데이터베이스"입니다. "상호운용 불가능"하며 "가용성 제한"이 있습니다. 반면, 블록체인 기반 스테이블코인(SC)은 "상호 교환 가능"하며 "누구나 어디서든 접근 가능"합니다.
3. 국경 간 결제:
4. 기존의 은행 송금은 여러 중개 은행을 거쳐야 합니다. 이러한 과정은 높은 중개 비용과 상당한 도착 지연을 특징으로 합니다. 이와 대조적으로, 스테이블코인 시스템은 P2P(Peer-to-Peer) 모델로 운영되어 한 주소에서 다른 주소로 직접 자금을 이체함으로써 중개 비용을 최소화하고 즉각적인 이체를 가능하게 합니다.
5. 핵심 시스템의 강성:
6. 이는 은행이 자체 은행 계좌(즉, "예금 토큰")를 직접 개설하는 대신 "신뢰 기반" 스테이블코인을 채택해야 하는 이유를 설명하는 핵심입니다.

• 현재 상황 : 일본과 전 세계의 은행 IT 시스템은 " 핵심 은행 회계 시스템 "이라고 불리는 폐쇄적이고 오래되었지만 매우 안정적인 시스템에 의존합니다.
• 문제점 : 이 시스템은 " 크고, 복잡하며, 시대에 뒤떨어진 " 시스템입니다. 주요 단점은 "'쓰기' 또는 '이체' 작업을 지원하는 API가 없다"는 것입니다. 모든 업데이트(이체 등)는 내부 온라인 뱅킹 시스템을 통해 이루어져야 합니다.
• 딜레마 : 핵심 은행 회계 시스템에 24시간 연중무휴 외부 프로그래밍 가능 통화를 직접 구현하려면 대대적인 개편이 필요하며, 이는 불가피합니다 . 이는 IT 비용과 재무 안정성 위험 측면에서 어떤 은행에도 사실상 용납할 수 없는 일입니다.

"신뢰" 구조는 완벽한 "우회" 솔루션을 제공합니다.

1. 은행 측 : 은행(결제기관)은 자금을 "신탁"(수탁자)으로 이체합니다. 이는 매일 이루어지는 표준적이고 성숙한 금융 운영 방식입니다. 은행의 "핵심 은행 시스템"은 새로운 개발이 필요하지 않습니다 .
2. 신뢰 측면 : 신뢰(Progmat 플랫폼에서 가능)는 블록체인에 동일한 양의 스테이블코인을 발행합니다.
3. 온체인 : 이제부터 모든 24시간 연중무휴 프로그래밍 가능 스마트 계약 호출과 B2B 자동 결제는 은행의 "핵심 은행 회계 시스템"에서 완전히 분리되어 신뢰 및 블록체인 수준에서 이루어집니다 .
4. 상환 : 사용자가 자금을 상환해야 할 때, 신탁은 체인상에서 스테이블코인을 파기하고 기존 채널을 통해 법정 통화를 은행 계좌로 반환합니다.

이러한 아키텍처는 은행의 핵심 회계 시스템에 전혀 영향을 미치지 않으면서도 은행 예금을 24시간, 주 7일, 저렴한 비용, 국경 간, 그리고 가장 중요한 "프로그래밍 가능성"으로 제공합니다.

2. "DeFi"와 "기관"의 시장 포지셔닝

JPYC는 "제2종 자금 이체 사업" 라이선스와 "100만 엔 거래 한도"로 정의되어 있는 반면, Progmat Alliance는 "신탁형" 라이선스를 기반으로 "거래 한도 없음"이라는 기관 수준의 결제 네트워크를 구축했습니다.

이러한 요소들은 시장 정의, 고객 세분화, 그리고 특정 고충 해결에 핵심적인 역할을 합니다. 이 장에서는 이 두 가지 트랙이 어떤 핵심 사용자 요구를 충족하는지, 그리고 기존 금융 및 웹 3.0 경제의 어떤 특정 "고충"을 해결하는지 심층 분석해 보겠습니다.

JPYC: 글로벌 DeFi를 지원하는 "온체인 엔"

JPYC의 핵심 사용자 그룹은 거래량이 100만 엔 미만인 글로벌하고 허가가 필요 없는 암호화폐 기반 경제 참여자로 구성됩니다 .

JPYC가 해결하는 핵심적인 문제점은 글로벌 DeFi 생태계에서 핵심 자산인 " 온체인 일본 엔 "이 부족하다는 것입니다.

문제점 1: DEX 유동성과 24시간 연중무휴 일본 엔 외환 시장

글로벌 탈중앙화 거래소(DEX)에서 USDC, USDT, ETH, WBTC는 유동성의 초석을 형성합니다. 그러나 세계 주요 기축통화이자 거래 통화 중 하나인 일본 엔화는 오랫동안 존재하지 않았습니다.

JPYC의 등장은 최초로 규정을 준수하고 상환 가능한 온체인 일본 엔화 솔루션입니다. 핵심 활용 사례 중 하나는 JPYC/USDC 또는 JPYC/ETH 거래 쌍의 유동성 기반 역할을 하는 것입니다. 이는 일본 엔화에 대한 효율적인 현물 외환 시장을 구축하여 전 세계 모든 DeFi 사용자가 언제든지 엔화를 주류 암호화폐 자산으로 교환할 수 있도록 합니다. 핵심 사용자는 글로벌 DeFi 트레이더, 차익거래자, 그리고 엔화 노출이 필요한 Web3 프로토콜입니다.

두 번째 문제점: 일본의 거시경제 환경을 "토큰화"하는 차익거래 도구

금융 분야에서 JPYC의 가장 핵심적이고 독특한 활용 사례는 일본의 독특한 거시금융 환경 , 즉 장기 저금리 정책을 성공적으로 "토큰화"하고 DeFi에 도입한 것입니다.

전통적인 금융 부문에서 이로 인해 세계적으로 유명한 "엔 캐리 트레이드 "가 생겨났습니다. 기관 투자자는 극히 낮은(거의 0) 비용으로 일본 엔을 빌려 고수익 미국 달러로 교환하고, 고금리 자산(예: 미국 국채)에 투자하여 두 자산 간의 막대한 이자율 차이를 지속적으로 포착합니다.

그러나 이러한 운영은 전통적으로 기관 투자자들의 영역이어서 일반 투자자들이 참여하기 어려웠습니다. JPYC는 이 전문가급 금융 전략을 "탈중앙화"하고 "무허가" 방식으로 구현함으로써 이러한 어려움을 해결합니다.

"100만 엔 상한"이라는 법적 틀 하에서 JPYC는 DeFi 플레이어들이 이러한 차익거래를 실행할 수 있는 완벽한 도구가 되었습니다. 일반적인 "온체인 엔 차익거래" 경로는 다음과 같습니다.

1. 담보 : DeFi 사용자는 ETH 또는 WBTC 보유량을 Aave 및 Compound와 같은 분산형 대출 프로토콜에 담보로 예치합니다.
2. 대출 : 이 사용자는 JPYC 대출을 선택했습니다. 법정화폐에 연동된 제로금리 환경으로 인해 JPYC의 온체인 대출 금리(대출 APY)는 다른 주류 자산보다 훨씬 낮습니다.
3. 교환 : 사용자는 빌린 JPYC를 DEX(예: Curve 또는 Uniswap)에서 즉시 판매하고 이를 높은 이자율의 USD 스테이블코인(예: USDC 또는 USDT)으로 교환할 수 있습니다.
4. 예금에 대한 이자 획득 : 사용자는 받은 USDC를 대출 프로토콜의 예금 풀이나 수익률 집계자(예: Yearn Finance)에 예치하여 JPYC의 차입 비용보다 상당히 높은 예금 이자(공급 APY)를 획득할 수 있으므로 두 가지 간의 이자율 차이를 포착할 수 있습니다.

"JPYC를 빌려 USDC로 교환하는" 행위 자체가 온체인에서 실행되고 일본 엔화로 표시되는 공매도 활동입니다. JPYC의 상환 가능성, 퍼블릭 체인의 결합성, 그리고 100만 엔 한도 덕분에 글로벌 DeFi 트레이더들이 이러한 유형의 중소 규모 고빈도 차익거래를 실행할 수 있도록 합니다.

문제점 3: Web3 생태계 내 엔화 소액 결제

JPYC는 일본 웹 3.0 생태계에도 서비스를 제공합니다. NFT 마켓플레이스, 온체인 게임, 웹 3.0 애플리케이션 개발자는 소액 거래를 위한 일본 엔 기반 결제 도구가 필요합니다. JPYC는 "소액 결제" 및 "생태계 내 결제"에 대한 이러한 요구를 완벽하게 충족합니다.

Progmat: TradeFi를 지원하는 B2B 기관 결제 도구

JPYC와 달리, 트랙 2의 Progmat Alliance의 핵심 사용자는 글로벌 DeFi 트레이더가 아니라 일본과 전 세계의 대기업, 기관 투자자, 증권 회사, 은행 입니다 .

JPYC가 해결할 수 없는 일본 주류 금융 시스템 내의 체계적인 "고통스러운 점"을 해결하는 것을 목표로 합니다.

문제점 1(외부): B2B 국경 간 및 기업 자금 결제(SWIFT 문제점)

기존 B2B 국가 간 결제의 문제점은 전 세계적으로 존재합니다. SWIFT 시스템을 통한 은행 송금은 복잡한 "중계 은행" 체인을 거쳐야 합니다. 이 과정은 높은 중개 비용(거래 수수료, 환율 차이)을 발생시킬 뿐만 아니라, 더 심각한 것은 T+N 도착으로 인해 적시성이 매우 낮고 7x2t 운영에 국한되지 않는다는 점입니다.

미쓰비시 상사 와 같은 글로벌 무역 기업들은 매일 막대한 글로벌 자금 결제 수요를 감당해야 합니다. 3대 은행이 제공하는 Progmat 플랫폼 기반의 스테이블코인은 규제를 준수하고 무제한적인 P2P(개인 간) 거래 방식을 제공하는 최초의 대안입니다. 기업은 Progmat 플랫폼을 통해 자금을 한 주소에서 다른 주소로 즉시 이체하여 중개 비용을 최소화할 수 있습니다. 핵심 사용자는 다국적 기업의 재무 부서입니다 .

두 번째 문제점(내부): 은행 핵심 시스템 현대화

"신뢰 기반" 스테이블코인이 해결하는 두 번째 핵심 사용자 문제점은 은행 자체의 문제점입니다.

"우회" 아키텍처(은행 → 신뢰 → 블록체인)의 탁월한 점은 은행의 핵심 회계 시스템에 영향을 미치지 않으면서 은행 예금(일본 엔)에 "프로그래밍 가능성"을 부여할 수 있다는 것입니다. 이는 은행 시스템 현대화를 위한 저비용, 저위험, 고효율 솔루션입니다.

문제점 3: 보안 토큰 시장의 배송 검증(DVP) 문제점

B2B 결제가 직접 적용되는 경우, Progmat 스테이블코인의 궁극적인 목표는 생태계의 또 다른 주요 기둥인 보안 토큰 에 대한 "현금 기둥"을 제공하는 것입니다.

금융시장 결제의 초석은 DVP(Delivery versus Payment) 입니다.

• 전통적 결제 : T+2 결제 주기 동안 구매자와 판매자 사이에 상당한 "신용 위험"과 "시간 차이"가 있습니다.
• 온체인 DVP : 구매자는 "돈"(즉, Progmat 스테이블코인)을 보유하고, 판매자는 "자산"(즉, Progmat 증권형 토큰)을 보유합니다. 스마트 컨트랙트를 통해 두 자산은 " 동시에 교환 "(아토믹 스왑)될 수 있습니다.

이는 기존 시장의 규모가 매우 크기 때문입니다. Progmat 데이터에 따르면, 2025년 가을 기준 일본의 ST 사건 누적 발행액은 2,800억 엔을 넘어섰고, ST 사건의 총 잔여 시장 가치는 5,600억 엔(약 38억 달러)을 넘어섰습니다 .

이렇게 발행된 ST 중 86% 이상이 가치 기준으로 부동산 ST입니다 .

수천억 엔 규모의 이 빠르게 성장하는 보안 토큰 및 RWA 시장에는 현재 규정을 준수하고 효율적이며 기본적인 "체인 내 현금 결제 도구"가 부족합니다.

따라서 3대 주요 은행이 공동 발행하는 "무제한" 스테이블코인의 핵심 전략적 사용자는 수천억 달러 규모의 ST/RWA 시장 입니다. ST/RWA 시장의 목표는 이 신흥 자본 시장에서 유일하게 규정을 준수하는 기관급 DVP 결제 도구가 되어, Progmat 플랫폼에서 "자산 발행"과 "펀드 결제"의 최종 폐쇄 루프를 완성하는 것입니다.

3. 3대 은행의 진정한 전략적 의도

"고통스러운 점"을 해결하는 것은 단지 피상적인 "전술적 목표"일 뿐입니다. 우리가 진정으로 답해야 할 더 깊은 질문은 다음과 같습니다.

1. 왜 "제휴"를 해야 할까요? 전통 금융 분야에서 서로 가장 큰 경쟁자였던 미쓰비시 UFJ, 스미토모 미쓰이, 미즈호 등 3대 거대 기업이 이 핵심 분야에서 "합병"을 선택한 이유는 무엇일까요?
2. 왜 "프로그램맷"인가요? 은행들이 자체 플랫폼을 구축하는 대신, 미래 금융의 핵심 인프라를 미쓰비시 UFJ 신탁은행에서 "분사"된, 지분이 분산된 "중립적인" 법인에 맡기는 이유는 무엇일까요?

이 두 가지 질문에 답해야만 일본 최고 수준의 금융 설계 뒤에 숨은 진실되고 궁극적인 전략적 의도를 알 수 있습니다.

의도 1: "중립 플랫폼" - 업계의 "최대 공통분모"를 구축하는 유일한 길

일본 3대 은행의 제휴는 Progmat 스테이블코인 프레임워크 전체에서 가장 시사하는 바가 큰 전략적 결정입니다. 전통적인 금융계에서 지급결제는 은행의 핵심 영역이자 가장 치열한 경쟁 영역입니다. 미쓰비시 UFJ와 같은 단일 은행이 독점적인 사설 스테이블코인 결제 플랫폼을 구축하고 경쟁사(미즈호, 스미토모 미쓰이)에 참여하여 이용을 요구하는 것은 상업적으로 불가능할 것입니다.

어떤 금융 대기업도 주요 경쟁사가 통제하는 인프라를 기반으로 핵심 미래 결제 사업을 운영하려 하지 않습니다.

따라서 3대 은행은 모두 업계 전체가 도입할 수 있는 국가적 차원의 '기관결제망'을 구축하기 위한 전제 조건이 '중립성'이라는 점을 인식하고 있습니다.

이것이 바로 Progmat 플랫폼이 주목받게 된 핵심 이유입니다. Progmat의 지분 구조는 "중립성"이라는 전략적 고려 사항을 완벽하게 구현합니다. Progmat은 2023년 미쓰비시 UFJ 신탁은행에서 분리되었지만, 미쓰비시 UFJ 신탁은행이 최대 주주(42%)로 남아 있지만, 지배력은 의도적으로 희석되었습니다 .

더 중요한 것은 미즈호 트러스트 , 스미토모 미쓰이 트러스트 , SMBC , 심지어 농추 트러스트 까지 모두 6.5%의 지분을 보유하며 핵심 주주가 되었다는 것입니다. 이 연합을 통해 "유통"을 대표하는 JPX(일본 증권거래소 그룹) , "판매"를 대표하는 SBI , 그리고 "기술"을 대표하는 NTT 데이터가 추가되었습니다.

이 "올스타" 자본 구조는 시장에 명확한 신호를 보내기 위한 것입니다. 즉, Progmat은 미쓰비시 UFJ의 "사유재산"이 아니라 일본 금융의 핵심 세력이 공동으로 자금을 지원하고 인정하는 "산업 공공 인프라"입니다 .

단일 기관에 대한 절대적인 통제권을 희생함으로써 미쓰비시 UFJ는 통제권 그 자체보다 훨씬 더 가치 있는 것을 얻었습니다. 바로 업계 전반의 채택과 합의 입니다. 이는 통합된 "국가대표팀" 인프라를 구축하는 데 필요한 "대가"이며, 성공을 향한 유일한 길입니다.

의도 2: 방어 및 반격 – "TradFi 준수 해자" 구축

3대 은행의 공동 행동은 "신대륙 건설"을 위한 공세일 뿐만 아니라, 결정적인 방어적 반격이기도 합니다. 그들의 목표는 바로 USDC와 USDT와 같은 글로벌 무허가 암호화폐와 JPYC와 같은 신흥 세력입니다.

기존 금융 대기업의 관점에서 볼 때, 이러한 "비주권" 및 "비은행" 발행 스테이블코인이 B2B 지불 및 증권 결제 분야에 침투하도록 허용하면 그 결과는 재앙적일 것입니다. 은행의 핵심 결제 업무는 완전히 "중개자 배제"될 것입니다 .

따라서 3대 은행은 Web3가 통제할 수 없을 정도로 강력해지기 전에 주도권을 잡아야 합니다. 그들의 전략적 논리는 고전적인 "포용, 확장, 통합"입니다.

1. 수용 : 블록체인 기술을 적극적으로 수용하고 DVP 및 국가 간 지불에 있어서 이 기술의 장점을 인식합니다.
2. 확장 : 가장 강력한 무기인 규제적 신뢰 와 법적 자원을 활용하여 2023년 기금 구제법 개정을 추진하고, 은행과 신탁 기관만을 위한 "무제한" "신탁 기반" 스테이블코인에 대한 법적 틀을 마련합니다.
3. 통합 : 이 "최상위 수준 설계"를 통해 시장은 성공적으로 "두 개로 분할"되었습니다.

• JPYC : DeFi 및 소매 소액 결제 "샌드박스"에서 "100만 엔 벽"이라는 법적 틀에 의해 영구적으로 "억제"되어 기관 수준의 체계적 금융 사업에 개입하는 것이 금지되었습니다.
• 프로그램 : 3대 은행과 거래소가 공동으로 지지하는 유일하게 규정을 준수하고 무제한적인 "기관 채널"이 되는 것입니다.

이러한 전략을 통해 일본의 금융 대기업들은 웹 3.0 혁신을 저해하지 않으면서도 강력한 "TradFi 준수 해자"를 성공적으로 구축했습니다. 그들은 이러한 법적 체계를 활용하여 가까운 미래에 모든 고부가가치 시스템 금융 활동이 자신들의 통제 하에 있는 "Trade 2"에서만 운영되어야 하고, 운영될 수 있도록 했습니다.

의도 3: "RWA 경제"의 "통행료 징수소"를 독점하기 위해

"중립성"이 조직 형태이고 "준수 해자"가 방어 수단이라면, 궁극적이고 핵심적인 전략적 의도는 "공격"입니다. 즉, 일본의 차세대 디지털 금융의 "핵심 요금소"를 완전히 장악하는 것입니다.

보안 토큰의 새로운 "자산 측면"에서 Progmat 플랫폼은 이미 발행 점유율의 64.6%를 차지하여 거의 독점적인 선두 주자 이점을 확보했습니다.

3개 은행 연합의 전략적 폐쇄 루프는 이제 완전히 명확해졌습니다.

1. 1단계(자산 측면) : Progmat 플랫폼을 통해 일본 ST/RWA(부동산 및 채권)의 "자산 발행"을 선제적으로 독점합니다.
2. 2단계(현금 측면) : 3대 은행 컨소시엄을 통해 통합적이고 무제한적인 Progmat 스테이블코인(SC)을 발행하여 수십억 달러 규모의 ST 시장에서 유일하게 규정을 준수하는 "현금 결제" 도구가 됩니다.

결론: 일본의 "구역 지정 및 개발" 디지털 자산 전략

위 분석을 바탕으로 일본 스테이블코인의 "듀얼 트랙" 구조와 그 미래에 대한 객관적인 결론을 도출할 수 있습니다. JPYC와 Co-Stablecoin은 현재 시장 단계에서 직접적인 경쟁자가 아니라, 완전히 다른 시장을 대상으로 하는 병렬적인 트랙입니다 . 두 플랫폼은 서로 다른 사용자 그룹을 대상으로 하며, 근본적으로 다른 시장 문제를 해결합니다.

일본 엔화 스테이블코인 개발은 "지역 규제"와 "상위 단계 구축" 단계에 접어들었습니다. 한편으로 규제 당국은 JPYC와 같은 상향식 웹 3.0 소매 혁신을 규제 감독 하에 두고 있으며, 동시에 이러한 혁신을 위한 "규제 샌드박스"를 구축했습니다. 이는 법적 방화벽 역할을 하여 이러한 혁신의 잠재적인 시스템적 금융 위험을 국내 핵심 금융 시스템으로부터 격리합니다. 다른 한편으로, 규제 당국은 은행과 신탁 기관을 위한 완전히 새로운 규정 준수 경로를 설계하여 일본 금융 시스템의 핵심인 기업 결제 및 자본 시장을 직접 겨냥했습니다.

향후 3년을 내다보면, 이 두 가지 트랙은 병행하여 발전할 가능성이 높습니다. 첫 번째 트랙에서는 DeFi, Web3 게임, 그리고 소매 결제 분야의 혁신을 지속적으로 탐구할 것입니다. 두 번째 트랙에서는 수조 달러 규모의 일본 실물자산시장펀드(RWA)를 토큰화하고 은행 스테이블코인(SC)을 통해 효율적인 유통을 촉진하는 데 중점을 둘 것입니다.

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